Bài giảng Tài chính quốc tế: Phần 2 - Bùi Thành Công

Tiếp nội dung phần 1, Bài giảng Tài chính quốc tế: Phần 2 cung cấp cho người học những kiến thức như: Các điều kiện cân bằng quốc tế; Quản trị rủi ro hối đoái; Chu chuyển vốn quốc tế; Đầu tư của các tổ chức kinh tế và tài chính công ty đa quốc gia. Mời các bạn cùng tham khảo!

CHƯƠNG V: CÁC ĐIỀU KIỆN CÂN BẰNG QUỐC TẾ Mục tiêu: Chương đề cập đến lý thuyết thay đổi lãi suất, tỷ lệ lạm phát ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Đầu tiên Lý thuyết ngang giá sức mua, lí thuyết quan trọng Tài quốc tế, dùng để giải thích tỷ giá hối đối thay đổi có thay đổi tỷ lệ lạm phát nước Thứ hai, hiệu ứng Fisher quốc tế xem xét tác động chênh lệch lãi suất nước tỷ giá hối đoái Lý thuyết ngang giá lãi suất mối quan hệ khác biệt lãi suất hai quốc gia với tỷ giá kì hạn đồng tiền nước Sau học xong chương IV, sinh viên cần nắm rõ chất lý thuyết trên, đồng thời sử dụng chúng để phân tích, dự báo tỷ giá hối đối tương lai 5.1 Luật giá (LOP – Law of one price) - Luật giá biết đến hình thức tuyệt đối lý thuyết ngang giá sức mua - Luật giá cho rằng, điều kiện thị trường cạnh tranh hồn hảo (khơng có chi phí phát sinh chi phí vận chuyển, chi phí liên lạc, ký kết , hoạt động thương mại tự do, khơng có can thiệp phủ hàng rào thuế quan, hạn ngạch hay bảo hộ mậu dịch, )giá sản phẩm giống hai nước khác tính đồng tiền chung - Nếu có mức chênh lệch giá hai hàng hố tính đồng tiền chung, mức cầu dịch chuyển để mức giá Gọi: Ph giá hàng hoá nước Pf giá hàng hố nước ngồi Ef tỷ giá hối đoái Như thế: Ph = Pf Ef hay Ef = - Kinh doanh chênh lệch giá làm cho giá tăng quốc gia có giá thấp làm giảm giá quốc gia có giá đắt 77 Ví dụ: Mọi người mua hàng hóa rẻ gia tăng giá hàng hóa Khơng mua hàng hóa đắtgiá hàng hóa giảm Thậm chí giá ngang không tồn kinh doanh chênh lệch giá - Ví dụ: Giá lúa mì Mỹ USD /1kg Giá lúa mỳ Úc 6,4 AUD Theo luật giá, tỷ giá hối đoái USD/AUD = 6,4/4 = 1,6 Giả sử tỷ giá giao thị trường USD/AUD = 1,55 , nghĩa giá lúa mỳ tính USD Úc là: 1,55 = 6,2 AUD < giá lúa mỳ Úc => xuất kinh doanh chênh lệch giá Kinh doanh chênh lệch giá diễn sau: - Mua lúa mì Mỹ với giá USD - Bán lúa mỳ Úc với giá 6,4 AUD - Đổi 6,4 AUD theo tỷ giá giao thành USD: 6,4/1,55 = 4,13 USD - Lãi kg lúa mì: 0,13 USD - Việc mua lúa mỳ Mỹ khiến giá lúa mỳ Mỹ tăng lên, ngược lại, bán lùa mỳ Úc làm giá lúa mỳ Úc giảm xuống Thị trường tự động cân giá lúa mỳ tính theo đồng tiền chung quốc gia - Nhược điểm luật giá: - Chỉ dựa vào hàng hóa cụ thể để đưa kết luận cho kinh tế, lý thuyết không thực chuẩn xác - LOP dựa giả định thị trường cạnh tranh hồn hảo, thực tế, thị trường cạnh tranh hồn hảo khơng tồn 5.2 Ngang giá sức mua (PPP –Purchasing Power Parity) 5.2.1 Nội dung lý thuyết PPP -PPP xem xét mối quan hệ giá quốc gia điều kiện bất hoàn hảo thị trường, đồng thời dùng số giá đại diện cho giá hàng hóa nước - PPP phát biểu rằng: Trong điều kiện thị trường cạnh tranh khơng hồn hảo, giá sản phẩm giống bán quốc gia khác không 78 thiết phải tính đồng tiền chung tỷ lệ phần trăm thay đổi giá sản phẩm giống nước khác tính đồng tiền chung (chi phí vận chuyển, hàng rào mậu dịch không thay đổi.) Xét trường hợp: Khi tỷ giá hối đoái cố định Gọi Ph, Ih giá hàng hóa nước tỷ lệ lạm phát nước Vậy giá có lạm phát nước : Ph (1 + Ih) Pf, If giá hàng hóa nước tỷ lệ lạm phát nước Giá có lạm phát nước ngồi: Pf (1 + If) Do tỷ giá hối đoái Ef cố định, nên: - Nếu Ih > If, tức lạm phát nước cao lạm phát nước ngồi, giá hàng hóa nước đắt giá hàng hóa nước ngồi Điều khiến dân chúng có xu hướng sử dụng hàng hóa nước ngồi nhiều Do đó, nhập tăng Đồng thời, xuất giảm mức giá nước cao Điều khiến mức cầu đồng tiền nước giảm cầu đồng tiền nước tăng, khiến tạo áp lực giảm lạm phát nước - Nếu Ih < If, tức lạm phát nước thấp lạm phát nước ngoài, suy luận tương tự trên, ta thấy người dân có xu hướng tiêu dùng hàng nước nhiều Khi tỷ giá hối đối có thay đổi - Trong chế độ tỷ giá khơng cố định, tỷ giá thay đổi theo tỷ lệ nhằm bù đắp lại chênh lệch lạm phát gây Gọi ef tỷ lệ phần trăm thay đổi tỷ giá hối đối Như - Giá hàng hóa nước có lạm phát: Ph (1+Ih) - Giá hàng hóa nước ngồi có lạm phát thay đổi tỷ giá Pf (1+If)(1+ef) => Như thế, giá hàng hóa nước mắc hay rẻ hàng hóa nước ngồi phụ thuộc vào lạm phát thay đổi tỷ giá hối đoái 79 - Mặc dù lạm phát nước thấp lạm phát nước Ih < If, chưa người tiêu dùng nước ngồi mua hàng hóa nước, đồng ngoại tệ giá giá nhiều - Mặc dù đồng ngoại tệ giá, chưa người tiêu dùng nước có xu hướng tiêu dùng hàng nước nhiều lạm phát nước cao cao nhiều so với lạm phát nước - Vì phân tích PPP, cần thiêt phải tìm giá trị efPPP so sánh ef thực tế với efPPP để đánh giá xu hướng người tiêu dùng nên mua hàng đâu Ví dụ: Ih = 7% If = 5% ef = 3% Ta thấy lạm phát nước cao lạm phát nước 2%, đồng tiền nước lại giá tới 3% Do đó, người tiêu dùng mua hàng nước efPPP = 7%-5% =2% nếu: ef thực > 2%: Mua hàng nước ef thực < 2%: Mua hàng nước ngồi 5.2.2 Phân tích lý thuyết PPP đồ thị Đường PPP biểu diễn đồ thị có phương trình: ef = Ih – If (vì ef = Ih – If PPP xảy ra.) Ih – If A PPP B X F Y ef C E D 80 Tại X: Ih – If = ef -> PPP xảy Tại Y: Ih – If = ef -> PPP xảy Nối X, Y ta đường PPP Xét điểm: - A(1,4) (những điểm đường PPP, thuộc góc phần tư thứ I): Do Ih – If = 4% -> lạm phát nước cao lạm phát nước Mặt khác, đồng tiền nước tăng giá 1%, đó, người tiêu dùng có xu hướng mua hàng nước - B (-3,3) (những điểm đường PPP, thuộc góc phần tư thứ IV): Do Ih – If = 3% -> lạm phát nước cao lạm phát nước ngoài, người tiêu dùng có xu hướng tiêu dùng hàng nước ngồi Mặt khác, người tiêu dùng lợi đồng tiền nước giảm giá 3% (ef = -3%) Điều làm giá hàng hóa nước ngồi rẻ nước nhiều thúc đẩy nhập hàng nước ngoài, hạn chế xuất hàng nước - C (-4, -2) (những điểm đường PPP, thuộc góc phần tư thứ III): Ta thấy Ih – If = -2%, chứng tỏ lạm phát nước thấp lạm phát nước ngồi Tuy nhiên khơng mà người tiêu dùng sử dụng hàng nước, đồng tiền nước giá tới 4% (ef = -4%) Tổng hợp tác động cho kết giá hàng hóa nước ngồi rẻ nước dẫn đến xu hướng xài hàng nước người tiêu dùng Từ phân tích trên, ta rút kết luận: Những điểm nằm đường PPP: Người tiêu dùng nước mua hàng nước ngoài, người tiêu dùng nước ngồi mua hàng hóa nước họ Xét điểm D, E, F: - D (-2, -4) (những điểm nằm PPP thuộc góc phần tư thứ III): lạm phát nước thấp lạm phát nước 4% (Ih – If = -4%), đó, đồng tiền nước ngồi giá 2% Điều khiến giá hàng hóa nước thấp giá hàng hóa nước ngồi khiến dân chúng có xu hướng tiêu dùng hàng nước 81 - E (3, -3) ( điểm nằm PPP thuộc góc phần tư thứ II): Người tiêu dùng có xu hướng sử dụng hàng nước họ lợi tới lần: Thứ lạm phát nước thấp lạm phát nước 3%, thứ đồng tiền nước tăng giá 3% so với lúc đầu - F (5,1) ( điểm nằm PPP thuộc góc phần tư thứ I): Nếu người tiêu dùng sử dụng hàng hóa nước ngồi, họ lợi 1% lạm phát nước cao lạm phát nước 1%, nhiên bị thiệt tới 5% đồng tiền nước tăng giá tới 5% Do đó, người tiêu dùng có xu hướng tiêu dùng hàng nước Ta có kết luận: với điểm nằm PPP, người tiêu dùng có xu hướng tiêu xài hàng hóa nước Lý thuyết PPP có ln thực tế khơng? PPP khơng ln thực tế vì: - Ảnh hưởng đế khuynh hướng mua hàng phụ thuộc vào chất lượng hàng hóa, tâm lí người tiêu dùng: Hàng nước không thay chất lượng hàng nhập - Ảnh hưởng đến giá hàng hóa khơng có lạm phát giá hàng hóa mà cịn có nhiều yếu tố khác như: + Các yếu tố kiểm sốt phủ: - Các rào cản thương mại: - Hạn ngạch - Thuế quan - Trợ giá, phá giá - Các rào cản tài chính: - Đánh thuế vốn đầu tư - Hạn chế đầu tư - Sử dụng sách quản lí ngoại hối, sách tỷ giá + Lãi suất tương đối hai quốc gia: Quốc gia có lãi suất thực cao thu hút dòng tiền đầu tư từ nước nhiều hơn, điều khiến cầu đồng nội tệ tăng cao Đồng nội tệ tăng giá làm giá hàng hóa trở nên đắt đỏ 82 + Thu nhập quốc dân: Khi thu nhập quốc dân tăng lên xuất tâm lí sính đồ ngoại người tiêu dùng nước Điều làm cầu đồng ngoại tệ tăng làm giá đồng ngoại tệ tăng Từ làm tăng giá hàng hóa nước ngồi + Kỳ vọng vào thị trường: Tâm lí người tiêu dùng thường tin vào tin đồn thị trường Việc ảnh hưởng lớn tới niềm tin nhà đầu tư người tiêu dùng có hiệu ứng lây lan nhanh Điều tạo cú shock thị trường làm sai lệch giá hàng hóa 5.2.3 Ứng dụng PPP thực tế - PPP dùng để kiểm định tác động lạm phát đến tài khoản vãng lai - Dùng để dự báo tỷ giá hối đoái Ta có: Tỷ giá giao St Tỷ giá kì hạn : St+1 Với Ih, If quy định phần trước, ta có: Ph (1+Ih) = Pf (1+If)(1+ef) Nếu tỷ lệ lạm phát giả định t năm Ih If công thưcs trở thành: Ph (1+Ih)t = Pf (1+If)t(1+ef) (ef thay đổi tỷ giá sau t năm) Vì số giá ban đầu nước giả dụ nên chúng loại trừ lẫn Công thức trở thành: ef = Mà St+1=St (1+ef) = St ( ) ( ) ( ) ( ) -1 • Nếu tỷ lệ lạm phát nước có đồng tệ vượt tỷ lệ lạm phát nước có ngoại tệ, đồng tiền nước giảm giá so với đồng ngoại tệ • Đồng tiền có tỷ lệ lạm phát cao giảm giá so với đồng tiền có tỷ lệ lạm phát thấp • Nếu tỷ lệ lạm phát hai nước nhau, tỷ giá hối đối khơng thay đổi Ví dụ: Tỷ giá giao GBP = USD Lạm phát nước Ih = 9% (ở Mỹ), If = 5% (ở Anh) Như tỷ giá St+1 năm sau dự báo là: St+1 = ( %) ( %) = 2.076 83 Trong năm tới: St+2=2 ( %) ( %) = 2.155 5.3 Hiệu ứng Fisher quốc tế 5.3.1 Nội dung - Hiệu ứng Fisher quốc tế nghiên cứu mối quan hệ chênh lệch lãi suất hai quốc gia thay đổi tỷ giá hối đối để phân tích định đầu tư: đầu tư nước đầu tư nước cách kinh doanh chênh lệch lãi suất khơng phịng ngừa - Ta có: rf: Lãi suất thực ih, if: lãi suất đầu tư nước nước ef: thay đổi tỷ giá hối đoái p: phần bù chiết khấu kì hạn (xem lại phần kinh doanh CIA) Ta có đầu tư thơng qua CIA lãi suất thực là: rf = (1+if)(1+p)-1 Nếu không thực CIA: rf = (1+if)(1+ef) – (*) Công thức (*) cho thấy, lãi suất nước cao lãi suất nước chưa nhà đầu tư nước đầu tư nước đồng ngoại tệ giá giá nhiều Mặc dù đồng ngoại tệ giá, chưa nhà đầu tư nước đầu tư nước lãi suất nước cao cao nhiều so với lãi suất nước Từ đây, thiết phải tìm giá trị ef gọi efNGLS để so sánh ef thực với efNGLS để đưa định Nếu IFE tồn tại, tức lãi suất thực lãi suất nước ngồi, rf = ih Tức (1+if)(1+efNGLS) – = ih Tức efNGLS = ( ) ( ) -1 Công thức rút gọn thành efNGLS= ih – if Ví dụ: ih = 7% if = 5% 84 ef= -3% => Nhà đầu tư đầu tư nước gặp bất lợi lãi suất đầu tư nước thấp lãi suất nước 2%, đồng tiền nước lại giảm giá 3% Do đó, nhà đầu tư tiến hành đầu tư nước efNGLS= 7% - 5% = 2% Nếu: ef thực > efNGLS => đầu tư nước ef thực < efNGLS => đầu tư nước 5.3.2 Phân tích IFE đồ thị Đồ thị IFE đường ef = ih – if, minh họa hình Cách vẽ tương tự vẽ đường PPP Ta xét điểm sau: - A(1,4) (những điểm đường IFE, thuộc góc phần tư thứ I): Do ih – if = 4% -> nhà đầu tư lợi 4% đầu tư nước Trong đó, đồng tiền nước tăng giá 1% Kết quả, nhà đầu tư nên đầu tư nước - B (-3,3) (những điểm đường IFE, thuộc góc phần tư thứ IV): Nhà đầu tư lợi đầu tư nước lãi suất nước cao 3% so với lãi suất nước Mặt khác, đồng tiền nước lại giá tới 3% Điều khuyến khích đầu tư nước - C (-4, -2) (những điểm đường IFE, thuộc góc phần tư thứ III):Mặc dù gặp bất lợi lãi suất nước thấp lãi suất nước 2%, nhà đầu tư đầu tư nước đồng tiền nước ngồi giá tới 4% Từ phân tích trên, ta rút kết luận: Những điểm nằm đường IFE: Các nhà đầu tư đầu tư nước 85 ih - if A IFE B X F ef Y C E D Xét điểm D, E, F: - D (-2, -4) (những điểm nằm IFE thuộc góc phần tư thứ III): Lãi suất nước ngồi cao lãi suất nước 4%, đó, đồng tiền nước giá 2% khiến cho nhà đầu tư lợi đầu tư nước ngồi Do đó, nhà đầu tư có khuynh hướng đầu tư nước - E (3, -3) ( điểm nằm IFE thuộc góc phần tư thứ II): Nhà đầu tư có xu hướng đầu tư nước họ lợi tới lần: Lãi suất nước cao lãi suất nước 3% đồng tiền nước tăng giá 3% - F (5,1) ( điểm nằm IFE thuộc góc phần tư thứ I): Nếu nhà đàu tư tiến hành đầu tư nước, họ lợi 1% lãi suất nước cao lãi suất nước nhiên bị lỗ tới 5% đồng tiền nước tăng giá 5% Do vậy, nhà đầu tư khơng đầu tư nước Ta có kết luận: với điểm nằm IFE, nhà đầu tư có xu hướng đầu tư nước ngồi 5.4 Ngang lãi suất 86 + Nếu nước sở không tiến hành thẩm định kỹ dẫn đến du nhập công nghệ không phù hợp với kinh té nước, công nghệ lạc hậu gây ô nhiễm môi trường + Giảm số lượng doanh nghiệp nước, ảnh hưởng tới cán cân toán quốc tế +Nước sở dễ bị thua thiệt vấn đề giá chuyển nhượng nội từ công ty Quốc tế (Công ty Đa quốc gia, Công ty xuyên quốc gia) * Cách thức tiến hành đầu tư trực tiếp nước - Xây dựng doanh nghiệp (đầu tư mới) GI – Greenfield Investment + Chủ đầu tư nước mang vốn nước xây dựng xí nghiệp hồn tồn để tiến hành sản xuất kinh doanh + Đây kênh đầu tư truyền thống FDI + Đây kênh chủ yếu để nhà đầu tư nước phát triển đầu tư vào nước phát triển - Mua lại sáp nhập (M&A- Mergers and Acquisitions) + Các chủ đầu tư tiến hành đầu tư thông qua việc mua lại sáp nhập doanh nghiệp có nước Chủ đầu tư nước mua lại phần tồn xí nghiệp có nước nhận đầu tư Mua cổ phiếu công ty, xí nghiệp có nước nhận đầu tư với giá trị lớn để đến thôn tính Sáp nhập doanh nghiệp với + Kênh đầu tư chủ yếu thực nước phát triển, nước NICs phổ biến năm gần * Ở Việt Nam, FDI thực chủ yếu theo kênh đầu tư Tuy nhiên thu hút FDI theo kênh khơng đón bắt xu hướng đầu tư quốc tế ngày nay, làm hạn chế khả thu hút FDI vào nước ta * Các hình thức FDI theo luật ĐTNN Việt Nam 135 Theo luật đầu tư nước Việt Nam ban hành 12/1987 trải qua lần sửa đổi bổ sung vào năm 1990, 1992, 1996 2000, nhà đầu tư nước đầu tư vào Việt Nam theo hình thức: - Hợp tác kinh doanh sở hợp đồng (Contractual Business Corporation) + Hợp tác kinh doanh sở hợp đồng hình thức FDI mà hai hai bên hay nhiều bên Việt Nam nước ký kết văn bản, gọi hợp đồng hợp tác kinh doanh, để tiến hành hay nhiều hoạt động kinh doanh Việt Nam sở phân định trách nhiệm, quyền lợi, nghĩa vụ phân chia kết kinh doanh cho bên mà không thành lập pháp nhân + Hình thức sử dụng chủ yếu lĩnh vực bưu viễn thông khai thác TNTN Hợp đồng hợp tác kinh doanh Doanh nghiệp Việt Nam Tỷ lệ góp vốn Sản xuất – kinh doanh Doanh nghiệp nước Kết kinh doanh Rủi ro Trị giá hợp đồng => không thành lập pháp nhân mới, hoạt động theo danh nghĩa riêng Hợp đồng hợp tác kinh doanh ký kết tháng 12/1998 Tổng công ty than Việt Nam (VINACOAL) công ty CAVICO Ltd., Mỹ Canađa khai thác than mỏ than núi Bðo (Quảng Ninh) Trị giá hợp đồng: khoảng 356 tỷ USD Việt Nam đầu tư 65 tỷ, phần lại đầu tư Trách nhiệm: Bên nước đảm nhận khoan, nổ mìn, bốc, xúc đá Bên Việt Nam đảm nhận xúc sàng tuyển than Tỷ lệ ăn chia: bên nước 66,7% tổng lợi nhuận; bên Việt Nam 33,3% tổng lợi nhuận + Đặc trưng hình thức 136  Không cho đời pháp nhân mới, bên hoạt động theo danh nghĩa riêng chịu trách nhiệm kinh doanh trước pháp luật, bên làm nghĩa vụ tài nước chủ nhà theo quy định riêng  Cơ sở pháp lý hình thức hợp đồng hợp tác kinh doanh, phản ánh quyền lợi trách nhiệm bên - Doanh nghiệp liên doanh (Joint Venture Enterprise) + Là doanh nghiệp hay nhiều bên Việt Nam nước hợp tác thành lập Việt Nam sở hợp đồng liên doanh bên Việt Nam bên nước ngồi hiệp định ký kết phủ Việt Nam với phủ nước ngồi, doanh nghiệp có vốn ĐTNN hợp tác với doanh nghiệp Việt Nam, doanh nghiệp liên doanh hợp tác với nhà ĐTNN sở hoạt động liên doanh nhằm tiến hành hoạt động kinh doanh lĩnh vực kinh tế Việt Nam + Đặc điểm:  Thành lập pháp nhân hoạt động hình thức cơng ty TNHH, có tư cách pháp nhân theo Luật nước chủ nhà  Mức góp vốn bên nước ngồi khơng hạn chế mức tối đa phải 30% vốn pháp định  Mỗi bên liên doanh chịu trách nhiệm với bên kia, với doanh nghiệp liên doanh phạm vi phần vốn góp vào vốn pháp định  Các bên phân chia lợi nhuận rủi ro phụ thuộc vào tỷ lệ góp vốn bên vốn pháp định - Doanh nghiệp 100% vốn nước (100% foreign capital enterprise) + Là doanh nghiệp nước đầu tư 100% vốn, hoàn toàn thuộc quyền sở hữu bên nước ngoài, họ tự thành lập, quản lý tự chịu trách nhiệm kết sản xuất kinh doanh, tự chịu trách nhiệm trước pháp luật + Đặc trưng  Được thành lập hình thức cơng ty TNHH có tư cách pháp nhân theo Luật nước chủ nhà  Sở hữu hoàn toàn nước 137  Chủ đầu tư nước tự quản lý tự chịu trách nhiệm kết kinh doanh - Ngồi với hình thức xây dựng sở hạ tầng, Nhà nước cho phép nhà đầu tư nước ngồi ký kết với quan có thẩm quyền nước xây dựng kết cấu hạ tầng theo hình thức sau Cả hình thức địi hỏi vốn lớn, có khả thu hồi vốn chậm, rủi ro cao thời gian xây dựng dài nên cần có can thiệp Nhà nước hình thức vào Luật ĐTNN sửa đổi năm 1996 + BOT: Xây dựng - kinh doanh - chuyển giao  Cơ quan Nhà nước có thẩm quyền Việt Nam nhà đầu tư nước tiến hành ký kết hợp đồng BOT để nhà đầu tư nước xây dựng, kinh doanh, mở rộng, nâng cấp kinh doanh cơng trình kết cấu hạ tầng thời gian định để thu hồi vốn có lãi hợp lý Hết thời hạn quy định hợp đồng nhà đầu tư nước ngồi chuyển giao khơng bồi hồn tồn cơng trình lại cho phủ Việt Nam Hợp đồng BOT Cơ quan có thẩm quyền Việt Nam Chuyển giao khơng bồi hồn Nhà đầu tư nước Xây dựng Kinh doanh (một thời gian để thu hồi vốn có lãi)  BOT đời năm 1987, nước úc, Anh, Mỹ ký kết hợp đồng với Thổ Nhĩ Kỳ xây dựng nhà máy nguyên tử Việt Nam, dự án BOT cấp giấy phép vào tháng 3/1995 Đó hợp đồng triển khai nhà máy nước Bình An ký kết UBND TPHCM Tập đoàn Emas Utilities Sadec Malaysia với cơng suất 100.000m3/ngày Tập đồn Malaysia đầu tư 100% vốn (30 triệu USD) sau 25 năm hoạt động (khai thác bán nước cho TPHCM với giá 0,2USD/m3), toàn nhà máy chuyển giao cho Việt Nam với giá tượng trưng 1USD [23; 43] 138  Đặc trưng +) Cơ sở pháp lý hợp đồng +) Vốn đầu tư nước +) Hoạt động hình thức doanh nghiệp liên doanh 100% vốn nước ngồi +) Chun giao khơng bồi hồn cho Việt Nam +) Đối tượng hợp đồng: công trình sở hạ tầng VD: cơng trình cung cấp nước TPHCM Malaysia + BTO: xây dựng - chuyển giao – kinh doanh Nhà đầu tư nước ngồi bỏ vốn xây dựng cơng trình, sau chuyển giao cho phía Việt Nam Nhà nước Việt Nam cho tham gia quản lý, khai thác cơng trình nhằm đạt hiệu cao cơng trình Qua nhà đầu tư nước ngồi hưởng tỷ lệ lãi định nhằm đảm bảo thu hồi vốn có lãi thích đáng  BT: xây dựng - chuyển giao Nhà đầu tư nước bỏ vốn xây dựng cơng trình sau chuyển giao cho phủ Việt Nam Khi cơng trình thuộc sở hữu nhà nước Việt Nam Việt Nam thực số ưu đãi cho phép nhà đầu tư nước chuyển sang xây dựng kinh doanh cơng trình khác theo quy định luật đầu tư tỏng thời gian để thu hồi vốn có lợi nhuận thỏa đáng 9.2.2.2 Đầu tư gián tiếp - FPI (Foreign Portfolio Investment) - Khái niệm: hình thức đầu tư quốc tế chủ đầu tư nước ngồi khơng trực tiếp quản lý điều hành hoạt động sử dụng vốn đầu tư (thường để mua cổ phần, chứng khoán để hưởng lợi từ cổ tức hay thu nhập chứng khoán) - Đặc điểm: + Chủ đầu tư nước bị khống chế mức vốn đóng góp/ tỷ lệ góp vốn mức độ tối đa Tuỳ theo luật nước quy định, thường 10-25% vốn pháp định + Quyền sở hữu vốn sử dụng vốn tách rời Người sở hữu vốn người sử dụng vốn 139 + Chủ đầu tư nước ngồi khơng trực tiếp tham gia điều hành quản lý đối tượng mà họ bỏ vốn đầu tư, nước nhận đầu tư hoàn toàn chủ động việc điều hành quản lý dự án đầu tư + Các chủ đầu tư nước kiếm lời thông qua cổ tức (thu nhập cổ phiếu) cổ tức phụ thuộc vào kết hoạt động sản xuất kinh doanh dự án đầu tư - Ưu điểm hình thức đầu tư gián tiếp: + Mở rộng khả thu hút vốn đầu tư + Chủ đầu tư góp vốn quy mơ, chi phí thực đầu tư thấp + Bên tiếp nhận vốn hoàn toàn sử dụng vốn kinh doanh theo ý đồ + Hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư - Hạn chế hình thức đầu tư gián tiếp + Quản lí thị trường chứng khốn thiếu chặt chẽ, dễ dẫn tới thao túng lực đầu tiền tệ quốc tế + Hạn chế khả thu hút vốn từ chủ đầu tư + Chủ đầu tư nước ngồi khơng trực tiếp điều hành đối tượng họ bỏ vốn đầu tư + Hạn chế khả tiếp thu công nghệ kĩ nghệ kinh nghiệm quản lí kinh doanh nhà đầu tư nước ngồi 9.2.2.3 Tín dụng quốc tế (đầu tư dạng cho vay) - Khái niệm: hình thức đầu tư quốc tế dạng cho vay vốn chủ đầu tư kiếm lời thông qua lãi suất tiền cho vay - Đặc điểm + Đây hình thức sử dụng phổ biến + Thường nguồn vốn lớn, thời hạn cho vay dài, lãi suất ưu đãi Các điều kiện cho vay, ưu đãi nhiều hay thường gắn với thái độ trị bên quan hệ bên cho vay vay + Vốn vay chủ yếu dạng tiền tệ nên nước tiếp nhận vốn dễ dàng chuyển sang hình thức khác máy móc, thiết bị, NVL theo mục đích, nhu cầu + Chủ đầu tư thu lợi nhuận ổn định thông qua lãi suất tiền cho vay, không phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh 140 + Nguồn vốn đầu tư chủ yếu tổ chức kinh tế tài quốc tế tỷ lệ nhỏ tư nhân, phủ nước cho phủ nước vay + Nhược điểm:  Hiệu sử dụng vốn đầu tư thường thấp bên đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý vốn mà họ đầu tư Những nước phát triển nhận vốn đầu tư rơi vào tình trạng nợ chồng chất Nợ hình thức 1,2 tỷ USD  Nhiều chủ đầu tư thơng qua hình thức để đưa điều kiện kinh tế - trị nhằm trói buộc nước tiếp nhận đầu tư 9.3 Hình thức thu hút vốn đầu tư nước đặc biệt 9.3.1 Khu công nghiệp (IZs - Industrial Zones) - Khái niệm: Khu công nghiệp khu vực xây dựng cho doanh nghiệp vừa nhỏ, có sẵn nhà máy dịch vụ tiện nghi cho người sinh sống - Mục tiêu nước sở xây dựng KCNTT + Thu hút đầu tư quy mô lớn phát triển kinh tế + Thúc đẩy hoạt động xuất + Tạo việc làm cho lao động + Phát triển sở hạ tầng kỹ thuật + Chuyển giao công nghệ + Phát triển hệ thống doanh nghiệp vừa nhỏ đảm bảo phát triển kinh tế xã hội vùng + Kiểm sốt vấn đề nhiễm môi trường - Đặc điểm: + Về mặt pháp lý: KCNTT phần lãnh thổ nước sở nên doanh nghiệp hoạt động phải tuân thủ điều chỉnh pháp luật nước sở Ví dụ: Các DN (trong nước có vốn đầu tư nước ngoài) hoạt động sản xuất kinh doanh KCNTT Việt Nam phải chịu điều chỉnh pháp luật 141 Việt Nam như: Quy chế khu công nghiệp, Luật đầu tư nước, Luật đầu tư nước ngồi, Luật DN, Luật Cơng ty, Luật lao động, Luật thuế… + Về mặt kinh tế:  KCNTT nơi tập trung nguồn lực để phát triển công nghiệp bao gồm: Các nguồn lực nước sở nhà đầu tư nước  Hoạt động sản xuất kinh doanh cơng nghiệp phải góp phần phát triển cấu vùng theo mục tiêu nước sở  Phát triển ngành mà phủ nước sở ưu tiên  Quy chế thủ tục thơng thống, hấp dẫn hơn so với khu vực khác đất nước.Chuẩn bị điều kiện để thực tự hoá thương mại - Ưu điểm bật KCN + Đối với nhà đầu tư nước ngoài: cung cấp dịch vụ kỹ thuật thuận tiện, sở hạ tầng phù hợp sản phẩm họ tiêu thụ thị trường nội địa… + Đối với nước chủ nhà: tập trung vốn đầu tư để phát triển sở hạ tầng có trọng điểm, phát triển liên kết kinh tế doanh nghiệp nước nước ngoài, thuận lợi cho kiểm sốt nhiễm mơi trường… => Lợi cho phía nên nhiều nước sử dụng để thu hút ĐTNN - VD: KCN Biên Hòa (Đồng Nai), KCN Sài Đồng B, KCN Daewoo - Hanel, KCN Thăng Long… 9.3.2 Khu chế xuất (EPZs - Export Procesing Zones) - Khái niệm: Theo Khoản 4, điều 2, Luật đầu tư nước sửa đổi 1996 Việt Nam “Khu chế xuất khu công nghiệp chuyên sản xuất hàng xuất khẩu, thực dịch vụ cho sản xuất hàng xuất hoạt động xuất Nó bao gồm nhiều xí nghiệp, có ranh giới địa lý xác định Chính phủ thành lập cho phép thành lập” - VD: KCX Tân Thuận 300 ha, chủ đầu tư: Đài Loan KCX Linh Trung 60 ha, chủ đầu tư: Trung Quốc KCX Daewoo - Hanel 290 ha, chủ đầu tư: Hàn Quốc - Đặc điểm: 142 + Là khu đất thuộc lãnh thổ nước quy hoạch độc lập, thường ngăn hàng rào kiên cố để hoạt động cách biệt với phần nội địa + Là nơi thu hút nhà sản xuất cơng nghiệp ngồi nước tiến hành hoạt động hướng vào xuất biện pháp ưu đãi đặc biệt mặt thuế quan điều kiện mậu dịch + Miễn thuế nhập cho hàng hoá, tư liệu sản xuất nhập vào khu chế xuất để sản xuất hàng xuất + Các nhà đầu tư nước ưu tiên vào hoạt động khu chế xuất - Vai trò KCX: + Tăng cường khả thu hút vốn đầu tư nước + Tạo khả tiếp nhận khoa học kỹ thuật, công nghệ tiên tiến kinh nghiệm quản lý nhà đầu tư nước + Tạo thêm công ăn việc làm cho lao động nước nâng cao chất lượng nguồn nhân lực + Tăng thêm nguồn thu ngoại tệ thông qua dịch vụ: vận tải, điện, nước, thông tin, thuê mặt sản xuất… + Thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội thay đổi cảnh quan vùng lãnh thổ + Tài nguyên thiên nhiên khai thác có hiệu 9.3.3 Khu công nghệ cao (HPs - High-tech Parts) - Ngồi đặc điểm khu cơng nghiệp, khu cơng nghệ cao cịn nơi đầu tư sở hạ tầng, dịch vụ kỹ thuật đại bao gồm sở nghiên cứu khoa học, đào tạo - Mục tiêu: thu hút dự án đầu tư nước ngồi sử dụng cơng nghệ đại VD: Việt Nam xây dựng khu công nghệ cao Hịa Lạc với diện tích 1600 Hà Tây 9.3.4 Mơ hình khu khu - Bao gồm KCX, KCN, KCN cao tức KCN có KCX KCN cao KCN cao có KCN KCX Các mơ hình bổ sung cho 143 9.4 Công ty đa quốc gia 9.4.1 Tổng quan công ty đa quốc gia *Khái niệm - Công ty đa quốc gia (Multinational Company – MNC) công ty mà hoạt động sản xuất phân phối sản phẩm dịch vụ diễn nhiều quốc gia khác (Alan Shapiro) - Công ty đa quốc gia công ty thực đầu tư trực tiếp vào nước khác (khơng đơn xuất hàng hóa san nước đó) thực việc điều hành quản trị trình sản xuất kinh doanh tài sản nước ngồi (khơng nắm giữ danh mục đầu tư nước ngoài) (Bertrand Quélin Stragedy and business policy) 9.4.2 Mục tiêu công ty đa quốc gia hạn chế cản trở Mục tiêu: - Các MNC dễ dàng tiếp cận nguồn vốn (nội tệ, ngoại tệ) Mục tiêu MNC giống doanh nghiệp nội địa: Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp từ tối đa hóa tài sản cho cổ đơng - Tuy nhiên đặc điểm MNC khiến chịu nhiều hạn chế cản trở mục tiêu đó, ví dụ: + Môi trường: Mỗi quốc gia thực biện pháp hạn chế riêng mơi trường Một vài quốc gia áp dụng nhiều hạn chế công ty đặt trụ sở quốc gia khác Các quy tắc xây dựng, xử lí chất thải sản xuất kiểm sốt nhiễm ví dụ hạn chế buộc cơng ty phải gánh chịu thêm chi phí + Các hạn chế mang tính quy chế: Mỗi quốc gia thực hạn chế quy chế liên quan đến thuế, việc chuyển tiền, chuyển thu nhập nước ngồi quy định khác ảnh hưởng đến lượng tiền mặt công ty thành lập nước Bởi quy định ảnh hưởng đến lượng tiền mặt, nên giám đốc tài phải xem xét đến quy định đánh giá sách 144 + Các hạn chế mang tính đạo đức: Khơng có tiêu chuẩn hành vi kinh doanh thống quốc gia Một phương thức kinh doanh bị xem phi đạo đức quốc gia hoàn toàn hợp lí quốc gia khác Thí dụ tơng ty đa quốc gia có trụ sở đặt Mỹ biết rõ phương thức kinh doanh vài nước phát triển thông thường bị xem bất hợp pháp Mỹ: ví dụ hối lộ phủ để nhận miễn giảm đặc biệt thuế hay đặc quyền khác Nếu MNC không thực quốc gia cho phép, họ đánh lợi cạnh tranh, nhiên MNC mang tiếng xấu nước không chấp nhận hành vi kinh doanh 9.4.3 Các đặc trưng công ty đa quốc gia 1- Mục tiêu MNC: Tối đa hóa giá trị cổ đơng tối ưu hóa kĩ thuật chuyển giao 2- Khánh hàng MNC trải khắp toàn cầu Từ đây, MNC chịu nhiều loại rủi ro khác rủi ro trị, rủi ro văn hóa 3- Khả đa dạng hóa MNC cao Họ đa dạng hóa danh mục đầu tư cách mua cổ phiếu nhiều quốc qua khác nhau, hay đầu tư vào nhiều loại tài sản khác nhau, từ hạn chế rủi ro 4- Khả giảm thiểu khoản thuế mang tính quốc gia phải nộp (thường xuyên dẫn đến tranh chấp) 5- Có thời gian khả linh hoạt việc hoạch định sử dụng nguồn ngân quỹ 9.4.4 Động thúc đẩy kinh doanh quốc tế công ty đa quốc gia * Lý thuyết lợi cạnh tranh - Việc kinh doanh đa quốc gia thực thơng qua xuất hay đầu tư trực tiếp nước ngồi Cả hai hình thức gia tăng theo thời gian Một phần tăng trưởng gia tăng nhận thức chun mơn hóa quốc gia gia tăng hiệu sản xuất Vì chun mơn hóa vài sản phẩm dẫn đến việc hạn chế không sản xuất sản phẩm khác Do quốc gia phải tăng cường cạnh tranh, mua bán với * Lý thuyết thị trường khơng hồn hảo 145 - Mỗi nước có nguồn nguyên liệu khác Tuy nhiên với lợi cạnh tranh, khối lượng kinh doanh quốc tế bị giới hạn nguồn nguyên liệu dịch chuyển dễ dàng quốc gia Ở thị trường hoàn hảo, yếu tố sản xuất (trừ đất đai) có tính động dễ dàng chuyển dịch tự Tính động khơng giới hạn tạo cân chi phí thu nhập, hủy bỏ tất lợi cạnh tranh -Tuy nhiên, giới lại chịu điều kiện thị trường khơng hồn hảo, theo yếu tố sản xuất phần bất động, thị trường xảy chi phí thơng thường, hạn chế liên quan đến chuyển dịch lao động nguồn nguyên liệu khác sử dụng cho sản xuất Bởi thị trường nguồn nguyên liệu dùng sản xuất khơng hồn hảo, nên MNC nhận lợi có từ nguồn ngun liệu có quốc gia khác, động thúc đẩy cơng ty tìm kiếm hội kinh doanh nước * Lý thuyết chu kì sản phẩm Một lý thuyết giải thích phổ biến cho việc cơng ty tiến triển thành công ty đa quốc gia giới thiệu lý thuyết chu kì sản phẩm Theo lý thuyết này, công ty trở nên ổn định thị trường nội địa lợi mà họ có so với đối thủ cạnh tranh hữu Các công ty tiến hành ổn định sản xuất nước đầu tiên, nhu cầu nước sản phẩm công ty lúc đầu giải qua xuất - Qua thời gian, công ty nhận thấy cách để trì lợi cạnh tranh nước ngồi việc sản xuất hàng hóa nước đó, qua giảm nhiều loại chi phí Cạnh tranh thị trường nước ngồi gia tăng theo thời gian nhà sản xuất khác trở nên quen thuộc với sản phẩm cơng ty Do đó, cơng ty triển khai chiến lược để kéo dài nhu cầu nước sản phẩm Một biện pháp mà cơng ty thường làm cố gắng chuyên biệt hóa sản phẩm để nhà cung ứng khác khơng thể cung cấp sản phẩm giống y hệt Những giai đoạn chu kì sản phẩm quốc tế trình bày sơ đồ sau: 146 Nhận biết nhu cầu thị trường nội địa sản phẩm Thành lập doanh nghiệp để tạo sản phẩm cung cấp cho thị trường nội địa Các thị trường nước biết sản phẩm doanh nghiệp yêu cầu sản phẩm Doanh nghiệp xuất sản phẩm thị trường nước Các doanh nghiệp thị trường nước cố gắng chép sản phẩm xâm nhập thị trường Doanh nghiệp thành lập cơng ty nước ngồi để giảm CP vận chuyển, tận dụng hội tiết kiệm CP Doanh nghiệp tiếp tục bị đối thủ cạnh tranh thách thức tìm kiếm chiến lược để trì gia tăng kinh doanh thị trường nước ngồi Cơng việc kinh doanh nước ngồi doanh nghiệp bị thu hẹp khơng cịn lợi cạnh tranh Hay Doanh nghiệp mở rộng địa bàn hoạt động nước và/hoặc thêm sản phẩm khác Hình 9.1: Vịng đời sản phẩm quốc tế Mơi trường tài quốc tế MNC - Tài quốc tế cần thiết cho cơng ty đa quốc gia nhiều năm qua khơng phải mơn khoa học xác Hiện công ty nhỏ nhận biết nhu cầu hiểu biết quản trị tài quốc tế, kinh doanh quốc tế không thiết dành cho công ty lớn Nếu biện pháp hạn chế phủ khơng q đáng, kinh doanh quốc tế tiếp tục lớn mạnh Vì tất định quản trị tài liên quan đến kinh doanh quốc gia tài trợ, quản trị vốn lưu động, lập ngân sách vốn đánh giá rủi ro quốc gia trở nên thiết yếu cho sống cịn thành cơng ty - Bước quản trị tài đa quốc gia nhận diện mục tiêu tổng thể cơng ty đa quốc gia, khơng thể đưa định quản trị 147 chưa xác lập mục tiêu Mục tiêu công ty đa quốc gia, giống công ty nội địa túy, tối đa hóa tài sản cổ đông, tiêu chuẩn định công ty đa quốc gia tương tự công ty nội địa tập hợp hội có để đạt mục tiêu lớn nhiều Các hội bổ sung địi hỏi nhiều hình thức đánh giá rủi ro mà thường khơng tính đến đánh giá dự án nội địa Nói chung, cơng ty đa quốc gia có môi trường làm việc phức tạp nhiều so với công ty nội địa túy Tài trợ dài hạn Tài trợ trung dài hạn Thị trường đồng tiền Châu Âu Thị trường chứng khoán quốc tế Thị trường tín dụng Châu Âu trái phiếu Châu Âu Tài trợ trung dài hạn Tài trợ dài hạn Đầu tư ngắn hạn tài trợ MNC MẸ Các công ty nước Phân phối chuyển tiền tài trợ X-N Các GD ngoại hối X-N Các khách hàng nước ngồi Thị trường ngoại hối Hình 9.2 Mơi trường tài quốc tế MNC 148 TÀI LIỆU THAM KHẢO GS TS Trần Ngọc Thơ, PGS TS Nguyễn Ngọc Định (2008), Tài Chính quốc tế, Nhà xuất thống kê PGS TS Nguyễn Văn Tiến (2010), Giáo trình tài quốc tế, NXB Thống kê, Hà Nội Nguyễn Thị Thu Thảo (2004), Thanh toán quốc tế NXB Lao động xã hội, Hà Nội PGS TS Đinh Trọng Thịnh (2006), Tài quốc tế, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội Những sách có tựa đề Tài quốc tế trường đại học nước Bài giảng Tài quốc tế - Ths Đồn Như Quỳnh Cùng số tài liệu thu thập internet, báo chí, 149 ... bút toán kép 7 .2 Các thành phần cán cân toán quốc tế 7 .2. 1 Cán cân tài khoản vãng lai (Tài khoản vãng lai) 7 .2. 1.1 Khái niệm tài khoản vãng lai Tài khoản vãng lai thước đo mậu dịch quốc tế hàng... (quota) - Cấp phép nhập - Định giá hải quan để tính thuế - Trợ cấp - Chống bán phá giá - Các quy định kĩ thuật, vệ sinh, nhãn mác - Bảo hộ quyền sở hữu trí tuệ 7 .2. 2 Cán cân tài khoản vốn 7 .2. 2.1... như: + Các yếu tố kiểm sốt phủ: - Các rào cản thương mại: - Hạn ngạch - Thuế quan - Trợ giá, phá giá - Các rào cản tài chính: - Đánh thuế vốn đầu tư - Hạn chế đầu tư - Sử dụng sách quản lí ngoại