Chuyên đề thực tập vận dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền dcf dựa vào dòng tiền tự do của doanh nghiệp fcff để thẩm định giá trị doanh nghiệp tại công ty cổ phần đầu tư và thẩm định giá việt nam

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến giáo viên hướng dẫn PGS.TS Vũ Trí Dũng Thầy tận tình giúp đỡ, bảo em để giúp em có định hướng tốt suốt trình làm chuyên đề thực tập Em xin chân thành cảm ơn đến anh chị cán nhân viên Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam nhiệt tình giúp đỡ tạo điều kiện thuận lợi cho em q trình thực tập cơng ty Do thời gian nghiên cứu có hạn, kiến thức chun mơn chưa vững nên chuyên đề em không tránh khỏi thiếu sót, em mong nhận đóng góp ý kiến thầy cô để chuyên đề em hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Chuyên đề tốt nghiệp tự thân thực hiện, có hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn PGS.TS Vũ Trí Dũng Các số liệu chuyên đề lấy từ Hồ sơ lực Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam báo cáo tài Cơng ty Cổ phần Du lịch Thương mại Đầu tư Thủ Đô Các liệu thứ cấp sử dụng chuyên đề có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Sinh viên Nguyễn Thị Thanh Tâm SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ CƠ SỞ THỰC TẬP, MÔI TRƯỜNG KINH DOANH VÀ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ THẨM ĐỊNH GIÁ VIỆT NAM 1.1 Giới thiệu chung Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam 1.1.1 Giới thiệu chung công ty 1.1.2 Mục tiêu phương châm hoạt động 1.1.3 Hệ thống chi nhánh văn phòng đại diện 1.1.4 Các lĩnh vực hoạt động Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam 1.1.5 Mục đích thẩm định giá 1.2 Cơ cấu nhân Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam 1.2.1 Sơ đồ tổ chức công ty .5 1.2.2 Cơ cấu công ty .6 1.2.3 Danh sách cổ đông sáng lập .6 1.3 Quan hệ hợp tác mạng lưới khách hàng .7 1.4 Tình hình hoạt động Cơng ty từ năm thành lập đến CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP FCFF VÀ VẬN DỤNG VÀO THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ CÔNG TY CỔ PHẦN DU LỊCH THƯƠNG MẠI VÀ ĐẦU TƯ THỦ ĐÔ (TTI) 2.1 Quy trình thẩm định giá Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam 2.1.1 Quy trình thẩm định giá Công ty Cổ Phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam 2.1.2 Phương pháp FCFF thẩm định giá trị doanh nghiệp 10 SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng 2.1.3 Ví dụ sử dụng phương pháp FCFF để thẩm định giá trị Cơng ty cổ phần Tập đồn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành (TTF) TDG Vietnam 12 2.2 Vận dụng phương pháp FCFF để thẩm định giá trị Công ty Cổ phần Du lịch Thương mại Đầu tư Thủ Đô 20 2.2.1 Khái quát Công ty Cổ phần Du lịch Thương mại Đầu tư Thủ Đô 20 2.2.2 Xác định giá trị Công ty Cổ phần Du lịch Thương mại Đầu tư Thủ Đô theo phương pháp FCFF .23 2.2.3 Bảng tính giá trị 33 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng tới kết thẩm định giá trị doanh nghiệp .40 2.4 Những thành tựu đạt hạn chế cịn vướng mắc Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam (TDG Vietnam) 41 2.4.1 Thành tựu 41 2.4.2 Hạn chế 42 2.4.3 Nguyên nhân dẫn tới hạn chế 42 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP GIÚP GIẢM BỚT HẠN CHẾ TRONG HOẠT ĐỘNG THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP NĨI CHUNG VÀ TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ THẨM ĐỊNH GIÁ VIỆT NAM 44 3.1 Tình hình thẩm định giá doanh nghiệp Việt Nam 44 3.2 Giải pháp riêng cho hạn chế định giá doanh nghiệp Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá VN 45 3.2.1 Giải pháp với nhân công ty 45 3.2.2 Giải pháp hạn chế định giá doanh nghiệp Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam 46 3.2.3 Giải pháp Khách hàng 46 3.3 Giải pháp chung cho thẩm định giá trị doanh nghiệp 46 3.3.1 Kiến nghị với nhà nước 46 3.3.2 Giải pháp với cơng ty thẩm định giá nói chung 48 KẾT LUẬN 49 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 50 PHỤ LỤC .51 SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng DANH MỤC BẢNG BIỂU Danh mục bảng Bảng 1.1: Danh sách cổ đông công ty .6 Bảng 1.2: Tổng số hợp đồng giá trị hợp đồng thực Bảng 2.1: Bảng cân đối kế toán .13 Bảng 2.2: Kết hoạt động kinh doanh .14 Bảng 2.4: Bảng tính chi tiết TTF TDG Vietnam .15 Bảng 2.5: Dự báo tình hình hoạt động TTF 18 Bảng 2.6: Bảng cân đối kế toán .21 Bảng 2.7: Kết hoạt động kinh doanh .22 Bảng 2.8: Cơ cấu doanh thu hoạt động kinh doanh TTI 23 Bảng 2.9: Tỷ lệ lấp đầy cao ốc cho thuê văn phòng địa bàn Hà Nội 29 Bảng 2.10: Vốn lưu động ròng TTI giai đoạn 2012-2015 .33 Bảng 2.11: Tốc độ tăng trưởng giai đoạn 2012-2015 34 Bảng 2.12: Dự báo tăng trưởng .35 Bảng 2.13: Bảng tính giá trị Công ty Cổ phần Du lịch Thương mại Đầu tư Thủ Đô (TTI) 37 Bảng 2.14: Một số hợp đồng mang giá trị lớn TDG Vietnam 41 Danh mục biểu đồ Sơ đồ 1.1: Sơ đồ tổ chức công ty CP Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam Biểu đồ 2.1: Biểu đồ tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 2005 – Q2/2016 26 Biểu đồ 2.2: Biểu đồ tỷ lệ lấp đầy mức giá trung bình cho th văn phịng Hà Nội từ năm 2006 – 2015 dự báo cho năm 2016-2017 28 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TDG Viet Nam Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam TTI Công ty Cổ phần Du lịch Thương mại Đầu tư Thủ Đô DCF Phương pháp dòng tiền chiết khấu SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng TĐV Thẩm định viên TMCP Thương mại Cổ phần CP Cổ phần TNHH MTV Trách nhiệm hữu hạn thành viên CPHK Chính phủ Hoa Kỳ TPCP Trái phiếu Chính phủ VLĐ Vốn lưu động CPBH, QLDN Chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết Trong kinh tế thị trường, việc giao dịch tuân theo quy luật cung cầu điều tất yếu, mức người mua người bán chấp nhận; đặc biệt loại tài sản mang giá trị lớn, đòi hỏi giá mức độ hợp lý xác cao giá trị tài sản Để xác định giá trị tài sản cho mức giá hợp lý điều dễ dàng, khách hàng cần ngành nghề giúp họ giải khó khăn này, từ nhu cầu đó, ngành thẩm định giá đời Hơn trăm năm lịch sử, hoạt động thẩm định giá ngày phát triển mạnh khẳng định vị trí thiếu kinh tế Tuy xuất Việt Nam chiếm vị trí quan trọng, nhu cầu thẩm định giá ngày cao địi hỏi trình độ chun mơn sâu rộng Với kinh tế thị trường nước ta nay, hoạt động thẩm định giá ngày trở nên sôi động; đặc biệt thẩm định giá trị doanh nghiệp Trong tình hình tái cấu doanh nghiệp nhà nước ta triển khai tích cực, Nhà nước tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp nhà nước nhanh chóng chuyển sang cơng ty cổ phần Nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp để phục vụ mục đích mua bán sáp nhập doanh nghiệp vô “sốt”, kèm theo nhiều doanh nghiệp trẻ mong muốn niêm yết sàn chứng khoán, nhiều mục đích khác góp phần thúc đẩy hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp phát triển Tuy nhiên, xác định giá trị doanh nghiệp vô phức tạp, địi hỏi người định cơng ty định giá lựa chọn phương pháp thẩm định phù hợp, đưa kết hợp lý với tình hình kinh doanh tài sản thẩm định Vậy nên, việc lựa chọn phương pháp để xác định giá trị doanh nghiệp vô quan trọng cần thiết Thẩm định giá trị doanh nghiệp có nhiều phương pháp khác nhau: định giá dòng tiền chiết khấu (DCF), phương pháp định giá theo tài sản, phương pháp định giá tương đối dựa theo so sánh giá với giá tài sản có biến số… Nhưng để xác định giá trị cách hợp lý xác, phương pháp chiết khấu dịng tiền có lẽ phù hợp Phương pháp DCF có mơ hình định giá như: định giá theo vốn cổ phần cơng ty, định giá tồn cơng ty định giá công ty theo phần Tuy nhiên, phương pháp DCF phức tạp, việc tính tốn dựa theo giả định tỷ lệ dự báo đòi hỏi người định giá phải có nhiều kinh nghiệm, trình độ chuyên môn cao Ở nghiên cứu này, tìm hiểu rõ thẩm định giá trị doanh nghiệp theo định giá tồn cơng ty hay cịn gọi mơ hình FCFF với đề tài: “Vận dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF dựa SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng vào dòng tiền tự doanh nghiệp (FCFF) để thẩm định giá trị doanh nghiệp Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu Thông qua luận văn này, cần nắm hiểu rõ hai mục tiêu nghiên cứu sau: - Hiểu q trình tính tốn xác định giá trị doanh nghiệp theo FCFF - Đánh giá thực trạng thẩm định giá trị doanh nghiệp Việt Nam đưa số giải pháp hồn thiện cơng tác thẩm định giá nói chung Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam nói riêng Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài gồm có: Phương pháp FCFF thẩm định giá trị Công ty Cổ phần Du lịch Thương mại Đầu tư Thủ Đô Phạm vi nghiên cứu luận văn về: Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam giai đoạn từ năm 2010 đến tháng 9/2015 Phương pháp nghiên cứu Bài luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu: Nghiên cứu liệu thứ cấp qua việc thu thập thông tin nội TDG Vietnam thông tin ngoại vi sách, báo, thông tin ngành thẩm định giá Cùng với sử dụng phương pháp thống kê, so sánh, phân tích… từ sở lý thuyết đến thực tế Việt Nam Kết cấu nghiên cứu Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục, nội dung luận văn bao gồm ba nội dung sau: Chương 1: Giới thiệu sở thực tập, môi trường kinh doanh hoạt động kinh doanh Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam Chương 2: Phương pháp FCFF vận dụng vào thẩm định giá trị Công ty Cổ phần Du lịch Thương mại Đầu tư Thủ Đô (TTI) Chương 3: Giải pháp giúp giảm bớt hạn chế hoạt động thẩm định giá doanh nghiệp nói chung Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam (TDG Vietnam) SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ CƠ SỞ THỰC TẬP, MÔI TRƯỜNG KINH DOANH VÀ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ THẨM ĐỊNH GIÁ VIỆT NAM 1.1 Giới thiệu chung Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam 1.1.1 Giới thiệu chung công ty Nền kinh tế nước ta phát triển ngày mạnh mẽ, kéo theo nhu cầu xác định giá trị tài sản xác ngày tăng Đứng trước nhu cầu đa dạng khách hàng, hàng loạt công ty thẩm định giá đời Ngày 13/09/2010, Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam Bộ Tài Chính cấp giấy phép cung cấp dịch vụ thẩm định giá theo Thông báo số 60/TB-BTC, Cục trưởng Cục quản lý giá ký Công ty CP Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam Công ty thẩm định giá chuyên nghiệp Việt Nam Bộ Tài cấp phép Với lực, kinh nghiệp nỗ lực hết mình, cơng ty thực nhiều dự án lớn, phục vụ nhiều đối tượng khách hàng khác nhau, đáp ứng nhiều mục đích khác khách hàng phát triển đa dạng tất yếu kinh tế Công ty cam kết cố gắng nỗ lực cung cấp cho khách hàng sản phẩm, dịch vụ tốt Tên công ty: Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam Tên tiếng Anh: Viet Nam Appraisal and Investment JSC Tên viết tắt: TDG Vietnam Trụ sở chính: Tầng 7, tồn nhà DC Building, 144 Đội Cấn, Ba Đình, Hà Nội Điện thoại: 04.66755933 – 04.85875295 Fax: 04.35190018 Email: info@tdg.com.vn Website: www.tdg.com.vn; www.dinhgia.com.vn; www.thamdinhgia.org Vốn điều lệ: 3.500.000.000 VND (Ba tỷ năm trăm triệu đồng chẵn) – đăng ký lần thứ ngày 24/09/2015 SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 45 GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng hồn thiện, cịn tình trạng gian lận, kết định giá cao, thẩm định giá khơng thật nước ta Ví dụ Mobifone muốn mua Truyền hình An Viên (AVG), cơng ty TNHH hãng kiểm toán AASC định giá AVG với kết 33.299,5 tỷ đồng, tương đương với 1,5 tỷ USD Tại doanh nghiệp bị thua lỗ lại có giá cao vậy? Thêm cơng ty khác Công ty TNHH định giá Hà Nội – thành phố Hồ Chí Minh Bộ Tài cấp phép, định giá lại AVG với giá 16.565 tỷ đồng theo phương pháp tài sản – theo nguồn cafef.vn Giá trị AVG chạy định giá 33.299,5 tỷ gấp khoảng lần so với giá sau 16.565 tỷ Tại lại có chênh lệch lớn đến vậy? Cho đến nay, vấn đề chưa có câu trả lời thuyết phục Như vậy, hoạt động thẩm định giá Việt Nam cịn nhiều thiếu sót, pháp luật cịn chưa mang tính răn đe cao Theo quy định số 2800 Bộ Tài ngày 29/12/2015, có 52 tổ chức thẩm định giá cấp phép thẩm định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa số lượng doanh nghiệp thực tin tưởng vào kết thẩm định giá khơng lớn, tình trạng doanh nghiệp sử dụng nhiều công ty để xác định giá trị tìm đến cơng ty nước ngồi cịn chiếm phần lớn Đến đây, ta khẳng định rằng, hoạt động thẩm định giá Việt Nam chưa nhiều vấn đề không minh bạch, hệ thống pháp luật chưa đủ mạnh chặt chẽ 3.2 Giải pháp riêng cho hạn chế định giá doanh nghiệp Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá VN 3.2.1 Giải pháp với nhân công ty Công ty Cổ phần Thẩm định giá Việt Nam thành lập, với nguồn vốn nhỏ nên việc phát triển cơng ty cịn khó khăn, việc quảng bá cơng ty cịn mang quy mơ nhỏ, chưa phổ biến rộng rãi nước Nhưng với việc internet phát triển mạnh mẽ nơi, cơng ty lựa chọn hình thức quảng cáo để phổ biến dịch vụ thẩm định công ty, vừa tốn chi phí lại mang lại hiệu cao Nhân viên cơng ty cịn thiếu kinh nghiệm, cơng ty nên tiếp tục bồi dưỡng nghiệp vụ cho nhân viên công ty Mặt khác, đăng tuyển thêm nhân viên, ưu tiên người có kinh nghiệm nghề để nâng cao chất lượng đội ngũ nhân viên Với hợp đồng lớn phức tạp, nên giao cho nhân viên có kinh nghiệm nghề, kèm theo trao đổi hướng dẫn nhân viên thiếu kinh nghiệm Khuyến khích nhân viên cơng ty có thẻ thẩm định viên, đưa mức lương đãi ngộ riêng cho nhân viên có thẻ thẩm định viên Có chương trình đưa nhân viên học nâng cao nghiệp vụ, chương trình đào tạo SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 46 GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng nước ngồi Quy định chế độ thưởng hợp lý cho nhân viên làm tốt cơng việc, đặc biệt hồn thành tốt hợp đồng có giá trị lớn phức tạp 3.2.2 Giải pháp hạn chế định giá doanh nghiệp Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam Nên kiểm kê tài sản doanh nghiệp, kiểm tra tình hình hoạt động kế hoạch kinh doanh thời gian tới cách cẩn thận, kĩ lưỡng Với trường hợp thông tin tài sản định giá không rõ ràng, bên khách hàng khơng hợp tác ta từ chối hợp đồng Việc thẩm định giá trị doanh nghiệp nên giao cho nhân viên có kinh nghiêm lâu năm công ty, nhân viên vừa làm vừa học hỏi kinh nghiệm Kết thẩm định giá nên kiểm tra kĩ trước phát hành chứng thư Xác định rõ ràng doanh thu, chi phí, lợi nhuận, địn bẩy nợ, tình hình hoạt động cơng ty qua năm, kế hoạch kinh doanh cho năm loại hình kinh doanh doanh nghiệp để lựa chọn phương pháp thẩm định giá trị phù hợp 3.2.3 Giải pháp Khách hàng Thứ nhất, khách hàng nên minh bạch thông tin tài sản yêu cầu thẩm định giá, thông báo rõ ràng u cầu mục đích sử dụng, khơng nên có thái độ giấu giếm nhằm trục lợi cá nhân Thứ hai, khách hàng nên có thái độ đơi bên hợp tác với yêu cầu kiểm tra thông tin tài sản, kiểm kê số lượng tài sản, chất lượng tài sản thẩm định … Thứ ba, khách hàng nên có trách nhiệm với thơng tin đưa cho cơng ty thẩm định giá, cung cấp đầy đủ xác thơng tin tài sản thẩm định giá 3.3 Giải pháp chung cho thẩm định giá trị doanh nghiệp Từ tình hình thẩm định giá trị doanh nghiệp Việt Nam hạn chế kể trên, đưa số kiến nghị với nhà nước giải pháp cho công ty thẩm định giá để khắc phục vướng mắc, khó khăn cịn tồn 3.3.1 Kiến nghị với nhà nước Thứ nhất, xây dựng hành lang pháp lý: - Tiếp tục hoàn thiện văn hướng dẫn tiêu chuẩn thẩm định giá - Tiếp tục hoàn thiện văn Luật doanh nghiệp, quy định cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước… Bổ sung quy định thẩm định giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp như: thương hiệu, hệ thống phân phối sản phẩm, đội ngũ nhân SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 47 GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng viên, thương quyền… - Nâng cao tiêu chuẩn lựa chọn tổ chức thẩm định giá để thẩm định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước - Xây dựng hệ thống thông tin chung cho thẩm định giá, đặc biệt thẩm định giá trị doanh nghiệp, cụ thể hóa quy định để thuận tiện cho việc áp dụng đồng thời dễ dàng cho việc xây dựng sở liệu để phục vụ công tác thẩm định giá Thứ hai, quản lý nhà nước: - Quản lý nhà nước cần thống với Bộ Tài nâng cao yêu cầu tổ chức đủ điều kiện thành lập công ty thẩm định giá - Quy định việc thi thẻ thẩm định viên cần nghiêm ngặt chặt chẽ Nên nâng cao kiến thức nghiệp vụ cho việc thi thẻ, ví dụ nên chia việc thi theo lĩnh vực chuyên sâu hơn: thẻ thẩm định viên bất động sản, thẻ thẩm định viên thẩm định giá trị doanh nghiệp… Yêu cầu thẩm định viên cần nâng cao hơn, yêu cầu chặt chẽ Nên giao riêng việc cho Hội Thẩm định giá Việt Nam để nâng cao mặt, theo hướng nghiệp vụ - Khuyến khích cho thẩm định viên tổ chức hội thảo nghiệp vụ đồng thời tạo điều kiện cho thẩm định viên tham gia hội thảo khu vực quốc tế để ngành thẩm định giá Việt Nam ngày phát triển Bộ Tài với Hiệp hội Thẩm định giá nên tổ chức buổi hội thảo mở rộng nhằm nâng cao kiến thức cập nhập đổi hoạt động thẩm định giá cho thẩm định viên nước Thứ ba, xây dựng sở liệu: - Nên thành lập sở liệu chứa đầy đủ thông tin tính xác thơng tin như: bất động sản có bất động sản giao dịch thành cơng; thơng tin động sản có giá bán thuốc, thiết bị y tế, tàu biển… Nhà nước nên giao cho ban quản lý riêng sở liệu thông tin phục vụ cho thẩm định giá Bên cạnh đó, khuyến khích tỉnh thành phố thành lập trung tâm sở liệu riêng Nhà nước đóng vai trị quản lý, kiểm sốt chất lượng hỗ trợ kinh phí cho hoạt động - Nhà nước có sách u cầu khuyến khích việc tổ chức thẩm định giá uy tín đánh giá, xếp hạng mức độ tín nhiệm doanh nghiệp nước để phục vụ cho hoạt động thẩm định giúp thúc đẩy kinh tế SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 48 GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng 3.3.2 Giải pháp với cơng ty thẩm định giá nói chung Theo Thơng báo Bộ Tài chính, đến năm 2015 có 105 doanh nghiệp thẩm định giá đủ điều kiện hành nghề thẩm định giá tài sản Số lượng nhiều lại không kèm với chất lượng thẩm định giá “nhiều” Nguyên nhân thẩm định viên thiếu kinh nghiệm kiến thức chuyên sâu, phần ngành thẩm định giá Việt Nam so với lịch sử thẩm định giá giới Một số biện pháp giúp cho doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn, giải vấn đề khúc mắc Thứ nhất, tổ chức thẩm định giá nên tổ chức buổi trao đổi kiến thức, thắc mắc tồn tại cơng ty mình, tiến tới tổ chức buổi trao đổi kiến thức miền nước nhằm nâng cao đội ngũ nhân viên lành nghề công ty Thứ hai, doanh nghiệp nên trung thực, có kiến riêng kết thẩm định giá, khơng nên có thái độ “a dua” theo khách hàng Thứ ba, không ngừng trau dồi, nâng cao chất lượng dịch vụ cơng ty doanh nghiệp nên cập nhật tiến thẩm định giá từ quốc gia khác, có thái độ học hỏi từ tổ chức thẩm định giá khác Thứ tư, tạo môi trường làm việc thân thiện, lành mạnh, công nhân viên cơng ty Có chế độ khuyến khích cho nhân viên có thái độ tích cực việc học tập trau đồi kiến thức, bồi dưỡng nghiệp vụ SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 49 GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng KẾT LUẬN Thẩm định giá hoạt động thiếu kinh tế Đặc biệt hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp Để thẩm định giá giá trị doanh nghiệp có nhiều phương pháp, tùy thuộc vào tình trạng hoạt động kinh doanh cơng ty, mục đích việc xác định giá trị Trong phương pháp định giá doanh nghiệp phương pháp định giá dịng tiền chiết khấu tảng xây dựng tất phương pháp khác Kết định giá phụ thuộc nhiều vào giả định dự báo thẩm định viên nhận định Nên phương pháp chưa áp dụng phổ biến Việt Nam; phần thẩm định viên thiếu kinh nghiệm trình độ chun mơn Thêm nữa, hoạt động thẩm định giá nước ta cịn thiếu minh bạch tính trung thực, nên sớm giải để thúc đẩy hoạt động thẩm định giá phát triển Hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp ngày phát triển với nhu cầu tăng cao; vậy, tổ chức thẩm định giá nói riêng TDG Vietnam nói riêng cần tiếp tục nâng cao kiến thức chuyên môn cho thẩm định viên để hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp nước ta hiệu Nhìn chung, từ năm thành lập đến nay, TDG Vietnam đạt nhiều thành tựu tổng thể chưa xứng với tiềm phát triển Chính vậy, hạn chế biện pháp nêu đề tài mang tính cấp thiết thực tiễn Do thời gian nghiên cứu có hạn kiến thức chun mơn cịn chưa vững dẫn tới nội dung đề tài khó tránh khỏi có sai sót Em mong nhận lời khuyên thầy cô giúp chuyên đề em hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 50 GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình “Đánh giá giá trị doanh nghiệp”, chủ biên: TS Nguyễn Ngọc Quang, NXB Trường Đại học Kinh tế quốc dân Sách “Investment Valuation” tác giả Aswath Damodaran, NXB Tài Mơ hình định giá giá trị doanh nghiệp TDG Vietnam Thông báo số 194/TB-BTC ngày 23/03/2015, “Về việc công bố, điều chỉnh danh sách doanh nghiệp thẩm định giá, danh sách thẩm định viên giá đủ điều kiện hành nghề thẩm định giá tài sản năm 2015 Mơ hình định giá TDG Vietnam Trang web: http://www.cbrevietnam.com/vietnam-real-estate-research-consultancy? lang=vi http://vn.savills.com.vn/research/office-research.aspx http://www.colliers.com/en-gb/vietnam/insights/researchlibrary http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ http://cafef.vn/ https://www.vietcombank.com.vn/Default.aspx SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 51 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng PHỤ LỤC Phụ lục 1: Đường lợi suất chứng khốn Chính phủ Mỹ cuối năm 2015 3.5 3.01 2.67 2.5 2.27 2.09 Lãi suất 1.76 1.5 1.31 1.06 0.49 0.5 0.14 0.65 0.16 tháng tháng tháng năm năm năm năm năm 10 năm 20 năm 30 năm Kỳ hạn Nguồn: Truy cập địa chỉ: https://www.treasury.gov/resource-center/datachart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2015 SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 52 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng Phụ lục 2: Số liệu lịch sử suất sinh lợi số cổ phiếu, trái phiếu (kỳ hạn 10 năm) kho bạc Mỹ, giai đoạn 1928-2015 Năm Cổ phiếu Trái phiếu Năm Cổ phiếu Trái phiếu 1928 43.81% 0.84% 1972 18.76% 2.82% 1929 -8.30% 4.20% 1973 -14.31% 3.66% 1930 -25.12% 4.54% 1974 -25.90% 1.99% 1931 -43.84% -2.56% 1975 37.00% 3.61% 1932 -8.64% 8.79% 1976 23.83% 15.98% 1933 49.98% 1.86% 1977 -6.98% 1.29% 1934 -1.19% 7.96% 1978 6.51% -0.78% 1935 46.74% 4.47% 1979 18.52% 0.67% 1936 31.94% 5.02% 1980 31.74% -2.99% 1937 -35.34% 1.38% 1981 -4.70% 8.20% 1938 29.28% 4.21% 1982 20.42% 32.81% 1939 -1.10% 4.41% 1983 22.34% 3.20% 1940 -10.67% 5.40% 1984 6.15% 13.73% 1941 -12.77% -2.02% 1985 31.24% 25.71% 1942 19.17% 2.29% 1986 18.49% 24.28% 1943 25.06% 2.49% 1987 5.81% -4.96% 1944 19.03% 2.58% 1988 16.54% 8.22% 1945 35.82% 3.80% 1989 31.48% 17.69% 1946 -8.43% 3.13% 1990 -3.06% 6.24% 1947 5.20% 0.92% 1991 30.23% 15.00% 1948 5.70% 1.95% 1992 7.49% 9.36% 1949 18.30% 4.66% 1993 9.97% 14.21% 1950 30.81% 0.43% 1994 1.33% -8.04% 1951 23.68% -0.30% 1995 37.20% 23.48% 1952 18.15% 2.27% 1996 22.68% 1.43% 1953 -1.21% 4.14% 1997 33.10% 9.94% 1954 52.56% 3.29% 1998 28.34% 14.92% SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 53 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng Năm Cổ phiếu Trái phiếu Năm Cổ phiếu Trái phiếu 1955 32.60% -1.34% 1999 20.89% -8.25% 1956 7.44% -2.26% 2000 -9.03% 16.66% 1957 -10.46% 6.80% 2001 -11.85% 5.57% 1958 43.72% -2.10% 2002 -21.97% 15.12% 1959 12.06% -2.65% 2003 28.36% 0.38% 1960 0.34% 11.64% 2004 10.74% 4.49% 1961 26.64% 2.06% 2005 4.83% 2.87% 1962 -8.81% 5.69% 2006 15.61% 1.96% 1963 22.61% 1.68% 2007 5.48% 10.21% 1964 16.42% 3.73% 2008 -36.55% 20.10% 1965 12.40% 0.72% 2009 25.94% -11.12% 1966 -9.97% 2.91% 2010 14.82% 8.46% 1967 23.80% -1.58% 2011 2.10% 16.04% 1968 10.81% 3.27% 2012 15.89% 2.97% 1969 -8.24% -5.01% 2013 32.15% -9.10% 1970 3.56% 16.75% 2014 13.52% 10.75% 1971 14.22% 9.79% 2015 1.36% 1.28% Nguồn: Damodaran Online, truy cập địa chỉ: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 54 GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng Phụ lục 3: Mức bù rủi ro ứng với hệ số tín nhiệm vay nợ Moody’s Hệ số tín nhiệm Mức bù rủi ro tương ứng (điểm - 0,01%) Aaa Aa1 25 Aa2 50 Aa3 70 A1 85 A2 100 A3 115 Baa1 150 Baa2 175 Baa3 200 Ba1 240 Ba2 275 Ba3 325 B1 400 B2 500 B3 600 Caa1 400 Caa2 850 Caa3 1000 Nguồn: Damodaran Online, truy cập địa chỉ: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng Phụ lục 4: Hệ số beta lĩnh vực kinh doanh Mỹ Ngành Beta Ngành Beta Advertising 1.08 Insurance (Prop/Cas.) 0.90 Aerospace/Defense 1.33 Investments & Asset Management 1.17 Air Transport 1.27 Machinery 1.44 Apparel 1.06 Metals & Mining 1.55 Auto & Truck 0.96 Office Equipment & Services 1.82 Auto Parts 1.29 Oil/Gas (Integrated) 1.54 Bank (Money Center) 1.11 Oil/Gas (Production and Exploration) 1.63 Banks (Regional) 0.51 Oil/Gas Distribution 1.22 Beverage (Alcoholic) 0.94 Oilfield Svcs/Equip 1.74 Beverage (Soft) 1.15 Packaging & Container 1.26 Broadcasting 1.29 Paper/Forest Products 1.52 Brokerage & Investment Banking 1.35 Power 0.80 Building Materials 1.18 Precious Metals 1.29 Business & Consumer Services 1.19 Publshing & Newspapers 1.45 Cable TV 1.23 R.E.I.T 0.76 Chemical (Basic) 1.17 Real Estate (Development) 1.41 Chemical (Diversified) 1.55 Real Estate (General/Diversified) 1.22 Chemical (Specialty) 1.25 Real Estate (Operations & Services) 1.50 Coal & Related Energy 1.49 Recreation 0.91 Computer Services 1.17 Reinsurance 1.03 Computers/Peripherals 1.33 Restaurant/Dining 0.76 Construction Supplies 1.65 Retail (Automotive) 1.06 Diversified 1.01 Retail (Building Supply) 1.47 Drugs (Biotechnology) 1.28 Retail (Distributors) 1.22 Drugs (Pharmaceutical) 1.02 Retail (General) 1.16 Education 1.05 Retail (Grocery and Food) 1.04 Electrical Equipment 1.15 Retail (Online) 1.58 Electronics (Consumer & Office) 1.23 Retail (Special Lines) 1.07 Electronics (General) 1.03 Rubber& Tires 1.66 Engineering/Construction 1.32 Semiconductor 1.39 Entertainment 1.21 Semiconductor Equip 1.40 SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 56 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Ngành GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng Beta Ngành Beta Environmental & Waste Services 1.10 Shipbuilding & Marine 1.24 Farming/Agriculture 1.25 Shoe 0.82 0.65 Software (Entertainment) 1.42 Food Processing 0.89 Software (Internet) 1.34 Food Wholesalers 0.73 Software (System & Application) 1.33 Furn/Home Furnishings 1.23 Steel 1.43 Green & Renewable Energy 1.62 Telecom (Wireless) 1.48 Healthcare Products 1.03 Telecom Equipment 1.29 Healthcare Support Services 1.05 Telecom Services 0.95 1.11 Tobacco 1.91 Homebuilding 1.12 Transportation 1.41 Hospitals/Healthcare Facilities 0.82 Transportation (Railroads) 1.15 Hotel/Gaming 0.97 Trucking 1.69 Household Products 1.05 Unclassified 0.23 Information Services 1.00 Utility (General) 0.55 Insurance (General) 1.04 Utility (Water) 0.47 Insurance (Life) 1.28 Financial Svcs Insurance) Heathcare Technology (Non-bank Information & and Total Market 1.13 Nguồn: Damodaran Online, truy cập địa chỉ: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 57 GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng Phụ lục 5: Hình ảnh tịa nhà Capital Tower SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 58 GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng Phụ lục 6: Giá cổ phiếu TTF từ ngày 1/7/2016 đến Đơn vị tính: Nghìn đồng Ngày 12/9/2016 12/8/2016 12/7/2016 12/6/2016 12/5/2016 12/2/2016 12/1/2016 11/30/2016 11/29/2016 11/28/2016 11/25/2016 11/24/2016 11/23/2016 11/22/2016 11/21/2016 11/18/2016 11/17/2016 11/16/2016 11/15/2016 11/14/2016 11/11/2016 11/10/2016 11/9/2016 11/8/2016 11/7/2016 11/4/2016 11/3/2016 11/2/2016 11/1/2016 10/31/2016 10/28/2016 10/27/2016 10/26/2016 10/25/2016 10/24/2016 10/21/2016 10/20/2016 10/19/2016 10/18/2016 10/17/2016 10/14/2016 10/13/2016 Gía đóng cửa 6.55 7.04 6.58 6.15 5.75 5.38 5.03 4.71 4.41 4.62 4.96 5.33 4.99 4.67 4.37 4.09 4.25 4.56 4.9 5.26 5.64 5.6 5.35 5.75 6.18 6.64 7.13 7.66 8.23 8.03 8.31 8.11 7.92 7.92 7.92 8.09 7.9 7.91 8.5 8.72 8.7 SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm Ngày 9/21/2016 9/20/2016 9/19/2016 9/16/2016 9/15/2016 9/14/2016 9/13/2016 9/12/2016 9/9/2016 9/8/2016 9/7/2016 9/6/2016 9/5/2016 9/1/2016 8/31/2016 8/30/2016 8/29/2016 8/26/2016 8/25/2016 8/24/2016 8/23/2016 8/22/2016 8/19/2016 8/18/2016 8/17/2016 8/16/2016 8/15/2016 8/12/2016 8/11/2016 8/10/2016 8/9/2016 8/8/2016 8/5/2016 8/4/2016 8/3/2016 8/2/2016 8/1/2016 7/29/2016 7/28/2016 7/27/2016 7/26/2016 7/25/2016 Gía đóng cửa 9.26 9.95 10.5 10.3 10.1 10.85 10.15 9.52 8.9 9.5 10.2 10.9 11.7 12.5 13.4 12.6 11.8 11.1 10.4 9.8 9.2 8.6 8.1 8.7 9.3 10 10.7 11.4 12.2 13.1 14 15 16.1 17.3 18.6 20 21.5 23.1 24.8 26.6 28.5 30.6 Lớp: Thẩm định giá 55 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 10/12/2016 10/11/2016 10/10/2016 10/7/2016 10/6/2016 10/5/2016 10/4/2016 10/3/2016 9/30/2016 9/29/2016 9/28/2016 9/27/2016 9/26/2016 9/23/2016 9/22/2016 9/21/2016 SV: Nguyễn Thị Thanh Tâm 8.7 8.89 8.75 8.6 8.5 8.9 8.6 8.04 7.52 7.91 8.5 8.9 9.32 9.2 9.26 59 GVHD: PGS.TS Vũ Trí Dũng 7/22/2016 7/21/2016 7/20/2016 7/19/2016 7/18/2016 7/15/2016 7/14/2016 7/13/2016 7/12/2016 7/11/2016 7/8/2016 7/7/2016 7/6/2016 7/5/2016 7/4/2016 7/1/2016 32.8 35.2 37.8 40.6 43.6 41.6 39.3 36.8 36.7 36.8 37.3 37.3 37.2 37.5 37.7 37.7 Lớp: Thẩm định giá 55 ... Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam 2.1.1 Quy trình thẩm định giá Công ty Cổ Phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam 2.1.2 Phương pháp FCFF thẩm định giá trị doanh. .. CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP FCFF VÀ VẬN DỤNG VÀO THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ CÔNG TY CỔ PHẦN DU LỊCH THƯƠNG MẠI VÀ ĐẦU TƯ THỦ ĐÔ (TTI) 2.1 Quy trình thẩm định giá Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam 2.1.1... VỀ CƠ SỞ THỰC TẬP, MÔI TRƯỜNG KINH DOANH VÀ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ THẨM ĐỊNH GIÁ VIỆT NAM 1.1 Giới thiệu chung Công ty Cổ phần Đầu tư Thẩm định giá Việt Nam 1.1.1