Đang tải... (xem toàn văn)
Đưa ra ước tính cho lưu lượng tiền và chi phí vốn, chúng ta có thể chiết khấu các dòng tiền tự do của Conseco dưới trường hợp cơ bản và các kịch bản theo xu hướng giảm 5 Tính toán và giải thích những[.]
5 Tính tốn giải thích kết quả: Đưa ước tính cho lưu lượng dịng tiền chi phí vốn, chiết khấu dịng tiền tự Conseco theo trường hợp kịch trái ngược Những giá trị hoạt động đem lại kết thể hình 14 Dưới kịch bản, kết xác định giá trị xác cho dự án danh nghĩa thực tế Bước tỷ trọng kết xác định giá trị xác suất kịch suy giá trị hoạt động Cuối cùng, thêm giá trị thị trường tài sản không hoạt động trừ yêu cầu bồi thường tài để có giá trị vốn cổ phần ước tính.Giá trị ước tính thu từ 188 đến 206 đồng Reais cổ phiếu ConsuCo, với xác suất xảy khủng hoảng kinh tế từ 25 đến 35% Gía cổ phiếu ConsuCo, giống thị trường chứng khốn Brazil nói chung, dễ biến động năm gần đây, thể hình 15 trang 296 Vì vậy, bạn cần phải cẩn thận việc so sánh hiệu xác định giá trị từ 188 đến 206 đồng Reais cổ phiếu với giá cổ phiếu (tháng 12 năm 2004) 230 đồng Reais Chỉ bốn tháng trước đó, giá 130 đồng Reais.Vào đầu năm đó, giao dịch 270 đồng Reais Tất nhiên, giá cổ phiếu thị trường luôn dấu hiệu đáng tin cậy cho giá trị nội tại, nhiều lý Thứ nhất, việc thả tự thường bị giới hạn, với cổ phần lớn vốn chủ sở hữu nằm tay nhóm sở hữu nhỏ, cổ đơng phổ thơng cịn lại có khơng có tầm ảnh hưởng Kết là, giá cổ phiếu thị trường tốt giá trị nội tại, theo ước tính từ phân tích DCF Ngồi ra, tính khoản cổ phiếu thị trường thường thấp nhiều so với thị trường phát triển Giá cổ phiếu có lẻ khơng phản ánh đầy đủ giá trị nội tất thông tin hợp giá trị thị trường Cuối cùng, giá cổ phiếu thị trường thường biến động nhiều thị trường phát triển Do đó, giá cổ phiếu vào ngày cụ thể làm giảm giá trị nội ConsuCo niên yết thị trường chứng khoán Brazil Doanh thu cổ phiếu, đo số ngày giao dịch thả nổi, khoảng 130 ngày, không xa mức độ điển hình khoảng 100 ngày Mỹ Châu âu Tuy nhiên, biến động giá cổ phiếu, định giá chéo kết DCF có bội số cách tiếp cận phí bảo hiểm rủi ro quốc gia quan trọng Định giá chéo có bội số cách tiếp cận phí bảo hiểm rủi ro quốc gia Vì định giá chéo có bội số, nên phân tích bội số phương pháp tốt để kiểm tra kết xác định giá trị Với ví dụ ConseCo, chúng tơi so sánh bội số giá trị doanh nghiệp hàm ý EBITDA với giá trị công ty ngang toàn giới Tất bội số bội số tìm thấy tương lai qua EBITDA kỳ vọng năm 2005, dựa dự báo phân tích đồng Minh họa Hình 16, bội số hàm ý từ giá trị ConsuCo tương tự với hầu hết công ty khác, khoảng bảy lần EBITDA Rõ ràng, thực tế ConsuCo có trụ sở Brazil khơng có quan trọng cho việc định giá liên quan giá cổ phiếu công ty Đây dấu hiệu khác cho thấy phí bảo hiểm rủi ro quốc gia ConsuCo nhỏ Sử dụng bội số trung bình cho nhóm cơng ty ngang 8.3 , giá trị ConsuCo kết thúc 228 đồng Reais, trình bày hình 17 Lưu ý điều có lẽ ước tính tích cực, cho có số giá trị ngoại lai nhóm cơng ty ngang có bội số cao Sử dụng bội trung bình 7,1 dẫn đến ước tính xác định giá trị 176 đồng Reais cổ phiếu Phần cuối định giá chéo, bao gồm xác định giá trị ConsuCo cách sử dụng cách tiếp cận phí bảo hiểm rủi ro quốc gia.Chúng tơi ước tính phí bảo hiểm rủi ro quốc gia cho Brazil khoảng 0,5% trước đọc Chiết khấu kịch kinh doanh bình thường với chi phí vốn cộng với phí bảo hiểm rủi ro quốc gia dẫn đến giá trị cho cổ phiếu 167 đồng Reais, kết thu cách tiếp cận kịch DCP Lưu ý khoản phí bảo hiểm rủi ro 5% (thường sử dụng cho Brazil), cho kết xác định giá trị thấp khơng tương thích với thực tế liên quan đến giá cổ phiếu bội số nhóm cơng ty ngang nhau, địi hỏi dự báo hiệu suất tương lai lạc quan, thiếu thực tế có tỷ suất sinh lợi vốn 15% tỷ lệ tăng trưởng thực tế 6% nhiều năm Đưa tỷ suất sinh lợi dài hạn tỷ lệ tăng trưởng ngành hiệu suất khứ ConsuCo, chí năm thuận lợi đưa vào tính tốn, dự báo khơng hợp lý Với khơng chắn vốn có xác định giá trị thị trường nổi, tốt sử dụng phạm vi giá trị rõ ràng thay ước lượng điểm Đối với ConsuCo, chúng tơi tóm tắt việc xác định giá trị tìm thấy hình 17 Căn vào định giá DCF so sánh bội số, kết thúc với phạm vi khoảng từ 175 đến 205 đồng Reais cổ phiếu, phụ thuộc vào kịch xác giả định xác suất, so sánh với phạm vi giá cổ phiếu 12 tháng từ 150 đến 270 Reais cổ phiếu TÓM TẮT Để định giá công ty thị trường nổi, sử dụng khái niệm tương tự thứ áp dụng cho thị trường phát triển Tuy nhiên, việc áp dụng khái niệm có phần khác Lạm phát, thường cao thị trường nổi, yếu tố đưa vào dự án dòng tiền cách kết hợp hiểu biết thực tế qua việc phân tích tài danh nghĩa Những rủi ro thị trường chẳng hạn kinh tế vĩ mô hay khủng hoảng trị kết hợp theo cách tiếp cận kịch DCF cách mở rộng kịch thay cho dòng tiền tương lai, chiết khấu dòng tiền với chi phí vốn mà khơng có phí bảo hiểm rủi ro quốc gia, sau tính tỷ trọng giá trị DCF từ xác suất kịch Chi phí sử dụng vốn ước tính cho thị trường xây dựng giả định lãi suất phi rủi ro tồn cầu, phí bảo hiểm rủi ro thị trường beta, theo hướng dẫn sử dụng cho thị trường phát triển Bởi vì, giá trị cơng ty thị trường thường dễ biến động so với thị trường phát triển, khuyên bạn nên định giá chéo kết theo kịch DCF có phí bảo hiểm rủi ro quốc gia DCF xác định giá trị có bội số ... kịch thay cho dòng tiền tương lai, chi? ??t khấu dịng tiền với chi phí vốn mà khơng có phí bảo hiểm rủi ro quốc gia, sau tính tỷ trọng giá trị DCF từ xác suất kịch Chi phí sử dụng vốn ước tính cho. .. quốc gia cho Brazil khoảng 0,5% trước đọc Chi? ??t khấu kịch kinh doanh bình thường với chi phí vốn cộng với phí bảo hiểm rủi ro quốc gia dẫn đến giá trị cho cổ phiếu 167 đồng Reais, kết thu cách tiếp... dự án dòng tiền cách kết hợp hiểu biết thực tế qua việc phân tích tài danh nghĩa Những rủi ro thị trường chẳng hạn kinh tế vĩ mơ hay khủng hoảng trị kết hợp theo cách tiếp cận kịch DCF cách mở