MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH LINH HOẠT TÀI CHÍNH VÀ QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM.PDF

4 T TÀI NGÂN HÀNG 60340201 i L tài i quan h gi a tính linh ho t tài quy c a doanh nghi p Vi tài tác gi th c hi n Tác gi d a vi c v n d ng nh ng ki n th thơng qua vi c tìm hi thành lu iv Tác gi c, tài li u tham kh o ng d n khoa h hoàn li u th ng kê trung th c, n i dung k t qu nghiên c u c a lu th nh c u trúc v n c công b b t k n m ng l th t Tác gi TR N TH HOÀI ANH iii M CL C TRANG PH BÌA L M CL C DANH M C B NG DANH M C HÌNH V TÓM T T L IM U NG QUAN LÝ THUY T VÀ CÁC NGHIÊN C U 1.1 C u trúc v n c u trúc v n t a doanh nghi p 1.2 Các lý thuy t v c u trúc v n 1.2.1 Lý thuy t theo quan m truy n th ng 1.2.2 Lý thuy t c u trúc v n c a Modigligani Miller (Mơ hình MM) 1.2.3 Thuy t quan h trung gian 1.2.4 Lý thuy t cân b ng (Mơ hình c u trúc v n t i ) 10 1.2.5 Thuy t tr t t phân h ng (Thông tin b t cân x ng) 12 1.2.6 Thuy t u ch nh th ng 13 1.2.7 Thuy t h th ng qu n lý 15 1.3 Các nghiên c n tài linh ho t 16 t 16 1.3.2 Giá tr biên ti n m t 20 1.3.2 Các nghiên c u liên quan b ng ch ng th c nghi m v tài linh ho t 23 iv LI U 28 2.1 Mô t d li u 28 2.2 Thi t k nghiên c u 37 I DUNG VÀ CÁC K T QU NGHIÊN C U 38 3.1 Ki nh gi thuy t 38 3.1.1 Th ng kê mô t 38 3.1.2 Ki m tra F- ng trình (1) 40 3.1.3 Ki m tra hi ng t ng 40 3.1.4 K t qu ki ng trình (1) 41 3.1.5 K t qu ch y h 3.2 Ki ng trình (1) 42 nh gi thuy t 44 3.2.1 Th ng kê mô t bi 3.2.2 Ki m tra F-test 44 ng trình (3) 46 3.2.3 Ki m tra hi ng t ng n 47 3.2.4 K t qu ki n 3.2.5 K t qu ch y h 3.3 Ki nh (3) 47 ng trình (3) 48 nh gi thuy t 50 T LU N VÀ H N CH C A NGHIÊN C U 54 4.1 K t lu n nghiên c u 54 4.2 H n ch c a nghiên c u 56 TÀI LI U THAM KH O 57 PH L C 60 v DANH M C CÁC B NG B ng 3.1 Khái quát th ng kê mô t B ng 3.2 Ki m tra F- B ng 3.3 H s B ng 3.4 K t qu ki B ng 3.6 Khái quát th ng kê mô t bi n B ng 3.7 Ki m tra F- B ng 3.8 H s B ng 3.9 Ki B ng 3.10 K t qu h (3) B ng 3.11 K t qu h i quy (4) B ng 3.12 K t qu h i quy (5) B ng 4.13 T ng h p k t qu c a gi thuy t nghiên c u a bi a bi (3) vi DANH M C CÁC HÌNH V Hình 3.1 th phân ph i l i nhu n b ng c a doanh nghi p niêm y t S giao d ch ch ng khốn Tp H Chí Minh Hình 3.2 th t l y c a doanh nghi p niêm y t S giao d ch ch ng khốn Tp H Chí Minh TĨM T T 2012, ,c tài chính L IM Lý ch U tài C u trúc v n m t nh ng v n c c qu n tr tài t nhi u s quan tâm c a nhà nghiên c u nh t t sau cơng trình nghiên c u c a Modigliani Miller (1958) H u h t nghiên c u t p trung vào ba nhóm lý thuy t, lý thuy t phân h ng tài tr lý thuy i c a c u trúc v n, lý thuy t tr t nh th m th ng c a c u trúc v n Ngày nay, công ty v i công ngh phát tri n quy mô ngày l n c n ngu nv nl u n tr tài doanh nghi p ph i nh n di tài chính, v n ngân sách m t cách h p lý V nh v c u trúc v n t lâu r c s quan tâm c a nhà nghiên c u khoa h c Các cu c nghiên c u th o lu n v c u trúc v n t i t s cân b ng gi a hai ngu n chính: n v n ch s h t ac c l i gi m chi phí tài v i giá tr t i thi u C u trúc v c ho ng c a m t cơng ty có th d v m giá tr cu n s xu t hi n c a i ro c a công ty n phá s n M c tiêu c a t t c cơng ty t c a C u trúc v n có m t khái ni m h n ch C u trúc v nt tc c c i c u trúc tài n v n ch s h u c a m t công ty c u trúc n s k t h p ngu n tài dài h c u trúc v n c a công ty m t ph n c a c u trúc tài c a (theo Myers, 1984b) Có m t s y u t n quy nh c u trúc v n Y u t r i ro kinh doanh ho c giá tr r i ro th n u tiên ng ch n c s d ng Các r i ro cao t l n t p Y u t quan tr ng th hai tình hình tài c a m t công ty Vi c quan tr ng nh t c a s d ng c a n có th làm gi m ng chi phí c a n Th ba tính linh ho t tài (Clark, 2010) Tính linh ho a m t cơng ty có bi n pháp hi u qu c i ng th i gian c a dịng ti i phó v i s ki n b t ng Tính linh ho t tài m kh ng ngu n l c cho ho tr t n m t giá c a th ng v n làm cho công ty trì t l i nhu n Trong th c t , tính linh ho t tài kh m ng ngu n l c u ki n không ch c ch Bài nghiên c u v i m t l u tra m i quan h gi a tính linh ho t tài y c a công ty niêm y t t i th ng ch ng khoán Vi t Nam theo cách mà linh ho công ty ho n c u trúc v n c a ng th gi a tính linh ho t tài quy nghi p Vi t Nam n a m t công ty cho phép cơng ty tính linh ho t tài cho m tài c a h ch ng l ix ng , 2007) V n kh ch tài i quan h nh c u trúc v n c a doanh nghiên c u M c tiêu nghiên c u Lu p trung phân tích ki t l nh m i quan h gi a tính linh ho t tài y c a cơng ty niêm y t t i th ng ch ng khoán Vi t 68 PH L C 8: KI M TRA FTest for Equality of Means Between Series Date: 10/24/13 Time: 21:37 Sample: 2009 2012 Included observations: 808 Method df Value Probability (6, 5649) (6, 2221.74) 400700.1 92132.13 0.0000 0.0000 df Sum of Sq Mean Sq Between Within 5649 511614.9 1202.109 85269.15 0.212800 Total 5655 512817.0 90.68382 Mean 0.500934 0.096784 0.965468 0.025320 27.51186 0.278568 0.204815 4.226250 Std Dev 0.207908 0.092185 0.328725 0.025048 1.060739 0.206893 0.401521 9.522805 Std Err of Mean 0.007314 0.003243 0.011565 0.000881 0.037317 0.007278 0.014125 0.126622 Anova F-test Welch F-test* *Test allows for unequal cell variances Analysis of Variance Source of Variation Category Statistics Variable L CF_TA MB DEP_TA SIZE FA_TA MVOC All Count 808 808 808 808 808 808 808 5656 69 PH L C 9: KI NH HAUSMAN TEST Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Cross-section random 54.401385 Chi-Sq d.f Prob 0.0000 Cross-section random effects test comparisons: Variable CF_TA Fixed Random Prob 0.000184 0.0000 0.014113 0.000005 0.1527 -0.091237 -0.142708 0.011234 0.6272 0.059879 0.000056 0.5011 FA_TA -0.039333 -0.028173 0.000315 0.5293 MVOC -0.052028 -0.052737 0.000005 0.7470 MB DEP_TA SIZE -0.278668 -0.358807 Var(Diff.) 0.011038 0.064892 70 PH L C 10: T L Dependent Variable: L Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 202 Total panel (balanced) observations: 808 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -1.244116 0.293985 -4.231900 0.0000 CF_TA -0.278668 0.048953 -5.692575 0.0000 MB 0.011038 0.010344 1.067180 0.2863 DEP_TA -0.091237 0.250601 -0.364072 0.7159 SIZE 0.064892 0.010575 6.136269 0.0000 FA_TA -0.039333 0.035348 -1.112735 0.2663 MVOC -0.052028 0.008612 -6.041202 0.0000 R-squared 0.930241 Adjusted R-squared 0.906174 F-statistic 38.65231 Prob(F-statistic) 0.000000 Durbin-Watson stat 1.939780 71 PH L C 11: KI M TRA FTest for Equality of Means Between Series Date: 10/24/13 Time: 22:39 Sample: 2009 2012 Included observations: 808 Method df Anova F-test Welch F-test* (5, 4842) (5, 1954.39) Value Probability 448397.6 110552.2 0.0000 0.0000 df Sum of Sq Mean Sq *Test allows for unequal cell variances Analysis of Variance Source of Variation Between Within 4842 496370.1 1072.006 99274.03 0.221397 Total 4847 497442.1 102.6289 Mean 0.500934 0.096784 0.965468 0.025320 27.51186 0.278568 4.896489 Std Dev 0.207908 0.092185 0.328725 0.025048 1.060739 0.206893 10.13059 Std Err of Mean 0.007314 0.003243 0.011565 0.000881 0.037317 0.007278 0.145497 Category Statistics Variable L CF_TA MB DEP_TA SIZE FA_TA All Count 808 808 808 808 808 808 4848 72 PH L C 12: KI Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Test Summary Cross-section random 57.951403 Prob 0.0000 Random Var(Diff.) Prob -0.337552 -0.432486 0.011621 0.014169 0.051796 -0.034468 0.078444 0.065488 -0.019499 -0.009848 0.000230 0.000005 0.012190 0.000056 0.000345 0.0000 0.2621 0.4346 0.0839 0.6035 Cross-section random effects test comparisons: Variable CF_TA MB DEP_TA SIZE FA_TA Fixed 73 PH L C 13: T L Dependent Variable: L Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 202 Total panel (balanced) observations: 808 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CF_TA MB DEP_TA SIZE FA_TA -1.631647 -0.337552 0.011621 0.051796 0.078444 -0.019499 0.295252 0.049369 0.010644 0.256742 0.010635 0.036219 -5.526281 -6.837325 1.091730 0.201742 7.375933 -0.538356 0.0000 0.0000 0.2754 0.8402 0.0000 0.5905 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.925998 0.900632 0.065538 2.581425 1174.971 36.50663 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.500934 0.207908 -2.395967 -1.193276 -1.934165 1.977823 74 PH L C 14: GIÁ TR BIÊN C A TI TRÌNH (5) Dependent Variable: L Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 202 Total panel (balanced) observations: 808 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MVOC 0.516424 -0.075631 0.002967 0.008607 174.0702 -8.786662 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.920210 0.893570 0.067827 2.783308 1144.550 34.54171 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.500934 0.207908 -2.330569 -1.151119 -1.877691 1.988534 75 PH L C 15: DANH SÁCH 202 CÔNG TY THU C M U PHÂN TÍCH STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 MÃ CK AAM Công ABT ACL AGD AGF AGM ALP ANV ASM ASP ATA AVF BBC BCI BHS BMC BMP BT6 BTP BTT C21 C47 23 CCI 24 25 26 CII CLC CLG TÊN CÔNG TY - Chi 76 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 CLW CMT CMV CMX CNT COM CTD CTI CYC D2D DCL DCT DHA DHC DHG DIC DLG DMC DPM DPR DQC DRC Công ty DRH DSN Công ty DTA DTL DTT DVP DXG - 77 56 57 58 59 60 61 62 DXV ELC EVE FBT FMC FPT GDT 63 GIL 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 GMC GMD GTA HAP HAS HAX HBC HDC HDG HLA Công HLG HMC HOT HPG HQC HRC HSG HSI HT1 HTI HTL - - - 78 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 HTV HU1 HVG ICF IJC Công ty IMP ITA ITC KAC KBC KDC KDH KHA KHP KMR KSA KSH KSS KTB L10 LAF LBM Cô LCG LGC LGL LHG LIX LSS MCG - Kinh doanh nhà -CTCP - 79 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 MCP MDG MHC MTG NAV NBB NHS NHW NKG NNC 124 NSC 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 NTL NVN NVT OPC PAC PAN PDR PET PGC PGD PHR PIT PJT 138 PNC 139 140 141 142 PNJ POM PPC PPI OPC 80 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 PTB PTC PVD PVT PXM QCG RAL RDP REE SAM SAV SBA SBC SBT SC5 SCD SEC SFC Công SFI SGT SHI SJD Công ty SJS 166 167 168 169 170 SMA SMC SPM SRC SRF Trung Tây Ninh 81 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 ST8 STG SVC SVI SZL TAC TBC TCL TCM TCR TDC TDH TDW TIC TIE 186 TIX 187 188 189 190 191 192 193 194 TLG TLH TMP TMS TMT TNA TV1 TRA 195 UDC 196 197 198 VES VHG VRC - - -Saigon Tàu - Hàn 82 199 200 201 202 VSI VST VTF VTO ... mà linh ho công ty ho n c u trúc v n c a ng th gi a tính linh ho t tài quy nghi p Vi t Nam n a m t công ty cho phép công ty tính linh ho t tài cho m tài c a h ch ng l ix ng , 2007) V n kh ch tài. .. nghiên c u c u trúc v n c cách hi u th quy i ích: giúp nh tài h u ích vi c hi u di n gi i s 1.3 Các nghiên c u liên quan ng t s c tái c u trúc v n n tài linh ho t ho t Linh ho t tài thu t ng c... cv i 26 cơng ty có t l n kh n nh u tra m i quan h gi a tính linh ho t tài c u trúc v n quan n tu i th c th c hi n liên t cách thay th nh tính linh ho t tài K t qu nghiên c u c a ông cho th y công