Lý do ch ọn đề tài
Quản trị công ty (QTCT) đã được chú ý trong nhiều thập kỷ qua Nhiều vụ bê bối, như Enron, Tyco, Imclone Systems, WorldCom, thất bại lộ ra trong QTCTlàm rung chuyển thị trường vốn ở các nước phát triển Khôi phục niềm tin hoặc tin tưởng của công chúng sẽ trở thành chương trình nghị sự chính cho các nhà lãnh đạo doanh nghiệp (DN) ngày nay (Heidi & Marlene, 2003).Việc tiết lộ thêm thông tin về cơ cấu vốn và kiểm soát của công ty có thể là một cách quan trọng để đạt được mục tiêu đó (Rogers, 2006)
Tại Việt Nam, Nhà nước đã có những quy định bắt buộc đối với DN về thông tin cần công bố ra bên ngoài Tuy nhiên, các thông tin công bố trên báo cáo thường niên
(BCTN) của các DN hiện nay chủ yếu là các thông tin trong quá khứ, trong khi đó các nhà đầu tư ngày càng hướng tới các thông tin về khả năng hoạt động trong tương lai của DN, các thông tin đó thể hiện phần lớn trong các thông tin tự nguyện Mức độ công bố thông tin(CBTT) phụ thuộc vào chính bản thân các công ty vì mục đích cơ bản của CBTT trên BCTN là để cung cấp cho các đối tượng sử dụng.Các công ty sẽ chủ động lựa chọn các thông tin mang tính tự nguyện ra công chúng
Nhiều bài báo khoa học đã được viết và gần đây đã dành sự quan tâm nhiều hơn về tác động của đặc điểm QTCT đến việc công bố tự nguyện trong số những công ty được liệt kê bao gồm cả các nước phát triển và đang phát triển.Họ cũng chú ý đến QTCTyếu kém của các nền kinh tế phát triển, mới nổi và các nền kinh tế xuyên quốc gia (Bremer & Elias, 2007)
Nhận thức được mối quan hệ của việc CBTT đầy đủ đối với các vấn đề liên quan đến QTCT là lý do để tác giả thực hiện đề tài nghiên cứu “Các nhân t ố v ềQTCTtác động đếnmức độCBTT tự nguyện trên BCTN– trường hợp các công ty niêm y ếttại Sở giao dịch chứng khoánTp.Hồ Chí Minh (HOSE) ”
M ục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu tổng quát của đề tài là tập trung nghiên cứu sự tác động của các nhân tố QTCT đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY trên sàn HOSE, qua đó luận văn đưa ra những kiến nghị nhằm tăng cường chất lượng thông tin tự nguyện công bố trên BCTN nhằm đáp ứng nhu cầu thông tin ngày càng cao của người sử dụng thông tin Cụ thể, đề tài này tập trung vào các mục tiêu cụ thể sau:
- Thứ nhất: kế thừa được mô hình nghiên cứu các nhân tố QTCT tác động đến mức độ CBTT tự nguyện của các CTNYtrên sàn HOSE,
- Thứ hai: xác định các nhân tố QTCTtác động đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY trên sàn HOSE,
- Thứ ba: đánh giá thực trạng CBTT tự nguyện và sự tác động của các nhân tố QTCT đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY trên sàn HOSE, từ đó dựa trên kết quả nghiên cứu đưa ra kết luận và kiến nghị nhằm tăng cường chất lượng thông tin tự nguyện công bố.
Câu h ỏi nghiên cứu
Từ những vấn đềđược trình bày trên, đểđạt được mục tiêu nghiên cứu nhưđãgiới thiệu, luận vănđặt ra ba câu hỏi nghiên cứu như sau:
Câu hỏi 1: Thực trạng mức độ CBTT tự nguyện của các CTNY trên sàn HOSE được đánh giá như thế nào?
Câu hỏi 2: Các nhân tố QTCT tác động như thế nào đến mức độ CBTT tự nguyện của các CTNY?
Câu hỏi 3: Kiến nghị, định hướng nào đểtăng cường QTCT qua đó nâng cao chất lượng thông tin tự nguyện được công bố trên BCTN của các CTNY?
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu được thực hiện chủ yếutheonghiên cứu định lượng:Bằng cách tổng hợp các nghiên cứu trước đây, tác giả kế thừa, rút ra mô hình nghiên cứu và tiến hành kiểm định thực tiễn ở Việt Nam, được thực hiện qua các giai đoạn sau:
- Chọn mẫu nghiên cứu là các DN niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM
- Thu thập BCTN của các DNtheo mẫu đã chọn
- Từ dữ liệu thu thập hoàn thiện bảng danh mục thông tin tự nguyện cần công bố
- Thiết lập chỉ số phản ánh mức độ CBTT trên BCTN của các CTNY, đồng thời luận văn sử dụng phương pháp thống kê và mô hình hồi quyđể đánh giá sự tác động của các nhân tố QTCTtới mức độ CBTT tự nguyện
Phương pháp thu thập dữ liệu: Tiến hành điều tra khảo sát các DNniêm yết trên sàn HOSE thông qua thông tin trên BCTN được đăng trên trang web của các DN
Phương pháp phân tích dữ liệu: Sử dụng phương pháp thống kê mô tả, phân tích hệ số tương quan và phân tích hồi quy.
Nh ững đóng góp mới của nghiên cứu
Xem xét vàđối chiếu với các nghiên cứu được thực hiện bởi các nhà khoa học trước đây, luận vănđã đóng góp mới những vấn đề sau đây:
Có thể nhận thấy rằng, đến nay đã có nhiều nghiên cứu về mức độ CBTT tự nguyện được thực hiện.Các nghiên cứu tại nhiều nước trên thế giới đều chỉ ra mối quan hệ giữa các nhân tố QTCT và việc CBTT trên BCTN.Tại Việt Nam, các nghiên cứu đa phần về khía cạnh pháp lý của QTCT tại Việt Nam, ít đề cập nghiên cứu về mô hình và kiểm định mô hình các nhân tố QTCT ảnh hưởng tới mức độ CBTT tự nguyện Do đó, nghiên cứu mối liên hệ giữa cơ chế QTCT và mức độ CBTT trên BCTN của các công ty niêm yết tại Việt Nam là việc cần thiết thực hiện
Luận văn tập trung vào các cơ chế quản trị như quyền sở hữu, thành viên độc lập trongHĐQT, tần số các cuộc họp của HĐQT, chất lượng kiểm toán, và sự tách biệt giữa Tổng giám đốc và chủ tịch HĐQT ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện công ty và đồng thời kiểm tra xem chất lượng của thực tiễn hoạt động quản trị ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN
Nghiên cứu này nhằm tìm hiểu lý thuyết về mức độ CBTT tự nguyện bằng cách đánh giá hiệu quả của các cơ chế quản trị trong việc giải thích sự khác biệt trong CBTT tự nguyện Sử dụng một bảng dữ liệu của 100 công ty phi tài chính niêm yết tại sàn
HOSE trong giai đoạn 2012-2014, luận văn đã chỉ ra rằng quyền sở hữu, thành viên độc lập trongHĐQT, tần số các cuộc họp của HĐQT, chất lượng kiểm toán, và sự tách biệt giữa Tổng giám đốc và chủ tịch HĐQT đang tích cực ảnh hưởng đến CBTT tự nguyện Những kết quả này cần được quan tâm và có thể giúp các nhà hoạch định chính sách phát triển các yêu cầu về CBTT tự nguyện.
K ết cấu của đề tài
Ngoài phần mở đầu tác giả xây dựng đềtài thành 5 chương như sau:
Chương 1: Giới thiệu tổng quan về vấn đề nghiên cứu
Chương 2:Cơ sở lý thuyết
Chương 3:Phương pháp nghiên cứu
Chương 4: Kết quả nghiên cứu và bàn luận
Chương 5:Kết luận và kiến nghị
GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU
Các nghiên c ứu trên thế giới
Nhiều nhà nghiên cứu đã trích dẫn chuyên đề của Cerf (1961) là khởi điểm cho nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến mức độ CBTT trong BCTN Kể từ đó, chủ đề về CBTT đã thu hút rất nhiều sự chú ý của các nhà học thuật ở cả các quốc gia trên thế giới
Bên cạnh các nghiên cứu về CBTT bắt buộc, trên thế giới đã có rất nhiều các nghiên cứu về mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN Một trong những nghiên cứu đầu tiên được thực hiện bởi Singhvi & Desai (1971) nhằm điều tra mối quan hệ giữa các đặc điểm công ty và mức độ CBTT tự nguyện của các tập đoàn công nghiệp Mỹ Dựa trên danh sách kiểm tra mức độ CBTT với 34 hạng mục, kết quả chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa các đặc điểm công ty như quy mô tài sản, số lượng cổ đông, tình trạng niêm yết,… và mức độ CBTT
Tại Anh, Firth (1979) thực hiện điều tra mối quan hệ giữa mức độ CBTT tự nguyện và ba đặc điểm công ty, đó quy mô, tình trạng niêm yết và loại kiểm toán Tác giả chọn ngẫu nhiên các DN sản xuất để đo lường mức độ CBTT tự nguyện theo bảng danh mục 48 điểm, được lựa chọn dựa trên các tài liệu liên quan, các BCTN mới nhất của các công ty và thảo luận với những người sử dụng
Các nghiên cứu sau đó được thực hiện phần nhiều tại các quốc gia phát triển như nghiên cứu của McNally (1982) tại New Zealand, Cooke (1989) tại Thụy Điển,
Lutfi (1989) tại Mỹ, Cooke (1991) tại Nhật Bản,…Các nghiên cứu thực nghiệm này đều đo lường mức độ CBTT tự nguyện dựa trên bảng danh mục tính điểm So với trong các nghiên cứu ban đầu, số lượng các biến và số lượng các hạng mục trong danh sách
CBTT ngày càng được mở rộng
Tác giả Meek et al (1995) với đề tài “Factors influencing voluntary annual report disclosures by US, UK and continental European multinational corporations”đã tìm ra các nhân tố ảnh hưởng tới sự tự nguyện công bố 3 loại thông tin chiến lược, tài chính, phi tài chính trên BCTN của các tập đoàn ở Mỹ, Anh, và các tập đoàn đa quốc gia ở Châu Âu Bài nghiên cứu chỉ ra rằng các nhân tố như quy mô
DN, quốc gia/khu vực, tình trạng niêm yết, sau đó là loại ngành công nghiệp mà DN hoạt động có ảnh hưởng tới mức độ công bố các thông tin tự nguyện của các DN
Các nghiên cứu sau đó cũng dần quan tâm đến các thị trường mới nổi như nghiên cứu của Hossain (1994) tại Malaysia, Naser (2002) tại Jordan, Haniffa and
Cook (2002) tại Malaysia, Gul and Leung (2004) tại Hồng Kông, Alsaeed (2006) tại Ả
Rập Saudi, Barako (2006) tại Kenya… Các nghiên cứu cũng tập trung tìm hiểu mối quan hệ giữa các đặc điểm công ty với mức độ CBTT tự nguyện
Khi vấn đề QTCT nhận được sự quan tâm của nhiều nhà kinh tế, các nghiên cứu về CBTT tự nguyện không chỉ tập trung vào các đặc điểm công ty như quy mô vốn hay lợi nhuận mà dần mở rộng sang các vấn đề về cấu trúc sở hữu, HĐQT, ủy ban kiểm toán, trong việc xác định các nhân tố ảnh hưởng Các nghiên cứu dành nhiều sự quan tâm đến vai trò của QTCT trong việc định hình chính sách CBTT tự nguyện Chau and
Gray (2002), Eng and Mak (2003), Chen et al (2008), Omar Juhmani (2013) đã điều tra mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu với mức độ CBTT Cheng and Courtenay (2006),
Patelli and Prencipe (2007) nghiên cứu ban giám đốc trong khi Bronson et al (2006) nghiên cứu ủy ban kiểm toán, Piot and Janin (2007) nghiên cứu chất lượng kiểm toán trong việc nhận diện các nhân tố ảnh hưởng đến CBTT của DN
Nghiên cứucủatác giảMohamed Akhtaruddin (2009) điều tra thực nghiệm cơ cấu QTCT ảnh hưởng đến hành viCBTT tự nguyện của các CTNY tại Malaysia Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng quy mô HĐQT và chất lượng thành viên ban kiểm toán có ảnh hưởng đến việc CBTT tự nguyện
Một nghiên cứu khác tại Malaysia được thực hiện bởi Wan Izyani Adilah Wan Mohamad (2010) tìm hiểu mối quan hệ giữa cơ cấu QTCT và mức độ CBTT tự nguyên của 40 công ty niêm yết Bằng chứng được tìm thấy hỗ trợ cho ước đoán rằng tỷ lệ cao các thành viên gia đình trong HĐQT sẽ có mức độ CBTT thấp trong BCTN.
Carlos P Barros (2013) điều tra ảnh hưởng của các nhân tố QTCT đến mức độ CBTT tự nguyện tại Pháp.Tần số các cuộc họp ủy ban kiểm toán, sự tham gia đầy đủ của HĐQT và thành viên ủy ban kiểm toán là các biến được tìm thấy có ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện
Yaseen Al-Janadi (2013) tìm thấy vai trò quan trọng của cơ chế quản trị đến các báo cáo tin công bố ra công chúng Nghiên cứu chỉ ra hầu hết các cơ chế QTCT, đặc biệt là số lượng các giám đốckhông điều hành, quy môHĐQT, quyền hạn của Tổng giám đốc, chất lượng kiểm toán và cấu trúc sở hữu có đóng góp đáng kể đến việc
CBTT tự nguyện của các công ty trên thị trường chứng khoán Ả Rập Saudi
Amer Alhazaimeh (2014) điều tra mối quan hệ giữa QTCT và cơ cấu sở hữu về công bố tự nguyện, đặc biệt tập trung vào các biến ảnh hưởng đến việc CBTT tự nguyện của các công ty niêm yết tại TTCK Amman (ASE) Sử dụng một hệ thống mô hình hồi quy GMM cho giai đoạn 2002-2011, nghiên cứu này của 72 công ty của Jordan chỉ ra rằng các công ty niêm yết tại ASE trong 2002-2011 đã cho thấy mức độ quan trọng của việc CBTT tự nguyện phù hợp hơn với nhận thức và thực hiện quản trị
DN ở Jordan Đặc biệt, bài viết này tìm thấy hoạt động của HĐQT, sở hữu nước ngoài, giám đốc không điều hành và sở hữu cổ phần có ý nghĩa trong việc ảnh hưởng đến CBTT tự nguyện.Cuối cùng, nghiên cứu này phát hiện ra rằng việc CBTT tự nguyện trong các báo cáo hàng năm có khả năng ảnh hưởng đến giá trị vốn hóa thị trường.
Các nghiên c ứu trong nước
Việt Nam vẫn là một quốc gia chưa có nhiều nghiên cứu về vấn đề QTCT và CBTT tự nguyện Tuy nhiên, vẫn có những nghiên cứu của các tác giả Việt Nam được công bố trên một số tạp chí như “Corporate Governance of Listed Companies inVietnam” của Lê Minh Toàn (2008) xem xét QTCT của các DN niêm yết Việt Nam thông qua một số nghiên cứu tình huống Nghiên cứu kết luận rằng vấn đề QTCT cần được cải thiện để đảm bảo tính minh bạch của thị trường, bảo vệ nhà đầu tư và hỗ trợ cho sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Nguyễn Trường Sơn (2010) với nghiên cứu “Corporate Governance in Vietnamese Enterprises” trên cơ sở khảo sát thực tiễn đã đi sâu phân tích thực trạng
QTCT trong các DN trên nhiều khía cạnh: khuôn khổ pháp lý, cơ cấu tổ chức và cơ chế quản lý của DN, tính minh bạch trong hoạt động, vấn đề bảo vệ quyền của cổ đông và người lao động… từ đó đưa ra những nhận định tổng quát và các đề xuất nhằm tăng cường năng lực QTCT ở Việt Nam
“Voluntary Disclosure Information in the Annual Reports of Non Financial Listed Companies: The Case of Vietnam” của tác giảTạ Quang Bình (2012) nghiên cứu về khoảng cách giữa những người có nhu cầu sử dụng thông tin (các nhà phân tích tài chính) và những nhà cung cấp thông tin (những nhà quản lý tài chính) Bài nghiên cứu xây dựng danh mục các thông tin tự nguyện và khảo sát xem các mục thông tin tự nguyện nào là quan trọng đối với người sử dụng thông tin và người cung cấp thông tin
Từ đó, bài nghiên cứu chỉ ra các thông tin tự nguyện mà DN cần cung cấp để thu hẹp khoảng cách với người sử dụng thông tin
Năm 2012, ở góc độ nghiên cứu của các tổ chức quốc tế, Báo cáo Thẻđiểm
QTCT 2012 của tổ chức tài chính quốc tế (IFC) phối hợp với Ủy ban chứng khoán Nhà nước (chương trình nghiên cứu của Word Bank), cũng đã trình bày các vấn đề liên quan đến CBTT và QTCT của các CTNY tại thị trường chứng khoán (TTCK) Việt
Nam Trong nghiên cứu này, nguyên tắc, phương pháp luận của OECD (Tổ chức hợp tác và phát triển kinh tế) và môi trường QTCT ở Việt Nam là cơ sở để nghiên cứu này xây dựng Thẻ điểm QTCT của Việt Nam Thông qua kết quả khảo sát và dữ liệu nghiên cứu của 100 CTNY trên TTCK Việt Nam, kết quả nghiên cứu cho thấy các CTNY đã cung cấp thông tin ít hơn và chất lượng công khai, minh bạch đã giảm sút
Các CTNY đã “hạ thấp tiêu chuẩn về công khai thông tin, chỉ cung cấp những thông tin chung chung, không đầy đủ ra thị trường” Kết quả nghiên cứu của IFC cũng chỉ ra rằng mức điểm trung bình về minh bạch và CBTT chỉ đạt 40,1%, “chưa bằng một nửa điểm số cần đạt được đối với hoạt động CBTT có chất lượng” Tuy nhiên, nghiên cứu chỉ dừng lại ở việc phân tích thực trạng về mức độ CBTT các CTNY mà chưa đề cập đến các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ CBTT của các CTNY trên TTCK Việt Nam
Hoàng Thị Hoài Thu (2014) nghiên cứu “Mối quan hệ giữa đặc điểm DN niêm yết và mức độ CBTT trên BCTN tại Sàn giao dịch chứng khoán TP HCM”, đề tài phân tích tác động các nhân tố ảnh hưởng tới mức độ CBTT trên BCTN của các CTNY, cụ thể đề tài xem xét các nhân tố về đặc điểm DN: loại ngành, lợi nhuận, tính thanh khoản, quy mô, sở hữu nước ngoài,chất lượng kiểm toán, đòn bẩy,bao gồm cả những đặc điểm liên quan đếnQTCT nhưthành phần HĐQT, tỷ lệ sở hữu vốn của HĐQT.Kết quả nghiên cứu cho thấy mức độ CBTT bị ảnh hưởng bởi các biến chính là đòn bẩy, thành phần HĐQT, tỷ lệ sở hữu nước ngoài Tuy nhiên nghiên cứu này có những hạn chế nhất định với phạm vi và thời gian với các dữ liệu thu thập được trong năm 2013
Gần nhất, nghiên cứu về minh bạch thông tin tài chính và các nhân tố ảnh hưởng ở cấp độ tiến sỹ của Lê Thị Mỹ Hạnh (2015) đề cập đến“Minh bạch thông tin tài chính của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” Kết quả nghiên cứu làm sáng tỏ một số vấn đề về lý luận và thực tiễn liên quan đến tính minh bạch thông tin tài chính, lượng hóa tính minh bạch thông tin tài chính và các nhân tố ảnh hưởng đến tính minh bạch thông tin tài chính của các CTNY ở Việt Nam Từ đó, nghiên cứu đề ra các giải pháp tăng cường tính minh bạch thông tin tài chính của các CTNY, góp phần tạo nên một TTCK hoạt động hiệu quả và bền vững Tuy nhiên luận án chỉ đề cập đến nhóm nhân tố tài chính và nhân tố QTCT; Đồng thời đối với thông tin tài chính có nhiều loại thông tin trình bày trên nhiều báo cáo khác nhau cũng như có nhiều thời điểm báo cáo, nhưng luận án chỉ tập trung vào thông tin tài chính được trình bày và công bố trên báo cáo tài chính nămcủa các CTNY trên TTCK TP.HCM
Qua việc giới thiệu lý do, mục tiêu, câu hỏi nghiên cứu, đối tượng, phạm vi, phương pháp nghiên cứu, tác giả đã giúp người đọc có cái nhìn khái quát về vấn đề nghiên cứu.Trong chương này, luận văn đã giới thiệu tổng quan về các nghiên cứu có liên quan đến mức độ CBTT, nghiên cứu về QTCT cũng như các nghiên cứu kết hợp QTCT và mức độ CBTT.Đồng thời, luận văn khái quát hóa các nghiên cứu đã thực hiện trên thế giới và Việt Nam về QTCT và CBTT
Luận văn đã kế thừa những kếtquả nghiên cứu trước, cân nhắc xem xét vận dụng trong điều kiện của Việt Nam để hiệu chỉnh,kế thừa mô hình và cách thức nghiên cứu phù hợp.Thông qua các nghiên cứu đã thực hiện trong nước, luận văn rút ra kinh nghiệm cũngnhư kế thừa các kết quả nghiên cứu đó, khắc phục những tồn tại của các nghiên cứu đãthực hiện trong nước để kết quả nghiên cứu mang tính khác biệt hơn Từ đó, luận văn đưara kết quả nghiên cứu có nhiều phát hiện mới với những minh chứng và cơ sở lập luận cótính thuyết phục cao hơn trong các phần tiếp theo.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT
M ột số vấn đề chung về CBTT tự nguyện
Ở Việt Nam, theo quan điểm của Bộ Tài chính được quy định trong “Sổ tay
CBTT dành cho các CTNY”, CBTT được hiểu là phương thức để thực hiện quy trình minh bạch của DNnhằm đảm bảo các cổ đông và công chúng đầu tư có thể tiếp cận thông tin một cách công bằng và đồng thời
CBTT kế toán là rất quan trọng đối với tất cả các bên liên quan; nó cung cấp cho họ các thông tin cần thiết để giảm sự không chắc chắn và giúp họ đưa ra quyết định kinh tế và tài chính phù hợp.Các báo cáo tài chính hàng năm được công bố bởi các công ty được coi là một trong những nguồn quan trọng nhất của thông tin cho bên ngoài (Betosan 1997) Báo cáo hàng năm được sử dụng như một công cụ truyền đạt để giao tiếp các thông tin của DN cả về số lượng và chất lượng với các bên liên quan hoặc với các bên liên quan khác (Barko, Hancock & Izan, 2006)
Theo Francesca Citro (2013),CBTT bao gồm hai loại là CBTT bắt buộc và CBTT tự nguyện CBTTbắt buộc (Madatory disclosure) là nhữngCBTT kế toán theo yêu cầu bởi luật pháp và những quy định của một quốc gia hoặc một vùng lãnh thổ
Những công bố này phải được trình bày theo những quy định của Luật Kinh doanh,Ủy ban chứng khoán, các cơ quan quản lý về kế toán và các chuẩn mực kế toán CBTT tự nguyện (Voluntary disclosure) được hiểu là các thông tin tài chính và phi tài chính được đề cập trên BCTN mà không bắt buộc phải công bố, luật pháp không yêu cầu lượng ngày càng tăng của sự chú ý trong các nghiên cứu kế toán gần đây Thông tin tự nguyện là các thông tin được công bố bên cạnh những thông tintài chính và phi tài chinh bắt buộc để nâng cao niềm tin và nhận thức của nhà đầu tư về tương lai của DN
Thông tin tự nguyện giúp cho các nhà đầu tư quyết đoán hơn trong các quyết định của mình Các thông tin tự nguyện được tiết lộ trong báo cáo hàng năm là một nguồn thông tintuyệt vời thu hút đối với các nhà nghiên cứu và các bên liên quan (Tufail et al
Một BCTN kết hợp cả thông tin bắt buộc và tự nguyện thì chúng liên tục tương tác với nhau CBTT bắt buộc là nghĩa vụ của một công ty để CBTT trong báo cáo của công ty, trong khi đó tiết lộ tự nguyện là một điều khoản bổ sung thông tin khi CBTT bắt buộc không thể cung cấp một bức tranh trung thực về giá trị của công tyvà hoạt động quản lý Khi yêu cầu CBTT bắt buộc có những hạn chế hoặc quy định mơ hồ và khó khăn để giải thích, các công ty có thể bổsung bằng các thông tin tự nguyện
Việc lựa chọn thông tin để công bố tự nguyện là sự lựa chọn tự do của các công ty, nó phụ thuộc vào đặc điểm văn hóa, yếu tố kinh tế, xà hội, và tùy thuộc vào mỗi công ty Tuy nhiên, không vì thế mà các thông tin tự nguyện trở thành bất kỳ thông tin nào, đa số các thông tin tự nguyện công bố là các thông tin hướng về mục đích cho người sử dụng hiểu rõ hơn về công ty, về khả năng sinh lời trong tương lai, các rủi ro và cơ hội của công ty, từ đó thu hút sự quan tâm đầu tư (Adina and lon, 2008) Công bố tự nguyện liên quan việc trình bày các thông tin vượt quá yêu cầu, bao gồm thông tin kế toán và các thông tin khác mà nhà quản lý cho là có liên quan đến nhu cầu của các bên liên quan Việc công bố như vậy nhằm mục đích giảm sự bất cân xứng thông tin giữa các nhà quản lý và các nhà đầu tư, và cung cấp thông tin nhằm giải thích cho nhu cầu thông tin của các bên liên quan khác nhau (Meek et al, 1995)
Theo quan điểm của tác giả luận văn, CBTT tự nguyện đó là việc ngoài các thông tin cưỡng chế bắt buộc phải công bố theo quy định, thì người quản lý phải chủ động trong việc công bố rộng rãi các thông tin liên quan đến tình hình tài chính, các thông tin chiến lược cũng như các thông tin phi tài chính và thông tin quản trị của DN
Vì vậy, trong nghiên cứu này, tác giả chỉ nghiên cứu về các thông tin tự nguyênđược công bố trên BCTN để có một cái nhìn toàn diện, bao quát hơn về mức độ
CBTTtrên TTCKtheo quy định hiện hành
2.1.2 Yêu cầu về công bố thông tin trên BCTN
ViệcCBTT phải được thực hiện trên các ấn phẩm, trang thông tin điện tử của công ty đại chúng, phương tiện CBTT của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Sở giao dịch Chứng khoán được lưu trữ bằng văn bản và dữ liệu điện tử ít nhất mười năm tiếp theo tại trụ sở chính của công ty để nhà đầu tư tham khảo
Trong đó, BCTN được coi là nguồn thông tin quan trọng nhất cho các đối tượng sử dụng khác nhau (như các nhà quản lý,cổ đông, nhà đầu tư, cơ quan chính phủ,nhà nghiên cứu ) Báo cáo này cung cấp các thông tin định tính và định lượng, tài chính và phi tài chính, hiện tại và tương lai về các đơn vị kinh tế Có nhiều lý do để lựa chọn
BCTN như là một phương tiện thích hợp để nghiên cứu về CBTT Thứ nhất,BCTN là tài liệu hàm chứa tình hình và kết quả hoạt động toàn diện về một công ty Thứ hai, các bên liên quan có thể truy cập thông tin trên BCTN một cách dễ dàng và vào bất cứ lúc nào, được công bốthường xuyên Thứ ba, các thông tin trên báo cáo này đã được kiểm toán hoặc được đảm bảo ở mức đáng tin cậy Hiện tại,BCTN được lập theo quy định tại mẫu BCTN ban hành kèm theo thông tư số155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 của Bộ trưởng Bộ Tài chính hướng dẫn về việc CBTT trên TTCKcó hiệu lực từ ngày
01/01/2016 Nội dung cơ bản gồm:
• Thông tin chung của Công ty;
• Tình hình hoạt động trong năm;
• Báo cáo và đánh giá của Ban giám đốc;
• Đánh giá của HĐQT về hoạt động của Công ty;
Các yêu cầu về CBTT được quy định tại thông tư này nhấn mạnh việc CBTT phải đầy đủ, chính xác và kịp thời theo quy định của pháp luật, hoạt động CBTT phải do giám đốc hoặc người ủy quyền CBTT thực hiện Giám đốc hoặc Tổng giám đốc phải chịu trách nhiệm về nội dung thông tin do người được ủy quyền
Tính đầy đủ thể hiện ở các quy định cụ thể về thể loại, nội dung và hình thức công bố, cả thông tin công bố thường niên và mang tính bất thường có khả năng ảnh hưởng đến quyết địng của người sử dụng
Tính chính xác tức là các thông tin phải hàm chứa tính trung thực, khách quan., và đáng tin cậy Đặc biệt ở đây quy định cụ thể việc công bố phải do người đại diện theo pháp luật hoặc người được ủy quyền công bố thực hiện, chính là nhà quản trịDN
Qu ản trị công ty
2.2.1 Khái niệm về quản trị công ty
QTCT là một quy trình mà theo đó, công ty được điều khiển, định hướng và kiểm soát (OECD, 1999)
Theo Nguyễn Trường Sơn (2010) quan niệm QTCT ở các quốc gia khác nhau là rất khác nhau do sự khác biệt về chế độ, luật pháp, đặc tính quốc gia, văn hóa và trình độ phát triển của thị trường tài chính,… Tuy nhiên có thể đưa ra một định nghĩa chung như sau: QTCT là một hệ thống các cơ chế và quy định, thông qua đó, công ty được định hướng điều hành và kiểm soát nhằm đáp ứng quyền lợi của nhà đầu tư, người lao động và những người điều hành công ty
QTCT được đặt trên cơ cở của sự tách biệt giữa quản lý và sở hữu DN Công ty là của chủ sở hữu (nhà đầu tư, cổ đông…), nhưng để công ty tồn tại và phát triển phải có sự dẫn dắt của HĐQT, sự điều hành của Ban giám đốc và sự đóng góp của người lao động, những người này không phải lúc nào cũng có chung ý chí và quyền lợi Điều này dẫn đến cần phải có một cơ chế để nhà đầu tư, cổ đông có thể kiểm soát việc điều hành công ty nhằm đem lại hiệu quả cao nhất
QTCT xác định quyền hạn và trách nhiệm giữa các nhóm lợi ích, các thành viên khác nhau trong công ty, bao gồm các cổ đông, HĐQT, ban điều hành, ban kiểm soát và những người liên quan khác Đồng thời, QTCT cũng lập ra các nguyên tắc và quy trình, thủ tục ra quyết định trong công ty, qua đó ngăn chặn sự lạm dụng quyền lực và chức vụ, giảm thiểu những rủi ro, những xung đột lợi ích tiềm tàng từ việc không có tiêu chuẩn rõ ràng hoặc không tuân thủ các quy định về CBTT và không minh bạch
QTCT tốt có ý nghĩa quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinhtế lành mạnh, tạo nên sự hài hòa của một loạt các mối quan hệ giữa ban giám đốccôngty, HĐQT, các cổ đông và các bên có quyền lợi liên quan, từ đó tạo nên địnhhướng và sự kiểm soát công ty QTCT tốt sẽ thúc đẩy hoạt động và tăng cường khả năng tiếp cận của công ty với các nguồn vốn bên ngoài, góp phần tích cựcvào việc tăng cường giá trị công ty, giảm thiểu rủi ro, tăng cường đầu tư và phát triểnbền vững cho DN và nền kinh tế
2.2.2 Nguyên tắc quản trị công ty của OECD (Tổ chức Hợp tác và Phát triển
Bộ Nguyên tắc QTCT nhằm giúp chính phủ các nước thành viên và không thành viên của OECD đánh giá và hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, tổ chức và quản lý cho
QTCT ở quốc gia họ và cung cấp các hướng dẫn và khuyến nghị cho thị trường chứng khoán, nhà đầu tư, công ty và các bên khác có vai trò trong quá trình phát triển QTCT tốt
Các nguyên tắc QTCT của OECD (2004) bao gồm:
(1) Đảm bảo cơ sở cho một khuôn khổ QTCT hiệu quả: Khuôn khổ QTCT cần thúc đẩy tính minh bạch và hiệu quả của thị trường, phù hợp với quy định của pháp luật, và phân định rõ ràng trách nhiệm giữa các cơ quan giám sát, quản lý và cưỡng chế thực thi
(2) Quyền của cổ đông và các chức năng sở hữu cơ bản: Khuôn khổ QTCT phải bảo vệ và tạo điều kiện thực hiện quyền của cổ đông
(3) Đối xử bình đẳng đối với cổ đông: Khuôn khổ QTCT cần đảm bảo sự đối xử bình đẳng đối với mọi cổ đông, trong đó có cổ đông thiểu số và cổ đông nước ngoài
Mọi cổ đông phải có cơ hội khiếu nại hiệu quả khi quyền của họ bị vi phạm
(4) Vai trò của các bên có quyền lợi liên quan trong QTCT: Khuôn khổ QTCT phải công nhận quyền của các bên có quyền lợi liên quan đã được pháp luật hay quan hệ hợp đồng quy định và phải khuyến khích sự hợp tác tích cực giữa công ty và các bên có quyền lợi liên quan trong việc tạo dựng tài sản, việc làm và ổn định tài chính cho
(5) CBTT và tính minh bạch: Khuôn khổ QTCT phải đảm bảo việc CBTT kịp thời và chính xác về mọi vấn đề quan trọng liên quan đến công ty, bao gồm tình hình tài chính, tình hình hoạt động, sở hữu và QTCT
(6) Trách nhiệm của HĐQT: Khuôn khổ QTCT cần đảm bảo định hướng chiến lược của công ty, giám sát có hiệu quả công tác quản lý của HĐQT và trách nhiệm của
HĐQT đối với công ty và cổ đông
Trong bộ Các Nguyên tắc QTCT (2004) của Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD), CBTT và tính minh bạch là nguyên tắc cơ bản của QTCT Trong nghiên cứu này tác giả dựa trên nguyên tắc CBTT và tính minhbạch để xây dựng thang đo mức độ
CBTT tự nguyện bao gồm 6 thành phần sau:
(A) CBTT phải bao gồm, nhưng không hạn chế, các thông tin quan trọng liên quan đến tình hình tài chính, hoạt động, sở hữu, QTCT
(B) Thông tin phải được chuẩn bị và công bố phù hợp với các tiêu chuẩn chất lượng cao về CBTT kế toán, tài chính
(C) Kiểm toán hàng năm phải được tiến hành bởi một đơn vị kiểm toán độc lập, đủ năng lực và có chất lượng cao
(D) Đơn vị kiểm toán độc lập phải chịu trách nhiệm đối với cổ đông và có trách nhiệm thực hiện công tác kiểm toán một cách chuyên nghiệp đối với công ty
(E) Các kênh phổ biến thông tin phải tạo điều kiện tiếp cận thông tin bình đẳng, kịp thời và hiệu quả chi phí cho người sử dụng
(F) Các phân tích, tư vấn về công ty có liên quan tới quyết định của nhà đầu tư phải khách quan
Như vậy, những vấn đề mà OECD đặt ra có những ý nghĩa lý luận quan trọng trong việc xem xét các nhân tố QTCT ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện
2.2.3 Các nhân tố QTCT tác động đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN
Có nhiều mô hình nghiên cứu của rất nhiều tác giả trên thế giới nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN Tuy nhiên, luận văn chủ yếu tập trung nghiên cứu các nhân tố QTCT tác động đến mức độ CBTT tự nguyện ở góc độ DN nên chỉ tiến hành lựa chọn và kế thừa mô hình nghiên cứu tiêu biểu bao gồm các nhân tố như sau: Cơ cấu sở hữu, HĐQT, chất lượng kiểm toán và sự tách biệt giữa TGĐ và chủ tịch HĐQTđã được xác định là yếu tố quyết định đến mức độ CBTT tự nguyện
M ột số lý thuyết nền liên quan đến CBTT
Các lý thuyết nền được nghiên cứu nhằm giải thích hướng tiếp cận của luận văn khi thực hiện các mục tiêu nghiên cứu, mà trọng tâm là các nhân tố QTCT ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện của các CTNY cần phải được giải quyết như thế nào, để thỏa mãn ở mức cao nhất nhu cầu của các đối tượng sử dụng thông tin trong nền kinh tế, được trình bày trong các nội dung sau đây
Sự phát triển của các công ty hiện đại và sự phân tách giữa sở hữu và quản lý ở các nước tư bản phương Tây đã là tiền đề vật chất cho việc xuất hiện các lý thuyết về mối quan hệ giữa người chủ và người thừa hành Trong nữa cuối của thế kỷ 20, nhiều học thuyết về mối quan hệ giữa người chủ và người thừa hành đã xuất hiện và đáng chú ý nhất là học thuyết về vấn đề đại diện (agency theory) Một trong những công trình nghiên cứu đầu tiên về lý thuyết đại diện xuất phát từ Jensen và Meckling năm 1976: Lý thuyết đại diện nghiên cứu mối quan hệ giữa giữa một bên là người chủ sở hữu vốn của công ty và một bên là người quản lý - người đại diện thực hiện các quyết định của công ty thông qua hợp đồng giữa hai bên(Jensen and Meckling
Lý thuyết đại diện cho rằng khi mục tiêu của chủ sở hữu và người quản lý không giống nhau, chính sự phân định giữa quyền sở hữu và quyền quản lý làm nảy sinh những nguy cơ khiến cho hiệu quả hoạt động của DN không ở mức tối ưu, cả hai người, chủ sở hữu và người quản lý đều muốn cư xử theo hướng tối đa hóa lợi nhuận cho chính mình.Quan hệ này sẽ làm phát sinh chi phí đại diện
Vì vậy, để kiểm soát hoạt động của DN, các chủ sở hữu phải thông qua quá trình giám sát và các báo cáo Lúc này, một trong những vấn đề mà lý thuyết đại diện đặt ra là thiết lập cấu trúc HĐQT nhằm đảm bảo lợi ích của các cổ đông, những người chủ sở hữu công ty và cải thiện tình trạng CBTT làm giảm sự bất cân xứng thông tin
2.3.2 Lý thuyết các bên liên quan
Các bên liên quan (Stakeholder) là từ dùng chung cho những người có cổ phiếu hoặc có lợi ích trong một DN (Freeman,1984)
QTCTlà một hệ thống các thiết chế, chính sách, luật lệ nhằm định hướng, vận hành và kiểm soát công ty QTCT cũng bao hàm mối quan hệ giữa nhiều bên, không chỉ trong nội bộ công ty như các cổ đông, ban giám đốc điều hành,HĐQT mà còn những bên có lợi ích liên quan bên ngoài công ty như cơ quan quản lý Nhà nước, các đối tác kinh doanh và cả cộng đồng, xã hội
Theo lý thuyết này, các quyết định quản trị nên được thiết kế làm hài lòng các bên liên quan Bên cạnh đó, các bên liên quan này cũng cần thông tin từ DN để đánh giá được tình hình hoạt động, nhằm thực hiện các quyết định của mình Thông tin này có thể được tìm thấy trên báo cáo tài chính, BCTN của DN
Tóm lại, việc CBTT của DN có lợi ích lớn đối với cả DN cũng như các bên liên quan Việc CBTT nhằm giảm thiểu sự bất cân xứng thông tin giữa các bên, từ đó giúp cho thị trường hoạt động hiệu quả hơn
2.3.3 Lý thuyết tín hiệu (signaling theorv)
Lý thuyết tín hiệu được hình thành vào đầu những năm 1970 và được dựa trên nghiên cứu của Spence năm 1973 để làm rõ sự bất đối xứng thông tin trong thị trường lao động Lý thuyết cho thấy các vấn đề thông tin bất đối xứng có thể được giảm thiểu nếu các bên báo hiệu thông tin cho nhau
Nó cũng đã được Ross (1977) sử dụng để giải thích CBTT trên báo cáo của công ty Theo lý thuyết tín hiệu, các nhà quản lý là những người mong đợi một tín hiệu tăng trưởng cao trong tương lai sẽ có động cơ phát tín hiệu này tới các nhà đầu tư
CBTT là một trong những phương tiện phát tín hiệu, nơi các công ty sẽ công bố nhiều thông tin hơn để báo hiệu cho các nhà đầu tư; để cho thấy rằng họ là tốt hơn so với các công ty khác trên thị trường với mục đích thu hút đầu tư và nâng cao danh tiếng của mình Cho nên lý thuyết tín hiệu cũng được xem là nền tảng lý thuyết cho vẩn đề
Chương 2 đã trình bày một số lý thuyết về CBTT tự nguyện và QTCT cũng như các nhân tố QTCT ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện Ngoài ra, luận vănnêu ra các cách thức đo lường mức độ CBTT của các nhànghiên cứu trên thế giới Từ đó, đưa ra phương pháp đo lường mức độ CBTT CTNY trên TTCK Việt Nam
Trong chương này, tác giả cũng đã đưa ra các lý thuyết nền có thể áp dụng chovấn đề CBTT tự nguyện của các CTNY Đồng thời, từ các nhân tố QTCTảnh hưởng đến mức độ CBTT, tác giả sẽ kế thừa những kết quả nghiên cứu trước, cân nhắc xem xét vận dụngtrong điều kiện của Việt Nam với nền kinh tế đang phát triển có đặc điểm và văn hóakhác biệt với các nước để hiệu chỉnh và kế thừa mô hình nghiên cứu cũng như để đưara các giả thuyết phù hợp trong các nội dung tiếp theo.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Quy trình nghiên c ứu
Hình 3.1 – Quy trình nghiên cứu
Tổng quan nghiên cứu về CBTT tự nguyện
Xác định vấn đề nghiên cứu, phương pháp, phạm vi và ý nghĩa của đề tài nghiên cứu
Cơ sở lý thuyết về CBTT tự nguyện, các nhân tố QTCT và các lý thuyết nền về CBTT Đưa ra mô hình và các giả thuyết nghiên cứu
Cách thức đo lường các biến
Mô tả cách lấy mẫu và cách thức xử lý dữ liệu
Thống kê mô tả mẫu quan sát
Kiểm định các giả thuyết nghiên cứu Phân tích tương quan, phân tích hồi quy Đề xuất và hướng nghiên cứu tiếp theo
Mô hình và giả thuyết nghiên cứu
Nhận thức được tầm quan trọng của cơ chế QTCTtác động đến mức độ CBTT tự nguyện, mô hình nghiên cứu đề nghị được kếthừa một số nhân tố trong mô hình của tác giả Carlos P Barros (2013) với đề tài “Corporate Governance And Voluntary Disclosure In France” (QTCT và CBTT tự nguyện tại Pháp) Nghiên cứu này xem các nhân tố liên quan đến QTCT để điều tra mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của 206 công ty niêm yết tại Pháp trong khoảng thời gian từ 2006 -2009
Cụ thể, trong phạm vi của đề tài, nghiên cứu sẽ xem xét các yếu tố đó là: Quyền sở hữu, cơ cấu HĐQT, tần suất các cuộc họp HĐQT, chất lượng kiểm toán và các biến kiểm soát là quy mô, lợi nhuận và đòn bẩy của công ty Do khả năng thu thập dữ liệu và thời gian có hạn, nghiên cứu các nhân tố QTCT này tác động đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY trên sàn HOSE trong khoảng thời gian 2013-2014
Thêm vào đó, nghiên cứu đề xuất đưa thêm vào mô hình biến sự tách biệt giữa
Tổng giám đốc và Chủ tịch HĐQT Yếu tố này dựa vào nghiên cứu của tác giá Yaseen Al-Janadi (2013)
Như vậy, mô hình nghiên cứu đề nghị được đưa ra với 8 nhân tố tác động:
(3) Tần suất các cuộc họp HĐQT,
(5) Sự tách biệt giữa Tổng giám đốc và Chủ tịch HĐQT,
Những nhân tố này để đo lường biến phụ thuộc là chỉ số CBTT tự nguyện trên BCTN Mô hình nghiên cứu được khái quát như sau:
Hình 3.2 –Mô hình nghiên cứu đề nghị là “Các nhân tố QTCT ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY”
Nguồn: kế thừ từ các nghiên cứu trước đây
SỰ TÁCH BIỆT GIỮA TGĐ
TỶ LỆ GIÁM ĐỐC ĐỘC LẬP
TẦN SỐ CÁC CUỘC HỌP
CHẤT LƯỢNG KIỂM TOÁN CHỈ SỐ CÔNG BỐ THÔNG
BCTN ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH
Các nhân tố ảnh hưởng của mô hình nghiên cứu trên được xem xét trong điều kiện thỏa mãn các yêu cầu về mức độ CBTT tự nguyện trên cơ sở các lý thuyết nền đã xác định ở phần trên Ngoài ra, mối liên hệ giữa từng nhân tố ảnh hưởng tới mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY được giải thích ở phần trên thông qua việc phân tíchcác giả thuyết nghiên cứu được trình bày dưới đây
3.2.2 Giả thuyết nghiên cứu trong mô hình
Sự tập trung vốn chủ sở hữu có thể dẫn đến mâu thuẫn về quyền sở hữu giữa người sở hữu bên trong và nhà đầu tư bên ngoài DN (Claessens và cộng sự, 2000) Vì vậy, sự cần thiết phải CBTT của các công ty này có thể bị giảm sút (LaPorta và cộng sự, 1998)
Gi ả thuyết H1: Công ty có mức độ tập trung vốn chủ sở hữu càng cao thì mức độ CBTT t ự nguyện càng thấp
3.2.2.2 Tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT (BIndp)
Nghiên cứu thực nghiệm luôn cho thấy rằng tỷ lệ thành viên độc lập HĐQT càng cao sẽ cải thiện tính chính xác của dự báo phân tích (Byard et al., 2006), và giảm khả năng thông tin lừa đảo (ví dụ, Mak and Li, 2001 và Chen and Jaggi, 2000) Cheng and Courtenay (2006), Patelli and Prencipe (2007) và Akhtaruddin et al (2009) cung cấp bằng chứng cho thấy công bố tự nguyện trong các BCTN tăng lên cùng với số lượng các thành viên độc lập tại Singapore, Italy, và Malaysia
Dựa trên những lập luận này, giả thuyết sau đây được thành lập:
Gi ả thuyết H2: Mức độ CBTT tự nguyện trong các BCTN tăng với tỷ lệ phần trăm thành viên độc lập trong HĐQT
3.2.2.3 Tần suất các cuộc họp HĐQT(BMeet)
Các bằng chứng có liên quan phù hợp với đề nghị của Abbott et al (2003), người lập luận rằng một HĐQT thường xuyên họp sẽ cẩn thận hơn trong việc thực hiện các nhiệm vụ được ủy nhiệm
Dựa trên các nghiên cứu, có thể thấy được tần số các cuộc họp của HĐQT liên quan đến hoạt động giám sát, dẫn đến công bố thông tự nguyện nhiều hơn.Do đó, sau đây giả thuyết là:
Gi ả thuyết H3: M ức độ CBTT tự nguyện trong các BCTN tăng với tần suất các cuộc h ọp của HĐQT
3.2.2.4 Chất lượng kiểm toán (Big-4)
Các nghiên cứu thực nghiệm trước đây cho thấy kết quả tích cực của kích thước công ty kiểm toán đến mức độ CBTT tự nguyện (Ví dụ, Craswell and Taylor, 1992 và
Inchausti, 1997).Giả thuyết được thành lập như sau :
Gi ả thuyết H4: Mức độ CBTT tự nguyện trong các BCTN tăng khi các DN được ki ểm toán bởi một công ty kiểm toán lớn
3.2.2.5 Sự tách biệt giữa vị trí Tổng giám đốcvà Chủ tịch HĐQT (ChairMan)
Dựa trên lập luận của lý thuyết đại diện, một chủ tịch HĐQT độc lập với Tổng giám đốc sẽ tăng hiệu quả trong việc giám sát và yêu cầu CBTT đầy đủ.Giả thuyết được đưa ra:
Gi ả thuyết H5 Mức độ CBTT tự nguyện trong các BCTN tăng khi có sự tách giữa
T ổng giám đốc và vị trí Chủ tịch HĐQT
3.2.2.6 Quy mô, lợi nhuận và đòn bẩy tài chính (Size, Profit và Dept)
Nhiều nghiên cứu trước đây đã cung cấp bằng chứng cho thấy các biến kiểm soát bao gồm: Quy mô, lợi nhuận và đòn bẩy tài chính của công ty có ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện (Ví dụ, Debreceny et al.,2002; Xiao et al., 2004) Do đó, các giả thuyết sau đây được thành lập:
Gi ả thuyết H6.Quy mô có tác động đến mức độ CBTT tự nguyện trong các BCTN
Gi ả thuyết H7.Lợi nhuận có tác động đến mức độ CBTT tự nguyện trong các BCTN
Gi ả thuyết H8.Đòn bẩy tài chính có tác động đến mức độ CBTT tự nguyện trong các
Từ các giả thuyết nghiên cứu trên, luận văn khái quát mô hình nghiên cứu chính thức vớibiến phụ thuộc là CBTT tự nguyện (VDI), và các biến độc lập gồm 8 biến: Quy ền sở hữu (MOwn), Tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT (BIndp), Tần su ất các cuộc họp HĐQT (BMeet), Chất lượng kiểm toán (Big-4), Sự tách biệt giữa
T ổng giám đốc và Chủ tịch HĐQT (CHAIRMAN), Quy mô công ty (Size), Đòn bẩy tài chính (Debt), L ợi nhuận (Profit) Trong đó H được ký hiệu là giả thuyết về các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện của các CTNY Mô hình được thể hiện trong hình 3.4 sau:
Hình 3.3 – Mô hình nghiên cứu chính thức
Nguồn: dựa trên giả thuyết nghiên cứu
TỶ LỆ THÀNH VIÊN ĐL TRONG HĐQT
Xác định phương pháp đo lường và tính toán các nhân tố trong mô hình
3.3.1 Đo lường mức độCBTT tự nguyện
3.3.1.1 Thang đo mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của CTNY Để đo lường mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN các CTNY trên sàn HOSE như đãtrình bày trên, trong nghiên cứu này cũng sử dụng các thang đo đó nhưng có điều chỉnh và bổ sung để vận dụng cho TTCK Việt Nam Danh mục CBTT tự nguyện được xây dựng như sau:
Bước 1: Dựa trên nghiên cứu của tác giả Carlos P Barros (2013) bao gồm 112 hạng mục được chia thành 4 nhóm thông tin tự nguyện công bố cụ thể: thông tin chiến lược (30 hạng mục), thông tin phi tài chính (35 hạng mục), thông tin tài chính (36 hạng mục) và thông tin quản trị (11 hạng mục)
Bước 2: Nghiên cứu này với mong muốn hạn chế tối thiểu tính chủ quan của tác giả trong việc thiết lập danh sách các khoản hạng mục CBTT, hệ thống danh mục được so sánh với quy địnhcủa thông tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 của Bộ trưởng BộTài chính hướng dẫn về việc CBTT trên TTCK và dựa trên các nguyên tắc
QTCT của OECD 2004 gồm 6 thành phần trong lĩnh vực “CBTT và Tính minh bạch trong QTCT” tác giả đã loại trừ đi các hạng mục thông tin cưỡng chế công bố Từ đó, xây dựng bảng danh mục CBTT tự nguyện gồm 41hạng mụctrong 4 nhóm thông tin sau: (Phụ lục 1: Danh mục CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY)
Thông tin chiến lược công ty (6hạng mục)
Thông tin phi tài chính (12 hạng mục)
Thông tin tài chính (15hạng mục)
Thông tin QTCT (8 hạng mục)
3.3.1.2 Tính chỉ số CBTT tự nguyện
Như đã trình bày trong chương 2 của luận văn, có nhiều cách thức khác nhau để đo lường mức độ CBTT tự nguyện trong các nghiên cứu trước đây, phụ thuộc vào mục tiêuvà cách tiếp cận của từng nghiên cứu Để xác định mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN, luận văn sử dụng phương pháp chỉ số CBTT không trọng số.Để tránh chủ quan, tác giả xem xét tất cả các hạng mục trong danh mục CBTT tự nguyện là quan trọng như nhau, do đó mỗi mục thông tin được công bố trong báo cáo thường niên sẽ được tính và cho 1 điểm, nếu không được công bố sẽ nhận giá trị 0 Như vậy, Ch ỉ s ố CBTT t ự nguyên (VDI j ) của một công ty niêm yết là:
- VDI j : chỉ số CBTT tự nguyện của công ty j
- dij = 1 nếu mục thông tin i được công bố, = 0 nếu mục thông tin không được công bố
- n: Số lượng mục thông tin công ty có thể công bố
3.3.2 Đo lườngcác nhân tố ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY
Ngoài biến phụ thuộc là chỉ sốCBTT tự nguyện của các CTNY được đo lường bằng theo phương pháp không trọng số như trên, các biến độc lập, gồm 8 biến là 8 nhân tố ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY gồm:
Quyền sở hữu, cơ cấu HĐQT, tần số các cuộc họp HĐQT, chất lượng kiểm toán và các biến kiểm soát là quy mô, lợi nhuận và đòn bẩy của công ty Các nhân tố được đo lường trên cơ sở các kết quả nghiên cứu trước trên thế giới như sau:
Gi ả thuyết H1: Công ty có mức độ tập trung vốn chủ sở hữu càng cao thì mức độ CBTT tự nguyện càng thấp
Biến Quyền sở hữu – kí hiệu là MOwn Biến này được xác định bằng tỷ lệ cổ phần của các thành viên HĐQT Đây cũng là cách đo lường trong nghiên cứu
VDIj= ∑ 𝑛𝑛𝑑𝑑 𝑑𝑑=1 𝑛𝑛𝑑𝑑 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑 củaArchambault (2003), S.Y Cheung et al (2005) Vì vậy, qua khảo sát BCTN của các
CTNY, biến này được xác định là tỷ lệ sở hữu vốn của HĐQT (%) được tính như sau:
Tỷ lệ sở hữu vốn của HĐQT (MOwn)= (Tổng số cổ phiếu phổ thông mà các thành viên
HĐQT sở hữu/Tổng số cổ phiếu phổ thông đang lưu hành năm tính toán) x 100
(2) Biến 2: Tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT
Gi ả thuyết H2: Mức độ CBTT tự nguyện trong các BCTN tăng với tỷ lệ phần trăm thành viên độc lập trong HĐQT
Biến tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT – ký hiệu là BIndp Theo quy chế QTCT (TT 121/2012/TT-BTC), “Thành viên HĐQT độc lập” được định nghĩa là thành viên HĐQT không điều hành và không phải là người có liên quan đến giám đốc hoặc
Tổng giám đốc, Phógiám đốc hoặc Phó tổng giám đốc, Kế toán trưởng và những cán bộ quản lý khác được HĐQT bổ nhiệm hoặc cổđông lớn của công ty và một sốđiều kiện khác,…”.Dữ liệu để đo lường biến này là những thông tin công bố trong BCTN của các CNTY trong mẫu nghiên cứu được công bố trên website của SGDCK TP.HCM hoặc website của mỗi công ty.Biến này được xác định như sau:
Tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT (BIndp)= Số thành viên độc lập trong HĐQT/ Tổng số thành viên HĐQT x 100
(3) Tần suất các cuộc họp HĐQT
Gi ả thuyết H3: Mức độ CBTT tự nguyện trong các BCTN tăng với tần suất các cu ộc họp của HĐQT
Biến tần suất các cuộc họp HĐQT – ký hiệu là BMeet Theo nghiên cứu của
Carlos P Barros (2013) Tần suất cuộc họp HĐQT là cường độ hoạt động của HĐQT được đo lường bằng số lượng các cuộc họp của HĐQT trong năm tài chính Dữ liệu để đo lường biến này là những thông tin công bố trong BCTN của các CNTY trong mẫu nghiên cứu được công bố trên website của SGDCK TP.HCM hoặc website của mỗi công ty
Gi ả thuyết H4: Mức độ CBTT tự nguyện trong các BCTN tăng khi các DN được kiểm toán bởi một công ty kế toán lớn
Biến chất lượng kiểm toán – ký hiệu là Big-4 Biến này dùng để phân biệt quy mô và uy tín của công ty kiểm toán mà các CTNY thuê làm công ty kiểm toán độc lập thực hiện kiểm toán báo cáo tài chính Theo các nghiên cứu trước trên thế giới, các tác giả hay phân định công ty kiểm toán dựa trên 2 nhóm là nhóm công ty kiểm toán Big 4 và nhóm còn lại là các công ty kiểm toán không phải Big 4 (Nghiên cứu của
R.Bushman, 2001; Archambault, 2003; Cheung, 2005) Ở Việt Nam, có 4 công ty kiểm toán trong nhóm Big 4 là: KPMG, E&Y, Delloitte và PwC Đây cũng là bốn công ty thường đứng ở vị trí hàng đầu các công ty kiểm toán được phép kiểm toán cho các CTNY với 4 chỉ tiêu hoạt động chủ yếu (doanh thu, số lượng khách hàng, số lượng nhân viên, số lượng kiểm toán viên hành nghề) do VACPA đưa ra khi xếp hạng các công ty kiểm toán trong các năm từ 2008 đến 2012
Biến chất lượng kiểm toán là biến định danh nên luận văn sử dụng biến giả thay thế và quy ước biến công ty kiểm toán của những công ty được kiểm toán bởi Big 4 được ký hiệu là 1, ngược lại (Non Big 4) là 0
(5) Sự tách biệt giữa Tổng giám đốc và Chủ tịch HĐQT
Gi ả thuyết H5: Mức độ CBTT tự nguyện trong các BCTN tăng khi có sự tách bi ệt giữa Tổng giám đốc vàChủ tịch HĐQT
Biến sự tách biệt giữa Tổng giám đốc và Chủ tịch HĐQT – kí hiệu ChairMan
Dữ liệu để đo lường biến này là những thông tin công bố trong “BCTN” tại thời điểm nghiên cứu của các CNTY trong mẫu nghiên cứu được công bố trên website của SGDCK TP.HCM hoặc website của mỗi công ty
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN
Gi ới thiệu tình hình QTCT và mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các
CTNY trên sàn HOSE Để có được những đánh giá khách quan và toàn diện về mức độ CBTT tự nguyện của các CTNY cũng như giải thích được kết quả nghiên cứu một cách đầy đủ và hợp lý, luận văn tiến hành tìm hiểu sơ lược tình hình hoạt động của CTNY trên TTCK và đặc biệt là đi sâu vào tìm hiểu thực trạng CBTT tự nguyện của các CTNY qua nhiều góc nhìn khác nhau
4.1.1 Giới thiệu sơ lược tình hình hoạt động của các CTNY trên Sàn HOSE
Với chủ trương hình thành TTCK để thực hiện các mục tiêu cơ bản là thúc đẩy quá trình cổ phần hóa và tạo thêm một kênh huy động vốn mới cho nền kinh tế
Ngày 28/11/1996, Chính phủ ban hành Nghị định 75/CP về việc thành lập ủy ban chứng khoán
Ngày 14/07/1998, Chính phủ ban hành Nghị định số 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và TTCK
Sau gần 5 năm triển khai với nhiều lần trì hoãn, ngày 20/07/2000, TTCK Việt Nam chính thức ra đời với trung tâm giao dịch chứng khoán đặt tại TP.Hồ Chí Minh Để tìm hiểu tình hình hoạt động của các CTNY trên TTCK hiện nay, luận văn tiến hành xem xét các CTNY theo các tiêu chí như sau:
TTCK Việt Nam hiện nay có 2 sàn giao dịch hoạt động tại TP.HCM (HOSE) và
Hà Nội (HNX), trong đó sàn HOSE bắt đầu hoạt động từ ngày 20/7/2000
Trên sàn HOSE, tính đến thời điểm 31/08/2015 có tất cả 310 CTNYvà 1 quỹ đầu tư với tổng khối lượng niêm yết khoảng 25.579 triệu cổ phiếu, tổng giá trị niêm yết khoảng 255.792 tỷ đồng, tổng giá trị thị trường khoảng 805.679 tỷ đồng.
Bảng 4.1 – Quy mô CTNY trên SGDCK TP.HCM Toàn thị trường Cổ phiếu Trái phiếu Chứng chỉ quỹ ETF
Số mã CK niêm yết
Nguồn: tổng hợp từ website SGDCK TP.HCM
Thông qua thống kê các CTNY và hoạt động trên sàn HOSE, ngành nghề hoạt động kinh doanh của các công ty chủ yếu tập trung vào 16 nhóm ngành, được tổng hợp (tính đến thời điểm 10/7/2015) theo bảng 4.2 như sau:
Bảng 4.2– Số lượng CTNY sàn HOSE phân theo lĩnh vực hoạt động
SỐ LƯỢNG STT LĨNH VỰC/
1 Vận tải kho bãi 26 8 Nghệ thuật và dịch vụ giải trí
2 Tiện ích cộng đồng 20 9 Dịch vụ lưu trú và ăn uống
3 Xây dựng và bất động sản
4 Sản xuất 101 11 Nông nghiệp, Lâm nghiệp và Thủy sản
5 Thương mại (Bán sỉ và bán lẻ)
37 12 Hoạt động tài chính, ngân hàng và bảo hiểm
6 Dịch vụ chuyên môn – Khoa học – Kỹ thuật
1 13 Thông tin và truyền thông
Nguồn: tổng hợp từ website: www.vietstock.vn
4.1.2 Đánh giá tình hình QTCT và CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY trên sàn HOSE
Quản trị CTNY: mới chỉ dừng lại ở mức đối phó
Việt Nam không thiếu luật liên quan đến QTCT, chẳng hạn Luật Chứng khoán
2006, Quy chế QTCT do Bộ Tài chính ban hành năm 2007, gần đây là Thông tư
121/2012/TT-BTC củaỦy ban chứng khoán Nhà nước
Trong kết quả khảo sát 100 DN (DN) niêm yết lớn của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) cho thấy điểm số QTCT của Việt Nam từ năm 2009 – 2011 ở mức rất thấp (điểm trung bình các năm 2009, 2010, và 2011 lần lượt là 43,9%; 44,7% và
42,5%), trong khi theo tiêu chuẩn về thực tiễn QTCT tốt thì điểm số chung phải đạt
65% - 74% trở lên (IFC, 2012a).Thấp hơn so với các quốc gia dẫn đầu về chất lượng
QTCT; Hong Kong đạt 74% năm 2009, Thái Lan đạt 77% năm 2011, Malaysia đạt 57,2% năm 2011, Philippines đạt 72% năm 2008 (IFC, 2012b)
Tại Hội thảo về các thông lệ QTCT tốt do Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCK) phối hợp với Đại sứ quán Anh tại Việt Nam tổ chức vào tháng 3/2015 một lần nữa đưa ra cảnh báo, “Việt Nam thực hiện QTCT chỉ mới dừng ở việc tuân thủ quy định, vấn đề thực thi còn yếu”
- Bà Trần Anh Đào, Phó tổng giám đốc HOSE cho biết, một tiến bộ của các DN niêm yết trên HOSE trong quản trị công ty (QTCT) là phần lớn DN đã tách bạch 2 chức danh chủ tịch HĐQT và tổng giám đốc; khoảng 30% DN vẫn đang kiêm nhiệm chức danh này Vấn đề CBTT cũng được cải thiện đáng kể, thể hiện tỷ lệ nộp chậm BCTC quý và báo cáo QTCT giảm xuống mức 5% thay vì 10% năm 2013
- Các quy định về quy chế nội bộ về QTCT, hiện tất cả DN đều ban hành quy chế nội bộ, trong đó, 77% DN ban hành đúng theo hướng dẫn tại Điều 31 Thông tư
121/2012/TT-BTC; 23% có ban hành quy chế nội bộ về QTCT nhưng chưa cập nhật đầy đủ theo thông tư này Từ nhiều báo cáo của DN, HOSE cũng phải nhắc nhở nhiều về quy chế họp HĐQT được ghi rất rõ mỗi quý một lần nhưng không có báo cáo ban kiểm soát hay những cuộc họp HĐQT không được công bố ra công chúng.Chỉ riêng quy định có tối thiểu 1/3 HĐQT là thành viên độc lập đã tương đối khó thực hiện với
DN Hiện trên thị trường chỉ có khoảng 1/3 DN đáp ứng được tiêu chí này
Nhìn chung, QTCTở Việt Nam ở mức thấp so với các nước khác trong khu vực nhưng cũng cho thấy những nỗ lực của các cơ quan quản lý và các DN niêm yết trong việc cải thiện tình hình QTCT của các công ty đại chúng
CBT T chỉ mang tính tuân thủ chưa chú trọng công bố tự nguyện
Vào năm 2007, Bộ Tài chính ban hành Thông tư 38/2007/TT-BTC hướng dẫn việc CBTT của các DN đại chúng và văn bản này, cùng với các quy định chung tại Luật Chứng khoán 2006, được dùng làm tiêu chí chính, chấm điểm tính tuân thủ, tính minh bạch tại BCTN của các DN
Năm 2010, Bộ Tài chính ban hành Thông tư 09/2010/TT-BTC và năm 2012, ban hành Thông tư 52/2012/TT-BTC nâng dần quy chuẩn CBTT của các CTNY.Gần đây, Thông tư số 155/2015/TT-BTC “hướng dẫn về việc CBTT trên thị trường chứng khoán”ban hành ngày 06/10/2015, có hiệu lực từ ngày 01/01/2016có những điểm mới quy định trong Thông tư phù hợp với điều kiện phát triển của thị trường và hướng tới chuẩn mực quốc tế về CBTT Một trong những điểm mới tại Thông tư này là DN đại chúng phải CBTT liên quan đến phát triển bền vững, bổ sung quy định về việc gia hạn thời gian công bố báo cáo tài chính bán niên và báo cáo tài chính quý, tương tự như trường hợp công bố báo cáo tài chính năm, bổ sung quy định về nghĩa vụ CBTT của
CTNY đối với các giao dịch liên quan đến khách hàng mà công ty quản lý…
Nhìn chung, trong những năm qua, theo đánh giá của rất nhiều các chuyên gia kinh tế và tài chính thì phần lớn các DN chưa chú trọng đến công bố tự nguyện cũng như chưa hiểu rõ được lợi ích do các công bố này mang lại cho DN.Hiện tại thì các
DN niêm yết ở Việt Nam mới chỉ chú trong đến việc công bố bắt buộc tùy theo luật định, có nghĩa là chỉ công bố những gì pháp luật yêu cầu, chứ chưa chú trọng đến việc các công bố tự nguyện
K ẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.2.1 Kết quả thống kê mô tả
Kết quả thống kê mô tả sẽ thể hiện mức độ CBTT tự nguyện của các CTNY trên sàn Hose Kết quả cũng là cơ sở xem xét sự phù hợp của các biến để đánh giá quan hệ của các nhân tố ảnh hưởng với mức độ mức độ CBTT tự nguyện
4.1.1.1 Đánh giá mức độ CBTT tựnguyện trên BCTN của các CTNY
Bảng 4.3: Mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN trong mẫu nghiên cứu Biến Mô tả biến Số quan sát
Mức trung bình trung vị Mức Mức tối đa Mức tối thiểu lệch Độ chuẩn VDI Chỉ số CBTT tự nguyện 300 0.4795 0.4634 0.8049 0.2439 0.1095
STG Thông tin chiến lược 6 0.5856 0.6283 1.0000 0.1233 0.3507
NFN Thông tin phi tài chính 12 0.3036 0.2750 0.5967 0.0867 0.1860
FN Thông tin tài chính 15 0.4553 0.3733 0.9967 0.0233 0.3881
GOV Thông tin quản trị 8 0.7058 0.8217 0.9867 0.2433 0.2672
Nguồn: từ phần mềm eviews 8.0
Bảng 4.3 thể hiện kết quả thống kê mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY(VDI) trong mẫu nghiên cứu Có thể thấy, trung bình chỉ số CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY là 0.4795 (có 20 hạng mục thông tin tự nguyện được công bố trong tổng 41 hạng mục thông tin), với độ lệch chuẩn là 0,1095,chỉ số CBTT tự nguyện thấp nhất là 0,2439 (có 10 hạng mục thông tin tự nguyện được công bố) Chỉ số CBTT tự nguyện cao nhất đạt 0,8049 (có 33 hạng mục thông tin tự nguyện được công bố) Khoảng cáchgiữa công ty chỉ số CBTT tự nguyện thấp nhất và cao nhất là khá xa (0.561): nghĩa là công ty có chỉ số CBTT tự nguyện cao nhất có điểm trung bình lớn hơn 57%(tương đương có 23 hạng mục thông tin tự nguyện được công bố) so với công ty có mức thấp nhất Trong đó, có 10 công ty công bố từ 0 – 14 hạng mục, 51 công ty công bố 15 – 20 hạng mục, 39 công ty công bố 20 – 33 hạng mục trong tổng
41 hạng mục cần công bố theo tiêu chí
Như vậy, mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY không đồng đều, có sự chênh lệch khá lớn và đạt trung bình là 47,95% còn khá thấp Điều này đồng nghĩa rằng các thông tin mà công ty chưa công bố ra bên ngoài là 62,15%, đây là con số khá lớn Dựa vào bảng trên ta cũng thấy giá trị trung vị là 0,4634 (có 19 hạng mục thông tự nguyện được công bố) nghĩa là 50% công ty niêm yết có mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN là dưới 46,34% tổng số thông tin tự nguyện cần công bố
Phân tích sâu các nhóm thông tin tự nguyện công bố, có thể thấy: Chỉ số CBTT tự nguyện trung bình của 4 nhóm thông tin thì nhóm thông tin quản trị(GOV) cao nhấtlà 0,7058 (có 71% công tycông bố), thấp nhất là nhóm thông tin phi tài chính
(NFN) là 0,3036 (có 31% công ty công bố).Khoảng cách giữa mức CBTT tự nguyện cao nhấtvà thấp nhất giữa các nhóm thông tin là tương đối xa nhau Kết quả này cho thấy các CTNY đãcó cải thiện tình hình QTCT trong những năm vừa qua, và các thông tin phi tài chính lại chưa được các CTNY chú trọng Dựa vào bảng trên ta cũng thấy tất cả các hạng mục CBTT tự nguyện đều được các CTNY công bố, trong đó nhóm thông tin chiến lược (STG) có mức tối đa là 1 nghĩa là có hạng mục đều được 100%
CTNY công bố, nhóm thông tin tài chính (FN) có mức tối thiểu là 0,0233 nghĩa là có hạng mục chỉ 2,33% CTNY công bố Như vậy, mức độ CBTT tự nguyện của các DN giữa các nhóm thông tin chưa đồng đều, và chênh lệch khá lớn
4.1.1.2 Phân tích các nhân tố QTCT ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY
Bảng 4.4: Thống kê mô tả cácnhân tố QTCT ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY
Mức tối thiểu Độ lệch chuẩn Skewness Kurtosis
Tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT (Bindp) 300 59.06 100 14.29 19.03 -0.2590 2.1636
Tần suất các cuộc họp
Sự tách biệt giữa vị trí
Tổng giám đốc và chủ tịch
Quy mô công ty (triệu đồng) 300 5,457,754 90,482,964 332,669 9,923,654 5.0039 33.8236
Log Tổng tài sản (LogAsst) 300 12.45 13.96 11.52 0.44 0.7208 3.7012
Lợi nhuận (ROA) 300 5.43 29.54 -15.90 6.71 0.8449 4.9489 Đòn bẩy tài chính (LEV) 300 50.58 87.79 3.20 19.23 -0.3499 2.3947
Nguồn: từ phần mềm eviews 8.0
Dựa vào bảng 4.4 có những chú ý sau:
Quyền sở hữu (Mown) thể hiện tỉ lệ sở hữu vốn của HĐQT có sự chênh lệch khá lớn giữa các CTNY trong mẫu nghiên cứu, và phạm vi từ mức tối thiểu là 0% đến mức tối đa là 87,59% Tổng số cổ phiếu phổ thông mà HĐQT nắm giữ trung bình chiếm 18,71% Nhìn chung mức độ tập trung vốn của HĐQT ở mức vừa phải, quyền sở hữu và quyền kiểm soát còn tách bạch ở các DN Việt Nam
Tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT (BIndp) thể hiện sự phân tán rộng giữa các DN trong mẫu Một số công ty có HĐQT là thành viên độc lập hoàn toàn 100%, trong khi có công ty có tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT thấp nhất là 14,29%
Thành viên độc lập trong HĐQT không tham gia điều hành trung bình ở các công ty niêm yết trên sàn HOSE là 59,06%, ở mức khá
Tần suất các cuộc họp HĐQT (BMeet) thể hiện cường độ hoạt động của HĐQT, nhìn chung tất cả các CTNY trong mẫu đều có cuộc họp HĐQT, phạm vi cũng có sự chênh lệch khá lớn từ 2 đền 93 cuộc họp trong năm tài chính Trung bình trong năm HĐQT có 11,88 cuộc họp
Bảng 4.5: Thống kê mô tả nhân tốchất lượng kiểm toán Chất lượng kiểm toán Chỉ số CBTT tự nguyện Công ty Số quan sát Tỷ lệ trong mẫu Mean Maximum Minimum
Nguồn: từ phần mềm eviews 8.0
Đối với chất lượng kiểm toán (Big-4), bảng trên cho thấy rằng chỉ có 48,67%
CTNY được kiểm toán bởi Big-4 Như vậy, có khoảng 51 CTNY không được kiểm toán bởi Big-4 trong mẫu, cho thấy số lượng kiểm toán bởi Big-4 còn thấp Chỉ số CBTT tự nguyện trung bình ở nhóm Big-4 là 0,521884 lớn hơn so với nhóm không Big-4 là 0,439341 Như vậy, ta thấy có sự khác biệt về mức độ CBTT tự nguyện giữa công ty được kiểm toán bởi big-4 và công ty không được kiểm toán bởi big-4
Bảng 4.6: Thống kê mô tả sự tách biệt giữa vị trí Tổng giám đốcvà Chủ tịch
Sự tách biệt giữaTổng giám đốcvà Chủ tịch
HĐQT Chỉ số CBTT tự nguyện
Tách biệt Số quan sát Tỷ lệ mẫu Mean Maximum Minimum
Kiêm nhiệm 106 35,33% 0.471008 0.780488 0.243902 Không kiêm nhiệm 194 64,67% 0.484159 0.804878 0.243902
Nguồn: từ phần mềm eviews 8.0
Sự tách biệt giữa vị trí Tổng giám đốc và chủ tịch HĐQT (ChairMan) có mức trung bình là 0,65 nghĩa là 65% CTNY có sự tách biệt giữa vị trí Tổng giám đốc và
Chủ tịch HĐQT (tương ứng 65 CTNY trong mẫu) và 35% CTNY không có sự tách biệt này(tương ứng 35 CTNY).Chỉ số CBTT tự nguyện trung bình của nhóm công ty có sự kiêm nhiệm là0,471008nhỏ hơn không kiêm nhiệm là 0,484159, tuy nhiên có mức chênh lệch là không đáng kể
Về quy mô công ty cho thấy sự khác biệt tương đối lớn về doanh thu cũng như giá trị tài sản của các CTNY, trung bình quy mô CTNY theo giá trị tài sản là
5,457,754triệu đồng Lợi nhuận (ROA) ở mức trung bình là 5,43%, cao nhất là 29,54% và thấp nhất là -15,9% , điều này cho thấy bên cạnh những doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả, mức sinh lời cao thì có không ít DN kinh doanh kém hiệu quả, thậm chí là thua lỗ Về cơ cấu vốn đòn bẩy tài chính (LEV), mức trung bình là 50,58% có nghĩa là nhìn chung hơn một nữa tài sản DN được tài trợ bằng vốn vay.
4.2.2 Kết quả phân tích hồi quy bội
4.2.2.1 Kiểm định ma trận hệ số tương quan
M ỘT SỐ BÀN LUẬN TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Trên cơ sở các phân tích thực trạng và kết quả nghiên cứu trên, luận văn sẽ đưa ramột số bàn luận từ kết quả nghiên cứu nhằm tăng cường mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN của các CTNY trong các nội dung dưới đây:
(1) Đối với nhân tố Quyền sở hữu (đo bằng tỷ lệ sở hữu vốn của HĐQT): kết quả phân tích hồi quy với 3 mô hình (Pooled, FEM, REM) trên cho thấy biến này không có ý nghĩa thống kê Do đó, nhân tố quyền sở hữu không có tác động đến mức độ CBTT tự nguyện trên BCTN Hiện nay, một số công ty như HAG, KDC, VIC, HPG, LGC,
HVG là các tập đoàn lớn, đầu ngành có tính minh bạch cao, tuy nhiên đa phần đây là những công ty gia đình hoặc là những công ty mà sở hữu cổ phần Nhà nước chi phối nên mức độ tập trung vốn chủ sở hữu lớn Điều này dẫn đến nhân tố này không có ý nghĩa thống kê hoặc không ảnh hưởng là hoàn toàn phù hợp với thực tiễn
(2) Đối với nhân tố tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT (được đo bằng tỷ lệ thành viên không điều hành trong HĐQT): Khi trong HĐQT có nhiều thành viên không điều hành (độc lập với Ban giám đốc) thì các quyết định của HĐQT lúc này có mức độ khách quan cao hơn, hướng đến quyền và lợi ích của cổ đông nhiều hơn.Kết quả phân tích hồi quy ở cả 3 mô hình (Pooled, FEM, REM) cho thấy tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT càng cao thì mức độ CBTT tự nguyện càng cao, phù hợp với giả thuyết nghiên cứu (H2) nhưng không có ý nghĩa thống kê Vì như thực tế hiện nay, mặc dù đã hơn 4 năm áp dụng các quy định của thông tư 121/2012 yêu cầu trong cơ cấu thành viên HĐQT phải có tối thiểu một phần ba(1/3) tổng số thành viên HĐQT là thành viên độc lập nhưng hầu như các CTNY không thực hiện nghiêm túc hoặc thực hiện một cách hình thức
(3) Đối với nhân tố tần suất các cuộc họp của HĐQT: (được đo bằng số lượng các cuộc họp của HĐQT trong năm tài chính) có ý nghĩa trong mô hình hồi quy với độ tin cậy khá cao và có mối tương quan thuận Điều đó có nghĩa là khi số lượng các cuộc họp trong HĐQT càng nhiều thì tăng mức độ CBTT tự nguyện Kết quả này phù hợp với giả thuyết nghiên cứu (H3), phù hợp với kết quả nghiên cứu trước đó như tác giả
Carlos P Barros (2013) Số lượng các cuộc họp HĐQT đầy đủ trong năm tài chính có thể dẫn đến sự giám sát hiệu quả, gây áp lực quản lý để cải thiện các quyết định CBTT của các CTNY
(4) Đối với nhân tố chất lượng kiểm toán:có ý nghĩa trong mô hình hồi quy với độ tin cậy cao 99%.Sự tương quan giữa nhân tố công ty kiểm toán với mức độ CBTT tự nguyện cho thấy: các công ty kiểm toán lớn thường cố gắng nâng cao uy tín và chất lượng của mình cũng như nâng cao chất lượng đánh giá (perceived quality) của các báo cáo hàng năm bằng cách yêu cầu khách hàng công bố thêm thông tin
Theo lý thuyết đại diện, việc tìm đến công ty kiểm toán lớn, có uy tín như là một cách thức để giảm chi phí vốn – chi phí ủy nhiệm (trong trường hợp công ty muốn vay vốn) hoặc nhằm giảm chi phí ủy nhiệm và tăng cao vai trò giám sát các hành vi mà nhà quản lý có thể thực hiện để điều chỉnh thông tin theo hướng có lợi cho mình
(5) Đối với nhân tố sự tách biệt giữa Tổng giám đốc và vị trí Chủ tịch HĐQT: Kết quả hồi quy với mô hình Pooled OLS ở bảng 4.8 cho thấy nhân tố này có mối tương quan nghịch với mức độ CBTT tự nguyện, không phù hợp với giả thuyết nghiên cứu
(H5) và nghiên cứu trước đó Yaseen Al-Janadi (2013) Trong khi đó, kết quả hồi quy với mô hình FEM và REM là tương quan thuận và phù hợp với giả thuyết nghiên cứu
Kết quả đo lường nhân tố này chủ yếu dựa vào thông tin công bố của Ban giám đốc và dựa vào việc 2 chức danh đó có cùng 1 người hay không Nhưng trên thực tế, có trường hợp chủ tịch HĐQT và Tổng giám đốc là 2 người khác nhau, nghĩa là sẽ được ghi nhận là không kiêm nhiệm nhưng bản chất thật sự là có kiêm nhiệm vì 2 cá thể đó có thể khác tên nhưng thực chất là một do có quan hệ họ hàng hay 1 quan hệ ràng buộc khác mà ở góc độ bên ngoài không thể nhìn thấy được bản chất của mối quan hệ, chưa có cơ chế giám sát được liệu rằng họ có liên quan với nhau hay không Vì vậy, kết quả cho thấy nhân tố này không có ý nghĩa cũng là một điểm lưu ý về sự liên quan đó
(6) Đối với nhân tố quy mô: biến này được đo lường bằng tổng tài sản và có ý nghĩa trong mô hình hồi quy với độ tin cậy cao 99% Điều đó, cho thấy quy mô có ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện, cụ thể quy mô càng lớn thì mức độ CBTT tự nguyện càng cao, phù hợp với kết quả nghiên cứu trước đây Aljifri and Alzarouni
(2013), Fathi (2013) Các công ty là các tập đoàn (VIC, HPG) hay các công ty sản xuất hàng tiêu dùng/kinh doanh các mặt hàng công nghệ do phải đầu tư lớn cho hệ thống phân phối (VNM, FPT, DPM, REE) mới là các DN có quy mô lớn Một số DN có giá trị tài sản lớn, doanh thu cao, có nhiều cổ đông và áp lực cung cấp thông tin cho nhà đầu tư cao và cũng làm tốt công tác CBTT
(7) Đối với nhân tố lợi nhuận (đo lường bằng ROA): các công ty có lợi nhuận cao sẽ sẵn sàng CBTT nhiều hơn Theo lý thuyết đại diện, các công ty có lợi nhuận tốt công bố nhiều thông tin hơn để nhà quản lý có cơ hội được hưởng các khoản lợi ích nhiều hơn từ cổ đông hay nhận được những khen thưởng từ cổ đông hoặc để duy trì vị thế của mình Việc công bố nhiều thông tin khi tình hình tài chính tốt và công bố một cách rộng rãi như là lời giải thích cho quá trình hoạt động kinh doanh trong một giai đoạn hoạt động của DN Đồng thời, các công ty có lợi nhuận cao (VNM, DPM, REE,
HPG, VIC, HAG, FPT, GAS ) thường công bố nhiều thông tin nhằm thu hút sự quan tâm của thị trường và các nhà đầu tư quan tâm đến họ, từ đó giá trị cổ phiếu của họ được gia tăng Trong khi đó, công ty có lợi nhuận thấp (HLG, GTT, KDH, LCG, PTL,
