Đánh giá hoạt động phân tích tài chính dự án đầu tư nhà máy thủy điện trường hợp Nhà máy thủy điện Đồng Nai 2 -Lâm Đồng

Đánh giá hoạt động phân tích tài chính dự án đầu tư nhà máy thủy điện trường hợp Nhà máy thủy điện Đồng Nai 2 -Lâm Đồng

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

VÕ THĂNG LONG

ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ NHÀ MÁY THỦY ĐIỆN: TRƯỜNG HỢP NHÀ MÁY THỦY ĐIỆN

ĐỒNG NAI 2 - LÂM ĐỒNG

Chuyên ngành: Tài chính và Ngân hàng

Đà Lạt – 2012

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

VÕ THĂNG LONG

ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ NHÀ MÁY THỦY ĐIỆN: TRƯỜNG HỢP NHÀ MÁY THỦY ĐIỆN

ĐỒNG NAI 2 - LÂM ĐỒNG

Chuyên ngành: Tài chính và Ngân hàng

Mã số: 60 34 20 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CÍNH NGÂN HÀNG

Người hướng dẫn khoa học: TS Quách Mạnh Hào

Đà Lạt – 2012

MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VIẾT TẮT 5

DANH MỤC CÁC BẢNG 2

DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ 4

LỜI MỞ ĐẦU 5

1 Tính cấp thiết của đề tài : 6

2 Tình hình nghiên cứu : 8

3 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu 9

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu: 10

5 Phương pháp nghiên cứu 10

6 Dự kiến những đóng góp mới của luận văn: 11

7 Bố cục của luận văn: 11

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 12 1.1 Mục đích, vai trò và yêu cầu của phân tích tài chính dự án đầu tư 12

1.1.1 Mục đích của phân tích tài chính 12

1.1.2 Vai trò của phân tích tài chính 13

1.1.3 Yêu cầu của phân tích tài chính: 14

1.2 Nội dung phân tích tài chính dự án đầu tư 14

1.2.1 Dự tính tổng mức đầu tư và nguồn vốn huy động của dự án 15

1.2.2 Các chỉ tiêu phân tích tài chính dự án đầu tư 26

1.2.3 Phương pháp tính toán, phân tích hiệu quả tài chính dự án đầu tư 34

1.2.4 Cơ sở lý luận phân tích rủi ro dự án đầu tư 35

CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ NHÀ MÁY THỦY ĐIỆN ĐỒNG NAI 2 47 2.1 Giới thiệu tổng quan dự án nhà máy thủy điện Đồng Nai 2 : 47

2.1.1 Chủ đầu tư dự án: 47

2.1.2 Giới thiệu khái quát về dự án 47

2.1.3 Mục tiêu đầu tư: 47

2.1.4 Quy mô, công suất của dự án: 48

2.1.5 Tình hình kinh tế - xã hội khu vực đầu tư dự án : 49

2.2 Phân tích kinh tế tổng đầu tư 49

2.2.1 Tổng hợp dự toán vốn đầu tư và kế hoạch phân bổ vốn vay: 49

2.2.2 Kế hoạch vận hành và chi phí hàng năm: 50

2.2.3 Dòng tiền dự án theo quan điểm tổng đầu tư và các chỉ tiêu hiệu quả: 53

2.3 Phân tích hiệu quả tài chính dự án nhà máy thủy điện Đồng Nai: 58

2.3.1 Các phương án huy động vốn: 58

2.3.2 Kế hoạch vay trả: 59

2.3.3 Chi phí vận hành và khấu hao 59

2.3.4 Tính giá thành sản xuất điện 61

2.3.5 Dòng tiền theo quan điểm vốn chủ sở hữu: 61

2.3.6 Cân đối khả năng trả nợ: 63

2.3.7 Các chỉ tiêu phân tích tài chính dự án đầu tư thủy điện Đồng Nai 2: 63

2.4 Phân tích rủi ro dự án đầu tư Nhà máy thủy điện Đồng nai 2 65

2.4.1 Nhận dạng và phân loại rủi ro của dự án đầu tư nhà máy: 65

2.4.2 Phân tích độ nhạy: 65

2.5 Phân tích tình huống 71

2.6 Phân tích mô phỏng: 72

2.6.1 Nhận dạng các yếu tố rủi ro và tìm phân bố xác suất 72

2.6.2 Thiết lập mô hình tính toán và kết quả mô phỏng 74

2.7 Đánh giá công tác phân tích tài chính dự án đầu tư Đồng Nai 2 77

2.7.1 Những kết quả đạt được: 77

2.7.2 Những tồn tại và nguyên nhân: 77

CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 80 3.1 Nhận xét, đánh giá, kết luận chung 80

3.1.1 Nhận xét, đánh giá chung: 80

3.1.2 Những hạn chế tại trong công tác phân tích tài chính dự án đầu tư của Chủ đầu tư: 80 3.1.3 Những mặt được và hạn chế trong công tác phân tích tài chính dự án đầu tư của Cơ quan tài trợ vốn: 82

3.2 Kiến nghị, đề xuất đối với Chủ đầu tư: 83

3.3 Kiến nghị, đề xuất đối với cơ quan tài trợ: 84

3.4 Một số giải pháp nâng cao công tác phân tích tài chính dự án đầu tư: 85

KẾT LUẬN 90

TÀI LIỆU THAM KHẢO 92

TÀI LIỆU KHÁC 92

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Lâm Đồng có tiềm năng dồi dào để phát triển thủy điện Thực tế những năm qua, lợi thế này đã được tỉnh khai thác tương đối tốt và sẽ còn được phát huy trong thời gian 10 - 15 năm tới Trong những năm qua, sản lượng điện được sản xuất đạt 4,2 tỷ kWh/năm, doanh thu từ bán điện khoảng 2.476 tỷ đồng, đóng góp vào ngân sách nhà nước khoảng 200 tỷ đồng mỗi năm

Ngoài hiệu quả về kinh tế, các dự án thủy điện còn có tác động tích cực, duy trì sự cân bằng môi trường sinh thái; tăng cường nguồn nước phục vụ sản xuất nông nghiệp; tạo điều kiện phát triển nuôi trồng thủy sản, du lịch sinh thái Đồng thời, các công trình hạ tầng kỹ thuật giao thông, điện,… từ các dự án thủy điện được đầu tư cũng góp phần phục vụ sản xuất và đời sống nhân dân ở vùng dự án

Như vậy, việc đầu tư dự án Thủy điện Đồng Nai 2 nói riêng và các dự án thủy điện nói chung trên địa bàn tỉnh Lâm Đồng là phù hợp với Quy hoạch phát triển điện lực Quốc gia giai đoạn 2011-2020 có xét đến năm 2030; phù hợp với điều kiện thiên nhiên, đặc điểm địa lý; phù hợp với quy hoạch phát triển điện năng và thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội tại tỉnh Lâm Đồng

Nhận thức được tầm quan trọng của công tác hoạt động phân tích tài chính dự án, kết hợp với những kiến thức lý luận được tiếp thu ở Nhà trường và tài liệu tham khảo, với sự giúp đỡ và hướng dẫn đầy trách nhiệm của Tiến sĩ – Quách Mạnh Hào – Trưởng khoa Tài chính – Ngân hàng Trường Đại học Kinh tế - Đại

học Quốc Gia Hà Nội, tác giả đã chọn đề tài “Đánh giá hoạt động phân tích tài chính dự án đầu tư nhà máy thủy điện: Trường hợp nhà máy thủy điện Đồng Nai 2 – Lâm Đồng”

2 Tình hình nghiên cứu

Thu thập nguồn số liệu để phân tích tài chính dự án – Báo cáo có bổ sung dự án đầu tư công trình Nhà máy thủy điện Đồng Nai 2 (được gửi cho cơ quan thẩm định tài trợ vốn) Các số liệu của EVN, một số nhà máy thủy điện trong nước

Các giáo trình, tài liệu về phân tích dự án đầu tư như: Thiết lập và thẩm định dự án đầu tư;Giáo trình Lập dự án đầu tư, Hoạch định ngân sách vốn đầu tư; Tài chính doanh nghiệp căn bản; Giáo trình quản lý dự án…của các trường Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh; Trường Đại học Kinh tế Quốc Dân Hà Nội, Đại học Mở thành phố Hồ Chí Minh…

Đồ án tốt nghiệp Phân tích tài chính có tính đến rủi ro dự án nhà máy nhiệt điện Hải Phòng, Khoa Kinh tế và Quản lý trường Đại học Bách khoa Hà Nội và Phân tích kinh tế- Tài chính dự án đầu tư thủy điện thượng KonTum, Nghiên cứu khoa học

3 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu

- Hệ thống hóa kiến thức đã học về phân tích tài chính dự án đầu tư để để giải quyết một vấn đề thực

tế Xây dựng phương pháp luận logic và chọn phương pháp hợp lý để phân tích hiệu quả tài chính dự án đầu

tư nhà máy thủy điện

- Dựa vào các thông số định mức, kỹ thuật của ngành điện để dự tính các yếu tố đầu vào, sản lượng và giá sản phẩm đầu ra, kết hợp một số ước lượng khác để xây dựng được dòng tiền của dự án

- Tính toán phân tích hiệu quả kinh tế tổng đầu tư và hiệu quả tài chính dự án nhà máy nhà máy Thuỷ điện Đồng Nai 2 trên cơ sở phương án kỹ thuật, phương án thi công đã chọn Tính toán phân tích các tình huống và tác động của các yếu tố khách quan đến dự án nhà máy Thủy điện Đồng Nai 2

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của đề tài là phân tích hiệu quả tài chính dự án đầu tư xây dựng Thủy điện Đồng Nai 2 – tại tỉnh Lâm Đồng - do Công ty Cổ phần Thủy Điện Trung Nam (Trungnam Power) đầu tư Trên cơ

sở thực tiễn kết hợp lý luận đưa ra các giải pháp để nâng cao hiệu quả công tác phân tích tài chính dự án

hiện nay

Luận văn tập trung vào nghiên cứu hiệu quả tài chính của dự án trong thời gian vận hành từ năm 2013 đến năm 2052 và xem xét sự thay đổi của các chỉ tiêu tài chính trong điều kiện thị trường có biến động nhằm xác định hành lang an toàn về hiệu quả đầu tư

5 Phương pháp nghiên cứu:

- Tiến hành thu thập các thông tin liên quan đến dự án thông qua các tài liệu thuộc giai đoạn đầu tư dự

án Tham khảo các dự án có quy mô, công suất tương tự nhằm đưa ra các dự tính về doanh thu và chi phí của

dự án trong thời gian vận hành của dự án…

- Thu thập các Quy định của Nhà nước về các định mức kinh tế kỹ thuật cho phép; Quyết định của Bộ Công nghiệp này Quy định tạm thời nội dung tính toán phân tích kinh tế, tài chính đầu tư và khung giá mua bán điện các dự án nguồn điện …

6 Dự kiến đóng góp mới của luận văn

Qua quá trình nghiên cứu, phân tích tài chính dự án đầu tư Nhà máy thủy điện Đồng Nai 2, sẽ đưa ra những đề xuất, kiến nghị cho chủ đầu tư, cơ quan tài trợ vốn cho dự án và một số khuyến nghị cho sự phát triển thủy điện tại địa phương

7 Bố cục của luận văn: Luận văn được kết cấu thành 3 chương:

Chương 1: Cơ sở lý luận về phân tích tài chính dự án đầu tư

Chương 2: Phân tích tài chính dự án đầu tư thủy điện Đồng Nai 2

Chương 3: Kết luận, kiến nghị

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ

1 Mục đích, vai trò, yêu cầu của phân tích tài chính dự án đầu tư

1.1 Mục đích của phân tích tài chính

Phân tích tài chính là một nội dung kinh tế quan trọng trong quá trình soạn thảo dự án; Phân tích tài chính nhằm đánh giá tính khả thi của dự án về mặt tài chính

1.2 Vai trò của phân tích tài chính

Phân tích tài chính có vai trò quan trọng không chỉ đối với chủ đầu tư mà còn cả đối với các cơ quan

có thẩm quyền quyết định đầu tư của Nhà nước, các cơ quan tài trợ vốn cho dự án

1.2.1 Đối với chủ đầu tư:

1.2.2 Đối với các cơ quan có thẩm quyền quyết định đầu tư của Nhà nước:

1.2.3 Đối với cơ quan tài trợ vốn cho dự án:

1.2.4 Phân tích tài chính là cơ sở tiến hành phân tích khía cạnh kinh tế - xã hội:

1.3 Yêu cầu của phân tích tài chính:

 Nguồn số liệu sử dụng phân tích tài chính phải đầy đủ và đảm bảo độ tin cậy cao đáp ứng mục tiêu phân tích

 Phải sử dụng phương pháp phân tích phù hợp và hệ thống các chỉ tiêu để phản ánh đầy đủ các khía cạnh tài chính của dự án

 Phải đưa ra được nhiều phương án để từ đó lựa chọn phương án tối ưu

2 Nội dung phân tích tài chính dự án đầu tư

2.1 Dự tính tổng mức đầu tư và nguồn vốn huy động của dự án

2.1.1 Dự tính tổng mức đầu tư:

2.1.1.1 Nội dung của tổng mức đầu tư:

2.1.1.2 Phương pháp xác định tổng mức đầu tư:

2.1.2 Xác định các nguồn tài trợ cho dự án, khả năng đảm bảo vốn từ mỗi nguồn về mặt số lượng và tiến độ:

2.1.2.1 Lập báo cáo tài chính dự kiến hàng năm và xác định dòng tiền:

2.1.2.2 Ước lượng dòng tiền của dự án

2.1.2.2.1 Kỹ thuật ước lượng dòng tiền dự án

2.1.2.2.2 Các phương pháp ước lượng dòng tiền:

2.2 Các chỉ tiêu phân tích tài chính dự án đầu tư

Quan điểm Tổng đầu tƣ:

Suất chiết khấu sử dụng để tính NPV theo quan điểm nhà cho vay là chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC), vì tổng dòng ngân lưu bao gồm hai nguồn vốn : nợ vay và vốn chủ sở hữu

Suất chiết khấu được lựa chọn thường căn cứ vào :

- Chi phí cơ hội của vốn

- Tỷ lệ lạm phát

- Tỷ lệ rủi ro của các dự án

Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) sẽ được tính theo công thức như sau :

WACC = E% x re + D% x rd (1-T)

Trong đó:

- D% = D/(D+E) và E% = E/(D+E)

- E là vốn chủ sở hữu trong tổng vốn dầu tư

- D là vốn vay trong tổng vốn đầu tư

- re là suất sinh lời đòi hỏi của chủ đầu tư

- rd là lãi suất vay vốn

- T - thuế thu nhập doanh nghiệp

Quan điểm chủ sở hữu:

Quan điểm chủ đầu tư, còn gọi là quan điểm chủ sở hữu hay quan điểm cổ đông, mục đích nhằm xem xét giá trị thu nhập ròng còn lại của dự án so với những gì họ có được trong trường hợp không thực hiện

dự án Khác với quan điểm nhà cho vay, chủ sở hữu khi tính toán dòng ngân lưu phải cộng vốn vay ngân hàng vào dòng ngân lưu vào và trừ khoản trả lãi vay và nợ gốc ở dòng ngân lưu ra

2.2.1 Giá trị hiện tại ròng (NPV):

- Một dự án có NPV≥0, công ty chấp nhận đầu tư dự án

- Một dự án có NPV<0 công ty nên từ chối đầu tư dự án

- Với cùng một suất chiết khấu r, dự án nào có NPV lớn chứng tỏ dự án đó có hiệu tủa hơn vì nó tạo

ra được nhiều giá trị hơn cho công ty Do đó, nếu có hai dự án loại trừ nhau, dự án nào có NPV lớn hơn sẽ được lựa chọn trong khi dự án kia bị từ chối

2.2.2 Suất thu lợi nội bộ (IRR)

Giải phương trình này để tìm IRR Suất sinh lợi nội bộ chính là suất sinh lợi thực tế của dự án đầu

tư Theo tiêu chuẩn IRR, dự án được chấp nhận là dự án có IRR ≥ suất sinh lời yêu cầu

2.2.3 Tỷ số lợi ích – chi phí (Benefit – Cost Ratio):

Nguyên tắc ra quyết định dựa trên B/C là chấp nhận dự án khi B/C ≥1 và bác bỏ dự án khi B/C < 1 Riêng đối với những dự án loại trừ nhau, chọn dự án nào có B/C ≥1 và B/Cmax

2.2.4 Thời gian hoàn vốn của dòng tiền chủ sở hữu

2.2.5 Chỉ tiêu hòa vốn (sản lượng hoặc doanh thu hoà vốn)

2.3 Phương pháp tính toán, phân tích hiệu quả tài chính dự án

2.4 Cơ sở lý luận phân tích rủi ro dự án đầu tư

2.4.1 Khái niệm, phân loại rủi ro dự án đầu tư, mục đích của phân tích rủi ro:

2.4.1.1 Khái niệm rủi ro

Rủi ro là khả năng xảy ra khác biệt giữa kết quả thực tế và kết quả được dự kiến khi lập kế hoạch

Về lý thuyết, rủi ro có thể mang tính tích cực (khi kết quả thực tế tốt hơn dự kiến) hay tiêu cực (khi kết quả thực tế không tốt như dự kiến)

2.4.1.2 Phân loại rủi ro trong đầu tư :

2.4.1.3 Mục đích của phân tích rủi ro dự án đầu tư

2.4.2 Các phương pháp phân tích rủi ro dự án đầu tư

2.4.2.1 Phương pháp phân tích độ nhạy

2.4.2.1.1 Phân tích độ nhạy một điểm

2.4.2.1.2 Phân tích độ nhạy nhiều điểm

2.4.2.2 Phương pháp phân tích tình huống bằng phần mềm Scenarios Analysis:

2.4.2.3 Các phương pháp áp dụng lý thuyết xác suất

2.4.2.4 Mô phỏng tính toán Monte Carlo áp dụng phân tích rủi ro

Phương pháp mô phỏng Monte Carlo áp dụng phân tích rủi ro dự án: là phương pháp thiết lập thủ tục và sử dụng các tổ hợp các biến ngẫu nhiên của các yếu tố rủi ro có phân bố xác suất để xác định phân bố xác suất của các chỉ tiêu hiệu quả

CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ NHÀ MÁY THỦY ĐIỆN ĐỒNG NAI 2

2.1 Giới thiệu tổng quan dự án nhà máy nhà máy thủy điện Đồng Nai 2 :

2.1.1 Chủ đầu tư dự án: Công ty Cổ phần thủy điện Trung Nam

- Địa chỉ trụ sở chính: Thôn 3, xã Tân Thượng, Huyện Di Linh, tỉnh Lâm Đồng

- Ngành nghề kinh doanh: Đầu tư xây dựng các dự án thủy điện Sản xuất và kinh doanh điện Nhận

thầu xây lắp các công trình thủy lợi, thủy điện, công trình đường dây, trạm biến thế, các công trình xây dựng dân dụng, xây dựng giao thông Khai thác và kinh doanh vật liệu xây dựng Kinh doanh, sản xuất, chế biến

và nuôi trồng thủy sản kinh doanh dịch vụ du lịch sinh thái

2.1.2 Giới thiệu khái quát về dự án

- Loại hình dự án: đầu tư trực tiếp

- Địa điểm đầu tư: công trình đầu mối thuộc xã Tân Thượng – huyện Di Linh, phạm vi của dự án ảnh hưởng đến 8 xã thuộc 2 huyện Di Linh và Lâm Hà - tỉnh Lâm Đồng

- Thời gian xây dựng: 03 năm

- Đời sống của dự án là : 40 năm (kể từ khi đi vào hoạt động)

- Hình thức đầu tư: Xây dựng mới Nhà máy Thuỷ điện theo hình thức BOO

- Sản phẩm của dự án: Năng lượng điện

2.1.3 Mục tiêu đầu tư:

Công trình Nhà máy thủy điện Đồng Nai 2 xây dựng với mục tiêu khai thác tiềm năng thủy điện tại khu vực thượng lưu sông Đồng Nai, cấp điện lên lưới điện Quốc gia, nhằm đáp ứng nhu cầu phụ tải điện ngày càng tăng, đồng thời kết hợp với việc tận dụng tổng hợp tài nguyên nước như điều tiết lượng nước nhà máy điện hạ lưu, hạ thấp mực nước lũ tại hạ lưu, giúp cải thiện môi trường tự nhiên và môi trường sinh thái trong khu vực ; góp phần thúc đẩy kinh tế khu vực, đáp ứng nhu cầu điện cho người sử dụng

2.1.4 Quy mô, công suất của dự án:

2.1.5 Tình hình kinh tế - xã hội khu vực đầu tư dự án :

2.2 Phân tích kinh tế tổng đầu tư

2.2.1 Tổng hợp dự toán vốn đầu tư và kế hoạch phân bổ vốn vay:

Cơ sở để dự tính tổng mức đầu tư dựa vào các văn bản quản lý đầu tư và xây dựng hiện hành của Bộ Xây dựng, Bộ Tài chính và của Ủy ban Nhân dân tỉnh Lâm Đồng

2.2.2 Kế hoạch vận hành và chi phí hàng năm:

- Số giờ vận hành công suất đặt được quy định tại Quyết định Số 2014/QĐ-BCN ngày 13/6/2007 của Bộ Công nghiệp

- Điện năng tự dùng cho nhà máy và hao tổn tham khảo các thông số của những nhà máy thủy điện tương tự, theo tính toán là 0,75% điện năng sản xuất

- Theo quy định tại Quyết định số 2014/QĐ-BCN, chi phí O&M (chi phí vận hành và bảo dưỡng)

được tính theo tỷ lệ 0.5% vốn đầu tư là 6,039 triệu đồng = (531,298 + 385,118) x 0.5%

- Thuế tài nguyên hàng năm là: 2% x 861 đồng/Kwh x (367.225 x 106Kwh) = 6,324 triệu đồng/năm

- Chủ đầu tư chưa tính vào chi phí hàng năm đối với chi phí chi trả dịch vụ môi trường rừng: 20 đồng/kwh x (367,225 x 106

Kwh) = 7,345 triệu đồng/năm

- Tiền thuê đất hàng năm là 362,298,654 đồng/năm

2.2.3 Dòng tiền dự án theo quan điểm tổng đầu tư và các chỉ tiêu hiệu quả:

Dùng phương pháp theo ROE bình quân của các công ty thủy điện trong ngành trong 3 năm gần nhất 2007,2008 và 2009 để tính chi phí vốn chủ sở hữu rs = ROE = 16.76% bình quân ngành thủy điện

Xác định WACC theo quan điểm tổng đầu tƣ:

Theo dự báo tăng trưởng kinh tế và lạm phát của Việt Nam đến năm 2025 được xây dựng dựa trên

mô hình VIPAG –General equilibrium model for vietnamese economy Kinh tế vĩ mô Việt Nam sẽ được kỳ vọng ổn định hơn khi chính phủ chuyển sang các chính sách chú trọng tăng trưởng bền vững Lạm phát sẽ duy trì ở mức thấp dưới 5% từ năm 2012 trở đi và có khả năng chỉ ở mức 2.5% vào năm 2025 (Phụ lục số về kịch bản lý tưởng cho sự phát triên kinh tế Việt Nam trong trung và dài hạn

Với một dự án có thời gian hoạt động 40 năm, việc dự báo lạm phát là không dễ, vì vậy tác giả lấy

tỉ lệ lạm phát tạm tính bình quân trong 40 năm tới theo kịch bản nêu trên là 3% cho suốt thời gian hoạt động của dự án

Tính các chỉ tiêu hiệu quả bằng Excel với WACC = 12.37% theo quan điểm tổng đầu tư ta được: NPV: 40,567 triệu đồng; IRR: 12,624%; B/C: 1,016

Nhận xét, đánh giá công tác thẩm định quan điểm tổng đầu tƣ:

- Trong tính toán các chi phí của dự án, Ngân hàng chưa tính đủ các chi phí như: Chi phí chi trả dịch

vụ môi trường rừng, chi phí thuê đất hàng năm là 7,345 triệu đồng/năm

- Khi tính các chỉ tiêu đánh giá tài chính dự án, chưa tiến hành quy dòng tiền đầu tư hàng năm về năm đầu tiên (hoặc đưa về năm cuối của thời kỳ đầu tư) Cụ thể: tổng vốn đầu tư là 1,726,362 triệu đồng (bao gồm vốn chủ sở hữu và vốn vay trong từng năm xây dựng) Nếu tính quy dòng tiền đầu tư hàng năm về năm cuối của thời kỳ đầu tư thì giá trị sẽ là 2,202,899 triệu đồng, chênh lệch dòng tiền sẽ là -476,537 triệu đồng

- Các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của dự án được tính toán với WACC = 12.37% cho kết quả NPV = 40,567 triệu đồng >0; IRR = 12.624% > tỷ suất chiết khấu dự án (WACC) và tỉ số B/C=1.016>1 Với kết quả này, dự án có hiệu quả về tài chính và nhà tài trợ xem xét và tài trợ vốn cho dự án

- Bên cạnh đó, có thể thấy tỷ trọng vốn tự có trong tổng vốn đầu tư chiếm tỉ trọng 28,99%=531,299/(385,118+916,416+351,299) là quá thấp (nếu so với vốn đi vay chỉ chiếm 40,82%) Với tỉ trọng vốn tự có trên tổng vốn đầu tư như trên sẽ ảnh hưởng rất lớn đến các chỉ tiêu hiệu quả của dự án Do chi phí trả lãi vay hàng năm khá lớn

2.3 Phân tích hiệu quả tài chính dự án thủy điện Đồng Nai 2:

2.3.1 Các phương án huy động vốn: Nguồn vốn NHPT là 916.416 triệu đồng chiếm tỷ lệ 50% trên tổng

mức vốn đầu tư Nguồn vốn vay NHTM: 385.118 triệu đồng (tỷ lệ 21.01%) Nguồn vốn tự có: 531.299 triệu

đồng (tỷ lệ 28,99%)

- Thời hạn cho vay: 15 năm

- Phương thức trả lãi vay: Trong thời gian ân hạn 3 năm, chủ đầu tư chưa phải trả nợ gốc nhưng phải trả lãi

2.3.4 Kế hoạch vay trả:

Nguồn vốn vay được trả đều hàng năm cả lãi và vốn gốc trong 12 năm

2.3.3 Chi phí vận hành và khấu hao

Việc tính thời gian khấu hao trung bình 15 năm cho dự án cho cả thiết bị và công trình của Chủ đầu

tư là chưa đảm bảo tính chính xác theo hướng dẫn tại Quyết định số 206/2003/QĐ-BTC ngày 12/12/2003 của

Bộ Tài chính “Về việc quản lý, sử dụng và trích khấu hao tài sản cố định”:

Thứ nhất: Giá trị thiết bị và giá trị công trình là khác nhau và có thời gian khấu hao khác nhau, do đó

không thể tính khấu hao trung bình

Thứ hai: Năm 2009, Bộ Tài chính đã ban hành Thông tư số 203/2009 /TT-BTC ngày 20/10/2009

của Bộ Tài chính về Hướng dẫn chế độ quản lý, sử dụng và trích khấu hao tài sản cố định có hiệu lực từ ngày 01/01/2010

Tác giả tính toán khấu hao theo đường thẳng cho tài sản cố định: Khấu hao thiết bị 35,479 triệu đồng/năm; Khấu hao giá trị công trình xây dựng và chi phí khác 68,578 triệu đồng/năm

2.3.4 Tính giá thành sản xuất điện

2.3.5 Dòng tiền theo quan điểm vốn chủ sở hữu:

2.3.6 Cân đối khả năng trả nợ:

Theo kế hoạch trả nợ tại bảng trên, sau 12 năm hoạt động, Chủ đầu tư trả hết nợ gốc cho 02 ngân hàng và còn tích lũy được được 800,809 triệu đồng

2.3.7 Các chỉ tiêu phân tích tài chính dự án thủy điện Đồng Nai 2:

2.3.7.1 Giá trị hiện tại thuần (NPV)

Kết quả tính toán chỉ tiêu NPV (Chuỗi dòng tiền phân tích dự án trong 40 năm) bằng công cụ Excel

ta được với : Tỷ suất chiết khấu (Rs) = 16.76% ta được NPV = 63,267 triệu đồng

2.3.7.2 Suất thu lợi nội tại của vốn chủ sở hữu (IRR=17.855%)