Nếu không tải được tài liệu các bạn có thể inbox or zalo sđt 0337135602 Nếu không tải được tài liệu các bạn có thể inbox or zalo sđt 0337135602 Nếu không tải được tài liệu các bạn có thể inbox or zalo sđt 0337135602 Nếu không tải được tài liệu các bạn có thể inbox or zalo sđt 0337135602 Nếu không tải được tài liệu các bạn có thể inbox or zalo sđt 0337135602
Báo cáo phântích CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ Q PHÚ NHUẬNPNJ bienantoan.com.vn Báo cáo phân tích CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN PNJ Luận điểm đầu tư: - Thông tin cổ phần Thị trường trang sức Việt Nam tiềm nhờ: Tầng lớp trung lưu giàu có tăng Mã PNJ (HSX) khu vực, tạo nhu cầu trang sức lớn; Sự chuyển dịch nhu cầu từ mạnhvớitốcđộ12.9%/nămmứccaonhấttrong mua vàng miếng sang vàng trang sức người Việt Nam bối cảnh vĩ mô ổn định, thu nhập đầu Ngành Bán lẻ trang sức ngườităng Vốn hóa 12031 tỷ đồng Số lượng cổ phiếu lưu hành KLGD bình quân 10 ngày % sở hữu nước Beta - Thị trường trang sức có tính phân tán cao với phần lớn thị phần nằm tay cửa hàng nhỏ PNJ doanh nghiệp nắmtrongtayđầyđủlợithếvàđanghànhđộng liệt việc giành thịphần - Sản phẩm ưa chuộng, nhận đánh giácaocủakháchhàng.Điểmmạnhcủathương hiệu là: Uy tín, chất lượng trang sức; Mẫu mãđẹpvàđadạng;Chấtlượngchămsóckhách hàng tốt đồng hệthống - Chiến lược cấu doanh thu theo hướng tập trung vào sản phẩm trang sức có biên lợi nhuận cao đem lại kết khảquan - Dự phóng Lợi nhuận sau thuế 2017 đạt 690 tỷ, tăng trưởng 53% so với cùngkỳ - Định giá: 154,000đ 108,101,325 410,055 49% / 49% 0.29 Cơ cấu sở hữu 17% 34% 49% Bà Cao Thị Ngọc Dung người liên quan Nhà đầu tư ngoại Khác Tiềm thị trường vàng Việt Nam Theo tính tốn từ cơng ty tư vấn Boston Consulting Group (BCG) tầng lớp trung lưu giàu có Việt Nam (MAC: middle and affluent class) phát triển với tốc độ nhanh chóng Dựkiếnđếnnăm2020sẽcókhoảng33triệungườiViệt Nam nằm nhóm MAC chiếm 34% tổng dân số Như mức tăng trưởng nhóm MAC Việt Namsẽ là12,9%/nămvàlàmứccaonhấtsovớicácnướctrong khu vực (đứng sau Indonesia 8,4% Thái Lan 4,2%) SựgiatăngmạnhmẽcủanhómMACsẽlàlàmxuấthiện nhucầulớnchocácsảnphẩmhướngtớitầnglớpnàyví dụ sản phẩm phục vụ cho nhu cầu chăms ó c s ứ c bienantoan.com.vn 33.9 26.4 23.6 18.7 20.8 16.2 22.5 10.2 9.8 2.6 Báo cáo phân tích CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN PNJ 2012 2020 khỏe, nhu cầu làm đẹp, nhu cầu chi tiêu mua sắm cao cấp … Poor Aspirant Established Affluent Emerging Nguồn: Boston Consulting Group (BCG) 16 14 Tiêu thụ vàng trang sức/người Tỉ lệ tiêu thụ th g sức/ Tổng t ụ vàng ng traniêu S Korea 12 10 Malaysia Thailand Vietna m Indonesia Japa n 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% Nguồn :World Gold Council HiệnnayViệtNamlàmộttrong15nướctiêu thụvànghằngnămlớnnhấtthế giới(trungbình60tấn vàng năm qua), theo thống kê từ GDT - hiệp hội vàng giới Tuy nhiên lượng tiêu thụ cho vàng trang sức cịn rấtthấp Khisosánhvớicácquốcgiacùngkhuvựcvàcólượngtiêuthụvàngtrangsứckhơngqchênhlệnh, Có thểthấy: bienantoan.com.vn + Hiện trung bình người Việt chi USD / năm cho trang sức thấp Malaysia10,5USDvà HànQuốc14USD + Đồng thời chi tiêu cho vàng trang sức Việt Nam chiếm 26,4% tổng chi tiêu cho vàng nói chung Điều xuất phát từ tâm lý mua vàng miếng để tích trữ người dân Tuy nhiêntỷlệ nàylàrấtthấpkhicácnướctrongkhuvưcduytrìtrên50%,vớiHànQuốcchiếmđến76%(Caonhất khu vực Hồng Kơng với 96,7% tiêu thụ vàng tập trung vào trangsức) Tiêu thụ vàng trang sức quốc gia khu vực2016 45.0 40.0 12.0% 41.4 38.4 Tốcđộ tăng trưởng tiêuthụvàng trang sức 2012-2016 10.0% 10.1% 35.0 8.0% 30.0 20.0 15.0 10.0 7.2% 6.0% 25.0 6.7% 5.8% 17.0 16.9 4.0% 15.4 12.1 2.0% 11.8 7.8 2.2% 1.2% 0.0% 5.0 -1.0% -2.0% 0.0 -4.0% -1.9% -3.4% -6.0% Nguồn: World Gold Council Năm2016tiêuthụvàngtiêuthụvàngtrangsứccủaViệtNamlà15,4tấnvàngtứcmộtthịtrườnggiá trị14.396tỷđồngvớitốcđộtăngtrưởngvàngtrangsứccủaViệtNamtronggiaiđoạntừ2012–2016 đanglà10,1%/năm.Đâylàmứctăngtrưởngcaonhấtsovớicácnướctrongkhuvực.Chothấykhông chỉcócơhộimởrộngthịtrườngmàViệtNamthựcsựđangcósựgiatăngtiêuthụvàngtrangsứcrất nhanh Với đánh giá nói chúng tơi nhìn nhận tiềm cho thị trường vàng Việt Nam lớn nhờ: + Sự xuất tầng lớp trung lưu giàu có gia tăng mạnh mẽ làm tăng nhu cầu mua sắm + Thị trường vàng Việt Nam bắt đầu phát triển khoảng năm qua bắt đầu chi tiêu nhiều cho vàng trang sức + Sự chuyển dịch nhu cầu từ mua nắm giữ vàng miếng sang mua đồ trang sức bối cảnh kinh tế vĩ mơ VN ổn định, thu nhập bình qn đầu người tăng Về tình hình thị trường vàng trang sức nay: Theo ước tính Hiệp hội vàng Việt Nam doanh nghiệp trang sức lớn - có chuỗi cửa hàng (như PNJ, DOJI, SJC, Bảo Tín Minh Châu…) chiếm khoảng 20% thị phần, 80% thị phần cịn lại thuộc cơng ty nhỏ lẻ, cửa hànggia đình Do thị trường phân mảnh cao, nên số liệu củacáccửahàngnhỏlẻtrongnướckhóxácđịnh Các cửa hàng nhỏ lẻ thường trực nỗi lo cho khách hàng chất lượng vàng trang sức mẫu gia công cũ kĩ, khơng có thương hiệu Nên hội cho chuỗi nữ trang với đảm bảo chất lượng trang sức, thương hiệu, đội ngũ nghệ nhân hệ thống phân phối tốt Hiện chuỗi hệ thống nữ trang mở rộng mạng lưới để chiếm thêm thị phần từ cửa hàng nhỏ lẻ đánh giá trên,tuynhiênPNJđanglàchuỗicósốcửahànglớnnhất tồn quốc với 237 cửa hàng (số liệu 08/2017) gần gấp đôi tổng cửa hàng thương hiệu lớn khác cộnglại Dự kiến PNJ có chuỗi 300 cửa hàng đếnnăm 2018 Chúngtơixinnhắcđếnmộtthịtrườngcóđặc điểmkhágiốngđólàthịtrườngđiệnmáyvớicùngđặc điểm: sản phẩm giá cao; tự khách hàng khó đánh giá chất lượng; nỗi lo mua phải hàng chất lượng thường trực; miếng bánh thị phần phải chia phần nhiều cho cửa hàng nhỏ lẻ, kèmuytín,kèmchấtlượngvàthiếubàibản.P N J đangtheođuổimộtchiếnlượcrấtgiốngvớiMWG bước họ đạt thành công định việc “Nhất thống thiên hạ” VàPNJvớisựchủđộngtrongviệcthâutómthịtrườngvàcảnắmbắtđượcthịhiếukháchhàng,hiện đứng trước hội rấtlớn Về PNJ CTCP Vàng bạc Đá Quý Phú Nhuận (HSX: PNJ) doanh nghiệp dẫn đầu ngành bán lẻ trang sức với chuỗi cửa hàng lớn nước, định hướng chínhlàkinhdoanhdịnghàngtrangsứctrungvàcaocấp Tínhđếntháng10/2017,PNJcó237cửahàng,chiếm 26.5% tổng thị phần trang sức có thương hiệu PNJ có03kênhbánhàngđólàbánlẻ,bánsỉvàxuấtkhẩu.Trong đó, mảng bán lẻ qua hệ thống cửa hàng đóng vai trò quan trọng nhất, chiếm đến 55% tổng doanh thu 80-85% lợi nhuận gộp PNJ Đồng thời, kênh phân phối đem lại cho PNJ biênlợi nhuậncaonhất,khoảng27%sovớicácmảngcònlại bán sỉ (3-5%), xuất khẩu(10-12%) PNJ tổ chức Plimsoll đánh giá cơng ty sản xuấttrangsứcvàngbạcđáqlớnthứ3trêntồnthế giới quy mơ sản xuất với xí nghiệp nữ trang PNJ diện tích 12.500 m² với 1000 thợ kim hồn (khoảng 160 thợ xếp vào nhóm “nghệ nhân kim hoàn” chiếm khoảng 70% lượng nghệ nhân Việt Nam) với công suất triệu sảnphẩm/năm PNJ khẳng định tên tuổi đẳng cấp nhờ sở hữu siêu phẩm trang sức kim hoàn tiếngtămnhư:VươngmiệnHoaHậuHoànVũ2008; Áo dài gắn hình tượng Phượng Hồng bằngvàng,… MớiđâytạiHộichợtrangsứcChâ (JNA),quytụ3690doanhnghiệptrangsứchàngđầuthếgiới, PNJđãđượcvinhdanhtrongtop3“Nhàbánlẻtrangsứchàngđầuchâ”vàlà“Doanhnghiệp xuất sắc khu vựcASEAN” ThươnghiệuPNJ–Vàngbạcđáquýphú nhuận Thế mạnh vủa PNJ dòng sản phẩm trung cao cấp, với điểm nhấn: Uy tín, chất lượng trangsức Mẫu mã đẹp đadạng Chất lượng chăm sóc khách hàngtốt đồng hệ thống Theo kết khảo sát mối quan tâm hàng đầu khách hàng mua trangsứcthì mối quan tâm hàng đầu Chất liệu trang sức, Ý nghĩa trang sức, Chấtlượngtrang sức, Chế độ bảo hành Giá thulại.Cả5mốiquantâmđềunằmtrongnhữngthế mạnh củaPNJ Phản hồi sản phẩm PNJ cho thấy tỉ lệ tích cực lên đến 61% chủ yếu nhờ: Thiết kế đẹp, Uy tín, Chất lượng đa dạng mẫu mã Phản hồi tiêu cực tập trung Nguồn : buzzmetrics.com vàocácyếutố:Tháiđộphụcvụ,giácao,chấtlượngsảnphẩmtuynhiênnhữngphảnhồitiêucựcnày lại có bù trừ nhiều lần từ phản hồi tốt chủđề PNJ liên tục khảo sát nhu cầu khách hàng, đánh giá thương hiệu, thị hiếu … để liên tục tung sưu tập Chúng đánh giá cao việc vận hành hệ thống lớn, trải dài khắp miền đất nước chạy trơn tru đem đến trải nghiệm tốt cho khách hàng Với việc mở rộng hệ thống sản phẩm đa dạng nhiều phân khúc, PNJ tiến đến trở thành lựa chọn khách hàng tầm trung cao cấp có nhu cầu mua trang sức Đánh giá hài lòng khách hàng từ thương hiệu nữ trang (sản phẩm đại diện nhẫn cưới): Uy tín,thươ ng hiệu Bảo Tín Minh Châu Doji Phú Quý Chất liệu,chấtl Thiết kế ượng mẫu mã trang sức Sự đa dạng lựa Giá chọn Khuyến mãi, bảo hành Giá mua lại ++ ++ - - - - - ++ ++ ++ + - ++ ++ - - + - ++ - - Sky - Mond Thế Giới Kim Cương Golden Dew - + + + + ++ - ++ ++ + - - - + + ++ + + - - - As-me Estelle ++ ++ + - - - - SJC ++ + + - - + + PNJ ++ + ++ ++ + ++ ++ Nguồn: Toplist.vn ; webtretho.com Sự đánh giá sản phẩm PNJ tốt tất yếu tố Có thể thấy PNJ đạt trạng thái vượt trội so với nhà sản xuất khác Tuynhiênthơngquađâychúngtơicũngthấysẽnảysinh mộtvấnđềđólàsựđịnhvịdịngsảnphẩm, định vị nhóm khách hàng PNJ tương lai bị loãng PNJ cung cấp mẫu mã đa dạng phục vụ cho nhiều nhóm khách hàng Trong môi trường cạnh tranh lâu dài nhữngđốithủnhưThếgiớikimcươngvớisựtậptrungthếmạnhrấtcócơhộiđểxáclậptưduytrong cộngđồngrằnghàngcaocấpthìtìmđếnThếgiớikimcươngthayvìDoji.Đâylàmộtrủiromàdoanh nghiệp cần lưutâm Triển vọng phát triển PNJ Hiện PNJ doanh nghiệp tiên phong lĩnh vực chuỗi cửa hàng trang sức với 26.5% thịphầntrangsứcthươnghiệucùngvớiSJC,Doji,…Trướctiềmnăngcịnrấtlớncủathịtrườnghiện doanh nghiệp vàng có mức tăng trưởng tốt, nhiên đánh giá cao PNJ dolàdoanhnghiệpnắmbắtcơhộitốtnhấtvớiđịnhhướngmởrộngchuỗicửahàng,phủsóngthương hiệu PNJ cướp thị phần cửa hàng nhỏ lẻ (nhóm chiếm 80% thị phần vàng toàn quốc) Về cấu doanh thu, lợi nhuận PNJ: Doanh thu PNJ có 83,2% đến từ hoạt động kinh doanh lẻ trang sức vàng bạc, đồng thời mảng đóng góp tới 98,5% lợi nhuận, nhờ biên lợi nhuận gộp mảng ln trì khoảng 19%, cao đáng kể so với mảng lại bán sỉ (3%-5%) vàng miếng (0.1%0.5%) Hiện PNJ khơng có kế hoạch mở rộng hai mảng vàng miếng kinh doanh sỉ thị hiếu người Việt Nam đến tiệm mua vàng miếng cất giữ Tuy nhiên định hướng phát triển mạnh mảng bán lẻ từ tăng tỷ trọng mảng cấu doanh thu Trong năm vừa mảng kinh doanh lẻ từ tỷ trọng 70% lên đến 83,2% Chúng nhận định bước đắn tập trung vào mảng kinh doanh bán lẻ trang sức có biên lợi nhuận cao thị trường có nhiều dư địa phát triển Nhóm sản phẩm vàng miếng: Sản phẩm có biên lợi nhuận gộp khoảng 1% nhiên đượcduytrìphụcvụthóiquenmuavànắmgiữvàngmiếngcủa người ViệtNam Nhóm vàng nữ trang: Nhóm chủ lực doanh thu lợi nhuận PNJ tronng suốt trình phát triển Tỷ trọng bình quân cấu doanh thu 61% cấu lợi nhuận chiếm tới 82% Nhóm bạc nữ trang sản phẩm có biên lợi nhuận cao, chiếm 2% cấu doanh thu đóng góp 11% vào cấu lãi gộp PNJ Nhóm bạc nữ trang cao cấp (CAO Fine Jewelry); Hiện chiếm tỷ trọng nhỏ cấu doanh thu PNJ Đâylà nhómhướngtớithịtrườngcaocấpchưapháttriểnmạnhtạiViệtNam,hiệntạivẫnlàsựchuẩn bịchotươnglaicủaPNJ Để tăng trưởng doanh thu mảng bán lẻ, PNJ mở rộng mạng lưới cửa hàng cách mạnh tay Từ số 132 cửahàng cuối năm 2011 đến tháng 06/2017 PNJđang Hệ thống cửa hàng PNJ 250 219 8000 69907000 sởhữu237cửahàngvàđến2018sẽnânglên số 300 Tương đương với tuần PNJ mở thêm cửa hàngmới Hệthốngmạngmởrộngsớmđemlạisựtăng trưởng doanh thu doanhnghiệp Tốc độ tăng trưởng kép doanh thu từhoạt độngkinhdoanhtrangsứccủaPNJlà13.5% năm từ 2011 – 2016, song song với gia tăng số cửa hàng 190 200 6159 165 150 100 148 145 132 6000 5212 5000 4297 3711 4000 3805 3000 2000 50 1000 0 2011 2012 2013 Sốcửahàng 2014 2015 2016 Doanh thu trangsức Một điểm PNJ nghiên cứu kỹ lưỡng trước định vị trí mở cửa hàng dựatrên cáctiêuchínhưthunhậptrungbình,mậtđộdânsố,mậtđộphươngtiệnlại,mứcđộcạnhtranh…Theoquansátcủachúngtơi,đaphầncáccửahàng PNJ có vị trí đắc địa, nằm trụcđườnglớn,gầnchợlớnhayởcáctrungtâmthươngmạisầmuất,đơngngườiqualại.Vịtríthuận lợi đóng vai trị quan trọng việc thu hút khách hàng quảng bá hình ảnh thương hiệuPNJ 400 300 200 100 -100 QúyQúyQúyQúyQúyQúyQúyQúyQúyQúyQúyQúy 3/2014 4/2014 1/2015 2/2015 3/2015 4/2015 1/2016 2/2016 3/2016 4/2016 1/2017 2/2017 -200 -300 Lợi nhuận từ hoạt độngkinhdoanh Lợi nhuận tàichính Lợi nhuậnkhác Nhưđãphântíchởtrên,hoạtđộngkinhdoanhcốtlõicủaPNJđangtrênđàtăngtrưởngtốt.Tuynhiên khoản đầu tư ngồi ngành hiệu ảnh hưởng đáng kể đến KQKD chung khứ cơngty Cụ thể khoản đầu tư tài với giá trị sổ sách 395,3tỷđồng ngân hàng TMCP Đơng Á khiếnPNJphảitríchlậpdựphịngkhoảntồnbộtrongnăm2015và2016.HiệnnayPNJchỉcịnviệc tập trung vào mảng kinh doanh cốt lõi lợi nhuận doanh nghiệp phản ánh kết kinh doanh, khơng cịn bị bào mịn trích lập dựphịng Qua chúng tơi khơng loại trừ khả hồn nhập phần ngân hàng Đơng Á đangbướcđầucósựcảithiệntronghoạtđộng.Tuynhiênchúngtơiđánhgiáđâysẽlàkhoảnđộtbiến mức độ trung bình tương laixa Đánh giá diễn biến nợ vay PNJ nhận thấy: Doanh nghiệp sử dụng dòng vốn từ hoạt động kinh doanh để chủ động toán khoản nợ vay dài hạn Nợ vay tài dài hạn thời điểm quý 2/2015 PNJlà189tỷ,khoảnmụcnàyliệctụcgiảm quacácqvàđếnnaychỉcịn14tỷđồng Trong vay nợ ngắn hạn PNJ giảm đáng kể từ 1400tỷhiện 734tỷ,đâylàcáckhoảnvaythếchấpbằng hàngtồnkholàthànhphẩmởcáccửahàngcủa PNJ Chúng tơi đánh giá khơngcórủirobởilẽsuấtsinhlờitàisảncủaPNJl 11.24%/nămca ohơ n sovớ ilã iva y ngắn hạn mà PNJ phải trả 5-6%/năm 1600 Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn 1400 1200 1000 800 600 400 200 Qúy Qúy Qúy Qúy Qúy Qúy Qúy Qúy Qúy Hiện 2/20153/20154/20151/20162/20163/20164/20161/20172/2017 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% Suất sinh lời tài sản 16.0% 16.4% 12.5% 11.0% Lãi vay PNJ giảm nhờ việc toán cáckhoảnnợdàihạnlãisuấtcao.Nhiềuthờiđiểm lãi vay phải trả quý PNJ lên đến 18-29 tỷ,nhưngđến2quýđầunămnayPNJchỉphảitrả 16,6 tỷ 10,52tỷ 9.3% 6.4% 6.6% 5.1% 5.4% Đánh giá hiệu sản xuất kinh doanh PNJ chúngtôinhậnthấyBiênlợinhuậncủaPNJđang cải thiện năm hiệnnaybiên lợi nhuận gộp trung bình 16,5% biên lợi nhuận ròng 5,8% Hiện PNJ trình mở rộng hệ thống nên chi phí bán hàng, quản lý, khấu hao cịn chiếm tỉ trọng cao Chúng tơichorằngkhiđãhồnthiệnđượchệthốngPNJ có cải thiện mạnh mẽ biên lợinhuận 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% Biên lợinhuậngộp Biên lợi nhuậnHDKDBiên lợi nhuậnròng 40% 35% 30% XemxétđếnchỉsốROAvàROEchúngtasẽthấy hiệuquảsảnxuấtkinhdoanhcủaPNJđượckhẳng địnhkhiROAvàROEliêntụcđượccảithiệnqua quý đỉnh điểm đến ROE = 34% ROA =16% Đây thơng số tốt, kinhdoanhquymơlớnvàcóđượcmứcROEnhư PNJ có kể đến VNM, VCS,MWG,… 25% 20% 15% 10% 5% 0% ROE ROA Rủi ro đầu tư: Rủirotừbiếnđộnggiávàng,nguyênliệuđầuvào:PNJsẽdànhmộtkhoảng5%trênbiênlợinhuận gộpcủacácsảnphẩmvàngđểgiảmảnhhưởngtừbiếnđộnggiávàng.Cụthể,nếugiávàngbiếnđộng khung +/5% lãi gộp dòng sản phẩm, PNJ khơng điều chỉnh giá bán nhằm tạo sựan tâmchokháchhàng.Nếugiávàngbiếnđộngvượtngồikhung+/-5%này,PNJsẽlinhhoạttănghoặc giảm giá bán phù hợp với mức biếnđộng Rủi ro từ việc giảm thuế suất nhập từ Hàn Quốc, Trung Quốc, Nhật Bản 0%:Đây phần hiệp định thương mại tư ASEAN nước Các sản phẩm vàngtrang sức,mỹnghệnhậpngoạicómẫumãđadạngtừcácquốcgiatrêncóthểtrànvàothịtrườngViệtNam Chúng tơi đánh giá thách thức lớn PNJ nhiên PNJ có lợi cạnh tranh vượt trội như: + Hệ thống phân phối toàn quốc + Kinh nghiệm nắm bắt thị hiếu khách hàng Hai yếu tố khó khăn doanh nghiệp ngoại tham gia thị trường Báo cáo phân tích CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ Q PHÚ NHUẬN PNJ Dự phóng kết kinh doanh tỷ VND Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Số cửa hàng - Doanh thu bán vàng bạc Doanh thu vàng miếng Qúy3/201 Qúy4/201 6 Qúy1/201 Qúy2/201 Qúy3/201 7 Qúy4/2017 Ghi F 1982.12 2644.27 3130.97 2345.04 2279.27 3274.28 213 1975.80 219 2631.90 220 3117.50 237 2332.90 250 2267.27 260 3264.28 572.98 763.25 673.38 503.91 374.10 534.28 Doanh thu trang sức 1383.06 1842.33 2434.77 1821.99 188.37 2730 - Doanh thu khác Giá vốn Lợi nhuận gộp - Lợi nhuận gộp bán vàng bạc 6.32 -1664.62 317.50 12.37 -2263.05 381.21 13.47 -2580.11 550.86 12.14 -1944.92 400.12 0.65 -1883.10 396.18 10 -2693.03 581.18 315.00 372.50 543.30 392.50 388.95 576.18 Lợi nhuận gộp vàng miếng 25.20 29.80 19.56 14.13 1.98 2.67 Lợi nhuận gộp trang sức 277.20 327.80 518.85 374.84 390.24 573.51 - Lợi nhuận gộp khác Doanh thu tài 8.71 2.98 7.56 1.94 7.62 1.83 5.00 1.71 5.00 2.00 2.50 1.18 bienantoan.com.vn Theo kế hoạch doanh nghiệp Dự phóng thân trọng giảm so với kỳdo giá vàng miếng Q4/2017 ổn định so với kỳ nên khơng kích thích đầu mua vàng GiảđịnhthậntrọngvềkhảnăngDTTS/cửahàng tích cực quý cao điểm nhưngk h ó b ằ n g Q / d o s ố c a h n g tăng lên nhiều Duy trì mức biên lợi nhuận gộp Quý gần Mức biên lợi nhuận gộp trung bình quý gần Giả định mức thận trọng 16 Báo cáo phân tích CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN PNJ Chi phí tài -17.63 -39.68 bienantoan.com.vn -19.00 -17.18 -10.65 -10.00 Giảđ ịn ht he ov i ệ c c ô ng ty dù ng tiề np há t hành để toán khoản nợ tàichính, 17 dư nợ tài giảm từ 1314 tỷ cịn 748 tỷ Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng -16.94 -131.16 -18.02 -159.03 -18.28 -183.22 -16.61 -186.08 -10.52 -182.77 -261.75 -40.89 -39.34 -42.59 -46.82 -65.75 139.26 144.58 311.24 156.10 157.65 245.75 0.15 0.41 -0.17 5.50 0.41 0.00 Tổng lợi nhuận trước thuế 139.42 145.00 311.08 161.60 158.07 245.75 Lợi nhuận sau thuế Tăng trưởng 111.25 149.4% 94.33 67478.6% 248.74 100.9% 128.95 6.8% 126.08 13.3% 196.11 107.9% Chi phí quản lý doanh nghiệp -30.63 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận khác doanh nghiệp trì tỉ trọng chi phíbán hàng quy mơ doanh thu ổn định 6,%-8% chi phí quản lý doanh nghiệp 1,5-2% Giả định theo tỷ lệ thuế trung bình quý trước tỷ VND Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Số cửa hàng - Doanh thu bán vàng bạc Doanh thu vàng miếng Doanh thu trang sức - Doanh thu khác Giá vốn Lợi nhuận gộp -Lợinhuậngộpbánvàngvàbạc Lợi nhuận gộp vàng miếng 2014 2015 2016 9199.22 7706.04 8564.59 165 7194.60 1991.47 5029.74 2004.64 -8310.00 889.23 787.20 186 7619.20 2590.53 4647.71 42.43 -6490.91 1170.73 1147.30 219 8527.00 2472.83 5968.90 37.59 -7153.29 1411.29 1390.10 59.74 126.20 2017F 2018F 11029,56 14714,38 2019F 18561,03 260 300 10981,95 14684,38 2085,66 2398,51 8873,13 12285,87 36,26 30,00 -9101,22 -12066,38 1928,34 2648,00 1900,93 2628,00 38,89 47,97 340 18531,03 2518,44 16012,59 30,00 -15125,49 3435,53 3415,53 52,89 111.21 Lợi nhuận gộp trang sức 684.86 986.68 1223.29 - Lợi nhuận gộp khác Doanh thu tài 102.03 16.99 23.43 1.24 21.19 5.27 Chi phí tài -88.59 -430.81 -181.57 1871,93 2580,03 3362,64 25,18 7,48 -56,83 20,00 5,00 -40,00 20,00 5,00 -40,00 Ghi Theo kế hoạch doanh nghiệp (1) (2) Chúng dự phóng biên lợi nhuận gộpcủa vàng miếng trì ổn định mức 2-4%, cao năm sau dựbáo với giá vàng Chúng tơi giả định PNJ trì BLNG vềtrang sức mức thận trọng 21% năm2018dướitácđộngcủaviệcgiávàng biến động doanh nhiệp tiếtgiảmchi phí sảnxuất PNJduytrìmứcdưnợngắnvàdàihạnổnđịnh,s a u k h i p h t h n h c ổ p h i ế u t h u 975 tỷ Chi phí lãi vay -79.69 -81.05 -73.20 Chi phí bán hàng -355.01 -423.29 -553.62 -45,41 -814,01 -1088,86 -1373,52 Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế Tăng trưởng so với kỳ -129.55 -117.41 -133.28 333.09 200.65 547.57 1.09 334.96 255.81 -2.61 198.38 153.14 -40.1% 43.44 590.63 450.11 193.9% -194,24 -264,86 -334,10 870,74 1259,28 1692,92 5,74 876,50 699,88 55,5% 5,00 1264,28 979,82 40,0% 5,00 1697,92 1315,89 34,3% doanh nghiệp trì tỉ trọng chi phíbán hàng quy mô doanh thu ổn định 6%-8% chi phí qản lý doanh thu tổng 1.5-2% Giả định tỷ lệ thuế thận trọng .. .Báo cáo phân tích CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN PNJ Luận điểm đầu tư: - Thông tin cổ phần Thị trường trang sức Việt Nam tiềm nhờ: Tầng lớp trung lưu giàu có tăng Mã PNJ (HSX)... lớn PNJ nhiên PNJ có lợi cạnh tranh vượt trội như: + Hệ thống phân phối toàn quốc + Kinh nghiệm nắm bắt thị hiếu khách hàng Hai yếu tố khó khăn doanh nghiệp ngoại tham gia thị trường Báo cáo phân. .. bienantoan.com.vn 33.9 26.4 23.6 18.7 20.8 16.2 22.5 10.2 9.8 2.6 Báo cáo phân tích CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ Q PHÚ NHUẬN PNJ 2012 2020 khỏe, nhu cầu làm đẹp, nhu cầu chi tiêu mua sắm cao cấp