NHÌN RA THỂ GIỚI Quản lý nợ cơng Nhật Bản số hàm ý cho Việt Nam NGUYỄN THIỆN ĐỨC' Nhật Bản quốc gia có tỷ lệ nỢ công lớn nhât giới, theo đánh giá, nự cơng nưởc an tồn khó xảy rủi ro vỡ nự Bài viết phân tích vấn đề nự cơng Nhật Bản, từ đưa số hàm ý cho quản lý nự công Việt Nam KINH NGHIỆM CỦA NHẬT BẢN Nợ Nhật Bản bắt đầu “phình to” vào năm 1990, bong bóng bất động sản tài nước vỡ gây tác động mạnh Với gói kích thích kinh tế dân số già hóa nhanh làm gia tăng chi phí chăm sóc y tế an sinh xã hội, nợ Nhật Bản phá ngưỡng 100% GDP vào cuối năm 1990 Đến cuối năm 2019, nợ Nhật Bản mức 1,328 triệu tỷ Yen, tương đương khoảng 12.200 tỷ USD, nửa tổng số nợ Mỹ tính theo số tuyệt đối, so với quy mô kinh tế Nhật Bản, lại khơi nợ lớn giới, tương đương gần 240% GDP nước (Khánh Ly, 2020) Mức nợ công Nhật Bản vượt xa số 90% GDP mà nhà kinh tê học cảnh báo ngưỡng nợ nguy hiểm Đáng ý là, tăng trưởng GDP Nhật Bản năm gần thấp, từ 2,168% năm 2017 giảm 0,323% năm 2018 0,27% năm 2019 (World Bank, 2021) Tuy nhiên, thực tế cho thấy, Nhật Bản chưa phải lo lắng vấn đề nợ công Với khối nợ cao gấp gần 2,5 lần quy mơ kinh tế, Nhật Bản giữ lợi suất trái phiếu phủ mức siêu thấp khiến giới đầu tư có niềm tin vững nước tránh kịch vỡ nợ Vậy điều HÌNH 1: TỶ LỆ NỢ CÕNG/GDP cảA NHẬT BẢN 2010 Nguồn: Trading Economics (2021) khiến cho Nhật Bản với mức nợ công cao lại hoàn toàn tự tin khả trả nợ mình? Qua nghiên cứu tác giả, nhân tố đóng góp vào mức an tồn nợ cơng Nhật Bản kể đến sau: Thứ nhất, trái phiếu phủ ổn định, phụ thuộc vào giới đầu tư trái phiếu quốc tế Hầu hết trái phiếu phủ Nhật Bản người dân Nhật Bản nắm giữ Điều có nghĩa, dù nợ nhiều, Nhật Bản không bị áp lực tăng lãi suất chủ nợ hay bị áp lực trả lãi cao vay nợ nhiều Nói cách khác, khoản nợ Nhật Bản “nước Nhật nợ người Nhật”, tức chủ nợ nợ người dân Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Điều có nghĩa, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tự định lãi suất Hơn nữa, tồn trái phiếu phủ Nhật Bản định giá đồng Yen Nhật Bản nợ ngoại tệ Thứ hai, Nhật Bản chủ nợ nhiều nước Tính đến cuối năm 2019, giá trị tài sản nước ngồi rịng mà Chính phủ, doanh nghiệp nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản nắm giữ lên tới mức kỷ lục 364.530 tỷ Yen (3.400 tỷ USD) Nhạt Bản nước nắm giữ tài sản nước ngồi rịng lớn giới năm thứ 29 liên tiếp (Anh Quân, 2020) Trong vị nước cho vay, Nhật Bản giúp tăng lòng tin nhà đầu tư giảm nguy tiền tệ Nếu Nhật Bản khó khăn việc huy động vốn tài nước, họ sử dụng tài sản nước ngồi làm nguồn tài bổ sung Thứ ba, hệ số sử dụng vôn đầu tư ICOR Nhật Bản hiệu nguồn dự trữ ngoại tệ lớn Mặc dù tỷ lệ nợ công * NCS., Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh 54 Kinh tế Dự báo kinh Ịê xà Dự báo Nhật Bản cao GDP 200% nhiều năm qua (Hình 1), song hệ số ICOR nước vào khoảng 3%, khả trả nợ khơng q khó Mặt khác, dự trữ ngoại tệ Nhật Bản mức cao, nợ cơng Nhật Bản cao, khó trở thành mục tiêu tân công giới đầu quốc tế Qua thực tế Nhật Bản, thấy, thực chất nợ cơng an tồn hay rủi ro phụ thuộc vào yếu tơ'đó là: nợ phủ vay nợ nước hay vay nợ nước ngồi; tình trạng “sức khỏe ” hiệu đầu tư chung kinh tế; lượng dự trữ quốc gia Nền kinh tế tăng trưởng ổn định, mức sông người dân cao, lợi suất trái phiếu phủ thấp cho thấy rủi ro vỡ nợ cơng thấp Đó lý giải thích Nhật Bản nợ nhiều, song an tồn HÀM Ý CHO VIỆT NAM Giai đoạn 2016-2020, nợ công Việt Nam có xu hướng giảm Nếu năm 2016, tỷ lệ nợ cơng so với GDP 63,7%, đến năm 2020 giảm 55,3%, thấp xa so với trần nợ công Quôc hội cho phép 65% GDP (Hình 2) Nợ cơng kiểm sốt chặt chẽ giới hạn an toàn; hiệu quản lý sử dụng nợ công tăng lên, đáp ứng kịp thời nhu cầu cấp bách kinh tế Mặc dù vậy, nhiều chuyên gia kinh tế cho rằng, nợ công Việt Nam tiềm ẩn nhiều rủi ro Trong nhiều năm qua, kinh tế Việt Nam tăng trưởng đa phần nhờ vào tăng đầu tư, số ICOR Việt Nam cao so với Nhật Bản Theo số liệu từ Tổng cục Thống kê (2020), bình qn giai đoạn 2016-2019, hệ sơ'ICOR Việt Nam 6,13 Riêng năm 2020, ảnh hưởng tiêu cực dịch Covid-19, hoạt động sản xuất, kinh doanh kinh tê' bị đình trệ, dự án cơng trình hồn thành đưa vào sử dụng chưa phát huy lực nên ICOR năm 2020 14,28; bình quân giai đoạn 2016-2020 hệ sô' ICOR mức 7,04 Con sô' cao phần phản ánh đầu tư không hiệu kinh tế Nếu trước cần bỏ 5-6 đồng để tạo đồng tăng thêm GDP, năm 2020 cần tới 14 đồng để có đồng tăng trưởng GDP Trong đó, năm 2020, GDP tăng 2,91% đầu tư công, mà đầu tư ỏ chủ yếu vào sở hạ tầng, Economy and Forecast Review HÌNH 2: TỶ LỆ NỢ CÔNG/GDP CỬA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2016-2020 Đơn vị: % Nguồn: Tổng hợp từ Bộ Tài (2020) Chính phủ (2021) dự án cơng trình hồn thành đưa vào sử dụng chưa phát huy lực mà cần có độ trễ Thơng kê cho thấy, vốn đầu tư toàn xã hội thực theo giá hành năm 2020 ước tính đạt 2.164,5 nghìn tỷ đồng, tăng 5,7% so với năm trước 34,4% GDP, bao gồm: vốn khu vực nhà nước đạt 729 nghìn tỷ đồng, chiếm 33,7% tổng vơ'n tăng 14,5%; khu vực ngồi nhà nước đạt 972,2 nghìn tỷ đồng, 44,9% tăng 3,1%; khu vực có vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi đạt 463,3 nghìn tỷ đồng, 21,4% giảm 1,3% Mức tăng 5,7% vô'n đầu tư toàn xã hội mức thấp giai đoạn 2011-2020 ảnh hưởng tiêu cực dịch Covid-19 đến tất hoạt động sản xuất, kinh doanh Tuy nhiên, tốc độ tăng vô'n thực từ nguồn ngân sách nhà nước năm 2020 đạt mức cao giai đoạn 2011-2020 (Tổng cục Thống kê, 2020) Tăng trưởng dựa vào đầu tư công dễ dẫn đến bội chi nợ công sử dụng đồng tiền khơng hiệu quả, gây khó khăn nguồn trả nợ Cho đến tại, Việt Nam “xoay xở” để trả nợ cơng, tình hình ngân sách ngày khó khăn Chính phủ phải vay để trả nợ cũ Bên cạnh đó, nước ta đạt mức thu nhập trung bình thê' giới, nên lãi suất, thời gian vay, thời gian ân hạn khơng cịn ưu đãi giai đoạn trước Cụ thể, nước có thu nhập trung bình khơng cịn nằm sơ' nước thu nhập thấp, kể từ tháng 7/2017, Việt Nam không tiếp tục nhận tín dụng bao cấp qua chương trình từ Hiệp hội Phát triển Quốc tê' (IDA) Ngân hàng Thê' giới Do đó, việc vay nợ chuyển dần từ vay ODA chi phí thấp sang vay vốn ưu đãi vay thương mại với chi phí thị trường, lãi suất vay khoản nợ tăng từ mức ưu đãi tiến gần đến mức thị trường Nhìn từ Nhật Bản, quốc gia có tỷ lệ nợ công lớn thê' giới kinh tê' tăng trưởng thấp, tương đối ổn định, mức sông người dân cao, rủi ro vỡ nỢ cơng thấp, rút sô' hàm ý cho Việt Nam, sau: Một là, nguồn gốc nợ công, Nhật Bản, phần lớn nợ công nợ nước, Việt 55 NHÌN RA THỂ GIỚI Tỳ lệ nợ công/GDP Nhật Bản vượt ngưỡng 200% Nam, nợ nước lại chiếm tỷ trọng lớn Trong thời gian qua, Việt Nam phát hành nhiều trái phiếu phủ nước ngồi, bảo lãnh cho doanh nghiệp nhà nước vay mượn thương mại với lãi suất cao Đồng thời, nguồn vốn ODA có vai trị lớn cho tăng trưởng phát triển kinh tế, nguyên nhân chủ yếu làm tăng nhanh tỷ lệ nợ công Việt Nam Thực tế từ Nhật Bản cho thấy, mơ hình tăng trưởng dựa q nhiều vào nguồn vốn đầu tư bên dễ bị tổn thương kinh tế giới chao đảo Rủi ro Việt Nam tăng lên trung hạn Nó làm suy giảm khoản chi tạo suất, đầu tư vào lĩnh vực quan trọng, như: giáo dục y tế Nợ nước nhiều áp lực toán khiến khả chi tiêu cho lĩnh vực thấp Do đó, giảm lượng vốn đầu tư từ bên cấu trúc vốn nhằm giảm phụ thuộc vào nguồn vốn nước thúc đẩy phát triển dựa đầu tư có hiệu cần thiết mơ hình phát triển kinh tế Việt Nam Bên cạnh đó, đẩy mạnh huy động vốn nước thay vay vốn nước ngồi Thực tế, khoản tiền nhàn rỗi nhân dân hoàn tồn phù hợp cho việc mua trái phiếu phủ, hoàn cảnh Việt Nam phải vay với lãi suất cao Hai là, lý làm tăng nợ công Nhật Bản Việt Nam tăng chi tiêu công giảm thu ngân sách Do vậy, Việt Nam xem xét tăng thuế tiêu dùng, đôi với thắt chặt công khô", thực hành tiết kiệm chi tiêu công hợp lý, thận trọng dự án đầu tư quy mô lớn tiêu tốn lượng lớn vốn từ khoản nợ nước ngồi Để đầu tư cơng khơng bị lãng phí xảy tình trạng tham nhũng, Việt Nam cần bảo đảm cân đối thu - chi ngân sách Xây dựng dự toán ngân sách nhà nước cần dựa nguyên tắc xác định nguồn lực thực xác định nhiệm vụ chi Ngoài ra, cần tiếp tục cắt giảm khoản chi khơng cần thiết Với u cầu kiểm sốt nợ công, chi tiêu cần cắt giảm cách hợp lý, cân nhắc khoản mục cắt giảm Chính phủ cần liệt hồn thiện khn khổ pháp luật quản lý nợ cơng, đồng thời có biện pháp hạn chế gia tăng nợ công thơng qua việc tăng cường kỷ luật tài khóa; hình thành chế để đảm bảo việc quản lý sử dụng nguồn vốn vay thực theo chiến lược thận trọng, nâng cao hiệu hoạt động kinh tế Nhà nước; chông tham nhũng, lợi ích nhóm Bên cạnh đó, q trình cổ phần hóa cần tiến hành liệt nữa, kiên xử lý trách nhiệm đốì với doanh nghiệp làm ăn hiệu quả, gánh nặng cho ngân sách o TÀI LIỆU THAM KHẢO Bộ Tài (2020) Bản tin nợ cơng số 10 Chính phủ (2021) Báo cáo đánh giá bổ sung kết thực ngân sách nhà nước năm 2020, tình hình triển khai thực dự toán ngân sách nhà nước năm 2021 Tổng cục Thống kê (2020) Báo cáo tĩnh hĩnh kinh tế - xã hội quý IV năm 2020 Phạm Quý Long (2015) Quản lý rủi ro nợ công Nhật Bản, Nxb Khoa học xã hội Khánh Ly (2020) Vĩ núi nợ Nhật Bản ngưỡng an toàn?, truy cập từ https:// www.vietnamplus.vn/vi-sao-nui-no-cua-nhat-ban-van-trong-nguong-an-toan/645580.vnp Anh Quân (2020) Nhật Bản chủ nợ hàng đầu giới, truy cập từ https://bnews.vn/ nhat-ban-van-la-chu-no-hang-dau-the-gioi/157961.html Trading Economics (2021) Japan Government Debt to GDP, retrieved from https:// tradingeconomics.com/japan/govemment-debt-to-gdp World Bank (2021) GDP growth (annual %) - Japan, retrieved from https://data.worldbank org/indicator/NY.GDP.MKTP.KD.ZG?end=2019&locations=JP&start=2015 56 Kinh tế Dự báo ... thấp, rút sô' hàm ý cho Việt Nam, sau: Một là, nguồn gốc nợ công, Nhật Bản, phần lớn nợ công nợ nước, Việt 55 NHÌN RA THỂ GIỚI Tỳ lệ nợ công/ GDP Nhật Bản vượt ngưỡng 200% Nam, nợ nước lại chiếm... trưởng ổn định, mức sông người dân cao, lợi suất trái phiếu phủ thấp cho thấy rủi ro vỡ nợ cơng thấp Đó lý giải thích Nhật Bản nợ nhiều, song an toàn HÀM Ý CHO VIỆT NAM Giai đoạn 2016-2020, nợ công. .. lý làm tăng nợ công Nhật Bản Việt Nam tăng chi tiêu công giảm thu ngân sách Do vậy, Việt Nam xem xét tăng thuế tiêu dùng, đôi với thắt chặt công khô", thực hành tiết kiệm chi tiêu công hợp lý,