TIÊU CHÍ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ - Phân tích Lợi ích Chi phí

TIÊU CHÍ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ

TIÊU CHÍ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Phân tích Lợi ích Chi phí ThS Phùng Thanh Bình Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Kinh tế Phát triển Email: ptbinh@ifa.edu.vn Mục tiêu bài giảng  Hiện giá rịng (NPV)  Suất sinh lời nội bộ (IRR)  Suất sinh lời nội bộ điều chỉnh (MIRR)  Thời gian hồn vốn (PP)  Tỷ số lợi ích – chi phí (BCR)  Hệ số đảm bảo trả nợ (DSCR) Đánh giá dự án theo NPV  Ký hiệu  NPV  = Net Present Value  CIFt  = Ngân lưu vào  COFt = Ngân lưu ra  NCFt = Ngân lưu ròng  r= Suất chiết khấu (*) Đánh giá dự án theo NPV n NPV = ∑ NCFt t = (1 + r) t NCF1 NCF2 NCFn NPV = NCF0 + + + + n (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) Đánh giá dự án theo NPV Đánh giá dự án theo NPV  Cơng thức tính NPV bằng Excel?  Đối với mọi trường hợp:    =NPV(r,NCF1:NCFn)+NCF0  Đối với dịng tiền đều hữu hạn:     =PV(r,nper,­PMT)+NCF0 Đánh giá dự án theo NPV  Lưu ý, giá trị tích lũy của các  hiện giá tại năm thanh lý cũng  chính là NPV của dự án  Minh họa trên Excel? Đánh giá dự án theo NPV  Quyết định (đối với một sự án):  NPV > 0, dự án tốt  NPV  0, dự án kỳ vọng khơng chỉ hồn được vốn  đầu tư và kiếm được một suất sinh lợi bằng suất chiết  khấu, mà cịn làm tăng tài sản bằng giá trị NPV dương  Nếu NPV  1. NPV của CIF và COF phải được  chiết khấu cùng một suất chiết khấu” Đánh giá dự án theo BCR  Quy tắc quyết định 2: “Khi so sánh giữa hai hay nhiều dự  án loại trừ lẫn nhau, thì ta phải chọn  dự án có BCR cao hơn hoặc cao  nhất” Đánh giá dự án theo BCR  Ưu điểm:   Được sử dụng phổ biến Dễ hiểu nên là tiêu chí quan trọng khi đánh giá các  dự án cơng  Hạn chế:   BCR nhạy cảm với việc định nghĩa chi phí Xếp hạng sai lệch các dự án loại trừ lẫn nhau (quy  mơ khác nhau) Đánh giá dự án theo BCR Dự án A Dự án B NPV của ngân lưu vào 2000 2000 NPV của ngân lưu ra ban đầu 1200 100 NPV của ngân lưu ra định kỳ 500 1800 NPV của dự án 300 100 BCR1 1.25 BCR2 1.18 1.05 Đánh giá dự án theo BCR NPV của  chi phí vốn NPV của ngân lưu vào NPV  của dự  án BCR Dự án X 1000 1300 300 1.3 Dự án Y 8000 9400 1400 1.18 Dự án Z 1500 2100 600 1.4 Đánh giá dự án theo DSCR  Là một tiêu chí khác để đánh giá tính  khả thi của dự án  Một dự án khả thi khơng chỉ trả được  vốn gốc và lãi, mà cịn tạo ra một suất  sinh lợi dương đáng mong muốn nhất  định cho nhà đầu tư  Đánh giá dự án theo DSCR  Hệ số đảm bảo trả nợ là một tiêu chí phổ  biến dùng để đánh giá khả năng đứng vững  về mặt tài chính của dự án trên quan điểm  của nhà tài trợ.   Hai tiêu chí thường được sử dụng là:  ADSCR (Annual Debt Service Coverage Ratio)  DSCR (Debt Service Capacity Ratio) Đánh giá dự án theo DSCR NCF(TIPV) t ADSCR t = CFD t NCF(TIPV) t ∑ t (1 + rd ) t = t* DSCR t = m CFD t ∑ t t = t* (1 + rd ) n Đánh giá dự án theo DSCR  Tại sao phải là NCFTIPV (?)  Tại sao chiết khấu với lãi suất rd?  DSCR cho nhà tài trợ biết liệu dự án  có khả năng trả nợ hay khơng thậm  chí có ‘những’ năm NCF khơng đủ  hồn trả nợ vay Đánh giá dự án theo DSCR  Minh họa trên Excel  Cải thiện hệ số đảm bảo trả nợ bằng  cách nào?  Giảm lãi suất vay  Cho vay ít hơn  Tăng số kỳ trả nợ ... Giá trị? ?lợi? ?ích? ?tư? ?ng đương hàng năm: Đánh giá dự án theo NPV  Nếu dự án có NPV tài chính âm,  nhưng? ?lợi? ?ích? ?kinh tế lớn hơn? ?chi? ? phí? ?kinh tế thì chính quyền có thể  hỗ trợ tài chính để hấp dẫn? ?tư? ?... Đánh giá dự án theo NPV  Ngân lưu chênh lệch? Năm NCFA -2 0000 -8 000 -8 000 -8 000 -8 000 -8 000 NCFB -3 0000 -3 000 -3 000 -3 000 -3 000 -3 000 NCFB-A -1 0000 5000 5000 5000 5000 5000 Đánh giá dự án theo NPV  NCFB­A = NCFB – NCFA... Dự án B:? ?Đầu? ?tư? ?5 triệu USD, NPV = ­50.000  Dự án C:? ?Đầu? ?tư? ?2 triệu USD, NPV = 100.000  Dự án D:? ?Đầu? ?tư? ?3 triệu USD, NPV = ­25.000 => Chọn dự án A và C Đánh giá dự án theo NPV  Quy tắc? ?quyết? ?định? ?2: