Tiểu luận: Khủng hoảng nợ Châu Âu

Tiểu luận: Khủng hoảng nợ Châu Âu

Tiểu luận

Khủng hoảng nợ Châu Âu

Cuộc khủng hoảng nợ công đang giáng những “đòn chí mạng” vào các nền kinh t ế châu Âu Nước đầu tiên bị khủng hoảng nợ tấn công là Hy Lạp, rồi tới Ireland và hiện nay, nhiều quốc gia như Bồ Đào N ha, Tây Ban Nha, It alia cũng đang có lâm vào hoàn cảnh tương tự Trư ớc đó nhiều nước đang phát triển, trong đó có Argentina cũng lâm vào khủng hoảng nợ, còn ở châu Á, năm

1997 cuộc khủng hoàng tài chính đã xảy ra bắt đầu từ cảnh nợ nần của Thái Lan Vậy nguyên nhân nào khiến các nền kinh tế phát triển của châu Âu cũng lún sâu vào khủng hoảng nợ, và hiện nay các nư ớc đang phải đối phó với t ình hình nợ công như thế nào? Nhữn g ảnh hư ởng của cuộc khủng hoảng nợ ở Châu Âu đến các nước còn lại của t hế giới? Tư ơng lai của đồng tiền chung

euro sẽ đ i về đâu?

1 Nguyên nh ân củ a khủng hoản g nợ C hâu Âu

Theo Paul De Gra uwe (02/2010) có 3 nguyên nhân:

- Hy Lạp : Q uản lý yếu kém và s ự không minh bạch

- Thị trư ờng t ài chính :

 Phát hành một lư ợng lớn trái phiếu chính phủ quốc tế kỳ hạn dài với mức lãi suất thấp => dẫn đến bong bóng giá trái phiếu, sau vài tuần giá trái phiếu sụt giảm

 Cơ quan xếp hạng đánh giá sai mức độ tín nhiệm và khi có khủng hoảng xảy ra thì họ cố tình làm cho nó bùng nổ hơn (hạ mức tín nhiệm xuống).(vd : bán trái phiếu, rút vốn đầu tư)

 Khủng hoảng nợ trong khu vực tư nhân xảy r a trư ớc rồi sau đó chính phủ tham gia huy động bằng vay nợ gây ra tình trạng khủng hoảng

nợ công Lý do chính phủ tham gia :

 Nguồn thu giảm nhưng chi tiêu xã hội t ăng lên

 M ột phần của khoản nợ tư nhân ngầm đảm b ảo bởi chính phủ (nợ ngân hàng), chính phủ buộc phải giảm nợ cho khu vực tư nhân => nợ chính phủ gia tăng

- Các nhà lãnh đạo trong khu vực đồng EU RO : Chính phủ các nước trong khu vự c đ ồng tiền chung EURO và N gân hàng Trun g ư ơng Châu Âu (ECB)

 Chính phủ các nư ớc trong khu vự c đồng tiền chung EURO không thống nhất trong việc giải cứ u Hy Lạp

 Trước k hi khủng hoảng thì Ngân hàng Trung ư ơng Châu Âu (ECB) dựa vào cơ quan xếp hạng của M ỹ để cho chính phủ Hy Lạp vay đảm bảo bằng trái phiếu chính phủ (xét trái phiếu chính phủ đủ điều kiện làm tài sản thế chấp) Khi khủng hoảng xảy ra t hì ECB hạ hạng mức t ín nhiệm của trái phiếu chính phủ

H y Lạp xuống và việc làm này đã làm cho nhữn g tổ chức tài chính nắm giữ trái phiếu bán tháo ra

Theo Carlo Panico (09/2010):

- Bị tấn công đầu cơ do lỗi quản lý của khu vự c đồng t iền chung Châu Âu (EM U) mắc phải 3 lỗi : lỗi trong quá trình phối hợp chính s ách tiền t ệ và chính s ách tài khóa, sự vắng mặt của cơ quan siêu quốc gia đối phó với tình hình kinh tế khác nhau của mỗ i quốc gia, sự vắng m ặt của Quỹ bình

ổn bảo vệ khu vự c đồng tiền chung Châu Âu- Th e European Fin an cial

S tability Facility (EFS F) tránh khỏi bị tấn công đầu cơ.( Quỹ này s au

đó được lập vào ngày 9 tháng 5 năm 2010)

- Do chính phủ quản lý yếu kém và n ền kinh tế bị ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng t ài chính toàn cầu => Chính phủ tăng chi như ng nguồn thu không đảm bảo nên phải vay nợ

2 Diễn biến khủng hoảng nợ Châu Âu

- Ngày 07/04/2010: Hy Lạp công bố năm 2009 thâm hụt ngân sách của nó

là 12,7%GDP trên mon g đợi và không t hể trấn an các nhà đầu tư rằng

Hy Lạp có thể xử lý cuộc khủng hoảng thâm hụt ngân s ách, và nó cần sự cứu trợ của Liên minh Châu Âu/ IMF Tin này làm cho đồng euro giảm mạnh s o với đồng đô la Mỹ

- Tổng số nợ của Hy Lạp vào cuối tháng 4/2010 khoảng 319 tỷ Euro Trong đó khoảng 294 tỷ Euro dưới hình thứ c là trái phiếu, số còn lại là tín phiếu kho bạc với mệnh giá là 8.6 Euro Hầu như tất cả các khoản nợ này đều bằng Euro, s ố nhỏ (khoảng 2%) nợ bằng USD, J PY, CHF

- Ngày 27/04/2010: G iá cổ phiếu trên toàn thế giới sụt giảm s au khi Standard & Poor, một trong những cơ qu an xếp hạng t ín dụng hàng đầu thế giới, hạ giá trái phiếu chính phủ Hy Lạp đến mứ c độ rất thấp Trong khi đó, chủ tịch của Liên minh châu Âu nói rằng cuộc đàm p hán về các khoản nợ Hy Lạp đang tiến hành M ột gói cho vay 45 tỷ Euro đang được xem xét, nhưng Đ ức vẫn chư a thông qua

- Tháng 5/2010, Hy Lạp ký kết một thỏa thuận về gói cứ u trợ 110 tỷ Euro của các quốc gia thành viên khu vự c đồng euro và IMF Trong đó 80 tỷ

từ EUROZON E và 30 tỷ Euro từ IMF) với lãi suất thấp 5% Đồng thời gói cứu trợ n ày cũng nhằm tránh sự lây lan tình trạng nợ này đến các nước kh ác trong khu vự c Ch âu Âu Tuy nhiên tình trạng nợ chư a đư ợc giải quyết

- Cuộc khủng hoảng lây lan s ang các nư ớc khác trong EU RO ZO NE Cuối tháng 11/2010, Ireland đã yêu cầu, và nhận đư ợc gói cứu trợ tài chính 85

tỷ Euro từ EU và IMF

- Để làm dịu thị trường, ngày 28/11/2010 Bộ trư ởng t ài chính của năm nước thành viên lớn nhất củ a EU công bố rằn g "bất kỳ sự tham gia của khu vự c tư nhân trong Eurozon e tái cơ cấu nợ sẽ không đư ợc có hiệu lực trước giữa năm 2013”

- Tháng 03/2011, Bộ trưởng Bộ Tài chính Hy Lạp công bố rằng gói cứu trợ 110 tỷ Euro có thể là không đủ cho đến năm 2013

- Ngày 06/04/2011, Bồ Đ ào Nha đã y êu cầu cứu trợ tài chính từ Liên minh châu Âu

- Ngày 21/05/2011: Ông P apandreou nói rằng Hy Lạp phải tránh cơ cấu lại nợ và thay vào đó t iếp tục cắt giảm ngân sách để giải quyết cuộc khủng hoảng nợ

- Ngày 04/06/2011: Ông P apandreou nói rằng Hy Lạp s ẽ cắt giảm "đáng kể" việc làm của khu vự c công Các cuộc biểu t ình tiếp tục ở trung tâm Athens

- Ngày 26/10/2011: Các nhà đầu tư tư nhân đồng ý chấp nhận thua lỗ 50% trái phiếu Hy Lạp, loại bỏ các rào cản cuối cùng với một kế hoạch toàn châu Âu giải quy ết cuộc khủng hoảng nợ của châu lục

- Ngày 27/10/2011: Cổ phiếu trên thị trường chứng khoán của H y Lạp tăng mạnh sau khi đạt m ột t hỏa thu ận nợ của các nhà lãnh đạo châu Âu Gói cứu trợ cho phép Hy Lạp được xóa tới một nửa số nợ của nư ớc này với khu vực tư nhân cũn g như n hận được khoản cho vay m ới trị giá 100

2.1 Hy Lạp

2.2 Hy Lạp (G reece’s D ebt Crisis: O ve rvie w, Policy Res ponses, and

Implications_ Re be cca M N elson, Paul Belkin và Derek E

Mix(14/05/2010); Muh ammad Akram*, Liaqat Ali, Hafsa

Noreen và Monazza Karamat (6/2011))

N guyên nh ân n ội sinh:

Chi tiêu Chính phủ tăng cao trong k hi các khoản thu của Chính phủ lại

thấp

Từ năm 2001-2007, GD P của H y Lạp đã tăng trưởng với tốc độ trung bình

hàng năm 4,3%, s o với Khu vự c châu Âu thì mức trung bình là 3,1% T ốc

độ tăng trư ởng kinh tế cao xuất phát từ sự gia tăng trong t iêu dùng tư nhân

(mà chủ yếu là các khoản vay quá dễ dàng), bên cạnh đó là các khoản đầu

tư công đư ợc hỗ của chính phủ đã tăng lên 87% trong khi đó doanh thu chỉ

tăng 31% dẫn đến thâm hụt ngân sách vư ợt trên giới hạn thỏa thuận với EU

là 3% Theo O ECD, năm 2004, tỷ lệ tổng chi tiêu công ở Hy Lạp cao hơn

so với hầu hết các thành viên O ECD khác M ức chi tiêu của chính phủ Hy

Lạp trong năm 2009 lên tới 50% G DP N guyên nhân do sự p hối hợp và tổ

chứ c k ém trong quá trình quản lý ngân s ách Các hệ thống quản lý thiếu

năng lực về đánh giá và theo dõi hiệu quả của chi tiêu dẫn đến việc chi tiêu

quá mứ c và sự mơ hồ trong ‘dòng ngân sách’

Hình 1: Lị ch s ử thâm hụt ngân s ách của Hy Lạp

Nguồn: Ủy ban Châu Âu, tài liệu thâm hụt ngân sách năm 2009

Bên cạnh đó, chính phủ Hy Lạp đặc biệt chi tiêu là rất lớn trong lĩnh vực

y tế và giáo dục, không chỉ là rất lớn mà còn quản lý không hiệu quả N goài ra,

tỳ lệ dân s ố già (trên 64 tuổi) của H y Lạp dự kiến sẽ tăng từ 19% năm 2007 đến 32% trong năm 2060 điều này làm tăng gánh nặng cho chi tiêu công (Hy Lạp được coi là một trong những nư ớc có hệ thống hư u trí hào phóng nhất của châu Âu) Theo OECD , mức yêu cầu để đư ợc hư ởng lư ơng hưu đầy đủ tại H y Lạp chỉ cần 35 năm đóng góp trong khi các quốc gia khác trong khu vự c là 40 năm Tính tổng trợ cấp thanh toán tiền lư ơng hưu t ại H y Lạp dự kiến s ẽ tăng từ 11,5% GD P năm 2005 đến 24% của GD P vào năm 2050 Sự kết hợp của t ập quán chính trị, tức là tham nhũng và sự không can t hiệp vào cấu trúc của nền dân chủ là một sự phi lý khác mà chính phủ H y Lạp đang phải đối mặt (Mitsopoulos & P elagidis, 2006, 2010) Điều này có nghĩa là văn hóa chính trị chậm và t ạm thời là trở ngại lớn nhất trong các chư ơng trình cải cách về chư ơng trình hưu trí, y tế và văn hóa lao động (F eat herstone & Pap adimitrious, 2008) Cải cách khó hành động bởi sự tăng lên giữa hệ thống phúc lợi yếu kém, luật lao động cứng nhắc (Featherstone, 2005; Papadimitriou 2005; Katrougalos

& Lazaridis, năm 2003; và F eatherstone & Tinios, năm 2006) T rong hơn m ột thập niên H y Lạp đã ph ải đối m ặt với các vấn đề kh ó khăn của thất nghiệp cơ cấu đặc biệt là trong lực lư ợng lao động trẻ Sự yếu kém này đư ợc áp đặt bởi luật không linh hoạt được bồi thường, lên đến 29,5% GDP

Hình 3: Tỷ lệ thất nghiệp (% của lực lượng lao động dân sự) - Kh u vực

Euro (2005-10)

Nguồn: Ủ y ban Thống k ê L iên minh Châu Âu (2009)

Chi tiêu công tăng cao trong khi nguồn thu lại tỏ ra yếu kém Điều này

được lý giải do tham nhũng tràn lan ở H y Lạp, thêm vào đấy tình trạng trốn

thuế tại Hy Lạp do m ức thuế cao và hệ thống m ã s ố thuế phức t ạp, quá nhiều

quy định nhưng lại quản lý lỏng lẻo, kém hiệu quả của khu vự c công M ức độ

trốn thuế trong năm 2 006 đã đư ợc ghi nhận là 30% tức là của 3.4% G DP ( in.gr,

2009a) trong khi đó chi tiêu của chính phủ lại rất cao so với thu nhập Chính tất

cả nhữn g y ếu t ố trên đã đặt Hy Lạp đứng thứ 86/133 quốc gia theo bản g xếp

hạng quốc tế và ở mức thấp nhất trong K hu vự c C hâu Âu (Diễn đàn K inh tế

Thế giới, 2009)

Hình 2: So sánh chi phí và doanh thu thuế (trung bình từ năm 2000-2007)

Nguồn: Quỹ T iền tệ Quốc tế (IM F), Thống kê GFS 2007

Nguyên nh ân ngoại vi:

Tiếp cận nguồn vốn v ới lãi suất thấp

Việc gia nhập vào khu vực Châu  u năm 2001 đã góp phần làm t ăng tỷ

lệ nợ của Hy Lạp Với sự đóng góp của 2 nền kinh tế lớn như Đức và Pháp

cộng với chính sách tiền tệ của ECB đã kh iến cho các nhà đầu tư có một niềm

tin nhất định đối với các thành viên trong khối cộng đồng tiền chung Châu Âu

Nhờ vào lợi ích ư u đãi với tư cách thành viên EU , H y Lạp đã tiếp cận với

nhữ ng khoản vay nước ngoài với lãi s uất tốt hơn, dễ dàng hơn nhằm bù đắp cho

ngân s ách chính phủ Tuy nhiên điều đó góp phần làm trầm trọng thêm vấn đề

nợ của Hy Lạp

Việc “thiếu nghi êm túc” trong thực thi các n gu yên tắc củ a EU

Năm 1997, các thành viên EU đã thông qua Hiệp ư ớc ổn định và tăng

trưởng nhằm tăng cư ờng giám s át và thự c thi các quy tắc tài chính công tro ng

Hiệp ước Maastricht năm 1992 Tr ong đó quy định mức thâm hụt ngân s ách

của chính phủ không vư ợt quá 3% GDP và nợ công không vượt quá 60% GD P

Mặc dù vậy, từ n ăm 2003 đã có hơn 30 trường hợp các quốc gia thâm hụt quá

mức, tuy nhiên họ chỉ bị khiển trách và bị buộc phải củng cố tài chính công và

EU chư a bao giờ xử phạt t ài chính đối với bất kỳ quốc gia nào Việc thiếu

cưỡng chế thi hành Hiệp ước ổn định và tăng trư ởng đã hạn chế vai trò của EU trong việc ngăn chặn nguy cơ nợ cao như Hy Lạp Thêm vào đó, việc công bố sai lầm các con số của H y Lạp làm việc dự đoán tài chính và khả năng vay vốn của chính phủ Hy Lạp trở nên khó khăn và sự tin tưởng của các nhà đầu tư đã

bị lung lay Tr ong bảng báo cáo của Eurost at ngày 12 tháng 01 năm 2010 đã nhận đ ịnh rằng các dữ liệu của Hy Lạp là kh ông đáng tin cậy, từ đó dẫn đến việc nghi ngờ về độ chính xác trong số liệu của H y Lạp từ năm 2005-2009 Ngay cả cục thống kê qu ốc gia Hy Lạp cũng bị xem như là "trò đùa" của t ân Thủ tướng Hy Lạp, George Papandreou (Pap andreou, 2010b) Vào thời điểm gia n hập k hu vực Châu  u 2001, H y Lạp đã có một mức tỷ lệ nợ công rất cao lên đến 101,5%GDP Đ iều đó đồng nghĩa với việc H y lạp đã không có khả năng giữ vữ ng giới hạn của Hiệp ước Maastricht là 60%

2.3 Ireland (The Eu rope an Sovereign Debt Crisis: Responses to the

Financial Crisis- Lazaro S andoval, Erika Beltran, Sodge rel Ulziikhutag, Temuun Zorigt/ 2011)

Ireland có một ngành công nghiệp dịch vụ tài chính thành công và thị trường bất động s ản phát triển mạnh mẽ Tuy nhiên sự xuất hiện của cuộc khủng hoảng t ài chính toàn cầu làm đóng băng thị trư ờng bất động sản trong nước và gây ra thiệt hại cho các hộ gia đình, ngân hàng và chính phủ Ireland

đã trở thành quốc gia đ ầu t iên trong khu vự c châu Âu rơi vào suy thoái trong năm 2008

Trong 2008-2009, GDP giảm 10%, tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4,5% năm

2007 lên gần 13% tháng 3 năm 2010 Năm 2009, tổng thâm hụt ngân s ách đạt 14,5%% GDP K hông giống như H y Lạp, thâm hụt ngân s ách của Ireland phát sinh do sự gia tăng chi phí để chống đỡ cho các ngân hàng thiếu vốn Đ áp lại, chính phủ Ireland đã thự c hiện một loạt các biện pháp củng cố để k hông cho thâm hụt dư ới 12% trong năm 2010

Vào tháng 11 năm 2010, Ireland chính thứ c kêu gọi hỗ trợ từ IMF và EU đồng ý 1 gói cứu trợ € 85 tỷ và soạn thảo một ngân sách mới N gân sách m ới của Ireland là kế hoạch bốn năm cắt giảm $ 20 tỷ U SD thông qua giảm chi tiêu

và đưa ra các loại thuế mới, những cắt giảm này bao gồm trợ cấp thất nghiệp

rộng rãi và các khoản thanh toán phúc lơi

2.4 Bồ Đào N ha(Paulo Vila Maior- Associat e Professor- F aculty of

Human and Social Sciences-University Fernando Pessoa)

Bồ Đào N ha đang nằm đằn g s au các nư ớc Tây Âu phát triển, 48 năm

của chế độ độc tài cùng với một mô hình phát triển kinh tế dựa trên nông

nghiệp, ngoài ra một trong nhữ ng ư u t iên của các chính phủ dân chủ là t ăng các

quỹ phúc lợi Chi phí tăng đáng kể góp phần làm ngân sách t hâm hụt trầm

trọng

Thâm hụt ngân sách thấp n hất 1989 (GDP 2,8%) và cao nhất trong năm

2009 (G DP 10,1% ) Thâm hụt trung bình GD P 5,3% N ợ công cao nhất trong

năm 2010 (GDP 93,0%), trong khi thấp nhất năm 2000 (GDP 48,4%)

Cuộc khủng hoảng t ài chính trong năm 2007 t hay đổi chính s ách tài

chính của Bồ Đào N ha dẫn đến thâm hụt cao hơn đặt biệt là n ợ công G iữa

năm 2008 và 2009 thâm hụt ngân s ách tăng gần gấp b a lần (từ GDP 3,6% đ ến

10,1 GDP%) Trong thời gian này, trung bình thâm hụt G DP 7,6% Nợ công

cũng tăng lên rất nhiều, tăng từ 71,5% GDP tới 93,0 GD P%

Giữa cuộc khủng hoảng, chính phủ Bồ Đào Nha t iếp tục làm thâm hụt

ngân s ách quá mức với các khoản đầu tư k hổng lồ vào cơ s ở hạ tầng không cần

thiết

Ngoài ra, Chính phủ còn gặp khó khăn trong việc điều chỉnh tài chính

do sự chống đối chính trị mạnh mẽ H ơn nữa, vào ngày 23 tháng 3, T hủ tướng Jose Socrates của Bồ Đào Nha từ chứ c s au khi không giành chiến thắng hỗ trợ cho gói thắt lưng buộc bụng thứ tư trong một n ăm Thị trư ờng phản ứn g bằng cách cắt giảm xếp hạng tín dụng của Bồ Đ ào Nha ngày 29 tháng 3 năm 2011, trong khi lợi tức trái phiếu 10 năm t ăng trên 8%

Ngày 06 tháng 4, Thủ tư ớng Bồ Đào Nha thừ a nhận rằng nước ông cần một khoản giải cứu từ EU với 78 tỷ Euro gắn liền với một gói thắt lưng buộc bụng Bồ Đ ào Nha cùng “tham gia” với Hy Lạp và Ireland trong cuộc khủng hoảng nợ công khu vự c châu  u M ức nợ công của Bồ Đào Nha thấp hơn đáng

kể hơn so với Hy Lạp, và ngành ngân hàng là tương đối ổn định hơn s o với Ireland Quỹ cứu hộ đang có đủ để đối phó với t ình hình của Bồ Đ ào Nha

3 Ảnh hưởng của k hủng hoảng nợ Châu Âu tới các nướ c trên thế giới 3.1 Tác động đối với kinh tế Mỹ (The Europe an S overeign Debt Crisis: Responses to the Fin an cial C risis- Lazaro S an doval, Erika Beltran,

S odgerel Ulziikhutag, Temuun Zorigt/ 2011)

Tác động của cuộc khủng hoản g ở châu Âu đối với M ỹ chủ yếu thông qua các mối liên hệ về tài chính Lo ngại nhất là các ngân hàng Mỹ có thể m iễn cưỡng hơn trong việc cho vay, do không biết chắc họ s ẽ chịu ảnh hư ởng từ châu  u như thế nào Đ ến nay, lãi suất liên ngân hàng của Mỹ mới chỉ tăng nhẹ Tuy nhiên, căng thẳng trong lĩnh vực ngân hàng ở châu Âu có thể dẫn đến việc các ngân hàng không m uốn chấp nhận rủi ro ngày càng gia tăng ở Mỹ

Nếu lòng tin của nhà đầu tư và thị trư ờng đối với EU tiếp tục giảm thì đồng euro có thể giảm về giá trị Sự giảm giá của đồng euro có khả năn g cản trở nền kinh tế M ỹ bằng cách giảm xuất khẩu Mỹ và tăng nhập khẩu từ EU Với kết quả như v ậy thì thâm hụt thương m ại Mỹ sẽ tăng

Theo s ố liệu m ới công bố của N gân hàng Th anh toán Q uốc tế (BIS), các ngân h àng Mỹ đã cho châu Âu vay 1.400 tỷ USD, không bao gồm trái phiếu Nếu cuộc khủng hoảng ở châu Âu xấu đ i, các ngân h àng Mỹ sẽ phải tăng dự phòng cho các khoản nợ xấu N gư ợc lại, các ngân hàng châu Âu cho M ỹ vay