Luận văn tốt nghiệp chính sách cổ tức của công ty

đTRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ TPHCM  Đề tài CHÍNH SAÙCH COÅ TÖÙC CUÛA COÂNG TY COÅ PHAÀN GAS PETROLIMEX LÔÙP KIEÅM TOAÙN 2 K33 SVTH[.]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM  Đề tài: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN GAS PETROLIMEX LỚP : KIỂM TOÁN -K33 SVTH: Lê Võ Thuỳ Linh Nguyễn Hoài Phương Đặng Thị Như Liễu Nguyễn Lê Xuân Thảo TP.HCM, tháng 11 năm 2009 MỤC LỤC Chương 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Các khái niệm: 1.1.1 Cổ tức tỷ suất cổ tức: .1 1.1.2 Chính sách cổ tức: 1.2 Quá trình trả cổ tức .1 1.3 Các sách chi trả cổ tức 1.3.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động 1.3.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định .3 1.3.3 Các sách chi trả cổ tức khác 1.4 Các yếu tố định sách cổ tức 1.4.1 Các hạn chế pháp lý 1.4.2 Các điều khỏan hạn chế 1.4.3 Các ảnh hưởng thuế 1.4.4 Các ảnh hưởng khả khỏan 1.4.5 Khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn 1.4.6 Ổn định thu nhập 1.4.7 Triển vọng tăng trưởng 1.4.8 Lạm phát 1.4.9 Các ưu tiên cổ đông 1.4.10 Bảo vệ chống lại loãng giá Chương 2: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY PETROLIMEX: 2.1 Giới thiệu sơ lược công ty Petrolimex .9 2.2 Các yếu tố định sách cổ tức công ty Petrolimex: 10 2.2.1 Hạn chế pháp lý 10 2.2.2 Các điều khoản hợp đồng 11 2.2.3 Thuế .12 2.2.4 Khả khoản 13 2.2.5 Khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn 14 2.2.6 Ổn định thu nhập, triển vọng tăng trưởng lạm phát .14 2.3 Chính sách chi trả cổ tức: 15 LỜI MỞ ĐẦU Trong tài doanh nghiệp có định bản: định đầu tư, định tài trợ định chi trả cổ tức Cả ba định phải quán với mục tiêu tối đa hoá giá trị doanh nghiệp Nếu xem xét cách cô lập sách cổ tức có tác động đến giá trị doanh nghiệp? Một doanh nghiệp lựa chọn sách cổ tức dựa vào đâu? Trên thực tế doanh nghiệp niêm yết Việt Nam lựa chọn sách cổ tức nào? … Trong thời gian qua, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thật sôi động, thu hút quần chúng tham gia Cần huy động nổ lực quan quản lý, công ty cổ phần để đạt mục tiêu tổng giá trị vốn hoá thị trường chứng khoán đạt từ 1015% GDP vào năm 2010 Đặc biệt, thân công ty cổ phần niêm yết đơn vị chủ động tiên phong việc tạo ảnh hưởng với nhà đầu tư Ở Việt Nam nay, cơng ty niêm yết nói riêng cơng ty cổ phần nói chung chưa hình dung rõ nét sách cổ tức chưa nhận thức tầm quan trọng mức độ ảnh hưởng sách cổ tức lên giá trị doanh nghiệp Việc chi trả cổ tức công ty cịn mang tính tự phát, chưa có tính chiến lược dài hạn Chính vậy, nghiên cứu sách cổ tức công ty cần thiết quan trọng Công ty cổ phần gas Petrolimex cơng ty có uy tín vị vững thị trường gas Việt Nam Công ty thức cổ phần hố từ năm 2003, công ty tiêu biểu việc nhận thức việc nhận thức tầm quan trọng ảnh hưởng sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp Xuất phát từ luận điểm trên, nhóm chúng em xin sâu vào nghiên cứu đề tài “ sách cổ tức cơng ty cổ phần gas Petrolimex thị trường chứng khoán Việt Nam” Chương 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Các khái niệm: 1.1.1 Cổ tức tỷ suất cổ tức Cổ tức số tiền hàng năm trích từ lợi nhuận công ty phát hành để trả cho cổ phiếu mà cổ đơng nắm giữ Ví dụ : Năm 2006, CTCP Cơ điện lạnh (REE) chi trả cổ tức tiền mặt 1.600 đồng/CP, tức thời điểm công ty chi trả cổ tức, nhà đầu tư nắm giữ 100 cổ phiếu REE trả 160.000 đồng tiền mặt Tỷ suất cổ tức tỷ lệ phần trăm cổ tức thị giá cổ phiếu Chỉ tiêu cho biết tỷ lệ cổ tức bạn nhận so với số tiền bạn phải trả để mua cổ phiếu Ví dụ, bạn nhận đôla Mỹ hàng năm từ cổ phiếu thị giá cổ phiếu 50 đơla tỷ suất cổ tức 4% 1.1.2 Chính sách cổ tức: Chính sách cổ tức sách ấn định phân phối lợi nhuận giữ lại tái đầu tư chi trả cổ tức cho cổ đơng Chính sách cổ tức xem định “đau đầu” quản trị tài cơng ty cổ phần Chính sách cổ tức có tác động đến giá cổ phiếu cơng ty, nguồn tiền cơng ty sử dụng để tái đầu tư có ảnh hưởng đến nguồn thu nhập cổ đơng hành 1.2 Q trình trả cổ tức Quyết định chi trả cổ tức đặt tay hội đồng quản trị công ty Việc chi trả cổ tức cho cổ đông ghi nhận vào ngày cụ thể Khi cổ tức cơng bố, trở thành trách nhiệm tài cơng ty cơng ty khơng thể dễ dàng thay đổi Mức độ chi trả cổ tức nhiều hay thường đo số tiêu như: Cổ tức cổ phần (DPS), tỷ lệ chi trả cổ tức (dividend yield), tỷ lệ lợi nhuận cổ phần ( dividend payout) Cơ chế chi trả cổ tức cơng ty minh họa hình 14.1 đây: hình 14.1: Quy trình chi trả cổ tức Thứ năm Thứ năm 15/01 15/01 công Ngày Ngày công bố bố (Declarati (Declarati on on date) date) Thứ tư 28/01 Ngày xác lập quyền hưởng cổ tức (Exdividen d date) Thứ sáu 30/01 Ngày khoá sổ (Record date) Thứ hai 16/02 Ngày chi trả cổ tức(Payment date) Trước chi trả cổ tức, việc cơng bố cổ tức hưởng cơng ty cịn phải chuẩn bị danh sách cổ đơng thức thụ hưởng cổ tức vào ngày chi trả Giữa hai thời điểm: ngày công bố ngày chi trả cổ tức cịn có hai mốc thời gian để cơng ty chuẩn bị Như có tất bốn ngày xem mốc thời gian cần xem xét Ngày công bố - Vào ngày (15/01) hội đồng quản trị thông qua công bố cổ tức trả cho cổ phần vào ngày 16/02 cho tất cổ đông ghi nhận danh sách khóa sổ vào ngày 30/01 Ngày khóa sổ - Vào ngày (30/01) công ty lập danh sách tất cổ đông xem cổ đông hưởng cổ tức Ngày xác lập quyền hưởng cổ tức – Do việc mua bán chuyển quyền sở hữu cổ phiếu số ngày nên không công người mua cổ phiếu vào ngày 29/01 hoàn tất thủ tục vào ngày 30/01 hưởng cổ tức người khác mua cổ phiếu ngày đến ngày 2/02 hoàn tất thủ tục không hưởng cổ tức Để tránh vấn đề này, công ty môi giới ấn định mốc thời gian ngày làm việc trước ngày khóa sổ, gọi ngày xác lập quyền hưởng cổ tức, ví dụ xem xét vào ngày 28/01 Ngày chi trả - Vào ngày cổ tức chi trả cho cổ đơng tiền mặng chuyển khoản Qui trình chi trả cổ tức trình bày hình 14.1 cho thấy ngày xác lập quyền hưởng cổ tức quan trọng cá nhân mua cổ phiếu trước ngày hưởng cổ tức năm cá nhân mua cổ phiếu vào ngày sau ngày không hưởng cổ tức Ngoài ra, vào ngày xác lập hưởng cổ tức, giá cổ phiếu giảm khoản với cổ tức 1.3 Các sách chi trả cổ tức 1.3.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động xác nhận doanh nghiệp nên giữ lại lợi nhuận mà doanh nghiệp có hội đầu tư hứa hẹn tỷ suất sinh lợi cao tỷ suất sinh lợi mong đợi mà cổ đông địi hỏi Tuy nhiên, có chứng mạnh mẽ cho thấy hầu hết doanh nghiệp cố gắng trì chi trả cổ tức tương đối ổn định theo thời gian Tất nhiên điều khơng có nghĩa doanh nghiệp bỏ qua nguyên lý sách lợi nhuận giữ lại thụ động việc thực hành cách định phân phối cổ tức trì ổn định hàng năm theo hai cách Đầu tiên doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận với tỷ lệ cao năm có nhu cầu vốn cao Thứ hai, doanh nghiệp vay vốn cho nhu cầu vốn mà cần tăng tỷ lệ nợ vốn cổ phần lên cách tạm thời để tránh trường hợp giảm cổ tức Do chi phí sử dụng vốn vay dài hạn thấp cho số lượng lớn nguồn vốn vay dài hạn vốn vay dài hạn có khuynh hướng huy động với số lượng đáng kể Tóm lại, doanh nghiệp có nhiều hội đầu tư tăng trưởng nhiều năm bị buộc phải cắt giảm cổ tức bán cổ phần nhằm thoả mãn nhu cầu tài trợ trì cấu trúc vốn tối ưu 1.3.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định Có nhiều chứng cho thấy hầu hết doanh nghiệp cổ đơng thích sách cổ tức tương đối ổn định Tính ổn định đặc trưng miễn cưỡng việc giảm lượng tiền mặt chi trả cổ tức từ kỳ sang kỳ khác Tương tự, gia tăng tỷ lệ cổ tức thường bị trì hỗn giám đốc tài hân hoan cơng bố khoản lợi nhuận tương lai đủ cao đến mức độ thỏa mãn cổ tức lớn Như vậy, tỷ lệ cổ tức có khuynh hướng theo sau gia tăng lợi nhuận có khuynh hướng trì hỗn lại chừng mực Có nhiều lý nhà đầu tư thích cổ tức ổn định Chẳng hạn, nhiều nhà đầu tư cảm thấy thay đổi cổ tức có nội dung hàm chứa thơng tin – họ đánh đồng thay đổi mức cổ tức doanh nghiệp với khả sinh lợi Một cắt giảm cổ tức diễn dịch tín hiệu tiềm lợi nhuận dài hạn doanh nghiệp sụt giảm Tương tự, gia tăng lợi nhuận coi minh chứng dự kiến rắng lợi nhuận tương lai gia tăng Ngồi ra, nhiều cổ đơng cần lệ thuộc vào dịng cổ tức khơng đổi cho nhu cầu lợi nhuận tiền mặt gia đình Dù họ có thề bán bớt số cổ phần nguồn thu nhập khác chi phí giao dịch lần bán với lơ lẻ phương án thay cách hoàn hảo cho lợi nhuận cổ tức đặn Và cuối cùng, cổ tức ổn định địi hỏi mang tính pháp lý Nhiều định chế điều phối tài – phịng ủy thác ngân hàng, quỹ hưu bổng, công ty bảo hiểm – thường bị giới hạn loại cổ phần thường mà họ phép sở hữu Vì vậy, doanh nghiệp phải có thành tích cổ tức liên tục ổn định Việc không chi trả cắt giảm số lượng cổ tức đưa đến việc bị gạt tên khỏi danh sách Điều làm giảm thị trường tiềm cho cổ phần doanh nghiệp làm giá cổ phần sụt giảm 1.3.3 Các sách chi trả cổ tức khác  Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không đổi: Nếu lợi nhuận doanh nghiệp thay đổi nhiều từ năm sang năm khác, cổ tức dao động theo Các doanh nghiệp cố gắng trì tỷ lệ chi trả cổ tức không đổi theo thời gian Mặc dù vậy, năm với năm khác, tỷ lệ chi trả thay đổi lớn Các tỷ lệ chi trả cổ tức có khuynh hướng tăng lợi nhuận giảm giảm lợi nhuận tăng  Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thường thêm vào cuối năm: sách đặc biệt thích hợp cho doanh nghiệp có thành tích lợi nhuận biến động, nhu cầu tiền mặt biến động năm năm khác, hai Ngay lợi nhuận thấp, nhà đầu tư doanh nghiệp trơng cậy vào chi trả cổ tức đặn họ Khi lợi nhuận cao, khơng có nhu cầu sử dụng nguồn tiền dôi này, doanh nghiệp công bố cổ tức thưởng cuối năm Chính sách cho ban điều hành khả linh hoạt để giữ lại lợi nhuận cần mà thoả mãn nhà đầu tư muốn nhận mức chi trả cố tức “bảo đảm” 1.4 Các yếu tố định sách cổ tức 1.4.1 Các hạn chế pháp lý Hầu hết quốc gia có luật điều tiết chi trả cổ tức doanh nghiệp đăng ký hoạt động quốc gia Về luật quy định sau:  Không dùng vốn doanh nghiệp để chi trả cổ tức  Cổ tức trả từ lợi nhuận ròng thời gian qua  Không thể chi trả cổ tức doanh nghiệp khả toán Hạn chế gọi hạn chế suy yếu vốn Ở số quốc gia, vốn định nghĩa bao gồm mệnh giá cổ phần thường, số quốc gia khác, vốn định nghĩa bao quát hơn, gồm vốn góp vượt tài khoản mệnh giá ( thường gọi thặng dư vốn) Hạn chế thứ hai, gọi hạn chế lọi nhuận ròng, đời hỏi doanh nghiệp phát sinh lợi nhuận trước phứp chi trả cổ tức tiền mặt Điều ngăn cản chủ sở hữu thường rút đầu tư ban đầu họ làm suy yếu vị an toàn chủ nợ doanh nghiệp Hạn chế thứ ba, gọi hạn chế khả toán, quy định cơng ty khả tốn khơng chi trả cổ tức tiền mặt Khi cơng ty khả tốn, nợ nhiều tài sản, chi trả cổ tức cản trở trái quyền ưu tiên chủ nợ tài sản doanh nghiệp bị ngăn cấm 1.4.2 Các điều khỏan hạn chế Các điều khoản hạn chế nằm giao kèo trái phiếu, điều khoản vay, thoả thuận vay ngắn hạn, hợp đồng thuê tài sản, thoả thuận cổ phần ưu đãi Về bản, hạn chế giới hạn tổng mức cổ tức doanh nghiệp chi trả Đơi khi, điều khoản quy định chi trả cổ tức lợi nhuận doanh nghiệp đạt mức ấn định Ngồi ra, u cầu quỹ dự trữ, quy định phần dòng tiền doanh nghiệp phải dành để trả nợ, hạn chế việc chi trả cổ tức 1.4.3 Các ảnh hưởng thuế Thu nhập cổ tức bị đánh thuế năm hành, thu nhập lãi vốn thuế tương ứng hỗn lại đến năm sau Vì vậy, hầu hết nhà đầu tư, giá thuế đánh thu nhập lãi vốn tương lai thuế đánh số lượng tương đương thu nhập cổ tức Trong yếu tố vừa trình bày có xu hướng khuyến khích doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận, quy định quan thuế lại có tác động ngược lại Về bản, quy định ngăn cấm doanh nghiệp giữ lại lượng lợi nhuận cao để bảo vệ cổ đông khỏi chi trả thuế phẩn cổ tức nhận Chi trả cổ tức coi thu nhập chịu thuế Nếu doanh nghiệp định giữ lại lợi nhuận nhằm cung cấp tăng trưởng tăng giá vốn tương lai cho nhà đầu tư, nhà đầu tư không chịu thuế bán cổ phần Nhưng quan thuế kết luận doanh nghiệp tích lũy dư thừa lợi nhuận nhằm bảo vệ cổ đông khỏi trả thuế thu nhập cá nhân từ cổ tức, doanh nghiệp phải chịu mộ khoản thuế phạt nặng phần thu nhập 1.4.4 Các ảnh hưởng khả khỏan Khả khoản doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp có nhiều khả chi trả cổ tức Ngay doanh nghiệp có thành tích q khứ tái đầu tư lợi nhuận cao, đưa đến số dư lợi nhuận giữ lại lớn, doanh nghiệp khơng có khả chi trả cổ tức khơng có đủ tài sản có tính khoản cao, tiền mặt Khả khoản thường trở thành vấn đề giai đoạn kinh doanh suy yếu dài hạn, lợi nhuận dòng tiền sụt giảm 1.4.5 Khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn Các công ty thường lập hạn mức tín dụng thoả thuận tín dụng tuần hoàn với ngân hàng, cho phép họ vay tiền gấp Các doanh nghiệp lớn có uy tín thường trực tiếp vào thị trường tín dụng phát hành trái phiếu hày bán thương phiếu Doanh nghiệp có nhiều khả tiếp cận nguồn vốn bên ngồi, có nhiều khả chi trả cổ tức 1.4.6 Ổn định thu nhập Hầu hết doanh nghiệp lớn, có cổ phần nắm giữ rộng rãi thường dự việc hạ thấp chi trả cổ tức, lúc gặp khó khăn nghiêm trọng tài Vì vậy, doanh nghiệp có lịch sử lợi nhuận ổn định thường sẵn lòng chi trả cổ tức cao doanh nghiệp có thu nhập khơng ổn định Một doanh nghiệp có dịng tiền tương đối ổn định qua nhiều năm tự tin tương lai hơn, thường phản ánh tin tưởng vào việc chi trả cổ tức cao 1.4.7 Triển vọng tăng trưởng Một doanh nghiệp tăng trưởng nhanh thường có nhu cầu vốn lớn để tài trợ hội đầu tư hấp dẫn Thay chi trả cổ tức nhiều sau cố gắng bán cổ phần để huy động vốn cổ phần cần thiết, doanh nghiệp thuộc loại thường giữ lại phần lớn lợi nhuận tránh bán cổ phần công chúng vừa tốn vừa bất tiện 1.4.8 Lạm phát Trong môi trường lạm phát, vốn phát sinh từ khấu hao thường không đủ để thay tài sản doanh nghiệp tài sản cũ kỹ, lạc hậu Trong trường hợp này, doanh nghiệp buộc phải giữ lại tỷ lệ lợi nhuận cao để trì lực hoạt động cho tài sản Lạm phát có tác động nhu cầu vốn luân chuyển doanh nghiệp Trong môi trường giá gia tăng, số tiền thực tế đầu tư vào kho hàng khoản phải thu có chiều hướng tăng để hỗ trợ cho khối lượng lớn vật kinh doanh 1.4.9 Các ưu tiên cổ đông Trong doanh nghiệp kiểm sốt chặt chẽ với tương đối cổ đơng, ban điều hành ấn định mức cổ tức theo ưu tiên cổ đông Tuy nhiên, việc giữ lại lợi nhuận cao hàm ý doanh nghiệp có đủ hội đầu tư chấp nhận để biện minh cho sách chi trả cổ tức thấp Ngoài ra, quan thuế không cho phép doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận q cao khơng có hội đầu tư thích đáng Một sách giữ lại lợi nhuận cao khơng có sẵn hội đầu tư khơng qn với mục tiêu tối đa hóa tài sản cổ đơng Đối với doanh nghiệp lớn có cổ phần nắm giữ rộng rãi, giám đốc tài khơng thể tính đến ưu tiên cổ đơng định sách cổ tức Một số cổ đơng giàu có thích sách giữ lại lợi nhuận để hưởng lãi vốn, cổ đơng khác, có khung thuế biên tế thấp hay coi cổ tức nguồn thu nhập thường xuyên, thích tỷ lệ chi trả cổ tức cao Vì vậy, ưu tiên chủ sở hữu doanh nghiệp khác nhau, ban điều hành nên xem xét yếu tố hội đầu tư, nhu cầu dịng tiền, tiếp cận thị trường tài yếu tố lien quan khác ấn định sách cổ tức Các cổ đơng thấy sách cổ tức khơng thể chấp nhận bán cổ phần mua cổ phần doanh nghiệp khác hấp dẫn họ 1.4.10.Bảo vệ chống lại loãng giá Nếu doanh nghiệp chấp nhận sách chi trả tỷ lệ lớn thu nhập hàng năm cho cổ tức, doanh nghiệp cần bán cổ phần để huy động vốn cổ phần cần thiết cho đầu tư vào dự án có tiềm sinh lợi Nếu nhà đầu tư hữu doanh nghiệp không mua hay mua tỷ lệ cân xứng cổ phần phát hành, quyền lợi chủ sở hữu theo phần trăm họ doanh nghịêp bị loãng Một vài doanh nghiệp chọn cách giữ lại lợi nhuận nhiều chi trả cổ tức thấp để tránh rủi ro lỗng giá Chương 2: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY PETROLIMEX: 2.1 Giới thiệu sơ lược công ty Petrolimex: Công ty cổ phần Gas Petrolimex thành lập theo định số 1669/2003/QĐ/BTM Bộ trưởng Bộ thương mại ký ngày 03/12/2003 việc chuyển đổi Công ty Gas Petrolimex thuộc Tổng công ty xăng dầu Việt Nam thành Công ty cổ phần Gas Petrolimex với vốn điều lệ 150 tỷ đồng PGC thức cổ phần hóa vào năm 2003,niêm yết HOSE vào ngày 24/11/2006.Trong cấu cổ đơng tính đến thời điểm tại,nhà nước nắm giữ 52.67% phần vốn cổ đông Petro Gas Hoạt động sản xuất kinh doanh Sản phẩm Hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty chủ yếu thương mại xuất nhập gas hóa lỏng, đóng góp 90% tổng doanh thu hàng năm PGC cung cấp gas lĩnh vực tiêu dùng cá nhân công nghiệp với tỷ trọng doanh thu tương đương Sản lượng tiêu thụ năm gần có xu hướng giảm Mức sản lượng năm 2008 đạt 102.000 90% so với năm trước Đi kèm với việc cung cấp gas, PGC tư vấn đầu tư, chuyển giao công nghệ, bảo dưỡng, sửa chữa, lắp đặt, dịch vụ thương mại dịch vụ liên quan đến ngành gas Tuy nhiên, hoạt động nhỏ lẻ đóng góp 10% cấu doanh thu Ngồi ra, nhằm đa dạng hóa nguồn thu nhập, PGC có dự kiến mở rộng sang lĩnh vực bất động sản quỹ đất có cơng ty Dự án cao ốc văn phòng 322Điện Biên Phủ Hồ Chí Minh với mục đích cho thuê dự kiến khai thác vào năm 2011, bên cạnh dự án 77 Giải Phóng, quận Hồng Mai, Hà Nội công ty triển khai thủ tục sở Nguồn hàng đầu vào Nguồn hàng công ty chiếm 50% nhập từ nước khu vực Thái Lan, Singapore, Philippines phần lại mua nước qua Tổng cơng ty Khí Việt Nam( PV Gas) Thị trường Sản phẩm Gas công ty chủ yếu tiêu thụ thị trường nội địa Mạng lưới phân phối tổng đại lý trải rộng khắp 64 tỉnh thành nước Ngoài ra, lợi PGC sản phẩm phân phối qua 40 công ty, chi nhánh xăng dầu thuộc Tổng công ty xăng dầu Việt Nam Vị công ty PGC ba công ty kinh doanh gas lớn nước Theo điều tra sơ PGC cơng ty nắm giữ từ 15%-20% thị phần 2.2 Các yếu tố định sách cổ tức công ty Petrolimex: 2.2.1 Hạn chế pháp lý Doanh nghiệp không chi trả cổ tức vốn, mà chi trả lợi nhuận rịng biên Cơng ty Gas petro limex thực tốt quy định Công ty thường chi trả cổ tức từ lợi nhuận sau thuế Trong Việt Nam, nhiều doanh nghiệp thu lợi nhuận mang chia hết cho cổ đông lại phải vay vốn ngân hàng với lãi suất cao Theo số liệu thống kê thu thập cơng ty có tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức >60% sàn HOSE chiếm khoảng 20% số lượng công ty 2003 Tỷ lệ chi 27.22% 2004 2005 2006 2007 26.67% 25% 19.15% 20.25% trả cổ tức Thậm chí, có số cơng ty chi trả cổ tức vượt lợi nhuận năm kiếm nên phải dùng lợi nhuận lũy kế từ năm trước để thưởng cho cổ đơng Ví dụ như: sàn HOSE có cơng ty CP Bao bì PP Bình Dương (HBD) có tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức năm 2006 2007 105% 93,17% Hay công ty CP Dệt lưới Sài Gòn (SFN) năm 2006 chi trả cổ tức tới 25% EPS 2.300 đ/cp nên tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức tới 108,7% Ngoài ra, sàn HASTC năm 2006 có số cơng ty có tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức vượt 100% là: công ty CP In sách giáo khoa Hịa Phát (HTP): 131,58%, Cơng ty CP SX TMDV Phú Phong (PPG): 123,92%, Công ty CP Công nghiệp Tuang (TKU): 138,25%, Cơng ty CP Điện tử Bình Hịa (BTH): 100% Công ty cổ phần gas petrolimex chi trả cổ tức ổn định với tỷ lệ tương đối thấp 12% năm từ 2006 đến 2009 2.2.2 Các điều khoản hợp đồng Theo điều luật doanh nghiệp Việt Nam năm 2005 Quy định việc chi trả cổ tức: Cổ tức trả cho cổ phần phổ thông xác định vào số lợi nhuận ròng thực khoản chi trả cổ tức trích từ nguồn lợi nhuận giữ lại công ty Công ty cổ phần trả cổ tức cho cổ đơng cơng ty hồn thành nghĩa vụ thuế nghĩa vụ tài khác theo quy định pháp luật; trích lập quỹ cơng ty bù đắp đủ lỗ trước theo quy định pháp luật Điều lệ công ty, sau trả hết số cổ tức định, cơng ty phải bảo đảm tốn đủ khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác đến hạn Những hợp đồng cho vay Việt Nam nói chung hợp đồng cho vay công ty niêm yết nói riêng, cơng ty niêm yết thường chia cổ tức làm đợt Và công ty gas Petrolimex không ngoai lệ: + Đợt vào tháng 3, sau kết thúc năm tài chính, cơng ty có kết kiểm tốn cơng bố kết hoạt động kinh doanh , lợi nhuận chưa phân phối cổ tức + Đợt 2: tháng 7, cơng ty có kết nửa năm, thường dạng tạm ứng cổ tức cho cổ đông dựa tiêu kế hoạch *Về thể chế Thị trường chứng khoán Việt Nam bước hoàn thiện nâng cao lực tổ chức hoạt động Trung tâm Giao dịch Chứng khoán (TTGDCK) Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Năm 2007, Chính phủ VN định chuyển đổi mơ hình TTGDCK TP.HCM thành Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK).Việc chuyển đổi TTGDCK sang mơ hình SGDCK bước phát triển tất yếu để tiếp tục đáp ứng nhu cầu đầu tư huy động vốn cho kinh tế Việc chuyển đồng nghĩa với việc thành phần tham gia TTCK, bao gồm nhà đầu tư ngồi nước, cơng ty niêm yết, cơng ty chứng khoán…và thành phần tham gia thị trường có nhiều kỳ vọng nhà quản lý thị trường Nó cho thấy tâm nhà nước việc đưa mơ hình quản lý đại với chế giao dịch thuận tiện, linh hoạt nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư Và điều kiện cho cơng ty gas Petrolimex thực q trình cổ phần hóa 2.2.3 Thuế Việc chi trả tức chịu ảnh hưởng lớn sách thuế phân tích chương I Tình hình chi trả thuế năm Đơn vị: tỳ đồng năm Lợi nhuận Lợi nhuận sau Số thuế nộp Cổ tức chi trả trước thuế thuế cho cổ đông 2006 41,745 34,063 7,682 30 2007 54,093 46,732 7,361 30 2008 3,161 1,361 1,800 29.99823 Trong năm 2006, thuế chiếm 22.55% lợi nhuận ròng, năm 2007: 15.72%, năm 2008: 13.22% Thuế chiếm tỷ lệ cao lợi nhuận cao cổ tức chia cho cổ đông 2.2.4 Khả khoản Hệ số khoản tính dựa khối lượng giao dịch trung bình 13 tuần cổ phiếu so với khối lượng lưu hành cổ phiếu đó, khối lượng giao dịch trung bình 13 tuần cố phiếu so với giao dịch cổ phiếu cịn khác Doanh nghiệp có khả khoản thuận lợi việc chi trả cổ tức cho cổ đông quan doanh nghiệp chi trả cổ tức tiền mặt chủ yếu Hệ số khoản= KL giao dịch/KLhiện hành=0.39% > Cứ cổ phiếu PGC giao dịch thị trường chứng khốn có 3900 cổ phiếu khác thị trường giao dịch Hiện sàn HOSE có hàng nghìn cổ phiếu niêm yết Cổ phiếu PGC có khả khoản tương đối Công ty gas thường chi trả cổ tức tiền mặt nên số toán nhanh ảnh hưởng đến sách chi trả cổ tức DN Rq= TSLD-HTK/NNH Đơn vị : triệu đồng 2006 2007 2008 TSLD 375,983 466,082 337,357 HTK 80,162 104,223 62425 NNH 261,034 232,717 143,917 Rq 1.13 1.55 1.91 Khả toán nhanh doanh nghiệp >1 Tính khoản Doanh nghiệp cao, tức ứng với khoản nợ ngắn hạn doanh nghiệp khơng có đủ khả tốn mà cịn chi trả cổ tức cho cổ đơng Chính mà sách chi trả cổ tức cho cổ đông chủ yếu chi tiền mặt 2.2.5 Khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn Cùng với PV Gas (Công ty chế biến kinh doanh sản phẩm khí thuộc Petro Việt Nam), Cơng ty Petro Sài Gịn, PGC đơn vị có sản lượng bán lớn thị trường Việt Nam với tổng thị phần đạt xấp xỉ 50% đơn vị kinh doanh LPG (Liquid Petrochemical Gas) triển khai kinh doanh phạm vi tồn quốc có hệ thống kho chứa cấp đồng với sức chứa lớn Do khả vay nợ tiếp cận thị trường vốn công ty tương đối cao 2006 Tỷ số nợ/tổng tài 49.51% 2007 2008 35.08% 31.6% sản Điều cho thấy cơng ty khơng có đủ khả tốn khoản nợ đến hạn vay nợ từ thị trường vốn để trả nợ trường hợp khẩn cấp công ty vay nợ để chi trả cổ tức cho cổ đông số công ty thường làm điều trái với quy định Pháp lý pháp luật luật Doanh nghiệp 2.2.6 Ổn định thu nhập, triển vọng tăng trưởng lạm phát % chi trả cổ tức % tăng trưởng EPS 2006 12% -100% 2007 12% 166% 2008 12% -96% Công ty gas Petrolimex tăng trưởng thu nhập cổ tức không qua năm Cụ thề năm 2006, thu nhập cổ tức giảm nửa so với năm 2005 Năm 2007 , thu nhập cổ tức hồi phục lại tăng 66% so với năm 2006, sang 2008, dây năm chịu ảnh hưởng lạm pháp nặng nề thu nhập cổ tức bị chịu ảnh hưởng , giảm gần lần so với năm 2007 Nhưng ta thấy tỷ lệ chi trả cổ tức công ty lại ổn định với tỷ lệ 12% 2.3 Chính sách chi trả cổ tức: Cơng ty chủ yếu chi trả cổ tức tiền mặt Ngày 3/12/2003, Bộ trưởng Bộ Thương mại ký định số 1669/2003/QĐ-BTM chuyển Công ty Gas thành Công ty Cổ phần Gas Petrolimex (PGC) Năm 2005 công ty bắt đầu niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán HOSE với mã giao dịch PGC Tổng vốn điều lệ 200,000,000,0000 đồng VN Số cổ phiếu thường: 20,000,0000 Mệnh giá: 10,000 đồng VN Trước chi trả cổ tức Năm 2006 công ty phát hành thêm 5,000,000 CP với mã giao dịch PGC, nâng tổng vốn điều lệ số cổ phần lên Tổng vốn điều lệ 250,000,000,0000 đồng VN Số cổ phiếu thường: 25,000,0000 Mệnh giá: 10,000 đồng VN công ty chi trả chi trả cổ tức 1200đ/CP ,chi tiền mặt, chia làm đợt + Đợt 1: tạm ứng cổ tức cho cổ đông 600đ/CP +Đợt 2: tiếp tục chi trả cho cổ đông 600đ/CP Cổ tức năm 2006, DN sử dụng sách chi trả cổ tức hàng quý cổ tức cổ thưởng vào cuối năm Giá trị cổ tức thời công ty công bố chi trả cổ tức năm 2006 +giá hành 63,820 +giá điều chỉnh=( sốCP*giá-cổ tức)/sốCP =(25,000,0000*63.820-30,000,000,000)/25,000,000 =62,000đồng VN Tổng giá trị cổ phiếu sau chia cổ tức= cổ tức+ giá điều chỉnh*sốCP =30,000,000,000+62,000*25,000,000 =1580,000,000,000 VNĐ Cổ tức năm 2007, chi lần tiền mặt 1,200VND/CP vào ngày 8/04/2008 Giá trị cổ tức thời công ty công bố chi trả cổ tức năm 2006 +giá điều chỉnh=( sốCP*giá-cổ tức)/sốCP =(25,000,0000*33,200-30,000,000,000)/25,000,000 =32,000VN Tổng giá trị cổ phiếu sau chi cổ tức= cổ tức+ giá điều chỉnh*sốCP =30,000,000,000+32000*25,000,000 =830,000,000,000 VNĐ Cổ tức năm 2008 chia làm đợt Giá hành 26,200 VND + Đợt 1: chi tiền mặt 600VND/CP vào ngày 25/09/2009 Tồng cổ tức: 600*25,000,000=15,000,000,000VND +Đợt cổ tức chi dạng cổ tức thưởng( cổ tức cổ phần) vào ngày 27/10/2009 1,499,823 CP mệnh giá 10,000VND tương ứng : 14.998.230.000 đồng Tổng SCP lúc này: 26,499,823 CP Giá điều chỉnh CP= (26,200*26,499,823-29,998,230,000)/26,499,823=25,067VND Tổng giá cổ phiếu sau đợt 25,067*26,499,823+29,998,230,000=694,269,293,100,000 VND Biểu đồ giá CP PGC chi cổ tức: Trả cổ tức tiền làm hao hụt nguồn tiền mặt doanh nghiệp trả cổ tức cổ phiếu phân chia cổ phần bổ sung cho cổ đông theo tỷ lệ Doanh nghiệp khơng nhận tiền tốn từ cổ đông cung không tiền chi trả cổ tức Việc trả cổ tức tiền mặt phổ biến thu nhập từ cổ tức chưa bị đánh thuế Cổ đông doanh nghiệp thường bao gồm nhà đầu tư ngắn hạn nhà đầu tư chiến lược Nhà đầu tư chiến lược ln có xu hướng nắm giữ lâu dài cổ phiếu sẵn sàng hi sinh lợi nhuận ban đầu (cổ tức) để dành vốn đầu tư phát triển doanh nghiệp hưởng giá trị nâng cao tương lai Trong đó, nhà đầu tư ngắn hạn mong muốn có cổ tức cao để bán cổ phần với giá cao thị trường Theo tác giả Gia Dũng-Thời báo Kinh tế Việt Nam: Chính sách cổ tức công ty niêm yết Việt Nam khơng có ý định gắn bó lâu dài với doanh nghiệp nên muốn chia cổ tức cao có xu hướng bán cổ phiếu giá Không thể đánh giá thấp nhà đầu tư nào, dù ngắn hạn hạn hay dài hạn nhà đầu tư ngắn hạn tạo tính khoản cho cổ phiếu làm cho thị trường chứng khốn sơi động Tuy nhiên, xét từ góc độ doanh nghiệp, nhà đầu tư dài hạn đóng vai trị quan trọng sách cổ tức Việc phân chia lợi nhuận định Đại hội cổ đông, nơi nhà đầu từ chiến lược có tiếng nói quan trọng Bản thân việc chia cổ tức có nghĩa cổ đông ngồi lại bàn bạc xác định lợi nhuận phân chia Vấn đề quan trọng phân chia lợi nhuận phải phù hợp với tình hình kinh doanh phát triển Nếu doanh nghiệp cần vốn đầu tư, đặc biệt trường hợp doanh nghiệp mới, phát triển, tăng phần lợi nhuận giữ lại, chia cổ tức Khi doanh nghiệp phát triển ổn định nâng mức cổ tức lên cao, chí cao Một “niềm hi vọng” lớn cổ đông nhận mức cổ tức cao Tuy nhiên, mức cổ tức cao chưa dấu hiệu doanh nghiệp ăn nên làm Một sách cổ tức cao khơng hợp lý khơng khác “máy vắt sữa” vắt kiệt nguồn vốn mà doanh nghiệp cần để tái đầu tư Qua cho thấy, cơng ty gas Petrolimex chi trả cổ tức tiền mặt có năm cổ tức năm 2008 chi trả cổ tức cổ phần thưởng Đây sách chi trả cổ tức khơn ngoan thích hợp với bối cảnh kinh tế Năm 2008, 2009 năm mà kinh tế thị trường bị khủng hoảng, thị trường tài giới bị khủng hoảng nghiêm trọng Việt Nam bị ảnh huỏng với tác động thị truòng Nhà nước ln khuyến khích nhà đầu tư, doanh nghiệp mở rộng đầu tư, tái sản xuất mở rộng Công ty định chia cổ tức cổ phần mặt giúp cổ tức chuyển từ hình thức sở hữu tài sản công ty sang sở hữu nhà đầu tư, giúp công ty mặt tránh thuế thu nhập Dn đánh vào thu nhập DN, mặt khác tái đầu tư mở rộng theo khuyến cáo nhà nước KẾT LUẬN Qua việc tìm hiểu phân tích sách cổ tức công ty cổ phần Gas Petrolimex cho thấy rõ vai trò ảnh hưởng sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp, đặc biệt thời kỳ kinh tế khủng hoảng Tuy gia nhập thị trường chứng khốn chưa bao lâu, với sách cổ tức linh động, thay đổi phù hợp với tình hình biến động kinh tế giới, trì tỷ lệ cố định, cơng ty cổ phần gas Petrolimex trở thành điển hình việc vận dụng thành cơng tác dụng sách cổ tức, bước khẳng định vị trí lịng tin với nhà đầu tư Tóm lại, công ty niêm yết thị trường chứng khốn nói riêng cơng ty cổ phần nói chung, việc xây dựng sách cổ tức hợp lý định vị giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, để làm điều khơng dễ dàng  ... từ cổ phiếu thị giá cổ phiếu 50 đơla tỷ suất cổ tức 4% 1.1.2 Chính sách cổ tức: Chính sách cổ tức sách ấn định phân phối lợi nhuận giữ lại tái đầu tư chi trả cổ tức cho cổ đơng Chính sách cổ tức. .. tiếp tục chi trả cho cổ đông 600đ/CP Cổ tức năm 2006, DN sử dụng sách chi trả cổ tức hàng quý cổ tức cổ thưởng vào cuối năm Giá trị cổ tức thời công ty công bố chi trả cổ tức năm 2006 +giá hành... doanh nghiệp chọn cách giữ lại lợi nhuận nhiều chi trả cổ tức thấp để tránh rủi ro lỗng giá Chương 2: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÔNG TY PETROLIMEX: 2.1 Giới thiệu sơ lược công ty Petrolimex: Công ty cổ