HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ VÀ CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ doc

Nguyen Thi Hong VinhChương 4 HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ VÀ CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ – THE INTERNATIONAL MONETARY SYSTEM Nguyen Thi Hong Vinh Mục tiêu • Tìm hiểu khái niệm Hệ thống Tiền tệ quốc tế • T

Trang 1

Nguyen Thi Hong Vinh

Chương 4

HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ

VÀ CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ –

(THE INTERNATIONAL

MONETARY SYSTEM)

Mục tiêu

• Tìm hiểu khái niệm Hệ thống Tiền tệ

quốc tế

• Tìm hiểu các chế độ tỷ giá

• Khảo sát lịch sử phát triển Hệ thống tiền

tệ quốc tế

HỆ THỐNG TIỀN TỆ QUỐC TẾ

BẢN VỊ

(CHUẨN DỰ TRỮ

QUỐC TẾ)

BẢN VỊ

(CHUẨN DỰ TRỮ

QUỐC TẾ)

CƠ CHẾ XÁC ĐỊNH

TỶ GIÁ

CƠ CHẾ XÁC ĐỊNH

TỶ GIÁ

CƠ CHẾ ĐiỀU CHỈNH BOP

BẢN VỊ VÀNG BẢN VỊ HỐI ĐOÁI VÀNG

HỆ THỐNG BRETTON WOODS

HỆ THỐNG TIỀN TỆ CHÂU ÂU (EMS)

Trang 2

Nội dung

1 Khái niệm cơ bản về HTTTQT

2 Các chế độ tỷ giá

HTTTQT

1 Hệ Thống Tiền Tệ Quốc Tế

1.1 Khái niệm về HTTQT

1.2 Vai trò của HTTQT

1.3 Hai bộ phận cấu thành HTTQT

1.4 Tiêu chí phân loại HTTQT

1.1 Khái niệm HTTTQT

• HTTTQT là một hệ thống các quy

tắc, các quy định, các tổ chức

quốc tế điều chỉnh các quan hệ

tài chính giữa các quốc gia

Trang 3

1.1 Khái niệm HTTTQT

• HTTTQT cho biết:

- Tỷ giá giữa các đồng tiền được xác

định như thế nào;

- Dự trữ quốc tế gồm những gì;

- Sự mất cân đối cán cân thanh toán của

một quốc gia được điều chỉnh như thế

nào

1.1 Khái niệm HTTTQT

• Cơ sở đánh giá hiệu quả vận hành của hệ

thống

– Khả năng hỗ trợ các quốc gia điều chỉnh và tái

lập trạng thái cân bằng BOP của mình

– Khả năng tiếp cận nguồn dự trữ Tiền tệ Quốc tế

của các quốc gia (khả năng thanh khoản quốc

tế)

– Khả năng duy trì giá trị của Tiền tệ Quốc tế (độ

tin cậy của Hệ thống)

1.2 Vai trò của HTTTQT

• HTTTQT đóng vai trò quan trọng vì:

- Tính chất của HTTTQT ảnh hưởng đến thương

mại và đầu tư quốc tế;

- Tính chất của HTTTQT ảnh hưởng đến sự phân

bổ các nguồn tài nguyên trên thế giới;

- HTTQT chỉ rõ vai trò của chính phủ và các định

chế tài chính quốc tế trong việc xác định tỷ giá

khi mà chúng không được phép vận động theo

các thế lực thị trường.

Trang 4

1.3 Hai bộ phận cấu thành HTTTQT

• Hai bộ phận cấu thành của HTTTQT:

- Khu vực công: các thỏa thuận giữa các

Chính phủ và chức năng của các định chế

tài chính quốc tế công

- Khu vực tư: ngành công nghiệp ngân hàng

và tài chính

1.4 Tiêu chí phân loại HTTTQT

• Hai tiêu chí phân loại của HTTTQT:

- Mức độ linh hoạt của tỷ giá: hệ thống tỷ giá

cố định, hệ thống tỷ giá thả nổi, hệ thống tỷ

giá thả nổi có điều tiết…

- Đặc điểm của dự trữ ngoại hối quốc tế:

Bản vị hàng hóa (pure commodity standards)

Bản vị ngoại tệ (pure fiat standards)

Bản vị kết hợp (mixed standards)

2 Phân loại chế độ tỷ giá theo mức độ linh

hoạt của tỷ giá

• Chế độ tỷ giá cố định

• Chế độ tỷ giá thả nổi/linh hoạt

• Chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý

• Chế độ tỷ giá cố định nhưng có điều

chỉnh

• Chế độ tỷ giá cố định, tuy nhiên được

linh hoạt trong phạm vi một biên độ

• Chế độ tỷ giá bò trườn

• Chế độ hai loại tỷ giá

Trang 5

2.1 Chế độ tỷ giá cố định (Fixed Exchange

Rate regime/ Arrangement)

• NHTW ấn định mức tỷ giá ngang giá

• NHTW chịu trách nhiệm duy trì tỷ giá cố

định

• Để duy trì tỷ giá cố định, NHTW can thiệp

trực tiếp bằng cách thay đổi dự trữ ngoại

hối

• NHTW cũng có thể can thiệp bằng các biện

pháp khác

2.1 Chế độ tỷ giá cố định

• Trường hợp cầu vượt cung: NHTW can thiệp

thế nào?

(S t ) 1

(Df)0

Qf

S (d/f)

S (o)

(S t ) o

Q o

Sự can thiệp của NHTW

(Df)1

• Trường hợp cung vượt cầu:

(Df)1

S (d/f)

S o

(S t ) o

(D f ) 0

Sự can thiệp của NHTW

Q1 (St)1

S 1

Trang 6

• Trong thực tế:

- Thị trường dường như không bao giờ cân

bằng ở mức tỷ giá cố định

- Thường xảy ra trường hợp tỷ giá được cố

định ở dưới mức cân bằng của thị

trườngnội tệ được định giá cao

(overvalued)

• Tỷ giá cố định dưới mức cân bằng và áp

lực đẩy tỷ giá về phía cân bằng của thị

trường

D f

S(d/f)

S f

S (fixed)

Cầu vượt cung

Điểm cân bằng của thị trường (point of market equilibrium)

• NHTW phải làm gì để duy trì tỷ giá cố

định?

- Lựa chọn 1: Can thiệp vào TTNH

- Lựa chọn 2: Đưa ra các biện pháp kiểm

soát ngoại tệ

- Lựa chọn 3: Giảm phát nền kinh tế

Tác động của sự can thiệp đến nền

kinh tế như thế nào?

Trang 7

Nhận xét

• Tổng hợp các biện pháp:

• Can thiệp trên thị trường ngoại hối

• Kiểm soát ngoại hối

• Giảm phát nền kinh tế

S(d/f)

Sfixed

Sf

D f

Qf

Nhận xét

• Các biện pháp mà NHTW đưa ra có thể

đẩy đường cầu về bên trái và duy trì

được tỷ giá cố định như mong muốn

• Nhưng các điều chỉnh kinh tế vĩ mô như

vậy nhiều khi gây đau đớn cho nền kinh

tế và tỷ giá không còn là công cụ của

chính sách kinh tế vĩ mô

2.2 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ THẢ NỔI

(Perfectly floating exchange rate regime)

• Tỷ giá thay đổi liên tục để duy trì sự cân

bằng của thị trường ngoại hối

• Tỷ giá vận động theo quy luật cung cầu

• NHTW không can thiệp vào tỷ giá

Trang 8

(D t )o

S(d/f)

S0

Q f

Q0

(S f ) 0

S 1

Q 1

(D t )1

S(d/f)

T

2.3 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ THẢ NỔI CÓ QUẢN LÝ

(Managed floating exchange rate regime)

• Tỷ giá về cơ bản là được thả nổi/ linh hoạt

• NHTW có thể can thiệp vào thị trường để

hạn chế mức biến động của tỷ giá, nhưng

không cam kết là sẽ duy trì một mức tỷ giá

cố định nào hoặc biên độ dao động xung

quanh tỷ giá trung tâm

Trang 9

(Fixed but adjustable exchange rate regime)

• Tỷ giá cố định được chính thức điều chỉnh khi

NHTW thấy sự điều chỉnh như vậy là cần thiết

• Hai loại điều chỉnh: phá giá và nâng giá

- Phá giá (devaluation): là hành động NHTW

tăng tỷ giá cố định làm giảm giá đồng giá trị

đồng nội tệ một cách chính thức

- Nâng giá (Revaluation): là hành động NHTW

giảm tỷ giá cố định làm tăng giá trị đồng nội tệ

một cách chính thức

2.4 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH NHƯNG CÓ ĐIỀU

CHỈNH

• NHTW có nên phá giá mạnh

đồng nội tệ?

2.5 CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH VÀ ĐỒNG THỜI LINH HOẠT

TRONG PHẠM VI MỘT BIÊN ĐỘ (Regime of fixed exchange

rate and flexible within a band)

• Tỷ giá được phép linh hoạt trong phạm vi một

biên độ được xác định bởi hai giới hạn: giới hạn

trên và giới hạn dưới tỷ giá ngang giá (par

value);

• Tỷ giá được hiểu là cố định ở chỗ nó không

được phép vận động ra khỏi giới hạn của biên

độ

• Ví dụ: Hệ thống tiền tệ Bretton Woods và Hệ

thống tiền tệ Châu Âu (European Monetary

System – EMS)

Trang 10

2.5 Chế độ tỷ giá cố định và đồng thời

linh hoạt trong một phạm vi biên độ

Upper Limit Par value

Lower Limit T S(d/f)

2.6 Chế độ tỷ giá bò trườn

(Crawling Peg)

• Peg: cố định/ bình quân

• Tỷ giá được điều chỉnh theo tỷ giá bình

quân của một giai đoạn trước đó hay

được gắn với một chỉ số kinh tế

• Ví dụ:

- Tỷ giá được điều chỉnh bằng mức bình

quân tuần trước hay tháng trước

- Tỷ giá được điều chỉnh theo mức lạm

phát

2.7 Chế độ hai tỷ giá

(Dual exchange rate regime)

• Chế độ này pha trộn hai loại tỷ giá: tỷ giá cố định

và tỷ giá linh hoạt

• Tỷ giá cố định áp dụng cho các giao dịch vãng lai

• Tỷ giá linh hoạt áp dụng cho các giao dịch vốn

• Mục đích: tách biệt các giao dịch thương mại

khỏi các biến động tỷ giá do các hoạt động lưu

chuyển vốn ngắn hạn mang tính chất đầu cơ tạo

nên

Trang 11

3 Quá trình phát triển của hệ thống

tiền tệ quốc tế

• 3.1 Hệ thống song bản vị vàng trước 1875

• 3.2 Hệ thống bản vị vàng cổ điển 1875 – 1914

• 3.3 Giai đoạn giữa hai thế chiến

• 3.4 Hệ thống Bretton Woods 1945 – 1971

• 3.5 Hệ thống tiền tệ quốc tế hiện hành

3.1 Hệ thống song bản vị vàng trước 1875

• Vàng và bạc thực hiện chức năng làm phương

tiện trao đổi và lưu thông trong nền kinh tế

• Các quốc gia định nghĩa đơn vị tiền tệ quốc gia

vừa theo vàng vừa theo bạc

• Tỷ lệ chuyển đổi giữa hai kim loại được quy

định chính thức

• Vàng và bạc đều được sử dụng làm phương

tiện thanh toán quốc tế

• Tỷ giá giữa các đơn vị tiền tệ được xác định

theo giá trị của vàng và bạc

3.1 Hệ thống song bản vị vàng trước 1875

• Quy luật Gresham: “tiền xấu đẩy tiền tốt

ra khỏi lưu thông” giải thích sự sụp đổ

của hệ thống song bản vị

• Từ cuối những năm 1860, do bạc được

khai thác và sản xuất nhiều, bạc dần bị

mất giá và không còn được sử dụng để

định nghĩa cho đơn vị tiền của nhiều quốc

gia

• Hệ thống song bản vị bạc vàng lần lượt

sụp đổ

Trang 12

3.2 Hệ thống bản vị vàng cổ điển 1875

– 1914 (Gold standard)

• Những đặc điểm chính của hệ thống bản vị vàng:

• NHTW mỗi nước ấn định giá vàng bằng nội tệ

• Tỷ giá giữa hai đồng tiền được xác lập trên cơ sở

hàm lượng vàng của hai đồng tiền  tỷ giá ngang

giá vàng (min parity)

• Tỷ giá trên thị trường có thể dao động lên xuống

xung quanh tỷ giá ngang giá vàng và trong phạm vi

một biên độ được giới hạn bởi các điểm vàng (gold

point)

• Cán cân thanh toán được điều chỉnh dựa trên cơ

chế lưu thông giá vàng (price – specie flow

mechanism)

Hệ thống Bản vị Vàng(1875 – 1914)

• Cơ chế Dòng vàng-Giá cả (PSF :

price-specie-flow)

BOP trở về trạng thái cân bằng BOP trở về trạng thái cân bằng

giảm xuất khẩu tăng nhập

khẩu tăng xuất khẩu giảm nhập

khẩu

tăng mức giá hàng trong nước

tăng mức thu nhập trong nước

giảm mức giá hàng trong nước

giảm mức thu

nhập trong

nước

 cung tiền tăng

 cung tiền giảm

X>M  có dòng nhập vàng X<M  có dòng xuất vàng

Quốc gia có thặng dư BOP Quốc gia có thâm hụt BOP

Đánh giá hệ thống bản vị vàng cổ điển

• Mặt tích cực và hạn chế của hệ

thống BVV cổ điển là gì?

Trang 13

3.3 Giai đoạn giữa hai thế chiến

• Trước 1926:

- Tình trạng lạm phát phi mã

- Hệ thống tỷ giá thả nổi

• 1926 – 1931:

- Chế độ hối đoái vàng dựa trên đồng bảng Anh:

 Đồng bảng chuyển đổi ra vàng

 Các đồng tiền khác chuyển đổi sang bảng Anh

- Năm 1931, các nước yêu cầu chuyển đổi bảng Anh

ra vàng

- Anh Quốc phải thả nổi đồng bảng

• 1929 – 1939: thập kỷ Đại suy thoái

3.3 Giai đoạn giữa hai thế chiến

• Lý do thất bại của chế độ hối đoái vàng dựa

trên đồng bảng:

- Kinh tế thế giới đã trải qua những biến động

lớn bởi chiến tranh và đại suy thoái, vì vậy:

 Mức tỷ giá trước chiến tranh không còn thích

hợp;

 Giá cả và tiền lương trở nên cứng nhắc;

 Các quốc gia theo đuổi chính sách vô hiệu

hóa mãi lực của vàng;

 London không còn là trung tâm tài chính có ưu

thế nhất;

3.4 Hệ thống Bretton Woods

(1945 – 1971)

• Sự ra đời

• Các quy ước của hệ thống

• Vai trò của IMF và hạn mức tín dụng

• Các vấn đề của hệ thống

• Sự sụp đổ của hệ thống

Trang 14

Sự ra đời của hệ thống BWs

• Sự cần thiết phải có một hệ thống tiền tệ quốc

tế mới để thúc đẩy thương mại và đầu tư quốc

tế sau chiến tranh

• Hệ thống tiền tệ quốc tế sau Chiến tranh thế

giới II ra đời ở Bretton Woods, New Hampshire

• Hệ thống tiền tệ quốc tế BW gắn với việc thành

lập 2 tổ chức tài chính quốc tế:

- Ngân hàng Thế giới (World Bank – WB)

- Quỹ tiền tệ quốc tế (International Monetary

Fund)

Các quy ước của hệ thống Bretton Woods

• Hệ thống tỷ giá cố định nhưng có thể điều

chỉnh với các quy ước như sau:

- Đồng USD là đồng tiền duy nhất được

định giá theo vàng, cố định ở mức

USD35/Ounce và Mỹ sẵn sàng mua vào và

bán ra vàng ở mức giá này với số lượng

không hạn chế;

Các quy ước của hệ thống Bretton Woods

- Các nước xác định và công bố mức ngang giá

của các đồng tiền của họ đối với vàng hoặc USD,

và duy trì mức ngang giá đó trên thị trường ngoại

hối bằng cách bán ra và mua vào USD;

- Các nước có trách nhiệm duy trì tỷ giá hối đoái

với dao động cho phép là +/-1%;

- Trong trường hợp BOP mất cân đối cơ bản, các

quốc giá có thể tiến hành phá giá hoặc nâng giá

đồng tiền; mức thay đổi trên 10% phải có sự

chấp thuận của IMF

Trang 15

Bretton Woods System

German mark British

pound

French franc

U.S dollar

Gold

Pegged at

$35/oz.

Par Value VaPar

lue

Par

Vue

Vai trò của IMF

- Đảm bảo hệ thống hoạt động một cách trơn

tru và hiệu quả, giảm thiểu nhu cầu phá giá

và nâng giá đồng tiền của các quốc gia

thành viên;

- Có nguồn tiền sẵn sàng tài trợ cho thâm

hụt tạm thời cán cân thanh toán của các

quốc gia thành viên;

Hạn chế của Hệ thống BWs

• Cơ chế điều chỉnh cán cân thanh toán thiếu sự

ổn định, chắc chắn và tự động của hệ thống bản

vị vàng và tính linh hoạt của hệ thống tỷ giá thả

nổi;

• Các hoạt động đầu cơ bắt nguồn từ khả năng

phá giá hoặc nâng giá của các đồng tiền và điều

này dễ dàng gây bất ổn cho hệ thống;

• Cơ chế tạo thanh khoản có vấn đề (Nghịch lý

Triffin – Triffin Dilemma)

Trang 16

Hạn chế của Hệ thống BWs

• Nghịch lý Triffin – Triffin Dilemma

Để tránh tình trạng thiếu hụt thanh khoản,

Mỹ phải chịu sự thâm hụt của cán cân

thanh toán và điều này làm giảm lòng tin

vào USD;

Để phòng ngừa rủi ro đối với USD, mức

thâm hụt cán cân thanh toán của Mỹ phải

thu hẹp và điều này lại gây nên sự thiếu

hụt thanh khoản cho hệ thống

3.5 Hệ thống tiền tệ quốc tế hiện hành

• Hiệp ước Smithsonian (12/1971)

• 1973

• Hiệp ước Jamaica (1976)

• Hệ thống tiền tệ quốc tế hiện hành

Hiệp ước Smithsonian (12/1971)

• Giá vàng chính thức 38USD/ounce

• Mỹ không tái lập việc chuyển đổi USD ra

vàng

• Các nước đánh giá lại các đồng tiền với

USD

• Tỷ giá được phép dao động trong biên độ

+/-2.5%

không giải quyết thiếu sót của hệ thống BWs

Trang 17

Năm 1973

• Nhiều đồng tiền được thả nổi

• Các nước châu Âu áp dụng hệ thống

“Snake in the tunnel” và sau đó là Hệ

thống Tiền tệ Châu Âu – EMS

Upper Limit Par value

Lower Limit

T S(d/f)

Hiệp ước Jamaica (1976)

• Các nước tự do lựa chọn chế độ tỷ giá

• Giá vàng dao động theo các thế lực thị

trường

• IMF khuyến cáo không nên phá giá tiền tệ

để tạo lợi thế cạnh tranh

Tác động của Chính phủ đến tỷ giá

Chính sách tài khóa và tiền tệ của Chính Phủ

Thu nhập

Chu chuyển vốn

Thương mại Quốc tế

Sự can thiệp của Chính Phủ Các

luật thuế

Thuế quan, hạn ngạch Mua bán ngoại tệ

Lạm phát

Trang 18

Hệ thống tiền tệ quốc tế hiện hành

• Là một hệ thống “không hệ thống”

• Có nhiều chế độ tỷ giá song song tồn tại:

- Đô-la hóa (Offical Dolarization)

- Chế độ hội đồng tiền tệ (Currency Board)

- Tỷ giá được neo cố định với một đồng tiền hoặc

với một rổ tiền tệ

- Thả nổi hạn chế

- Thả nổi có điều tiết

- Thả nổi hoàn toàn

Đô la hóa (Official Dolarization)

• Sử dụng ngoại tệ (thường là USD) làm đồng

tiền hợp pháp trong nền kinh tế: Panama,

Ecuador, Guatemala, Elsalvador…

• Tại sao lựa chọn “Đô-la hóa”?

- Với chế độ này, các chính trị gia không

kiểm soát chính sách tiền tệ và vì vậy không

làm rối tung nền kinh tế

Chế độ hội đồng tiền tệ (Currency

Board)

• Gắn đồng tiền của mình với một đồng tiền

khác

• Quốc gia chỉ có thể phát hành thêm tiền

nếu có đủ dự trữ ngoại tệ đảm bảo

• Ví dụ: Argentina (1991 – 1999)

Trang 19

Thất bại của hệ thống tiền tệ quốc

tế hiện hành

• Tỷ giá giữa các đồng tiền không phản ánh

các điều kiện kinh tế cơ bản

• Thất bại trong việc đảm bảo tự chủ về

chính sách cho các quốc gia

• Tỷ giá ở mức sai lệch đã bóp méo vị thế

cạnh tranh của các nền kinh tế và gây áp

lực buộc các chính phủ áp dụng các chính

sách bảo hộ

Định dạng
Số trang	19
Dung lượng	5,41 MB