1544 MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ SỐ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG,TỶ SÓ GIÁ TRỊ SỔ SÁCH & SUẤT SINH LỢI CÓ PHIÊU NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HCM

B TR NG GIÁO D C VÀ ÀO T O IH CM THÀNH PH TƠ NG CăPH H CHÍ MINH NGăTHỐY M I QUAN H GI A T S GIÁ TR TH TR NG, T S GIÁ TR S SÁCH & SU T SINH L I C PHI U NIÊM Y T TRÊN S GIAO D CH CH NG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH Chuy n ngƠnh : Tài ậ Ngân hàng Mƣ s : 60 34 20 huy n ngƠnh LU NăV NăTH C S TÀI CHÍNH ậ NGÂN HÀNG Ng ih ng n kho h : TS VÕ H NGă TP H ChíăMinh,ăN mă2013 C L IăCAMă OAN Tôi m đo n r ng lu n v n “M i quan h gi a t s giá tr th tr ng, t s giá tr s sách & su t sinh l i c phi u niêm y t S giao d ch ch ng khốn Thành ph H Chí Minh” nghiên c u c a tơi Tơi c m đo n r ng, toàn b n i dung hay nh ng ph n nh lu n v n nƠy h t ng đ c công b ho đ nh ng tài li u tham kh o đ c s d ng đ nh n b ng c p c trích d n lu n v n Khơng có s n ph m/nghiên c u c nƠy mƠ không đ ng i đ c s d ng lu n v n c trích d n theo qui đ nh Lu n v n nƠy h đ i h c ho n i Ngo i tr b o gi đ c n p đ nh n b t k b ng c p t i tr ng s đƠo t o khác TP H Chí Minh, n m 2013 TƠ NG CăPH NGăTHỐY i L I C Mă N có th hồn thành lu n v n nƠy m t cách hoàn ch nh, tơi đƣ ó s h d n nhi t tình t n t y c a Th y h ng d n, ng nh s ng ng h vƠ đ ng viên gi đình, b n bè su t th i gian h c t p, nghiên c u th c hi n lu n v n c u tiên, mu n dành l i c m n sơu s d y tr đ n Cha M Cha M đƣ nuôi ng thành bên c nh ng h , đ ng viên t h hƠnh đ n s nghi p t t c m i vi c cu c s ng Tơi vơ vàng c m n tình th ng b o l c a Cha M dành cho hai ch em tơi N u khơng có s v t v , h m só vƠ c a Cha M , tơi đƣ khơng ó đ yd c ngày hôm Và ti p theo, xin dành l i c m n thƠnh vƠ sơu đ m nh t đ n Th y h ng d n c a tôi, Ti n s Võ H ng c Th y đƣ h ng d n, cung c p tài li u h m hút, n ng nót, s a l i cho tơi t ng câu ch , t ng d u ch m, d u ph y, góp ý t ng đo n v n Th y đƣ ho đ ng l c ni m tin đ tơi hồn thành t t lu n v n nƠy Trong trình h ng d n, Th y đƣ truy n d y cho khơng ch k n ng mƠ cịn kinh nghi m nghiên c u đ tơi có th áp d ng cu c s ng sau Tôi c m n Th y r t nhi u Bên c nh đó, tơi tr ng ng mu n g i l i c m n đ n Th s Ph n Bùi Gi Th y, i h c M TPHCM Anh đƣ hi s kinh nghi m, h tr vƠ giúp đ tơi q trình th c hi n lu n v n Sau cùng, mu n g i l i c m n đ n t p th Gi ng viên, Cô ch nhi m, anh ch b n h c l p Cao h c Tài ậ Ngân hàng khóa 4, tr ng i h c M TPHCM, đƣ h tr vƠ đ ng viên tơi su t q trình h c t p ii TÓM T T Nghiên c u đ tr c th c hi n nh m xá đ nh m i quan h gi a t s giá tr th ng, t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u Nghiên c u nƠy đƣ th m kh o nghiên c u t ng qu n tr n th gi i v m i quan h gi a t s giá tr th tr ng, t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u Các bi n quan sát bao g m bi n ph thu c su t sinh l i c phi u bi n gi i thí h đ i di n cho nhóm t s giá tr th tr ng nhóm t s giá tr s sá h Trong đó, nhóm t s giá tr th tr ng g m: (1) t su t c t c (DY), (2) t s th giá th giá (BM), (3) h s giá thu nh p (PE); nhóm t s giá tr s sách g m: (4) t su t sinh l i doanh thu (ROS), (5) t su t sinh l i v n ch s h u (ROE), (6) t l n v n ch s h u (DE); (7) qui mô công ty (SIZE) ng th i, c s lý thuy t, nghiên c u c ng trình bày ba lý thuy t tài Các lý thuy t tài bao g m: (i) gi thuy t th tr ng hi u qu , (ii) lý thuy t tài hành vi; (iii) lý thuy t c c u v n Ti p theo đó, khung ti p c n nghiên c u gi thuy t nghiên c u v m i quan h nƠy đ c xây d ng Nghiên c u ch n m u bao g m 78 ông ty đ ng ni m y t S giao d ch ch ng khoán TPHCM (HOSE) gi i đo n 2006-2012 Nghiên c u s d ng d li u b ng mơ hình h i qui theo ph nh t thơng th ng (OLS) v i mơ hình nh h K t qu nghiên c u t ng pháp bình ph ng bé ng c đ nh (Fixed Effect Model) ng qu n ho th y, t su t c t c (DY), t s th giá th giá (BM), t su t sinh l i v n ch s h u (ROE), t l n v n ch s h u (DE) có m i quan h chi u v i su t sinh l i c phi u nghiên c u ng th i, ng ho k t qu h s giá thu nh p (PE), qui mô công ty (SIZE) t ng qu n ngh ch v i su t sinh l i c phi u Bên c nh đó, nghi n u h tìm đ c m i quan h gi a t su t sinh l i doanh thu (ROS) su t sinh l i c phi u gi i đo n 2006-2012 Nghiên c u đƣ ung tr th tr p thông tin r t h u ích v m i quan h gi a t s giá ng, t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u niêm y t S giao d ch ch ng khoán TPHCM (HOSE) ng th i, nghiên c u ng góp ph n giúp iii cho nhà qu n tr ông ty vƠ nhƠ đ u t k ho ch kinh doanh chi n l ó th m thơng tin b í h đ tham kh o cho đ u t t ng l i iv M CL C L I CAM OAN i L I C M N ii TÓM T T iii M C L C v DANH M C HÌNH ix DANH M C B NG BI U ix DANH M C VI T T T x CH NGă1 T NG QUAN NGHIÊN C U 1.1 t v n đ nghiên c u 1.2 Lý nghiên c u 1.3 Câu h i nghiên c u 1.4 M c tiêu nghiên c u 1.5 Ph m vi vƠ đ i t 1.6 Ph 1.7 D li u nghiên c u 1.8 N i dung nghiên c u 1.9 Ý ngh nghi n 1.10 K t c u c a nghiên c u CH NGă2 C ăS LÝ THUY T NGHIÊN C U 2.1 Các lý thuy t tƠi hính li n qu n đ n su t sinh l i c phi u ng nghiên c u ng pháp nghi n u u 2.1.1 Lý thuy t th tr 2.1.2 Lý thuy t tài hành vi 12 2.1.3 Lý thuy t ng hi u qu 10 u v n 14 v 2.2 T s tài 15 2.2.1 T m quan tr ng c a t s tài 15 2.2.2 T s giá tr th tr 2.2.3 T s giá tr s sách 21 ng 16 M i quan h gi a t s giá tr th tr 2.3 ng su t sinh l i c phi u 23 2.3.1 T su t c t c (DY) 23 2.3.2 T s th giá tr n th giá (BM) 27 2.3.3 H s giá thu nh p (PE) 30 2.4 M i quan h gi a t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u 32 2.4.1 T su t sinh l i doanh thu (ROS) 32 2.4.2 T su t sinh l i v n ch s h u (ROE) 33 2.4.3 T l n v n ch s h u (DE) 34 2.4.4 Qui mô công ty (SIZE) 36 CH PH NGă3 NGăPHÁPăNGHIểNăC U 41 3.1 Xây d ng gi thuy t nghiên c u 41 3.1.1 Gi thuy t v m i quan h gi a t s giá tr th tr ng 43 3.1.1.1 T su t c t c (DY) 43 3.1.1.2 T s th giá tr n th giá (BM) 43 3.1.1.3 H s giá thu nh p (PE) 44 3.1.2 Gi thuy t v m i quan h gi a t s giá tr s sách 44 3.1.2.1 T su t sinh l i doanh thu (ROS) 44 3.1.2.2 T su t sinh l i v n ch s h u (ROE) 45 3.1.2.3 T l n v n ch s h u (DE) 45 3.1.2.4 Qui mô công ty (SIZE) 45 3.2 Ph ng pháp nghi n u 46 3.2.1 M u nghiên c u 46 3.2.2 Bi n đo l ng 47 3.2.2.1 Bi n ph thu c 47 3.2.2.2 Bi n đ c l p 49 vi 3.2.2.3 3.2.3 CH Bi n ki m soát 51 Mơ hình nghiên c u 52 NGă4 K T QU NGHIÊN C U 55 m c a m u nghiên c u th ng kê mô t 55 4.1 4.1.1 m c a m u nghiên c u 55 4.1.2 Các bi n quan sát mơ hình 58 4.2 Mô hình h i qui d li u 60 4.3 K t qu nghiên c u t ng qu n 62 4.4 Th o lu n k t qu 67 4.4.1 T s giá tr th tr ng 67 4.4.1.1 T su t c t c (DY) 67 4.4.1.2 T s th giá tr n th giá (BM) 68 4.4.1.3 H s giá thu nh p (PE) 68 4.4.2 T s giá tr s sách 68 4.4.2.1 T su t sinh l i doanh thu (ROS) 69 4.4.2.2 T su t sinh l i v n ch s h u (ROE) 69 4.4.2.3 T l n v n ch s h u (DE) 69 4.4.2.4 Qui mô công ty 70 CH NGă5 K T LU N VÀ KHUY N NGH 71 5.1 Các v n đ tr ng tâm nghiên c u 71 5.2 Tóm t t k t qu nghiên c u 72 5.2.1 M i quan h chi u 72 5.2.2 M i quan h trái chi u 73 5.2.3 Không có m i quan h 73 5.3 Các khuy n ngh 73 5.4 Các h n ch khuy n ngh h ng phát tri n 74 vii 5.4.1 H n ch c a nghiên c u 74 5.4.2 Khuy n ngh h ng phát tri n 75 5.5 K t lu n 76 TÀI LI U THAM KH O 78 viii DANH M C HÌNH Hình 3.1 H ng ti p c n nghiên c u…………………………………………….42 DANH M C B NG BI U B ng 2.1: T ng h p nghiên c u t ng qu n gi a t s giá tr th tr ng su t sinh l i c phi u…………………………………………………….…39 B ng 2.1: T ng h p nghiên c u t ng qu n gi a t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u……………………………………………….………40 B ng 3.1: Tóm t t bi n mơ hình………………………….……….……54 B ng 4.1: Th ng kê ngành m u nghiên c u qu n m………………….57 B ng 4.2: Th ng kê mô t bi n qu n sát………………………………… …59 B ng 4.3: Ma tr n t ng qu n gi a bi n………………………………… …60 B ng 4.4: B ng ki m đ nh ph ng s i a sai s không đ i t t ng qu n a sai s …………………………………………………………… ……60 B ng 4.5: Ki m đ nh F-Limer…… ………………………………………………62 B ng 4.6: Ki m đ nh H usm n……………………………………………………63 B ng 4.7: K t qu h i qui b ng ph ng pháp OLS………………………….……63 B ng 4.8: K t qu h i qui v i mơ hình nh h ng c đ nh……………………….66 ix Ch ngă5:ăK t Lu n Và Khuy n Ngh Bên c nh đó, y u t giám sát t ch n bên s gây áp l c lên nhà qu n tr công ty ho t đ ng có hi u qu h n 5.2.2 M i quan h ng c chi u H s giá thu nh p (PE) qui mô công ty (SIZE) có m i quan h ng c chi u v i su t sinh l i c phi u C th nh s u:  H s giá thu nh p (PE) m ng Ủ ngh lƠ nhƠ đ u t s n sàng tr giá cho m t c phi u N u c phi u v i giá cao s không h p d n nhà đ u t Vì v y, h s PE th p h p d n nhƠ đ u t h k v ng giá c phi u s t ng t ng l i  Qui mơ cơng ty (SIZE) nh r i ro cao Các cơng ty có qui mơ nh s khó ti p c n ngu n v n h n vƠ kh n ng huy đ ng v n ng b thu h p h n so v i cơng ty l n Vì th , nhƠ đ u t đòi h i su t sinh l i c phi u o h n 5.2.3 Khơng có m i quan h Theo k t qu h i qui, t su t sinh l i doanh thu (ROS) khơng ó Ủ ngh th ng kê M i quan h gi a ROS su t sinh l i c phi u h đ c tìm th y nghiên c u 5.3 Các khuy n ngh Nghiên c u đ tr th tr c th c hi n v i m ti u xá đ nh m i quan h gi a t s giá ng, t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u ng góp ph n giúp cho nhà qu n tr công ty bi t đ h ng c a t s giá tr th tr Bên c nh đó, nghi n u óđ c t m quan tr ng s nh ng, t s giá tr s sách lên su t sinh l i c phi u ng giúp ho nhƠ đ u t d đoán l i nhu n c phi u t h p lỦ đ ng th i, nghiên c u ó th m thơng tin b í h đ ng l i, t ho h đ nh chi n l đ ut c l i nhu n t i u t c phi u C th , nh ng g i ý c a nghiên c u nh s u: 73 Ch  i v i nhà qu n tr ngă5:ăK t Lu n Và Khuy n Ngh ông ty, đ c phi u c a công ty h p d n nhƠ đ u t h n, nhƠ qu n tr có th d a vào k t qu t tr ng qu n gi a t s giá tr th ng, t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u Trong đó, t s th giá th giá qui mơ cơng ty có nh h ng r t m nh đ n s th y đ i c a su t sinh l i c phi u D a vào thông tin này, nhà qu n tr có th n m b t tình hình, u ch nh cho phù h p v i chi n l c kinh doanh phát tri n c a công ty, t o ni m tin cho c đông vƠ nhƠ đ u t i v i nhƠ đ u t , k t qu nghiên c u cho th y, t su t c t c (DY), t s  th giá th giá (BM), h s giá thu nh p (PE), t su t sinh l i v n ch s h u (ROE), t l n v n ch s h u (DE) qui mơ cơng ty (SIZE) đ u có m i quan h v i su t sinh l i c phi u NhƠ đ u t vƠo thông tin nƠy đ tham kh o, phân tích l a ch n chi n l ó th d a đ ut phù h p đem l i l i nhu n t i u 5.4 Các h n ch khuy n ngh h K t qu t tr th tr ng phát tri n ng qu n nghiên c u đƣ xá đ nh m i quan h gi a t s giá ng, t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u Tuy nhiên, nghiên c u v n t n t i nhi u h n ch nh ng h n ch s đ đ xu t h c kh c ph c thông qua ng ti p c n nghiên c u ti p theo 5.4.1 H n ch c a nghiên c u Nghiên c u t n t i nhi u h n ch nh s u:  Tr c tiên, h n ch có th xu t phát t ngun nhân thơng tin khơng minh b ch tính trung th c c báo áo tƠi hính, báo áo th ng niên c a ông ty đ ng ni m y t Bên c nh đó, h th ng ho t đ ng k tốn tài c a cơng ty ch t l h ng ki m toán c a báo cáo tài có th nh ng đ n k t qu nghiên c u  H n ch th hai m u nghiên c u h l n D li u t ng c ng có 415 quan sát gi i đo n 2006-2012 M u nghiên c u bao g m 78 ông ty đ ng ni m y t 74 Ch ngă5:ăK t Lu n Và Khuy n Ngh HOSE H n ch t n t i nhi u công ty HOSE không công b đ s li u li n qu n đ n bi n quan sát, làm nh h ng tr c ti p đ n nghiên c u Bên c nh đó, m u nghiên c u không bao g m công ty niêm y t S giao d ch ch ng khốn Hà N i (HASTC) Do đó, đ i di n h t cho s v n đ ng c a th tr li u không ng ch ng khoán Vi t N m H n n a, gi i h n v th i gian chi phí thu th p d li u nên m u nghiên c u không thu th p h t thông tin c a công ty niêm y t HOSE HASTC  Th ba, trình nghiên c u, nhi u y u t có nh h l i c phi u h đ đ vƠo mơ hình nghi n ng đ n su t sinh u nh su t sinh l i c phi u kh , sách chia c t c, thành ph n c đông ty, chi n l a công c kinh doanh, l i nhu n gi l i  Th t , k t qu h i qui cho th y r ng, t l n v n ch s h u (DE) t ng qu n thu n v i su t sinh l i c phi u Nghiên c u h ng ng DE s t  Sau cùng, m giá tr th tr xét đ n ng qu n ngh ch v i su t sinh l i c phi u đí h a nghiên c u ch xá đ nh m i quan h gi a t s ng, t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u Do đó, nghiên c u h lƠm rõ m i quan h hai chi u s tá đ ng qua l i gi a bi n gi i thích bi n ph thu c Nh ng h n ch nghiên c u đ c trình bày khách quan ch quan Ti p theo, nh ng g i Ủ ho h c uđ t n t i c y ut ng phát tri n c a nghiên c trình bày nh m thu h p nh ng h n ch nghiên c u 5.4.2 Khuy n ngh h Sau đơy lƠ h ng phát tri n ng phát tri n ti p theo đ c g i ý nghiên c u nƠy nh sau:  Khuy n ngh h ng phát tri n tr nghiên c u ó kí h th c tiên c n thu th p thêm s li u đ m u c l n h n nh m làm gi m nh ng sai l ch v k t qu 75 Ch ngă5:ăK t Lu n Và Khuy n Ngh nghiên c u Bên c nh đó, m u nghiên c u c n ph i bao g m công ty đ ng ni m y t tr n HASTC đ ph n ánh h t toàn b th tr Vi t Nam v m i quan h gi a t s giá tr th tr ng ch ng khoán ng, t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u  Th h i, h c ut ng nghiên c u ti p theo nên kh o l c nhi u h n nghi n ng qu n tr n th gi i v m i quan h gi a t s giá tr th tr s giá tr s sách su t sinh l i c phi u Vi c kh o l làm cho nghiên c u có nhi u b ng ch ng vƠ đ tin c y  Th b , h h ng nghiên c u ti p theo có th đ ng, t c s góp ph n o h n th m y u t có nh ng đ n su t sinh l i c phi u vào mơ hình nghiên c u nh su t sinh l i c phi u kh , sách chia c t c, thành ph n c đông ty, chi n l a công c kinh doanh, l i nhu n gi l i  Th t , k t qu h i qui cho th y r ng, t l n v n ch s h u (DE) t ng qu n thu n v i su t sinh l i c phi u Nghiên c u h ng ng DE s t g i Ủ ho h ng qu n ngh ch v i su t sinh l i c phi u xét đ n ơy hính lƠ ng nghiên c u ti p theo  Sau cùng, h ng nghiên c u ti p theo c n làm rõ m i quan h hai chi u, s tá đ ng qua l i gi a t s giá tr th tr ng, t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u 5.5 K t lu n K t qu nghiên c u cho th y, lý thuy t tƠi hính h m i quan h gi a t s giá tr th tr phi u th tr th gi i thích rõ v ng, t s giá tr s sách su t sinh l i c ng ch ng khốn Vi t Nam cịn t n t i nhi u v n đ c n ph i gi i quy t nh :  Hàng hóa c a th tr v s l ng ch ng khoán Vi t Nam h n ch v ch ng lo i, ng vƠ đ c bi t thi u hàng hóa cao c p đ th y n tơm đ u t lơu Ơi M nhƠ đ u t ó ù đƣ ó nh ng gi i pháp n l c t Chính 76 Ch ngă5:ăK t Lu n Và Khuy n Ngh ph nh m t o thêm s phong phú v hàng hóa cho th tr nh ng hi u qu th c s lƠ h N m h o Vì th , th tr ng ch ng khốn ng ch ng khoán Vi t h p d n nhƠ đ u t , đ c bi t nh ng nhƠ đ u t huy n nghi p có ngu n l c tài l n  Các mơ hình d báo ch đ c v n hành t t nhƠ đ u t óđ c thông tin ngang b ng nhau, thông tin khơng b rị r Vì th , minh b ch hóa thơng tin lƠ u ki n tiên quy t đ phát tri n th tr nguyên t tr ơng kh i, đ ng ch ng khốn ơy hính lƠ c coi m t nguyên t c quan tr ng nh t c a th ng ch ng khốn Có th nói, n u khơng có m t h th ng công b thông tin ho t đ ng theo y u hành t t đ u th tr ng ch ng khốn khơng th v n c ơy hính lƠ gi thuy t th tr ng hi u qu đƣ đ c p nghiên c u Tóm l i, k t qu t ng qu n nghi n m i quan h gi a t s giá tr th tr u đƣ ph n ánh khách quan v ng, t s giá tr s sách su t sinh l i c phi u niêm y t HOSE K t qu th t s c n thi t h u ích cho nhà qu n tr ơng ty vƠ nhƠ đ u t th m kh o Bên c nh đó, nh ng h n ch c a lu n v n g i Ủ ho h ng ng nghiên c u ti p theo, đ ng th i, khuy n khích cho nhà nghiên c u qu n tơm đ n th tr ng ch ng khoán nhi u h n 77 Tài Li u Tham Kh o TÀI LI U THAM KH O Abadi, H., Fathi, S Alikhani, M (2012), ắAnalyze the impact of financial variables on stock prices of Tehran Stock Exchange companies”, Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol 3, No 11, 3/2012 Al-Mwalla, M., Al-Om ri, M A vƠ Ay , F (2010), ắThe rel tionship between P/E ratio, Dividend yield, Size and Stock returns in Jordanian Companies: A Co-integr tion Appro h”, International Research Journal of Finance and Economics ISSN 1450-2887 Issue 49 (2010) Alroaia, Y., Abadi, H Khosravani, A (2012), ắThe Investigation of PriceEarnings Ratio (PE) and Return on Stock The Case of Tehran Stock Exchange”, Semnan Branch Islamic Azad University, Semnan, Iran, J Asian Dev Stud, Vol 1, Issue 2, (June 2012) Ang, A Bekaert, G (2007), ắSto k Return Pre i t bility: Is it There?”, The Review of Financial Studies, Vol.20, No.3, 2007 Aono, K vƠ Iw is ko, T (2010), ắFore sting J p nese Stock Returns with Financial Ratios and Other Variables”, Research Center for Price Dynamics Institute of Economic Research, Hitotsubashi University, Japan Ay og n, K vƠ Gurson, G (2000), ắP/E n Pri e-to-Book ratios as predictors of stock returns in emerging equity m rkets”, Faculty of Business Administration Bilkent University Bilkent, 06533 Ankara, Turkey Banz, R (1981) ắThe relationship between return and market value of common stocks”, Journal of Financial Economics 9, 1981, 3ậ18 78 Tài Li u Tham Kh o Basu, S (1983) ắThe Rel tionship between E rnings Yiel , M rket V lue, n Return for NYSE Common Sto ks: Further Evi en e”, Journal of Financial Economics, 12, 129-156 Belke, A Polleit, T (2004), ắDivi en Yiel s for Fore sting Sto k M rket Returns”, University of Hohenheim, Department of Economics, Chair of International Economics (520E) 70593 Stuttgart, Germany Bh tt h ry , R (2012), ắBeh vior l fin n e: n insight into the psy hologi l and sociological biases affecting financial decision of investors”, Zenith International Journal of Business Economics & Management Research Vol.2 Issue 7, July 2012 ISSN 2249-8826 Bo ie, Z., K ne, A vƠ M r us, J., A (2009 ), ắInvestments ậ Chapter 17: M roe onomi n In ustry An lysis”, 8th Edition, The McGraw-Hill Companies, Inc., 1221 Avenue of the Americas, New York, NY, 10020 Bo ie, Z., K ne, A vƠ M r us, J., A (2009b), ắInvestments ậ Chapter 18: Equity V lu tion Mo els”, 8th Edition, The McGraw-Hill Companies, Inc., 1221 Avenue of the Americas, New York, NY, 10020 Bo ie, Z., K ne, A vƠ M r us, J., A (2009 ), ắInvestments ậ Chapter 5: Learning About Return and Risk from the Historical Record”, 8th Edition, The McGraw-Hill Companies, Inc., 1221 Avenue of the Americas, New York, NY, 10020 Brennan, M (1970), ắTaxes, Market Valuation and Corporate Financial Policy”, Vol 23, No 4, 417-427 Bùi Phan Nhã Khanh Võ Th Thúy Anh (2012), ắNghi n h u nhân t nh ng đ n c u trúc tài doanh nghi p ngành cơng nghi p ch t o niêm y t HOSE ”, Tuy n t p báo cáo H i ngh sinh viên nghiên c u Khoa h c l n th ih Ơ N ng 79 Tài Li u Tham Kh o Buyuks lv r i, A vƠ Ab ioglu, H (2010), ắCorpor te govern n e, fin n i l ratios and stock returns: an empirical analysis of Istanbul Stock Ex h nge (ISE)”, International Research Journal of Finance and Economics, ISSN 1450 ậ 2887 Issue 57 (2010) Cai, J Zang, Z (2010), ắLeverage Change, Debt Overhang, and Stock Prices”, Drexel University, LeBow College of Business Department of Finance Philadelphia, PA 19104 C mpbell, J., Y vƠ Shiller, J R (1988), ắSto k Pri es, E rnings, n Expe te Divi en s.” Journal of Finance, 1988, 48, pp 661-676 C mpbell, J.Y & Vuolteen ho, T (2004), ắB Bet , Goo Bet ”, American Economic Review 94, 1249-1275 Chairatanawan, Y (2008), ắPredictive Power of Financial Ratios to Stock Return in Thailand”, Institute of International Studides, Ramkhamhaeng University, Bangkok, Thailand Ch n, L., H m o, Y vƠ L konishok, J (1991), ắFun ment ls n sto k returns in J p n”, Journal of Finance 46: 1739 ậ 1764 Ch vosh ni, M., J mshi in vi , B vƠ S y iy n, M (2012), ắInvestig ting the Relation between Market Ratios and Stocks Short-Time Revenue in Tehr n Sto k M rket”, Journal of Advanced Social Research Vol.2 No.3, May 2012, 139-147 Chen, S., Y o, T vƠ Zh ng, T (2008), ắAsset Growth and Stock Returns: Evidence from the Pacific-Basin Markets”, College of Business Administration, University of Rhode Island Chen, T., Yeh, T vƠ Jh ng, Y (2013), ắThe effects on stock return of consumer ele troni in ustry through m rketing ommuni tion pro u tivity”, Journal of Business Administration and Management Sciences Research Vol 2(3), pp 059-068, March, 2013 80 Tài Li u Tham Kh o Cooper, M., Gulen, H vƠ S hill, M (2008), ắAsset Growth and the CrossSection of Stock Returns”, Journal of Finance Vol LXIII, No August 2008 Cui, R vƠ Wu, Y (2007), ắDisent ngling Liqui ity n Size Effe ts in Sto k Return: Evi en e from Chin ”, University of Vienna, Bruennerstrasse 72, 1210 Vienna, Austria Emamgholipour, M., Pouraghajan A Tabari, N (2013), ắThe Effects of Performance Evaluation Market Ratios on the Stock Return: Evidence from the Tehran Stock Exchange”, International Research Journal of Applied and Basic Sciences, ISSN 2251-838X / Vol, (3): 696-703 Fama, F., E (1970), ắEfficient capital markets: A review of theory and empirical work” Journal of Finance, 25, pp 383-417 Fama, F., E French, R., K (1988), ắDividend yields and expected stock return ” Journal of Financial Economics, vol 22, pp 3-25, 1988 F m , F., E vƠ Fren h, R K (1989), ắBusiness Con itions n Expe te Returns on Sto ks n Bon s.” Journal of Financial Economics, 1989, 25, pp 23-49 Fama, F., E., and French, R., K (1992), ắThe cross-section of expected stock returns”, Journal of Finance 47,427ậ465 Fama, F., E., and French, R., K (1993), ắCommon risk factors in the returns on stocks and bonds”, Journal of Financial Economics 33, 1993, 3ậ56 F m , F., E vƠ Fren h, R., K (2007), ắAver ge Returns, B/M, and Share Issues”, Social Science Research Network Electronic Paper Collection http://ssrn.com/abstract=945546 Gombol , M J., vƠ Liu, L (1993), ắDivi en Yiel s n Evidence of Time V ri tion between Bull n Sto k Returns: Be r M rkets”, Financial Review, 28(3), 303-327 81 Tài Li u Tham Kh o J ffe, J., Keim, D., vƠ Westerfiel , R (1989), ắE rnings yiel s, m rket v lues n sto k returns ”, Journal of Finance 44: 135-148 Johnson, R vƠ Soenen, L (2003), ắIn i tor of su essful omp nies”, European Management Journal, 21(3), 364-369 H ghiri, A vƠ H ghiri, S (2012), ắThe Investig tion of Effe tive F tors on Stock Return with Emphasis ROA and ROE Ratios in Tehran stock ex h nge (TSE)”, ISSN 2090-4304 Journal of Basic and Applied Scientific Research Hashemi, S Zadeh, F (2012), ắThe impact of financial leverage operating cash flow and size of company on the dividend policy”, Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol 3, No 10, 2/2012 Hausman, J (1978), ắSpecification Tests in Econometrics”, Econometrica, Vol 46, No (Nov., 1978), pp 1251-1271 Hob rth, L (2006), ắMo eling the rel tionship between fin n i l in i tors n company performance: An empirical study for us listed omp nies”, France: Dissertation Vienna University of Economics And Business Administration Hsi o, C (2003), ắAn lysis of P nel D t ”, 2nd Edition, Cambridge University Press, Cambridge Kahneman, D Tversky, A (1979), ắProspect Theory: An Analysis of Decision under Risk”, Econometrica, Vol 47, No (Mar., 1979), pp 263292 Kahneman, D Tversky, A (1996), ắTheoretical Notes, On the Reality of Cognitive Illusions”, The Psychological Review, 1996, Vol.103, No.3, 582-591 82 Tài Li u Tham Kh o Kim, D (1997), ắA reex tion of firm size, book-to-market, earnings price in the cross-se tion of expe te sto k returns”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1997, 389-463 Khan, B., M., Gul, S., Rehman, S., Razzaq, N Kamran, A (2012), ắFin n i l r tios n sto k return pre i t bility (Evi en e from P kist n)”, Research Journal of Finance and Accounting, ISSN 22221697 (paper) ISSN 2222-2847 (Online), Vol 3, No 10, 2012 Kheradyar, S., Ibrahim, I., Mat Nor, F (2011), ắStock Return Predictability with Financial Ratios”, International Journal of Trade, Economics and Finance, Vol 2, No 5, October 2011 Koth ri, S., P vƠ Sh nken, J (1997), ắBook-to-market, dividend yield, and expe te m rket returns: time series n lysis”, Journal of Financial Economics, 1997, 169-203 L u, S., T., Lee, T vƠ M Inish, T H (2002) ắSto k returns n bet , firms size, E/P CF/P book-to-market and sales growth: evidence from Sing pore n M l ysi ” Journal of Multinational Financial Management, Vol 12, Issue 3, 207-222 Lewellen, J (2004), ắPre i ting returns with fin n i l r tios”, Journal of Financial Economics 74 (2004) 209ậ235 Lipson, M., Mort l, S vƠ S hill, M (2009), ắWhat Explains the Asset Growth Effect in Stock Returns?”, Darden Graduate School of Business Administration, University of Virginia, Box 6550 Charlottesville, VA 22906 Lo, W., A (2007),”Effi ient M rkets Hypothesis”, A Dictionary of Economics, Second Edition, 2007 New York Palgrave McMillan 83 Tài Li u Tham Kh o Naranjo, A., Nimalendran, M Ryng ert, M (1998), ắSto k Returns, Divi en Yiel s, n T xes”, The Journal of Finance, Vol.53, No.6, De ember, 1998” Nelson, R., C vƠ Kim, M (1993), ắ Pre i t ble sto k returns: role of sm ll s mple bi s,” Journal of Finance, vol 48, pp 641-661, 1993 Ngơ Th Xuơn Bình (2010), ắNghiên c u lý thuy t hành vi vi c quy t đ nh đ u t tƠi hính”, T p chí ngân hàng s 21/2010, 31/11/2010 Nguy n Minh Ki u (2012), ắTƠi hính o nh nghi p b n”, Nhà xu t b n lao đ ng xã h i Nguy n Th Ng c Trang, Nguy n Th Liên Hoa, T Th Kim Tho vƠ V Vi t Qu ng (2008), ắPhơn Tí h TƠi Chính”, Nhà xu t b n lao đ ng xã h i Nguy n Th Ng Tr ng vƠ Tr ng Thúy Uy n (2013), ắM i quan h gi a s d ng địn b y tài quy t đ nh đ u t ”, T p chí Phát Tri n H i Nh p, S (19) - Tháng 03-04/2013 M nkiw, N., G vƠ Sh piro, M., (1986), ắDo we reje t too often? sm ll s mple properties of tests of r tion l expe t tions mo els”, Economic Letters 20, 139ậ145 M rt ni, D., Mulyono, Kh irurizk , R (2009), ắThe effect of financial ratios, firm size and cash flow from operating activities in the interim report to the sto k return”, Chinese Business Review, ISSN 1537-1506, USA, Jun 2009, volume 8, No.6 (Serial No.72) Miller, M Scholes, M (1982), ắDividends and Taxes: Some Empirical Evidence”, The Journal of Political Economy, Vol 90, No (Dec., 1982), pp 1118-1141 84 Tài Li u Tham Kh o Modigliani, F and Miller, M H (1958) ắThe Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment”, American Economic Review, 48, 261-97 Mo igli ni, F vƠ Miller, M., H (1961), ắDivi en Poli y, Growth, n the V lu tion of Sh res”, The Journal of Business, Vol 34, No (Oct., 1961), pp 411-433 Modigliani, F and Miller, M H (1963) ắCorporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction” American Economic Review, 53, 433-43 Ohlson, J (1980), ắFin n i l r tios n the prob bilisti pre i tion of b nkrupt y”, Journal of Accounting Research, 18(1), 109-131 Ou, J vƠ Penm n, S (1989), ắFin n i l St tement An lysis n The Pre i tion of Sto k Return”, Journal of Accounting and Economics 11 (1989) 295-329 North-Holland Phan Bùi Gia Th y (2012), ắTá đ ng c đ m H i ng Qu n Tr đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p”, lu n v n th c s , tr ng i H c M , TP HCM Pontiff, J vƠ S h ll, D., L (1998), ắ Book -to-Market ratios as predictors of m rket returns”, Journal of Financial Economics 49 (1998) 141Ð160 S f ri, M (2009), ắDivi en Yiel n Sto k Return in Different Economic Environment: Evi en e from M l ysi ”, University Putra Malaysia, MPRA paper No 23841, posted 12 July 2010 Salehi, M Nasirzadeh, F (2012), ắRelationship between Short-Term Stock Returns and Market Ratios in Iran”, American Journal of Scientific Research, ISSN 1450-223X Issue 57, pp 90-95 S muelson, A., P (1965),” Proof th t properly nti ip te pri es flu tu te r n om”, Industrial Management Review 85 Tài Li u Tham Kh o Sewell, M (2007), ắBeh viour l Fin n e”, University of Cambridge, 02/2007 Shiller, R (2003), ắFrom Efficient Markets Theory to Behavioral Finance”, The Journal of Economic Perspectives, Vol.17, No.1, 2003, 83-104 St mb ugh, F., R (1999), ắPre i tive regressions” Journal of Financial Economics, vol 54, pp 375ậ421, 1999 Timmerm nn, A vƠ Gr nger, W.,J., C (2004), ắEffi ient m rket hypothesis n fore sting”, International Journal of Forecasting 20 (2004) 15ậ 27 Tr n Trí D ng (2012), ắThuy t th tr ng hi u qu ”, Ki n th c, K thu t tài chính, t n tài chính, 02/05/2012 Võ H ng c Phan Bùi Gia Th y (2013a), ắQu n tr công ty & hi u qu ho t đ ng doanh nghi p: Minh ch ng th c nghi m t công ty niêm y t S giao d ch ch ng khốn TP.HCM ” T p chí phát tri n kinh t , S 275, 1-15 Võ H ng c Phan Bùi Gia Th y (2013b), ắQuy n kiêm nhi m, kinh nghi m c a H i đ ng qu n tr vƠ v i trò u ti t c tr ng đ i v i hi u qu h c tr Võ H ng ng h i t ng ho t đ ng doanh nghi p” T p chí Khoa i h c M TPHCM, 3(31), 52-65 c Phan Bùi Gia Th y (2013c), ắTá đ ng c a thành viên H i đ ng qu n tr n đ n hi u qu ho t đ ng ông ty” T p chí Cơng ngh ngân hàng, S 85, 21-30 Võ H ng c Phan Bùi Gia Th y (2013d), ắTá đ ng c đ m H i đ ng qu n tr đ n hi u qu ho t đ ng công ty: Minh ch ng t Vi t N m” T p chí Kinh t & Phát tri n, S 188(II), 68-75 86 Tài Li u Tham Kh o Võ H ng c Phan Bùi Gia Th y (2013e), ắM i quan h gi a qu n tr công ty v i hi u qu ho t đ ng doanh nghi p” tài nghiên c u c p tr ng i h c M TP.HCM, Mã s : T2012-24-153 Wolf, M (1997) ,”Sto k Returns n Divi en Yiel s Revisite A New W y to Look t n Ol Problem”, Division of Statistics UCLA Los Angeles, CA 90095, July 1997 Y ng, L., Chen, J., Su, P vƠ Ku, C (2008), ắDoes the Debt R tio ffe t the Sto k Returns?”, T ng c c th ng kê Vi t Nam (2007), ắH ng d n áp d ng H th ng ngành kinh t Vi t Nam 2007”, http://tailieu.vn/xem-tai-lieu/huong-dan-ap-dunghe-thong-nganh-kinh-te.149095.html 87