Tiểu luận: Hợp đồng kỳ hạn

Tiểu luận: Hợp đồng kỳ hạn

HỢP ĐỒNG KỲ HẠN

NGÂN HÀNG ĐÊM 5 - K18

NHÓM 01

5 Lê Nguyễn Nữ Hoài Lệ

6 Nguyễn Thanh Thái

7 Võ Thị Như Hằng

8 Lê Thị Thùy Dung

9 Lê Thị Hường

2

NỘI DUNG

1 HỢP ĐỒNG KỲ HẠN

2 ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT

2.1 Đối với tài sản đầu tư không có thu nhập

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

2.3 Đối với tài sản đầu tư biết trước lợi suất

3 ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG KỲ HẠN

4 ƯU ĐIỀM, NHƯỢC ĐIỂM CỦA HĐ KỲ HẠN

1 KHÁI NIỆM HĐ KỲ HẠN

- Hợp đồng kỳ hạn là hợp đồng mua bán một số

lượng nhất định đơn vị tài sản cơ sở ở một thời

điểm xác định trong tương lai theo một mức giá xác định ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng

Tài sản cơ sở bao gồm:

+ Các loại hàng hóa vật chất+ Chứng khoán, chỉ số chứng khoán+ Các loại ngoại tệ

+ …

- Hợp đồng kỳ hạn không phải theo tiêu chuẩn của thị trường riêng biệt

4

Giá trị ngày mai (tom)

02 ngày làm việc

Giá trị ngày kia (spot)

Giá trị kỳ hạn (forward)

>02 ngày làm

việc

Giao dịch giao ngay Giao dịch kỳ hạn

- Thời điểm xác định trong tương lai gọi là

ngày thanh toán hay ngày đáo hạn hợp đồng;

hợp đồng cho đến ngày thanh toán;

toán hợp đồng.

1 KHÁI NIỆM HĐ KỲ HẠN

6

Như vậy, vào thời điểm hợp đồng được

ký kết không có sự chuyển giao tài sản cơ sở và thanh toán tiền Hoạt động thanh toán và chuyển giao tài sản cơ sở xảy ra vào một ngày xác định trong tương lai Vào thời điểm đó thì buộc hai bên phải thực hiện nghĩa vụ mua bán theo mức giá đã xác định, bất chấp giá thị trường lúc đó là bao nhiêu.

1 KHÁI NIỆM HĐ KỲ HẠN

Ví dụ:

-Vào ngày 19/05/2009, Công ty cổ phần Dầu Khí Mêkong ký hợp đồng với ACB mua 5 triệu USD để thanh toán cho lô dầu nhập khẩu từ Singapore, kỳ hạn

30 ngày, tỷ giá kỳ hạn là 17,783 VND/USD.

- Vào ngày 19/06/2009, ACB có nghĩa vụ bán cho Công ty cổ phần Dầu Khí Mêkong 5 triệu USD với tỷ giá là 17,783 VND/USD Bất chấp lúc này tỷ giá của thị trường lúc này là lớn hơn hay nhỏ hơn 17,783 VND/USD.

8

2 ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT

- Xét ví dụ: lãi suất tiền gửi ngân hàng kỳ hạn 1 năm là 10%/năm đối với giao dịch tiền gửi thông thường

- Khách hàng gửi tiền: $100, lãi suất 10%/năm, giá trị đáo hạn vào năm thứ nhất, trường hợp

ngân hàng thực hiện ghép lãi định kỳ (m):

STT Định kỳ ghép lãi Giá trị của $100 vào

- Nếu lãi suất được đo lường bằng lãi ghép định kỳ hàng năm, giá trị đáo hạn vào cuối năm thứ 1:

$ 100 * 1.1 = $ 110

- Khi lãi suất được đo lường bằng việc ghép lãi định

kỳ hàng nữa năm, có nghĩa là ta được mức lãi suất 5% mỗi 6 tháng, giá trị đáo hạn vào cuối năm thứ 1:

$ 100 * 1.05 *1.05 = $ 110.25

- Khi lãi suất được đo lường bằng việc ghép lãi định

kỳ hàng quý, có nghĩa là ta được mức lãi suất 2.5% mỗi 3 tháng, giá trị đáo hạn vào cuối năm thứ 1:

$ 100 * 1.025 = $ 110.38

2 ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT

- Tương tự, bảng trên thể hiện ảnh hưởng việc gia tăng của định kỳ ghép lãi.

Như vậy, với mỗi cách xác định định kỳ ghép lãi được xem là thực hiện việc đo lường lãi suất Việc biểu diễn lãi suất với một định kỳ ghép lãi

có thể được thay đổi bằng một mức lãi suất tương ứng với một định kỳ ghép lãi khác

2 ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT

12

- Kết luận: với 1 khoản tiền A được đầu tư trong

n năm với mức lãi suất R/năm Nếu lãi suất được

ghép 1 lần/ năm, giá trị đáo hạn của khoản đầu tư

sẽ là:

A(1 + R) n

- Nếu lãi suất được ghép m lần/năm, giá trị đáo hạn

của khoản đầu tư:

A(1 + R/m) mn (1)

- Khi m = 1 lãi suất thường được xem tương ứng

với lãi suất năm

2 ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT

- Ghép lãi liên tục: Khi lãi được ghép liên tục, một

khoản đầu tư A trong n năm với mức lãi suất R, giá trị đáo hạn được xác định như sau:

- Với e = 2.71828

2 ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT

14

- Trong thực tế, việc ghép lãi liên tục có thể được xem tương ứng với việc ghép lãi định kỳ hằng ngày.

- Khi ghép thêm 1 khoản tiền vào giá trị tài sản khi thực hiện ghép lãi liên tục R trong n năm:

- Gọi R2 là lãi suất trong ghép lãi liên tục và R1tương ứng với mức lãi suất trong ghép lãi định kỳ

- VD 1: Ngân hàng niêm yết lãi suất là 10%/năm,

Từ (3), với m = 2, Rm = 0.1, lãi suất tương ứng khi thực hiện ghép lãi liên tục:

Rc = m ln (1 + R 1 /m)

= 2ln(1 + 0.1/2) = 0.09758 hay 9.758%/năm

2 ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT

- VD 2: Ngân hàng niêm yết lãi vay là 10%/năm,

+ Từ (4), với m = 4, Rc = 0.08, lãi suất tương ứng khi thực hiện ghép lãi định kỳ hàng quý:

R m = m(e R c /m – 1)

+ Điều này có nghĩa là nếu khách hàng vay

$1000, định kỳ hàng quý khách hàng phải trả

$20.2 tiền lãi

2 ĐO LƯỜNG LÃI SUẤT

18

Mức lãi suất đối với trái phiếu zero-coupon trong

n năm là lãi suất kiếm được khi đầu tư từ hôm nay

và kéo dài trong n năm Tất cả phần lãi và phần vốn được xem là giá trị đáo hạn vào cuối năm n và không có sự chi trả nào trong kỳ

Ví dụ:

- Xét một hợp đồng forward dài hạn để mua bán một

cổ phiếu không chi trả cổ tức trong 3 tháng

- Giả sử giá cổ phiếu hiện tại = $ 40 và Lãi suất không rủi ro 3 tháng = 5%

2.1 Đối với tài sản đầu tư không có thu nhập

(như trái phiếu zero-coupon)

TH 1:

Giả sử giá kỳ hạn cao $ 43 Nhà mua bán song hành

có thể vay $ 40 với mức lãi suất không rủi ro 5% để mua 1 cổ phiếu và ký một hợp đồng kỳ hạn để bán

cổ phiếu trong 3 tháng Sau 3 tháng, nhà kinh doanh này sẽ bán cổ phiếu này và nhận được $ 43 Tổng lượng tiền trả khoản vay là:

40e 0.05x3/12 = $ 40.50

 Theo chiến lược này nhà mua bán song hành thu được một khoản lợi nhuận $43.00 - $40.50 = $2.50 sau 3 tháng.

2.1 Đối với tài sản đầu tư không có thu nhập

20

TH 2:

có thể bán cổ phiếu, và đầu tư số tiền thu được với lãi suất 5% trong 3 tháng và giữ vai trò là người giữ thế trường vị tức là người mua trong hợp đồng kỳ hạn 3 tháng

trong 3 tháng Sau 3 tháng nhà kinh doanh chi trả $39, mua các cổ phần theo điều kiện của hợp đồng kỳ hạn Một khoản thu nhập ròng là

$40.50 - $39.00 = $1.50 sau 3 tháng

2.1 Đối với tài sản đầu tư không có thu nhập

 Giả sử S là giá hiện tại

T là thời gian đáo hạn, r là lãi suất không rủi ro, F

là giá kỳ hạn, quan hệ giữa F và S là:

đồng kỳ hạn dài hạn cho tài sản đó

2.1 Đối với tài sản đầu tư không có thu nhập

22

Tài sản đầu tư biết trước thu nhập là những tài sản đầu tư đem lại cho người nắm giữ chúng một khoản thu nhập hoàn toàn có thể dự đoán trước

Ví dụ: trái phiếu chịu lãi suất, cổ phiếu biết được mức trả cổ tức phải trả

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

VÍ DỤ:.

- Giá hiện hành là S=$900

- Thời hạn HĐ T=1 năm

- Lãi phải trả là $ 40 sau 6 tháng và 12 tháng

- Lãi suất không rủi ro r: 6 tháng là 9%/năm và 1 năm là 10%/năm

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

24

 TH1: Giả sử giá kỳ hạn ở mức cao là $930, nhà

đầu tư sẽ vay $ 900 để mua trái phiếu giao ngay,

và bán khống HĐ kỳ hạn trái phiếu

- Lần nhận tiền lãi đầu tiên của TP là $40, sẽ đủ

Như vậy, nhà đầu tư sẽ vay $900 gồm:

+ $38.24 trong 6 tháng, ST phải trả sau 6 tháng

là 38.24e0.09x0.5 = $40

+ $816.76 trong 12 tháng, ST phải trả sau 12

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

 Sau 1 năm, nhà đầu tư nhận lãi của trái phiếu lần thứ 2 là $40, và $930 theo điều kiện của HĐ kỳ hạn.

như sau:

40 + 930 – 952.39 = $17.61

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

26

 Sau 1 năm, nhà đầu tư sẽ mua TP với giá $ 905và

TP trả lãi lần 2 là $40

952.39 – 40 – 905 = $7.39

-> Chiến lược bán TP giao ngay và mua lại bằng

Forward sẽ lợi nhuận cao hơn là giữ TP 1 năm

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

28

+ Chiến lược TH1 sẽ có lời nếu giá kỳ hạn > $912.39

+ Chiến lược TH2 sẽ có lời nếu giá kỳ hạn < $912.39

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

 Giả sử S0 là giá trị hiện tại

F0 là giá trị kỳ hạn

r: lãi suất phi rủi ro

T: thời hạn của HĐ kỳ hạn

của tài sản đầu tư thì ta có:

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

30

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

- Nếu F > (S – I)e rT, các nhà đầu tư có thể có lợi nhuận bằng cách mua tài sản đầu tư và ký hợp đồng kỳ hạn bán tài sản đầu tư đó

- Nếu F < (S – I)e rT, các nhà đầu tư có thể có lợi nhuận bằng cách bán khống tài sản đầu tư và ký một hợp đồng kỳ hạn mua tài sản đầu tư đó

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

I là hiện giá của cổ tức:

I = 0.75e -0.08x3/12 +0.75e -0.08x6/12 +0.75e -0.08x9/12 =$2.162

Với T là 10 tháng thì:

F = (S - I)e rT

F = (50-2.162)e 0.08x10/12 = $51.14

mua cổ phiếu ngay và ký một hợp đồng kỳ hạn

10 tháng bán cổ phiếu

nhà đầu tư nên bán khống cổ phiếu và ký một

hợp đồng kỳ hạn 10 tháng mua cổ phiếu

2.2.Đối với tài sản đầu tư biết trước thu nhập

34

2.3 Đối với tài sản đầu tư biết trước lợi suất

Công thức xác định :

F = Se(r-q)T (7)

đầu tư

- S là giá giao ngay của tài sản

- r là Ls không rủi ro một năm của ngày hôm nay,

tính kép liên tục, cho những kỳ hạn đầu tư ở ngày

giao hàng (trong T năm)

2.3 Đối với tài sản đầu tư biết trước lợi suất

Chiến lược của nhà đầu tư như sau:

khoán được tái đầu tư

2.3 Đối với tài sản đầu tư biết trước lợi suất

- Nếu F < Se(r-q)T , nhà kinh doanh có thể mua hợp đồng kỳ hạn và bán khống cổ phiếu để hạn chế rủi ro.

- Nếu F > Se(r-q)T , nhà kinh doanh có thể bán khống hợp đồng kỳ hạn và mua cổ phiếu để hạn chế rủi ro.

Ví dụ:

Một hợp đồng kỳ hạn 6 tháng có:

+ Tài sản cơ sở là chứng khoán có cổ tức được trả liên tục là 4%/năm.

+ Lãi suất không rủi ro là 10%/năm (tính kép).

+ Giá cổ phiếu hiện tại là 25$

Ta có: So=25 , r = 0.1, T = 0.5, q = 0.04

Theo công thức trên: F= 25 e (0.1-0.04)0.5 = 25.76 $

2.3 Đối với tài sản đầu tư biết trước lợi suất

38

- Ban đầu, giá phát hành (K) bằng với giá kỳ hạn (F) và giá trị của hợp đồng (f) là 0

- Một thời gian sau, K vẫn như cũ nhưng F thay đổi và f trở nên tốt hơn hoặc xấu đi

3 ĐỊNH GIÁ HĐ KỲ HẠN

r : lãi suất không rủi ro của năm T

F : giá kỳ hạn hiện tại

f : Giá trị của hợp đồng kỳ hạn vào hôm nay

40

- Giá trị của HĐ kỳ hạn trên tài sản đầu tư không

3 ĐỊNH GIÁ HĐ KỲ HẠN

Ví dụ: Một hợp đồng kỳ hạn mua cổ phiếu không

trả cổ tức có kỳ hạn 6 tháng Lãi suất không rủi

ro là 10%/năm, giá cổ phiếu là $25, giá chuyển giao là $24

4.ƯU VÀ NHƯỢC ĐIỂM CỦA HĐ KỲ HẠN

4.1 Ưu điểm :

- Giúp hai bên bảo hiểm sự biến động của giá cả

hàng hóa, tỷ giá

- Các bên cố định được chi phí phải trả hoặc bảo

vệ giá trị các khoản thu được trong tương lai

- Giao dịch trên thị trường phi tập trung nên các

yêu cầu về tiêu chuẩn thành viên tham gia, ngày đáo hạn, kỳ hạn, giờ giao dịch không bị quy

định quá nghiêm ngặt, tùy vào ý thích của các

bên mua bán

4.1.Ưu điểm

- Luồng tiền chỉ phát sinh vào ngày đáo hạn

- Thời hạn hợp đồng: không hạn chế, có thể lên tới 20 năm

- Hàng hóa mua bán đa dạng, tùy theo thỏa thuận giữa hai bên

- Giá trị của hợp đồng kỳ hạn không được định

giá lại trong suốt thời hạn hiệu lực của hợp đồng nên sẽ không làm xuất hiện các khoản ký quỹ

bổ sung

44

4.2 Nhược điểm

- HĐKH không thể bị hủy bỏ đơn phương mà không có sự thỏa thuận của cả hai đối tác Giao dịch kỳ hạn là giao dịch bắt buộc, chịu ràng buộc pháp lý chặt chẽ → Khi đáo hạn dù bất lợi

2 bên vẫn phải thực hiện HĐ (mỗi bên phải chấp nhận rủi ro tín dụng của bên kia, mức giá đặt ra mang tính cá nhân và chủ quan nên rất có thể không chính xác), trừ khi 2 bên thoả thuận hủy HĐ

4.2 Nhược điểm

- HĐKH chỉ đáp ứng được nhu cầu khi nào KH chỉ cần mua /bán ngoại tệ trong tương lai, mà không có nhu cầu ở hiện tại Tuy nhiên, trên thực tế đôi khi KH có nhu cầu mua/bán ngoại tệ

cả ở hiện tại và tương lai Lúc này HĐKH chưa thể đáp ứng được nhu cầu và được thay thế bằng các hợp đồng hoán đổi

46

4.2 Nhược điểm

- Chẳng hạn, một nhà xuất nhập khẩu hiện tại cần VND để thanh toán các khoản chi tiêu trong nước nhưng đồng thời cần ngoại tệ để thanh toán hợp đồng nhập khẩu 3 tháng nữa sẽ đến hạn

- Đáp ứng nhu cầu này, nhà xuất nhập khẩu liên hệ với ngân hàng thực hiện 2 giao dịch:

+ Bán ngoại tệ giao ngay để lấy VND chi tiêu trong nước.

- NH có thể cắt giảm hạn mức tín dụng của KH hoặc

có thể yêu cầu ký quỹ khi cần thiết.

48

4.2 Nhược điểm

- Rủi ro vỡ nợ (default risk), vì không có thanh toán hàng ngày nên rủi ro rất lớn có thể xảy ra nếu như một bên tham gia HĐ thất bại trong việc thực hiện

HĐ, không có gì đảm bảo không bên nào hủy bỏ các nghĩa vụ HĐ khi chênh lệch quá lớn giữa TGGN và TGKH ngày đến hạn HĐKH

4.2 Nhược điểm

- Không được chuyển giao cho bên thứ 3

→ Tính thanh khoản không cao.

- Chi phí giao dịch thường cao, giao dịch phải đủ lớn

Vì vậy thường chỉ thích hợp với các công ty lớn.

50

CÁM ƠN SỰ THEO DÕI CỦA CÔ VÀ CÁC BẠN