(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(Khóa luận tốt nghiệp) Mối quan hệ giữa tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TƠ NGỌC PHƢƠNG THÙY MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ SỐ GIÁ TRỊ THỊ TRƢỜNG, TỶ SỐ GIÁ TRỊ SỔ SÁCH & SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuy n ng nh : Tài – Ngân hàng M s : 60 34 20 huy n ng nh LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Ngƣ i hƣ ng n kho h : TS VÕ HỒNG ĐỨC TP Hồ Chí Minh, Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi m đo n luận văn “Mối quan hệ tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách & suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” nghiên cứu tơi Tơi c m đo n rằng, tồn nội dung hay phần nhỏ luận văn n y hƣ đƣợc công b hoặ đƣợc sử dụng để nhận cấp nơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo đƣợc trích d n luận văn Khơng có sản phẩm/nghiên cứu củ ngƣ i đƣợc sử dụng luận văn n y m khơng đƣợc trích d n theo qui định Luận văn n y hƣ b o gi đƣợc nộp để nhận cấp trƣ ng đại h c hoặ sở đ o tạo khác TP Hồ Chí Minh, năm 2013 TƠ NGỌC PHƢƠNG THÙY i LỜI CẢM ƠN Để hồn thành luận văn n y cách hồn chỉnh, tơi đ ó hƣ ng d n nhiệt tình tận tụy Thầy hƣ ng d n, ũng nhƣ ủng hộ v động viên củ gi đình, bạn bè su t th i gian h c tập, nghiên cứu thực luận văn Đầu tiên, mu n dành l i cảm ơn sâu sắ đến Cha Mẹ Cha Mẹ đ nuôi dạy trƣởng thành bên cạnh ủng hộ, động viên từ h h nh đến nghiệp tất m i việc s ng Tôi vô vàng cảm ơn tình thƣơng b o l Cha Mẹ dành cho hai chị em tơi Nếu khơng có vất vả, hăm só v ạy dỗ Cha Mẹ, tơi đ khơng ó đƣợc ngày hơm Và tiếp theo, xin dành l i cảm ơn hân th nh v sâu đậm đến Thầy hƣ ng d n tôi, Tiến sĩ Võ Hồng Đức Thầy đ hƣ ng d n, cung cấp tài liệu hăm hút, nắng nót, sửa lỗi cho tơi câu chữ, dấu chấm, dấu phẩy, góp ý đoạn văn Thầy đ ho động lực niềm tin để tơi hồn thành t t luận văn n y Trong trình hƣ ng d n, Thầy đ truyền dạy cho tơi khơng kỹ m cịn kinh nghiệm nghiên cứu để tơi áp dụng s ng sau Tôi cảm ơn Thầy nhiều Bên cạnh đó, tơi ũng mu n gởi l i cảm ơn đến Thạ sĩ Ph n Bùi Gi Thủy, trƣ ng Đại h c Mở TPHCM Anh đ hi sẻ kinh nghiệm, hỗ trợ v giúp đỡ q trình thực luận văn Sau cùng, tơi mu n gởi l i cảm ơn đến tập thể Giảng viên, Cô chủ nhiệm, anh chị bạn h c l p Cao h c Tài – Ngân hàng khóa 4, trƣ ng Đại h c Mở TPHCM, đ hỗ trợ v động viên su t q trình h c tập ii TĨM TẮT Nghiên cứu đƣợc thực nhằm xá định m i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu Nghiên cứu n y đ th m khảo nghiên cứu tƣơng qu n tr n gi i m i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu Các biến quan sát bao gồm biến phụ thuộc suất sinh lợi cổ phiếu biến giải thí h đại diện cho nhóm tỷ s giá trị thị trƣ ng nhóm tỷ s giá trị sổ sá h Trong đó, nhóm tỷ s giá trị thị trƣ ng gồm: (1) tỷ suất cổ tức (DY), (2) tỷ số thư giá thị giá (BM), (3) hệ số giá thu nhập (PE); nhóm tỷ s giá trị sổ sách gồm: (4) tỷ suất sinh lời doanh thu (ROS), (5) tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE), (6) tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu (DE); (7) qui mô công ty (SIZE) Đồng th i, sở lý thuyết, nghiên cứu trình bày ba lý thuyết tài Các lý thuyết tài bao gồm: (i) giả thuyết thị trường hiệu quả, (ii) lý thuyết tài hành vi; (iii) lý thuyết cấu vốn Tiếp theo đó, khung tiếp cận nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu m i quan hệ n y đƣợc xây dựng Nghiên cứu ch n m u bao gồm 78 ông ty đ ng ni m yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM (HOSE) gi i đoạn 2006-2012 Nghiên cứu sử dụng liệu bảng mơ hình hồi qui theo phƣơng pháp bình phƣơng bé thơng thƣ ng (OLS) v i mơ hình ảnh hƣởng c định (Fixed Effect Model) Kết nghiên cứu tƣơng qu n ho thấy, tỷ suất cổ tức (DY), tỷ số thư giá thị giá (BM), tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu (DE) có m i quan hệ chiều v i suất sinh lợi cổ phiếu Đồng th i, nghiên cứu ũng ho kết hệ số giá thu nhập (PE), qui mô công ty (SIZE) tƣơng qu n nghịch v i suất sinh lợi cổ phiếu Bên cạnh đó, nghi n ứu hƣ tìm đƣợc m i quan hệ tỷ suất sinh lời doanh thu (ROS) suất sinh lợi cổ phiếu gi i đoạn 2006-2012 Nghiên cứu đ ung ấp thông tin hữu ích m i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM (HOSE) Đồng th i, nghiên cứu ũng góp phần giúp iii cho nhà quản trị ông ty v nh đầu tƣ ó th m thông tin bổ í h để tham khảo cho kế hoạch kinh doanh chiến lƣợ đầu tƣ tƣơng l i iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC v DANH MỤC HÌNH ix DANH MỤC BẢNG BIỂU ix DANH MỤC VIẾT TẮT x CHƢƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu 1.2 Lý nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Mục tiêu nghiên cứu 1.5 Phạm vi v đ i tƣợng nghiên cứu 1.6 Phƣơng pháp nghi n ứu 1.7 Dữ liệu nghiên cứu 1.8 Nội dung nghiên cứu 1.9 Ý nghĩ nghi n ứu 1.10 Kết cấu nghiên cứu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU 2.1 Các lý thuyết t i hính li n qu n đến suất sinh lợi cổ phiếu 2.1.1 Lý thuyết thị trƣ ng hiệu 10 2.1.2 Lý thuyết tài hành vi 12 2.1.3 Lý thuyết ấu v n 14 v 2.2 Tỷ s tài 15 2.2.1 Tầm quan tr ng tỷ s tài 15 2.2.2 Tỷ s giá trị thị trƣ ng 16 2.2.3 Tỷ s giá trị sổ sách 21 M i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng suất sinh lợi cổ phiếu 23 2.3 2.3.1 Tỷ suất cổ tức (DY) 23 2.3.2 Tỷ s thƣ giá tr n thị giá (BM) 27 2.3.3 Hệ s giá thu nhập (PE) 30 2.4 M i quan hệ tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu 32 2.4.1 Tỷ suất sinh l i doanh thu (ROS) 32 2.4.2 Tỷ suất sinh l i v n chủ sở hữu (ROE) 33 2.4.3 Tỷ lệ nợ v n chủ sở hữu (DE) 34 2.4.4 Qui mô công ty (SIZE) 36 CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 41 3.1 Xây dựng giả thuyết nghiên cứu 41 3.1.1 Giả thuyết m i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng 43 3.1.1.1 Tỷ suất cổ tức (DY) 43 3.1.1.2 Tỷ s thƣ giá tr n thị giá (BM) 43 3.1.1.3 Hệ s giá thu nhập (PE) 44 3.1.2 Giả thuyết m i quan hệ tỷ s giá trị sổ sách 44 3.1.2.1 Tỷ suất sinh l i doanh thu (ROS) 44 3.1.2.2 Tỷ suất sinh l i v n chủ sở hữu (ROE) 45 3.1.2.3 Tỷ lệ nợ v n chủ sở hữu (DE) 45 3.1.2.4 Qui mô công ty (SIZE) 45 3.2 Phƣơng pháp nghi n ứu 46 3.2.1 M u nghiên cứu 46 3.2.2 Biến đo lƣ ng 47 3.2.2.1 Biến phụ thuộc 47 3.2.2.2 Biến độc lập 49 vi 3.2.2.3 3.2.3 Biến kiểm soát 51 Mơ hình nghiên cứu 52 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 55 4.1 Đặ điểm m u nghiên cứu th ng kê mô tả 55 4.1.1 Đặ điểm m u nghiên cứu 55 4.1.2 Các biến quan sát mơ hình 58 4.2 Mơ hình hồi qui liệu 60 4.3 Kết nghiên cứu tƣơng qu n 62 4.4 Thảo luận kết 67 4.4.1 Tỷ s giá trị thị trƣ ng 67 4.4.1.1 Tỷ suất cổ tức (DY) 67 4.4.1.2 Tỷ s thƣ giá tr n thị giá (BM) 68 4.4.1.3 Hệ s giá thu nhập (PE) 68 4.4.2 Tỷ s giá trị sổ sách 68 4.4.2.1 Tỷ suất sinh l i doanh thu (ROS) 69 4.4.2.2 Tỷ suất sinh l i v n chủ sở hữu (ROE) 69 4.4.2.3 Tỷ lệ nợ v n chủ sở hữu (DE) 69 4.4.2.4 Qui mô công ty 70 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 71 5.1 Các vấn đề tr ng tâm nghiên cứu 71 5.2 Tóm tắt kết nghiên cứu 72 5.2.1 M i quan hệ chiều 72 5.2.2 M i quan hệ trái chiều 73 5.2.3 Khơng có m i quan hệ 73 5.3 Các khuyến nghị 73 5.4 Các hạn chế khuyến nghị hƣ ng phát triển 74 vii 5.4.1 Hạn chế nghiên cứu 74 5.4.2 Khuyến nghị hƣ ng phát triển 75 5.5 Kết luận 76 TÀI LIỆU THAM KHẢO 78 viii DANH MỤC HÌNH Hình 3.1 Hƣ ng tiếp cận nghiên cứu…………………………………………….42 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu tƣơng qu n tỷ s giá trị thị trƣ ng suất sinh lợi cổ phiếu…………………………………………………….…39 Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu tƣơng qu n tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu……………………………………………….………40 Bảng 3.1: Tóm tắt biến mơ hình………………………….……….……54 Bảng 4.1: Th ng kê ngành m u nghiên cứu qu năm………………….57 Bảng 4.2: Th ng kê mô tả biến qu n sát………………………………… …59 Bảng 4.3: Ma trận tƣơng qu n biến………………………………… …60 Bảng 4.4: Bảng kiểm định phƣơng s i sai s không đổi tự tƣơng qu n sai s …………………………………………………………… ……60 Bảng 4.5: Kiểm định F-Limer…… ………………………………………………62 Bảng 4.6: Kiểm định H usm n……………………………………………………63 Bảng 4.7: Kết hồi qui phƣơng pháp OLS………………………….……63 Bảng 4.8: Kết hồi qui v i mơ hình ảnh hƣởng c định……………………….66 ix Chƣơng 5: Kết Luận Và Khuyến Nghị Bên cạnh đó, yếu t giám sát từ chủ nợ bên gây áp lực lên nhà quản trị cơng ty hoạt động có hiệu 5.2.2 Mối quan hệ ngƣợc chiều Hệ số giá thu nhập (PE) qui mơ cơng ty (SIZE) có m i quan hệ ngƣợc chiều v i suất sinh lợi cổ phiếu Cụ thể nhƣ s u:  Hệ số giá thu nhập (PE) m ng ý nghĩ l nh đầu tƣ sẵn sàng trả giá cho cổ phiếu Nếu cổ phiếu v i giá cao không hấp d n nhà đầu tƣ Vì vậy, hệ s PE thấp ln hấp d n nh đầu tƣ h kỳ v ng giá cổ phiếu tăng tƣơng l i  Qui mô cơng ty (SIZE) nhỏ rủi ro cao Các cơng ty có qui mơ nhỏ khó tiếp cận nguồn v n v khả huy động v n ũng bị thu hẹp so v i cơng ty l n Vì thế, nh đầu tƣ đòi hỏi suất sinh lợi cổ phiếu o 5.2.3 Khơng có mối quan hệ Theo kết hồi qui, tỷ suất sinh lời doanh thu (ROS) khơng ó ý nghĩ th ng kê M i quan hệ ROS suất sinh lợi cổ phiếu hƣ đƣợc tìm thấy nghiên cứu 5.3 Các khuyến nghị Nghiên cứu đƣợc thực v i mụ ti u xá định m i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu Đồng th i, nghiên cứu ũng góp phần giúp cho nhà quản trị cơng ty biết đƣợc tầm quan tr ng ảnh hƣởng tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách lên suất sinh lợi cổ phiếu Bên cạnh đó, nghi n ứu ũng giúp ho nh đầu tƣ ó th m thơng tin bổ í h để dự đoán lợi nhuận cổ phiếu tƣơng l i, từ hoạ h định chiến lƣợ đầu tƣ hợp lý để ó đƣợc lợi nhuận t i ƣu từ cổ phiếu Cụ thể, gợi ý nghiên cứu nhƣ s u: 73 Chƣơng 5: Kết Luận Và Khuyến Nghị  Đ i v i nhà quản trị ông ty, để cổ phiếu công ty hấp d n nh đầu tƣ hơn, nh quản trị dựa vào kết tƣơng qu n tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu Trong đó, tỷ số thư giá thị giá qui mơ cơng ty có ảnh hƣởng mạnh đến th y đổi suất sinh lợi cổ phiếu Dựa vào thông tin này, nhà quản trị nắm bắt tình hình, điều chỉnh cho phù hợp v i chiến lƣợc kinh doanh phát triển công ty, tạo niềm tin cho cổ đông v nh đầu tƣ  Đ i v i nh đầu tƣ, kết nghiên cứu cho thấy, tỷ suất cổ tức (DY), tỷ số thư giá thị giá (BM), hệ số giá thu nhập (PE), tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu (DE) qui mô cơng ty (SIZE) có m i quan hệ v i suất sinh lợi cổ phiếu Nh đầu tƣ ó thể dựa v o thông tin n y để tham khảo, phân tích lựa ch n chiến lƣợ đầu tƣ phù hợp đem lại lợi nhuận t i ƣu 5.4 Các hạn chế khuyến nghị hƣớng phát triển Kết tƣơng qu n nghiên cứu đ xá định m i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu Tuy nhiên, nghiên cứu v n tồn nhiều hạn chế hạn chế đƣợc khắc phục thông qua đề xuất hƣ ng tiếp cận nghiên cứu 5.4.1 Hạn chế nghiên cứu Nghiên cứu tồn nhiều hạn chế nhƣ s u:  Trƣ c tiên, hạn chế xuất phát từ ngun nhân thơng tin khơng minh bạch tính trung thực củ báo áo t i hính, báo áo thƣ ng niên ông ty đ ng ni m yết Bên cạnh đó, hệ th ng hoạt động kế tốn tài cơng ty chất lƣợng kiểm tốn báo cáo tài ảnh hƣởng đến kết nghiên cứu  Hạn chế thứ hai m u nghiên cứu hƣ l n Dữ liệu tổng cộng có 415 quan sát gi i đoạn 2006-2012 M u nghiên cứu bao gồm 78 ông ty đ ng ni m yết 74 Chƣơng 5: Kết Luận Và Khuyến Nghị HOSE Hạn chế tồn nhiều công ty HOSE không công b đủ s liệu li n qu n đến biến quan sát, làm ảnh hƣởng trực tiếp đến nghiên cứu Bên cạnh đó, m u nghiên cứu không bao gồm công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HASTC) Do đó, ữ liệu khơng đại diện hết cho vận động thị trƣ ng chứng khoán Việt N m Hơn nữa, gi i hạn th i gian chi phí thu thập liệu nên m u nghiên cứu không thu thập hết thông tin công ty niêm yết HOSE HASTC  Thứ ba, trình nghiên cứu, nhiều yếu t có ảnh hƣởng đến suất sinh lợi cổ phiếu hƣ đƣợ đƣ v o mơ hình nghi n ứu nhƣ suất sinh lợi cổ phiếu khứ, sách chia cổ tức, thành phần cổ đông công ty, chiến lƣợc kinh doanh, lợi nhuận giữ lại  Thứ tƣ, kết hồi qui cho thấy rằng, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu (DE) tƣơng qu n thuận v i suất sinh lợi cổ phiếu Nghiên cứu hƣ xét đến ngƣỡng DE tƣơng qu n nghịch v i suất sinh lợi cổ phiếu  Sau cùng, mụ đí h nghiên cứu xá định m i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu Do đó, nghiên cứu hƣ l m rõ m i quan hệ hai chiều tá động qua lại biến giải thích biến phụ thuộc Những hạn chế nghiên cứu đƣợc trình bày tồn yếu t khách quan chủ quan Tiếp theo, gợi ý ho hƣ ng phát triển nghiên cứu đƣợc trình bày nhằm thu hẹp hạn chế nghiên cứu 5.4.2 Khuyến nghị hƣớng phát triển Sau l hƣ ng phát triển đƣợc gợi ý nghiên cứu n y nhƣ sau:  Khuyến nghị hƣ ng phát triển trƣ c tiên cần thu thập thêm s liệu để m u nghiên cứu ó kí h thƣ c l n nhằm làm giảm sai lệch kết 75 Chƣơng 5: Kết Luận Và Khuyến Nghị nghiên cứu Bên cạnh đó, m u nghiên cứu cần phải bao gồm công ty đ ng ni m yết tr n HASTC để phản ánh hết tồn thị trƣ ng chứng khốn Việt Nam m i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu  Thứ h i, hƣ ng nghiên cứu nên khảo lƣợc nhiều nghi n cứu tƣơng qu n tr n gi i m i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu Việc khảo lƣợc góp phần làm cho nghiên cứu có nhiều chứng v độ tin cậy o  Thứ b , hƣ ng nghiên cứu đƣ th m yếu t có ảnh hƣởng đến suất sinh lợi cổ phiếu vào mơ hình nghiên cứu nhƣ suất sinh lợi cổ phiếu khứ, sách chia cổ tức, thành phần cổ đông công ty, chiến lƣợc kinh doanh, lợi nhuận giữ lại  Thứ tƣ, kết hồi qui cho thấy rằng, tỷ lệ nợ v n chủ sở hữu (DE) tƣơng qu n thuận v i suất sinh lợi cổ phiếu Nghiên cứu hƣ xét đến ngƣỡng DE tƣơng qu n nghịch v i suất sinh lợi cổ phiếu Đây hính l gợi ý ho hƣ ng nghiên cứu  Sau cùng, hƣ ng nghiên cứu cần làm rõ m i quan hệ hai chiều, tá động qua lại tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu 5.5 Kết luận Kết nghiên cứu cho thấy, lý thuyết t i hính hƣ thể giải thích rõ m i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu thị trƣ ng chứng khốn Việt Nam cịn tồn nhiều vấn đề cần phải giải nhƣ:  Hàng hóa thị trƣ ng chứng khốn Việt Nam q hạn chế chủng loại, s lƣợng v đặc biệt thiếu hàng hóa cao cấp để nh đầu tƣ ó thể y n tâm đầu tƣ lâu i Mặ ùđ ó giải pháp nỗ lực từ Chính 76 Chƣơng 5: Kết Luận Và Khuyến Nghị phủ nhằm tạo thêm phong phú hàng hóa cho thị trƣ ng chứng khốn nhƣng hiệu thực l hƣ o Vì thế, thị trƣ ng chứng khoán Việt N m hƣ hấp d n nh đầu tƣ, đặc biệt nh đầu tƣ huy n nghiệp có nguồn lực tài l n  Các mơ hình dự báo đƣợc vận hành t t nh đầu tƣ ó đƣợc thông tin ngang nhau, thông tin không bị rị rỉ Vì thế, minh bạch hóa thơng tin l điều kiện tiên để phát triển thị trƣ ng chứng khốn Đây hính l ngun tắ ơng kh i, đƣợc coi nguyên tắc quan tr ng thị trƣ ng chứng khốn Có thể nói, khơng có hệ th ng cơng b thơng tin hoạt động theo y u ầu thị trƣ ng chứng khốn khơng thể vận hành t t đƣợc Đây hính l giả thuyết thị trường hiệu đ đề cập nghiên cứu Tóm lại, kết tƣơng qu n nghi n ứu đ phản ánh khách quan m i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết HOSE Kết thật cần thiết hữu ích cho nhà quản trị ông ty v nh đầu tƣ th m khảo Bên cạnh đó, hạn chế luận văn ũng gợi ý ho hƣ ng nghiên cứu tiếp theo, đồng th i, khuyến khích cho nhà nghiên cứu qu n tâm đến thị trƣ ng chứng khoán nhiều 77 Tài Liệu Tham Khảo TÀI LIỆU THAM KHẢO Abadi, H., Fathi, S Alikhani, M (2012), “Analyze the impact of financial variables on stock prices of Tehran Stock Exchange companies”, Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol 3, No 11, 3/2012 Al-Mwalla, M., Al-Om ri, M A v Ay , F (2010), “The rel tionship between P/E ratio, Dividend yield, Size and Stock returns in Jordanian Companies: A Co-integr tion Appro h”, International Research Journal of Finance and Economics ISSN 1450-2887 Issue 49 (2010) Alroaia, Y., Abadi, H Khosravani, A (2012), “The Investigation of PriceEarnings Ratio (PE) and Return on Stock The Case of Tehran Stock Exchange”, Semnan Branch Islamic Azad University, Semnan, Iran, J Asian Dev Stud, Vol 1, Issue 2, (June 2012) Ang, A Bekaert, G (2007), “Sto k Return Pre i t bility: Is it There?”, The Review of Financial Studies, Vol.20, No.3, 2007 Aono, K v Iw is ko, T (2010), “Fore sting J p nese Stock Returns with Financial Ratios and Other Variables”, Research Center for Price Dynamics Institute of Economic Research, Hitotsubashi University, Japan Ay og n, K v Gurson, G (2000), “P/E n Pri e-to-Book ratios as predictors of stock returns in emerging equity m rkets”, Faculty of Business Administration Bilkent University Bilkent, 06533 Ankara, Turkey Banz, R (1981) “The relationship between return and market value of common stocks”, Journal of Financial Economics 9, 1981, 3–18 78 Tài Liệu Tham Khảo Basu, S (1983) “The Rel tionship between E rnings Yiel , M rket V lue, n Return for NYSE Common Sto ks: Further Evi en e”, Journal of Financial Economics, 12, 129-156 Belke, A Polleit, T (2004), “Divi en Yiel s for Fore sting Sto k M rket Returns”, University of Hohenheim, Department of Economics, Chair of International Economics (520E) 70593 Stuttgart, Germany Bh tt h ry , R (2012), “Beh vior l fin n e: n insight into the psy hologi l and sociological biases affecting financial decision of investors”, Zenith International Journal of Business Economics & Management Research Vol.2 Issue 7, July 2012 ISSN 2249-8826 Bo ie, Z., K ne, A v M r us, J., A (2009 ), “Investments – Chapter 17: M roe onomi n In ustry An lysis”, 8th Edition, The McGraw-Hill Companies, Inc., 1221 Avenue of the Americas, New York, NY, 10020 Bo ie, Z., K ne, A v M r us, J., A (2009b), “Investments – Chapter 18: Equity V lu tion Mo els”, 8th Edition, The McGraw-Hill Companies, Inc., 1221 Avenue of the Americas, New York, NY, 10020 Bo ie, Z., K ne, A v M r us, J., A (2009 ), “Investments – Chapter 5: Learning About Return and Risk from the Historical Record”, 8th Edition, The McGraw-Hill Companies, Inc., 1221 Avenue of the Americas, New York, NY, 10020 Brennan, M (1970), “Taxes, Market Valuation and Corporate Financial Policy”, Vol 23, No 4, 417-427 Bùi Phan Nhã Khanh Võ Thị Thúy Anh (2012), “Nghi n ứu nhân t ảnh hƣởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành cơng nghiệp chế tạo niêm yết HOSE ”, Tuyển tập báo cáo Hội nghị sinh viên nghiên cứu Khoa học lần thứ Đại h Đ Nẵng 79 Tài Liệu Tham Khảo Buyuks lv r i, A v Ab ioglu, H (2010), “Corpor te govern n e, fin n i l ratios and stock returns: an empirical analysis of Istanbul Stock Ex h nge (ISE)”, International Research Journal of Finance and Economics, ISSN 1450 – 2887 Issue 57 (2010) Cai, J Zang, Z (2010), “Leverage Change, Debt Overhang, and Stock Prices”, Drexel University, LeBow College of Business Department of Finance Philadelphia, PA 19104 C mpbell, J., Y v Shiller, J R (1988), “Sto k Pri es, E rnings, n Expe te Divi en s.” Journal of Finance, 1988, 48, pp 661-676 C mpbell, J.Y & Vuolteen ho, T (2004), “B Bet , Goo Bet ”, American Economic Review 94, 1249-1275 Chairatanawan, Y (2008), “Predictive Power of Financial Ratios to Stock Return in Thailand”, Institute of International Studides, Ramkhamhaeng University, Bangkok, Thailand Ch n, L., H m o, Y v L konishok, J (1991), “Fun ment ls n sto k returns in J p n”, Journal of Finance 46: 1739 – 1764 Ch vosh ni, M., J mshi in vi , B v S y iy n, M (2012), “Investig ting the Relation between Market Ratios and Stocks Short-Time Revenue in Tehr n Sto k M rket”, Journal of Advanced Social Research Vol.2 No.3, May 2012, 139-147 Chen, S., Y o, T v Zh ng, T (2008), “Asset Growth and Stock Returns: Evidence from the Pacific-Basin Markets”, College of Business Administration, University of Rhode Island Chen, T., Yeh, T v Jh ng, Y (2013), “The effects on stock return of consumer ele troni in ustry through m rketing ommuni tion pro u tivity”, Journal of Business Administration and Management Sciences Research Vol 2(3), pp 059-068, March, 2013 80 Tài Liệu Tham Khảo Cooper, M., Gulen, H v S hill, M (2008), “Asset Growth and the CrossSection of Stock Returns”, Journal of Finance Vol LXIII, No August 2008 Cui, R v Wu, Y (2007), “Disent ngling Liqui ity n Size Effe ts in Sto k Return: Evi en e from Chin ”, University of Vienna, Bruennerstrasse 72, 1210 Vienna, Austria Emamgholipour, M., Pouraghajan A Tabari, N (2013), “The Effects of Performance Evaluation Market Ratios on the Stock Return: Evidence from the Tehran Stock Exchange”, International Research Journal of Applied and Basic Sciences, ISSN 2251-838X / Vol, (3): 696-703 Fama, F., E (1970), “Efficient capital markets: A review of theory and empirical work” Journal of Finance, 25, pp 383-417 Fama, F., E French, R., K (1988), “Dividend yields and expected stock return ” Journal of Financial Economics, vol 22, pp 3-25, 1988 F m , F., E v Fren h, R K (1989), “Business Con itions n Expe te Returns on Sto ks n Bon s.” Journal of Financial Economics, 1989, 25, pp 23-49 Fama, F., E., and French, R., K (1992), “The cross-section of expected stock returns”, Journal of Finance 47,427–465 Fama, F., E., and French, R., K (1993), “Common risk factors in the returns on stocks and bonds”, Journal of Financial Economics 33, 1993, 3–56 F m , F., E v Fren h, R., K (2007), “Aver ge Returns, B/M, and Share Issues”, Social Science Research Network Electronic Paper Collection http://ssrn.com/abstract=945546 Gombol , M J., v Liu, L (1993), “Divi en Yiel s n Evidence of Time V ri tion between Bull n Sto k Returns: Be r M rkets”, Financial Review, 28(3), 303-327 81 Tài Liệu Tham Khảo J ffe, J., Keim, D., v Westerfiel , R (1989), “E rnings yiel s, m rket v lues n sto k returns ”, Journal of Finance 44: 135-148 Johnson, R v Soenen, L (2003), “In i tor of su essful omp nies”, European Management Journal, 21(3), 364-369 H ghiri, A v H ghiri, S (2012), “The Investig tion of Effe tive F tors on Stock Return with Emphasis ROA and ROE Ratios in Tehran stock ex h nge (TSE)”, ISSN 2090-4304 Journal of Basic and Applied Scientific Research Hashemi, S Zadeh, F (2012), “The impact of financial leverage operating cash flow and size of company on the dividend policy”, Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol 3, No 10, 2/2012 Hausman, J (1978), “Specification Tests in Econometrics”, Econometrica, Vol 46, No (Nov., 1978), pp 1251-1271 Hob rth, L (2006), “Mo eling the rel tionship between fin n i l in i tors n company performance: An empirical study for us listed omp nies”, France: Dissertation Vienna University of Economics And Business Administration Hsi o, C (2003), “An lysis of P nel D t ”, 2nd Edition, Cambridge University Press, Cambridge Kahneman, D Tversky, A (1979), “Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk”, Econometrica, Vol 47, No (Mar., 1979), pp 263292 Kahneman, D Tversky, A (1996), “Theoretical Notes, On the Reality of Cognitive Illusions”, The Psychological Review, 1996, Vol.103, No.3, 582-591 82 Tài Liệu Tham Khảo Kim, D (1997), “A reex tion of firm size, book-to-market, earnings price in the cross-se tion of expe te sto k returns”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1997, 389-463 Khan, B., M., Gul, S., Rehman, S., Razzaq, N Kamran, A (2012), “Fin n i l r tios n sto k return pre i t bility (Evi en e from P kist n)”, Research Journal of Finance and Accounting, ISSN 22221697 (paper) ISSN 2222-2847 (Online), Vol 3, No 10, 2012 Kheradyar, S., Ibrahim, I., Mat Nor, F (2011), “Stock Return Predictability with Financial Ratios”, International Journal of Trade, Economics and Finance, Vol 2, No 5, October 2011 Koth ri, S., P v Sh nken, J (1997), “Book-to-market, dividend yield, and expe te m rket returns: time series n lysis”, Journal of Financial Economics, 1997, 169-203 L u, S., T., Lee, T v M Inish, T H (2002) “Sto k returns n bet , firms size, E/P CF/P book-to-market and sales growth: evidence from Sing pore n M l ysi ” Journal of Multinational Financial Management, Vol 12, Issue 3, 207-222 Lewellen, J (2004), “Pre i ting returns with fin n i l r tios”, Journal of Financial Economics 74 (2004) 209–235 Lipson, M., Mort l, S v S hill, M (2009), “What Explains the Asset Growth Effect in Stock Returns?”, Darden Graduate School of Business Administration, University of Virginia, Box 6550 Charlottesville, VA 22906 Lo, W., A (2007),”Effi ient M rkets Hypothesis”, A Dictionary of Economics, Second Edition, 2007 New York Palgrave McMillan 83 Tài Liệu Tham Khảo Naranjo, A., Nimalendran, M Ryng ert, M (1998), “Sto k Returns, Divi en Yiel s, n T xes”, The Journal of Finance, Vol.53, No.6, De ember, 1998” Nelson, R., C v Kim, M (1993), “ Pre i t ble sto k returns: role of sm ll s mple bi s,” Journal of Finance, vol 48, pp 641-661, 1993 Ngơ Thị Xn Bình (2010), “Nghiên cứu lý thuyết hành vi việc định đầu tƣ t i hính”, Tạp chí ngân hàng s 21/2010, 31/11/2010 Nguyễn Minh Kiều (2012), “T i hính o nh nghiệp bản”, Nhà xuất lao động xã hội Nguyễn Thị Ng c Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa, Từ Thị Kim Tho v Vũ Việt Quảng (2008), “Phân Tí h T i Chính”, Nhà xuất lao động xã hội Nguyễn Thị Ng Tr ng v Tr ng Thúy Uy n (2013), “M i quan hệ sử dụng đòn bẩy tài định đầu tƣ”, Tạp chí Phát Triển Hội Nhập, S (19) - Tháng 03-04/2013 M nkiw, N., G v Sh piro, M., (1986), “Do we reje t too often? sm ll s mple properties of tests of r tion l expe t tions mo els”, Economic Letters 20, 139–145 M rt ni, D., Mulyono, Kh irurizk , R (2009), “The effect of financial ratios, firm size and cash flow from operating activities in the interim report to the sto k return”, Chinese Business Review, ISSN 1537-1506, USA, Jun 2009, volume 8, No.6 (Serial No.72) Miller, M Scholes, M (1982), “Dividends and Taxes: Some Empirical Evidence”, The Journal of Political Economy, Vol 90, No (Dec., 1982), pp 1118-1141 84 Tài Liệu Tham Khảo Modigliani, F and Miller, M H (1958) “The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment”, American Economic Review, 48, 261-97 Mo igli ni, F v Miller, M., H (1961), “Divi en Poli y, Growth, n the V lu tion of Sh res”, The Journal of Business, Vol 34, No (Oct., 1961), pp 411-433 Modigliani, F and Miller, M H (1963) “Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction” American Economic Review, 53, 433-43 Ohlson, J (1980), “Fin n i l r tios n the prob bilisti pre i tion of b nkrupt y”, Journal of Accounting Research, 18(1), 109-131 Ou, J v Penm n, S (1989), “Fin n i l St tement An lysis n The Pre i tion of Sto k Return”, Journal of Accounting and Economics 11 (1989) 295-329 North-Holland Phan Bùi Gia Thủy (2012), “Tá động củ đặ điểm Hội Đồng Quản Trị đến hiệu hoạt động doanh nghiệp”, luận văn thạc sỹ, trường Đại Học Mở, TP HCM Pontiff, J v S h ll, D., L (1998), “ Book -to-Market ratios as predictors of m rket returns”, Journal of Financial Economics 49 (1998) 141Ð160 S f ri, M (2009), “Divi en Yiel n Sto k Return in Different Economic Environment: Evi en e from M l ysi ”, University Putra Malaysia, MPRA paper No 23841, posted 12 July 2010 Salehi, M Nasirzadeh, F (2012), “Relationship between Short-Term Stock Returns and Market Ratios in Iran”, American Journal of Scientific Research, ISSN 1450-223X Issue 57, pp 90-95 S muelson, A., P (1965),” Proof th t properly nti ip te pri es flu tu te r n om”, Industrial Management Review 85 Tài Liệu Tham Khảo Sewell, M (2007), “Beh viour l Fin n e”, University of Cambridge, 02/2007 Shiller, R (2003), “From Efficient Markets Theory to Behavioral Finance”, The Journal of Economic Perspectives, Vol.17, No.1, 2003, 83-104 St mb ugh, F., R (1999), “Pre i tive regressions” Journal of Financial Economics, vol 54, pp 375–421, 1999 Timmerm nn, A v Gr nger, W.,J., C (2004), “Effi ient m rket hypothesis n fore sting”, International Journal of Forecasting 20 (2004) 15– 27 Trần Trí Dũng (2012), “Thuyết thị trƣ ng hiệu quả”, Kiến thức, Kỹ thuật tài chính, tự điển tài chính, 02/05/2012 Võ Hồng Đức Phan Bùi Gia Thủy (2013a), “Quản trị công ty & hiệu hoạt động doanh nghiệp: Minh chứng thực nghiệm từ cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM ” Tạp chí phát triển kinh tế, S 275, 1-15 Võ Hồng Đức Phan Bùi Gia Thủy (2013b), “Quyền kiêm nhiệm, kinh nghiệm Hội đồng quản trị v v i trò điều tiết củ hội tăng trƣởng đ i v i hiệu hoạt động doanh nghiệp” Tạp chí Khoa học trường Đại học Mở TPHCM, 3(31), 52-65 Võ Hồng Đức Phan Bùi Gia Thủy (2013c), “Tá động thành viên Hội đồng quản trị nữ đến hiệu hoạt động ơng ty” Tạp chí Công nghệ ngân hàng, S 85, 21-30 Võ Hồng Đức Phan Bùi Gia Thủy (2013d), “Tá động củ đặ điểm Hội đồng quản trị đến hiệu hoạt động cơng ty: Minh chứng từ Việt N m” Tạp chí Kinh tế & Phát triển, S 188(II), 68-75 86 Tài Liệu Tham Khảo Võ Hồng Đức Phan Bùi Gia Thủy (2013e), “M i quan hệ quản trị công ty v i hiệu hoạt động doanh nghiệp” Đề tài nghiên cứu cấp trường Đại học Mở TP.HCM, Mã s : T2012-24-153 Wolf, M (1997) ,”Sto k Returns n Divi en Yiel s Revisite A New W y to Look t n Ol Problem”, Division of Statistics UCLA Los Angeles, CA 90095, July 1997 Y ng, L., Chen, J., Su, P v Ku, C (2008), “Does the Debt R tio ffe t the Sto k Returns?”, Tổng cục th ng kê Việt Nam (2007), “Hƣ ng d n áp dụng Hệ th ng ngành kinh tế Việt Nam 2007”, http://tailieu.vn/xem-tai-lieu/huong-dan-ap-dunghe-thong-nganh-kinh-te.149095.html 87 ... r l “Có hay khơng mối quan hệ tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh? Nếu có mối quan hệ nào?” 1.4 Mục tiêu...LỜI CAM ĐOAN Tôi m đo n luận văn ? ?Mối quan hệ tỷ số giá trị thị trường, tỷ số giá trị sổ sách & suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh? ?? nghiên cứu tơi Tơi... i quan hệ tỷ s giá trị thị trƣ ng, tỷ s giá trị sổ sách suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành ph Hồ Chí Minh (HOSE), mục tiêu nghiên cứu hƣ ng đến “xác định mối quan hệ