Lêi më ®Çu LỜI MỞ ĐẦU Phát triển thị trường chứng khoán là đòi hỏi tất yếu của một nền kinh tế phát triển, bởi lẽ thị trường chứng khoán có vai trò to lớn trong việc huy động nguồn lực để xây dựng và[.]
LỜI MỞ ĐẦU Phát triển thị trường chứng khoán đòi hỏi tất yếu kinh tế phát triển, lẽ thị trường chứng khốn có vai trị to lớn việc huy động nguồn lực để xây dựng phát triển đất nước Xuất phát từ nhận thức phát triển thị trường chứng khoán nhiệm vụ chiến lược có ý nghĩa đặc biệt quan trọng, đồng thời đứng trước yêu cầu đổi phát triển kinh tế, phù hợp với điều kiện kinh tế – trị xã hội nước xu hội nhập kinh tế quốc tế, sở tham khảo có chọn lọc kinh nghiệm mơ hình thị trường chứng khốn giới, thị trường chứng khoán Việt Nam đời Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam đánh dấu việc đưa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh ngày 20/07/2000 thực phiên giao dịch vào ngày 28/07/2000 Tiếp theo đời va hoạt động sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Thị trường chứng khoán Việt Nam thực phát triển sơi động, đóng góp tích cực cho phát triển kinh tế việc huy động vốn, cung cấp môi trường đầu tư cho cơng chúng tạo tính khoản cho chứng khoán … Gần 10 năm vào hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua nhiều biến động mặt chịu tác động tình hình kinh tế nước quốc tế đầy biến động thời gian qua, mặt khác vào hoạt động nên thực tế điều hành hạn chế…chính việc tìm hiểu thị trường chứng khốn có ý nghĩa đặc biệt quan trọng để định hướng hoạt động phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới NỘI DUNG I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Khái niệm Thị trường chứng khoán (TTCK) nơi mua bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khốn nhằm mục đích kiếm lời Tuy nhiên, TTCK tập trung phi tập trung Tính tập trung muốn nói đến việc giao dịch tổ chức tập trung theo địa điểm vật chất Hình thái điển hình TTCK tập trung Sở giao dịch chứng khoán ( Stock exchange) Tại Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK), giao dịch tập trung địa điểm; lệnh chuyển tới sàn giao dịch tham gia vào trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch TTCK phi tập trung gọi thị trường OTC (over the counter) Trên thị trường OTC, giao dịch tiến hành qua mạng lưới công ty chứng khoán phân tán khắp quốc gia nối với mạng điện tử Giá thị trường hình thành theo phương thức thoả thuận 2.Chức thị trường chứng khoán 2.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế: Khi nhà đầu tư mua chứng khốn cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua TTCK, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội 2.2 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích 2.3 Tạo tính khoản cho chứng khốn Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khốn họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khốn người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khốn giao dịch thị trường cao 2.4 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thơng qua chứng khốn, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm 2.5 Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngồi ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế Cơ cấu thị trường chứng khoán Xét lưu thơng chứng khốn thị trường, TTCK có hai loại: - Thị trường sơ cấp: Là thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành - Thị trường thứ cấp: Là nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp.Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khoán phát hành Các nguyên tắc hoạt động TTCK: 4.1.Nguyên tắc cạnh tranh: Theo nguyên tắc này, giá TTCK phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công ty Trên thị trường sơ cấp, nhà phát hành cạnh tranh với để bán chứng khốn cho nhà đầu tư, nhà đầu tư tự lựa chọn chứng khốn theo mục tiêu Trên thị trường thứ cấp, nhà đầu tư cạnh tranh tự để tìm kiếm cho lợi nhuận cao nhất, giá hình thành theo phương thức đấu giá 4.2.Ngun tắc cơng bằng: Cơng có nghĩa người tham gia thị trường phải tuân thủ qui định chung, bình đẳng việc chia sẻ thông tin việc gánh chịu hình thức xử phạt vi phạm vào qui định 4.3.Ngun tắc cơng khai: Chứng khốn loại hàng hoá trừu tượng nên TTCK phải xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thông tin đầy đủ theo chế độ thường xuyên đột xuất thông qua phương tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, cơng ty chứng khốn tổ chức có liên quan 4.4.Nguyên tắc trung gian: Nguyên tắc có nghĩa giao dịch chứng khốn thực thơng qua tổ chức trung gian công ty chứng khoán Trên thị trường sơ cấp, nhà đầu tư không mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới, kinh doanh, cơng ty chứng khốn mua, bán chứng khoán giúp khách hàng, kết nối khách hàng với qua việc thực giao dịch mua bán chứng khốn tài khoản 4.5.Ngun tắc tập trung: Các giao dịch chứng khoán diễn sở giao dịch thị trường OTC kiểm tra giám sát quan quản lý nhà nước tổ chức tự quản Các thành phần tham gia TTCK Nhà phát hành: Là tổ chức thực huy động vốn thông qua TTCK hình thức phát hành chứng khốn Nhà đầu tư: Là người thực mua bán chứng khốn TTCK Nhà đầu tư chia thành loại: Nhà đầu tư cá nhân: người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán TTCK với mục đích kiếm lời Nhà đầu tư có tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn hình thức sau: cơng ty đầu tư, công ty bảo hiểm, Quỹ lương hưu, công ty tài chính, ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn Các cơng ty chứng khốn: Là cơng ty hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận nhiều số nghiệp vụ mơi giới, quản lý quỹ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán tự doanh Các tổ chức có liên quan đến TTCK: - Uỷ ban chứng khoán Nhà nước: quan thuộc Chính phủ thực chức quản lý nhà nước TTCK Việt nam - Sở giao dịch chứng khoán: quan thực vận hành thị trường ban hành định điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán Sở phù hợp với quy định luật pháp UBCK - Cơng ty dịch vụ máy tính chứng khốn: tổ chức phụ trợ, phục vụ giao dịch chứng khốn - Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm: công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi thời hạn theo điều khoản cam kết công ty phát hành đợt phát hành cụ thể II THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam Việc buôn bán cổ phiếu Việt Nam diễn sôi động kể từ sau doanh nghiệp thực cổ phần hoá, thị trường chứng khốn nước ta thức hoạt động từ năm 2000, kể từ đời Trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh ngày 28-7-2000 Trước Nhà nước ta chuẩn bị điều kiện cần thiết mặt tổ chức, quản lý, cán bộ, luật hoạt động…cho thị trường chứng khoán đời Cho đến TTCK có Luật Chứng khốn hàng loạt văn pháp lý điều chỉnh; Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCK) giao chức quản lý nhà nước chứng khoán TTCK; trực tiếp quản lý, giám sát hoạt động chứng khoán TTCK theo quy định pháp luật Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố HCM TGDCK chuyển đổi theo hướng chuyên nghiệp hoá, chuyển thành Sở GDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội hoạt động từ năm 2005 mở rộng việc tổ chức thị trường sang lĩnh vực trái phiếu, cổ phiếu cơng ty đại chúng Trung tâm Lưu ký chứng khốn đời từ năm 2005 tích cực chuyển đổi chất lượng để chuẩn bị cho mơ hình hoạt động theo hình thức Cơng ty TNHH Dù đơn sơ lần Trung tâm thiết lập kênh thông tin thị trường Trung tâm Nghiên cứu khoa học Đào tạo chứng khoán sau nhiều năm liền nắm độc quyền đào tạo người hành nghề, đứng trước bước ngoặt: phải thực cơng tác xã hội hố đào tạo chứng khốn, mà lộ trình chia sẻ quyền đào tạo để thi lấy chứng bản, chứng phân tích cho trường đại học khối kinh tế Hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua Sự diện TTCK Việt Nam sau năm đem lại kết phủ nhận: xác lập nên kênh dẫn vốn quan trọng, với tổng giá trị vốn hoá tăng nhanh qua năm Trong năm đầu, mức vốn hoá thị trường tăng lên 0,5 tỉ USD vài năm gần mức vốn hóa thị trường chứng khốn Việt Nam tăng đột biến, tổng giá trị vốn hóa tính cho lượng cổ phiếu niêm yết năm 2006 khoảng 18 tỷ USD, tương đương 33% GDP năm, sang đến năm 2007 tổng mức vốn hóa vào khoảng 20 tỷ USD chiếm gần 40% GDP, tăng 1400 lần so với năm 2000, tính trái phiếu đạt mức 46% GDP Về giá trị giao dịch chu chuyển thị trường: ngày giá trị giao dịch thị trường lên tới hàng nghìn tỷ đồng người dân Việt Nam tính trung bình 1.000 người có người tham gia đầu tư thị trường niêm yết Nhưng năm 2008 tình hình kinh tế nước giới có nhiều bất ổn, hoạt động thị trường chứng khoán giảm sút mức vốn hóa thị trường chứng khốn Việt Nam suy giảm, hàng chục ngàn tỉ đồng “bay hơi” Ngày 28-11-2008 mức vốn hóa cổ phiếu sàn TPHCM 172.944 tỉ đồng, sàn Hà Nội 52.807 tỉ đồng, tổng cộng 225.751 tỉ đồng Nếu tính trái phiếu, mức vốn hóa hai sàn 403.147 tỉ đồng So với mức vốn hóa thị trường 13 tháng trước 423.000 tỉ đồng (ngày 28-10-2007), giá trị vốn hóa khơng thấp Nhưng nằm hai số có hai yếu tố: thứ giá trị trái phiếu niêm yết tăng vọt thứ hai số lượng công ty niêm yết tăng lên Lẽ với số lượng hàng hóa bổ sung, VN-Index biến động, mức vốn hóa thị trường phải tăng gấp nhiều lần Minh chứng cho đồng tiền “bay hơi” mức vốn hóa nhiều doanh nghiệp tụt giảm Vào ngày 12-3-2007, ngày VN-Index đạt đỉnh 1.170 điểm, SAM (Công ty Cáp Vật liệu viễn thơng Sacom) có giá thị trường 9.172 tỉ đồng, đến ngày 28-11-2008 cịn 1.007 tỉ đồng; REE (Cơng ty cổ phần Cơ điện lạnh) 7.888 1.811 tỉ đồng; STB (Sacombank) 27.922 10.282 tỉ đồng; VNM (Công ty Sữa Việt Nam) 31.482 13.408 tỉ đồng; FPT 37.094 7.060 tỉ đồng; VSH 10.250 3.492 tỉ đồng Bắt đầu với công ty niêm yết vào năm 2000, sau thời gian hoạt động số lượng công ty niêm yết số lượng loại trái phiếu phủ giao dịch ngày gia tăng Năm 2007 số DN niêm yết tăng thêm Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HOSE) 37,72%, trên Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HASTC) 61,36% Về số tuyệt đối tăng thêm 97 doanh nghiệp Kết kinh doanh doanh nghiệp ngày cải thiện khả quan, sản xuất ngày hiệu Tính đến ngày 30/6/2008 số lượng công ty niêm yết hai sàn Hồ Chí Minh Hà Nội 299 doanh nghiệp 500 loại trái phiếu giao dịch Số lượng cơng ty niêm yết có ý nghĩa tích cực phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam việc gia tăng số lượng cơng ty lên sàn giúp cho mức độ đa dạng hoá thị trường tăng lên Đây yếu tố quan trọng việc kiểm soát rủi ro tham gia đầu tư thị trường chứng khoán Hơn thơng qua q trình niêm yết, cấu ngành kinh tế thị trường chứng khoán ngày hoàn chỉnh Điều giúp cho thị trường phát triển cách ổn định hơn, khơng cịn tượng thị trường chứng khoán tăng giảm phụ thuộc vào số mã số ngành Cuối quy mô thị trường lớn làm giảm bớt khả xảy tình trạng thao túng giá cổ phiếu thị trường thời gian trước Cùng với phát triển số lượng công ty niêm yết, số lượng nhà đầu tư, công ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, tổ chức lưu ký không ngừng gia tăng quy mô chất lượng Đến cuối năm 2007 có 55 cơng ty chứng khốn, 18 cơng ty quản lý quỹ, 61 tổ chức lưu ký Vốn điều lệ công ty đạt 5.354 tỷ đồng, gấp 7,4 lần năm 2005 Nhà đầu tư tham gia vào TTCK ngày đông đảo thể số lượng tài khoản chứng khoán mở tăng mạnh, đặc biệt tháng đầu năm Hiện có khoảng 200.000 tài khoản chứng khốn, 4.400 tài khoản nhà đầu tư nước ngoài, tăng lần so với năm 2005 1,5 lần so với năm 2006 Số lượng nhà đầu tư có tổ chức tăng lên đáng kể số lượng quỹ đầu tư hoạt động Việt Nam, quỹ đầu tư nước ngoài, quỹ đầu tư nước Ngồi ra, cịn có 50 tổ chức đầu tư theo hình thức uỷ thác qua cơng ty chứng khoán Kể từ đầu năm 2007, 40 doanh nghiệp tổ chức đấu giá cổ phần hóa với gần 451 triệu cổ phần, có tập đồn lớn Cơng ty Phân Đạm Hóa chất Dầu khí Tổng cơng ty Bảo hiểm Việt Nam Những vấn đề liên quan đến TTCK, quy định đăng ký, lưu ký, công khai minh bạch, giám sát kiểm tra quan chức quản lý hoạt động TTCK bước hồn thiện Đáng ý Chính phủ đạo việc phối hợp Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Ngân hàng Nhà nước việc tăng cường kiểm soát TTCK nước ta Sự đời Luật Chứng khốn (có hiệu lực từ ngày 01-01-2007) tạo khung pháp lý cao cho TTCK phát triển góp phần thúc đẩy khả hội nhập vào thị trường tài quốc tế TTCK Việt Nam Diễn biến số VN- Index phán ánh phần thực trạng kinh tế đất nước thời điểm Chỉ số VN-Index chứng minh tăng trưởng nhanh chóng thị trường vào năm 2007 Nếu phiên giao dịch ngày 28-7- 2000, VN-Index mức 100 điểm tháng 2007, số đạt mức kỷ lục 1.170 điểm, và từ đó, xoay quanh ngưỡng 1000 điểm Năm 2007 thị trường chứng khoán coi phát triển nóng, Tình hình sơi động TTCK năm 2007 phản ánh tượng kinh tế tốt lành là: kinh tế Việt Nam tăng trưởng có xu hướng tiếp tục tăng trưởng; vốn cho đầu tư phát triển huy động qua kênh TTCK điều kiện phát triển qua kênh thời gian tới, nhiều doanh nghiệp lớn (trong có ngân hàng thương mại nhà nước) tiến hành cổ phần hoá, phát hành trái phiếu, thực niêm yết công ty chứng khốn Tuy nhiên, việc phát triển “nóng” TTCK phát sinh vấn đề cần phải quan tâm: (việc nhà đầu tư nước ngồi có điều kiện thao túng, dễ gây rủi ro cho TTCK nước; tác động mạnh đến thị trường bất động sản, đẩy giá nhà, đất lên cao Sang đến 2008, VN-index bắt đầu sụt giảm mạnh thường xuyên tăng giảm Thị trường trở nên “ảm đạm”, hầu hết cổ phiếu rớt giá, cầu giảm tính khoản giảm mạnh Tính từ ngày 01/01/2008 đến 30/09/08 có 178 phiên giao dịch sàn HaSTC bao gồn 80 phiên tăng điểm 98 phiên điểm Riêng quý 3/2008 có 45 phiên tăng điểm 25 phiên điểm tổng số 70 phiên giao dịch Cổ phiếu có dấu hiệu hồi phục phiên GD đầu quý tăng mạnh quý chưa đủ sức để giữ chân nhà đầu tư làm thị trường giảm mạnh phiên GD cuối quý Trong tháng đầu năm 2008, thị trường có lần điều chỉnh biên độ: Ngày 27/03: Biên độ TP HCM từ +/-5% xuống +/-1; Hà Nội từ +/-10% xuống +/-2% nhằm hạn chế đà giảm giá cổ phiếu.Ngày 07/04: Biên độ TP HCM từ +/-1% lên +/2%; Hà Nội từ +/-2% lên +/-3% Ngày 19/06: Biên độ TP HCM từ +/2% lên +/-3%; Hà Nội từ +/-3% lên +/-4% nhằm tăng khả khoản cho thị trường Ngày 18/08: Biên độ TP HCM từ +/-3% lên +/-5%; Hà Nội từ +/-4% lên +/-7% Thị trường giảm giá phiên cuối tháng tiếp tục giảm mạnh phiên đầu tháng 10 (chỉ có phiên tăng giá vào 02/10/08 khoảng từ 01/10 - 10/10/08) Với đà tuột dốc nay, khả phục hồi thị trường chứng khốn cịn khó khăn Bên cạnh đó, khối lượng giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2008 mức thấp, cao chút so với nửa khối lượng giao dịch tháng 12 năm ngối Hiện cịn có doanh nghiệp 10 niêm yết có giá trị vốn hóa thị trường tỷ USD ngân hàng ACB, so với mức doanh nghiệp thời điểm cuối năm 2007 Số doanh nghiệp niêm yết có giá trị vốn hóa 500 triệu USD giảm từ mức 15 doanh nghiệp xuống doanh nghiệp Các nhà đầu tư nước tiếp tục bán lượng cổ phiếu Việt Nam mà họ nắm giữ Trong tháng 11, lượng bán ròng khối ngoại 48 triệu USD, xấp xỉ mức bán ròng khối tháng 10 Ngoài quỹ quốc gia, lượng cổ phiếu Việt Nam mà nhà đầu tư nước ngồi nắm giữ cịn khơng nhiều, đó, áp lực bán thời gian tới hạn chế Tuy nhiên, nhà đầu tư nước ngoài, chủ yếu quỹ quốc gia, nắm giữ khoảng 22% lượng cổ phiếu niêm yết, tương đương với nửa giá trị thị trường cổ phiếu sẵn sàng cho giao dịch, so với mức 18% cuối năm ngối Do đó, thời gian tới, thị trường chịu tác động từ động thái quỹ này, chẳng hạn việc quỹ tăng mức tiền mặt nắm giữ, hay chí đóng cửa Nhận diện nguyên nhân sụt giảm thị trường chứng khốn thời gian qua là: Ngồi sụt giảm chung thị trường chứng khốn tồn cầu, thị trường Việt Nam chịu tác động yếu tố nội giảm tốc kinh tế, sách Chính phủ, sai lầm doanh nghiệp niêm yết hoạt động đầu tư “tay trái” dẫn tới thua lỗ đậm Sự lao dốc thị trường chứng khoán Việt Nam kéo theo suy sụp niềm tin nhà đầu tư nước Một số đặc điểm đáng ý TTCK nước ta thời gian qua: - Cùng với phát triển nhà đầu tư doanh nghiệp (bảo đảm lực tài chính, có tính chuyên nghiệp hoạt động đầu tư chứng khoán ) phát triển nhà đầu tư cá nhân đông (chiếm 60% số nhà đầu tư) nhà đầu tư nước quan tâm đầu tư vào TTCK nước ta ngày nhiều (bao gồm nhà đầu tư có tổ chức nhà đầu tư cá nhân) 11 - Tình trạng đầu tư vào cổ phiếu nước ta mang tâm lý “đám đơng”, người có kiến thức hiểu biết, người mua, bán theo phong trào, qua đẩy TTCK vào tình trạng “nóng”, tượng “bong bóng” có thật qua nhiều người hưởng từ “một vốn, bốn lời” chí tới 10 10 lời - Có chuyển dịch đáng kể vốn từ ngân hàng thương mại sang đầu tư chứng khoán theo hướng: nhà đầu tư cá nhân rút tiền gửi tiết kiệm để đầu tư chứng khoán, hai người khác (bao gồm cơng ty chứng khốn ngân hàng lại vay tiền ngân hàng thương mại để kinh doanh chứng khoán Qua phần tác động đến hoạt động ngân hàng thương mại Ngân hàng Nhà nước với vai trị quản lý điều hành sách tiền tệ - TTCK loại thị trường cao cấp ngày có quy mơ lớn với nhiều thành phần tham gia Ở nước ta, TTCK mẻ phát triển nhanh nên số lượng người tham gia thị trường theo kiểu “chơi chứng khoán” nhiều số lượng thành phần đầu tư, thị trường tiềm ẩn nhiều rủi ro địi hỏi công tác quản lý điều hành phải theo kịp phát triển ngày phức tạp thị trường - TTCK niêm yết có quy mơ khoảng 10% so với thị trường chưa niêm yết, thị trường cho cổ phiếu chưa niêm yết chưa quản lý, hoạt động theo kiểu tự phát, nên tính bền vững chung TTCK Việt Nam khơng cao - Quy mơ TTCK Việt Nam có tăng mạnh năm gần đây, xét số tuyệt đối cịn nhỏ Tại nhiều TTCK lân cận, tổng giá trị vốn hoá thị trường họ lớn gấp hàng chục đến hàng trăm lần Việt Nam, TTCK Hàn Quốc (tổng giá trị vốn hoá 787 tỷ USD); TTCK Hồng Kông (1.465 tỷ USD); TTCK Singapore (335 tỷ USD)… Thực tế cho thấy, đường trước mắt TTCK Việt Nam dài đến nay, chặng 12 - Nguồn nhân lực cho ngành chứng khoán vừa thiếu, vừa yếu số lượng CTCK ngày lớn Sự giành giật nhân viên có chứng hành nghề tượng nhiều cơng ty chứng khốn liên tục đổi “chủ” (Hướng Việt, Quốc Gia, Quốc tế, An Bình, Hà Nội…) thể ổn định nhân chủ chốt khối công ty - Triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới chưa có sáng sủa Từ tháng 1/2009, thuế thu nhập cá nhân từ chứng khoán dự kiến áp dụng Mặc dù mức thuế suất mức thấp, có đánh giá cho việc áp dụng thuế có tác động tâm lý xấu, hạn chế tham gia nhà đầu tư nhỏ lẻ vào thị trường Trên thực tế, có nhiều công ty thông báo trả cổ tức lần trước cuối năm để giúp nhà đầu tư tránh thuế Mặt khác, triển vọng kinh tế vĩ mô Việt Nam có số vấn đề phải bàn, phải kể tới thực trạng hệ thống ngân hàng Ngoài ra, việc Việt Nam phụ thuộc nhiều vào xuất - lĩnh vực chiếm tới 68% GDP năm ngoái - FDI - lĩnh vực chiếm 25% tổng lượng vốn đầu tư khiến kinh tế Việt Nam dễ bị tổn thương trước biến động tình hình bên ngồi Thuận lợi thách thức phát triển TTCK Việt Nam Gia nhập WTO, có nghĩa phải mở cửa hội nhập, phải chấp nhận điều khoản ký kết với đối tác nước WTO, có lĩnh vực dịch vụ, bao gồm tài chính, ngân hàng đương nhiên có TTCK Trong điều kiện đó, phát triển TTCK vừa có thuận lợi bản, phải đối mặt với thách thức lớn Thuận lợi: Thứ nhất, tăng trưởng chu chuyển vốn, đầu tư nước ngồi tăng đáng kể (riêng lĩnh vực đầu tư TTCK nhà đầu tư nước nêu lên đến tỉ USD) Đây vấn đề quan trọng thúc đẩy cho việc tăng trưởng kinh tế nước ta 13 Thứ hai, TTCK phát triển, thị trường sơ cấp (IPO) (1) có việc cổ phần hố Cơng ty có yếu tố vốn nước ngồi có điều kiện tăng huy động nguồn vốn dài hạn để đầu tư vào phát triển sản xuất kinh doanh nước, đương nhiên tác động tích cực trở lại cho phát triển TTCK Thách thức: - Khi mở cửa ngành dịch vụ tài chính, ngân hàng trước hết tạo sức ép quản lý thị trường vốn số lĩnh vực: Đồng tệ lên giá, ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế; Sức ép gia tăng phương tiện toán nhằm đáp ứng yêu cầu gia tăng lượng ngoại tệ từ nước chuyển vào thao túng nhà đầu tư nước ngồi làm cho tỉ lệ lạm phát tăng, qua phải tăng cường lực quan quản lý để giảm thiểu rủi ro thị trường vốn (bao gồm thị trường tiền tệ TTCK) - Sẽ tạo dịch chuyển vốn ngân hàng TTCK, khơng có kiểm sốt kịp thời hiệu dẫn đến rủi ro rủi ro lớn ảnh hưởng an toàn hệ thống ngân hàng - Nếu để TTCK tăng trưởng “quá nóng”, phát sinh tượng “bong bóng” yếu tố an tồn cho nhà đầu tư, nhà đầu tư cá nhân an toàn TTCK bị ảnh hưởng Khi TTCK sụp đổ phải nhiều năm hồi phục, kéo theo nhiều khó khăn khơng cho hệ thống tài chính, ngân hàng mà kinh tế III GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỜI GIAN TỚI Một là, hồn thiện khn khổ pháp lý, sớm triển khai hướng dẫn Luật Chứng khốn (đã có hiệu lực từ 1-1-2007) theo hướng bình đẳng thành phần kinh tế, đồng với quy định khác pháp luật Việt Nam, phải phù hợp với thông lệ quốc tế Nâng cao lực quản lý kiểm soát Nhà nước thị trường tài nói chung TTCK nói riêng, trọng kiểm soát hoạt động kinh doanh thị 14 trường OTC để bảo đảm ổn định thị trường nhà đầu tư nước để tránh thao túng thị trường nhà đầu tư Quản lý điều hành TTCK đòi hỏi yêu cầu tối thiểu sau: - Kiểm sốt quy mơ thị trường: quy mơ thị trường hiểu đơn giản số lượng công ty niêm yết, tổng vốn điều lệ niêm yết, tổng vốn hoá thị thị trường Vẫn biết, cổ phần hoá làm tăng hiệu doanh nghiệp toàn kinh tế tốc độ cổ phần hoá nhanh, tương ứng với tốc độ niêm yết TTCK thời gian vừa qua tiềm ẩn rủi ro lớn Nếu thị trường tín dụng, tốc độ tăng trưởng tín dụng cao gắn liền với chất lượng tín dụng thấp địi hỏi Ngân hàng Nhà nước phải kiểm sốt tốc độ tăng tín dụng TTCK vậy, tốc độ tăng quy mô thị trường q nhanh ln kèm với chất lượng dịng vốn đầu tư thấp biểu rõ ràng cảnh tranh mua tranh bán thị trường khiến số chứng khoán biến động mạnh ẩn chứa rủi ro cao Vì vậy, phải kiểm sốt quy mô thị trường phù hợp với quy mô kinh tế chất lượng dịng vốn đầu tư, khơng gây hậu xấu cho thị trường Kiểm sốt quy mơ TTCK bao gồm kiểm sốt số lượng doanh nghiệp niêm yết mới, kiểm soát việc phát hành tăng vốn doanh nghiệp niêm yết Thậm chí, lộ trình cổ phần hố DNNN cần xem xét lại nên tiến hành cổ phần hoá theo phương thức thu gọn, tức bán phần cho đối tác chiến lược, cán nhân viên số nhà đầu tư liên quan theo mức giá xác định không đấu giá thị trường Chúng ta biết dòng vốn đầu tư xã hội hữu hạn, mở rộng khu vực gián tiếp phải thu hẹp khu vực khác dòng vốn bị thay đổi đột ngột làm biến dạng kinh tế Trong tình hình TTCK tuột dốc mà HOSE HASTC chuẩn bị cấp phép niêm yết bất thường - Tạo dựng niềm tin cho thị trường: theo dõi TTCK thời gian vừa qua dễ dàng nhận thấy phần đông nhà đầu tư phương hướng, bị dẫn dắt nhà đầu tư nước ngồi, có lúc ăn theo 15 yếu tố vĩ mơ tình hình tài doanh nghiệp, bị tác động số chứng khốn quốc tế giá vàng… Chính vậy, cần phải nhanh chóng tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư yếu tố chủ quan khách quan Các tiêu kinh tế vĩ mơ, sách Chính phủ thơng tin doanh nghiệp niêm yết phải kịp thời, xác nhằm giúp cho nhà đầu tư lựa chọn lĩnh vực kinh doanh định giá doanh nghiệp hợp lý - Nâng cao vai trò Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước: UBCK cần có đủ quyền lực, tăng cường số lượng chất lượng nhân để điều hành thị trường thông qua việc định hướng thị trường; kiểm soát cung cầu; kiểm tra giám sát có chế tài xử lý vi phạm đầu tư, phát hành, môi giới… Hai là, tiếp tục phát triển hồn thiện thị trường tài (bao gồm thị trường tiền tệ thị trường vốn), tạo điều kiện tốt thơng thống theo cam kết gia nhập WTO cho việc phát triển nhà đầu tư doanh nghiệp, định chế tài trung gian tổ chức phụ trợ thị trường, song phải đảm bảo khả cạnh tranh điều kiện mới, có nghĩa phải cao lực tài chính, lực quản trị điều hành kiểm tra kiểm soát nội Ba là, nâng cao lực hoạt động TTCK sở đại hố hệ thống cơng nghệ thơng tin, trước hết trung tâm giao dịch chứng khoán nhà đầu tư doanh nghiệp Đồng thời với việc tăng cường tính cơng khai minh bạch TTCK từ việc công bố thông tin, cáo bạch, báo cáo hoạt động nhà đầu tư doanh nghiệp định chế liên quan khác Bốn là, trọng đào tạo cho đội ngũ nhà quản lí, người tham gia kinh doanh chứng khốn, nhà đầu tư Đi đơi với việc tăng cường tuyên truyền để nhiều người biết định hướng đắn cho việc đầu tư có hiệu quả, tránh tượng đầu tư kiểu phong trào vừa qua Năm là, tăng cường hoạt động giám sát TTCK nhằm giảm thiểu rủi ro, cảnh báo ngăn chặn sớm đổ vỡ nhà đầu tư Cần 16 trọng tăng cường tra giám sát an toàn hoạt động ngân hàng thương mại để hạn chế tác động tiêu cực liên quan đến TTCK như: - Chấn chỉnh việc cho vay ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn để kinh doanh TTCK - Chú trọng giám sát nhằm đảm bảo an toàn hoạt động TTCK, chống nhà đầu tư nước thao túng thị trường, đảm bảo tính cơng khai minh bạch hoạt động cơng ty chứng khốn định chế trung gian - Tiến tới thành lập quan giám sát thị trường tài để thực chức giám sát bảo đảm an tồn cho tồn thị trường tài sở phát triển TTCK, hệ thống ngân hàng thương mại định chế tài khác KẾT LUẬN Khi Việt Nam thực hội nhập sâu vào kinh tế giới gặp nhiều khó khăn, lại mở vận hội lớn cho tăng trưởng xuất nhập khẩu, tăng đầu tư, tăng chu chuyển vốn, từ có điều kiện cho TTCK phát triển.TTCK phong vũ biểu kinh tế Vì vậy, phát triển TTCK cách ổn định tác nhân quan trọng không cho phát triển thị trường tài nói riêng mà kinh tế nói chung TTCK Việt Nam phát triển tám năm trở thành kênh đầu tư thu hút quan tâm doanh nghiệp dân chúng, đồng thời ngày đóng vai trị to lớn kinh tế Như vậy, năm đầu tiên, Việt Nam giải toán thứ lập nên thị trường xác lập vị kinh tế, tốn thứ hai giai đoạn tới phải phát triển TTCK Việt Nam cách bền vững, 17 giải vấn đề tồn tại, chắn tốc độ mở rộng phát triển thị trường lớn mà thị trường đạt năm TÀI LIỆU THAM KHẢO - Giáo trình Thị trường chứng khoán- Đại học KTQD - Thời báo Kinh tế - Thời báo Tài - Website: www.ssc.gov.vn; www.hastc.org.vn; www.sbv.gov.vn 18