(Luận văn thạc sĩ) phân tích tác động của nhóm thiên lệch tự lừa dối tới các quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán viet

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA NHÓM THIÊN LỆCH TỰ LỪA DỐI TỚI CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƢ CỦA NHÀ ĐẦU TƢ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài chính- Ngân hàng NGUYỄN HÀ LINH Hà Nội - 2017 Luan van BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA NHÓM THIÊN LỆCH TỰ LỪA DỐI TỚI CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƢ CỦA NHÀ ĐẦU TƢ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ngành: Tài Chính- Ngân hàng- Bảo hiểm Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 Họ tên học viên: Nguyễn Hà Linh Người hướng dẫn: TS Phan Trần Trung Dũng Hà Nội - 2017 Luan van LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sỹ “Phân tích tác động nhóm thiên lệch tự lừa dối tới định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn Việt Nam “ cơng trình nghiên cứu tơi thực Các số liệu kết phân tích luận văn hồn tồn trung thực chưa công bố nghiên cứu trước Tất tham khảo kế thừa trích dẫn tham chiếu đầy đủ Hà Nội, ngày tháng năm 2017 Học viên Nguyễn Hà Linh Luan van MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA LUẬN VĂN MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI VÀ THIÊN LỆCH TỰ LỪA DỐI 1.1 Lịch sử hình thành phát triển Tài học hành vi 1.2 Lý thuyết Tài học hành vi 1.2.1 Lý thuyết kỳ vọng 1.2.2 Sự tự nghiệm 10 1.3 Thiên lệch tự lừa dối 12 1.3.1 Hiện tượng lạc quan thái quá, ảo tưởng kiểm soát ảo tưởng kiến thức 12 1.3.2 Hiện tượng tự tin thái 13 1.3.3 Thiên lệch tự thiên vị 13 1.3.4 Thiên lệch xác nhận 14 1.3.5 Thiên lệch “vuốt đuôi” 14 1.3.6 Thiên lệch bất đồng nhận thức 15 1.3.7 Sự bảo thủ 15 CHƢƠNG 2: CƠ SỞ THỰC TIỄN VỀ LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI VÀ THIÊN LỆCH TỰ LỪA DỐI 17 2.1 Lý thuyết tài hành vi thiên lệch tự lừa dối thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 17 2.1.1 Sơ lược thị trường chứng khoán 17 2.1.2 Thị trường chứng khốn Việt Nam- dấu hiệu lý thuyết tài hành vi thiên lệch tự lừa dối 18 2.1.2.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2005 19 2.1.2.2 Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2007 22 Luan van 2.1.2.3 Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2008 đến 2013 25 2.1.2.4 Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2014 đến tháng 3/2017 29 2.2 Các nghiên cứu có tài hành vi thiên lệch tự lừa dỗi 31 2.2.1 Các nghiên cứu có thiên lệch tự lừa dối tài hành vi giới 31 2.2.2 Các nghiên cứu có thiên lệch tự lừa dối tài hành vi Việt Nam 34 2.2.3 Các giả thiết thiên lệch tự lừa dối thị trường chứng khoán Việt Nam 36 CHƢƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 39 3.1 Quy trình nghiên cứu: 39 3.2 Phƣơng pháp thu thập liệu 41 3.2.1 Phương pháp thu thập liệu thứ cấp 41 3.2.2 Phương pháp thu thập liệu sơ cấp 41 3.3 Kỹ thuật phân tích liệu 45 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 49 4.1 Phân tích mơ tả 49 4.1.1 Đặc điểm nhân học mẫu 49 4.1.2 Bằng chứng tồn nhóm thiên lệch tự lừa dối đến định đầu tư NĐT cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam 49 4.1.2.1 Nhóm 1- Lạc quan thái quá: 49 4.1.2.2 Nhóm 2- Tự tin thái 52 4.1.2.3 Nhóm 3: Sự tự thiên vị thiên lệch “vuốt đuôi” 54 4.1.2.4 Nhóm 4: Thiên lệch xác nhận bất đồng nhận thức 56 4.1.2.5 Nhóm 5: Sự bảo thủ 59 4.2 Đánh giá độ tin cậy thang đo 60 4.2.1 Đánh giá độ tin cậy nhân tố nhóm 1: Lạc quan thái 61 4.2.2 Đánh giá độ tin cậy nhân tố nhóm 2: Tự tin thái 62 4.2.3 Đánh giá độ tin cậy nhân tố nhóm 3: Sự tự thiên vị thiên lệch “vuốt đuôi” 64 4.2.4 Đánh giá độ tin cậy nhân tố nhóm 4: Thiên lệch xác nhận bất đồng nhận thức 65 Luan van 4.2.5 Đánh giá độ tin cậy nhân tố nhóm 5: Bảo thủ 67 4.2.6 Đánh giá độ tin cậy cho biến phụ thuộc “Quyết định đầu tư” 68 4.3 Phân tích nhân tố khám phá EFA (Exploratory Factor Analysis) 69 4.3.1 Phân tích nhân tố khám phá EFA (Exploratory Factor Analysis) cho biến độc lập 69 4.3.2 Phân tích nhân tố khám phá EFA (Exploratory Factor Analysis) cho biến phụ thuộc 74 4.4 Ảnh hƣởng nhóm thiên lệch “tự lừa dối” đến định đầu tƣ nhà đầu tƣ cá nhân thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 76 4.4.1 Kiểm định mức độ phù hợp mơ hình (Adjusted R Square, Anova)76 4.4.2 Kiểm định hệ số hồi quy (Coefficients) tượng đa cộng tuyến (Multiple Collinearity) 77 4.4.3 Một số ngụ ý từ kết nghiên cứu 78 CHƢƠNG 5: KHUYẾN NGHỊ TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 81 5.1 Các biện pháp tự phịng tránh ảnh hƣởng nhóm thiên lệch tự lừa dối đến từ thân cá nhân nhà đầu tƣ 81 5.1.1 Tăng cường trao dồi nâng cao kiến thức 81 5.1.2 Ra định dựa vào cơng thức thay trực giác 82 5.1.3 Sử dụng thông tin bổ sung từ bên 84 5.1.3.1 Tham khảo ý kiến chuyên gia 84 5.1.3.2 Sử dụng hệ số gốc 85 5.2 Các biện pháp phòng tránh ảnh hƣởng nhóm thiên lệch tự lừa dối đến từ doanh nghiệp niêm yết 85 5.3 Các biện pháp phịng tránh ảnh hƣởng nhóm thiên lệch tự lừa dối đến từ Nhà Nƣớc quan liên quan 86 KẾT LUẬN 89 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO i PHỤ LỤC iv Luan van DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Các giả thiết nghiên cứu 38 Bảng 2: Tổng hợp mã hoá thang đo: 43 Bảng 3: Nguyên tắc nhận dạng hệ số tải (Hair cộng 2006) .47 Bảng 4: Giá trị trung bình biến nhóm 1: lạc quan thái 50 Bảng 5: Giá trị trung bình biến nhóm theo giới tính .51 Bảng 6:Giá trị trung bình biến nhóm theo kết đầu tư khứ 51 Bảng 7: Giá trị trung bình biến nhóm 2: tự tin thái .53 Bảng 8: Giá trị trung bình biến nhóm theo giới tính .53 Bảng 9: Giá trị trung bình biến nhóm theo kết đầu tư khứ .54 Bảng 10: Giá trị trung bình biến nhóm 3: Sự tự thiên vị thiên lệch “vuốt đuôi” 55 Bảng 11: Giá trị trung bình biến nhóm theo giới tính .55 Bảng 12: Giá trị trung bình biến nhóm theo kết đầu tư khứ 56 Bảng 13: Giá trị trung bình biến nhóm 4: Thiên lệch xác nhận bất đồng nhận thức 57 Bảng 14: Giá trị trung bình biến nhóm theo giới tính .58 Bảng 15: Giá trị trung bình biến nhóm theo kết đầu tư khứ 58 Bảng 16: Giá trị trung bình biến nhóm 5: bảo thủ 59 Bảng 17: Giá trị trung bình biến nhóm theo giới tính .60 Bảng 18: Giá trị trung bình biến nhóm theo kết đầu tư khứ 60 Bảng 19: Kết kiểm định Cronbach’s Alpha cho thang đo “Lạc quan thái quá”61 Bảng 20: Kết kiểm định Cronbach’s Alpha cho thang đo “Tự tin thái quá” 62 Bảng 21: Kết kiểm định Cronbach’s Alpha cho thang đo “Tự tin thái quá” lần 63 Bảng 22: Kết kiểm định Cronbach’s Alpha cho thang đo “Sự tự thiên vị thiên lệch “vuốt đuôi”” 64 Bảng 23: Kết kiểm định Cronbach’s Alpha cho thang đo “Sự tự thiên vị thiên lệch “vuốt đuôi”” lần .65 Luan van Bảng 24: Kết kiểm định Cronbach’s Alpha cho thang đo “Thiên lệch xác nhận bất đồng nhận thức” .66 Bảng 25: Kết kiểm định Cronbach’s Alpha cho thang đo “Bảo thủ” .67 Bảng 26: Kết kiểm định Cronbach’s Alpha cho thang đo “Quyết định đầu tư” 68 Bảng 27: Kết kiểm định hệ số Factor Loading cho biến độc lập lần 70 Bảng 28: Kết kiểm định hệ số Factor Loading cho biến độc lập lần 71 Bảng 29: Kết kiểm định hệ số Factor Loading cho biến độc lập lần 72 Bảng 30: Kết kiểm định tính thích hợp mơ hình (KMO) tính tương quan biến quan sát (Barlett’s Test of Sphericity) cho biến độc lập 73 Bảng 31: Kết kiểm định phương sai trích yếu tố biến độc lập 73 Bảng 32: Kết kiểm định tính thích hợp mơ hình (KMO) tính tương quan biến quan sát (Barlett’s Test of Sphericity) cho biến phụ thuộc 75 Bảng 33: Kết kiểm định phương sai trích yếu tố biến phụ thuộc 75 Bảng 34: Kết kiểm định hệ số Factor Loading cho biến phụ thuộc 76 Bảng 35: Kết kiểm định mức độ giải thích mơ hình (Adjusted R Square) 77 Bảng 36: Kết kiểm định mức độ phù hợp mơ hình phân tích phương sai ANOVA .77 Bảng 37: Kết kiểm định hệ số hồi quy tượng đa cộng tuyến 78 Bảng 38: Xác định tầm quan trọng biến độc lập theo tỷ lệ % 79 Luan van DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1: Mơ hình chức tỷ trọng Lý thuyết triển vọng Hình 2: Quy mơ thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2000 đến năm 2016 30 Luan van DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTCK: Thị trường chứng khoán NĐT: Nhà đầu tư EFA (Exploratory Factor analysis): Phân tích nhân tố khám phá UBCKNN: Uỷ ban chứng khoán Nhà Nước TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh Luan van 82 giúp họ hiểu rõ thị trường hơn, không tránh sai sót giảm thiểu khả ảnh hưởng định sai đến kết đầu tư Bên cạnh đó, việc nâng cao hiểu biết giúp nhà đầu tư đọc nhận diện tín hiệu thị trường tốt hơn, hiểu rõ chất nguyên nhân biến động giá cổ phiếu, tránh khỏi thiên lệch tự thiên vị Nhà đầu tư tham gia thị trường, việc tự nâng cao nhận thức thân để phòng tránh thiên lệch tự lừa dối gây nên thiếu kiến thức thiên lệch xác nhận, thiên lệch bất đồng nhận thức, thiên lệch tự thiên vị, thiên lệch “vuốt đi”,… cịn cần rèn luyện có hiểu biết để phòng tránh bẫy tâm lý thị trường như: - Tránh tâm lý “lạc quan thái quá” “tự tin thái quá” dẫn đến giao dịch mức, vượt khỏi khả tài thân Trong thị trường giá lên, với đà hưng phấn thị trường tâm lý lạc quan, tự tin, nhà đầu tư dễ rơi vào Bull Trap khiến cổ phiếu vừa mua xong gặp rủi ro thua lỗ Tình trạng trầm trọng việc sử dụng địn bẩy tài khiến nhà đầu tư khả kiểm soát với cổ phiếu gặp Margin Call (khi tỷ lệ ký quỹ trì mức cho phép, nhà đầu tư phải nộp thêm tiền vào tài khoản không muốn ngân hàng tự động bán bớt cổ phiếu) - Không thể tâm lý “phải thắng” bảo thủ tác động đến định đầu tư, cần định kỳ xem xét lại cấu danh mục, kiên loại bỏ cổ phiếu khơng cịn đạt đủ tiêu chuẩn lựa chọn đầu tư ban đầu khỏi danh mục 5.1.2 Ra định dựa vào cơng thức thay trực giác Khác với tài chính thống giả định người tuân theo quy tắc độc lập logic, tài hành vi nhận thấy người khơng hồn tồn hợp lý q trình định; thay kiến thức hiểu biết, cảm xúc trực giác hai yếu tố đóng vai trị quan trọng tiến trình định người Các định bất hợp lý theo cảm xúc trực giác nguyên nhân gây thiên lệch dẫn đến định sai lầm đầu tư Daniel Kehneman- chủ nhân giải Nobel kinh tế năm 2002 sách “Tư nhanh chậm” khẳng định “Để tối đa hố tính xác dự đoán, Luan van 83 định cuối nên đặt vào công thức, đặc biệt mơi trường có độ chắn thấp”, “những nguyên tắc đơn giản trình bày số thống kê tốt so với phán đốn trực giác “lâm sàng”” Khi khơng dựa cơng thức hay hình mẫu cụ thể nào, dựa vào kinh nghiệm nhận thức thân, người dễ mắc sai lầm Thiên lệch lạc quan thái tự tin thái người thường cho ý kiến đắn chuẩn xác nhất; đó, chịu ảnh hưởng thiên lệch tự xác nhận, thiên lệch bất đồng nhận thức bảo thủ, nhà đầu tư ln tìm dấu hiệu, thông tin hỗ trợ, củng cố cho ý kiến bỏ qua khơng xem xét xem xét không đầy đủ biểu khác, chí tìm cách biến đổi thơng tin khác sang dạng hỗ trợ cho định ban đầu; thiên lệch tự thiên vị thiên lệch “vuốt đuôi” giúp nhà đầu tư củng cố thêm niềm tin vào thân cho nguyên nhân thành công họ định đắn nguyên nhân thất bại thị trường yếu tố khách quan Mặt khác, đưa vào tình cụ thể, người dễ rơi vào tình trạng mâu thuẫn: đề nghị đánh giá thông tin hai lần, họ thường đưa câu trả lời khác Ngược lại, khác với định mang tính trực giác cảm xúc, cơng thức khơng chịu ảnh hưởng từ vấn đề nêu trên; với liệu đầu vào, công thức trả lại kết quả, liệu đầu vào cung cấp thơng tin chi tiết đầy đủ cơng thức trả lại kết xác Điều đề cập chứng minh phần lớn nghiên cứu thực giám sát Paul Meehl- nhà tâm lý học đa tài kỷ XX Bằng nhiều chứng thực nghiệm, Meehl đánh giá dựa trực giác khơng đáng tin cậy tóm tắt thống kế thuộc tính đánh giá riêng biệt đạt tới độ tin cậy cao Vậy “khi thay đoán định người cơng thức, nên cân nhắc điều đó” Luan van 84 5.1.3 Sử dụng thơng tin bổ sung từ bên 5.1.3.1 Tham khảo ý kiến chuyên gia Qua phần lớn nội dung nghiên cứu, luận văn rõ quan điểm chứng thực nghiệm cho thấy định người không hợp lý, chuyên gia người Một chun gia có chun mơn cao lĩnh vực “người bình thường” lĩnh vực khác; cịn chưa kể ảnh hưởng nhóm thiên lệch tự lừa dối, có nhiều người tự coi chuyên gia nhiều lĩnh vực, họ thường cố gắng tỏ thông minh hơn, suy nghĩ sâu xa xem xét tính pha trộn phức tạp đưa dự đốn mình, phức tạp lại làm giảm chắn hiệu trường hợp riêng lẻ Mỗi lĩnh vực có mức độ khơng chắn khơng thể tiên đốn, hay gọi “mơi trường có độ chắn thấp” mơi trường độ xác chuyên gia ăn khớp vượt mức thuật tốn đơn giản Do đó, ý kiến không chắn đưa chun gia khơng thể dự đốn tin cậy Tuy nhiên, trường hợp, hồn cảnh cụ thể, cơng thức chưa khơng lượng hố hết tình đủ kết xác nhà đầu tư khơng có đủ thơng tin, kiến thức, kinh nghiệm để định đắn; để hạn chế rủi ro thất bại định đầu tư, ta cần tham vấn hỗ trợ từ chuyên gia- người thật đạt tới khả trực giác định nhận thức rõ ràng giới hạn kiến thức khả chuyên môn thân Cần lưu ý thêm nhà đẩu tư nên tham vấn ý kiến chuyên gia rèn luyện trải qua trình học hỏi, nắm bắt quy luật cách nghiêm túc; mơi trường đưa định phải có đủ tính quy luật để dự báo khơng thể tin tưởng vào khả trực giác môi trường thiếu vắng quy luật bền vững Luan van 85 5.1.3.2 Sử dụng hệ số gốc Do ảnh hưởng nhóm thiên lệch tự lừa dối, người nói chung nhà đầu tư nói riêng chuộng nhìn chủ quan thân số thống kê “buồn tẻ” Sự lạc quan thái đẩy nhà đầu tư đến dự kiến dự báo phi thực tế, gần với kịch bản, tình tốt nhất; đồng thời tự tin thái xu hướng đánh giá thấp lờ thông tin phổ cập nguyên chủ yếu đưa tới sai lầm hoạt động dự báo Để tăng mức độ xác hoạt động dự báo cần phải có nhìn độc lập, khách quan từ bên ngoài, kết hợp số thống kê hay hệ số gốc kim nam hạn chế sai lầm dự kiến Muốn sử dụng hệ số gốc hiệu quả, nhà đầu tư trước định cần lưu ý xem xét, neo đậu kết dự đoán, dự báo dựa thông tin xác suất xảy kết xem xét số liệu thống kê gốc liên quan để dự phòng trước rủi ro 5.2 Các biện pháp phòng tránh ảnh hƣởng nhóm thiên lệch tự lừa dối đến từ doanh nghiệp niêm yết Tuy phạm vi nghiên cứu đề tài xem xét ảnh hưởng nhóm thiên lệch tự lừa dối đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam, với 70% nhà đầu tư thị trường cá nhân, định họ ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu uy tín cơng ty niêm yết, làm ảnh hưởng không nhỏ đến kế hoạch huy động vốn kế hoạch kinh doanh doanh nghiệp; đó, việc vận dụng hợp lý phòng tránh, hạn chế tác động nhóm thiên lệch hỗ trợ doanh nghiệp định hướng thị trường cung cấp thông tin cho nhà đầu tư theo hướng đắn, hiệu Trong giai đoạn khó khăn, thơng tin xấu liên tiếp xuất làm giá cổ phiếu lao dốc, nhà đầu tư với tâm lý sợ rủi ro định khiến thị trường phản ứng nghiêm trọng mức ảnh hưởng thực tế thông tin xấu Thiên lệch xác nhận bất đồng nhận thức tâm lý bảo thủ lúc gây tác động làm nhà đầu tư mặc định tin tưởng vào kết xấu, từ quay lưng lại với cổ phiếu Lý giải doanh nghiệp mức độ ảnh hưởng nhẹ thông tin xấu Luan van 86 hay thông tin tốt, hỗ trợ giá có đưa khơng nhà đầu tư quan tâm không thu lại kết mong đợi Khi việc cung cấp công bố thông tin chưa đủ, doanh nghiệp cần có biện pháp chiến lược phù hợp để thu hút quan tâm củng cố niềm tin nhà đầu tư như: - Các thông tin cung cấp phải kịp thời, thức minh bạch - Thông tin cung cấp tổ chức, cá nhân có uy tín đứng đảm bảo (như thơng tin từ đơn vị kiểm tốn độc lập, thơng tin xác nhận từ kết kiểm tra Uỷ Ban Chứng Khốn Nhà Nước, thơng tin từ người đại diện thức doanh nghiệp,…) - Các thơng tin lặp lặp lại nhiều lần, tạo điều kiện đảm bảo cho nhà đầu tư có hội tiếp cận thơng tin đầy đủ xác - Thơng tin cung bố nên giải thích phân tích rõ ràng, đẩy đủ để giúp nhà đầu tư ý thức rõ hiểu nội dung, ý nghĩa thơng tin, tránh tình trạng hiểu sai khơng đầy đủ làm giảm chất lượng hiệu thông tin 5.3 Các biện pháp phòng tránh ảnh hƣởng nhóm thiên lệch tự lừa dối đến từ Nhà Nƣớc quan liên quan Kết nghiên cứu luận văn có tồn ảnh hưởng nhóm thiên lệch tự lừa dối đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, trình nghiên cứu, tác giả nhận thấy lĩnh vực nghiên cứu mẻ chưa nhiều nhà đầu tư công nhận chưa phổ biến cách sâu rộng Việt Nam, nhiều nhà đầu tư tham gia khảo sát chưa ý thức ảnh hưởng tâm lý học hành vi nói chung thiên lệch tự lừa dối nói riêng đến định thân, họ cho “của đau xót”, bỏ tiền đầu tư thị trường nhà đầu tư tự có trách nhiệm với đồng tiền bỏ ra, tất định đưa dựa lý trí cân nhắc kỹ lưỡng Chính vậy, cần vai trị phủ, Uỷ ban chứng khốn quan liên quan việc tuyên truyền, phổ biến đến nhà đầu tư lỗi tâm lý thường gặp để giúp nhà đầu tư nhận thức tránh hành vi, định không hợp lý gây ảnh hưởng đến lợi nhuận thân thị trường Luan van 87 Theo chiến lược phát triển thị trường chứng khốn Uỷ Ban Chứng Khốn xây dựng trình Bộ Tài Chính, giai đoạn tới đặc biệt trọng nâng cao lực sức cạnh tranh cho hệ thống tổ chức trung gian thị trường; nâng cấp chuẩn hoá hệ thống quản trị rủi ro, củng cố lịng tin thị trường, đa dạng hố đồng hoá cấu trúc thị trường; tiếp tục khuyến khích tham gia nhà đầu tư cá nhân, tổ chức đầu tư nước có mục tiêu đầu tư dài hạn Để đạt mục tiêu trên, Chính phủ quan liên quan việc tiếp tục bổ sung, hoàn thiện văn pháp luật liên quan cần có quy chế xử lý nghiêm minh để giúp thị trường ngày minh bạch, hiệu quả, tránh trường hợp thiếu chế tài xử phạt, tạo điều kiện cho cá nhân, tổ chức lợi dụng, cố ý cung cấp thơng tin sai thật có hành động đánh vào sai lầm tâm lý để “lái” thị trường định hướng sai nhà đầu tư nhằm chuộc lợi cá nhân Nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch thị trường để phù hợp với thông tư 203/2015/TT-BTC hướng dẫn giao dịch thị trường chứng khoán, kể từ ngày 12/9/2016, Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) tiến hành điều chỉnh, chia nhỏ bước giá; lần việc chia nhỏ bước giá thực thị trường Việt Nam dù điều quen thuộc thị trường khác giới Việc chia nhỏ bước giá thể nỗ lực quan quản lý Nhà Nước việc tăng khoản thị trường hạn chế lướt sóng, thao túng giá Trên phương diện tài hành vi, việc chia nhỏ bước giá góp phần hạn chế ảnh hưởng tâm lý tự tin thái lạc quan thái điều kiện thị trường hưng phấn khiến nhà đầu tư kiểm soát Đồng thời biên độ chênh lệch giá nhỏ giúp phòng tránh hạn chế ảnh hưởng tâm lý đám đông lên thị trường khiến giá chứng khoán tăng giảm đột ngột Trong phạm vi nghiên cứu luận văn, tác giả đề xuất thêm số biện pháp nhằm giúp nhà hoạch định sách hạn chế ảnh hưởng thiên lệch tự lừa dối nói riêng thiên lệch hành vi nói chung đến định nhà đầu tư thị trường: - Những người làm sách nên xem xét cách nhà đầu tư nhận thức hành vi xem không tốt cần phải thay đổi Ngoài chế tài hợp Luan van 88 lý để xử phạt thích đáng hành vi xấu cần sách khen thưởng khuyến khích hành vi tốt - Mỗi lĩnh vực tồn số lượng nhỏ người quan trọng có khả ảnh hưởng sâu rộng đến cá nhân khác (Malcolm Gladwell, 2002) Do đó, nhà hoạch định sách nên lưu ý đến nhóm người đặc biệt quan trọng muốn thay đổi hành vi thị trường - Con người thường bị kiểm soát có q nhiều thơng tin lựa chọn, họ dễ dàng bị dẫn dắt thiên lệch liên quan trực tiếp đến cảm giác thân lạc quan hay tự tin thái q; ngồi ra, có q nhiều lựa chọn, nhà đầu tư cảm thấy bị lấn áp, không xử lý hết thông tin bắt đầu hình thành tâm lý hành động giống với số đơng Những người làm sách nên lưu ý điều có biện pháp để đảm bảo nguồn thơng tin thị trường minh bạch, đắn đầy đủ Đây điều kiện cần để xây dựng hình ảnh cho thị trường tài chính, giúp thị trường chứng khốn Việt Nam xem xét nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường nổi, từ tác động trực tiếp lên khả thu hút vốn nước tạo tiền đề tăng trưởng cho toàn thị trường Luan van 89 KẾT LUẬN Luận văn “Phân tích tác động nhóm thiên lệch tự lừa dối tới định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam” vào nghiên cứu lý thuyết tài hành vi, tìm hiểu thị trường chứng khốn Việt Nam ảnh hưởng thuyết tài hành vi nói chung thiên lệch tự lừa dối nói riêng đến nhà đầu tư cá nhân thị trường Qua khảo sát thực nghiệm, luận văn đưa kết luận có tồn ảnh hưởng nhóm thiên lệch tự lừa dối gồm: lạc quan thái quá, tự tin thái quá, tự thiên vị, thiên lệch xác nhận thiên lệch bất đồng nhận thức đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam Kết nghiên cứu luận văn khơng phải q khơng mang tính cách mạng nội dung luận văn đề cập số điểm đáng quan tâm tâm lý hành vi thị trường chứng khoán, đặc biệt nhấn mạnh đề xuất biện pháp phòng tránh lỗi tâm lý gây thân nhà đầu tư định đầu tư Tác giả mong muốn qua luận văn góp phần cung cấp kiến thức hỗ trợ nhà đầu tư phòng tránh sai lầm bẫy tâm lý, thực mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận giảm thiểu rủi ro đầu tư Luan van i DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Adam Smith, The Theory of Moral Sentiments, địa chỉ: https://www.adamsmith.org/the-theory-of-moral-sentiments/, truy cập tháng 4/2017 Andrei Shleifer, Inefficient Markets- An Introduction to behavioral finance, địa chỉ: https://books.google.com.vn/books?hl=vi&lr=&id=vIP4y- luYoIC&oi=fnd&pg=PA1808&dq=Shleifer+(2000)&ots=P2FZHz8sSp&sig =jfBisLBLU84UXvwih5OPOd8Z_k&redir_esc=y#v=onepage&q=Shleifer%20(2000)&f=false, truy cập tháng 4/2017 Arvid O.I Hoffmann, Self-attribution bias in consumer financial decisionmaking: How investment returns affect individuals’ belief in skill, Journal of Behavioral and Experimental Economics, 2014 BARBER, B.M and T ODEAN, Boys Will be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment, Quarterly Journal of Economics, 2001 Công ty Cổ phần chứng khoán Rồng Việt, Báo cáo thị trường chứng khoán, địa chỉ: https://www.vdsc.com.vn/vn/exchangeReport.rv, truy cập tháng 4/2017 Danica Mijovic Prelec Drazen Prelec, Self-deception as self- signalling: a model and experimental evidence, địa chỉ: https://www.ncbi.nlm.nih.gov/pmc/articles/PMC2827460/, truy cập tháng 4/2017 Daniel Kahneman, Tư nhanh chậm, NXB Thế Giới, 2014 Doukas, J A and Petmezas, D, Acquisitions, Overconfident Managers and Self-attribution Bias, European Financial Management, 2007 Đặng Văn Dân, Lý thuyết tài hành vi thị trường chứng khoán Việt Nam, địa chỉ: http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu trao-doi/trao-doi-binh- Luan van ii luan/ly-thuyet-tai-chinh-hanh-vi-tren-thi-truong-chung-khoan-viet-nam79641.html, truy cập tháng 4/2017 10 H Kent Baker John R Nofsinger, Tài hành vi, NXB Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, 2012 11 KYLE, A.S and F.A WANG, Speculation Duopoly with Agreement to Disagree: Can Overconfidence Survive the Market Test?, JOURNAL OF FINANCE-NEW YORK, 1997 12 Hoàng Trọng Chu Mộng Ngọc, Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS, Nhà xuất thống kê, 2008 13 Margarida Abreu, Individual investors’s behavioral biases, địa chỉ: https://www.repository.utl.pt/bitstream/10400.5/7439/1/TEWP012014.pdf, truy cập tháng 4/2017 14 Nickerson, Raymond S., Confirmation bias: A ubiquitous phenomenon in many guises, Review of General Psychology, 1998 15 Phan Trần Trung Dũng, Hệ thống hoá lỗi tâm lý hành vi nhà đầu tư, Tạp chí Kinh tế đối ngoại, số 50/2012 16 Phan Trần Trung Dũng, Phân tích hành vi nhà đầu tư Việt Nam dựa lý thuyết thị trường hiệu lý thuyết tài hành vi, Luận án tiến sĩ kinh tế, Trường đại học Ngoại Thương, Hà Nội năm 2012 17 Richard H.Thaler Cass R Sunstein, Cú hích Nudge, NXB Trẻ, 2011 18 Richard H Thaler, Tất hành xử cảm tính, NXB Trẻ, 2016 19 Richard H Thaler, Anomalies: The Winner’s Curse, địa chỉ: https://www.aeaweb.org/articles?id=10.1257/jep.2.1.191, truy cập tháng 4/2017 20 Robert Trivers, Deceit and Self- Deception: Relationship between communication and consciousness, địa chỉ: http://roberttrivers.com/Robert_Trivers/Publications_files/Trivers1991bookc Luan van iii hapter.pdf, truy cập tháng 4/2017 21 Trung tâm sáng tạo tài chính, Sự hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, địa http://www.cfe.com.vn/tu-sach-cfe/suhinh-thanh-va-phat-trien-cua-thi-truong-chung-khoang-viet-nam, truy cập tháng 4/2017 22 Trần Nam Trung, Phân tích tác động nhân tố hành vi đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn TP.Hồ Chí Minh, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh, năm 2009 23 SCHEIER, M.F and C.S CARVER, Optimism, coping, and health: assessment and implications of generalized outcome expectancies, Health Psychol, 1985 24 Vũ Bằng, Thị trường chứng khoán Việt Nam sau 20 năm thành lập: triển vọng phát triển, Tạp chí Kinh tế Dự báo, số 02+03/2017 25 Werner F M De Bondt Richard Thaler, Does the Stock Market Overreact?, địa chỉ: https://www.jstor.org/stable/2327804?seq=1#page_scan_tab_contents, truy cập tháng 4/2017 Luan van iv PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: BẢNG CÂU HỎI KHẢO SÁT CHÍNH THỨC Kính chào Anh/Chị! Tơi học viên cao học, chuyên ngành Tài chính- Ngân hàng, trường Đại học Ngoại Thương Hà Nội Hiện nay, thực luận văn thạc sỹ đề tài “Phân tích ảnh hưởng nhóm thiên lệch tự lừa dối tới định đầu tư nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam” Rất mong Anh/Chị nhà đầu tư cá nhân thị trường hỗ trợ tham gia khảo sát Khơng có quan điểm hay sai, ý kiến đánh giá Anh/Chị mang lại giá trị cho luận văn Thông tin Anh/Chị cung cấp hồn tồn giữ bí mật Tơi xin chân thành cảm ơn hỗ trợ quý Anh/Chị Phần 1: Thông tin Nhà đầu tƣ cá nhân - Họ tên: - Tuổi: - Nghề nghiệp: - Giới tính: Nam - Nữ Thu nhập bình quân hàng tháng: 