ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TRỊNH THỊ THÙY LINH NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY KHOÁNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành[.]
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TRỊNH THỊ THÙY LINH NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY KHỐNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số : 60.34.02.01 TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Đà Nẵng - Năm 2018 Cơng trình hồn thành TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Công Phƣơng Phản biện 1: PGS TS Lâm Chí Dũng Phản biện 2: TS Trần Ngọc Sơn Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Tài – Ngân hàng họp Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày tháng năm 2018 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin – Học liệu, Đại học Đà Nẵng; - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Vốn doanh nghiệp tài trợ từ nguồn khác Hoạt động tài trợ không mang lại vốn cho hoạt động doanh nghiệp mà tạo cấu trúc vốn định Một cấu trúc tài phù hợp định quan trọng với doanh nghiệp không nhu cầu tối đa hóa lợi ích thu từ cá nhân tổ chức liên quan tới doanh nghiệp hoạt động doanh nghiệp mà tác động định tới lực kinh doanh doanh nghiệp môi trường cạnh tranh Việt Nam “mẹ thiên nhiên” ưu đãi cho nguồn tài nguyên phong phú, ngành khống sản Việt Nam đánh giá tiềm năng, tương đối đa dạng với 5000 điểm mỏ thuộc 60 loại khoáng sản phát khai thác Với thành tích đạt được, ngành khoáng sản xứng đáng ngành kinh tế mũi nhọn nghiệp công nghiệp hóa, đại hóa đất nước, mang triển vọng lâu dài Tuy nhiên, ngành khoáng sản gặp nhiều khó khăn như: hiệu đầu tư ngành chưa cao so với ngành khác doanh nghiệp ý đầu tư mở rộng chưa tập trung phát triển theo chiều sâu, áp lực gia tăng chi phí nguyên vật liệu đầu vào kèm theo biểu thuế loại khoáng sản gia tăng từ năm 2011 làm gia tăng chi phí cho doanh nghiệp, chịu cạnh tranh liệt toàn cầu Trong năm gần đây, có nhiều nghiên cứu ngồi nước cấu trúc tài ngành ngành khống sản chưa có đề tài nghiên cứu cụ thể Bên cạnh đó, việc phân tích tác động nhân tố đến cấu trúc tài ngành khống sản để giúp doanh nghiệp tham khảo, định hướng hoạt động chưa đề cập đến cách trực quan với số liệu Chính vậy, xuất phát từ nhiều lý trên, lựa chọn đề tài nhằm nghiên cứu cấu trúc tài cơng ty ngành khống sản niêm yết thị trường chứng khoán, nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài ngành; từ giúp cơng ty ngành khống sản xây dựng sách tài trợ hợp lý, nâng cao hiệu kinh doanh Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu nhằm tìm kiếm chứng nhân tố ảnh hưởng mức độ ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc tài cơng ty nhóm ngành khống sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Từ kết luận có được, tác giả đưa gợi ý, khuyến nghị có liên quan để giúp cơng ty thuộc nhóm ngành khống sản có thêm kênh thơng tin để tìm hiểu, từ tạo cấu trúc tài thích hợp Đối tƣợng, phạm vi nghiên cứu - Đối tượng: Nhận diện đo lường mức độ ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc tài cơng ty thuộc nhóm ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu cấu trúc tài 23 cơng ty thuộc nhóm ngành khoáng sản niêm yết thị trường chứng khoán, khoảng thời gian từ năm 2012 đến năm 2016 Phƣơng pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng cách tiếp cận chứng thực để kiểm chứng nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài cơng ty ngành khống sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phương pháp nghiên cứu định lượng: Mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến xác định nhân tố ảnh hưởng cấu trúc tài cơng ty ngành khống sản vận dụng 3 Bố cục luận văn Luận văn tổ chức thành bốn chương Chương 1: Cơ sở lý thuyết cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Chương Thiết kế nghiên cứu Chương 3: Kết phân tích Chương 4: Kết luận khuyến nghị Tổng quan tài liệu nghiên cứu Đề tài thực dựa tảng sở lý thuyết cấu trúc tài chính, nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Bên cạnh đó, đề tài tìm hiểu tham khảo nhiều nghiên cứu nước nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Nghiên cứu Modigliani Miller (1958, 1963) khuyến khích doanh nghiệp sử dụng nợ giá trị doanh nghiệp tăng lên chi phí sử dụng vốn trung bình giảm xuống doanh nghiệp gia tăng tỷ số nợ Nghiên cứu Huang Song (2002) nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp sở liệu thị trường liệu kế toán 1000 doanh nghiệp Trung Quốc niêm yết thị trường chứng khốn Nghiên cứu tác giả Trần Đình Khơi Ngun (2006) cấu trúc tài doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam Nghiên cứu tác giả Võ Thị Thúy Anh & Bùi Phan Nhã Khanh (2012) nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành cơng nghiệp chế tạo niêm yết Hose…… Bên cạnh đó, đề tài tham khảo loạt đề tài luận văn thạc sỹ năm qua trường Đại học kinh tế- đại học Đà Nẵng liên quan đến việc nghiên cứu cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài nhóm ngành khác như: ngành sản xuất vật liệu xây dựng, ngành cơng nghệ viễn thơng, ngành khai khống, ngành sản xuất thực phẩm - đồ uống Tổng lược nghiên cứu cho thấy đề tài nghiên cứu cấu trúc tài doanh nghiệp phong phú, tiếp cận theo nhiều chiều hướng khác nhau, nghiên cứu lĩnh vực Tuy nhiên nghiên cứu cấu trúc tài doanh nghiệp cịn chưa bao quát hết lĩnh vực hoạt động, có lĩnh vực khoảng sản Mặt khác, tính thời nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp chưa cập nhật 5 CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm Cấu trúc tài hiểu cách chung mối quan hệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu tài sản, phản ánh sách tài trợ vốn cho hoạt động doanh nghiệp 1.1.2 Các tiêu phản ảnh cấu trúc tài Tỷ số nợ (tỷ số nợ tổng tài sản) Tỷ số nợ = Tỷ số nợ ngắn hạn = Tỷ số nợ dài hạn = x 100% x 100% x 100% Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu x 100% Tỷ số tự tài trợ Tỷ số tự tài trợ (E/C) = x 100% 1.1.2 Mối quan hệ cấu trúc tài giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào hiệu hoạt động doanh nghiệp, thể tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Việc sử dụng nợ doanh nghiệp làm tăng giảm giá trị doanh nghiệp, hiệu ứng địn bẩy tài 1.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Thuế suất doanh nghiệp Theo Modigliani Miller (1958), thuế suất công cụ quan trọng xác định cấu trúc vốn doanh nghiệp Điều chứng minh rõ ràng từ lý thuyết rằng, đối mặt với mức thuế suất doanh nghiệp cao, doanh nghiệp có xu hướng vay nợ nhiều để tận dụng lợi chắn thuế Chính thế, thuế suất doanh nghiệp cho có mối quan hệ thuận chiều với địn bẩy tài Đặc điểm riêng ngành Cấu trúc vốn ngành công nghiệp khác nhiều Kester (1986) nghiên cứu thấy ngành sinh lời cao, có khuynh hướng sử dụng vốn vay Một số nghiên cứu khác cho thấy tỷ lệ địn bẩy tài cấu trúc vốn có tương quan ngược chiều với tần suất phá sản ngành Nói chung, doanh nghiệp có khuynh hướng tập trung sát tỷ lệ nợ ngành, phản ánh kiện phần lớn rủi ro kinh doanh mà doanh nghiệp gặp phải ngành hoạt động ấn định Các biến động mùa vụ, chu kỳ kinh doanh Các ngành có biến động mùa vụ lớn kinh doanh nợ vay ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao Các doanh nghiệp phải lựa chọn cấu trúc vốn thích hợp quan trọng thời kỳ kinh doanh doanh nghiệp Quy định từ cấp quản lý Việc tiếp cận vốn phụ thuộc nhiều vào quy định liên quan đến việc sử dụng vốn doanh nghiệp Một chế thuận lợi với mức phí ưu đãi tạo điều kiện cho doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp nhỏ, thành lập có hội tiếp cận nguồn vốn vay Trong phạm vi nghiên cứu này, dựa kết nghiên cứu tác giả trước giới hạn khả thu thập thông tin liệu, tác giả tập trung vào năm nhân tố dự đoán có khả tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành khoảng sản Hiệu kinh doanh Hiệu kinh doanh tiêu đo lường khả sinh lời từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thông qua tiêu khả sinh lời tài sản (ROA), khả sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Lý thuyết trật tự phân hạng cho doanh nghiệp thích tài trợ nội tài trợ bên Các nghiên cứu thực nghiệm Pendey (2001), Huang and Song (2002), nghiên cứu Nguyên (2006) hiệu kinh doanh có mối quan hệ ngược chiều với tỷ số nợ Các nước phát triển có xu hướng giữ lại lợi nhuận để tài trợ tài sản vấn đề bất cân xứng thông tin Rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh rủi ro liên quan đến hoạt động doanh nghiệp tương lai Chỉ tiêu đo lường thường đo lường thông qua tiêu độ lệch chuẩn lợi nhuận kinh doanh, độ lệch chuẩn ROA hay lợi nhuận trước thuế lãi vay EBIT Rủi ro kinh doanh lớn khả tiếp cận nguồn vốn từ bên ngồi thấp lý niềm tin khách hàng, niềm tin nhà đầu tư bên liên quan ngân hàng, tổ chức tín dụng…giảm sút Lý thuyết đánh đổi cho có mối quan hệ ngược chiều rủi ro kinh doanh tỷ số nợ Cấu trúc tài sản doanh nghiệp Cấu trúc tài sản đo lường thông qua số tài sản cố định tổng tài sản Giá trị Lý thuyết chi phí đại diện, lý thuyết đánh đổi lý thuyết thông tin bất cân xứng cho có mối quan hệ thuận tỷ số nợ cấu trúc tài sản Bên cạnh đó, thực nghiệm có mối quan hệ đồng biến tài sản cố định hữu hình cấu trúc vốn theo Rajan and Zingales (1995) Quy mô doanh nghiệp Quy mô doanh nghiệp xem dấu hiệu để nhà đầu tư biết đến doanh nghiệp Chỉ tiêu thường đo lường tổng tài sản hay tổng doanh thu doanh nghiệp Theo lý thuyết cân bằng, địn bẩy tài quy mơ doanh nghiệp có tương quan tỷ lệ thuận Tuy nhiên, theo quan điểm lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết có mối liên hệ nghịch quy mơ doanh nghiệp địn bẩy tài Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp thường đo lường tốc độ tăng trưởng doanh thu tốc độ tăng trưởng tài sản doanh nghiệp Nghiên cứu học giả Barclay Smith (1995); Cochrane (2001); Rajan Zingales (1995) cho tốc độ tăng trưởng ngày cao địn bẩy tài có xu hướng giảm xuống Ngược lại, theo Bevan Danbolt (2002) tăng ... doanh nghiệp hoạt động doanh nghiệp mà tác động định tới lực kinh doanh doanh nghiệp môi trường cạnh tranh Việt Nam “mẹ thi? ?n nhiên” ưu đãi cho nguồn tài ngun phong phú, ngành khoáng sản Việt Nam. .. kế to? ?n 1000 doanh nghiệp Trung Quốc niêm yết thị trường chứng khoán Nghiên cứu tác giả Trần Đình Khơi Ngun (2006) cấu trúc tài doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam Nghiên cứu tác giả Võ Thị Thúy Anh. .. giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào hiệu hoạt động doanh nghiệp, thể tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Việc sử dụng nợ doanh nghiệp làm tăng giảm giá trị doanh nghiệp,