CHƯƠNG I GVHD ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI, VÀ KINH NGHIỆM CỦA TRUNG QUỐC TRONG VIỆC ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ((( ( ((( I TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 1 Khái niệm về tỷ giá hối đ[.]
GVHD: ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI, VÀ KINH NGHIỆM CỦA TRUNG QUỐC TRONG VIỆC ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI SVTH: Đào Thị Thanh Mai Trang GVHD: ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo I- TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI: Khái niệm tỷ giá hối đoái: Trong quan hệ kinh tế quốc tế, mối quan hệ kinh tế, trị, xã hội khơng bó hẹp phạm vi quốc gia mà mở rộng với phần lại giới Các quan hệ thể q trình ln chuyển hàng hố, vốn phạm vi tồn giới Q trình làm xuất nhu cầu ngoại tệ để toán hợp đồng ngoại thương đầu tư quốc tế Vì vậy, quốc gia phải xác định tỷ lệ trao đổi đơn vị tiền tệ nước (đồng nội tệ) với đơn vị tiền tệ quốc gia khác (đồng ngoại tệ) thường ngoại tệ mạnh USD, JPY, GBP, EUR, …Từ xuất phạm trù “tỷ giá hối đoái” Tỷ giá hối đoái giá đồng tiền biểu thị thơng qua đồng tiền khác Ví dụ: Tỷ giá bán Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam ngày 09/07/2008 USD = 16.851VND Như vậy, chất tỷ giá hối đoái loại giá giá hàng hóa đặc biệt tiền tệ Đồng tiền đứng vị trí thứ gọi đồng tiền yết giá Đồng tiền đứng vị trí thứ hai gọi đồng tiền định giá Đồng tiền yết giá đồng tiền thể giá trị qua đồng tiền định giá, có số đơn vị Tỷ giá đứng trước tỷ giá mua ngân hàng Tỷ giá mua ngân hàng tỷ gía ngân hàng áp dụng mua ngoại tệ vào Tỷ giá đứng sau tỷ giá bán ngân hàng Tỷ giá bán ngân hàng tỷ giá ngân hàng áp dụng bán ngoại tệ Các phương pháp yết giá: a) Phương pháp yết giá gián tiếp: SVTH: Đào Thị Thanh Mai Trang GVHD: ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Là phương pháp biểu thị mà lấy đồng tiền nước làm đơn vị để so sánh với số lượng tiền tệ nước nội tệ = x ngoại tệ Theo phương pháp tệ đồng tiền yết giá, ngoại tệ đồng tiền định giá Đây phương pháp thường dùng số nước như: Anh, Mỹ, Úc, Newzealand, Euro b) Phương pháp yết giá trực tiếp: Là phương pháp biểu thị mà lấy ngoại tệ làm đơn vị để so sánh với số lượng tiền tệ nước ngoại tệ = x nội tệ Với phương pháp ngoại tệ đồng tiền yết giá, nội tệ đồng tiền định giá Phương pháp dùng nước cịn lại có nước ta Trong nghiên cứu tỷ giá hối đoái niêm yết theo phương pháp trực tiếp khơng có thích thêm Phân loại tỷ giá hối đối: Có nhiều loại tỷ giá khác sử dụng thị trường hối đoái, tuỳ thuộc vào tiêu thức phân loại khác a) Căn vào đối tượng xác định: Nếu phân loại theo đối tượng xác định, người ta chia hai loại tỷ giá: Tỷ giá thức: loại tỷ giá Ngân hàng Trung ương nước xác định công bố Tỷ giá thị trường: tỷ giá hình thành quan hệ cung cầu thị trường hối đoái b) Căn vào kỹ thuật giao dịch: Nếu phân loại theo kỹ thuật giao dịch, người ta chia thành hai loại tỷ giá: Tỷ giá giao (spot): tỷ giá mua bán ngoại hối mà việc giao nhận ngoại hối thực chậm sau hai ngày làm việc Tỷ giá giao dịch kỳ hạn (forward): tỷ giá mua bán ngoại hối mà việc giao nhận thực theo thời hạn định ghi hợp đồng c) Căn vào hoạt đông xuất - nhập khẩu: Căn tiêu thức này, người ta phân hai loại tỷ giá: SVTH: Đào Thị Thanh Mai Trang GVHD: ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Tỷ giá xuất khẩu: tỷ giá so sánh tổng giá vốn hàng xuất tính sàn tàu tiền nội địa so với ngoại tệ thu theo giá FOB cảng xuất khẩu, cụ thể là: Tỷ giá xuất = tổng giá vốn sàn tàu nội tệ / tổng ngoại tệ thu theo giá FOB cảng Tỷ giá nhập khẩu: tổng giá bán hàng nhập cảng nhập tính theo nội tệ so với ngoại tệ phải trả tính theo giá CIF cảng nhập khẩu, cụ thể: Tỷ giá nhập = tổng giá bán hàng nhập cảng nhập / tổng ngoại tệ phải trả theo giá CIF cảng nhập d) Căn vào giá trị tỷ giá: Nếu vào giá trị tỷ giá, người ta chia làm hai loại: Tỷ giá danh nghĩa: tỷ giá sử dụng hàng ngày giao dịch thị trường ngoại hối, giá đồng tiền biểu thị qua đồng tiền khác mà chưa đề cập đến tương quan sức mua hàng hoá dịch vụ chúng Tỷ giá hai đồng tiền gọi tỷ giá song phương(bilateral exchange rate) Đối với thay đổi tỷ giá song phương, ta biết đồng tiền lên giá đồng tiền hạ giá Vấn đề phức tạp đặt thời điểm định, đồng tiền lên giá, lại làm giảm giá đồng tiền kia, làm để biết đồng tiền lên giá hay giảm giá tất đồng tiền lại? Để giải vấn đề này, thực tế người ta dùng tỷ giá danh nghĩa đa biên - MNER (multiple nominal exchange rate) phản ánh thay đổi giá trị đồng tiền tất giá trị đồng tiền lại biểu thị dạng số Để đơn giản, người ta chọn rổ đồng tiền mạnh sử dụng chủ yếu toán ngoại thương vào tỷ trọng toán đồng tiền để phân bổ tỷ trọng cho tỷ giá song phương theo nguyên tắc tỷ trọng tốn lớn tỷ trọng tỷ giá song phương lớn Ta có cơng thức tính MNER sau: n MNER eij w j j 1 Trong đó: MNER tỷ giá danh nghĩa đa biên, e số tỷ giá song phương, w tỷ trọng tỷ giá song phương, j số thứ tự tỷ giá song phương, i số thứ tự kỳ tính tốn SVTH: Đào Thị Thanh Mai Trang GVHD: ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Tỷ giá thực: tỷ giá xác định sở tỷ giá danh nghĩa điều chỉnh tỷ lệ lạm phát nước nước ngồi, phản ánh tương quan sức mua nội tệ ngoại tệ Đặc tính quan trọng tỷ giá thực đại diện cho khả cạnh tranh quốc tế nước Để so sánh khả cạnh tranh hai nước, người ta thường dựa vào tỷ giá thực song phương sau: E Ri e.CPI i* CPI i Trong đó: ER tỷ giá thực, e số tỷ giá danh nghĩa CPI*; số tỷ giá tiêu dùng nước CPI: số tỷ giá tiêu dùng nước i: số thứ tự kỳ tính tốn Tỷ giá hối đối thực có ý nghĩa quan trọng, với nhân tố khác khơng đổi: Xét trạng thái tĩnh: + Nếu ER >1 nội tệ coi định giá thực thấp, ngoại tệ coi định giá thực cao Điều có nghĩa là: Nếu chuyển đổi đồng nội tệ ngoại tệ mua hàng hố nước ngồi so với nước Nếu chuyển đổi đồng ngoại tệ nội tệ mua nhiều hàng hoá nước so với nước ngồi Do đó, tỷ giá thực lớn giúp cải thiện cán cân thương mại + Nếu ER < 1, nội tệ coi định giá thực cao nội tệ coi định giá thực thấp Khi tỷ giá thực nhỏ làm cho cán cân thương mại trở nên xấu + Nếu ER = 1, sức mua đối nội sức mua đối ngoại hai đồng tiền nhau, tức hai đồng tiền ngang giá sức mua, đó, tác động làm cho cán cân thương mại cân Xét trạng thái động: Nếu tỷ giá thực tăng, có tác dụng kích thích tăng xuất hạn chế nhập khẩu, điều giúp cải thiện cán cân tốn Nếu tỷ giá thực giảm, có tác dụng kích thích tăng nhập hạn chế xuất khẩu, điều làm cán cân toán trở nên xấu Nếu tỷ giá thực khơng đổi, trạng thái tài khoản vãng lai không đổi SVTH: Đào Thị Thanh Mai Trang GVHD: ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Vì vậy, phá giá, tức số e tăng làm cho tỷ giá thực tăng, giúp cải thiện cán cân tốn Trên thực tế, nước khơng phải có quan hệ kinh tế với nước mà cịn với nhiều nước khác Để có nhìn tổng thể sức mua thực tế đồng tiền nước với đồng tiền nước khác có liên quan người ta thường dựa vào tỷ giá hối đoái thực đa biên (multiple real exchage rate) MRER xác định sở tỷ giá danh nghĩa đa biên điều chỉnh tỷ lệ lạm phát nước tất nước lại Cơng thức tính MRER: CPI i* MRERi MNERi CPI iVN n Trong đó: CPI i* CPI i j GDPJ j 1 CPI*: số giá tiêu dùng trung bình tất đồng tiền rổ j: số thứ tự đồng tiền rổ i: số kỳ toán Về ý nghĩa, MRER tác động đến hoạt động xuất nhập tương tự tỷ giá thực song phương, MRER thể tương quan nội tệ với tất đồng tiền rổ Do đó, phản ánh vị tổng hợp sức cạnh tranh thương mại quốc tế nước với tất nước cịn lại Trong đó, tỷ giá thực song phương đơn đề cập đến vị cạnh tranh thương mại quốc tế hai nước mà e) Căn vào thời điểm giao dịch: Căn vào thời điểm giao dịch, tỷ giá hối đoái chia làm hai loại: - Tỷ giá mở cửa: tỷ giá công bố vào đầu ngày giao dịch - Tỷ giá đóng cửa: tỷ giá cơng bố vào cuối ngày giao dịch Ngồi ra, Việt Nam cịn có loại tỷ giá khác tỷ giá tiền mặt, tỷ giá chuyển khoản, tỷ giá mua, tỷ giá bán,… Các phương pháp xác định tỷ giá: Tỷ giá hối đoái xác định dựa quan hệ cung cầu đồng tiền Để xác định tỷ giá hối đoái, trước hết ta phải xác định đường cung SVTH: Đào Thị Thanh Mai Trang GVHD: ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo đường cầu đồng tiền đó, với mức tỷ giá hối đoái ta xác định số lượng cung cầu tương ứng Tại mức tỷ giá làm cho cung khớp cầu gọi tỷ giá cân Tuy nhiên, tỷ giá cân đại lượng bất biến theo thời gian mà nó biến động thường xuyên cung cầu thay đổi Mối quan hệ cung cầu ngoại tệ tác động hình thành tỷ giá mơ tả hình Hình Tỷ giá USD/VND Đường cung USD Ya A Đường cầu USD Số lượng USD Xa Qua đồ thị ta thấy đường cung đường cầu gặp điểm A(X a,Ya) Tức tỷ giá USD/VND = Ya tỷ giá cân cung cầu Nếu tỷ giá USD/VND > Ya cung ngoại tệ lớn cầu ngoại tệ, giá ngoại tệ giảm (tỷ giá giảm đồ thị) Nếu tỷ giá USD/VND < Ya cầu ngoại tệ lớn cung ngoại tệ, giá ngoại tệ tăng (tỷ giá tăng lên đồ thị) Ngồi ra, nhiều trường hợp người ta cịn gián tiếp xác định tỷ giá hối đối dựa tỷ giá biết cặp tiền tệ để xác định tỷ giá cặp tiền tệ thứ ba Xác định tỷ giá theo cách gọi phương pháp tính chéo Quy tắc xác định tỷ giá tính theo phương pháp tính chéo phát biểu sau: “Muốn xác định tỷ giá hối đoái đồng tiền A so với đồng tiền B theo phương pháp tính giá chéo ta lấy tỷ giá đồng tiền A so với đồng tiền B nhân tỷ giá đồng tiền C so với đồng tiền B.” A A C B C B Ví dụ: USD = 15.600 VND USD/VND = 16.560 SVTH: Đào Thị Thanh Mai Trang GVHD: ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo EUR = 1,434 USD EUR/USD = 1,434 Vậy tỷ giá EUR VND là: EUR/VND = EUR/USD USD/VND = 1,434 16.560 = 23.747 II CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Tỷ lệ lạm phát tương đối: Lạm phát biểu tăng giá thị trường Trong quốc gia lạm phát tăng làm sức mua đồng nột tệ giảm đi,làm tỷ giá hối đoái tăng ngược lại Tuy nhiên đồng ngoại tệ bị lạm phát hay tăng giá nước tỷ giá hối đối bị ảnh hưởng tương tự Như vậy, sức mua đồng tiền có bị ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá Ngưới ta gọi thuyết ngang giá sức mua PPP Sự thay đổi tỷ lệ lạm phát tương đối ảnh hưởng đến hoạt động thương mại, đến lượt hoạt động thương mại tác động đến cầu tiền cung tiền tác động đến tỷ giá hối đối Hình Tỷ giá USD/VND E0’ Ya Đường cung USD E0 Đường cầu USD Xa Số lượng USD Mối liên hệ lạm phát tỷ giá hối đoái làm rõ ta sâu nghiên cứu gọi lý thuyết ngang giá sức mua PPP (Purchasing Power Parity) Có nhiều hình thức khác lý thuyết này, theo hình thức tuyệt đối gọi “luật giá” cho giá sản phẩm giống hai nước khác tính đồng tiền chung Nếu có chênh lệch giá tính đồng tiền chung hữu, mức cầu dịch chuyển để giá thực tế tính nước tỷ giá hối đối điều chỉnh lại hai nhân tố bị tác động đồng thời Cả hai lực làm cho giá sản phẩm giống tính đồng SVTH: Đào Thị Thanh Mai Trang GVHD: ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo tiền chung Trên thực tế, tồn chi phí vận chuyển, thuế nhập hạn ngạch ngăn cản hình thức ngang giá sức mua tuyệt đối Hình thức tương đối lý thuyết để giải thích cho khả bất hồn hảo thị trường, giá sản phẩm nước khác không thiết tính đồng tiền chung Tuy nhiên, theo hình thức này, tỷ lệ thay đổi giá cẩn phẩm phần giống tính đồng tiền chung, miễn chi phí vận chuyển hàng rào mậu dịch không đổi Tức mặt giá hai nước thay đổi tương đối tỷ giá hối đối điều chỉnh để trì ngang giá sức mua Khái niệm mô thành công thức sau: ef (1 I h ) 1 (1 I f ) Trong đó: ef phần trăm thay đổi giá trị đồng ngoại tệ Ih mức lạm phát nước If mức lạm phát nước ngồi Từ cơng thức trên, ta rút kết luận sau: Nếu Ih > If, ef dương Điều ngụ ý đồng nội tệ tăng giá lạm phát nước vượt lạm phát nước Nếu Ih < If, ef âm Điều ngụ ý đồng ngoại tệ giảm giá lạm phát nước vượt lạm phát nước Dưới tác động lạm phát tỷ giá cân xác định là: 1 I h S t 1 S t 1 e f S t 1 I f Tuy nhiên, lý thuyết thực tế nguyên nhân như: Ngoài chênh lệch lạm phát, tỷ giá hối đối cịn chịu ảnh hưởng nhân tố khác, sai biệt lãi suất, mức thu nhập biện pháp kiểm sốt Chính phủ Ngay quan hệ ngoại thương, bên cạnh chi phối lạm phát biện pháp kiểm sốt Chính phủ, ràng buộc hợp đồng ngoại thương, không đồng mặt hàng quốc gia (khơng có hàng thay cho hàng nhập khẩu) góp phần hạn chế chuyển dịch sức cầu có chênh lệch lạm phát Từ đó, ngăn cản biến động tỷ giá hối đoái theo chênh lệch lạm phát lý thuyết 3P dự báo SVTH: Đào Thị Thanh Mai Trang GVHD: ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Lãi suất tương đối: Lãi suất giá dịng vốn, dịng vốn đổ nơi có lãi suất cao chảy khỏi nơi có lãi suất thấp Thay đổi lãi suất tác động đến đầu tư chứng khốn nước ngồi, tới lượt đầu tư chứng khốn nước ngồi lại ảnh hưởng đến cung cầu tiền, ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Cần lưu ý lãi suất tác động trình chu chuyển vốn quốc tế lãi suất thực, tức lãi suất danh nghĩa điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát Theo hiệu ứng Fisher quốc tế ta có phương trình: + lãi suất danh nghĩa = (1 + lãi suất thực) (1 + lạm phát dự kiến) Phương trình thường tính gần phương trình: Lãi suất danh nghĩa = lãi suất thực + lạm phát dự kiến Nếu lãi suất thực nước cao lãi suất thực nước hay lãi suất ngoại tệ, dẫn đến nhiều dòng vốn chảy vào chuyển hoá lượng ngoại tệ kinh tế sang đồng nội tệ để hưởng lãi suất cao hơn, điều làm cung ngoại tệ tăng lên(đường cung ngoại tệ dịch chuyển sang phải) Đồng thời, cầu ngoại tệ thị trường lại giảm xuống (đường cầu ngoại tệ dịch chuyển sang trái), nhà đầu tư nước muốn giữ tiền ngân hàng chứng từ có giá nước là đầu tư nước với lãi suất thấp Từ đó, làm cho tỷ giá hối đối giảm (E 0’