Tổng quan nghiên cứu vé nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro phá sản của các doanh nghiệp

TÀI CHÍNH - Tháng 7/2022 $ TỔNG QUAN NGHIÊN cứu VỀ NHÂN TÔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP võ THỊ VÂN NA Trước tác động đại dịch COVID-19 nhiểu doanh nghiệp gặp vơ vàn khó khăn chi phí hoạt động doanh nghiệp tăng cao, doanh thu tăng trưởng thấp, đẩy doanh nghiệp đến nguy tạm dừng hoạt động, chíphá sàn Do đó, nghiên cứu dự báo rủi ro phá sàn, kiệt quệ tài doanh nghiệp trở thành lĩnh vực quan tâm nhiều Nghiên cứu đóng góp nển tảng sở lý luận cho việc hình thành phát triển mơ hình nghiên cứu khảo sát đo lường nhân tốảnh hưởng đến rủi ro phá sàn doanh nghiệp, tảng để đưa hàm ý sách cho nhà quản lý doanh nghiệp, hội nghề nghiệp quan quản lý Nhà nước Từ khóa: Doanh nghiệp, rủi ro, phá sản, kinh doanh, thị trường RESEARCH OVERVIEW ON FACTORS AFFECTING BANKRUPTCY RISK OF ENTERPRISES VoThiVan Na Due to the impact of the CO VID-19 pandemic, many businesses are facing multiple difficulties when their operating costs are high, revenue growth is low, pushing businesses to the risk of suspending operations or even going bankrupt Therefore, predicting bankruptcy risk and financial distress is currently an issue of concern This study contributes a theoretical grounding for the formation and development of research models to measure the factors affecting the bankruptcy risk chốt để DN tồn phát triển chủ động, nỗ lực, tâm DN, việc đề chiến lược sản xuất kinh doanh hợp lý, phù hợp với bối cảnh cạnh tranh liệt Vì vậy, vấn đề phân tích rủi ro phá sản có ý nghĩa vơ quan trọng thu hút quan tâm nghiên cứu nhà kinh tế, chứng có nhiều nghiên cứu thực nhằm nỗ lực kiểm chứng yếu tố tác động đến rủi ro phá sản việc dự báo rủi ro phá sản tác giả nước quốc tế dựa việc xây dựng mơ hình ước lượng biến số tài Mơ hình nghiên cứu of enterprises, and to provide policy implications for managers, professional associations, and state management agencies Keywords: Enterprise, risk, bankruptcy, business, market Ngày nhận bài: 14/6//2022 Ngày hoàn thiện biên tập: 30/6/2022 Ngày duyệt đăng: 7/7/2022 Đặt vấn đề Phá sản tình rủi ro doanh nghiệp (DN) Thời gian qua, Chính phủ ban hành hàng loạt phương án hỗ trợ nhằm giúp DN khắc phục khó khăn, nhiên, vấn đề mấu Có nhiều phương pháp phân tích nhà nghiên cứu ứng dụng việc đánh giá rủi ro phá sản DN, bao gồm: mơ hình phân tích đa nhân tố (MDA), mơ hình Probit mơ hình Logit MDA phương pháp thống kê sử dụng để phân loại hình quan sát vào hay nhiều nhóm độc lập dựa vào đặc thù riêng biệt quan sát Phương pháp sử dụng trước hết để phân loại và/hoặc dự báo vấn đề mà biến độc lập xuất dạng định tính phá sản hay khơng phá sản Do đó, bước phải xây dựng việc phân loại nhóm rõ ràng Sau nhóm thiết lập, liệu thu thập, MDA lọc ra, kết hợp tuyến tính đặc trưng để phân biệt tốt nhóm Các nghiên cứu sử dụng mơ hình MDA chủ yếu áp dụng rộng rãi nghiên cứu Beaver (1966), Altman (1968) đặt tảng đầu 47 TÀI CHÍNH-KINH DOANH BẢNG 1: CHI TIỄT CÁC NGHIÊN cứu VỄ ĐÁNH GIÁ RỦI RO PHẢ SẢN CỦA DOANH NGHIỆP Nội dung nghiên cứu Kết nghiên cứu Beaver - Phương pháp so sánh, phân tích hồ sơ tỷ sơ tài Các tỷ số tài dự báo thất bại kinh doanh Các tỷ số tài như: Tỷ số nợ thu nhập so với tổng tài sản, tỷ số dòng tiển/tổng nợ xem nhân tố quan trọng việc dự báo khủng hoảng tài DN Altman - Phương pháp phân tích đa biệt thức (MDA) Phân tích biệt thức tỷ lệ tài dự báo vể phá sản công ty Mô hình với yếu tố tác động đến rủi ro phá sản với biến là: Tỷ lệ vốn lưu động, lợi nhuận giữ lại, lợi nhuận trước lãi vay + thuế tổng tài sản, giá trị thị trường vốn chủ sở hữu/giá trị sổ sách tổng nợ, doanh thu/tổng tài sản Altman & cộng - Phương pháp phán tích đa biệt thức(MDA) Phân tích Zeta: Mơ hình xác định rủi ro phá sản tập tồn Mơ hình tác động đến rủi ro phá sản DN (gọi mơ hình Zeta), gồm: Lợi nhuận trước thuế lãi vay/ tổng tài sản, tính ổn định lợi nhuận, lợi nhuận trước thuế lâi/lãi vay, lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản, tài sản lưu động/tổng tài sản, vốn cổ phấn thường/tổng nguỗn vốn quy mô Ohlson - Phương pháp Logistic Tỷ số tài dự báo xác suất phá sản Kiến nghị số O-score việc phân biệt DN phá sản không phá sản DN có số > 0.038 xếp phá sản với yếu tố khác không đổi Grice Ingram Phương pháp MDA Kiểm tra tổng quát mơ hình dự báo rủi ro Altman Độ xác áp dụng mơ hình Z-score để dự báo nguy phá sản DN 57,6% độ xác dự báo khả phá sản cùa DN sản xuất cao DN phi sản xuất; 69,1 % so với 57,8% sử dụng mơ hình Z-score cổ điển Pongsatat cộng - Mơ hình z.score O.score Kết nghiên cứu kiểm chứng khả dự báo mô Dự báo phá sản đổi với hình Alman Ohlson phá sản lên DN lớn nhỏ DN nhỏ lớn châu Á: So Thái Lan đưa đến kết luận DN phá sản, mơ sánh số Ohlson hình Alman cho thấy độ xác dự báo cao so với Altman mơ hình Ohlson Leksrisakul Evans - Phương pháp MDA Mơ hình dự báo phá sản Thái Lan dựa phương pháp phân tích đa biệt thức Nghiên cứu phát DN bị phá sàn có lợi nhuận tính khoản thấp Bùi Phúc TrungPhương pháp MDA Đánh giá nguy phá sản DN niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam hàm phân biệt Kết nghiên cứu đưa kết luận: Nhóm DN có z > 1.7451 thuộc nhóm có nguy phá sản, DN có-0.9082< z < 1.7451 DN nằm vùng cảnh báo có nguy phá sản, z < -0.9082 DN phân vào nhóm khơng có nguy phá sản Hayes cộng sựMơ hình Z-score Nghiên cứu hiệu mơ hình Z-score Altman để dự đoán rủi ro phá sản DN kinh doanh bán lẻ Nghiên cứu trước Altman z dự đoán khủng hoảng tài tương với độ xác 90% DN nghiên cứu Trong nghiên cứu này, kết dự đốn có tính xác đến 94% • MƠ hình Z-score Đánh giá rủi ro phá sàn DN chế biến thủy sản niêm yẽt trẽn thị trương chứng khốn Việt Nam Thơng qua việc áp dụng mơ hình Z-score áp dụng cho lĩnh vực, nhóm tác giả đưa số để xuất nhằm hạn chế rủi ro tín dụng cho ngân hàng q trình xét câp tín dụng Lê Cao Hồng Anh Nguyễn Thu Hằng - Mơ hình Z-score Kiểm định mơ hình số z Altman dự báo thất bại DN Việt Nam Kết nghiên cứu kiểm định cho thấy mơ hình Altman hiệu với tỷ lệ dự báo xác đạt 91 % thời điểm năm trước DN kiệt quệ tài chính, tỷ lệ giảm xuống cịn 72% vòng hai năm Các yếu tố tác động đến phá sản DN tỉnh Đổng Nai Kết nghiên cứu cho thấy yếu tó năm t tác động đến phá sản DN có năm t+1 gốm: Tài sản ngán hạn/Tổng tài sản, Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu (ROE), Lợi nhuận sau thuế/Doanh thu (ROS), Tài sản ngán hạn/Doanh thu, Doanh thu/Tồng tài sản, Giá vốn hàng bán/ Doanh thu, hình thức DN có có 100% vốn nhà nước Trong đó, yếu tố năm t tác động đến phá sản DN có năm t+2 gốm: Tài sản ngắn hạn / Tổng tài sản, ROE, ROS, Tài sản ngắn hạn/Doanh thu Đối với phá sản DN có năm t+3, ngồi yếu tố tác động năm t+2, Doanh thu/Tổng tài sản có tác động đến phá sản DN STT Tác giả - Phương pháp Nguyễn Thành Cường 10 11 12 Phạm Thế Anh Nguyễn Minh Hà Nguyễn Bảo Khang Phương pháp Logistic Nguóti:Thóng kê tác già tiên dự báo khả phá sản hay kiệt quệ tài DN Tiếp đó, Altman cộng (1997) loại bỏ biến doanh thu/tổng tài sản cho đời I 48 mơ hình số Z" dành cho loại hình DN Sau đó, có số tác giả vận dụng mơ hình Altman để đánh giá rủi ro phá sản như: Grice TÀI CHÍNH Ingram (2001) kiểm chứng phù hợp mô hình Altman Z-score dự báo nguy phá sản DN ứng dụng mơ hình Altman Z-score điều chỉnh -Z"-score để đánh giá nguy phá sản DN phi sản xuất Pongsatat cộng (2004) cho rằng, số z Altman số o Ohlson công cụ vô giá trị giám đốc tài kiểm soát khả phá sản Leksrisakul Evans (2005), Hayes cộng (2010) sử dụng phương pháp hàm phần biệt, nghiên cứu phát DN bị phá sản có lợi nhuận tính khoản thấp Tại Việt Nam, bật số nghiên cứu rủi ro phá sản DN nhóm tác giả Nguyễn Thành Cường cộng (2011), vận dụng mơ hình số z xác định rủi ro phá sản DN chế biến thủy sản niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Kết nghiên cứu đưa tiêu chí Altman đối vói DN, sở xếp hạng tín dụng vay vốn ngân hàng Tác giả Bùi Phúc Trung (2012) vận dụng hàm phân biệt nhằm đánh giá rủi ro phá sản DN niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Kết phân loại DN sàn thành nhóm Nhóm 1, có z > 1,7451 báo cho DN gặp nguy phá sản; nhóm 2, có -0,9082< z < 1,7451 DN rơi vào vùng cảnh báo có nguy phá sản; nhóm 3, DN nằm vùng an tồn, khơng có nguy phá sản ngắn hạn, với z < -0,9082 Bên cạnh đó, có số nghiên cứu liên quan đến rủi ro phá sản nghiên cứu Lê Cao Hoàng Anh Nguyễn Thu Hằng (2012), Nguyễn Minh Hà cộng (2013) phân tích mơ hình Z-score với mẫu nghiên cứu gần 300 DN niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) năm Các nghiên cứu vận dụng kỹ thuật phân tích MDA có ưu điểm xem xét cân nhắc toàn tập hợp đặc điếm chung DN tương ứng tương quan lẫn đặc điểm Trong đó, nghiên cứu đơn biến cân nhắc công cụ đo lường sử dụng cho nhóm chi định trước thời điểm Tuy nhiên, nhược điểm mơ hình biến độc lập phải tuân theo giả định: có phân phối chuẩn, hệ số tương quan thấp, không tương quan, ma trận hiệp phương sai nhóm thực tế, biến độc lập đơi khó thỏa mãn u cầu Từ hạn chế đó, mơ hình Probit mơ hình Logit nhiều nhà nghiên cứu áp dụng phân tích rủi ro phá sản Mơ hình Logit Probit nghiên cứu phụ thuộc biến nhị phân vào biến độc lập khác Mục tiêu mơ - Tháng 7/2022 hình sử dụng nhân tố ảnh hưởng đến DN (biến độc lập) để xác định khả DN có rủi ro phá sản (biến phụ thuộc) Nghĩa mơ hình Logit Probit ước lượng xác suất mặc định DN có rủi ro phá sản trực tiếp từ mẫu Trong q trình sử dụng mơ hình khơng đòi hỏi giả thuyết nhân tố liên quan đến biến độc lập, có nghĩa nhân tố liên quan tới rủi ro phá sản dù định tính hay định lượng xử lý mà không gặp vấn đề Tuy nhiên, q trình xử lý số liệu, địi hỏi phải có số lượng liệu đủ lớn cho phạm trù số liệu thống kê, đặc biệt số liệu DN có rủi ro phá sản Về mặt phương pháp, việc áp dụng mơ hình hồi quy nhị phân yêu cầu bốn bước Thứ nhất, tỷ số tài tính tốn; Thứ hai, tỷ số nhân với hệ số đặc trưng tương ứng với tỷ số Hệ số đặc trưng âm dương; Thứ ba, kết tính tốn cộng tất lại với nhau; Thứ tư, khả phá sản DN tính tốn Ưu điểm mơ hình Logit Probit so với mơ hình khác kết cung cấp trực tiếp xác suất DN có rủi ro phá sản so với phương pháp MDA $ Tài liệu tham khảo: Bùi Phúc Trung (2012), Đánh giá nguy phá sản DN niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam hàm phân biệt Tạp chí Khoa học, Trường Đại học Mở, TP Hồ Chí Minh, số 1, trang 43-47; Lê Cao Hồng Anh Nguyễn Thu Hằng (2012), Kiềm định mơ hình chì sốỉ cùa Altman dự báo thất bại doanh nghiệp Việt Nam Tạp chí Cơng Nghệ Ngân hàng-74, trang 3-9; Nguyễn Minh Hà cộng (2013), Các yếu tố tác đông đến phá sàn doanh nghiệp tình Đồng Nai Tạp chí Phát triền kinh tế, số273, trang 26-38; Nguyễn Thành Cường cộng (2014), ứng dụng mơ hình số l Altman đánh giá rủi ro phá sản công ty chế biến thủy sản niêm yết Sàn chứng khoán Việt Nam; Altman, E (1968), Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy TheJournal of Finance, 589-609; Beaver, w (1966), Financial ratios as predictors of failure Journal of Accounting Research, 71-111; Grice, J., & Ingram, R (2001), Tests of the generalizability of Altman's bankruptcy prediction model Journal of Business Research, 54(1), 53-61; Hayes.S.,K (2010), A Study ofthe Efficacy ofAltman'sZto Predict Bankruptcy of Retail Firms Economics & Business Journal: Inquiries & Perspectives, 3(1), 122-134 Thông tin tác giả: TS Võ Thị Vân Na Trường Đại học Kinh tế- Tài TP Hồ Chí Minh Email: navtv@uef edu 49 ► GIỚI THIỆU KẾT QUẢ NGHIÊN cữu ... CHÍNH-KINH DOANH BẢNG 1: CHI TIỄT CÁC NGHIÊN cứu VỄ ĐÁNH GIÁ RỦI RO PHẢ SẢN CỦA DOANH NGHIỆP Nội dung nghiên cứu Kết nghiên cứu Beaver - Phương pháp so sánh, phân tích hồ sơ tỷ sơ tài Các tỷ số... tác động đến phá sản DN có năm t+2 gốm: Tài sản ngắn hạn / Tổng tài sản, ROE, ROS, Tài sản ngắn hạn /Doanh thu Đối với phá sản DN có năm t+3, yếu tố tác động năm t+2, Doanh thu /Tổng tài sản có tác... sổ sách tổng nợ, doanh thu /tổng tài sản Altman & cộng - Phương pháp phán tích đa biệt thức(MDA) Phân tích Zeta: Mơ hình xác định rủi ro phá sản tập toàn Mơ hình tác động đến rủi ro phá sản DN