LỜI MỞ ĐẦU Đỗ Mỹ Hạnh Đề án môn học LỜI MỞ ĐẦU Yếu tố đầu tiên và quan trọng của bất kỳ hoạt động sản xuất kinh doanh nào là yếu tố vốn Một nền kinh tế muốn phát triển không thể thiếu được hoạt động t[.]
Đỗ Mỹ Hạnh Đề án môn học LỜI MỞ ĐẦU Yếu tố quan trọng hoạt động sản xuất kinh doanh yếu tố vốn Một kinh tế muốn phát triển thiếu hoạt động tích tụ tập trung vốn Thị trường chứng khốn đời kênh tích tụ tập trung vốn vô hiệu cho hoạt động sản xuất kinh doanh từ thúc đẩy phát triển kinh tế Thấy vai trò Thị trường chứng khoán, năm 1997, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đời với trách nhiệm xây dựng cho đời thị trường Chứng khoán Việt Nam Chỉ ba năm sau, vào năm 2000, Uỷ ban đưa Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (nay Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh) hoạt động, đánh dấu đời Thị trường chứng khoán Việt Nam Từ sau thức đời, Thị trường chứng khoán Việt Nam dần phát triển, dấu mốc nhắc đến nhiều phát triển vượt bậc thị trường hai năm 2006, 2007 suy giảm liên tục thị trường vào năm 2008 Năm 2008, khủng hoảng tài Mỹ, suy giảm kinh tế nước nguyên nhân thường nhắc tới để giải thích cho suy giảm thị trường Tuy nhiên bên cạnh nguyên nhân vĩ mô từ kinh tế, khơng thể khơng nhắc tới ngun nhân phát triển bong bóng thị trường giai đoạn trước năm 2006 2007 Nguyên nhân nhà đầu tư đầu tư theo tâm lý – kiếm lời nhanh từ Thị trường chứng khoán, nhà đầu tư kỳ vọng vào thị trường, đánh giá cao công ty sẵn sàng trả giá cao cho cổ phiếu Hậu năm 2008, bong bóng chứng khốn vỡ, tình hình kinh tế khó khăn, nhà đầu tư lòng tin vào thị trường, cổ phiếu công ty liên tục sụt giảm Nhiều chuyên gia đưa nhận xét: thị giá nhiều cổ phiếu xuống giá trị thực, thời điểm thích hợp để đầu tư vào thị trường Tuy nhiên, thị trường chưa chứng kiến quay trở lại nhà đầu tư Vậy liệu giá cổ phiếu thực thấp giá trị, liệu nhà đầu tư có nhận giá trị thực cổ phiếu? Rõ ràng, nguyên nhân hậu diễn biến Thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua bắt nguồn từ việc thiếu phân tích cơng ty, định giá cổ phiếu để có định đầu tư hợp l ý, liên tục đầu tư thị giá cổ phiếu vượt giá trị thực lại thờ thị giá cổ phiếu giảm xuống giá trị thực Trước thực trạng đó, em định chọn đề tài “cơ sở lý thuyết ứng dụng phân tích công ty, định giá cổ phiếu vào hoạt động đầu tư” để tìm hiểu nghiên cứu cho đề án môn học Em xin chân thành cảm ơn PGS TS Trần Đăng Khâm tận tình hướng dẫn góp ý để em hồn thành đề tài Tuy nhiên, hạn hạn chế kiến thức, đề án em khơng tránh khỏi thiếu sót, em mong nhận góp ý thầy để đề án hồn thiện Em xin chân thành cảm ơn! Đỗ Mỹ Hạnh Đề án mơn học NỘI DUNG CHÍNH Đầu tư chứng khốn 1.1 Khái niệm đầu tư chứng khoán Ta xem xét khái niệm đầu tư kinh tế: Kiếm tiền chi tiêu dùng hoạt động thiếu sống người Tuy nhiên, mà số tiền người kiếm lại cân với nhu cầu tiêu dùng người đó: Đôi khi, số tiền bạn kiếm nhiều nhu cầu chi tiêu bạn lại có lúc mà nhu cầu chi tiêu lớn khả đáp ứng bạn Sự cân dẫn tới việc bạn phải vay tiền để chi tiêu bạn cần tiết kiệm tiền thời gian dài để tự làm tăng thu nhập thân Khi mà thu nhập vượt nhu cầu chi tiêu, người thường có xu hướng tiết kiệm, có nhiều cách để tiết kiệm Có thể giữ tiền bạc, cải nhà chờ đến mà nhu cầu tiêu dùng lớn thu nhập sử dụng Tuy nhiên, với cách số tiền có tương lại số tiền mà họ tiết kiệm Một khả hợp lý người từ bỏ thu nhập với mong muốn có khoản tiền lớn đáp ứng cho nhu cầu chi tiêu tương lai Chính hi sinh tiêu dùng để kỳ vọng vào khả chi tiêu nhiều tương lai lý để tiết kiệm Và việc mà người làm với khoản tiền tiết kiệm để làm tăng lên qua thời gian đầu tư Như vậy, xét theo khía cạnh kinh tế đầu tư hiểu “sự hi sinh nguồn lực (như tiền bạc, cải…) để thu lượng giá trị lớn tương lai” Khoản chênh lệch bù đắp cho nhà đầu tư về: thời gian mà lượng giá trị đem trao đổi, tỷ lệ lạm phát dự tính rủi ro tốn (sự khơng chắn chi trả số tiền tương lai) Tài sản đầu tư tài sản thực – tài sản hữu nhà xưởng, máy móc thiết bị… bên cạnh tài sản thực, nhà đầu tư bỏ tiền để nắm giữ tài sản tài Đầu tư vào tài sản tài khơng trực tiếp làm tăng lực sản xuất kinh tế, song hoạt động đầu tư quan trọng nhằm tăng khả tích tụ, tập trung phân phối vốn cho kinh tế, từ gián tiếp làm tăng lực sản xuất cho kinh tế Chứng khốn cơng cụ thị trường tài chính, vậy, “đầu tư chứng khốn loại hình đầu tư tài chính” Các chứng khoán bao gồm cổ phiếu, trái phiếu chứng khoán phái sinh… 1.2 Phân loại đầu tư chứng khốn Có nhiều cách phân loại hoạt động đầu tư chứng khoán Căn theo thời hạn đầu tư chia thành đầu tư ngắn hạn, đầu tư trung hạn đầu tư dài hạn Đỗ Mỹ Hạnh Đề án môn học Căn theo loại tài sản đầu tư phân chia thành đầu tư cổ phiếu, đầu tư trái phiếu, đầu tư chứng khoán phái sinh đầu tư tài sản tài khác Căn theo mục đích đầu tư phân loại thành: đầu tư ngân quỹ, đầu tư hưởng lợi, đầu tư phòng vệ hoạt động đầu tư nắm quyền kiểm soát 1.2.1 Đầu tư ngân quỹ Hoạt động đầu tư ngân quỹ thường thực tổ chức kinh tế nhà đầu tư lớn Xuất phát từ nhu cầu toán chi trả, nhu cầu dự phòng dự trữ, tổ chức kinh tế nhà đầu tư lớn thường phải nắm giữ lượng tiền lớn Tuy nhiên, tiền tài sản sinh lời nên đối tượng thường có xu hướng tăng cường đầu tư vào tài sản sinh lời giảm dự trữ tiền mặt Một số chứng khốn ngắn hạn có khả chuyển đổi nhanh thành tiền mặt tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu ngân hàng, thương phiếu… tài sản tài thường lựa chọn để phục vụ hoạt động đầu tư ngân quỹ 1.2.2 Đầu tư hưởng lợi Khác với hoạt động đầu tư ngân quỹ với mục tiêu toán, chi trả; Đầu tư hưởng lợi nhằm mục tiêu lợi nhuận Lợi nhuận bao gồm lợi tức từ tài sản đầu tư cổ tức, hay trái tức, phần chênh lệch giá chứng khốn quyền lợi khác có Hoạt động đầu tư hưởng lợi lại phân chia thành: Thứ nhất, kinh doanh chênh lệch giá: Là hoạt động mua bán chứng khốn nhằm tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn từ chênh lệch giá chứng khoán hoăc lợi dụng chênh lệch giá thị trường khác Ví dụ cổ phiếu niêm yết đồng thời thị trường chứng khoán New York thị trường chứng khốn London, vậy, có hội kinh doanh chênh lệch giá tỷ giá hai đồng tiền Đôla Mỹ Bảng Anh Một nhà đầu tư Mỹ dùng Đơla để mua Bảng Anh, sau dùng Bảng Anh để mua cổ phiếu bán Mỹ để thu Đôla Thứ hai, hoạt động đầu cơ: hoạt động đầu tư chứng khoán nhằm kiếm lợi tức chênh lệch giá dài hạn Thứ ba, kinh doanh giảm giá: hoạt động đầu tư hưởng lợi có tượng giảm giá chứng khoán Khi dự báo giá chứng khoán giảm, nhà đầu tư bán chứng khoán để chờ giá hạ mua lại Phần chênh lệch giá sau trừ chi phí giao dịch thu nhập nhà kinh doanh giảm giá Trường hợp đặc biệt kinh doanh giảm giá bán khống Nhà đầu tư vay chứng khốn cơng ty chứng khoán bán đi, chờ giá hạ họ mua lại để trả chứng khoán Thứ tư, tạo lập thị trường: trường hợp nhà đầu tư, thường cơng ty chứng khốn, ngân hàng thương mại đảm nhận tạo thị trường cho loại chứng khoán thị trường OTC Các tổ chức thường cấp phép ủy ban chứng khoán, thực nắm giữ lượng chứng khoán đủ lớn thực mua bán theo yêu cầu nhằm tăng tính khoản cho chứng khốn Họ thu lợi tức đầu tư từ cổ tức, trái tức, chênh lệch tăng giá chứng khốn, tiền hoa hồng thực mơi giới cho nhà đầu tư…Hoạt động tạo lập thị trường có vai trị quan trọng việc đảm bảo tính khoản cho chứng khốn 1.2.3 Đầu tư phịng vệ Đỗ Mỹ Hạnh Đề án mơn học Hoạt động đầu tư có khả mang lại lợi nhuận lớn, song rủi ro cao, công cụ phòng vệ xuất ngày nhiều nhằm giúp nhà đầu tư phòng tránh rủi ro như: hợp đồng giao sau (Forwards), hợp đồng kỳ hạn (Futures), hợp đồng quyền chọn (Options)… công cụ sử dụng cho nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá, nghiệp vụ đầu nghiệp vụ phòng vệ 1.2.4 Đầu tư nắm quyền kiểm soát Cổ phiếu loại chứng khốn cho phép chủ sở hữu có quyền kiểm sốt cơng ty phát hành thơng qua quyền tham dự biểu Đại hội đồng cổ đơng Vì vậy, số nhà đầu tư lớn, thường nhà đầu tư có tổ chức doanh nghiệp ngân hàng lớn thường thực hoạt động đầu tư nắm quyền kiếm sốt Thơng qua hoạt động đầu tư vốn, tổ chức thường tham gia Hội đồng quản trị nhằm thực hoạt động quản lý, tạo mối liên kết sở hữu tập đồn Một hình thái khác đầu tư nắm quyền kiểm soát hoạt động đầu tư mạo hiểm Một số tổ chức đầu tư lớn thường tìm kiếm hội đầu tư từ công ty chưa phát triển, đặc biệt yếu công nghệ quản lý Thơng qua nắm quyền kiểm sốt, nhà đầu tư lớn thực tái cấu trúc công ty, thay đổi quản lý, cơng nghệ từ nâng cao hiệu hoạt động cải thiện hình ảnh cơng chúng đầu tư, từ thực bán cổ phiếu thị trường tập trung thị trường OTC cổ phiếu tăng giá Ứng dụng phân tích cơng ty, định giá cổ phiếu cho đầu tư chứng khoán 2.1 Phân tích chứng khốn Phân tích chứng khốn hoạt động quan trọng nhằm hỗ trợ cho việc định đầu tư Hiện nay, có ba phương pháp phân tích chứng khốn nhằm xem xét định đầu tư, Thứ nhất: Phân tích bản, gồm có bước: phân tích vĩ mơ kinh tế, phân tích ngành, phân tích cơng ty định giá cổ phiếu Mục tiêu phân tích nhằm xác định giá trị thực chứng khoán, sở đó, lựa chọn chứng khốn phù hợp dựa so sánh giá trị thực với giá chứng khoán thị trường Thứ hai: Phân tích kỹ thuật, phương pháp này, nhà đầu tư xem xét xu hướng biến động giá chứng khoán khứ với nhiều công cụ khác nhau, chủ yếu đồ thị, từ đó, tìm thời điểm mua bán chứng khốn thích hợp Cuối cùng: Phân tích hành vi, phương thức không quan tâm đến giá trị thực lẫn xu hướng biến động giá chứng khoán Họ mua bán theo tâm lí nhà đầu tư: họ mua rẻ từ “người chán” sau bán cho “người thích” nhằm mục tiêu mua rẻ bán đắt Trong ba phương pháp phân tích phân tích kỹ thuật áp dụng phổ biến 2.2 Phân tích cơng ty, định giá cổ phiếu Đỗ Mỹ Hạnh Đề án môn học Như trình bày, phân tích chứng khốn hoạt động quan trọng nhằm hỗ trợ cho việc định đầu tư Trên thực tế, có nhiều cách thức đầu tư với mục tiêu khác Tuỳ mục tiêu đầu tư mà nhà đầu tư lựa chọn phương pháp phân tích phù hợp Ví dụ kinh doanh chênh lệch giá, nắm giữ chứng khoán ngắn hạn, lợi dụng chênh lệch giá chứng khoán thị trường khác nhau, vậy, phân tích hội chênh lệch giá Trong đó, nhà đầu chứng khoán kiếm lời nhờ việc nắm giữ chứng khốn dài hạn, vậy, cần phân tích đánh giá giá trị chứng khoán đầu tư vào cổ phiếu bị đánh giá tháp giá trị Trong đề án này, em tập trung tìm hiểu cách thức phân tích cơng ty, định giá cổ phiếu nhằm xác định giá trị cổ phiếu, từ lựa chọn cổ phiếu cho mục tiêu đầu – hay đầu tư dài hạn Phân tích cơng ty định giá cổ phiếu bước cuối cách phân tích từ xuống phân tích (phân tích vĩ mơ kinh tế, phân tích ngành, phân tích cơng ty) Bước phân tích vĩ mô kinh tế nhằm mục tiêu chọn cách phân bổ tài sản tối ưu cổ phiếu, trái phiếu, tiền, tài sản khác… Bước phân tích ngành nhằm mục tiêu: dựa phân tích vĩ mơ thực hiện, xác định ngành có triển vọng phát triển Bước phân tích cơng ty, định giá cổ phiếu có mục tiêu chọn cơng ty có triển vọng cổ phiếu bị đánh giá thấp 2.1.1 Sự cần thiết kết hợp phân tích cơng ty định giá cổ phiếu Một điều cần khẳng định tiến hành phân tích cơng ty, định giá cổ phiếu “cổ phiếu công ty tăng trưởng không thiết phải cổ phiếu tăng trưởng” Nhiều quan sát cho thấy: Công ty tăng trưởng cơng ty có mức tăng trưởng doanh thu lợi nhuận lớn mức trung bình Cách định nghĩa gặp phải hạn chế nhiều công ty có kết hoạt động tốt phương thức tiến hành kế tốn nhiều cơng ty có lớn mạnh dựa vào liên doanh liên kết Các nhà tài đưa khái niệm: cơng ty tăng trưởng công ty với đội ngũ quản lý có lực có hội thực đầu tư để có tỷ suất lợi nhuận cao tỷ suất lợi nhuận u cầu cơng ty Ví dụ, cơng ty tăng trưởng có cấu vốn mức chi phí vốn trung bình 10%, cơng ty có đội ngũ quản lý có lực, đồng thời có hội đầu tư vào dự án với tỷ suất sinh lợi từ 15% - 20% Kết hội đầu tư doanh số bán hàng thu nhập công ty lớn cơng ty khác có rủi ro so với kinh tế nói chung Thêm vào đó, cơng ty tăng trưởng với hội đầu tư mức trung bình thường có xu hướng giữ lại phần lớn thu nhập để đầu tư vào dự án có chất lượng cao (do vậy, tỷ lệ chi trả cổ tức thường thấp) Cổ phiếu tăng trưởng không thiết phải cổ phần công ty tăng trưởng Một cổ phiếu tăng trưởng cổ phiếu có tỷ suất thu nhập cao cổ phiếu khác thị trường với độ rủi ro Cổ phiếu đạt thu nhập cao số thời điểm, thị trường đánh giá có giá trị cổ phiếu khác Mặc dù thị trường đánh giá giá cổ phiếu cách nhanh chóng để phản ứng lại thơng tin mới, thơng tin có sẵn thường khơng đầy đủ hồn hảo Do vậy, khơng đầy đủ hoàn hảo Đỗ Mỹ Hạnh Đề án môn học thông tin nguyên nhân dẫn đến cổ phiếu bị định giá thấp bị định giá thấp vào thời điểm Nếu cổ phiếu giá trị, giá cuối tăng lên để phản ánh giá trị gốc xuất thơng tin xác Trong suốt giai đoạn cổ phiếu đánh giá lại giá trị này, thu nhập thực tế vượt thu nhập kỳ vọng để bù đắp rủi ro cổ phiếu, coi cổ phiếu tăng trưởng Cổ phiếu tăng trưởng tương lai cổ phiếu cơng ty nào, cần bị thị trường định giá giá trị thật Như vậy, phân tích cơng ty lựa chọn cổ phiếu có khác biệt Nếu nhà đầu tư phân tích cơng ty mà khơng định giá cổ phiếu, có xu hướng lựa chọn cổ phiếu công ty tốt, nhiên cổ phiếu cơng ty bị định giá cao so với giá trị thực Trong đó, cổ phiếu cơng ty có kết hoạt động kinh doanh khơng tốt bằng, song giá thị trường cổ phiếu lại thấp giá trị thực Việc đầu tư giúp cho nhà đầu tư kiếm thu nhập từ tăng giá cổ phiếu tương lai Do vậy, việc kết hợp phân tích cơng ty định giá lựa chọn cổ phiếu vô quan trọng để đưa định đầu tư tối ưu 2.1.2 Phân tích cơng ty Trong phân tích cơng ty, cần tiến hành kết hợp phân tích định tính phân tích định lượng Bởi khơng thể nói cơng ty có máy quản trị hiệu quả, có chiến lược kinh doanh hợp lý mà cơng ty có kết kinh doanh thấp, hay cơng ty có kết kinh doanh tốt, khơng có khả cạnh tranh ngành cơng ty khơng thể tiếp tục có tăng trưởng tương lai 2.1.2.1 Phân tích định tính Phân tích khả cạnh tranh công ty ngành theo mô hình Porter kết hợp phân tích theo mơ hình SWOT (để thấy điểm mạnh, điểm yếu, hội, thách thức công ty) hai phương pháp phân tích định tính để mang lại hiểu biết tương đối đầy đủ khả phát triển cạnh tranh công ty 2.1.2.1.1 Phân tích khả cạnh tranh cơng ty theo mơ hình Porter Trước tiên, để thấy cạnh tranh ngành, ta tiến hành phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cầu trúc cạnh tranh lợi nhuận tiềm ẩn ngành Đó yếu tố: Sự cạnh tranh (current rivalry), đe doạ nhập ngành đối thủ tiềm ẩn (threat of new entrants), nguy từ sản phẩm thay (potential substitutes), áp lực từ phía nhà cung cấp – khả đặt giá… (bargaining power of suppliers), áp lực từ phía người mua – khả mặc người mua (bargaining power of buyers) Sau xác định cấu trúc cạnh tranh ngành, ta nên cố gắng xác định khả cạnh tranh riêng công ty đánh giá chiến lược cạnh tranh thời kỳ Chiến lược cạnh tranh cơng ty phịng thủ (defensive) công (offensive) Một chiến lược cạnh tranh phòng thủ chiến lược mà vị lực cơng ty mang lại lượng cải (tài sản) lớn để tránh Đỗ Mỹ Hạnh Đề án môn học ảnh hưởng cạnh tranh nội ngành Ví dụ, chiến lược cạnh tranh bao gồm đầu tư vào tài sản cố định công nghệ để làm giảm chi phí sản xuất hay tạo thương hiệu mạnh việc gia tăng chi phí cho quảng cáo Chiến lược cạnh tranh công chiến lược mà công ty nỗ lực sử dụng lợi thế, điểm mạnh để gây ảnh hưởng cạnh tranh ngành Ví dụ, Wal – Mart sử dụng sức mạnh người mua để có mức giá có lợi từ phía nhà cung cấp Yếu tố thuận lợi giá đầu vào, với việc kết hợp hệ thống giao hàng tới tận kho tạo điều kiên để Wal – Mart trở nên lớn mạnh so với đối thủ cạnh tranh ngành trở thành tập đoàn bán lẻ hàng đầu Mỹ Như vậy, nhà đầu tư cần phải biết chiến lược cạnh tranh có xác định chiến lược cạnh tranh công ty, đánh giá xem liệu chiến lược cạnh tranh cơng ty có phù hợp với ngành khơng cuối cùng, dự đốn mức độ thành cơng công ty công ty thực chiến lược cạnh tranh Tiếp theo, ta xem xét vị chiến lược cạnh tranh công ty Sự phân tích nhằm liệu cơng ty có tận dụng lợi ngành điều kiện kinh tế vĩ mơ để đối phó với cạnh tranh hay không Potter đưa hai chiến lược cạnh tranh: “chiến lược chi phí thấp” “chiến lược khác biệt” Hai chiến lược cạnh tranh cách cơng ty đối phó với cạnh tranh ngành Chiến lược chi phí thấp: Một cơng ty theo đuổi chiến lược chi phí thấp trở thành nhà sản xuất với chi phí thấp Lợi chi phí khác tuỳ theo ngành, bao gồm giảm chi phí sản xuất, quyền sở hữu cơng nghệ, ưu đãi tiếp cận nguồn nguyên liệu đầu vào Để tận dụng lợi từ chi phí thấp, cơng ty nên giữ mức giá gần với mức trung bình ngành Bởi, cơng ty giảm giá sản phẩm nhiều, ăn mòn tỷ lệ lợi nhuận mà nhờ tận dụng lợi chi phí thấp mang lại Trong suốt thập kỷ trước, Wal – Mart biết đến tập đồn có chi phí đầu vào thấp, nhờ khối lượng hàng hoá đặt mua lớn giao dịch mua hàng có chi phí thấp Như kết quả, cơng ty phải trả chi phí thấp nhờ có lợi nhuận biên lợi nhuận vốn đầu tư cao so với đối thủ cạnh tranh Chiến lược khác biệt: với chiến lược khác biệt, cơng ty tìm cách làm cho cơng ty trở thành ngành mà phạm vi định nhân tố quan trọng người mua Một lần nữa, yếu tố tạo nên khác biệt khác ngành Một cơng ty tạo khác biệt dựa hệ thống phân phối (như bán hàng kho, đặt hàng qua email, hay giao hàng công trình…) vài cách tiếp cận thị trường riêng biệt Một công ty với chiến lược tạo khác biệt có tỷ lệ sinh lời cao mức trung bình với điều kiện mức giá cao cơng ty nhờ có khác biệt phải lớn chi phí để trở nên Do vậy, phân tích cơng ty dựa chiến lược tạo dự khác biệt, nhà đầu tư cần xác định xem liệu nhân tố khác biệt có phải thực hay khơng, liệu cơng ty chứng tỏ khác biệt không, chi phí, liệu mức giá cao nhờ tận dụng lợi riêng biệt có lớn chi phí tạo lợi hay khơng 2.1.2.1.2 Phân tích cơng ty theo SWOT Đỗ Mỹ Hạnh Đề án môn học Một cách phân tích khác để nắm vị chiến lược công ty phân tích SWOT Phân tích SWOT gồm xem xét điểm mạnh, điểm yếu, hội thách thức cơng ty Phân tích cho thấy liệu chiến lược cơng ty có khai thác lợi cạnh tranh thân công ty tránh điểm yếu hay khơng Điểm mạnh điểm yếu bao gồm xác định khả vốn có thiếu sót cịn tồn nội công ty Cơ hội thách thức điều kiện bên ngoài, áp lực cạnh tranh, đời cơng nghệ mới, sách phủ tình hình kinh tế ngồi nước Những điểm mạnh cơng ty mang lại lợi so sánh thị trường Điểm mạnh cơng ty bao gồm: dịch vụ khách hàng tốt, sản phẩm chất lượng cao, thương hiệu mạnh, trung thành khách hàng, hoạt động nghiên cứu triển khai, vị người dẫn dắt thị trường tiềm lực tài mạnh… Những điểm yếu công ty lại lợi tiềm ẩn mà đối thủ cạnh tranh cơng ty tận dụng Một điểm yếu ra, cơng ty lựa chọn chiến lược để làm giảm bớt làm điểm yếu Ví dụ, cơng ty nhà sản xuất nước thị trường toàn cầu, tận dụng q trình tồn cầu hố, đầu tư để xuất sản phẩm nước ngồi Hay cơng ty khơng có tiềm lực tài hình thành liên kết với cơng ty có tiềm lực mạnh tài chính… Cơ hội, hay nhân tố mơi trường kinh doanh yếu tố thuận lợi với cơng ty, bao gồm tăng trưởng thị trường sản phẩm công ty (thị trường nước), giảm áp lực cạnh tranh, thuận lợi tỷ giá… Thách thức nhân tố bên ngồi cản trở cơng ty đạt mục tiêu Ví dụ, thách thức gồm suy giảm kinh tế nước (sự suy thối kinh tế nước ngồi doanh nghiệp xuất khẩu), sách phủ, gia tăng đối thủ cạnh tranh ngành, đe doạ từ phía người mua người bán khả tăng sức mạnh đàm phán giá, công nghệ mới… Bằng việc phát hiểu hội thách thức, nhà đầu tư xem xét xem cách mà cơng ty tận dụng hội hạn chế thách thức Như vậy, việc phân tích định tính cơng ty cho nhà đầu tư nhìn khái quát công ty, đặc biệt khả cạnh tranh, chiến lược tiếp cận thị trường khả phát triển tương lai công ty 2.1.2.2 Phân tích định lượng – Phân tích tài cơng ty 2.1.2.2.1 Phân tích tiêu tài Sau có nhận định khái qt cơng ty, phân tích tiêu tài cơng ty giúp nhà phân tích có nhìn cụ thể cơng ty, khả tài tiềm phát triển chung công ty, từ đánh giá tồn diện cơng ty Mỗi đối tượng khác quan tâm đến nội dung tài khác Đối với nhà đầu tư xem xét đầu tư vào cổ phiếu công ty xem xét đến Đỗ Mỹ Hạnh Đề án mơn học tất tiêu tài công ty trở thành cổ đông, nhà đầu tư vừa chủ sở hữu vừa người đầu tư họ quan tâm đến an toàn, khả sinh lợi phát triển cơng ty Trong phân tích tài chính, phương pháp phân tích thường sử dụng kết hợp phương pháp phân tích tỷ lệ phương pháp so sánh, số tiêu tài có sử dụng phương pháp tách Dupont để đánh giá tác động yếu tố cấu thành tiêu Kết hợp phương pháp tỷ lệ phương pháp so sánh việc hình thành tỷ lệ tài q trình phân tích thực so sánh tỷ lệ với tỷ lệ tuyệt đối (có thể có), so sánh thực với kế hoạch, so sánh khứ, so sánh công ty với so sánh với mức trung bình ngành Các tỷ lệ tài chia thành nhóm chính: Nhóm tỷ lệ khả tốn, Nhóm tỷ lệ lực hoạt động, Nhóm tỷ lệ cấu tài sản cấu tài chính, Nhóm tỷ lệ mức độ sử dụng chi phí, khả tạo lợi nhuận phân phối lợi nhuận Thứ nhất, nhóm tỷ lệ khả toán Hệ số khả toán ngắn hạn: Là mối quan hệ tài sản ngắn hạn với khoản nợ ngắn hạn Hệ số cho biết mức độ đảm bảo TSLĐ với nợ ngắn hạn Nợ ngắn hạn khoản nợ phải toán năm, vậy, công ty phải dùng tài sản có khả chuyển đổi thành tiền để toán Hệ số toán ngắn hạn = Tổng TSLĐ đầu tư ngắn hạn/Tổng nợ ngắn hạn Hệ số toán ngắn hạn lớn chứng tỏ khả toán doanh nghiệp tốt, song khả sinh lời tài sản doanh nghiệp phải đánh đổi khả toán với khả sinh lời nhằm tránh rủi ro phá sản doanh nghiệp Khi tiến hành phân tích so sánh: Nếu hệ số >= chứng tỏ bình thường hoạt động tài doanh nghiệp Trong trường hợp này, doanh nghiệp có đủ khả tốn khoản nợ ngắn hạn không cần phải vay mượn thêm Nếu hệ số = g, tỷ lệ chiết khấu công ty cao lãi suất phi rủi ro, (do hoạt động công ty tiềm ẩn rủi ro) nên k > Rf Dẫn đến k > Rf >= g * Mơ hình tăng trưởng hai giai đoạn Giả định mơ hình cơng ty có tốc độ tăng trưởng cao giai đoạn thứ (trong thời gian T năm) có tốc độ tăng trưởng ổn định giai đoạn thứ hai Cũng dựa ngun lý chiết khấu dịng tiền, ta có cơng thức mơ hình tăng trưởng hai giai đoạn 20