NỢ CƠNG VÀ NHỮNG TÁC ĐỘNG CỦA NĨ ĐẾN NỀN KINH TẾ GS.TS Ngô Thế Chi Giám đốc Học Viện Tài Chính Cuộc khủng hoảng kinh tế tài nổ tháng 9/2008 chồng chất lên vai quốc gia gánh nặng nợ nần họ phải vay để chi tiêu cứu trợ kinh tế Hy Lạp đứng trước nguy vỡ nợ, nhiều nước khu vực đồng euro nợ mức báo động Mức nợ cơng Việt Nam tính theo GDP xấp xỉ mức nợ tối thiểu tính theo GDP thành viên thuộc khu vực euro Hai năm trước, Hy Lạp gia nhập khu vực đồng euro Ngày nay, với nợ công lên tới 110% GDP, Hy Lạp bị khủng hoảng gặp khó khăn việc tốn nợ cũ, khó bán khoản nợ mức giá hợp lý; chí có nguy bị khai trừ hoàn toàn khỏi thị trường nợ Thế giới đứng trước nguy Hy Lạp trở thành Lehman Brothers, tập đoàn đầu tư lớn thứ tư Mỹ, phá sản tháng 9/2008, mồi lửa gây "hoả hoạn" Phố Wall, lây lan hệ thống ngân hàng Mỹ giới Khủng hoảng nợ nhà nước Hy Lạp có khả lây lan thành đợt rối loạn tài tồn cầu Dưới sức ép EU, Hy lạp có tháng để tự cứu Quốc hội Hy Lạp vừa thơng qua giải pháp thắt lưng buộc bụng lòng dân, "đau đớn nhất" mà hồn cảnh trước khơng cho phép thực hiện, cắt giảm chi tiêu khu vực nhà nước, hạn chế trả lương, thưởng ngừng trợ cấp hưu trí; tăng thuế giá trị gia tăng, tăng thuế nhiên liệu, thuốc lá, rượu hàng xa xỉ Hy Lạp, nước sử dụng đồng euro, thực nhiều thủ thuật che giấu thực trạng tài nhằm đạt tiêu đề cho nước thành viên, tổng dư nợ không 60% GDP thâm hụt ngân sách hàng năm không 3% GDP Để đạt tiêu ấy, nhiều năm qua phủ EU bán nhiều tài sản quốc gia che giấu nhiều khoản chi Hy Lạp che giấu số khoản chi quốc phịng, với lý "bí mật nhà nước" Năm 2000, Hy Lạp báo cáo chi 828 triệu euro (1,13 tỉ USD) cho quân sự, 1/4 số 3,17 tỉ euro mà sau họ thừa nhận chi cho quốc phòng Nay Hy Lạp thừa nhận báo cáo mức chi cho quốc phòng thấp thực tế tới 8,7 tỉ euro giai đoạn 1997-2003 Từ năm 2007-2010, nợ cơng tồn giới lên tới 15.300 tỉ USD, phần đến từ nhóm G-7 Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) cảnh báo, đến năm 2014, nợ công kinh tế nhóm G-20 chiếm 118% GDP, chẳng khác tình cảnh Hy Lạp Về phần nước khác, đến lượt số quốc gia phải đối mặt với nguy bị phá sản Quan niệm cơng nợ Một cách khái qt nhất, hiểu nợ phủ, nợ cơng nợ quốc gia tổng giá trị khoản tiền mà phủ thuộc cấp từ trung ương đến địa phương vay nhằm tài trợ cho khoản thâm hụt ngân sách, thế, nợ phủ, nói cách khác, thâm hụt ngân sách luỹ kế tính đến thời điểm Để dễ hình dung quy mơ nợ phủ, người ta thường đo xem khoản nợ phần trăm so với tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Nợ phủ thường phân thành : Nợ nước (các khoản vay từ người cho vay nước) nợ nước (các khoản vay từ người cho vay nước) Việc vay phủ thực thơng qua phát hành trái phiếu phủ để vay từ tổ chức, cá nhân Trái phiếu phủ phát hành nội tệ coi khơng có rủi ro tín dụng phủ tăng thuế chí in thêm tiền để tốn gốc lẫn lãi đáo hạn So với trái phiếu phủ phát hành nội tệ, trái phiếu phủ phát hành ngoại tệ (thường ngoại tệ mạnh có cầu lớn) có rủi ro tín dụng cao phủ khơng có đủ ngoại tệ để tốn, thêm vào cịn xảy rủi ro tỉ giá hối đoái Ngồi việc vay cách phát hành trái phiếu nói trên, phủ vay tiền trực tiếp từ ngân hàng thương mại, thể chế tài quốc tế, chẳng hạn Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) Hình thức vay thường phủ nước có độ tín cậy tín dụng thấp áp dụng khả vay nợ hình thức phát hành trái phiếu phủ họ khụng cao Tá c động nợ công đến kinh tÕ - Khi nợ công lớn, việc thắt chặt chi tiêu, thực sách "thắt lưng buộc bụng" để giảm thâm hụt ngân sách điều kiện phải đáp ứng để nhận hỗ trợ cần thiết từ tổ chức tín dụng quốc tế, nhưng, "thắt lưng buộc bụng" lại dẫn tới biểu tình phản đối quần chúng, gây căng thẳng, bất ổn trị, xã hội, người nghèo, người yếu xã hội người bị tác động mạnh từ sách cắt giảm phúc lợi, cắt giảm chi tiêu phủ Chẳng hạn, để nhận gói cứu trợ nhằm giải khủng hoảng nợ, Chính phủ Hy Lạp phải định tăng nhiều loại thuế, từ thuế giá trị gia tăng đến thuế thu nhập, thuế bất động sản; đánh thuế vào nhiều sản phẩm rượu, thuốc , đồng thời chấp nhận áp dụng biện pháp cắt giảm chi tiêu mạnh tay Để phản đối sách phủ, tổng đình cơng diễn ra, hàng chục ngàn người tham gia biểu tình khắp đất nước Hy Lạp, thủ đô A-ten Năm 2001, Ác-hen-ti-na phải đối mặt với tình trạng rối loạn nghiêm trọng sóng biểu tình khắp nơi phản ứng biện pháp "thắt lưng buộc bụng", để Tổng thống Ác-hen-ti-na ơng Féc-nan-đơ la Rua phải từ chức, ngày sau đó, người kế nhiệm A-đơn-phơ Rơ-ri-get Saa phải tun bố tình trạng vỡ nợ quốc gia, với khoản nợ 90 tỉ USD - mức nợ lớn lịch sử đất nước - Trong thời điểm nay, kinh tế tồn cầu khỏi khủng hoảng, bắt đầu có dấu hiệu phục hồi kết gói kích thích kinh tế mà phủ nước chi năm trước đây, việc cắt giảm chi tiêu, tăng thuế làm giảm đầu tư, kìm hãm phục hồi kinh tế, làm chậm tốc độ tăng trưởng, chí đẩy kinh tế vào "khủng hoảng kép" Nghiêm trọng hơn, việc tung gói kích thích kinh tế nguyên nhân làm tăng nợ công phủ, khủng hoảng "tái xuất" liệu phủ có cịn đủ khả xoay xở, cứu vãn kinh tế mình? Vấn đề đặt cho phủ phải chèo lái để giải thâm hụt ngân sách khơng đẩy kinh tế trở lại tình trạng suy thoái, biện pháp để giải hai vấn đề lại có tác động khơng thuận chiều - Khi nợ cơng liên tục tăng cao, nỊn kinh tế bị hạ bậc tín nhiệm theo báo cáo tổ chức chuyên đánh giá tín nhiệm công ty quốc gia khác, niềm tin người dân giới đầu tư bị lung lay, kinh tế dễ trở thành mục tiêu cơng lực đầu quốc tế Thí dụ, Hy Lạp, tổ chức xếp hạng tín dụng Standard & Poor's hạ bậc tín nhiệm trái phiếu phủ A-ten, quỹ đầu tư lớn bán loại trái phiếu này, đồng thời từ chối mua vào đợt phát hành Nếu phủ muốn huy động tiền từ thị trường tài phải chấp nhận chi phí vốn cao sau đó, rơi vào vịng xốy : tiếp tục bị tụt bậc tín nhiệm Việc đưa xếp hạng tín nhiệm thời điểm nhạy cảm, dễ tổn thương kinh tế có nguy làm cho khủng hoảng thêm trầm trọng, có tác dụng "cú huých", đẩy kinh tế lún sâu thêm vào khó khăn, bế tắc - Việc vào mức nợ công GDP để xác định tình trạng nợ cơng quan trọng, nhiên, điều quan trọng khơng phân tích "thực chất" nợ cơng Đó : nợ phủ vay nợ nước hay vay nợ nước ngoài; tốc độ tăng trưởng kinh tế, hay tình trạng "sức khoẻ" nói chung kinh tế; lượng dự trữ quốc gia Chẳng hạn, nay, dư luận lo ngại liệu Nhật Bản trở thành "một Hy Lạp thứ hai", nhưng, số nhà phân tích, phân tích nợ cơng Nhật Bản cho thấy có khác biệt lớn nợ công nước với nợ công Hy Lạp, thể chỗ, 95% trái phiếu phủ Nhật Bản người dân nước nắm giữ, 70% nợ phủ Hy Lạp người nước ngồi nắm giữ Bên cạnh đó, Nhật cịn tự chủ tỉ giá hối đoái, dự trữ ngoại tệ Nhật mức cao (theo số mà Bộ Tài Nhật Bản cơng bố ngày 12-5, tính đến cuối tháng 4-2010, dự trữ quốc gia Nhật 1.046,873 tỉ USD) Do vậy, kinh tế Nhật Bản, ngồi nợ cơng cao cịn đứng trước nhiều khó khăn khác nữa, dự báo khó trở thành mục tiêu công giới đầu quốc tế Như vậy, việc đánh giá nợ công "thực chất" nợ công kinh tế, quốc gia vô quan trọng, đặc biệt thời điểm nhạy cảm Bởi lẽ, trọng vào số tỉ lệ nợ công cao cách tuý gây nên hiệu ứng tâm lý hoang mang, kích động, thiếu tin tưởng, làm gia tăng căng thẳng xã hội, bị giới đầu lợi dụng công, dễ gây rối loạn kinh tế, chí dẫn kinh tế đến bên bờ vực phá sản Ngược lại, n tâm với tỉ lệ nợ cơng cịn giới hạn an tồn, mà khơng phân tích cẩn trọng, ý mức đến khoản nợ hình thành nào, cách nào, thực trạng kinh tế khả trả nợ , dễ đẩy kinh tế rơi vào vịng xốy thâm hụt ngân sách - "thắt lưng buộc bụng" - tác động tiêu cực đến tăng trưởng Nợ công Việt nam Việt nam quan niệm, n cơng bao gồm nợ phủ, nợ phủ bảo lãnh nợ quyền địa phương Theo định nghĩa này, tổng số dư nợ công đến cuối năm 2009 Việt Nam ước khoảng 44,7% GDP, nợ Chính phủ 35,4% GDP, nợ Chính phủ bảo lãnh 7,9% GDP nợ quyền địa phương 1,4% GDP Theo khái niệm nµy n công ca Việt nam hp hn so vi khái niệm phổ biến quốc tế Theo Hệ thống quản lý nợ phân tích tài Hội nghị LHQ thương mại phát triển (UNCTAD), nợ cơng cịn bao gồm nghĩa vụ nợ ngân hàng trung ương, đơn vị trực thuộc phủ (bao gồm doanh nghiệp nhà nước) tất cấp quyền Có lẽ ngun nhân làm cho số liệu nợ công Việt Nam sở liệu số tổ chức quốc tế cao hẳn so với số liệu ViÖt Nam Một xu đáng lo ngại giai đoạn 2001-2009, thâm hụt ngân sách (cả ngồi dự tốn) tăng từ 2,8% GDP lên tới 9% GDP Như vậy, nợ công tăng liên tục ngân sách lại ngày trở nên thâm hụt Điều vi phạm nguyên tắc quản lý nợ cơng bền vững, nợ công ngày hôm phải tài trợ thặng dư ngân sách ngày mai Hơn thế, thâm hụt ngân sách Việt Nam trở thành kinh niên mức thâm hụt vượt xa ngưỡng "báo động đỏ" 5% theo thơng lệ quốc tế, khiến tính bền vững nợ công bị giảm sút Trong đó, với nhu cầu tiếp tục đầu tư để phát triển, chắn nợ công Việt Nam tăng nhiều năm tới Cụ thể là, với tỉ lệ tiết kiệm nội địa khoảng 27% GDP mức đầu tư toàn xã hội năm khoảng 42% GDP Chính phủ phải tiếp tục vay nhiều (bên cạnh vốn đầu tư nước ngoài) để bù đắp khoản thiếu hụt đầu tư Nếu nhìn vào số dự án cã thĨ đầu tư từ đến năm 2030 đường sắt cao tốc Bắc - Nam (56 tỉ USD), xây dựng thủ đô (60 tỉ USD), nhà máy điện hạt nhân Ninh Thuận (hơn 10 tỉ USD) Trong nguồn tài trợ chủ yếu từ ngân sách nợ công th× thấy nợ cơng tăng ngày Tác động khủng hoảng nợ công châu Âu Việt Nam Mét lµ, Xuất giảm :Cuộc khủng hoảng nợ châu Âu kéo theo loạt hệ tất yếu : tốc độ phục hồi kinh tế giới chậm lại, theo hình chữ W thay chữ V, đặc biệt khu vực châu Âu phải chứng kiến tình hình thất nghiệp lạm phát tăng cao, đồng Euro giá, tăng trưởng GDP giảm sút, làm cho thu nhập thực tế người dân cầu tiêu dùng với hàng nhập giảm mạnh Về vấn đề này, số quan điểm cho hàng hoá giá rẻ ưu Việt Nam, khủng hoảng nợ cơng giúp hướng người dân châu Âu chuyển từ hàng hoá cao trung cấp sang hàng hoá Việt Nam sản xuất Tuy nhiên, số liệu tính tốn từ mơ hình ước lượng cho thấy, khủng hoảng nợ công châu Âu có tác động tiêu cực đến xuất tăng trưởng GDP Việt Nam, với mức suy giảm khoảng 1,7% GDP năm 2010, cao thứ ba sau Trung Quốc (2,8%) Anh (1,9%) Vì vậy, khơng có sách phản ứng kịp thời hỗ trợ xuất triển vọng trung hạn xuất Việt Nam gặp nhiều khó khăn Hai lµ, Lãi suất thấp nước, Việt Nam l¹i cao bất lợi chi phí cạnh tranh doanh nghiệp Việt Nam Do lo ngại tác động tiêu cực từ khủng hoảng nợ cơng, nhiều ngân hàng trung ¬ng nước phát triển trì mức lãi suất sàn thấp lịch sử nhằm kích thích phục hồi kinh tế chấp nhận lạm phát chừng mực định Lãi suất tiệm cận 0% hầu : FED (Mỹ) : 0,25%; ECB (EU) : 1%; BOE (Anh) : 0,5%; Nhật Bản 0,1%.Ngược lại Việt Nam, lãi suất huy động lẫn lãi suất cho vay đứng mức cao Các doanh nghiệp phải vay vốn với lãi suất khoảng 14-16%/năm với kỳ hạn ngắn khoảng 14,5-17%/năm với kỳ hạn trung, dài hạn.Nếu tính đến lạm phát ước cho năm 2010 10%, doanh nghiệp phải đạt mức tỉ suất lợi nhuận 24-27%, mức cao so với tỉ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu bình quân ngành năm 2009 (khoảng 20%) Ba lµ, Đầu tư trực tiếp nước ngồi giảm : Khủng hoảng nợ cơng châu Âu tạo t¸c động trái chiều hồn toàn với luồng vốn FDI phạm vi toàn cầu Trong quốc gia có trình độ phát triển tương đương với nước thuộc EU hưởng lợi nguồn vốn FDI dịch chuyển từ châu Âu sang quốc gia nhà đầu tư muốn tránh thuế thu nhập doanh nghiệp có xu hướng tăng cao quốc gia châu Âu Ngược lại, nước có trình độ phát triển thấp Việt Nam lại hồn tồn khơng hưởng lợi từ việc dịch chuyển luồng vốn FDI khỏi châu Âu chênh lệch q lớn trình độ cơng nghệ, luồng vốn từ nhà đầu tư châu Âu vào quốc gia giảm sút khủng hoảng nợ Bèn lµ, Giá vàng bùng nổ : Các nhà đầu tư giới tìm vàng nơi trú ẩn an toàn trước nguy khủng hoảng nợ châu Âu ngày lan rộng, làm cho giá vàng thời gian qua tăng mạnh, lên mức 1.300 USD/ounce Điều phản ánh nhu cầu dự trữ an toàn so với đồng tiền giấy, sau nhiều cá nhân tổ chức châu Âu, châu Á đua mua vàng, mua bạch kim bạc Việc giá vàng tăng với xu hướng tăng mạnh đồng USD điều xảy Rất tăng tới kỷ lục thời gian tới tạo tách biệt hoàn toàn giá tài sản vàng tài sản khác Điều tác động xấu đến đầu tư toàn giới Việt Nam vàng chiếm tỉ trọng lớn danh mục đầu tư tổ chức đồng nghĩa với việc danh mục khác cổ phiếu, trái phiếu bị giảm mạnh Như vậy, luồng vốn đầu tư gián tiếp trở nên hạn chế Bèn lµ, Bảo hiểm rủi ro tín dụng (CDS) xu hướng tăng lên; Vấn đề Hy Lạp làm cho nhà đầu tư giới trở nên thận trọng với quốc gia có vấn nạn tương tự : số liệu cảnh báo bao gồm : nợ nhiều, thể tỉ lệ nợ GDP cao; chi tiêu mức, thể mức thâm hụt ngân sách lớn so với GDP; tốc độ tăng trưởng GDP sụt giảm Hệ Việt Nam với tỉ lệ nợ cao, thâm hụt ngân sách triển miên bị tổ chức tài quốc tế xếp vào mục rủi ro cao, với mức CDS 263, xếp Hy Lạp (321) Iceland (466) Điều cản trở lớn việc thu hút luồng vốn đầu tư gián tiếp, trực tiếp cho vay t nc ngoi Năm là, Bin ng t giá hối đối khó lường : Khủng hoảng nợ châu Âu tạo biến động khó lường tỉ giá Đồng USD đặc biệt đồng Yên tiếp tục đà tăng mạnh so với đồng Euro tính an tồn từ phía đồng tiền Từ khủng hoảng có dấu hiệu nghiêm trọng, đồng Euro giá tương đối so với USD Trong tháng 6, tỉ giá USD/Euro 1,19, thấp so với mức xấp xỉ 1,4 đầu tháng 3, tạo rủi ro định việc vay, trả ngoại tệ cho doanh nghiệp xuất nhập cho hoạt động ngoại hối ngân hàng thương mại Với cấu nợ công Việt Nam nghiêng nợ nước ngồi nhiều ảnh hưởng tỉ giá tới khả hồn trả vốn quản lý nợ cơng cao, lẽ : + Về thời hạn, đa s khon vay nc ngoi l vay trung dài hạn th× rủi ro tín dụng rủi ro tỉ giá cao; + Rủi ro kép với mức chênh lệch lãi suất đánh giá theo lãi suất thị trường Nếu chênh lệch lãi suất lớn thị trường nước thị trường quốc tế để thực cân tài khoản vốn gia tăng mức độ đơla hố tạo áp lực lên tỉ giá; + Khả kiềm chế lạm phát, tính tốn tỉ giá thực sức mua ngang giá tiền đồng vào thời kỳ Vì vậy, số vốn vay số vốn trả nợ đáo hạn vốn vay nước chịu tác động tỉ giá lớn, sử dụng quản lý vốn vay khơng có hiệu Nếu nhìn vào số liệu cơng bố nợ cơng sức ép nợ cơng Việt Nam chưa phải đáng ngại với phần lớn vốn vay trung dài hạn, lãi suất thấp, vốn vay ODA nhiều, vốn vay có lãi suất cố định chiếm phần lớn Song, điều khơng nói lên mức độ nợ công ngưỡng an toàn điều kiện số liệu thống kê chưa sát thực sở tính toán chưa chuẩn mực Vấn đề quan trọng quản lý nợ công nguồn vốn dùng để trả nợ việc sử dụng nợ công sao? Điều đáng quan ngại vấn đề sử dụng nợ công Việt Nam Chúng ta biết học quản lý vốn ODA PMU 18 hệ Mục tiêu sử dụng vốn ODA đầu tư vào sở hạ tầng với thời hạn dài, hoàn vốn lâu, quản lý vốn qua nhiều cấp Mặt khác, chế quản lý nợ công Việt Nam chồng chéo nhiều quan chức năng, khả quản lý nợ, quyền địa phương vốn vay Chính phủ bảo lãnh, cịn nhiều bất cập Vì vậy, khơng xem xét quản lý nợ cơng nghiêm túc tác động tới kinh tế mai sau khơng phải nhỏ, kinh tế Việt Nam đánh giá có độ mở cao giới ... mức đến khoản nợ hình thành nào, cách nào, thực trạng kinh tế khả trả nợ , dễ đẩy kinh tế rơi vào vịng xốy thâm hụt ngân sách - "thắt lưng buộc bụng" - tác động tiêu cực đến tăng trng Nợ công. .. tiêu công giới đầu quốc tế Như vậy, việc đánh giá nợ công "thực chất" nợ công kinh tế, quốc gia vô quan trọng, đặc biệt thời điểm nhạy cảm Bởi lẽ, trọng vào số tỉ lệ nợ công cao cách tuý gây nên... có tác dụng "cú huých", đẩy kinh tế lún sâu thêm vào khó khăn, bế tắc - Việc vào mức nợ công GDP để xác định tình trạng nợ cơng quan trọng, nhiên, điều quan trọng không phân tích "thực chất" nợ