Một số vấn đề về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái ở VN

Luận văn : Một số vấn đề về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái ở VN

Mở ĐầuViệt Nam đã chuyển sang thời kì đổi mới kinh tế đợc hơn 10 năm. Trong việc góp phần đạt đợc các mục tiêu ổn định và phát triển kinh tế xã hội của đất nớc, chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nớc Việt Nam có vai trò quan trọng trong việc điều tiết lợng tiền cung ứng, kìm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền. Chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nớc Việt Nam trong những năm gần đây đã có sự phát triển đúng hớng và phù hợp với chính sách kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, bên cạnh đó việc điều hành chính sách tiền tệ quốc gia còn có nhiều bất cập, hạn chế cha tỏ ra nhạy bén và linh hoạt. Trong giai đoạn hiện nay, nền kinh tế ngày càng sôi động thì việc điều hành chính sách tiền tệ từ các công cụ trực tiếp chuyển sang các công cụ gián tiếp, trong đó việc áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở ngày càng trở nên cấp bách. Điều này là phù hợp với quá trình cải cách hệ thống ngân hàng, với việc hoàn thiện các công cụ của chính sách tiền tệ trong giai đoạn mới. Nghiệp vụ thị trờng mở cho tới nay mới đợc thực hiện ở Việt Nam do các điều kiện khách quan và chủ quan vừa chín muồi. Vì vậy, đề tài áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở trong thực hiện chính sách tiền tệ ở Việt Nam là một đề tài hết sức cần thiết cả về mặt lý luận và thực tiễn để góp phần nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ. Đây cũng là một đề tài giúp cho các tổ chức tín dụng, các Ngân hàng thơng mại, các sinh viên kinh tế . trong việc tiếp cận với nghiệp vụ thị trờng mở.Chính vì những lý do trên mà em đã chọn đề tài áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở trong thực hiện chính sách tiền tệ ở Việt Nam với mong muốn đóng góp tiếng nói của mình vào việc sử dụng thị trờng mở để ngày càng hoàn thiện chính sách tiền tệ quốc gia. Vấn đề này rất mới mẻ, do đó không thể tránh khỏi những khiếm khuyết và hạn chế, em mong đợc sự giúp đỡ chỉ bảo của các thầy cô và các bạn. Đề tài này đa ra một số cơ sở lý luận và thực tiễn về thị trờng mở để vận dụng nghiệp vụ thị trờng mở vào tình hình thực tế ở Việt Nam, từ đó góp phần nâng cao hiệu quả của chính sách tiền tệ trong việc ổn định giá trị đồng tiền, thực hiện thành công sự nghiệp công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nớc. Chơng 1 Cơ sở lý luận về nghiệp vụ thị trờng mởI. Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở.1.Sự ra đời và phát triển của nghiệp vụ thị trờng mở.Nghiệp vụ thị trờng mở đợc áp dụng bởi Ngân hàng Anh vào những năm 30 của thế kỉ 19. Vào thời gian này, lãi suất tái chiết khấu của Ngân hàng Anh đợc sử dụng nh một công cụ chủ yếu để kiểm soát tín dụng lợng tiền cung ứng. Tuy nhiên công cụ này tỏ ra kém hiệu lực khi lãi suất thị trờng tiền tệ giảm liên tục vợt khỏi sự chi phối của lãi suất tái chiết khấu. Điều này thúc đẩy Ngân hàng Anh tìm kiếm công cụ co hiệu quả hơn để điều chỉnh lãi suất thị trờng theo hớng mong muốn. Cách thức đầu tiên đợc áp dụng nhằm tăng lãi suất thị trờng là:1/. Bán chứng khoán chính phủ đồng thời hứa mua lại nó vào một ngày xác định trong tơng lai.2/. Vay trên thị trờng thực chất là một khoản vay từ ngời chiết khấu hoặc ngời môi giới với đảm bảo bằng chứng khoán chính phủ.3/. Bán hẳn các chứng khoán chính phủ.4/. Vay từ các ngân hàng thơng mại.5/. Vay từ ngời gửi tiền đặc biệt.Bằng các cách này, lợng tiền trung ơng giảm đi tơng ứng với khối lợng vay hoặc bán chứng khoán, lãi suất trên thị trờng vì thế tăng lên.Cũng thời gian này, NHTW Thụy Sĩ cũng sử dụng nghiệp vụ bán các chứng khoán chính phủ nhằm thu hút lợng vốn khả dụng d thừa.Vào năm 1913, lúc đầu Ngân hàng dự trữ Liên bang Mỹ cũng sử dụng nghiệp cụ thị trờng mở nh một công cụ bổ sung cho chính sách tái chiết khấu. Tuy nhiên, trong và sau chiến tranh thế giới thứ nhất, nghiệp vụ thị trờng mở ở những nớc này đợc sử dụng nh công cụ để tài trợ cho các chi phí chiến tranh Và các hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh. Cùng với các hoạt động này, lợng chứng khoán chính phủ nằm trong tay các NHTW tăng lên.Đến năm 1920, nghiệp vụ thị trờng mở ở những nớc này cũng chỉ đợc sử dụng nh công cụ bổ trợ cho chính sách lãi suất tái chiết khấu và làm cho lãi suất tái chiết khấu trở nên hiệu quả. Nhng sau đó, hiệu quả và tầm quan trọng của nghiệp vụ thị trờng mở ngày càng tăng lên, nos đợc sử dụng nh công cụ chính sách tiền tệ độc lập ở ba nớc ban đầu này và sau đó trở thành xu hớng hầu hết ở các NHTW các nớc khác. Điều này xuất phát từ: hạn chế của chính sách tái chiết khấu; sụ mở rộng và hoàn thiện của thị trờng tài chính; sự tăng lên của lợng chứng khoán chính phủ và các chứng khoán có tính thanh khoản cao.Cho đến nay, nghiệp vụ thị trờng mở đợc sử dụng nh một công cụ chính sách tiền tệ hiệu quả nhất ở hầu hết các NHTW của các nớc.2.Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở:Theo nghĩa gốc thì cụm từ nghiệp vụ thị trờng mở chỉ các hoạt động giao dịch chứng khoán của các NHTW trên thị trờng mở. Thông qua hành vi mua bán chứng khoán này, NHTW có thể tác động trực tiếp đến dự trữ của hệ thống ngân hàng và gián tiếp đến lãi suất thị trờng, từ đó mà có thể ảnh hởng đến lợng tiền cung ứng thông qua tác động cả về mặt lợng và về mặt giá. Về lý thuyết, các chứng khoán là đối tợng giao dịch của NHTW, có thể là chứng khoán chính phủ(chủ yếu), các chứng khoán đợc phát hành bởi doanh nghiệp và ngân hàng gồm cả chứng khoán ngắn hạn và dài hạn. Các chủ thể trong giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở có thể là ngân hàng, các doanh nghiệp hoặc các tổ chức phi tài chính khác. Về mặt thực tế, nghiệp vụ thị trờng mở là chỉ hành vi giao dịch của NHTW trên thị trờng mở. Xét về hình thức, thị trờng mở là thị trờng giao dịch các chứng khoán ngắn và dài hạn. Tuy nhiên khác với các khái niệm có phạm vi và công cụ giao dịch rõ ràng nh thị trờng chứng khoán hay thị trờng tiền tệ, thị trờng mở ở các nớc khác nhau về phạm vi, về loại hình công cụ và thời hạn của các công cụ giao dịch trên thị trờng. Chẳng hạn, thị trờng mở của Nhật Bản chỉ bao gồm các chứng khoán nợ ngắn hạn và những ngời tham gia chỉ gồm các tổ chức tín dụng. Nh vậy, ở Nhật, thị trờng mở là một bộ phận của thị trờng tiền tệ. Ngợc lại, ở Mỹ hoặc Đức cho phép giao dịch cả các chứng khoán dài hạn trên thị trờng mở. Xét theo thời hạn của chứng khoán nợ thì thị trờng mở ở những nớc này bao gồm cả một phần của thị trờng chứng khoán. Theo cách này, khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở có ý nghĩa kinh tế khi nó gắn với cụm từ nghiệp vụ thị trờng mở. Có nghĩa là, các giới hạn khác về giới hạn và các chủ thể giao dịch của NHTW trong nghiệp vụ thị trờng mở sẽ quyết định khái niệm cụ thể về thị trờng mở ở từng nớc.II. Cơ chế tác động của nghiệp vụ thị trờng mở:1.Tác động vào dự trữ của hệ thống ngân hàng (Tác động vào cơ số tiền tệ) Hành vi mua, bán các chứng khoán trên thị trờng mở của NHTW có ảnh hởng ngay lập tức đến tình trạng dự trữ của các ngân hàng thơng mại(NHTM) thông qua ảnh hởng đến tiền gửi của các ngân hàng tại NHTW và tiền gửi của khách hàng tại NHTM. Bằng việc bán các chứng khoán, NHTW có thể làm giảm bớt đi một khối lợng tiền dự trữ tơng ứng (nếu các nhân tố khác không đổi) dù ngời mua là NHTM hay khách hàng của nó, số tiền thanh toán cho lợng chứng khoán này đợc ghi nợ vào tài khoản của ngân hàng tại NHTW. Trong trờng hợp ngời mua là khách hàng của NHTM thì số tiền mua chứng khoán sẽ làm giảm số d tiền gửi của khách hàng đó tại NHTM. Sự giảm xuống của dự trữ sẽ làm giảm khả năng cho vay của hệ thống ngân hàng và vì thế giảm khối lợng tiền cung ứng. Hành vi mua chứng khoán của NHTW sẽ có tác động ngợc lại.NHTW bán tín phiếu kho bạc -- dự trữ ngân hàng -- dự trữ để mở rộng cho vay -- khối lợng tín dụng -- MS 2. Tác động qua lãi suất. Hoạt động mua bán trên thị trờng của NHTW có ảnh hởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trờng thông qua hai con đờng:Thứ nhất, khi dự trữ của các ngân hàng bị ảnh hởng nó tác động đến cung cầu vốn NHTW trên thị trờng tiền tệ liên ngân hàng. Cung cầu tiền trung ơng thay đổi sẽ dẫn đến lãi suất thị trờng tiền ngân hàng trung ơng thay đổi. Mức lãi suất ngắn hạn này, thông qua dự đoán của thị trờng và các hoạt động arbitrage về lãi suất sẽ truyền tác động của nó đến các mức lãi suất trung và dài hạn trên thị trờng tài chính. Tổng cầu của nền kinh tế và tốc độ tăng trởng kinh tế sẽ đợc quyết định tại một mức lãi suất đợc thị trờng xác định.Thứ hai, việc mua bán chứng khoán sẽ làm ảnh hởng ngay đến quan hệ cung cầu về loại chứng khoán đó trên thị trờng mở và do đó tác động đến giá cả của nó. Khi giá chứng khoán thay đổi, tỷ lệ sinh lời của nó cũng thay đổi. Nếu đó là loại chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn trong giao dịch thì sụ thay đổi tỷ lệ sinh lời của nó sẽ tác động trở lại tới lãi suất thị trờng, tổng cầu AD và sản lợng.Cơ chế tác động qua lãi suất khi NHTW bán tín phiếu kho bạc.Cung TPKB ------- Giá TPKB ------- Lãi suất thị trờng NHTW Đầu Bán TPKB t Dự trữ -- Cung vốn NHTW -- LS ngắn hạn-- LS thị trờng III. Cơ chế hoạt động của nghiệp vụ thị trờng mở1. Các nghiệp vụ thị trờng mở.Trong nghiệp cụ thị trờng mở phải có sự tham gia của NHTW bởi vì nếu không có sự tham gia của NHTW thì khối lợng tiền tệ nói chung sẽ không thay đổi. Một NHTM này bán chứng khoán cho NHTM khác, xét trong toàn cục chỉ là sự dịch chuyển chứng khoán và di chuyển ngợc lại của một phần dự trữ thừa từ NHTM này sang NHTM khác đang thiếu vốn mà thôi.Có hai loại nghiệp vụ thị trờng mở: nghiệp vụ thị trờng mở năng động nhằm thay đổi mức dự trữ và cơ số tiền tệ và nghiệp vụ thị tgrờng mở thụ động nhằm bù lại những vận động của các nhân tố khác đã ảnh hởng tới cơ số tiền tệ.Nghiệp vụ thị trờng mở của NHTW thờng đợc thực hiện theo hai cách chủ yếu: Các giao dịch không hoàn lại và các giao dịch có hoàn lại.a. Các giao dịch không hoàn lại (hay các giao dịch mua đứt):Các giao dịch này bao gồm các nghiệp vụ mua, bán chứng khoáncủa NHTW theo phơng thức mua đứt, bán đoạn trên cơ sở giá thị trờng. Hình thức giao dịch này làm chuyển hẳn quyền sở hữu đối với các chứng khoán là đối t-ợng giao dịch. Vì vậy ảnh hởng của nó đối với dự trữ của các ngân hàng là dài hạn.b. Các giao dịch có hoàn lại (hay giao dịch có kỳ hạn):Phơng pháp này chủ yếu đợc sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời là các hợp đồng mua lại. Hợp đồng mua lại đợc sử dụng khi NHTW thực hiện một giao dịch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa là nó mua chứng khoán từ ngời môi giới trên thị trờng, ngời đồng ý sẽ mua lại vào một ngày xác định trong t-ơng lai.Các giao dịch có hoàn lại đợc sử dụng chủ yếu trong nghiệp cụ thị trờng mở vì những lý do sau: Đây là công cụ có hiệu quả nhất để bù đắp hoặc triệt tiêu những ảnh hởng không dự tính trớc đêns dự trữ của các ngân hàng; Chi phí giao dịch cho một hợp đồng mua lại rẻ hơn so với các hợp đồng mua đứt bán đoạn; Thích hợp trong trờng hợp các định hớng chính sách tiền tệ không hoàn hảo dẫn đến việc sử dụng các giải pháp khắc phục; Làm giảm thời gian thông báo, do đó giảm bớt biến động của thị trờng trớc các quyết định hàng ngày của NHTW.Ngoài ra một loạt các nghiệp vụ khác cũng đợc NHTW sử dụng trong nghiệp vụ thị trờng mở nh: phát hành chứng chỉ nợ của NHTW, giao dịch hoán đổi các chứng khoán đến hạn, giao dịch hoán đổi ngoại tệ.2. Phơng thức hoạt động của nghiệp vụ thị trờng mở:Các nghiệp vụ thị trờng mở đợc thực hiện thông qua hình thức đấu thầu. Có hai loại đấu thầu: đấu thầu khối lợng và đấu thầu lãi suất.a. Đấu thầu khối lợng.NHTW niêm yết trớc mức lãi suất. Các tổ chức tham gia đấu thầu chỉ việc đăng kí số tiền trên cơ sở chấp nhận mức lãi suất cho trớc. Việc phân phối thầu đối với một phiên thầu có lãi suất cố định đợc tiến hành nh sau: trớc hết toàn bộ số đăng kí đặt thầu đợc cộng lại với nhau. Nếu tổng số đặt thầu nhỏ hơn số lợng đợc phân phối thì toàn bộ các đơn đặt thầu đều đợc phân phối.b. Đấu thầu lãi suất.Các tổ chức tham gia đấu thầu tự đăng kí số tiền ứng với mỗi mức lãi suất do chính mình chọn. Đối với đấu thầu nhằm cung ứng thêm vốn khả dụng, các số đặt thầu đợc sắp xếp theo thứ tự và đợc phân phối theo các mức lãi suất cao sẽ đợc u tiên phân phối trớc cho đến khi số lợng phân phối đợc sử dụng hết.Trong đấu thầu lãi suất, NHTW có thể áp dụng dới hình thức một giá( phơng thức Hà lan) hoặc nhiều giá( phơng thức Mỹ).3. Hàng hoá của nghiệp vụ thị trờng mở.a. Tín phiếu kho bạc:Tín phiếu kho bạc là giấy nhận nợ do chính phủ phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời trong năm tài chính. Thời hạn của tín phiếu thông thờng là d-ới 12 tháng. Đây là công cụ chủ yếu của nghiệp vụ thị trờng mở của hầu hết NHTW các nớc, vì: - Tín phiếu kho bạc có tính thanh khoản cao.- Đợc phát hành định kì với khối lợng lớn và vì thế có thể thoả mãn nhu cầu can thiệp của NHTW với liều lợng khác nhau.Bộ Tài chính là ngời có vai trò quan trọng trong việc xác định khối lợng phát hành, thanh toán lãi và gốc của tín phiếu. Tín phiếu kho bạc đợc phát hành hàng tuần để chi trả các khoản nợ ngắn hạn của Chính phủ. Vì vậy, khối lợng tín phiếu này thay đổi tuỳ theo nhu cầu vay mợn của Chính phủ và sự hạn chế tốc độ tang trởng của các nhà chức trách tiền tệ.b. Chứng chỉ tiền gửi:Chứng chỉ tiền gửi là giấy nhận nợ của ngân hàng hay các chế định tài chíng phi ngân hàng, xác nhận một món tiền đã đợc gửi vào ngân hàng trong một thời gian nhất định với một mức lãi suất định trớc. Thời hạn của chứng chỉ tiền gửi thờng là ngắn hạn. Sự ra đời của chứng chỉ tiền gửi đánh dấu sự thay đổi căn bản trong cơ chế quản lý ngân hàng; chuyển từ quản lý tài sản nợ sang quản lý tài sản có vì nó cung cấp một hình thức huy động vốn chủ động cho ngân hàng thay vì phải phụ thuộc vào ngời gửi tiền. Tính u việt của chứng chỉ tiền gửi chính là đảm bảo sự lu thông của nó và do đó nó đợc sử dụng nh là hàng hoá phổ biến cho nghiệp vụ thị trờng mở.c. Thơng phiếu:Thơng phiếu là chứng chỉ có giá ghi nhận lệnh yêu cầu thanh toán hoặc cam kết thanh toán không điều kiện một số tiền xác định trong một thời gian nhất định. Đây là giấy nhận nợ đợc phát hành bởi các doanh nghiệp nhằm bổ sung vốn ngắn hạn. Thơng phiếu là tài sản có đối với ngời sở hữu và là tài sản nợ đối với ngời phát hành thơng phiếu. Cơ chế bảo lãnh của ngân hàng làm cho thơng phiếu có tính chuyển nhợng cao và vì thế đợc chấp nhận dễ dàng trong thanh toán. Việc mua bán thơng phiếu của NHTW sẽ ảnh hởng mạnh đến dự trữ của các ngân hàng hoặc tiền gửi của khach hàng tại NHTM.d. Trái phiếu chính phủ: Trái phiếu chính phủ là chứng khoán nợ dài hạn đợc nhà nớc phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nớc. Mặc dù là dài hạn nhng trái phiếu chính phủ đợc sử dụng phổ biến trong nghiệp vụ thị trờng mở bởi tính an toàn, khối lợng phát hành, tính ổn định trong phát hành và khả năng tác động trực tiếp đến giá cả trái phiếu kho bạc trên thị trờng tài chính.e. Trái phiếu chính quyền địa phơng:Tơng tự nh trái phiếu chính phủ, nhng trái phiếu chính quyền địa phơng khác về thời hạn và các điều kiện u đãi liên quan đến trái phiếu. Thông thờng ngời sở hữu trái phiếu chính quyền địa phơng đợc hởng u đãi về thuế thu nhập từ trái phiếu.f. Các hợp đồng mua lại:Đây là những món vay ngắn hạn, trong đó tín phiếu kho bạc đợc dùng làm vật đảm bảo cho tài sản có mà ngời cho vay nhận đợc nếu ngời đi vay không thanh toán đợc nợ.Hàng hoá trên thị trờng mở ngày càng có xu hớng đa dạng hoá. Điều này phụ thuộc vào:Một là: Do cạnh tranh trên thị trờng tài chính ngày càng trở nên gay gắt, đặc biệt là dới ảnh hởng của xu thế toàn cầu hoá các hoạt động tài chính và sự xuất hiện nhiều tổ chức cung cấp tài chính mới. Điều này đòi hỏi các tổ chức tài chính phải tìm kiếm công cụ mới thoả mãn nhu cầu thu hút vốn về các mặt: thời hạn, mức độ rủi ro, mức sinh lời, cách thức thanh toán nợ. Xu hớng này sẽ có ảnh hởng đến sự thay đổi cơ cấu hàng hoá trên thị trờng mở.4. Những ngời tham gia vào nghiệp vụ thị trờng mở.Thị trờng mở thực chất là thị trờng tiền tệ mở rộng nên các chủ thể tham gia thị trờng này rất đông đảo, phong phú với nhiều mục đích khác nhau.a. Các ngân hàng thơng mại:Các NHTM tham gia thị trờng mở nhằm điều hoà mức dự trữ ngân quỹ để duy trì khả năng thanh toán, cho vay khoản vốn d thừa để kiếm lãi. Đồng [...]... và chủ động khối lợng tiền trung ơng, từ đó tác động đến các khối tiền cung ứng khác Vì vậy, hình thành thị trờng mở trở thành mục tiêu của nhiều NHTW cũng nh NHTW Việt Nam trong việc hoàn thiện các công cụ của chính sách tiền tệ 3 Tác dụng của thị trờng mở a Đối với chính phủ Thị trờng mở giúp Chính phủ thực thi chính sách tài chính quốc gia có hiệu quả Các quyết định của Chính phủ về quản lý nợ và. .. hoá và kết hợp với NHTW trong các hoạt động của thị trờng mở IV Sử dụng nghiệp vụ thị trờng mở cùng với các công cụ của chính sách tiền tệ: Để chính sách tiền tệ có hiệu quả cao thì NHTW phải phối hợp các công cụ tiền tệ một cách hợp lý Nghiệp vụ thị trờng mở là một công cụ của chính sách tiền tệ ra đời muộn hơn các công cụ khác Tuy nhiên, nghiệp vụ thị trờng mở lại là một công cụ hết sức linh hoạt và. .. hình thức đấu giá tự do giups cho thị trờng cạnh tranh có hiệu quả Thông thờng NHTW không có quyền xử lý tiền gửi của Chính phủ, nhng ở hầu hết các nớc, các quy định về quản lý nợ đợc dựa vào số liệu đầu vào chính thức và không chính thức của NHTW Vì vậy, nghiệp vụ thị trờng mở ở Việt Nam sẽ giúp cho mối quan hệ giữa NHNN và Bộ tài chính đợc thống nhất, có hiệu quả, giúp thực hiện các chính sách kinh tế... Tạp chí ngân hàng số 6/2001 Tạp chí khoa học và đào tạo ngân hàng số 2, số 3, số 4/2001 Thời báo ngân hàng Tạp chí tài chính tiền tệ Thời báo kinh tế Giáo trình lý thuyết tài chính tiền tệ - ĐH KTQD Mục lục Mở đầu Chơng I: cơ sở lý luận về nghiệp vụ thị trờng mở I Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở 1 Sự ra đời và phát triển của nghiệp vụ thị trờng mở 2 Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở II Cơ chế tác động... hợp với thị trờng cả về xu hớng tăng hoặc giảm tiền tệ Chính vì vậy mà công cụ nghiệp vụ thị trờng mở đã đợc áp dụng vào việc thực hiện chính sách tiền tệ ở Việt Nam bắt đầu từ ngày 12/07/2000 Chơng 2 Sử dụng nghiệp vụ thị trờng mở trong điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam I Thực trạng của việc điều hành chính sách tiền tệ trong thời gian qua: 1 Thực trạng sử dụng công cụ chính sách tiền tệ trong... trờng mở trong điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam I Thực trạng của việc điều hành chính sách tiền tệ trong thời gian 1 Thực trạng sử dụng công cụ chính sách tiền tệ trong thời gian qua 2 Đánh giá hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ trong thời gian qua 3 Tác dụng của thị trờng mở II Tính chất hàng hoá của công cụ ngắn hạn hiện nay ở Việt Nam 1 Sự phát triển các loại giấy tờ có giá ngắn hạn ở Việt... không dễ dàng Nghiệp vụ thị trờng mở là một trong những công cụ tái cấp vốn của NHTW và có thể nói nó là một công cụ tái cấp vốn có hiệu quả nhất của chính sách tiền tệ Nghiệp vụ thị trờng mở là công cụ gián tiếp của Chính sách tiền tệ thông qua việc mua bán các giấy tờ có giá giữa NHTW và các chủ thể có liên quan nhằm tác động trực tiếp tới lợng tiền cung ứng và gián tiếp tới lãi suất trên thị trờng... của các doanh nghiệp và việc mở rộng đầu t tín dụng vốn đã khó khăn lại càng khó khăn 2 Đánh giá hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ trong thời gian qua Việc sử dụng các công cụ trực tiếp trong điều hành chính sách tiền tệ trong thập kỷ qua đã đem lại những thành công đáng kể khi nhìn vào các chỉ số phản ánh sự biến động của các mục tiêu vĩ mô: tỷ lệ lạm phát ở mức độ một con số và tốc độ tăng trỏng... nh là việc dự trữ giá trị hơn là mục đích sinh lời Chiếm vị trí đầu t lớn nhất vào các giấy tờ có giá vẫn là cNHTM quốc doanh vào một số NHTM lớn Dùng giấy tờ có giá làm dảm bảo tiền vay: Các NHTM ít sử dụng giấy tờ có giá vào mục đích này, tuy khách hàng có nhu cầu, vì số lợng giấy tờ có giá còn ít ỏi, quy chế cha thật đầy đủ, sự hiểu biết của khách hàng và ngân hàng về giấy tờ có giá còn cha hoàn... những tác động và iệu quả của nghiệp vụ thị trờng mở tới chính sách tiền tệ cha sâu rộng và thiết thực Vậy cần làm thế nào để nâng cao hiệu quả tác động của nghiệp vụ thị trờng mở tới chính sách kinh tế 2 Giải pháp và kiến nghị a Nghiệp vụ thị trờng mở thực chất là hoạt động của NHTW trên thị trờng mở để tác động đến lợng tiền cung ứng trong từng thời kì ở giai đoạn đầu, thành viên thị trờng mở chủ yếu . Vì vậy, đề tài áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở trong thực hiện chính sách tiền tệ ở Việt Nam là một đề tài hết sức cần thiết cả về mặt lý luận và thực. khuyết và hạn chế, em mong đợc sự giúp đỡ chỉ bảo của các thầy cô và các bạn. Đề tài này đa ra một số cơ sở lý luận và thực tiễn về thị trờng mở để vận