Dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của các công ty trong ngành công nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam (tt)

MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CÁM ƠN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH VẼ TÓM TẮT LUẬN VĂN CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨUError! Bookmark not defined 1.1 Lý lựa chọn đề tài` Error! Bookmark not defined 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Error! Bookmark not defined 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Error! Bookmark not defined 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Error! Bookmark not defined 1.5 Kết cấu đề tài nghiên cứu Error! Bookmark not defined CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ DỰ BÁO DÒNG TIỀN Error! Bookmark not defined 2.1 Cơ sở lý luận dòng tiền doanh nghiệpError! Bookmark not defined 2.1.1 Đặc điểm thơng tin kế tốn sở dồn tích sở tiền mặtError! Bookmark not d 2.1.2 Đặc điểm thơng tin kế tốn dịng tiền Error! Bookmark not defined 2.1.3 Phương pháp đo lường giá trị dòng tiền từ hoạt động kinh doanhError! Bookmark n 2.2 Tổng quan nghiên cứu dự báo dòng tiền HĐKDtrong doanh nghiệpError! Bookma 2.2.1 So sánh khả dự báo dòng tiền HĐKDtương lai thông tin lợi nhuận khứ thơng tin dịng tiền HĐKDq khứError! Bookmark not defined 2.2.2 So sánh khả dự báo dòng tiềnHĐKD tương lai thông tin lợi nhuận khứ, thông tin dịng tiền HĐKDq khứ thơng tin thành phần dồn tích 2.3 Error! Bookmark not defined Nhận xét nghiên cứu dự báo dòng tiền trƣớc khoảng trống nghiên cứu Error! Bookmark not defined 2.3.1 Nhận xét nghiên cứu dự báo dòng tiềntrước đâyError! Bookmark not def 2.3.2 Khoảng trống nghiên cứu Error! Bookmark not defined Kết luận Chƣơng Error! Bookmark not defined CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Error! Bookmark not defined 3.1 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu Error! Bookmark not defined 3.1.1 Mơ hình lợi nhuận Error! Bookmark not defined 3.1.2 Mơ hình dịng tiền Error! Bookmark not defined 3.1.3 Mơ hình dồn tích gộp chung Error! Bookmark not defined 3.1.4 Mơ hình dồn tích cụ thể Error! Bookmark not defined 3.2 Nguồn liệu phƣơng pháp thu thập liệuError! Bookmark not defined 3.3 Phƣơng pháp xử lý liệu Error! Bookmark not defined 3.4 Khung nghiên cứu Error! Bookmark not defined Kết luận Chƣơng Error! Bookmark not defined CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Error! Bookmark not defined 4.1 Thống kê mô tả liệu Error! Bookmark not defined 4.2 Phân tích tƣơng quan Error! Bookmark not defined 4.3 Kết thực nghiệm dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty ngành Công nghiệp niêm yết Error! Bookmark not defined 4.3.1 Kết hồi quy mơ hình lợi nhuận Error! Bookmark not defined 4.3.2 Kết hồi quy mơ hình dòng tiền Error! Bookmark not defined 4.3.3 Kết hồi quy mơ hình thành phần dồn tích gộp chungError! Bookmark not defin 4.3.4 Kết hồi quy mơ hình thành phần dồn tích cụ thểError! Bookmark not defined Kết luận Chƣơng Error! Bookmark not defined CHƢƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU, KHUYẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN Error! Bookmark not defined 5.1 Thảo luận kết nghiên cứu dự báo dòng tiềnError! Bookmark not defined 5.1.1 Thảo luận giả thuyết nghiên cứu Error! Bookmark not defined 5.1.2 Thiết lập phương trình dự báo Error! Bookmark not defined 5.2 Khuyến nghị từ kết nghiên cứu Error! Bookmark not defined 5.2.1 Khuyến nghị với công ty Công nghiệp niêm yếtError! Bookmark not defined 5.2.2 Khuyến nghị với nhà đầu tư Error! Bookmark not defined 5.2.3 Khuyến nghị với Cơ quan quản lý Error! Bookmark not defined 5.3 Đóng góp nghiên cứu Error! Bookmark not defined 5.4 Hạn chế đề tài Error! Bookmark not defined 5.5 Kết luận đề tài nghiên cứu Error! Bookmark not defined DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC i Nghiên cứu nhằm đánh giá khả dự báo dòng tiền CFO sử dụng thơng tin kế tốn cơng ty ngành công nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Nghiên cứu thực dựa phân tích liệu thực từ báo cáo tài 50 công ty niêm yết sàn HOSE HNX, vòng năm từ 2013 đến năm 2015 Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy OLS, FEM REM cho liệu bảng kiểm định tính phù hợp để tìm mơ hình tốt việc dự báo dòng tiền CFO tương lai cho DN ngành công nghiệp niêm yết Kết nghiên cứu cho thấy thơng tin lợi nhuận q khứ, dịng tiền CFO khứ, thành phần dồn tích gộp chung thành phần dồn tích cụ thể có khả dự báo dịng tiền CFO tương lai, mơ hình dịng tiền kết hợp với thành phần dồn tích cụ thể có khả dự báo dịng tiền CFO tốt Nhiều nghiên cứu cho thấy dòng tiền quan trọng định giá chứng khoán định tài DN Dịng tiền giúp dự báo khả sinh lời DN (Lie cộng sự, 2006), dịng tiền có khả giải thích tốt mối quan hệ lợi nhuận cổ tức (Ruixue, 2008) dịng tiền có khả dự báo khả phá sản hay không phá sản DN (Gentry cộng sự, 1987) Dự báo xác dòng tiền tương lai việc làm quan trọng khơng DN mà cịn nhiều đối tượng khác dự báo dòng tiền tương lai yêu cầu nhiều định tài DN (Neil, 1991) dịng tiền yếu tố cho chi trả cổ tức, chi trả nợ vay khoản phải trả khác (Staubus, 2004); khác thu nhập dòng tiền CFO DN sử dụng tín hiệu để xác định gian lận BCTC mà nhà kiểm toán nhà phân tích khác nên xem xét (Lee cộng sự, 1999); dòng tiền hoạt động thường dùng để xác định dòng tiền tự giúp xác định nguồn vốn cho hoạt động đầu tư đầu tư mua sắm trang thiết bị máy móc mới, phát triển sản phẩm hay đầu tư vào DN khác với mục đích phát triển DN ii Ngành cơng nghiệp phận kinh tế, đem lại 1/3 tổng giá trị sản lượng kinh tế quốc dân Việt Nam Việc nghiên cứu dự báo dòng tiền CFO tương lai DN ngành công nghiệp có ý nghĩa quan trọng Do vậy, tác giả lựa chọn đề tài nghiên cứu: “Dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty ngành công nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Nghiên cứu thực nhằm xây dựng kiểm định mơ hình dự báo dịng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty ngành công nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam, qua tìm mơ hình dự báo dịng tiền CFO tốt Để đạt mục tiêu tổng quát trên, Chương nghiên cứu trước hết làm rõ sở lý luận thơng tin kế tốn theo sở tiền mặt kế toán theo sở dồn tích, cụ thể: kế tốn theo sở tiền mặt ghi nhận nghiệp vụ kinh tế giao dịch kinh tế phát sinh tiền mặt; kế tốn theo sở dồn tích lại ghi nhận giao dịch kinh tế liên quan đến tài sản, nợ phải trả, nguồn VCSH, doanh thu chi phí thời điểm phát sinh giao dịch, không quan tâm đến thời điểm thực tế thu chi tiền Bên cạnh đó, nghiên cứu làm rõ đặc điểm dịng tiền từ hoạt động kinh doanh, dòng tiền từ hoạt động đầu tư dòng tiền từ hoạt động tài doanh nghiệp Phương pháp đo lường dịng tiền từ hoạt động kinh doanh quốc tế Việt Nam đưa Trong Chương 2, tác giả đưa tổng quan nghiên cứu dòng tiền CFO tương lai trước Nhiều chứng thực nghiệm giới cho thấy thông tin lợi nhuận khứ, dòng tiền khứ thành phần dồn tích có khả dự báo dịng tiền CFO tương lai cho doanh nghiệp Tuy nhiên, kết nghiên cứu thống nhất: Một số nghiên cứu khẳng định dòng tiền CFO tương lai dự báo lợi nhuận khứ hay dòng tiền CFO khứ lại có số nghiên cứu khác kết luận thành phần dồn tích dịng tiền q khứ cho thấy hữu ích việc dự báo Nghiên cứu Largay Stickney (1980), Gombola Ketz (1983), Greenberg cộng (1986), iii Percy Stokes (1992), Dechow cộng (1998), Ebaid (2011) cho mơ hình lợi nhuận q khứ có khả dự báo dịng tiền CFO tương lai vượt trội mơ hình dịng tiền CFO q khứ Trái ngược với đó, nghiên cứu Bowen cộng (1986), Barth cộng (2001), Chotkunakitti (2005), Farshadfar cộng (2008), Waldron Jordan (2010) đưa chứng cho thấy vượt trội dòng tiền CFO khứ việc dự báo dòng tiền CFO tương lai DN Bên cạnh mơ hình dự báo dựa lợi nhuận khứ dựa dòng tiền q khứ, cịn có nghiên cứu xem xét thành phần dồn tích kết hợp với dịng tiền dư báo dòng tiền CFO tương lai Dechow cộng (1998) lần đầu đưa mơ hình lợi nhuận, dịng tiền, thành phần dồn tích dựa giả định bước ngẫu nhiên doanh thu bán hàng bao gồm biến khoản phải thu, khoản phải trả hàng tồn kho để dự báo dòng tiền tương lai Dựa mơ hình nghiên cứu Dechow cộng (1998), Barth cộng (2001) kiểm định khả dự báo dòng tiền CFO tương lai biến thành phần dồn tích Kết cho thấy thành phần dồn tích phản ánh thơng tin khác liên quan đến dòng tiền CFO tương lai DN Việc phân tách thành phần dồn tích thành phần thay đổi khoản phải thu, khoản phải trả, hàng tồn kho giúp tăng cường đáng kể khả dự báo dòng tiền CFO tương lai DN Tóm lại, hầu hết nghiên cứu dự báo dòng tiền CFO tương lai cho DN thực thơng qua việc kiểm định tính hữu ích lợi nhuận, dịng tiền thành phần dồn tích Nghiên cứu tác giả nhằm kiểm chứng lại mối quan hệ mẫu quan sát gần với nghiên cứu tác động ngành cụ thể Việt Nam Trong Chương 3, tác giả trình bày phương pháp nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu đề tài trích dẫn từ sở liệu Cơng ty cổ phần Chứng khốn MB (MBS) thu thập thủ công từ liệu BCTC thuộc công ty ngành công nghiệp niêm yết sàn HSX HNX Trong công ty niêm yết này, nghiên cứu loại bỏ công ty niêm yết sau năm 2013, hủy niêm yết/ chuyển niêm yết trước năm 2015; công ty diện cảnh báo, kiểm soát đặc iv biệt hay hạn chế giao dịch theo công bố UBCK Việt Nam doanh nghiệp có chất lượng BCTC thấp, thơng tin kế tốn cung cấp khơng đáng tin cậy ảnh hưởng đến kết nghiên cứu Từ đó, tác giả thu liệu 50 công ty Công nghiệp niêm yết giai đoạn năm từ 2013 đến 2015, tạo thành bảng gồm 150 công ty – năm quan sát Tác giả thu thập liệu thơng tin kế tốn (lợi nhuận, dịng tiền từ hoạt động kinh doanh, thay đổi khoản phải thu, hàng tồn kho, khoản phải trả, chi phí trả trước chi phí khấu hao TSCĐ) từ BCTC hợp kiểm tốn 50 cơng ty Cơng nghiệp niêm yết giai đoạn nghiên cứu Với mục tiêu kiểm định mơ hình dự báo dịng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty ngành công nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam, nghiên cứu xây dựng giả thuyết mơ hình nghiên cứu Đề tài có giả thuyết mơ hình nghiên cứu sau: Giả thuyết 1: Lợi nhuận kế tốn q khứ có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty ngành Công nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Để trả lời cho giả thuyết này, tác giả xây dựng kiểm định mơ hình dự báo dịng tiền CFO tương lai sử dụng thơng tin lợi nhuận khứ có độ trễ năm hai năm: Phương trình lợi nhuận khứ độ trễ năm CFOt = β0 + β1EARNt-1 + ε Phương trình lợi nhuận q khứ có độ trễ tới năm CFOt = β0 + β1EARNt-1 + β2EARNt-2 + ε Giả thuyết 2: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh q khứ có khả dự báo đáng kể dịng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty ngành Công nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Tác giả xây dựng kiểm định mơ hình dự báo dịng tiền CFO tương lai sử dụng thơng tin dịng tiền q khứ có độ trễ năm hai năm để trả lời cho giả thuyết Phương trình dịng tiền HĐKD q khứ độ trễ năm CFOt = α0 + α1CFOt-1 + µ v Phương trình dịng tiền HĐKD q khứ có độ trễ tới năm CFOt = α0 + α1CFOt-1 + α2CFOt-2 + µ Giả thuyết 3: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh q khứ kết hợp với thơng tin kế tốn dồn tích gộp chung có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty ngành Công nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Tác giả kiểm định mối quan hệ mơ hình nhỏ có độ trễ năm hai năm: Phương trình dịng tiền HĐKD thơng tin kế tốn dồn tích gộp chung độ trễ năm CFOt = λ0 + λ1CFOt-1 + λ2ACRt-1 + ε Phương trình dịng tiền HĐKD thơng tin kế tốn dồn tích gộp chung có độ trễ tới năm CFOt = λ0 + λ1CFOt-1 + λ2CFOt-2 + λ3ACRt-1 + λ4ACRt-2 + ε Giả thuyết 4: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khứ kết hợp với thơng tin kế tốn dồn tích cụ thể có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty ngành Công nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Nghiên cứu xây dựng kiểm định mơ hình dự báo dịng tiền CFO tương lai sử dụng thơng tin dịng tiền q khứ kết hợp với thành phần thơng tin kế tốn dồn tích cụ thể có độ trễ năm hai năm: Phương trình dịng tiền HĐKD thơng tin kế tốn dồn tích cụ thể độ trễ năm CFOt = ρ0 + ρ1CFOt-1 + ρ2ΔARt-1+ ρ3ΔAPt-1 + ρ4ΔINVt-1 + ρ5ΔOTHt-1 + ρ6DPRMt-1 + θ Phương trình dịng tiền HĐKD thơng tin kế tốn dồn tích cụ thể có độ trễ tới năm CFOt = ρ0 + ρ1CFOt-1 + ρ2CFOt-2 + ρ3ΔARt-1 + ρ4ΔARt-2 + ρ5ΔAPt-1 + ρ6ΔAPt-2 + ρ7ΔINVt-1 + ρ8ΔINVt-2 + ρ9ΔOTHt-1 + ρ10ΔOTHt-2 + ρ11DPRMt-1 + ρ12DPRMt-2 + θ vi Giả thuyết 5: Mô hình kết hợp dịng tiền từ hoạt động kinh doanh với thành phần thơng tin kế tốn dồn tích cụ thể mơ hình có khả dự báo tốt dòng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty ngành Công nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Nhằm so sánh khả dự báo dịng tiền CFO mơ hình trên, tác giả sử dụng hệ số xác định điều chỉnh Adjusted – R2 để so sánh tiến hành kiểm định Hausman để xác định phương pháp hồi quy phù hợp cho mơ hình dự báo Tiếp đến Chương 4, nghiên cứu tiến hành thống kê mơ tả đặc tính liệu thu thập qua giá trị trung bình, giá trị trung vị, giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất, độ lệch chuẩn biến có mơ thực phân tích tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc Sau đó, nghiên cứu thực hồi quy theo phương pháp OLS, FEM REM để ước lượng mơ hình nghiên cứu (mơ hình lợi nhuận, mơ hình dịng tiền, mơ hình dịng tiền kết hợp thành phần dồn tích gộp chung, mơ hình dịng tiền kết hợp thành phần dồn tích cụ thể) Nghiên cứu kiểm tra tính phù hợp mơ hình qua số giá trị Prob (F-statistic), hệ số Durbin Watson, giá trị p-value biến độc lập, kiểm định Hausman nhằm lựa chọn phương pháp FEM REM đánh giá khả dự báo mơ hình qua số giá trị điều chỉnh Adjusted – R2 Kết cho biết: Mơ hình lợi nhuận: - Phương pháp hồi quy REM cho mơ hình lợi nhuận đem lại ý nghĩa thống kê tốt cơng tác dự báo dịng tiền tương lai - Thông tin lợi nhuận năm trước có ý nghĩa thống kê so với thơng tin lợi nhuận năm trước công tác dự báo dịng tiền HĐKD tương lai cơng ty Công nghiệp niêm yết - Khả dự báo biến động dịng tiền tương lai từ thơng tin lợi nhuận khứ từ 25% đến 27% vii Mô hình dịng tiền - Phương pháp hồi quy REM cho mơ hình dịng tiền đem lại ý nghĩa thống kê tốt cơng tác dự báo dịng tiền tương lai - Thơng tin dịng tiền q khứ năm trước năm trước có ý nghĩa thống kê cơng tác dự báo dịng tiền từ HĐKD tương lai công ty ngành Công nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam - Khả dự báo biến động dịng tiền tương lai từ thơng tin dòng tiền khứ từ 45,7% đến 49% Mơ hình dồn tích gộp chung - Phương pháp hồi quy FEM cho mơ hình thành phần dồn tích gộp chung đem lại ý nghĩa thống kê tốt cơng tác dự báo dịng tiền tương lai - Thơng tin dịng tiền thành phần dồn tích gộp chung năm trước khơng có ý nghĩa việc giải thích biến động dịng tiền từ HĐKD tương lai công ty ngành Công nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam - Khả dự báo biến động dòng tiền tương lai từ thơng tin dịng tiền q khứ kết hợp với thành phần dồn tích gộp chung khoảng 74% Mơ hình dồn tích cụ thể - Phương pháp hồi quy FEM cho mơ hình thành phần dồn tích cụ thể đem lại ý nghĩa thống kê tốt công tác dự báo dòng tiền tương lai - Khả dự báo biến động dịng tiền tương lai từ thơng tin dòng tiền khứ kết hợp với thành phần dồn tích cụ thể lên tới 85% Dựa liệu 50 công ty ngành công nghiệp niêm yết sàn HSX HNX vòng năm từ năm 2013 đến năm 2015, nghiên cứu kết luận mơ hình lợi nhuận, mơ hình dịng tiền, mơ hình dịng tiền kết hợp với thành phần dồn tích gộp chung/ thành phần dồn tích cụ thể có khả dự báo dịng tiền CFO tương lai doanh nghiệp Công nghiệp niêm yết Khi sử dụng hệ số xác định điều chỉnh Adjusted – R2 để lựa chọn mơ hình có khả viii dự báo dòng tiền CFO tốt nhất, tác giả cho mơ hình dịng tiền kết hợp với thành phần dồn tích cụ thể có lợi nhuận dự báo dịng tiền CFO tương lai tốt mơ hình lợi nhuận, mơ hình dịng tiền mơ hình dịng tiền kết hợp với thành phần dồn tích gộp chung Bên cạnh nghiên cứu mơ hình dịng tiền có khả dự báo dịng tiền CFO tương lai tốt mơ hình lợi nhuận Trong tương lai, tác giả mong muốn tiếp tục nghiên cứu chủ đề dựa việc mở rộng mẫu liệu nghiên cứu dài rộng hơn, bảo quát thị trường Việt Nam khoảng thời gian dài hơn, nhiều quan sát hay sử dụng thêm thông tin khác, để từ đưa kết kiểm định có độ tin cậy cao tính xác cho thực tiễn kinh tế Việt Nam 9 ... cứu: ? ?Dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty ngành công nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? Nghiên cứu thực nhằm xây dựng kiểm định mơ hình dự báo dòng tiền từ hoạt động kinh. .. thuyết 2: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khứ có khả dự báo đáng kể dòng tiền từ hoạt động kinh doanh công ty ngành Công nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Tác giả xây dựng kiểm định mô hình dự báo. .. thuộc công ty ngành công nghiệp niêm yết sàn HSX HNX Trong công ty niêm yết này, nghiên cứu loại bỏ công ty niêm yết sau năm 2013, hủy niêm yết/ chuyển niêm yết trước năm 2015; cơng ty diện cảnh báo,