CÁC QUAN HỆ CÂN BẰNG QUỐC TẾ pot

1 CÁC QUAN HỆ CÂN BẰNG QUỐC TẾ NỘI DUNG Ngang giá sức mua Ngang giá lãi suất Hiệu ứng Fisher quốc tế Mối tương tác giữa các điều kiện cân bằng CÁC QUAN HỆ CÂN BẰNG QUỐC TẾ Thị trường Hoàn hảo Giá cả p Tỷ giá spot Lãi suất i Fisher Quốc tế IFE 2 LOP –QUY LUẬT MỘT GIÁ  Môi trường (giả định): Thị trường hoàn hảo  Nhiu ngưi mua ngưi bán, không ch th cá l nào khng ch ưc th trưng  Chi phí giao dch (k c chi phí vn chuyn) không áng k  Không có kim soát (hàng rào) ca chính ph  Phát biểu LOP  Trong môi trưng th trưng hoàn ho,  trng thái cân bng, giá c ca mt mt hàng ti các a im th trưng khác nhau phi tương ương nhau. Nội địa: P A = P* A Quốc tế: P A = S.P* A  Ý nghĩa  Quy lut mt giá (LOP) áp dng trong lĩnh vc thương mi, i vi giá c mt mt hàng trên th trưng hàng hóa LOP – QUY LUẬT MỘT GIÁ  Giá c ca các mt hàng ging ht nhau  các quc gia khác nhau luôn bng nhau nu cùng o lưng bng mt ng tin  Hot ng kinh doanh chênh lch giá là ng lc duy trì iu kin cân bng theo LOP ARBITRAGE - KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ  Kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage)  Arbitrage là hot ng kinh doanh hưng li t s chênh lch giá ca mt hàng hóa/tài sn gia các th trưng  Định vị Cơ hội  Cơ hi arbitrage phát sinh khi th trưng chưa t n trng thái ngang giá (nghĩa là khi LOP không tn ti) Nội địa: P A ≠ P * A Quốc tế: P A ≠ S.P * A  Phương thức tiến hành  Nguyên tc arbitrage: “mua thp, bán cao”  Ý nghĩa  Arbitrage là hot ng kinh doanh không có ri ro  Arbitrage giúp to lp Trng Thái Cân Bng và duy trì LOP 3 MỐI QUAN HỆ Trong chế độ tỷ giá cố định  Quá trình khôi phc LOP ch yu da trên iu chnh giá c hàng hóa, nghĩa là P và P*  Quá trình din ra chm chp, do giá c hàng hóa có  n nh cao (giá “cng”) MỐI QUAN HỆ Trong chế độ tỷ giá thả nổi  Quá trình khôi phc LOP ch yu da trên iu chnh t giá hi oái (S)  Quá trình din ra nhanh chóng nh tính hu hiu cao ca th trưng hi oái HỌC THUYẾT NGANG BẰNG SỨC MUA PPP mu tuyt i P = S ppp . P* PPP mu tương i S =  P – P* PPP mu kỳ vng  S e =  P e – P* e S P 4 PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI  Môi trường (giả định):  Th trưng hoàn ho  Tn ti LOP  Phát biểu  Trong môi trưng th trưng hàng hóa quc t là hoàn ho, mc giá chung ca hàng hóa ti các th trưng quc gia khác nhau phi tương ương nhau P = S ppp .P * hoc P : mc giá chung hàng hóa  trong nưc P * : mc giá chung hàng hóa  nưc ngoài S ppp : t giá ngang bng sc mua gia ni t và ngoi t * ppp P P S =  Ví d:  Chi phí sinh hot trung bình ca mt ngưi lao ng Vit Nam ưc khong 3,000,000 ng/tháng, phân b theo cơ cu (1) nhu cu vt cht 70%, (2) nhu cu tinh thn 30%.  Vi cơ cu chi tiêu tương t (70:30), mc phí sinh hot trung bình hàng tháng ca ngưi lao ng M là 1000 USD.  Xác nh t giá PPP tuyt i S ppp (VND/USD) theo cơ cu r hàng sinh hot này ? PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI  Lưu ý – Gi nh ca PPP tuyt i  Mc giá chung P = w 1 P A + w 2 P B + w 3 P C + w 4 P D + w 5 P E + w 6 P F + …  A, B, C, … là r hàng dùng  tính mc giá chung  w 1 , w 2 , w 3 , … là t trng ca mi mt hàng  Gi nh ca PPP mu tuyt i Gi nh cơ bn  Th trưng hoàn ho, và bo m LOP Gi nh ngm  Cơ cu r hàng so sánh phi “thun nht”  Tt c hàng hóa A, B, … u có giao dch thương mi quc t PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI 5  Ý nghĩa – Arbitrage khôi phc PPP  Trong môi trưng tn ti LOP S ppp = VND21,000 / USD Giá ĩa mm nguyên bn MS Win’07 ti M: USD120.0-  Giá hàng này ti Vit Nam : 1.8 triu VND  Hãy phân tích và hành ng ?  Liu trng thái này có kéo dài ? PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI  Ý nghĩa – Arbitrage khôi phc PPP  Trong môi trưng tn ti LOP  Khi PPP tuyt i b phá v  Cơ hi arbitrage  Hot ng arbitrage  T ng khôi phc PPP tuyt i PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI  Kim nh thc nghim  Bng chng thc t  Sai lch ?  Nguyên nhân ?  Kt lun : giá tr lý thuyt và kh năng ng dng ? PPP – MẪU TUYỆT ĐỐI 6 KIỂM ĐỊNH PPP  Kết quả nghiên cứu thực nghiệm  PPP có khuynh hưng duy trì trong dài hn   bin ng ca t giá cao hơn nhiu so vi mc giá chung  PPP ca nhóm hàng tham gia thương mi quc t có khuynh hưng duy trì tt hơn so vi nhóm hàng ch trao i trong nưc  PPP tn ti rõ nét  nhng quc gia có t l lm phát cao  Kt lun  Giá tr lý thuyt PPP tuyt i PPP có hiu lc, c bit trong d báo khuynh hưng PPP gi ý nh hưng cho chính sách can thip PPP giúp xác nh sc cnh tranh xut khu ca quc gia (xt. ng dng) PPP giúp xác nh quy mô kinh t thc ca quc gia (xt. ng dng) PPP khó s dng trong d báo t giá ngn hn  Giá c hàng hóa có tính “cng” trong ngn hn  T giá có tính linh hot và bin ng cao trong ngn hn ln dài hn KIỂM ĐỊNH PPP 7  Khc phc nhưc im ca PPP tuyt i:  Tính cng nhc (mc c th, thi im c th)  Phát biu PPP tương i  Vi P và P * là t l lm phát trong nưc và nưc ngoài  nu ưc lưng gn úng, ta có quan h  Tương quan lm phát gia 2 quc gia trong mt thi kỳ ngang bng vi tc  thay i t giá trong thi kỳ y  PPP tương i vn có th duy trì ngay c khi không tn ti PPP tuyt i * * ∆P 1 ∆P∆P ∆S + − = * ∆P∆P∆S −≈ PPP – MẪU TƯƠNG ĐỐI  Ví d:  Nu t l lm phát ti Vit Nam trong năm 2005 là 10%, còn ti M là 5%, thì t giá VND/USD s thay i như th nào ?  Ưc lưng chính xác  Ưc lưng gn úng  Như vy, t giá VND/USD s tăng (+)  mc 4.8%/năm hoc xp x 5%/năm. %8.4048.0 05 . 0 1 05.010.0 1 * * +=+= + − = ∆+ ∆−∆ =∆ P PP S %505.005.010.0 * +=+=−=∆−∆≈∆ PPS PPP – MẪU TƯƠNG ĐỐI  PPP – mu kỳ vng (ex ante PPP)  Vi s tn ti mu PPP tương i, ta có th d báo s thay i t giá trong tương lai da trên t l lm phát kỳ vng ca các quc gia. Khi ó: Hoc ưc lưng gn úng :  Ý nghĩa  Mc  thay i d kin (kỳ vng) ca t giá trong mt thi kỳ phn ánh mc chênh lch t l lm phát d kin (kỳ vng) gia hai quc gia trong kỳ phân tích  ng tin có t l lm phát d kin cao hơn ưc kỳ vng s gim giá trong tương lai, và ngưc li *e *ee e ∆P 1 ∆P∆P ∆S + − = *eee ∆P∆P∆S −≈ PPP – MẪU KỲ VỌNG 8  PPP – mu tuyt i :  Mô t mi quan h gia mc giá c và t giá ti mt thi im.  Mu này cng nhc, bi cn có nhng iu kin gi nh khó tn ti trong thc t.  PPP – mu tương i :  Mô t s thay i ca t giá dưi tác ng ca lm phát  hai quc gia trong mt thi kỳ.  Mu này mm do hơn mu PPP tuyt i  PPP – mu kỳ vng :  Cho bit vi kỳ vng hp lý, ta có th d báo s thay i ca t giá trong dài hn t tương quan t l lm phát kỳ vng gia hai quc gia PPP – SO SÁNH CÁC MẪU KẾT LUẬN  PPP có hiu lc, c bit trong d báo khuynh hưng  PPP gi ý nh hưng cho chính sách can thip  PPP giúp xác nh sc cnh tranh xut khu ca quc gia  PPP giúp xác nh quy mô kinh t thc ca quc gia  PPP khó s dng trong d báo t giá ngn hn  Giá c hàng hóa có tính “cng” trong ngn hn  T giá có tính linh hot và bin ng cao trong ngn hn ln dài hn MỐI QUAN HỆ GIỮA LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ  Hc thuyt Ngang bng lãi sut (IRP)  IRP biu th mi quan h gia Giá c th trưng tài chính (i) và Giá c th trưng hi oái (e)  IRP gm 2 mu : Mu có bo him (CIP) Mu không có bo him (UIP)  “Bo him” = bo him ri ro t giá Có bo him = mua (bán) lưng ngoi t d kin s chi ra (thu v) vào thi im t theo t giá kỳ hn F t tha thun hôm nay Không có bo him = s dng t giá giao ngay trong tương lai S t , vào thi im phát sinh dòng tin chi ra (thu v) 9 CIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM  Môi trưng (Gi nh):  Th trưng tài chính hoàn ho  Chng khoán ni a và nưc ngoài có th thay th ln nhau  Phát biu CIP  Trong môi trưng th trưng tài chính hoàn ho và  trng thái cân bng, chng khoán cùng kỳ hn và cùng  ri ro ti các th trưng quc gia khác nhau phi có mc chênh lch lãi sut ngang bng vi im kỳ hn tương ng ca t giá  Dng gn úng: )i(1 S F )i(1 * t t t +=+ * t * ttt i1 ii S SF + − = − * ttt t iif S SF −≈= −  Ví d Lãi sut tin gi 1 năm ti c 6%, ti Vit Nam 10% T giá giao ngay VND26,000 / EUR  F 1năm (VND/EUR) nên là bao nhiêu  bo m duy trì CIP?  Xác nh im kỳ hn f 1năm (VND/EUR) ?  Có th xác nh F 3tháng ?  Có th xác nh F 3năm ? CIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM  H qu  Cơ s xác nh t giá kỳ hn F t   Lưu ý Kỳ hn ca F t , i t , và i t * phi như nhau Nu kỳ hn khác nhau, phi quy i  Ví d: i t và i t * tính theo năm (360 ngày), khi ó phi b sung tha s (t/360)  GBP, HKD, SGD, … : cơ s lãi sut = 365 ngày  USD, VND, JPY, EUR, …: cơ s lãi sut = 360 ngày )iiS(1F i1 i1 S)fS(1F * ttt * t t tt −+≈         + + =+= CIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM 10  H qu  ng tin có lãi sut cao hơn s có im kỳ hn chit khu (discount) và ngưc li   Khi CIP tn ti, nu lãi sut hin hành trong nưc tăng lên so vi lãi sut hin hành nưc ngoài, F t (HC/FC) phi tăng lên  bù p mc chênh lch lãi sut hin hành, nghĩa là ngoi t phi lên giá so vi ni t  Liu iu này có mâu thun vi lp lun “ng tin có lãi sut cao s lên giá” ? Tr li : Không mâu thun ! (ti sao?) t * tt * t t * tt fii )i(1 S SF ii +≈ + − += CIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM f t = i – i* > 0 f t = i – i* < 0 i giảm, i* tăng F x F y S x S y i tăng, i* giảm CIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM  Ý nghĩa  CIP ng ý nhà u tư tài chính, trong môi trưng th trưng tài chính hoàn ho và  trng thái cân bng, s bàng quan trong vic la chn gia u tư chng khoán trong nưc vi u tư chng khoán tương ương  nưc ngoài  Mức độ tồn tại trong thực tế ca CIP là thưc o mc  t do lưu chuyn vn gia các th trưng tài chính, qua ó cho thy mc  hi nhp tài chính quc t, mc  hoàn ho ca th trưng tài chính quc t  Nu CIP không duy trì, s xut hin cơ hi arbitrage lãi sut có bo him (CIA). Hot ng CIA to áp lc  tái lp trng thái cân bng, trong ó tn ti CIP. CIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM [...]... hạn (E) Tỷ giá Kỳ hạn Không thiên lệch (UFR) Tỷ giá kỳ hạn là chỉ số dự báo không thiên lệch về tỷ giá giao ngay trong tương lai CÁC ĐIỀU KIỆN NGANG BẰNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Tỷ giá spot Thị trường Hoàn hảo Giá cả p Fisher Quốc tế IFE Lãi suất i 17 CÁC QUAN HỆ CÂN BẰNG QUỐC TẾ 18 ... kỳ vọng (B) Hiệu ứng Fisher (FE) Lãi suất danh nghĩa tại một quốc gia ngang bằng với lãi suất thực (r) cộng với phần bù lạm phát kỳ vọng (π) (C) Hiệu ứng Fisher Quốc tế (IFE) Mức thay đổi tỷ giá ngang bằng với mức chênh lệch lãi suất giữa các quốc gia (D) Mối quan hệ Ngang bằng Lãi suất (IRP) Mức chênh lệch lãi suất giữa các quốc gia ngang bằng với điểm kỳ hạn của tỷ giá kỳ hạn (E) Tỷ giá Kỳ hạn Không... phát kỳ vọng giữa hai quốc gia IFE : lãi suất thực giữa các quốc gia có khuynh hướng tiến đến trạng thái ngang bằng nhau Hệ quả: Hoạt động arbitrage trên các thị trường khác nhau góp phần duy trì trạng thái ngang bằng lãi suất thực giữa các quốc gia 3 điều kiện PPP, UIP, và IFE bổ sung và liên kết chặt chẽ với nhau MỐI LIÊN HỆ GIỮA LẠM PHÁT, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ (A) Mối quan hệ Ngang bằng Sức mua (PPP)... CIP Điểm không cân bằng sẽ tiến dần về cân bằng 12 UIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT KHÔNG BẢO HIỂM Vốn đầu tư ban đầu (K) Đầu tư ra nước ngoài Đầu tư trong nước 1 K S IRP 1 K(1 + i * ) t S thị trường tài chính hoàn hảo Ft Ft K(1 + i * ) t S CIP = St St K(1 + i * ) t S UIP = K(1 + i t ) UIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT KHÔNG BẢO HIỂM Trung lập rủi ro (risk neutrality) Nhà đầu tư không quan tâm (bàng quan) rủi ro tỷ... ở mỗi quốc gia bao hàm lãi suất thực kỳ vọng cộng với phần bù lạm phát dự kiến i = re + ∆Pe re = i - ∆Pe IFE – HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ IFE được tạo nên từ sự kết hợp UIP và PPP Theo UIP ∆S e = i − i ∗ Theo PPP ∆S e = ∆P e − ∆P ∗e Từ đây, kết hợp với Hiệu ứng Fisher, ta có Hiệu ứng Fisher Quốc tế (IFE) như sau : i − i* = ∆Pe − ∆P∗e ⇔ i − ∆Pe = i * − ∆P∗e r e = r ∗e 16 IFE – HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ Phát... biểu Trong môi trường thị trường tài chính hoàn hảo và ở trạng thái cân bằng, mức chênh lệch lãi suất giữa các chứng khoán tương đương tại các quốc gia sẽ ngang bằng với tốc độ thay đổi tỷ giá giao ngay trong cùng kỳ hạn Se Se − S i t − i * t (1 + i t ) = t (1 + i * ) ⇔ t = ≈ i t − i* t t S S 1 + i* t ∆Se ≈ i t − i * t 13 UIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT KHÔNG BẢO HIỂM Ví dụ Nhà đầu tư Mỹ nhận thấy Lợi suất... không tiến hành bảo hiểm rủi ro này UIP UIP biểu thị mối quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá UIP rất khác với CIP bởi UIP bao hàm yếu tố rủi ro tỷ giá và liên quan nhiều đến hoạt động đầu cơ Trong môi trường thị trường tài chính hoàn hảo và ở trạng thái cân bằng, UIP tồn tại khi nhà đầu tư trung lập rủi ro không bảo hiểm rủi ro tỷ giá UIP – NGANG BẰNG LÃI SUẤT KHÔNG BẢO HIỂM Giả định (môi trường) Giả định... CIA Trong thực tế, luôn tồn tại sự sai lệch CIP Câu hỏi : cái gì cản trở CIA hoạt động để duy trì CIP? Nguyên nhân sai lệch CIP trong thực tế: Chi phí giao dịch Chi phí tập hợp và xử lý thông tin Can thiệp chính phủ và luật lệ kiểm soát Trở ngại tài chính và sự không hoàn hảo của thị trường vốn Tính không thuần nhất của các tài sản ĐƯỜNG CIP f A Đư ng CIP B D 450 C i-i* E F Điểm Cân bằng nằm trên đường... có thể xem là mẫu kỳ vọng của IRP, có ý nghĩa quan trọng trong việc dự báo tỷ giá UIA – ARBITRAGE LÃI SUẤT KHÔNG BẢO HIỂM Kinh doanh chênh lệch lãi suất không bảo hiểm rủi ro tỷ giá (UIA) Nguyên tắc: vay nơi lãi suất thấp, đầu tư nơi lãi suất cao Sử dụng tỷ giá giao ngay thực tế trong tương lai thay vì bảo hiểm rủi ro tỷ giá bằng giao dịch Forward Mối quan hệ UIP và UIA Nếu UIP không tồn tại, cơ hội... ngay thực tế trong tương lai (St) sẽ xoay quanh mức tỷ giá kỳ hạn xác định hôm nay (Ft), hay nói cách khác, Ft sẽ cho mức dự báo Ste cao hơn hoặc thấp hơn St, nhưng sai số dự báo bình quân theo thời gian là 0 (zero) Nếu giả định thị trường hối đoái hữu hiệu là đúng, nhà đầu tư tài chính sẽ không thể hưởng lợi từ việc dự báo tỷ giá, bởi vì luôn tồn tại sai số dự báo giữa tỷ giá giao ngay thực tế trong . 1 CÁC QUAN HỆ CÂN BẰNG QUỐC TẾ NỘI DUNG Ngang giá sức mua Ngang giá lãi suất Hiệu ứng Fisher quốc tế Mối tương tác giữa các điều kiện cân bằng CÁC QUAN HỆ CÂN BẰNG QUỐC TẾ Thị trường Hoàn. giao ngay trong tương lai CÁC ĐIỀU KIỆN NGANG BẰNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Thị trường Hoàn hảo Giá cả p Tỷ giá spot Lãi suất i Fisher Quốc tế IFE 18 CÁC QUAN HỆ CÂN BẰNG QUỐC TẾ . hoàn ho ca th trưng vn  Tính không thun nht ca các tài sn  im Cân bng nm trên ưng CIP  im không cân bng s tin dn v cân bng Đường CIP f 45 0 A B C D E F i-i * ĐƯỜNG CIP 13 Vốn