https tailieuluatkinhte com ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT 0 0— BỘ MÔN PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN BÀI TẬP TIỂU LUẬN Đề tài “ Pháp luật về sở giao dịch chứng khoán Việt Nam” GI. A. MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Trong những năm qua, chúng ta chứng kiến sự phát triển vượt bậc của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam và thấy được rõ nét vai trò của TTCK là công cụ đắc lực giúp các chủ thể huy động vốn trung và dài hạn để đẩy nhanh nhịp độ phát triển kinh tế. Tuy nhiên, vấn đề đặt ra là phải lựa chọn và xây dựng được một mô hình TTCK trong đó yếu tố rất quan trọng là mô hình pháp lý về cơ cấu sở hữu, tổ chức và hoạt động của Sở Giao dịch chứng khoán (SGDCK) sao cho phù hợp với bối cảnh nền kinh tế nước ta nói riêng và với xu hướng trào lưu quốc tế nói chung. SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh và SGDCK Hà Nội được thành lập trên cơ sở kế thừa từ hai Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) trước đây. Điều này cho thấy sự chuyển đổi mô hình pháp lý về cơ cấu sở hữu, tổ chức và hoạt động của SGDCK tại Việt Nam là một bước ngoặt có ý nghĩa to lớn và tất yếu, xuất phát từ các nhu cầu chủ quan và các điều kiện khách quan gắn với sự phát triển của thị trường và tiến trình mở cửa hội nhập của TTCK Việt Nam. Tuy nhiên, qua nghiên cứu các quy định pháp luật về SGDCK một số nước trên thế giới và đánh giá được đúng đắn sự phát triển của TTCK Việt Nam trong thời gian qua cũng như thực tiễn hoạt động theo mô hình pháp lý mới của các SGDCK hiện nay, chúng ta thấy xét về lâu dài, mô hình pháp lý về cơ cấu sở hữu, tổ chức và hoạt động của SGDCK tại Việt Nam hiện nay chưa phải là một mô hình lý tưởng và chưa phù hợp với xu thế chung của thế giới. Do vậy, với mô hình pháp lý hiện tại, SGDCK Việt Nam là công ty trách nhiệm hữu hạn (TNHH) một thành viên do Nhà nước là chủ sở hữu chỉ là bước đệm để tiến tới một mô hình pháp lý cao hơn, hoàn thiện và hiệu quả hơn. Xu hướng quốc tế hiện nay là sau một thời gian hoạt động, các SGDCK lần lượt chuyển đổi từ mô hình pháp lý SGDCK thuộc sở hữu của các thành viên sang hình thức pháp lý SGDCK là công ty cổ phần hoặc công ty cổ phần đại chúng niêm yết tại chính SGDCK đó. Sự chuyển đổi này đã diễn ra mạnh mẽ, nhanh chóng và trở thành trào lưu, xu thế chung của các SGDCK trên thế giới. Với đề tài Pháp luật về Sở Giao dịch chứng khoán tại Việt Nam, nhóm sinh viên chúng em sẽ làm rõ những khái niệm cơ bản về SGDCK, hình thức và tổ chức hoạt động của SGDCK. Đồng thời với mô hình pháp lý về cơ cấu sở hữu, tổ chức và hoạt động của SGDCK tại Việt Nam có vấn đề gì cần nghiên cứu và bàn luận sâu hơn? Đã phù hợp với điều kiện kinh tế xã hội của Việt Nam hiện nay và trong tương lai gần hay chưa? Pháp luật điều chỉnh vấn đề này cần phải như thế nào để đáp ứng các yêu cầu đặt ra? Đây là một vấn đề còn bỏ ngỏ trong khoa học pháp lý và cũng là đề tài tác giả thực sự quan tâm 2. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của đề tài này là pháp luật hiện hành đang được sử dụng để điều chỉnh sờ giao dịch chứng khoán Việt Nam. Trong bài, chúng em sẽ tập trung nghiên cứu về các khái niệm lý luận cơ bản, hình thức hoạt động, cấu trúc cơ bản của sở giao dịch chứng khoán Việt Nam 3. Mục đích của tiểu luận Nghiên cứu tổng quan về mô hình pháp lý về SGDCK một số nước trên thế giới; cơ sở pháp lý điều chỉnh và những bài học kinh nghiệm rút ra để luận giải những vấn đề chính sách phát triển TTCK tại Việt Nam; làm cơ sở, tiền đề cho việc xây dựng mô hình cơ cấu sở hữu, tổ chức và hoạt động của SGDCK Việt Nam
https://tailieuluatkinhte.com/ ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT 0-0— BỘ MÔN PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN BÀI TẬP TIỂU LUẬN Đề tài: “ Pháp luật sở giao dịch chứng khoán Việt Nam” GIÁO VIÊN GIẢNG DẠY : PGS.TS Lê Thị Thu Thủy Hà Nội- 2023 https://tailieuluatkinhte.com/ Mục lục https://tailieuluatkinhte.com/ A MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong năm qua, chứng kiến phát triển vượt bậc thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam thấy rõ nét vai trò TTCK - công cụ đắc lực giúp chủ thể huy động vốn trung dài hạn để đẩy nhanh nhịp độ phát triển kinh tế Tuy nhiên, vấn đề đặt phải lựa chọn xây dựng mô hình TTCK yếu tố quan trọng mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán (SGDCK) cho phù hợp với bối cảnh kinh tế nước ta nói riêng với xu hướng trào lưu quốc tế nói chung SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh SGDCK Hà Nội thành lập sở kế thừa từ hai Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) trước Điều cho thấy chuyển đổi mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam bước ngoặt có ý nghĩa to lớn tất yếu, xuất phát từ nhu cầu chủ quan điều kiện khách quan gắn với phát triển thị trường tiến trình mở cửa hội nhập TTCK Việt Nam Tuy nhiên, qua nghiên cứu quy định pháp luật SGDCK số nước giới đánh giá đắn phát triển TTCK Việt Nam thời gian qua thực tiễn hoạt động theo mơ hình pháp lý SGDCK nay, thấy xét lâu dài, mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam chưa phải mô hình lý tưởng chưa phù hợp với xu chung giới Do vậy, với mơ hình pháp lý tại, SGDCK Việt Nam công ty trách nhiệm hữu hạn (TNHH) thành viên Nhà nước chủ sở hữu bước đệm để tiến tới mơ hình pháp lý cao hơn, hồn thiện hiệu https://tailieuluatkinhte.com/ Xu hướng quốc tế sau thời gian hoạt động, SGDCK chuyển đổi từ mơ hình pháp lý SGDCK thuộc sở hữu thành viên sang hình thức pháp lý SGDCK công ty cổ phần cơng ty cổ phần đại chúng niêm yết SGDCK Sự chuyển đổi diễn mạnh mẽ, nhanh chóng trở thành trào lưu, xu chung SGDCK giới Với đề tài "Pháp luật Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam", nhóm sinh viên chúng em làm rõ khái niệm SGDCK, hình thức tổ chức hoạt động SGDCK Đồng thời với mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam có vấn đề cần nghiên cứu bàn luận sâu hơn? Đã phù hợp với điều kiện kinh tế - xã hội Việt Nam tương lai gần hay chưa? Pháp luật điều chỉnh vấn đề cần phải để đáp ứng yêu cầu đặt ra? Đây vấn đề bỏ ngỏ khoa học pháp lý đề tài tác giả thực quan tâm Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài pháp luật hành sử dụng để điều chỉnh sờ giao dịch chứng khoán Việt Nam Trong bài, chúng em tập trung nghiên cứu khái niệm lý luận bản, hình thức hoạt động, cấu trúc sở giao dịch chứng khốn Việt Nam Mục đích tiểu luận Nghiên cứu tổng quan mơ hình pháp lý SGDCK số nước giới; sở pháp lý điều chỉnh học kinh nghiệm rút để luận giải vấn đề sách phát triển TTCK Việt Nam; làm sở, tiền đề cho việc xây dựng mơ hình cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam https://tailieuluatkinhte.com/ B NỘI DUNG Chương 1: TỔNG QUAN PHÁP LUẬT VỀ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 1.1 Khái niệm đặc điểm, lịch sử hình thành, nguyên tắc pháp lý quan điểm đạo việc xây dựng Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 1.1.1 Khái niệm đặc điểm Hiện nay, pháp luật Việt Nam hành chưa có định nghĩa Sở giao dịch chứng khốn, có định nghĩa thị trường giao dịch chứng khoán Tại Khoản 27 Điều Luật Chứng khốn 2019 có quy định: Thị trường giao dịch chứng khốn địa điểm hình thức trao đổi thông tin để tập hợp lệnh mua, bán giao dịch chứng khốn Theo định nghĩa từ giáo trình Pháp luật thị trường chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán thị trường giao dịch chứng khoán, nơ mua bán loại chứng khoán niêm yết cách có tổ chức theo luật định Từ tổng hợp ta hiểu Sở giao dịch chứng khốn Hình thức tổ chức thị trường chứng khoán, tạo địa điểm phương tiện để phục vụ việc mua, bán chứng khoán niêm yết thei luật định Là nơi diễn hoạt động mua bán chứng khốn quan trì trật tự giao dịch, phục vụ giao dịch thị trường giao dịch chứng khoán tập trung Sở giao dịch chứng khốn có khác biệt với thị trường giao dịch phi tập trung Từ định nghĩa, thấy Sở giao dịch chứng khốn có đặc điểm sau đây: - Là thị trường việc giao dịch mua bán chứng khoán thực điểm tập chung gọi sàn giao dịch Sở Giao dịch chứng khoán Thị trường PGS.TS Lê Thị Thu Thủy, Giáo trình Pháp luật thị trường chứng khốn, NXB Đại học Quốc gia Hà Nội https://tailieuluatkinhte.com/ theo hoạt động theo quy định pháp luật, thời gian biểu việc giao dịch quy định rõ; - Sở Giao dịch chứng khốn thị trường có tổ chức, nơi chứng khoán mua bán thành viên Sở giao dịch tư cách người mơi giới chủ; - Sở giao dịch chứng khốn có chức tổ chức giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán - Sở giao dịch chứng khoán khơng có người mua người bán cuối Nhờ có tham gia thành viên Sở giao dịch với tư cách nhà tạo lập thị trường làm cho thị trường hoạt động liên tục, không bị gian đoạn 1.1.2 Lịch sử hình thành Ở Việt Nam, sở đạo văn kiện Đại hội Đảng VI, VII, VIII, Chính phủ ban hành Nghị định số 75/1996/NĐ-CP ngày 28/11/1996 việc thành lập Ủy ban chứng khốn Nhà nước với mục đích quản lý hoạt động kinh doanh chứng khoán Việt Nam Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/07/1998 chứng khoán thị trường chứng khoán Những văn có ý nghĩa quan trọng làm sở pháp lý cho việc hình thành Trung tâm giao dịch chứng khốn Việt Nam, mơ hình tổ chức ban đầu Sở Giao dịch chứng khoán nhằm huy động vốn trung hạn dài hạn cho doanh nghiệp, tạo điều kiện cho công ty cổ phần, doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa đưa trái phiếu, cổ phiếu vào giao dịch thị trường giao dịch chứng khoán tập chung Tiếp theo, văn nêu hàng loạt văn khác đời tạo hành lang pháp lý cho thị trường chứng khoán Việt Nam vận hành https://tailieuluatkinhte.com/ Lịch sử chứng khoán Việt Nam vào kỳ sơ khai 1996 – 2000: 1996 năm đánh dấu cho thai nghén đời lịch sử chứng khoán Việt Nam Mở đầu thành lập Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Việt Nam – ngày 28/11/1996 Tuy nhiên thai nằm bụng mẹ lâu Đến hẳn năm sau, ngày 11/7/1998, dựa vào Nghị định số 48/CP Chính phủ, thị trường chứng khốn Việt Nam thức khai sinh Cùng lúc này, Trung tâm giao dịch Chứng khốn TP.Hồ Chí Minh thành lập Thành lập thơi cịn nhiều yếu tố khiến hoạt động vận hành chưa thể thực trơn tru Đến hai năm sau đó, phiên giao dịch thị trường được diễn vào ngày 28/07/2000 Hai mã cổ phiếu giao dịch REE (thuộc Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh) SAM (thuộc Công ty Cổ phần SAM Holdings) Ở thời điểm đó, tuần diễn phiên giao dịch Đây dấu mốc mở cho biến chuyển thị trường chứng khoán Việt Nam Lịch sử chứng khoán Việt Nam với thăng trầm đáng nhớ giai đoạn 2001 – 2009: Ở giai đoạn này, lịch sử chứng khoán Việt Nam chứng kiến dấu mốc ấn tượng Đây khoảng thời gian đánh dấu bước chuyển ngoạn mục thị trường chứng khốn Song song với đó, giai đoạn đen tối thị trường tới Có nhiều người phất lên chứng khốn, có người táng gia bại sản chứng khốn Từ năm 2001 – 2005, thị trường khơng có nhiều biến chuyển Các nhà đầu tư doanh nghiệp cịn giai đoạn làm quen Lúc này, vốn hóa thị trường thường chiếm khoảng 1% GDP Tuy nhiên, vào năm 2005, Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD) thành lập Cùng với đời Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (tiền thân Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội – HSX) vào https://tailieuluatkinhte.com/ ngày 8/3/2005 Thị trường chứng khoán bắt đầu mở rộng với sở giao dịch Quy mô chất lượng phát triển nhanh chóng lúc Sau đó, đến năm 2006, bước nhảy vọt tạo với kiện quan trọng Cụ thể, tháng 1/2006, Vinamilk lên khiến giá trị vốn hóa của HOSE tăng gấp đơi ngày Cũng năm này, 74 doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE Điều giúp cho giá trị vốn hóa thị trường tăng từ 7.400 tỷ đồng lên 148.000 tỷ đồng Chỉ số VN-Index lên mức 752 điểm, tăng 144% sau năm Đến năm 2007, thời gian giao dịch mở rộng Cụ thể, khoảng thời gian kéo dài từ 8h30 – 11h, thay từ 9h – 11h trước Sự điều chỉnh tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư Ngày 12/3/2007, số VN-Index đạt đỉnh lịch sử kết phiên 1.170,67 điểm Con số cao khoảng 3,9 lần so với thời điểm đầu năm 2006 Vào năm 2006, vốn hóa thị trường chứng khoán chiếm khoảng 22% GDP Thế sau năm, vào năm 2007, số 40% Làn sóng IPO doanh nghiệp nhà nước tác động chủ yếu khiến VN-Index đạt đỉnh vào năm Điển hình IPO Bảo Việt, Đạm Phú Mỹ, Vietcombank, Tổng Cơng ty Tài Cổ phần Dầu khí Việt Nam,… Có điều thời hồng kim kéo dài Đỉnh cao khởi đầu cho thoái trào Sau năm 2007, 2008 thời điểm đen tối lịch sử chứng khoán Việt Nam Bị ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế toàn cầu, VN-Index khép lại năm 2008 với mức giảm 66%, rơi xuống 316 điểm Giá trị vốn hóa HOSE đồng thời “bốc hơi” 195.000 tỷ đồng Khép lại giai đoạn này, ngày 24/6/2009, sàn Upcom vào vận hành https://tailieuluatkinhte.com/ Những bước đổi đột phá hậu khủng hoảng từ năm 2010 – nay: Sau khoảng thời gian trầm lắng trồi sụt, giai đoạn chứng kiến nhiều đổi Phần lớn số nhằm thu hút nhiều nhà đầu tư Ngày 6/2/2012, số VN30 lần mắt VN30 30 cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn niêm yết sàn HOSE Kế tiếp, khoảng thời gian toán rút ngắn từ T+4 xuống T+3 Hiểu đơn giản sau ngày nhà đầu tư hồn tồn sở hữu chứng khốn mua Đồng thời, sau ngày nhà đầu tư nhận lại tiền bán chứng khốn Khoảng thời gian rút ngắn ngày so với trước Đến năm 2016, khoảng thời gian rút ngắn thêm lần cịn ngày Ngồi ra, vào 22/07/2013, thời gian giao dịch sàn HOSE kéo dài tới 15h ngày Sau khoảng ngày, ngày 29/7/2013, thời gian giao dịch HSX kéo dài tương tự Thị trường chứng khoán đồng thời bổ sung loại lệnh như: lệnh thị trường, ATC… Năm 2017, hình thức chứng khốn chứng khoán phái sinh đời Một loạt thay đổi thời gian trước tạo thay đổi tích cực Trong năm này, lịch sử chứng khoán Việt Nam chứng kiến hàng loạt số liên tục “lập đỉnh” VN-Index tăng 48% lên 984 điểm Vốn hóa thị trường tăng 70%, tỷ lệ GDP lần đầu vượt 50% Tổng giá trị danh mục nhà đầu tư nước 31 tỷ USD Tiếp tục đỉnh cao, sau 10 năm, VN-Index lại thiết lập đỉnh vào ngày 9/4/2018 với 1.204 điểm Tới 2019, phiên giao dịch cuối năm đóng cửa mức điểm VN-Index 961, tăng 7,7% so với kỳ Thị trường Việt Nam ghi nhận mức tăng điểm cao khu vực Đông Nam Á https://tailieuluatkinhte.com/ Cuối cùng, vào năm 2020 - 2022, chứng khoán Việt trải qua phiên suy giảm mạnh tác động đại dịch COVID-19 Tuy nhiên, thị trường chứng khoán phục hồi có chuyển biến tích cực khoảng thời gian tới 1.1.3 Nguyên tắc pháp lý quan điểm đạo việc xây dựng Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam TTO - Thị truờng chứng khoán hoạt động theo nguyên tắc bản: nguyên tắc trung gian, nguyên tắc đấu giá nguyên tắc công khai Ngồi ra, theo quan điểm Nhóm, có 04 ngun tắc pháp lý quan điểm đạo việc xây dựng Sở giao dịch chứng khoán bao gồm: (i) Nhà nước giữ vai trò định việc xây dựng mơ hình pháp lý Sở Giao dịch chứng khốn: Để phát huy hết mặt tích cực hạn chế cách thấp mặt tiêu cực thị trường chứng khốn Nhà nước giữ vai trò định việc quản lý, xây dựng thị trường chứng khốn nói chung Sở Giao dịch chứng khốn nói riêng Đảng Nhà nước ta quán triệt xây dựng nguyên tắc mang tính chất pháp lý, quan điểm đạo xây dựng mơ hình pháp lý cho Sở Giao dịch chứng khốn nhằm đưa định hướng Nhà nước vào thực tiễn cách tốt (ii) Hệ thống pháp luật phải đảm bảo khả vận hành, hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán cách tốt nhất: Luật Chứng khoán phải tạo sở pháp lý cao, đầy đủ để SGDCK thực tốt chức Khi có đề phát sinh thực tiễn, pháp luật cần phải sửa đổi, bổ sung thay cho phù hợp Khi đó, quan nhà nước có thẩm quyền thơng qua việc ban hành luật để khắc phục vấn đề nói (iii) Pháp luật phải bảo đảm việc xây dựng phát triển Sở Giao dịch chứng khốn từ quy mơ nhỏ đến quy mơ lớn, từ chưa hồn thiện đến hồn thiện hơn, phù 10 https://tailieuluatkinhte.com/ 2021 ) (LDN 2020) NHẬN XÉT CHUNG: Nếu Luật chứng khốn 2006 cịn đề cập đến Trung tâm giao dịch chứng khốn đến Luật chứng khốn 2019 khái niệm khơng cịn thay vào quy định theo hướng có Sở giao dịch chứng khốn Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam cơng ty Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam doanh nghiệp thành lập hoạt động theo quy định Luật Luật Doanh nghiệp, Nhà nước nắm giữ 50% vốn 32 https://tailieuluatkinhte.com/ điều lệ tổng số cổ phần có quyền biểu Ngồi Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam cơng ty con, khơng tổ chức, cá nhân phép tổ chức vận hành thị trường giao dịch chứng khoán → Đây bước quan trọng nhằm hướng tới việc bảo đảm tính thống quản lý, điều hành thị trường chứng khốn phù hợp với thơng lệ quốc tế thực tế nhu cầu phát triển thị trường nước ta Theo đó, thị trường giao dịch chứng khốn Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam công ty tổ chức, vận hành thay cho Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội → Đây mơ hình tổ chức thị trường giao dịch chứng khốn phù hợp theo thông lệ quốc tế tạo tiền đề để hình thành số chứng khốn cho Việt Nam thay cho việc tồn song song nhiều số nhằm phản ánh xác trung thực thị trường tạo thuận lợi cho nhà đầu tư việc phân tích, đánh giá thị trường để đưa định đầu tư 2.3 Về hình thức pháp lý, cấu tổ chức, máy quản lý điều hành Sở Giao dịch chứng khốn 3.1.1 Hình thức pháp lý: -Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam thành lập theo Quyết định số 37/2020/QĐ-TTg ngày 23/12/2020 Thủ tướng Chính phủ Sáng 11/12/2021, Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam (VNX) thức mắt Các công ty Sở giao dịch Chứng khoán Việt Nam (VNX) nắm giữ 100% vốn điều lệ bao gồm: • Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội (HNX) 33 https://tailieuluatkinhte.com/ • Sở Giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) - Căn vào khoản khoản Điều Điều lệ tổ chức hoạt động Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam ban hành kèm theo Quyết định 757/QĐ-BTC năm 2021 Bộ Tài ban hành: • Sở Giao dịch Chứng khốn Việt Nam cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Nhà nước nắm giữ 100% vốn điều lệ; hoạt động theo Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp, Luật Quản lý, sử dụng vốn nhà nước đầu tư vào sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp, quy định pháp luật có liên quan Điều lệ • Sở Giao dịch Chứng khốn Việt Nam có tư cách pháp nhân, có dấu riêng; mở tài khoản đồng Việt Nam ngoại tệ ngân hàng thương mại nước Kho bạc Nhà nước; hạch toán độc lập, thực chế độ tài chính, chế độ báo cáo thống kê, kế tốn, kiểm tốn nghĩa vụ tài theo quy định pháp luật Ưu nhược điểm mơ hình Sở giao dịch chứng khoán thuộc sở hữu Nhà nước: Ưu điểm: • Chi phí hoạt động thấp • Đảm bảo tính định hướng nhà nước q trình phát triển thị trường chứng khốn • Bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư hoạt động Sở giao dịch chứng khoán phi lợi nhuận 34 https://tailieuluatkinhte.com/ • Nhà nước dễ kiểm sốt, quản lý hoạt động sở cần thiết, Nhà nước can thiệp kịp thời để đảm bảo cho thị trường hoạt động ổn định Nhược điểm: • Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam thuộc sở hữu nhà nước thiếu tính độc lập, linh hoạt, nhiều hoạt động sở bị phụ thuộc vào quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khốn nên khơng đáp ứng kịp thời u cầu thị trường, tính cạnh tranh dài hạn cịn thấp so với thị trường chứng khốn khu vực Trong mục tiêu Sở giao dịch chứng khoán phục vụ phát triển thị trường chứng khốn theo u cầu Chính phủ mà khơng phải tìm kiếm lợi nhuận Sở giao dịch chứng khoán, với tư cách doanh nghiệp Nhà nước sở hữu 100% vốn phải thực nghĩa vụ tài doanh nghiệp thông thường khác Điều dẫn đến mâu thuẫn mục tiêu lợi nhuận chất lượng thị trường, ảnh hưởng đến hoạt động Sở giao dịch chứng khốn gắn với mục tiêu khác nhau, Sở giao dịch chứng khoán phải xây dựng chiến lược phát triển khác - Theo quy định khoản khoản Điều 43 Luật Chứng khoán 2019: • Thủ tướng Chính phủ định thành lập, giải thể, mơ hình hoạt động, hình thức sở hữu, chức năng, quyền nghĩa vụ Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam việc thành lập cơng ty Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam theo đề nghị Bộ trưởng Bộ Tài • Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam chịu quản lý giám sát Ủy ban chứng khoán nhà nước 35 https://tailieuluatkinhte.com/ 3.1.2 Cơ cấu tổ chức, máy quản lý điều hành: - Căn vào khoản Điều Điều lệ tổ chức hoạt động Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam ban hành kèm theo Quyết định 757/QĐ-BTC năm 2021 Bộ Tài ban hành, cấu tổ chức quản lý Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam bao gồm: Hội đồng thành viên; Tổng giám đốc máy giúp việc bao gồm: Phó Tổng giám đốc, Kế tốn trưởng, ban chun mơn; Ban kiểm sốt - Việc thay đổi cấu tổ chức quản lý Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam Thủ tướng Chính phủ định 2.4 Thực trạng pháp luật hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 2.4.1 Việc thực nguyên tắc hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Hiện nay, SGDCK Việt Nam hoạt động theo nguyên tắc pháp lý đặc thù: công khai, trung gian định giá Đây quy tắc bản, xuyên suốt thể quy định hoạt động Sở Tuy nhiên, pháp luật SGDCK Việt Nam chưa có quy định chung ghi nhận nguyên tắc đặc thù pháp luật quy chế Sở 2.4.2 Quy định thành viên giao dịch Sở Giao dịch chứng khoán Thành viên giao dịch SGDCK CTCK SGDCK chấp thuận trở thành thành viên giao dịch Hiện nay, quy định thành viên mức độ tương đối 36 https://tailieuluatkinhte.com/ hồn thiện phù hợp với mơ hình hoạt động SGDCK Tuy nhiên, thành viên giao dịch khơng có vai trị q trình sở hữu điều hành hoạt động thị trường, họ "thành viên giao dịch", "thành viên" theo nghĩa Các thành viên khơng có quyền q trình điều hành, quản lý hoạt động SGDCK 2.4.3 Quy định niêm yết chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán Pháp luật hoạt động niêm yết chứng khoán SGDCK cịn nhiều bất cập Pháp luật chưa có quy định thời gian tối đa để bổ sung tài liệu hồ sơ đăng ký niêm yết Hồ sơ đăng ký niêm yết bổ sung cịn gây khó khăn thủ tục, tốn thời gian cho tổ chức niêm yết Các quy định pháp luật chưa quy định điều kiện hồ sơ niêm yết trường hợp tổ chức đăng ký niêm yết tổ chức tín dụng, ngân hàng; chưa quy định tỷ lệ ngoại trừ tối đa tổng tài sản báo cáo kiểm toán năm liền trước năm đăng ký niêm yết; chưa quy định báo cáo kiểm toán hồ sơ đăng ký niêm yết bổ sung; chưa quy định định giá tài sản định giá doanh nghiệp cơng ty TNHH, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi chuyển đổi thành cơng ty cổ phần 2.4.4 Quy định tổ chức giao dịch giám sát giao dịch chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh tổ chức giao dịch cổ phiếu cơng ty đại chúng có vốn điều lệ tối thiểu 80 tỷ đồng, chứng quỹ đầu tư chứng khoán loại chứng khoán khác SGDCK Hà Nội tổ chức giao dịch cổ phiếu cơng ty đại chúng có vốn điều lệ tối thiểu 10 tỷ đồng, chứng quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đại chúng chưa niêm yết, trái phiếu loại chứng khoán phái sinh khác 37 https://tailieuluatkinhte.com/ Từ thực tiễn áp dụng quy định LCK nay, nảy sinh thực tế số vấn đề giao dịch chứng khoán SGDCK thiếu quy định pháp luật điều chỉnh LCK chưa có quy định chế độ hoạt động giao dịch CTCK thành viên lưu ký chưa thành viên giao dịch; chưa mở rộng đối tượng làm thành viên giao dịch cho phép Ngân hàng tổ chức tài lớn làm thành viên giao dịch SGDCK Hà Nội thị trường Trái phiếu; chưa có quy định rõ việc công ty niêm yết SGDCK cổ đơng thành viên HĐQT, BKS, Ban giám đốc, kế toán trưởng nắm giữ cổ phiếu, sau tiến hành mua vào có phải thực quy định hạn chế chuyển nhượng cổ phiếu mua vào hay khơng; chưa có quy định cụ thể trường hợp chuyển nhượng quyền mua cho cổ đơng nước ngồi doanh nghiệp hết tỷ lệ nắm giữ tối đa nhà đầu tư nước ngoài… Ngoài ra, quy định tiêu chí, nội dung giám sát khơng đầy đủ tương đối thủ công 2.4.5 Quy định công bố thơng tin Sở Giao dịch chứng khốn LCK quy định rõ hoạt động công bố thông tin đối tượng cụ thể, thông tin phải cơng bố, thời điểm phải cơng bố Theo đó, việc công bố thông tin tiến hành theo chế độ định kỳ, bất thường theo yêu cầu thông qua phương tiện công bố thông tin đại chúng, phương tiện công bố thông tin tổ chức/ công ty phương tiện công bố thông tin SGDCK Quy định công bố thông tin theo quy định yếu cần củng cố Hạn chế lớn yêu cầu doanh nghiệp công bố thông tin chủ yếu dựa chủ động báo cáo doanh nghiệp Pháp luật công bố thơng tin SGDCK cịn nhiều kẽ hở, bất cập khiến đối tượng có nghĩa vụ cơng bố thơng tin thường công bố mặt thủ tục mà chưa trọng đến nội dung thông tin công bố 38 https://tailieuluatkinhte.com/ 2.4.6 Quy định quản lý rủi ro, xử lý vi phạm, giải tranh chấp vấn đề khác Pháp luật hoạt động SGDCK Việt Nam chưa có nhiều quy định vấn đề SGDCK giới trọng Thực tế năm qua cho thấy: không lần SGDCK gặp cố "sập sàn", khoản, giá cổ phiếu lao dốc liên tục … Vào năm 2022 vừa qua, chứng khoán Việt Nam trở thành thị trường giảm mạnh giới Nguyên nhân khiến thị trường chứng khoán Việt Nam giảm mạnh giới đổ lỗi cho nhiều yếu tố, từ thị trường phái sinh thúc đẩy hoạt động bán khống, tới “chiêu trò” thao túng thị trường đội lái Tuy nhiên , thị trường lao dốc nhiều đến từ nguyên nhân tích lũy lâu dài pha giá lên: Có q nhiều tiền lưu thơng thị trường chứng khốn mặt lãi suất thấp khuyến khích hoạt động vay nợ Thanh khoản hàng ngày thị trường bùng nổ đến mức tải hệ thống giao dịch giai đoạn tháng cuối năm 2021 Để cứu lấy thị trường, giải pháp đề để bình ổn thị trường mua cổ phiếu quỹ Tuy nhiên thực tế cho thấy, Luật Chứng khoán hành hạn chế doanh nghiệp muốn mua cổ phiếu quỹ nhiều thủ tục, xin ý kiến đại hội đồng cổ đơng, trình Ủy ban Chứng khốn, khơng trả cổ tức cổ phiếu Đánh giá thực trạng hoạt động sở giao dịch chứng khoán: Những quy phạm điều chỉnh hoạt động sở giao dịch chứng khoán tương đối đầy đủ có hiệu lực pháp lý cao để chủ thể thị trường chứng khốn, có sở giao dịch chứng khốn thành viên sở giao dịch chứng khoán thực thi Luật chứng khoán cách đầy đủ pháp luật Tuy khung pháp lý điều chỉnh hoạt động sở GDCK xây dựng hữu số điều chưa đồng nhất, thiếu rõ ràng khiến cho việc áp 39 https://tailieuluatkinhte.com/ dụng luật triển khai thực gặp nhiều khó khăn Sở GDCK chịu điều chỉnh hệ thống văn pháp luật TTCK hệ thống văn pháp luật doanh nghiệp nhà nước (Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp Luật Quản lý, Sử dụng vốn nhà nước vào kinh doanh), nhiên, luật có độ vênh định, làm cho việc áp dụng luật triển khai thực gặp nhiều vướng mắc, gây cản trở đến hoạt động Sở GDCK nói riêng phát triển thị trường chứng khốn nói chung Sở Giao dịch Chứng khốn Việt Nam công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Nhà nước nắm giữ 100% vốn điều lệ nên nhiều hoạt động sở bị phụ thuộc vào quan quản lý nhà nước => không đáp ứng kịp thời yêu cầu mà thị trường đặt Kết luận: Các quy phạm điều chỉnh tổ chức hoạt động sở giao dịch chứng khoán đầy đủ có tính pháp lý cao Pháp luật sở giao dịch chứng khoán Việt Nam tương đối hoàn thiện tách biệt quản lý nhà nước công tác điều hành Cơ cấu tổ chức, máy quản lý điều hành đề cao tính tự quản so với mơ hình TTGDCK trước Tuy nhiên, pháp luật cấu tổ chức hoạt động sở giao dịch chứng khoán tồn nhiều hạn chế, bất cập cần sửa đổi, bổ sung kịp thời để không gây cản trở đến việc áp dụng pháp luật phát triển thị trường chứng khoán nói chung hoạt động sở giao dịch chứng khốn nói riêng 40 https://tailieuluatkinhte.com/ CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ PHÁP LUẬT VỀ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Để phát huy hết vai trị, chức SGDCK việc lựa chọn mơ hình pháp lý phù hợp cho SGDCK định nửa thành cơng q trình xây dựng vận hành SGDCK hiệu Trải qua lịch sử phát triển SGDCK giới, thấy mơ hình pháp lý cấu tổ chức hoạt động SGDCK cố định mà ln có khác SGDCK thời kỳ Việc chuyển hoạt động SGDCK sang mơ hình có tính tự chủ cao bước tất yếu trình hội nhập TTCK Việt Nam với giới Như nêu phần nhược điểm mơ hình Sở giao dịch chứng khoán thuộc sở hữu Nhà nước, Nhà nước chủ sở hữu SGDCK nên Nhà nước phải gánh vác trọng trách quan trọng hoạt động Sở Tính tự quản Sở nâng cao cách rõ rệt thay đổi lượng chất so với TTGDCK trước Tuy nhiên, SGDCK phục thuộc vào Nhà nước chế, sách nên khơng tạo nên linh hoạt SGDCK tự gia quan hệ hợp tác điều hành hoạt động Sở Với mơ hình pháp lý nay, SGDCK Hà Nội SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh SGDCK Công ty TNHH thành viên Nhà nước chủ sở hữu, vậy, không tạo nên yếu tố cạnh tranh lành mạnh hai SGDCK quốc gia SGDCK khơng có động lực mạnh mẽ để vươn lên cạnh tranh với SGDCK khu vực Nhìn vào xu hướng chung giới, ta thấy rõ SGDCK trải qua thời kỳ chuyển đổi mơ hình pháp lý mạnh mẽ Các SGDCK chuyển đổi sang mơ hình cơng ty cổ phần công ty cổ phần đại chúng Cơ chế niêm yết giao dịch hai SGDCK chưa phù hợp dẫn đến việc thân SGDCK chưa khai thác hết tiềm Việc cơng bố thơng tin mang tính hình thức, quyền hạn thành viên giao dịch SGDCK chưa nhiều SGDCK chưa chủ động 41 https://tailieuluatkinhte.com/ việc xử lý thành viên vi phạm quy chế Sở; mối quan hệ pháp lý SGDCK với nhau, SGDCK với quan nhà nước bất cập Do vậy, cần phải cho tổ chức, cá nhân Nhà nước tham gia vào việc quản lý điều hành SGDCK Một số giải pháp kiến nghị hoàn thiện pháp luật mơ hình cấu sở hữu, tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam: Đa dạng hóa hình thức sở hữu Sở Giao dịch chứng khoán Với giải pháp này, có hai hình thức để Nhà nước lựa chọn: • Thứ nhất, chuyển đổi SGDCK từ mơ hình pháp lý cơng ty TNHH thành viên sang mơ hình cơng ty TNHH thành viên trở lên giống với mô hình • pháp lý sở hữu thành viên SGDCK giới Thứ hai, chuyển đổi SGDCK từ mơ hình pháp lý cơng ty TNHH thành viên sang mơ hình cơng ty cổ phần Xét hai phương án chuyển đổi mơ hình pháp lý, cấu sở hữu SGDCK nêu phương án chuyển đổi SGDCK thành cơng ty cổ phần có nhiều thuận lợi ưu Với mơ hình này, chế xác lập, chấm dứt tư cách cổ đông SGDCK dễ dàng linh hoạt việc chuyển nhượng lại phần vốn góp cho cổ đơng khác tạo tính cạnh tranh mục tiêu lợi nhuận Hồn thiện quy định cơng bố thơng tin Sở Giao dịch chứng khoán Quy định công bố thông tin theo quy định pháp luật chứng khốn TTCK cịn mang tính hình thức Cần có quy định giải pháp để yêu cầu doanh nghiệp công bố thông tin kịp thời đầy đủ tạo công minh bạch cho nhà đầu tư Theo đó, quy định chặt chẽ nội dung thông tin công bố, báo cáo việc thực sau thông tin công bố; bổ sung phụ lục mẫu công bố thông tin cho loại, đối tượng cơng bố dễ thực có thống nhất, truyền tải hết nội dung thông tin cần công bố Cần quy định chặt chẽ vấn đề thời gian đăng ký thực thông tin công bố giao dịch 42 https://tailieuluatkinhte.com/ cổ đơng nội người có liên quan Cần bổ sung quy định liên quan đến giao dịch quyền mua cổ phiếu cổ đông nội phải báo cáo; có quy định hướng dẫn việc báo cáo nhóm người có liên quan Hoàn thiện pháp luật quy định quản lý rủi ro, xử lý vi phạm, giải tranh chấp vấn đề khác Cần bổ sung quy định trao cho SGDCK thẩm quyền "xử phạt" thành viên giao dịch vi phạm quy chế SGDCK đề Đây việc xử phạt mang tính hành chứa đựng quyền lực Nhà nước mà biện pháp kinh tế để xử lý thành viên vi phạm quy chế SGDCK tính đặc thù việc giám sát, quản lý hoạt động SGDCK cho phù hợp với thông lệ quốc tế Hoạt động xử lý loại bỏ rủi ro SGDCK cần quy định rõ ràng pháp luật Theo đó, SGDCK cần thành lập quỹ gọi "quỹ bảo vệ nhà đầu tư" Quỹ SGDCK trích lập hàng năm từ nguồn thu Sở, thành viên Sở đóng góp từ việc "xử phạt" thành viên vi phạm Đây quy định phổ biến SGDCK tiên tiến nhằm bù đắp rủi ro, thiệt hại cho nhà đầu tư bù đắp lại việc tốn CTCK thành viên khơng đủ khả toán (chứng khoán tiền) so khớp lệnh, bù đắp cố lỗi SGDCK mà cố khách quan v.v… 43 https://tailieuluatkinhte.com/ C KẾT LUẬN Qua việc khái quát chung SGDCK, khái niệm, lịch sử hình thành, ngun tắc, mơ hình pháp lý SGDCK giới, cho nhìn tổng quát SGDCK SGDCK tổ chức có tư cách pháp nhân thành lập theo quy định pháp luật SGDCK pháp nhân theo mơ hình pháp lý cơng ty cổ phần công ty TNHH thuộc quyền sở hữu quản lý thành viên, mơ hình tổ chức Nhà nước cung cấp phương tiện giao dịch cho tổ chức, cá nhân đầu tư, kinh doanh mơi giới chứng khốn Q trình hình thành SGDCK ln gắn với q trình phát triển TTCK Tại Việt Nam, yếu tố lịch sử để lại, phát triển SGDCK kế thừa từ TTGDCK trước có thay đổi chất lượng SGDCK chủ thể điều hành tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán, tạo tính khoản cho thị trường, thiết lập thị trường giao dịch chứng khốn có tổ chức, vận hành liên tục, làm tăng tính khoản tính khả mại cho chứng khốn Ngồi ra, SGDCK đưa báo cáo, thống kê cách xác liên tục chứng khốn, tình hình hoạt động tổ chức niêm yết, CTCK; đưa dự báo liên quan đến hoạt động doanh nghiệp dự báo TTCK tương lai Với vị trí pháp lý, chức qua nghiên cứu mơ hình SGDCK số nước giới, qua tiểu luận rút học kinh nghiệm, chọn lọc vận dụng cách phù hợp để xây dựng pháp luật SGDCK Việt Nam Từ bất cập, hạn chế mà tiểu luận ra, tác giả đưa kiến nghị cần rà soát quy định pháp luật hành, thực tế thực thi quy định để Nhà nước đưa biện pháp pháp lý cụ thể nhằm hoàn thiện hệ thống pháp luật cách tốt phù hợp Qua đó, tổng kết lại bất cập pháp luật Đồng thời, kiến nghị, đưa biện pháp pháp lý mang tính chất lâu dài tạm thời sở 44 https://tailieuluatkinhte.com/ phân tích ưu nhược điểm biện pháp nhằm sửa đổi, bổ sung, hoàn thiện pháp luật mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam Tóm lại, pháp luật SGDCK chế định quan trọng thiếu TTCK phát triển Nghiên cứu, đánh giá, đưa phương án hồn thiện pháp luật SGDCK có ý nghĩa to lớn việc hoàn thiện pháp luật chứng khốn TTCK nói chung 45 https://tailieuluatkinhte.com/ Danh mục Tài liệu tham khảo Quốc hội Nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2006), Luật Chứng khốn năm 2006 Quốc hội Nước Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2010), Luật Sửa đổi bổ sung Luật Chứng khoán 2010 Quốc hội Nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam (2019), Luật Chứng khoán năm 2019 Quyết định 757/QĐ-BTC Giáo trình pháp luật thị trường chứng khốn, PGS.TS Lê Thị Thu Thủy PGS.TS Lê Vũ Nam ( 2020), “ Luật Chứng khốn năm 2019 việc hồn thiện khung pháp lý thị trường chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí nghiên cứu lập pháp, Số 10/2020 Lê Thị Thu Hiền ( 2020), “ Một số vấn đề pháp lý Luật Chứng khoán 2019 – Những điểm doanh nghiệp cần biết”, Tạp chí cơng thương Điều lệ tổ chức hoạt động Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam ban hành kèm theo Quyết định 757/QĐ-BTC năm 2021 Bộ Tài ban hành Khánh Hà (2023) Tạp chí Kinh tế Việt Nam (https://vneconomy.vn/thi-truong-chung-khoan-2022-tu-dinh-cao-toi-vuc-sau-va-anh- sang-cuoi-duong-ham.htm) 10 Tạp chí Kinh tế Việt Nam (https://vneconomy.vn/lich-su-lap-lai-co-can-bien-phap-can-thiep-cuu-thi-truongchung-khoan.htm? fbclid=IwAR3qRGXGUu4h19fNgo1mgM5fPZuISyx7nZHDDHm6812B3bontKvOE SyWMv8) 11 TÓM TẮT MỘT SỐ ĐIỂM MỚI CỦA LUẬT CHỨNG KHOÁN 2019 (SHS_DHDCD_2020_TTr_05_Phu_luc_01_Diem_moi_cua_LCK_2019.pdf) 46