Nghiên cứu các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH -oOo - NGUYỄN PHÚ HÀ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI-2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH -oOo - NGUYỄN PHÚ HÀ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính-Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Xuân Thạch TS Lương Thu Thủy HÀ NỘI-2022 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng trích dẫn đầy đủ theo quy định Tác giả luận án Nguyễn Phú Hà ii LỜI CẢM ƠN Trong suốt 05 thực luận án, nghiên cứu sinh nhận quan tâm, hướng dẫn tận tình tập thể nhà khoa học Học viện tài chính, cá nhân tổ chức Học viện Nghiên cứu sinh xin bày tỏ lời cảm ơn chân thành tới PGS.TS Nguyễn Xuân Thạch- giảng viên hướng dẫn TS Lượng Thu Thủy- giảng viên hướng dẫn 2; tập thể thầy, thuộc Bộ mơn Đầu tư Tài chính, Khoa Sau Đại học-Học viện Tài chính; phản biện độc lập, nhà khoa học Hội đồng đánh giá luận án cấp Bộ môn cấp Học viện hướng dẫn chun mơn góp ý, bổ sung để nghiên cứu sinh hồn thiện luận án Nghiên cứu sinh xin trân thành cảm ơn cán thuộc ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Ủy ban chứng khoán Nhà nước, Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, Tổng cục Thống kê Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt nam, Cơng ty cổ phần chứng khốn VnDirect, Cơng ty cổ phần chứng khoán KIS, VietstockFinance FiinPro hỗ trợ nghiên cứu sinh trình làm luận án Xin trân trọng cảm ơn! iii MỤC LỤC LUẬN ÁN MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Những đóng góp luận án Kết cấu luận án Chương 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU 1.1.1 Tình hình nghiên cứu nước ngồi 1.1.2 Tình hình nghiên cứu nước 20 1.1.3 Giá trị khoa học, thực tiễn luận án kế thừa khoảng trống nghiên cứu 23 1.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 25 1.2.1 Quy trình nghiên cứu luận án 25 1.2.2 Phương pháp nghiên cứu cụ thể .26 1.2.3 Tổng hợp, đánh giá chung kết nghiên cứu .34 KẾT LUẬN CHƯƠNG .35 Chương 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .36 2.1 CỔ PHIẾU VÀ GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN 36 2.1.1 Ngân hàng thương mại cổ phần 36 2.1.2 Cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần 40 2.1.3 Giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần 46 2.2 LÝ THUYẾT VỀ ƯỚC ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU .49 2.2.1 Mơ hình chiết khấu dịng cổ tức (Gordon Growth Model) .49 2.2.2 Mơ hình chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp (Free Cash Flow to Firm Model) .50 iv 2.2.3 Mơ hình chiết khấu dịng vốn chủ sở hữu (Free Cash Flow to Equity) 51 2.2.4 Ước định giá cổ phiếu thông qua số P/E 52 2.2.5 Ước định giá cổ phiếu thông qua số P/B 53 2.3 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 54 2.3.1 Nhân tố thuộc môi trường kinh tế vĩ mô 54 2.3.2 Nhân tố nội NHTM cổ phần niêm yết 59 2.3.3 Nhân tố kĩ thuật thị trường hành vi nhà đầu tư 65 2.4 GIÁM SÁT CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 68 2.4.1 Nhà phát hành 69 2.4.2 Nhà đầu tư 69 2.4.3 Các tổ chức kinh doanh 69 2.4.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán 70 KẾT LUẬN CHƯƠNG .72 Chương 3: THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .73 3.1 QUÁ TRÌNH NIÊM YẾT CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 73 3.1.1 Tình hình niêm yết cung ứng cổ phiếu 73 3.1.2 Chào bán cổ phiếu NHTM cổ phần niêm yết 76 3.2 DIỄN BIẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .82 3.2.1 Biến động giá cổ phiếu ngân hàng nhóm 82 3.2.2 Biến động giá cổ phiếu ngân hàng nhóm 84 3.2.3 Biến động giá cổ phiếu ngân hàng nhóm 86 3.3 THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2009÷ 2020 88 3.3.1 Thực trạng nhân tố thuộc môi trường kinh tế vĩ mô 88 3.3.2 Các nhân tố thuộc hoạt động kinh doanh NHTM cổ phần niêm yết 94 v 3.4 KẾT QUẢ KHẢO SÁT HÀNH VI NHÀ ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM .100 3.4.1 Nhân học số thông tin chung nhà đầu tư 100 3.4.2 Các nhóm nhân tố tố ảnh hưởng đến định lựa chọn CPNH 101 3.5 LƯỢNG HÓA NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM .103 3.5.1 Tác động độc lập nhân tố tới biến động giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết 103 3.5.2 Lượng hóa tác động theo nhóm ngân hàng NHTM cổ phần niêm yết 111 3.5.3 Lượng hóa tác động kép nhân tố đến biến động giá cổ phiếu NHTM cổ phần niêm yết 113 3.6 ĐÁNH GIÁ CHUNG THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 122 3.6.1 Những phát rút từ nghiên cứu khảo sát 123 3.6.2 Những phát rút từ tác động phát hành bổ sung 123 3.6.3 Những phát rút từ phân tích định lượng 125 KẾT LUẬN CHƯƠNG .133 Chương 4: KHUYẾN NGHỊ RÚT RA TỪ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 134 4.1 BỐI CẢNH NGÂN HÀNG TRÊN THẾ GIỚI VÀ TRIỂN VỌNG PHÁT TRIỂN CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 134 4.1.1 Bối cảnh kinh tế hoạt động ngân hàng giới 134 4.1.2 Bối cảnh kinh tế triển vọng phát triển ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Việt Nam 139 4.2 QUAN ĐIỂM VÀ NGUYÊN TẮC CẦN QUÁN TRIỆT NHẰM THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN ỔN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM 147 4.2.1 Các quan điểm cần quán triệt .147 4.2.2 Nguyên tắc cần đảm bảo đề xuất kiến nghị luận án .147 4.3 KHUYẾN NGHỊ NHẰM THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN ỔN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM 150 vi 4.3.1 Khuyến nghị nhà đầu tư cá nhân 150 4.3.2 Khuyến nghị ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết nhằm bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư 157 4.3.2 Một số hàm ý quan quản lí Nhà nước nhằm bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư 162 KẾT LUẬN CHƯƠNG .167 KẾT LUẬN 168 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 171 PHỤ LỤC 182 vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ACB Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Á Châu BCTC Báo cáo tài BID Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Đầu tư Phát triển Việt Nam CP Cổ phiếu CPNH Cổ phiếu ngân hàng CTCP Công ty cổ phần CTG Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Công thương Việt Nam EIB Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Xuất Nhập Khẩu Việt Nam HDB Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Phát triển TP Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh MBB Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Quân Đội NCS Nghiên cứu sinh NHNN Ngân hàng Nhà nước Việt Nam NHTM Ngân hàng thương mại NHTƯ Ngân hàng trung ương NVB Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Quốc Dân Q Quý SGDCK Sở Giao dịch chứng khoán SHB Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Sài Gòn-Hà Nội STB Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Sài Gịn Thương tín TCB Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Kĩ thương TPB Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Tiên phong TTCK Thị trường chứng khoán UBCKNN Ủy Ban Chứng khoán Nhà nước VCB Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Ngoại thương Việt Nam CSH Chủ sở hữu VNIndex Chỉ số cổ phiếu SGDCK TP Hồ Chí Minh VPB Mã cổ phiếu NHTM cổ phần Việt Nam Thịnh Vượng VS-Bank Bộ số giá cổ phiếu ngành ngân hàng viii DANH MỤC CÁC BẢNG STT Tiêu đề bảng Trang 1.1 Biến độc lập chiều hướng tác động dự kiến 31 1.2 Tổng hợp kết nghiên cứu 34 3.1 Khái quát trình niêm yết NHTM cổ phần 74 3.2 Thống kê mô tả nhân tố tác động mơ hình 104 3.3 Hệ số tương quan biến mơ hình 105 3.4 Lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp 107 3.5 So sánh kết đánh giá theo nhóm ngân hàng 112 3.6 Tác động kép biến GDP với biến độc lập khác lên biến 114 động giá CPNH 3.7 3.8 Tác động kép biến VnIbor với biến độc lập khác lên biến động giá CPNH Tác động kép biến M2 với biến độc lập khác lên biến 116 117 động giá CPNH 3.9 Tác động kép LnGold với biến độc lập khác lên biến 118 động giá CPNH 3.10 Tác động kép biến CPI với biến độc lập khác lên biến 119 động giá CPNH 3.11 Tác động kép biến IIP với biến độc lập khác lên biến 121 động giá CPNH 3.12 Tác động kép tỉ giá hối đoái USD/VND với biến độc lập 122 khác lên biến động giá CPNH 3.13 Kết đánh giá tác động độc lập 126 3.14(a) Kết đánh giá tác động kép 130 3.14(b) Kết đánh giá tác động kép 132 4.1 Dự báo tăng trưởng kinh tế 135