Định giá cổ phiếu vinamilk

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN MÔN PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN BÀI TẬP NHÓM 5 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU VINAMILK Lớp PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 4 Giảng viên hướng dẫn NGUYỄN NGỌC TRÂM Danh sách thành viên[.]

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN MƠN PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN - - BÀI TẬP NHÓM ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU VINAMILK Lớp: PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN Giảng viên hướng dẫn: NGUYỄN NGỌC TRÂM Danh sách thành viên Họ tên Mã sinh viên Công việc Trải nghiệm PTĐTCK Vũ Đinh Diễm 11130614 Phân tích tài VNM + slide + Trị Có chơi Phạm Hữu Hiệu 11131409 Tổng quan VNM + Trò chơi Tạ Thị Hồng Minh 11132585 Phân tích tài VNM + Thuyết trình 4.Phạm Anh Nam 11132668 Định giá cổ phiếu VNM pp Có DDM P/E Hồng Thanh 11133802 Tổng quan VNM + Trò chơi Trần Thị Kim 11133714 Tổng quan VNM + Trò chơi Nguyễn Thị Trang 11134093 Nhóm trưởng + Định giá cổ phiếu Thủy Thoa Có VNM pp DDM + Phân cơng tổng hợp + Thuyết trình Phạm Thị Hải Yến 11134645 Phân tích tài VNM + Trị chơi Hồng Tùng Sơn 11133419 Phân tích tài VNM + Trò chơi 13150157 Tổng quan VNM + Thuyết trình 10 Nguyễn Thị Thu Hằng MỤC LỤC PHẦN I: TỔNG QUAN VỀ VINAMILK I Giới thiệu chung Vinamilk .4 II Tổng quan ngành sữa Việt Nam III Mơ hình SWOT IV Tổng quan đầu tư IV Rủi ro đầu tư PHẦN II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VINAMILK 10 I Phân tích tình hình kinh doanh 10 II Phân tích khoản mục kế toán .13 III Phân tích dịng tiền: .23 PHẦN III: ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ NHÀ ĐẦU TƯ 26 I Các phương pháp định giá cổ phiếu 26 II Định giá cổ phiếu VNM .31 III Khuyến nghị nhà đầu tư 35 PHẦN I: TỔNG QUAN VỀ VINAMILK I Giới thiệu chung Vinamilk Q tình hình thành phát triển - Cơng ty cổ phần sữa Việt Nam có tên giao dịch quốc tế Vietnam dairy Products Joint Stock Company - Công ty thành lập ngày 20/08/1976 sở nhà máy chế độ cũ  Nhà máy thống  Nhà máy sữa Trường Thọ  Nhà máy sữa bột Dielac - Đạt top 10 thương hiệu mạnh Việt Nam, chiếm 75% thị phần sữa nước Top 200 doanh nghiệp xuất sắc khu vực Đông Nam Á năm 2012 - Chính thức chuyển sang hình thức CTCP tháng 12/2003 Tỷ lệ sở hữu nhà nước lúc 80% - Ngày 28/12/2005: UBCKNN cấp giấy phép niêm yết Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TpHCM - Ngày 6/7/ 2015 Bộ kế hoạch đầu tư cấp giấy chứng nhận đăng ký đầu tư nước ngồi Quy mơ - Cơng ty có 13 nhà máy đáp ứng nhu cầu thị trường, xí nghiệp kho vận, có văn phịng bán hàng Hà Nội, Đà Nẵng, Cần Thơ - Tính đến 12/2015, cơng ty có 243 nhà phân phối độc quyền tồn quốc Số điểm bán lẻ phục vụ trực tiếp bới nhà phân phối 212000 điểm - Mô hình tập đồn Vinamilk gồm cơng ty cơng ty cơng ty liên kết công ty liên kết công ty nước - Xuất 40 quốc gia vùng lãnh thổ Chiến lược phát triển - Trong giai đoạn 2010-2020, đảm bảo tốc độ tăng trưởng sản lượng doanh thu bình quân năm 20% trở lên - Phát triển nguồn nguyên liệu sữa, xây dựng nhiều trang trại chăn ni bị sữa, hỗ trợ hướng dẫn kỹ thuật cho cán chăn nuôi - Mở rộng phát triển hệ thống cung cấp, phân phối - Nâng cao giá trị thương hiệu Vinamilk, đưa dòng sữa chất lượng cao Ngành nghề kinh doanh Những hoạt động tạo doanh thu lợi nhuận Công ty năm 2015 - Chế biến, sản xuất kinh doanh sữa tươi, sữa hộp, bột dinh dưỡng, sữa chua, sữa đặc, sữa đậu nành, nước giải khát sản phẩm khác từ sữa - Chăn nuôi: chăn ni bị sữa cung cấp sản phẩm đầu vào cho sản phẩm sữa công ty Các sản phẩm cơng ty có 200 sản phẩm - Sản phẩm từ sữa chiếm 95% tổng doanh số công ty bao gồm mặt hàng  Sữa bột bột dinh dưỡng  Sữa đặc  Sữa nước  Sữa chua ăn  Các sản phẩm từ sữa khác - Sản phẩm nước giải khát  Sữa đậu nành  Nước éo trái loại  Trà loại  Nước giải khát II Tổng quan ngành sữa Việt Nam - Ngành sữa có tiềm lớn nhu cầu tiêu thụ dự báo tăng trưởng 9%/năm, đạt mức 27 - 28 lít sữa/người/năm vào năm 2020, năm 2014 19 - 20 lít sữa/người/năm Doanh thu ngành sữa Việt Nam năm 2015 theo Euromonitor ước tính đạt tỷ USD, tăng 23% - Hiện thị trường Việt Nam có gần 20 hãng nội địa với 90 triệu dân với tốc độ tăng dân số cao, khoảng 1.2% - Số lượng bị nước khơng đáp ứng đủ nhu cầu cung cấp khoảng 305 nhu cầu nước Việt Nam xếp nhóm 20 nước nhập sữa lớn giới - Hai mặt hàng đóng vai trị quan trọng gồm sữa nước sữa bột với tổng giá trị thị trường 74% - Đối với sữa bột, giá trị mặt hàng theo ước tính chiếm 45% thị trường sữa Việt Nam Tuy nhiên đến 2014-2015 đà giảm, đặc biệt tiêu thụ sữa khu vực thành thị Doanh nghiệp nước Abbott, Friesland Campina Vietnam Mead Johnson chiếm thị phần lớn Vinamilk chiếm khoảng 30% thị phần - Tiếp đến mặt hàng sữa nước, chiếm 29% giá trị toàn ngành với cạnh tranh chủ yếu doanh nghiệp lớn Vinamilk Friesland Campina Vietnam Vinamilk chiếm 49% thị phần sữa nước, Friesland Campina Vietnam chiếm 26% Ngồi cịn nhiều doanh nghiệp khác TH Milk, Nutifood, IDP, Hanoi Milk,… III Mô hình SWOT Điểm mạnh (S) - Thương hiệu mạnh • Vinamilk thương hiệu quen thuộc người tiêu dùng Việt Nam tin tưởng sử dụng 40 năm qua • Đứng thứ 50 doanh nghiệp niêm yết tốt Việt Nam năm 2013 (Tạp chí Forbes Việt Nam),Doanh nghiệp xanh – Sản phẩm xanh yêu thích năm 2013 người tiêu dùng bình chọn, Top 10 hàng Việt Nam chất lượng cao từ năm 1995 tới (Hiệp hội hàng VN chất lượng cao) • Vinamilk sở hữu nhãn hiệu hàng đầu Việt Nam như: sữa đặc Ông Thọ, Dielac, Yogurt Vinamilk - Lãnh đạo quản lý giỏi giàu kinh nghiệm • Hệ thống quản trị nội minh bạch quy trình quản lý cụ thể, chặt chẽ • Ý thức tự thay đổi để nâng cao chất lượng hoạt động xuyên suốt từ cấp quản lý đến cấp nhân viên - Danh mục sản phẩm đa dạng, chất lượng cao Liên tiếp cho đời nhiều sản phẩm đáp ứng nhu cầu người tiêu dung: sữa chua ăn nha đam giàu vitamn A & E, sữa bột dành cho người bị tiểu đường, sữa giảm cân dielac … - Mạng lưới phân phối rộng khắp • Vinamilk chiếm lĩnh hình thức phân phối bán buôn, bán lẻ (212.000 điểm bán lẻ) cửa hàng phân phối trực tiếp (575 cửa hàng) Sản phẩm Vinamilk có mặt gần 1.500 siêu thị gần 600 cửa hàng tiện lợi toàn quốc • Đến nay, sản phẩm Vinamilk có mặt 43 quốc gia vùng lãnh thổ, có quốc gia yêu cầu cao chất lượng Nhật, Canada, Mỹ, Australia - Quan hệ tốt với nhà cung cấp, đầu tư việc cung cấp sữa bị • Cơng ty ký kết hợp đồng hàng năm với nhà cung cấp sữa 40% sữa nguyên liệu mua từ thị trường nước, đưa vào hoạt động siêu nhà máy sữa bột sữa nước có cơng suất siêu lớn vào năm 2013 • Vinamilk cịn liên kết với 8.000 hộ dân chăn ni bị sữa với 120.000 nước, đóng góp vào sản lượng sữa tươi nguyên liệu thu mua bình quân khoảng 750 sữa/ngày - Thiết bị công nghệ đại • Cơng ty nhập cơng nghệ từ nước châu Âu Đức, Ý, Thụy Sĩ; công ty Việt Nam sở hữu hệ thống máy móc sử dụng cơng nghệ sấy phun đo Niro Đan Mạch • Cơng ty cịn sử dụng dây chuyền sản xuất đạt chuẩn quốc tế Tetra Pak cung cấp sản phẩm sữa sản phẩm giá trị cộng thêm khác Điểm yếu (W) - Chưa chủ động nguồn nguyên liệu đầu vào, chi phí đầu vào bị tác động - Thị trường tiêu thụ sữa tập trung thành phố lớn cịn vùng nơng thơn hay miền núi chưa trọng nhiều Cơ hội (O) - Gia nhập WTO Mở rộng thị trường, học hỏi kinh nghiệm - Điều kiện kinh tế xã hội ngày phát triển, chất lượng sống nâng cao Thu nhập người dân ngày tăng, nhu cầu dinh dưỡng trọng nên thói quen tiêu dùng thay đổi, nhu cầu tiêu dùng sữa ngày tăng - Lực lượng khách hàng tiềm cao Người tiêu dùng quan tâm nhiều đến sức khỏe , Việt Nam có cấu dân số trẻ (trẻ em chiếm 36% dân số) mức tăng dân số 1%/năm Thách thức (T) - Gia nhập WTO • Nhiều đối thủ cạnh tranh: Thị trường sữa cạnh tranh liệt có nhiều công ty tham gia ,đặc biệt công ty sữa lớn như: Nestle, Dutchlady, Abbott, Enfa, Anline, Mead Jonhson, • Lộ trình cắt giảm thuế mà Việt Nam cam kết gia nhập WTO giảm thuế cho sữa bột từ 20% xuống 18%, sữa đặc từ 30% xuống 25% → hội để đối thủ cạnh tranh Vinamilk dễ dàng việc xâm nhập thị trường Việt Nam - Nguồn nguyên liệu đầu vào không ổn định Biến động tỷ giá lường trước dẫn tới tác động đến nguồn nguyên liệu nhập khẩu, giá nguyên liệu sữa thường có xu hướng tăng, giá thức ăn chăn nuôi tăng - Sản lượng, chất lượng không đồng • Do ảnh hưởng thời tiết, khí hậu vùng làm số lượng đàn bò lượng sữa vùng khác • Kỹ thuật chăn ni bị sữa nông dân theo phong trào, quy mô nhỏ lẻ làm cho sữa cung cấp số lượng không nhiều, chất lượng không cao, không ổn định - Sự e ngại lựa chọn sản phẩm khách hàng • Tâm lý thích sử dụng hàng ngoại người Việt Nam • Các vấn đề an tồn thực phẩm làm người tiêu dùng e ngại kỹ sử dụng sản phẩm sữa IV Tổng quan đầu tư - - Trong năm qua, Vinamilk đầu tư 6,500 tỷ đồng từ nguồn vốn tự có để xây dựng nhiều nhà máy có trình độ tự động hố cao ngang tầm khu vực giới Hiện nay, Vinamilk có 13 nhà máy nước với công suất ước đạt 1,200 triệu lít sữa/năm vịng năm tới Vinamilk tăng cường mở rộng thị trường giới Công ty đầu tư 22.8% cổ phần Nhà máy Miraka (New Zealand), đầu tư sở hữu 100% cổ phần nhà máy Driftwood (Mỹ), nắm giữ 51% cổ phần đầu tư nhà máy Campuchia, mở công ty Ba Lan làm cửa ngõ giao thương hoạt động thương mại Vinamilk - - châu Âu Sản phẩm Cơng ty có mặt 40 quốc gia với tốc độ tăng trưởng xuất dự kiến đạt 10 - 15%/năm 25/5/2016 Vinamilk khánh thành nhà máy sữa Angkor tạiPhnompenh, Vương quốc Campuchia Tổng diện tích gần 30,000 m2, vốn đầu tư khoảng 23 triệu USD Khi vào hoạt động ổn định, nhà máy đạt công suất năm 19 triệu lít sữa nước, 64 triệu hũ sữa chua 80 triệu hộp sữa đặc Kế hoạch doanh thu nhà máy vào năm 2015 khoảng 35 triệu USD, đến năm 2017 đạt khoảng 54 triệu USD Vinamilk đặt mục tiêu tiếp tục trì nâng cao vị Việt Nam trở thành 50 công ty sữa hàng đầu giới với doanh số tỷ USD Để đạt mục tiêu đề ra, Vinamilk không ngừng đẩy mạnh đầu tư trang thiết bị, đổi công nghệ nhằm nâng cao chất lượng sản phẩm, sử dụng nguồn lực sẵn có không ngừng phát triển nỗ lực vươn cao thị trường nước vươn xa thị trường nước IV Rủi ro đầu tư - Cạnh tranh khốc liệt từ đối thủ nước hiệp định thương mại tự Khi TPP có hiệu lực vào năm 2018, ngành sữa phải đương đầu trực diện với dòng sản phẩm sữa giới tràn vào, đặc biệt Mỹ, Úc New Zealand Dưới tác động TPP, doanh nghiệp ngành sữa nội địa gặp khó khăn sữa nguyên liệu ngoại nhập dự báo giảm giá tràn vào Việt Nam sau TPP - - Rủi ro luật pháp: Chính sách thuế xuất nhập Việt Nam gia nhập WTO nhiều tổ chức thương mại khác tạo điều kiện thuận lợi cho cơng ty sữa nước ngồi tràn vào Việt Nam Ngồi VNM phải đối mặt với sách quy định nhãn hiệu hang hóa khắt khe Rủi ro tỷ giá: Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu : Nguyên liệu chiếm 60% chi phí vốn VNM phần lớn nguyên liệu nhập nên biến động giá nguyên liệu tác động đến biên độ lợi nhuận VNM - Rủi ro lãi suất: Không ảnh hưởng trọng yếu đến lợi nhuận sau thuế tập đồn PHẦN II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VINAMILK I Phân tích tình hình kinh doanh Diễn biến doanh thu giá vốn hàng bán 40,080 34,876 30,948 26,561 21,627 15,039 Năm 2011 19,765 17,484 Năm 2012 Năm 2013 Doanh thu 22,668 23,818 Năm 2014 Năm 2015 Giá vốn hàng bán - Doanh thu lợi nhuận sau thuế tăng trưởng so với kỳ nhờ gia tăng sản lượng giá nguyên liệu đầu vào giảm Qua năm phát triển doanh thu tăng trưởng tương đối mạnh Năm 2015 doanh thu đạt 40 nghìn tỷ đồng gần tỷ đồng, tương ứng với tốc độ tăng 5%, so với tốc độ tăng doanh thu gấp lần so với năm 2011 Năm 2014, doanh thu hàng hóa dịch vụ tăng 3,928 tỷ đồng so với năm 2013, tương ứngvới tốc độ tăng 13% Mặt khác giá vốn hàng bán doanh nghiệp tăng 2,903 tỷ đồng (gần giá trị tuyệt đối doanh thu ) tốc độ tăng trưởng lại cao 10