Microsoft Word 1 BIA B� GIÁO D�C VÀ �ÀO T�O TR��NG ��I H�C KINH T� TP HCM oOo PH�M T N HÒA CÁC NHÂN T �NH H��NG ��N CHÍNH SÁCH C T�C C�A CÁC DOANH NGHI�P VI�T NAM LU�N V�N TH�C S� KINH T� TP H� Chí Mi[.]
B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP.HCM -oOo - PH M T N HÒA CÁC NHÂN T NH H NG N CHÍNH SÁCH C C A CÁC DOANH NGHI P VI T NAM LU N V N TH C S KINH T TP H Chí Minh – N m 2012 T C B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP.HCM -oOo - PH M T N HÒA CÁC NHÂN T NH H NG N CHÍNH SÁCH C T C C A CÁC DOANH NGHI P VI T NAM Chuyên ngành : Tài Chính – Ngân hàng Mã S : 60340201 LU N V N TH C S KINH T Ng ih ng d n khoa h c: PGS – TS NGUY N TH LIÊN HOA TP H Chí Minh – N m 2012 L I CAM OAN Tơi xin cam oan ây cơng trình nghiên c u Các s li u, k t qu nghiên c u c l p c a c nêu lu n v n trung th c, c trích d n có tính k th a, phát tri n t tài li u, t p chí, cơng trình nghiên c u ã c cơng b , website, Các gi i pháp nêu lu n v n c rút t nh ng c s lý lu n trình nghiên c u th c ti n TP.HCM,30 tháng 12 n m 2012 TÁC GI PH M T N HÒA L IC M Tr N c tiên, xin chân thành c m n PGS TS Nguy n Th Liên Hoa ã nhi t tình h ng d n giúp tơi su t trình th c hi n lu n v n t t nghi p Tôi c ng xin g i l i c m n chân thành Kinh t TP.HCM, nh ng ng n Quý Th y Cô Tr i ã t n tâm gi ng d y, truy"n quý báu cho su t th i gian h!c t p t i tr ng i h!c t nh ng ki n th c ng TP.HCM, 30 tháng 12 n m 2012 TÁC GI PH M T N HỊA M CL C TRANG PH BÌA L I CAM OAN M CL C DANH M C CÁC B NG TÓM T T Gi i thi u……………………………………………………………………… 1.1 Lý ch n 1.2 V n tài……………………………………………………………….2 nghiên c u…………………………………………………………… 1.3 M c tiêu, ph ng pháp, d li u ph m vi nghiên c u…………………….4 T ng quan k t qu nghiên c u tr c ây ……………………………… 2.1 C s lý thuy t …………………………………………………………………5 2.1.1 Cách ti p c n c a Modigliani & MILLER (1961) v tính khơng liên quan c a c t c……………………………………………………………………………5 2.1.2 Chính sách c t c, v n i di n ………………………………………… 2.1.3 Chính sách c t c thơng tin b t i x ng……………………………… 2.2 Các nghiên c u v y u t ng Ph nh h n c t c ng pháp nghiên c u …………………………………………………… 20 3.1 Mơ hình nghiên c u………………………………………………………….20 3.2 Mô t c s d li u………………………………………………………… 21 3.2.1 Xây d ng bi n gi thuy t nghiên c u……………………………….21 3.2.2 Ngu n s li u ph ng pháp thu th p……………………………………26 3.2.3 X lý d li u b ng h i quy n tính………………………………………26 3.2.4 Ch y mơ hình……………………………………………………………… 26 K t qu nghiên c u…………………………………………………………….28 4.1 Th ng kê mô t ……………………………………………………………… 28 4.2 Phân tích t ng quan…………………………………………………………30 4.3 K t qu h i qui cl ng m c tác ng c a nhân t t i t l chi tr c t c………………………………………………………………………… 32 4.3.1 Mơ hình h i qui cho t t c bi n……………………………………… 32 4.3.2 Mơ hình h i quy gi i h n………………………………………………… 34 Th o lu n gi i pháp…………………………………………… 37 5.1 Th c tr ng vi c chi tr c t c t i doanh nghi p niêm y t sàn ch ng khoán Vi t Nam nh ng n m qua…………………………………………37 5.2 xu t cho doanh nghi p t i Vi t Nam v v n quy t nh sách chia c t c……………………………………………………………………38 5.3 H n ch c a tài h TÀI LI!U THAM KH O PH L C ng nghiên c u ti p theo…………………………39 DANH M C CÁC B NG B ng 4.1: Th ng kê mô t t# l chi tr c$ t c nhân t h nh ng…………………………………………………………………………… 29 B ng 4.2: Ma tr n h s t ng quan gi a bi n ………………………………… …………………………………………………31 B ng 4.3: ánh giá s phù h p c a mơ hình h%i qui t$ng ………………………… 32 B ng 4.4: Ki m nh ý ngh&a c a mơ hình h%i qui t$ng …………………………… …………………………………………………… 33 B ng 4.5: H S H%i Qui T$ng …………………………… …………………………………………………… 33 B ng 4.6: ánh giá s phù h p c a mơ hình h%i qui rút g!n …………………………… …………………………………………………… 34 B ng 4.7: Ki m nh ý ngh&a c a mơ hình h%i qui rút g!n …………………………… …………………………………………………… 35 B ng 4.8: H S H%i quy t$ng c a mơ hình rút g!n …………………………… …………………………………………………… 35 Tóm t t Trong v n cịn tranh cãi v sách c t c c a cơng ty t i th tr ng v n hoàn h o, tranh cãi nhi u h n th gi i th c n i s t n t i c a th tr phí i x ng, v n chi i di n, thu , chi phí giao d ch, t t c làm cho sách c t c tr nên quan tr ng ã có r t nhi u nghiên c u lý thuy t th c nghi m c g ng xác nh ng y u t quy t ch a có s V n ng hoàn h o S hi n di n c a thơng tin b t nh n sách c t c c a công ty Tuy nhiên, ng thu n v nh ng y u t nh h th m chí cịn ph c t p h n nh n nay, v n ng n sách c t c c a công ty c p n nh ng th tr ng kinh t m i n i Nghiên c u c g ng tìm hi u thêm v sách c t c t i th tr khoán Vi t Nam, n i mà nghiên c u v y u t quy t nh ng ch ng n sách chia c t c c a cơng ty cịn h n ch Nghiên c u t p trung vào vi c t c hai m c tiêu chính.M c tiêu th nh t th c nghi m ki m tra y u t quy t tìm hi u m i t nh sách c t c c a công ty ng quan gi a c t c y u t này.Phân tích nh h c tính c a cơng ty nh l i nhu n, t ng tr cơng ty… mơ hình chi tr c t c y u t th hai c a xác ng c a ng, òn b y tài chính, quy mơ, tu i nh m c nh h ng khác c a i v i sách tốn c t c c a công ty t i Vi t Nam.M c tiêu án xu t nh h ng gi i pháp cho sách quy t chia c t c cho doanh nghi p t i th tr nghiên c u ti p theo b sung cho ng Vi t Nam Vi t Nam Các tác ngh h ã c s" d ng mô làm t ng kh n ng gi i thích c a mơ hình b i c nh th tr ng ng tài Nhi u bi n s có ý ngh!a nghiên c u kh hình h i quy ng th i nh ng i v i c t c t# nghiên c u cho th y r$ng t ng tài s n c a công ty (quy mô doanh nghi p), thu nh p, ch% s PE tu i c a cơng ty có tác ng k n sách chi tr c t c c a doanh nghi p Do ó, nhà qu n lý c&n ph i t p trung nhi u h n vào vi c phát tri n l i nhu n có sách d tr ngu n ti n h p lý t# ó xây d ng t c v n m t câu ch a c sách c t c phù h p Dù sao, sách c c gi i quy t &y tranh cãi, ó có ý ngh!a cho vi c nghiên c u sâu h n t ng lai, nh t t i th tr ng ch ng khốn cịn non tr' Vi t Nam Gi i thi u 1.1 Lý ch n tài: Các nghiên c u th c nghi m tr phát tri n tr c a s t p trung ch y u vào n n kinh t tài nghiên c u ti n hành xem xét v n t# quan i m c a th ng m i n i M c tiêu c a nghiên c u th c nghi m ki m tra xác nh sách c t c h p lý b$ng vi c tìm ki m ng d ng c a mơ hình Lintner vào th tr ng ch ng khốn Vi t Nam t# 2008-2011 Cơng vi c nghiên c u c(ng tìm cách ki m tra xác nh t&m quan tr ng t ng i c a m t s y u t quy t nh n sách c t c b i c nh Vi t Nam Trong b i c nh Vi t Nam, vài nghiên c u ã phân tích y u t nh h ng n hành vi chi tr c t c c a công ty nh ng giao o n c( h n t# 2005-2009 Tuy nhiên, v n ch a th v mơ hình tốn c t c c a công ty a k t lu n rõ ràng Vi t Nam th tr ng ch ng khốn Vi t Nam cịn r t non tr' tài li u nghiên c u phân tích hành vi c t c c a công ty doanh nghi p b i c nh Vi t Nam c(ng h n ch 1.2 V n nghiên c u: Sau Miller Modigliani (1961) tiên phong v gi thuy t không liên quan c a c t c, nhà kinh t tài ã c i ti n m t s lý thuy t mâu thu n n) l c gi i thích lý t i sách c t c c a công ty th c t không quan tr ng M t s lý thuy t ã phát tri n gi i thích s liên quan c a sách c t c có s t n t i c a thu (Litzenberger Ramaswamy, n m 1979, Poterba Summers, 1984, Barclay, 1987) M t gi thuy t v sách c t c khác cho th y r$ng sách c t c b nh h ng b i th tr ng khơng hồn h o nh thơng tin b t i x ng chi phí thuy t tín hi u, d i di n Tr c ây, sách c t c c(ng ốn r$ng cơng ty có th truy n c bi t n nh lý t thông tin cho th tr ng b$ng cách tr c t c (Bhattacharya, 1979, Miller Rock, n m 1985, Bali, 2003) Lý thuy t lý c i di n cho r$ng c t c có th làm gi m chi phí xung ơng (ho c c t gi a nhà qu n ơng ki m sốt thi u s ) (Rozeff, 1982, Easterbrook, 1984, Jensen, 1986, Alli et al.,1993) Mơ hình sách c t c c a công ty không nh ng thay mà theo c thù c a qu c gia, c bi t gi a th tr Glen et al (1995) tìm th y r$ng sách c t c t i th tr tr i theo th i gian ng v n phát tri n ng m i n i r t khác th ng v n phát tri n Tài li u báo cáo r$ng t* l toán c t c ang phát tri n ch% b$ng kho ng 2/3 c a n n c c phát tri n G&n ây h n, Ramcharran (2001) c(ng nghiên c u th y r$ng m c sinh l i c t c th ng th p t i th tr ng m i n i Aivazian et al (2003) ã so sánh m t m u công ty ho t ng tám th tr c l i v i nghiên ng m i n i v i m t m u 99 công ty t i M+ a k t lu n ng c u c a Glen et al (1995) Ramcharran (2001), ông cho r$ng t* l tốn c a cơng ty th tr ng m i n i c(ng t ng ng v i công ty t i M+ i u ý Aivazian s" d ng c s d li u t# t ch c Tài Qu c t (IFC), t nh Glen et al (1995) ã s" d ng ng t i u làm t ng thêm tính gây tranh cãi c a sách c t c Th tr ng m i n i khác n qu h n, bi n Th tr c phát tri n nhi u khía c nh: thơng tin hi u ng nhi u h n, có v n hóa th p h n (Kumar Tsetsekos, 1999) ng m i n i c(ng khác th tr ng phát tri n nh ng c i m nh mơ hình qu n tr doanh nghi p, thu áp cho c t c, l i nhu n &u t c c u s h u H n n a, th tr ng m i n i bao g m Vi t Nam th ng có c tr ng tính s h u t p trung cao m t t ch c ho c cá nhân h th ng tài d a vào ngân hàng ch không ph i d a vào th tr ng v n Các ngân hàng óng m t vai trò quan tr ng vi c thu h,p kho ng cách thông tin gi a nhà qu n lý v i th tr ng, làm cho vai trò c a c t c nh ... ÀO T O NG I H C KINH T TP.HCM -oOo - PH M T N HÒA CÁC NHÂN T NH H NG N CHÍNH SÁCH C T C C A CÁC DOANH NGHI P VI T NAM Chuyên ngành : Tài Chính – Ngân hàng Mã S : 60340201 LU N V N TH C S KINH... …………………………………………………………………5 2.1.1 Cách ti p c n c a Modigliani & MILLER (1961) v tính khơng liên quan c a c t c……………………………………………………………………………5 2.1.2 Chính sách c t c, v n i di n ………………………………………… 2.1.3 Chính sách c t c... i v i sách tốn c t c c a cơng ty t i Vi t Nam.M c tiêu án xu t nh h ng gi i pháp cho sách quy t chia c t c cho doanh nghi p t i th tr nghiên c u ti p theo b sung cho ng Vi t Nam Vi t Nam Các tác