CHƯƠNG I TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Chuyên đề tốt nghiệp GVHD TS Nguyễn Thị Liên Hoa CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI, CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ ((( ( ((( I TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 1 Kh[.]
Chuyên đề tốt nghiệp Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐỐI, CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ SVTH: Phạm Thị Huế Trang1 Chuyên đề tốt nghiệp Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên I- TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI: Khái niệm tỷ giá hối đoái: Trong quan hệ kinh tế quốc tế, mối quan hệ kinh tế, trị, xã hội khơng bó hẹp phạm vi quốc gia mà mở rộng với phần lại giới Các quan hệ thể q trình ln chuyển hàng hố, vốn phạm vi tồn giới Q trình làm xuất nhu cầu ngoại tệ để toán hợp đồng ngoại thương đầu tư quốc tế Vì vậy, quốc gia phải xác định tỷ lệ trao đổi đơn vị tiền tệ nước (đồng nội tệ) với đơn vị tiền tệ quốc gia khác (đồng ngoại tệ) thường ngoại tệ mạnh USD, JPY, GBP, EUR, …Từ xuất phạm trù “tỷ giá hối đoỏi” Vậy, tỷ giá hối đoái so sánh mối tương quan giá trị hai đồng tiền với Hoặc người ta nói tỷ giá hối đoái giá đơn vị tiền tệ nước thể số lượng đơn vị tiền tệ nước khác Ví dụ: ngày 25 tháng năm 2005 trờn bỏo Tuổi trẻ có đưa thông tin sau: Tỷ giá liên ngân hàng 15.747 đồng/USD, điều biểu thị 15.747 VND mua được1 USD Trong quan hệ so sánh hai đồng tiền người ta đưa khái niệm đồng tiền yết giá, đồng tiền định giá Tuỳ theo phương pháp yết đồng tiền đóng vai trò đồng tiền yết giá hay tiền định giá Các phương pháp yết giá: a) Phương pháp yết giá gián tiếp: Là phương pháp biểu thị mà lấy đồng tiền nước làm đơn vị để so sánh với số lượng tiền tệ nước nội tệ = x ngoại tệ Theo phương pháp tệ đồng tiền yết giá, ngoại tệ đồng tiền định giá Đây phương pháp thường dùng số nước như: Anh, Mỹ, Úc, Newzealand, Euro b) Phương pháp yết giá trực tiếp: Là phương pháp biểu thị mà lấy ngoại tệ làm đơn vị để so sánh với số lượng tiền tệ nước ngoại tệ = x nội tệ Với phương pháp ngoại tệ đồng tiền yết giá, nội tệ đồng tiền định giá Phương pháp dùng nước lại có nước ta Trong nghiên cứu chúng tơi tỷ giá hối đối niêm yết theo phương pháp trực tiếp khơng có thích gỡ thờm Phân loại tỷ giá hối đối: Có nhiều loại tỷ giá khác sử dụng thị trường hối đoái, tuỳ thuộc vào tiêu thức phân loại khác a) Căn vào đối tượng xác định: Nếu phân loại theo đối tượng xác định, người ta chia hai loại tỷ giá: - Tỷ giá thức: loại tỷ giá Ngân hàng Trung ương nước xác định cơng bố SVTH: Phạm Thị Huế Trang2 Chuyên đề tốt nghiệp Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên - Tỷ giá thị trường: tỷ giá hình thành quan hệ cung cầu thị trường hối đoái b) Căn vào kỹ thuật giao dịch: Nếu phân loại theo kỹ thuật giao dịch, người ta chia thành hai loại tỷ giá: - Tỷ giá giao (spot): tỷ giá mua bán ngoại hối mà việc giao nhận ngoại hối thực chậm sau hai ngày làm việc - Tỷ giá giao dịch kỳ hạn (forward): tỷ giá mua bán ngoại hối mà việc giao nhận thực theo thời hạn định ghi hợp đồng c) Căn vào hoạt đông xuất - nhập khẩu: Căn tiêu thức này, người ta phân hai loại tỷ giá: - Tỷ giá xuất khẩu: tỷ giá so sánh tổng giá vốn hàng xuất tớnh trờn sàn tàu tiền nội địa so với ngoại tệ thu theo giá FOB cảng xuất khẩu, cụ thể là: Tỷ giá xuất = tổng giá vốn sàn tàu nội tệ / tổng ngoại tệ thu theo giá FOB cảng - Tỷ giá nhập khẩu: tổng giá bán hàng nhập cảng nhập tính theo nội tệ so với ngoại tệ phải trả tính theo giá CIF cảng nhập khẩu, cụ thể: Tỷ giá nhập = tổng giá bán hàng nhập cảng nhập / tổng ngoại tệ phải trả theo giá CIF cảng nhập d) Căn vào giá trị tỷ giá: Nếu vào giá trị tỷ giá, người ta chia làm hai loại: - Tỷ giá danh nghĩa: tỷ giá sử dụng hàng ngày giao dịch thị trường ngoại hối, nú chớnh giá đồng tiền biểu thị qua đồng tiền khác mà chưa đề cập đến tương quan sức mua hàng hoá dịch vụ chúng Tỷ giá hai đồng tiền gọi tỷ giá song phương(bilateral exchange rate) Đối với thay đổi tỷ giá song phương, ta biết đồng tiền lên giá đồng tiền hạ giá Vấn đề phức tạp đặt thời điểm định, đồng tiền lên giá, lại làm giảm giá đồng tiền kia, làm để biết đồng tiền lên giá hay giảm giá tất đồng tiền lại? Để giải vấn đề này, thực tế người ta dùng tỷ giá danh nghĩa đa biên - MNER (multiple nominal exchange rate) phản ánh thay đổi giá trị đồng tiền tất giá trị đồng tiền lại biểu thị dạng số Để đơn giản, người ta chọn rổ đồng tiền mạnh sử dụng chủ yếu toán ngoại thương vào tỷ trọng toán đồng tiền để phõn bổ tỷ trọng cho tỷ giá song phương theo nguyên tắc tỷ trọng toán lớn tỷ trọng tỷ giá song phương lớn Ta có cơng thức tính MNER sau: n MNER eij w j j 1 Trong đó: MNER tỷ giá danh nghĩa đa biên, e số tỷ giá song phương, w tỷ trọng tỷ giá song phương, j số thứ tự tỷ giá song phương, i số thứ tự kỳ tính tốn SVTH: Phạm Thị Huế Trang3 Chun đề tốt nghiệp Hoa - GVHD: TS Nguyễn Thị Liên Tỷ giá thực: tỷ giá xác định sở tỷ giá danh nghĩa điều chỉnh tỷ lệ lạm phát nước nước ngoài, phản ánh tương quan sức mua nội tệ ngoại tệ Đặc tính quan trọng tỷ giá thực đại diện cho khả cạnh tranh quốc tế nước Để so sánh khả cạnh tranh hai nước, người ta thường dựa vào tỷ giá thực song phương sau: E Ri e.CPI i* CPI i Trong đó: ER tỷ giá thực, e số tỷ giá danh nghĩa CPI*; số tỷ giá tiêu dùng nước CPI: số tỷ giá tiêu dùng nước i: số thứ tự kỳ tính tốn Tỷ giá hối đối thực có ý nghĩa quan trọng, với nhân tố khác khơng đổi: Xét trạng thái tĩnh: + Nếu ER >1 nội tệ coi định giá thực thấp, ngoại tệ coi định giá thực cao Điều có nghĩa là: Nếu chuyển đổi đồng nội tệ ngoại tệ mua hàng hố nước ngồi so với nước Nếu chuyển đổi đồng ngoại tệ nội tệ mua nhiều hàng hoá nước so với nước ngồi Do đó, tỷ giá thực lớn giúp cải thiện cán cân thương mại + Nếu ER < 1, nội tệ coi định giá thực cao nội tệ coi định giá thực thấp Khi tỷ giá thực nhỏ làm cho cán cân thương mại trở nên xấu + Nếu ER = 1, sức mua đối nội sức mua đối ngoại hai đồng tiền nhau, tức hai đồng tiền ngang giá sức mua, đó, tác động làm cho cán cân thương mại cân Xét trạng thái động: - Nếu tỷ giá thực tăng, có tác dụng kích thích tăng xuất hạn chế nhập khẩu, điều giúp cải thiện cán cân tốn - Nếu tỷ giá thực giảm, có tác dụng kích thích tăng nhập hạn chế xuất khẩu, điều làm cán cân toán trở nên xấu - Nếu tỷ giá thực khơng đổi, trạng thái tài khoản vãng lai khơng đổi Vì vậy, phá giá, tức số e tăng làm cho tỷ giá thực tăng, giúp cải thiện cán cân tốn Trên thực tế, nước khơng phải có quan hệ kinh tế với nước mà cịn với nhiều nước khác Để có nhìn tổng thể sức mua thực tế đồng tiền nước với đồng tiền nước khác có liên quan người ta thường dựa vào tỷ giá hối đoái thực đa biên (multiple real exchage rate) MRER xác SVTH: Phạm Thị Huế Trang4 Chuyên đề tốt nghiệp Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên định sở tỷ giá danh nghĩa đa biờn điều chỉnh tỷ lệ lạm phát nước tất nước cịn lại Cơng thức tính MRER: CPI i* MRERi MNERi CPI iVN n CPI i* CPI i j GDPJ j 1 Trong đó: CPI*: số giá tiêu dùng trung bình tất đồng tiền rổ j: số thứ tự đồng tiền rổ i: số kỳ toán Về ý nghĩa, MRER tác động đến hoạt động xuất nhập tương tự tỷ giá thực song phương, MRER thể tương quan nội tệ với tất đồng tiền rổ Do đó, phản ánh vị tổng hợp sức cạnh tranh thương mại quốc tế nước với tất nước lại Trong đó, tỷ giá thực song phương đơn đề cập đến vị cạnh tranh thương mại quốc tế hai nước mà e) Căn vào thời điểm giao dịch: Căn vào thời điểm giao dịch, tỷ giá hối đoái chia làm hai loại: - Tỷ giá mở cửa: tỷ giá công bố vào đầu ngày giao dịch - Tỷ giá đóng cửa: tỷ giá cơng bố vào cuối ngày giao dịch Ngoài ra, Việt Nam cũn cú cỏc loại tỷ giá khác tỷ giá tiền mặt, tỷ giá chuyển khoản, tỷ giá mua, tỷ giá bỏn,… Các phương pháp xác định tỷ giá: Tỷ giá hối đoái xác định dựa quan hệ cung cầu đồng tiền Để xác định tỷ giá hối đoái, trước hết ta phải xác định đường cung đường cầu đồng tiền đó, với mức tỷ giá hối đoái ta xác định số lượng cung cầu tương ứng Tại mức tỷ giá làm cho cung khớp cầu gọi tỷ giá cân Tuy nhiên, tỷ giá cân đại lượng bất biến theo thời gian mà nó biến động thường xuyên cung cầu thay đổi Mối quan hệ cung cầu ngoại tệ tác động hình thành tỷ giá mơ tả hình Hình Tỷ giá USD/VND Đường cung USD A Đường cầu USD Số lượng USD Xa SVTH: Phạm Thị Huế Trang5 Chuyên đề tốt nghiệp Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên Qua đồ thị ta thấy đường cung đường cầu gặp điểm A(X a,Ya) Tức tỷ giá USD/VND = Ya tỷ giá cân cung cầu - Nếu tỷ giá USD/VND > Ya cung ngoại tệ lớn cầu ngoại tệ, giá ngoại tệ giảm (tỷ giá giảm đồ thị) - Nếu tỷ giá USD/VND < Ya cầu ngoại tệ lớn cung ngoại tệ, đú giỏ ngoại tệ tăng (tỷ giá tăng lên đồ thị) Ngồi ra, nhiều trường hợp người ta cịn gián tiếp xác định tỷ giá hối đối dựa tỷ giá biết cặp tiền tệ để xác định tỷ giá cặp tiền tệ thứ ba Xác định tỷ giá theo cách gọi phương pháp tớnh chộo Quy tắc xác định tỷ giá tính theo phương pháp tớnh chộo phát biểu sau: “Muốn xác định tỷ giá hối đoái đồng tiền A so với đồng tiền B theo phương pháp tớnh giỏ chộo ta lấy tỷ giá đồng tiền A so với đồng tiền B nhân tỷ giá đồng tiền C so với đồng tiền B.” A A C B C B Ví dụ: USD = 15.600 VND USD/VND = 15.600 EUR = 1,3 USD EUR/USD = 1,3 Vậy tỷ giá EUR VND là: EUR/VND = EUR/USD USD/VND = 1,3 15.600 = 20.280 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái: Việc am hiểu nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đối có ý nghĩa quan trọng, đặc biệt với nhà hoạch định sách Các chủ thể kinh tế có quan hệ làm ăn với nước ngồi có nguồn thu chi ngoại tệ việc dự đoán xu hướng biến động tỷ giá hối đoái để chủ động đưa biện pháp thích hợp, hiệu đạt mục tiêu đề Với chất giá tiền tệ, tỷ giá hối đoái biến động theo biến động cung cầu tiền tệ thị trường Cụ thể tỷ giá hối đoái chịu tác động nhân tố sau: a) Tỷ lệ lạm phát tương đối: Trước hết, cần phải hiểu lạm phát tượng giảm giá trị hay sức mua đồng tiền, mà biểu tăng lên giá kinh tế Vì vậy, thay đổi tỷ lệ lạm phát tương đối ảnh hưởng đến hoạt động thương mại, đến lượt hoạt động thương mại tác động trở lại đến cầu tiền cung tiền tác động đến tỷ giá hối đối Hay nói cách khác, tăng lên mức lạm phát tương đối nước so với nước ngồi (có nghĩa hàng nhập có xu hướng rẻ hàng xuất trở nên đắt hơn) làm tăng nhu cầu nhập làm giảm khả xuất quốc gia Từ làm giảm cung ngoại tệ (đường cung chuyển dịch sang trái) tăng cầu ngoại tệ (đường cầu chuyển dịch sang phải), làm đồng ngoại tệ có xu hướng tăng giá hay nói cách khác tỷ giá hối đối tăng lên (E0’>E0), q trình mơ tả hình 2.Ngược lại, mức lạm phát tương đối có mức sụt giảm làm đồng tiền nước có xu hướng tăng giá Hình Tỷ giá USD/VND SVTH: Phạm Thị Huế Trang6 Chuyên đề tốt nghiệp Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên E 0’ Ya Đường cung USD E0 Đường cầu USD Xa Số lượng USD Mối liên hệ lạm phát tỷ giá hối đoái làm rõ ta sâu nghiên cứu gọi lý thuyết ngang giá sức mua PPP (Purchasing Power Parity) Có nhiều hình thức khác lý thuyết này, theo hình thức tuyệt đối gọi “luật giỏ” thỡ cho giá sản phẩm giống hai nước khác tính đồng tiền chung Nếu có chênh lệch giá tính đồng tiền chung hữu, mức cầu dịch chuyển để giá thực tế tính nước tỷ giá hối đối điều chỉnh lại hai nhân tố bị tác động đồng thời Cả hai lực làm cho giá sản phẩm giống tính đồng tiền chung Trên thực tế, tồn chi phí vận chuyển, thuế nhập hạn ngạch ngăn cản hình thức ngang giá sức mua tuyệt đối Hình thức tương đối lý thuyết để giải thích cho khả bất hoàn hảo thị trường, giá sản phẩm nước khác không thiết tính đồng tiền chung Tuy nhiên, theo hình thức này, tỷ lệ thay đổi giá cẩn phẩm phần giống tính đồng tiền chung, miễn chi phí vận chuyển hàng rào mậu dịch không đổi Tức mặt giá hai nước thay đổi tương đối tỷ giá hối đối điều chỉnh để trì ngang giá sức mua Khái niệm mô thành công thức sau: ef (1 I h ) 1 (1 I f ) Trong đó: ef phần trăm thay đổi giá trị đồng ngoại tệ Ih mức lạm phát nước If mức lạm phát nước ngồi Từ cơng thức trên, ta rút kết luận sau: Nếu Ih > If, ef dương Điều ngụ ý đồng nội tệ tăng giá lạm phát nước vượt lạm phát nước Nếu Ih < If, ef âm Điều ngụ ý đồng ngoại tệ giảm giá lạm phát nước vượt lạm phát nước Dưới tác động lạm phát tỷ giá cân xác định là: 1 I h S t 1 S t 1 e f S t 1 I f Tuy nhiên, lý thuyết luụn đỳng thực tế nguyên nhân như: SVTH: Phạm Thị Huế Trang7 Chuyên đề tốt nghiệp Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên - Ngồi chênh lệch lạm phát, tỷ giá hối đối cịn chịu ảnh hưởng nhân tố khác, sai biệt lãi suất, mức thu nhập biện pháp kiểm sốt Chính phủ - Ngay quan hệ ngoại thương, bên cạnh chi phối lạm phát biện pháp kiểm soát Chính phủ, ràng buộc hợp đồng ngoại thương, không đồng mặt hàng quốc gia (khơng có hàng thay cho hàng nhập khẩu) góp phần hạn chế chuyển dịch sức cầu có chênh lệch lạm phát Từ đó, ngăn cản biến động tỷ giá hối đoái theo chênh lệch lạm phát lý thuyết 3P dự báo b) Lãi suất tương đối: Lãi suất giá dịng vốn, dịng vốn đổ nơi có lãi suất cao chảy khỏi nơi có lãi suất thấp Thay đổi lãi suất tác động đến đầu tư chứng khốn nước ngồi, tới lượt đầu tư chứng khốn nước ngồi lại ảnh hưởng đến cung cầu tiền, ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Cần lưu ý lãi suất tác động trình chu chuyển vốn quốc tế lãi suất thực, tức lãi suất danh nghĩa điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát Theo hiệu ứng Fisher quốc tế ta có phương trình: + lãi suất danh nghĩa = (1 + lãi suất thực) (1 + lạm phát dự kiến) Phương trình thường tính gần phương trình: Lãi suất danh nghĩa = lãi suất thực + lạm phát dự kiến Nếu lãi suất thực nước cao lãi suất thực nước hay lãi suất ngoại tệ, dẫn đến nhiều dòng vốn chảy vào chuyển hoá lượng ngoại tệ kinh tế sang đồng nội tệ để hưởng lãi suất cao hơn, điều làm cung ngoại tệ tăng lờn(đường cung ngoại tệ dịch chuyển sang phải) Đồng thời, cầu ngoại tệ thị trường lại giảm xuống (đường cầu ngoại tệ dịch chuyển sang trái), nhà đầu tư nước muốn giữ tiền ngân hàng chứng từ có giá nước là đầu tư nước với lãi suất thấp Từ đó, làm cho tỷ giá hối đối giảm (E0’if, ef dương Đồng ngoại tệ tăng giá lãi suất nước thấp lãi suất nước tăng giá cải thiện tỷ suất sinh lợi từ nước cho nhà đầu tư nước - Khi ihE0) hình Ngược lại, thu nhập tương đối nước giảm đồng ngoại tệ giảm giá Hình Tỷ giá USD/VND Đường cung USD E 0’ Ya E0 SVTH: Phạm Thị Huế Trang9 Chuyên đề tốt nghiệp Hoa GVHD: TS Nguyễn Thị Liên Đường cầu USD d) Kiểm sốt Chính phủ: Chính phủ nước tác động đến tỷ giá hối đoái cân cách trực tiếp gián tiếp Biện pháp can thiệp trực tiếp nghĩa Chính phủ can thiệp vào thị trường ngoại hối với vai trò người mua hay người bán đồng tiền, tuỳ thuộc vào mục tiêu tác động làm đồng tiền tăng giá hay giảm giá Khi phủ đóng vai trị người mua làm cho cầu đồng tiền tăng lên, giá trị đồng tiền tăng lên để phản ánh tăng lên cầu Thực tế cho thấy, can thiệp trực tiếp ngân hàng trung ương thị trường ngoại hối lúc đạt mục tiêu có áp đảo lực thị trường Ngồi ra, phủ can thiệp gián tiếp đến đồng tiền thơng qua việc tác động đến yếu tố có ảnh hưởng đến đồng tiền như: - Các sách phủ lãi suất, kiểm sốt lạm phát thu nhập quốc dõn Khi thông số vĩ mô thay đổi kéo theo thay đổi giao dịch ngoại thương, giao dịch vốn cư dân với nước ngồi Hệ cung cầu ngoại tệ tỷ giá hối đoái thay đổi - Hàng rào phủ tài mậu dịch quốc tế Đơn cử như, để khuyến khích xuất phủ sử dụng biện pháp trợ cấp xuất Điều cho phép nhà xuất hạ thấp giá bán, giúp tăng sức cạnh tranh họ thị trường giới Nhu cầu xuất cầu nội tệ tăng lên, tức có tăng giá đơn vị nội tệ Còn để hạn chế nhập khẩu, Chính phủ sử dụng sách thuế hạn ngạch Việc tăng thuế nhập làm giá hàng nhập tăng, nhu cầu nhập giảm đồng nghĩa với cầu ngoại tệ giảm xuống giá đơn vị nội tệ nước tăng lên Việc áp dụng hạn ngạch nhằm hạn chế số lượng hàng hoá nhập khẩu, hay việc đưa sách cấm vận cho nhóm hàng hố dịch vụ đặc biệt ảnh hưởng đến biến động đến tỷ giá hối đoái Cần lưu ý rằng, sử dụng hàng rào mậu dịch, tài có khả đưa đến khó khăn cho phủ nước khỏc thỡ chớnh nước bị trả đũa tương tự Hậu gây cản trở cho hội nhập kinh tế quốc tế mà cư dân nước phải gánh chịu e) Kỳ vọng: Kỳ vọng dự báo biến động tỷ giá tương lai dựa vào kiện tại, nên kỳ vọng tác động đến dịng vốn Nếu tỷ giá hối đối dự báo có gia tăng tương lai (đồng ngoại tệ có tăng giá giá đồng nội tệ giảm) cỏc dũng vốn chảy khỏi kinh tế nhiều hay nội tệ nhanh chóng chuyển sang ngoại tệ để bảo toàn giá trị tiền tệ cách tốt SVTH: Phạm Thị Huế Trang10 10