Untitled SCIENCE & TECHNOLOGY DEVELOPMENT, Vol 19, No Q1 2016 Trang 16 Các yếu tố ảnh hưởng đến hội nhập tài chính khu vực Đông Nam Á (ASEAN) Nguyễn Hoàng Anh Trường Đại học Kinh tế Luật, ĐHQG HCM E[.]
SCIENCE & TECHNOLOGY DEVELOPMENT, Vol 19, No Q1 - 2016 Các yếu tố ảnh hưởng đến hội nhập tài khu vực Đơng Nam Á (ASEAN) Nguyễn Hồng Anh Trường Đại học Kinh tế - Luật, ĐHQG HCM - Email: anhnh@uel.edu.vn (Bài nhận ngày 17 tháng 01 năm 2016, hoàn chỉnh sửa chữa ngày 20 tháng 02 năm 2016) TĨM TẮT Hội nhập tài ASEAN từ năm 2015 tạo điều kiện tự hóa dịch vụ tài chính, tự hóa tài khoản vốn, phát triển thị trường vốn xây dựng hệ thống toán chung Hợp tác tài xuyên quốc gia chịu tác động từ nhiều yếu tố đòi hỏi nỗ lực chuẩn bị quốc gia thành viên Bài viết phân tích kiểm nghiệm yếu tố có khả ảnh hưởng đến tiến trình hội nhập thị trường tài khu vực ASEAN quy mơ quốc gia, kiểm sốt vốn, trình độ phát triển, phát triển thị trường tài chính, mơi trường trị đầu tư độ mở thương mại Kết phân tích thành phần (PCA) cho thấy yếu tố định hội nhập tài khu vực bao gồm thu nhập quốc gia, mơi trường trị đầu tư, mức độ kiểm soát vốn phát triển thị trường tài Từ khóa: Hội nhập tài chính, khu vực ASEAN, thị trường tài chính, phân tích thành phần GIỚI THIỆU Hội nhập tài việc gỡ bỏ “hàng rào” quốc gia tổ chức ngoại, hướng tới dễ dàng tiếp cận vốn, chi phí huy động vốn thấp, gia tăng đầu tư, ổn định vĩ mô tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ Hội nhập thị trường tài giúp phân bổ vốn hiệu Hội nhập tài mở hội cho định chế tài mở rộng quy mô hoạt động tạo điều kiện tài trợ vốn cho dự án xây dựng sở hạ tầng cấp quốc gia góp phần giảm nghèo đói (De Nicolo & Ivaschenko, 2008) Hơn nữa, việc hội nhập giúp nâng cấp hạ tầng tài chính, tăng cường hiệu hoạt động thúc đẩy hợp tác ngân hàng trung gian tài phi ngân hàng Hội nhập tài diễn nhiều khu vực tồn cầu, điển hình khu vực EU, Latin America, khu vực Caribbe, khu vực Nordic- Trang 16 Baltic, khu vực Nam Á khu vực Trung Đông Với riêng khu vực Đông Nam Á, Cộng đồng Kinh tế ASEAN (AEC) thành lập cuối 2015 đánh dấu cột mốc quan trọng trình hội nhập ASEAN Cơng hội nhập tài khu vực Đông Nam Á không đơn giản nơi quy tụ nhiều quốc gia với quy mô khác nhau, thể chế trị khác tốc độ phát triển kinh tế hoàn toàn khác biệt Tuy vậy, quốc gia khu vực có nhiều điểm tương đồng văn hóa gần gũi mặt lịch sử Thương mại nước thành viên ASEAN gia tăng đáng kể, từ 156 tỷ USD năm 2005 lên 480 tỷ USD năm 2011, đóng góp khoảng 24% vào tổng kim ngạch thương mại ASEAN năm 2011 Thương mại ASEAN với châu Á tăng mạnh Hiện Trung Quốc vượt qua Liên minh châu Âu TẠP CHÍ PHÁT TRIỂN KH & CN, TẬP 19, SỐ Q1 - 2016 (EU) để trở thành đối tác thương mại lớn ASEAN Các nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt nhà đầu tư đến từ khu vực châu Á, hướng đến quốc gia Indonesia, Việt Nam Để hoạt động thương mại nội vùng phát triển ổn định, điều kiện tiên mơi trường tài mang tính hợp tác thơng qua hợp tác tiền tệ trao đổi tri thức nhằm hướng tới hội nhập kinh tế mức độ cao Sự cần thiết việc hợp tác tài nội vùng nhiều nghiên cứu nhắc đến (Chandra & Kumar, 2008) Bài viết trả lời câu hỏi: Những yếu tố ảnh hưởng đến hội nhập tài khu vực ASEAN? Kết nghiên cứu cho thấy số yếu tố liên quan đến kinh tế, trị, hoạt động thương mại mơi trường trị đầu tư, kiểm soát vốn, mức độ phát triển kinh tế nói chung tài nói riêng yếu tố quan trọng có ảnh hưởng đến hợp tác tài ASEAN Kết phân tích củng cố quan điểm cho quốc gia hịa bình, “cởi mở”, tạo điều kiện thuận lợi kinh doanh đầu tư hội nhập tài nhiều Kết tương tự với phân tích nghiên cứu trước đó: ổn định trị phát triển kinh tế yếu tố định hội nhập tài (Võ & Daly, 2007; Wakemann-Linn & Wagh, 2008) Vì nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng hội nhập tài khu vực ASEAN cịn bỏ ngỏ, viết có đóng góp định lý thuyết hội nhập tài khu vực CƠ SỞ LÝ THUYẾT Các lý thuyết nghiên cứu thực tiễn hội nhập tài chịu tác động nhiều yếu tố Wakeman-Linn & Wagh (2008) cho thương mại nội vùng hạn chế, phát triển hạ tầng sở (kinh tế tài chính), yếu quản lý hệ thống luật lệ cản trở hoạt động hội nhập khu vực Theo Garcia Woolridge (2007), ba yếu tố có khả thúc đẩy hội nhập tài bao gồm phát triển hoạt động truyền thông công nghệ, tự hố khu vực tài tiêu chuẩn hố hài hồ tiến trình, thủ tục phù hợp với luật lệ hành xử quốc tế Bài viết này, áp dụng kết nghiên cứu Võ & Daly (2007) kiểm nghiệm yếu tố cho có ảnh hưởng đến hội nhập tài khu vực: sách kiểm sốt vốn, trình độ phát triển kinh tế, mức độ phát triển thị trường tài chính, tăng trưởng kinh tế, mơi trường trị đầu tư độ mở hoạt động thương mại 2.1 Kiểm soát vốn Kiểm soát vốn phương sách sách tiền tệ mà phủ quốc gia sử dụng để điều chỉnh định hướng dòng vốn vào dịng vốn quốc gia để kiểm sốt dịng tiền tệ (IMF 2010) Việc gỡ bỏ nới lỏng biện pháp kiểm soát vốn kỳ vọng dẫn tới tăng cường hoạt động hợp tác tài ngược lại Tuy nhiên, chưa có thước đo tốt mức độ kiểm soát vốn quốc gia Khá nhiều nghiên cứu sử dụng tiêu 'Thoả thuận trao đổi hạn chế giao dịch' (Exchange Arrangements and Exchange Restrictions (AREAER)) báo cáo thường niên IMF để đo lường mức độ kiểm soát vốn nước Một tiêu khác đo lường kiểm sốt vốn 'độ tự kinh tế' (economic freedom) có tính đến mức độ tự đầu tư (investment freedom) Chỉ tiêu tổ chức Heritage Foundation xây dựng nhằm đo lường mức độ tự kinh tế mà cá nhân phép làm việc, sản xuất, tiêu dùng đầu tư không bị giới hạn phủ nước đó1 Chỉ số dao động từ 0-100 100 thể mức độ tự cao thấp Chỉ số xây dựng dựa 10 yếu tố liên quan đến 'tự do', chẳng hạn tự kinh doanh, tự thương mại, tự tiền tệ, chi tiêu phủ, tự cơng khố, tự đầu tư, tự tài chính, quyền sở hữu tài sản, tự không bị tham nhũng tự lao động Trang 17 SCIENCE & TECHNOLOGY DEVELOPMENT, Vol 19, No Q1 - 2016 Năm 2013, số tự đầu tư thấp thuộc nước: Cuba, Iran, Bắc Triều Tiên, Syria, Uzbekistan, Zimbabwe cao thuộc Luxembourg, theo sau Đức, Anh, Austria, Đan Mạch, Hồng Kông, Thụy Điển Nghiên cứu sử dụng số để ước lượng mức độ tự đầu tư kiểm sốt vốn khu vực Đơng Nam Á Trong năm gần đây, nước thuộc khu vực ASEAN nỗ lực thực tự hố chế sách đầu tư nước ngồi (Foreign direct investment - FDI) Điều góp phần vào gia tăng FDI khu vực đáng kể Dòng vốn FDI/GDP khu vực ASEAN nước phát triển khu vực Châu Á TBD trình bày bảng Bảng Đầu tư trực tiếp nước ngồi (dịng vốn vào rịng)/ GDP % 2009 2010 2011 2012 2013 Brunei 3.03 5.06 7.24 5.07 5.56 Cambodia 4.91 6.54 6.20 10.25 8.83 Indonesia 0.90 2.03 2.30 2.31 2.56 Laos 5.46 3.88 3.63 3.15 3.81 Malaysia 0.06 4.40 5.23 3.19 3.70 1.79 3.84 Myanmar Philippines 1.23 0.54 0.90 1.28 1.37 Singapore 12.38 23.30 17.43 19.54 21.44 Thailand 1.84 2.85 0.71 3.52 3.69 Vietnam 7.17 6.90 5.48 5.37 5.20 Nguồn: World Bank database 2.2 Trình độ phát triển Theo vài nghiên cứu trình độ phát triển tương tự quốc gia khu vực điều kiện quan trọng để thúc đẩy tiến trình hội nhập tài (Saxena & Baig, 2004) Trong này, số GNI bình quân đầu người trình độ giáo dục tiêu chí thể trình độ phát triển quốc gia Edison, Levine cộng (2002) sử dụng tỷ lệ tốt nghiệp THCS tiêu có ảnh hưởng đến hội nhập tài Cũng tương tự vậy, Schularick & Steger (2006) dùng số „bình qn số năm đến trường‟ mơ hình hồi quy, bên cạnh số thu nhập, lạm phát trung bình, thâm hụt ngân sách 2.3 Quy mơ quốc gia Quy mơ quốc gia vừa ảnh hưởng tích cực vừa tác động tiêu cực đến tiến Trang 18 trình hội nhập tài Theo quan điểm ảnh hưởng tích cực, Vamvakidis (1998) chứng minh quốc gia lớn lân cận với GDP bình quân đầu người cao kinh tế mở dẫn đến tác động lan tỏa tích cực tới nước phát triển khác khu vực Các quốc gia lớn giúp gia tăng quy mơ thị trường đem lại lợi ích cho quốc gia nhỏ khu vực họ có khả đa dạng mở rộng hoạt động xuất sản xuất nói chung Bên cạnh việc gần quốc gia lớn đem lại lợi lan tỏa kiến thức công nghệ, gia tăng đầu tư trực tiếp nước ngồi Tuy nhiên, quốc gia với quy mơ lớn có khả dẫn tới nghi ngờ tăng quyền bá chủ tăng can thiệp khu vực tiếp tục làm trầm trọng thêm lòng tin lẫn thù địch chí trì hỗn q trình hội nhập TẠP CHÍ PHÁT TRIỂN KH & CN, TẬP 19, SỐ Q1 - 2016 Trong bài, sử dụng tiêu „tổng số dân‟ để đo lường quy mô quốc gia 2.4 Sự phát triển thị trường tài Trình độ phát triển hệ thống tài nội địa thường xem thước đo tốt phát triển tài nói chung Một số thước đo dùng để đo lường phát triển tài kể đến tỷ lệ quy mơ tín dụng ngân hàng/GDP, quy mơ thị trường chứng khốn, tính hiệu tính khoản thị trường chứng khoán, v.v Tuy nhiên, nghiên cứu này, tỷ lệ quy mơ tín dụng ngân hàng/GDP sử dụng tiêu đo lường mức độ phát triển hệ thống ngân hàng Lý đơn giản bối cảnh nước ASEAN, hệ thống ngân hàng trung gian tài chiếm lĩnh chi phối thị trường tài chính, thị trường chứng khốn cịn non yếu 2.5 Tăng trưởng kinh tế Mối quan hệ hội nhập tài tồn cầu tăng trưởng kinh tế cịn nhiều tranh cãi Trong Võ & Daly (2007) khẳng định tăng trưởng kinh tế dẫn tới hội nhập tài ngược lại, nhiều nghiên cứu khác cho thấy hợp tác tài quốc tế khơng thiết dẫn tới tăng trưởng kinh tế (Agenor, 2003; Schularick & Steger, 2006) Ở mức độ khu vực, Vamvakidis (1998) lập luận quốc gia “lân cận” giao thương lẫn nhau, hội nhập tài khu vực có ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Quan niệm tác giả quốc gia “lân cận” không thiết bao gồm quốc gia kề cận mặt vị trí địa lý Tương tự Võ & Daly (2007), nghiên cứu sử dụng tỷ lệ tăng trưởng GDP yếu tố định hội nhập tài khu vực 2.6 Mơi trường trị đầu tư Hội nhập tài quốc tế khu vực đòi hỏi tin tưởng lẫn quốc gia Sự thiếu tin tưởng thái độ thù nghịch với nước láng giềng thể phần qua tỷ lệ chi phí quân sự/ GDP cao May mắn tỷ lệ nước ASEAN mức tương đối thấp Nói cách khác, tương đối hịa bình ổn định điều kiện thuận lợi để nước ASEAN hợp tác tài thành cơng % 20 18.3 16 13 12 9.3 4.1 3.1 1.6 8.3 0.8 % GDP 5.4 1.5 6.6 4.3 3.3 1.1 1.5 2.2 % Chi tiêu phủ Hình Tỷ lệ chi tiêu cho quốc phòng so với GDP tổng chi tiêu phủ nước ASEAN, 2014 Nguồn: SIPRI dataset Trang 19 SCIENCE & TECHNOLOGY DEVELOPMENT, Vol 19, No Q1 - 2016 Ngoài yếu tố liên quan đến kinh tế, trị có ảnh hưởng đến hội nhập khu vực yếu tố độ mở thương mại, môi trường thể chế, mức độ thi hành luật quyền sở hữu tài sản quốc gia khu vực có tác động đến hội nhập tài Trong phân tích này, để lượng hóa tác động mơi trường trị đầu tư đến hội nhập, sử dụng biến sau: ổn định trị (political stability), pháp quyền (rule of law), số hiệu quyền (government effectiveness), số thuận lợi kinh doanh (ease of doing business) 2.7 Độ mở thương mại Thương mại nội vùng coi yếu tố quan trọng giúp giải thích xu hội nhập tài Mối quan hệ độ mở thương mại hội nhập mối quan hệ hai chiều Nói cách khác, độ mở thương mại ảnh hưởng đến hội nhập ngược lại, hợp tác tài giúp thúc đẩy hoạt động thương mại nội vùng Shin & Yang (2006) lập luận nước có mối quan hệ thương mại song phương chặt chẽ khoản vay xuyên biên giới nhiều Trong nghiên cứu đa quốc gia mối quan hệ thương mại tài chính, Forbes & Chinn (2004) phát thương mại có tương quan chặt chẽ với thị trường chứng khoán Nhiều nghiên cứu khác FDI đóng vai trị quan trọng giúp thúc đẩy thương mại phát triển (Fukao et al., 2003) Trong phân tích này, chúng tơi sử dụng tỷ lệ độ mở thương mại số tự thương mại nước khu vực ASEAN tổ chức Heritage Foundation phát triển công bố2 Chỉ số tự thương mại thước đo tổng hợp hàng rào thuế quan phi thuế quan giới hạn liên quan đến số lượng, giá cả, luật lệ, đầu tư, hải quan can thiệp trực tiếp phủ Trang 20 NGHIÊN CỨU THỰC TẾ Để kiểm nghiệm yếu tố ảnh hưởng đến hội nhập tài khu vực ASEAN, phân tích sử dụng phương pháp phân tích đa biến đơn giản – Phương pháp phân tích thành phần (Principal component analysis – PCA) để giảm tính đa chiều yếu tố cho có tác động đến hội nhập Đây kỹ thuật thống kê cổ điển, biến đổi tập hợp liệu từ không gian nhiều chiều sang khơng gian chiều (2 chiều) nhằm tối ưu hóa việc thể biến thiên liệu Bài phân tích tập trung vào yếu tố tác động đến hội nhập tài khu vực ASEAN, liệu dùng để phân tích bao gồm 10 quốc gia: Brunei, Campuchia, Indonesia, Lào, Malaysia, Myanmar, Philippines, Singapore, Thái Lan Việt Nam Để lượng hóa giới hạn vốn, phân tích sử dụng số tự đầu tư công bố Heritage Foundation Đối với mức độ phát triển, tương tự nghiên cứu Võ & Daly (2007), phân tích sử dụng GNI bình qn đầu người tỷ lệ số dân học hết cấp trung học sở Các biến khác đưa vào phân tích bao gồm: tỷ lệ tăng trưởng GDP, quy mô dân số, tỷ lệ tín dụng ngân hàng/GDP, ổn định trị, số thuận lợi kinh doanh, độ mở thương mại, tự thương mại, pháp quyền số hiệu quyền Các biến dùng phân tích trình bày bảng sau: TẠP CHÍ PHÁT TRIỂN KH & CN, TẬP 19, SỐ Q1 - 2016 Bảng Các biến sử dụng phân tích thành phần (PCA) Yếu tố cần đo lường Chỉ số đo lường Nguồn liệu Tự đầu tư Heritage Foundation GNI bình quân đầu người World Bank's Indicators Tỷ lệ số dân học trung học sở World Bank's Indicators Quy mô quốc gia Tổng dân số World Bank's Indicators Sự phát triển thị trường tài Tỷ lệ tín dụng nội địa/GDP Asian Development Bank GNI bình quân đầu người World Bank's Indicators Tốc độ tăng trưởng GDP World Bank's Indicators Sự ổn định trị Pháp quyền World Governance Indicators (World Bank) World Governance Indicators (World Bank) Hiệu quyền Doing Business Indicators Thuận lợi kinh doanh Doing Business Indicators Tỷ lệ xuất nhập khẩu/GDP Asian Development Bank Tự thương mại Heritage Foundation Kiểm soát vốn Mức độ phát triển Sự phát triển kinh tế Mơi trường trị đầu tư Độ mở thương mại Phương pháp PCA thực 12 biến với phép xoay Varimax Các tiêu chí chủ yếu thực PCA thiết lập sau (theo Hair et al., 2010): (1) Kaiser-Meyer-Olkin (KMO) từ 0.5 đến 1.0; (2) Số lượng yếu tố để giữ lại định theo kết Scree plot (>1); (3) Mức ý nghĩa =0.4; (5) Tỷ lệ tích lũy phương sai (The cumulative percentage of variance) >= 0.6 Kết phân tích PCA sau: Bảng Hệ số KMO kiểm định Bartlett Hệ số KMO 586 Approx Chi-Square Kiểm định Bartlett Df Sig 82.919 21 000 Trang 21 SCIENCE & TECHNOLOGY DEVELOPMENT, Vol 19, No Q1 - 2016 Bảng Kết phân tích PCA cuối Thành phần Trị riêng (Eigenvalues) Phương sai tích lũy (Cummulative variance explained) (%) 4.754 1.527 51.563 89.726 GNI bình quân đầu người 934 Ổn định trị 890 Tự đầu tư 839 Pháp quyền 753 Tín dụng nội địa/ GDP 968 Thuận lợi kinh doanh 874 Hiệu quyền 707 Kết phân tích cho thấy giá trị KMO đạt 0.586, mức độ chấp nhận sử dụng phương pháp phân tích thành phần (Kaiser, 1974) Hơn nữa, giá trị kiểm định Bartlett đạt mức ý nghĩa thống kê (Sig = 0,000