[Giáo trình kế toán quản trị] ra quyet dinh dau tu compatibility mode

Bài giảng 05 RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Nguyễn Tấn Bình Phân tích định đầu tư/hoạch định vốn Nguyễn Tấn Bình Investment-2 Nội dung giảng 05 I Căn giá trị tiền tệ II Các tiêu đánh giá hiệu đầu tư  Hướng dẫn Excel Nguyễn Tấn Bình Investment-3 Phần I Căn giá trị tiền tệ Nguyễn Tấn Bình Investment-4 Căn giá trị tiền tệ        Giá trị tương lai Giá trị Dòng tiền Dòng tiền Dòng tiền vĩnh viễn Ứng dụng lập lịch trả nợ Các ứng dụng thực tiễn khác Nguyễn Tấn Bình Investment-5 Giá trị tương lai (FV) Giá trị tương lai – Số tiền gốc cộng với tiền lãi tương lai Lãi đơn – Lãi tính vốn gốc Lãi kép – Lãi tính lãi Nguyễn Tấn Bình Investment-6 Giá trị tương lai (FV) Ví dụ lãi đơn: Tính lãi cho số tiền gốc 100 (đơn vị tiền) với lãi suất 10% năm, thời gian năm Tiền lãi năm = Tiền gốc x Lãi suất = 100 x 10% = 10 Nguyễn Tấn Bình Investment-7 Giá trị tương lai (FV) Ví dụ lãi đơn: Tính lãi cho số tiền gốc 100 (đơn vị tiền) với lãi suất 10% năm, thời gian năm (tiếp theo) Hiện Năm Tiền lãi Giá trị 100 Tương lai 10 110 10 120 Giá trị đến cuối năm = 120 Nguyễn Tấn Bình Investment-8 Giá trị tương lai (FV) Ví dụ lãi kép: Tính lãi cho số tiền gốc 100 (đơn vị tiền) với lãi suất 10% năm, thời gian năm Tiền lãi năm = Tích luỹ cuối kỳ trước x Lãi suất Nguyễn Tấn Bình Investment-9 Giá trị tương lai (FV) Ví dụ lãi kép: Tính lãi cho số tiền gốc 100 (đơn vị tiền) với lãi suất 10% năm, thời gian năm Hiện Năm Tiền lãi Giá trị 100 Tương lai 10 110 11 121 Giá trị đến cuối năm = 121 Nguyễn Tấn Bình Investment-10 Giá trị rịng Ví dụ: Mua hộ thuê Anh Thanh, giảng viên đại học muốn kiếm thêm thu nhập, xem xét mua hộ ngoại thành Sài Gòn thuê, sau bán Dữ liệu sau Giá mua hộ (Năm 0, tức đầu năm 1): 3.000 triệu đồng Tiền cho thuê thu vào cuối năm năm sau:  Năm 1: 400 triệu đồng  Năm 2: 400 triệu đồng  Năm 3: 400 triệu đồng Sau năm, dự kiến bán lại hộ giá mua ban đầu, tức 3.000 triệu đồng Nếu hội sinh lời đồng tiền anh Thanh 20% năm dự án có nên đầu tư hay khơng? Nguyễn Tấn Bình Investment-33 Giá trị ròng (tiếp) Trước hết, lập ngân lưu dự án sau: Năm Ngân lưu ròng (3.000) 400 400 3.400 Theo quan điểm lợi nhuận kế tốn: Dự án có hiệu Cụ thể:  Dòng thu: 4.200 triệu đồng (= 400 + 400 + 3.400 triệu đồng)  Dòng chi: 3.000 triệu đồng  Lãi ròng: 1.200 triệu đồng  Thực dự án, anh Thanh “có lời” 1.200 triệu đồng Dự án mang lại tỉ suất lợi nhuận hay suất sinh lời vốn đầu tư 40% (=1200/3000 triệu đồng) Nguyễn Tấn Bình Investment-34 Giá trị ròng (tiếp) Vẫn ngân lưu dự án cũ: Năm Ngân lưu ròng (3.000) 400 400 3.400 Theo quan điểm dòng tiền chiết khấu: Quan điểm khác với quan điểm kế toán chỗ tiền tê có tính thời gian Mọi dịng tiền (thu, chi) dự án tính giá trị (PV: Present value) Giá trị dòng thu:    PV1 = 400/(1+20%)1 = 333 triệu đồng PV2 = 400/(1+20%)2 = 278 triệu đồng PV3 = 3.400/(1+20%)3 = 1.968 triệu đồng Cộng PV dòng thu = 2.579 triệu đồng Giá trị dòng chi:  PV0= 3.000/(1+20%)0 = 3.000 triệu đồng Vậy, giá trị ròng (NPV: Net Present Value):  NPV = 2.579 – 3.000 = - 421 triệu đồng  NPV < 0; Kết luận dự án không đáng giá (Nếu thực dự án, chủ đầu tư “nghèo đi” 421 triệu đồng) Nguyễn Tấn Bình Investment-35 Cẩn thận với khái niệm “tổng vốn đầu tư” Lưu ý rằng, khoản đầu tư 3.000 triệu đồng theo ví dụ chi lần cuối năm 0, tức đầu năm Và gần đưa vào sử dụng sau Nhưng “tổng vốn đầu tư” 3.000 triệu đồng chia lần, cụ thể: năm 0: 200 triệu đồng; năm 1: 2.800 triệu đồng Giá trị dòng chi khác:  PV0 + PV1 = [-200/(1+20%)0] + [-2800/(1+20%)1] = - 2.533 triệu đồng Và, giá trị ròng lúc là:  NPV = 2.579 - 2.533 = 46 triệu đồng NPV > 0; Kết luận dự án đáng giá Các nhà đầu tư có thấy, “sai tốn, bán trâu” hay khơng? Nguyễn Tấn Bình Investment-36 Suất sinh lời nội Theo truyền thống không cần định nghĩa hay công thức rắc rối IRR[1], việc khơng phải giám đốc hay nhà đầu tư thời gian Để hiểu IRR, hiểu qua điều … dễ hiểu sau Ví dụ:  Đầu năm bỏ 100 triệu đồng để đầu tư; Cuối năm mang 120 triệu đồng; Suất sinh lời[2] đầu tư bao nhiêu? Trả lời:  (120-100)/100 = 20% Đó IRR Chỉ có điều, dự án có nhiều năm “rắc rối” mà thơi[3] [1] Internal Rate of Return [2] Có thuật ngữ có lẽ quen với … ta hơn, “tỉ suất lợi nhuận” [3] Xem thêm “Toán tài ứng dụng”, tác giả Nguyễn Tấn Bình Investment-37 Suất sinh lời nội (tiếp) Nôm na, IRR suất sinh lời dự án mang lại Với IRR, giá trị dòng thu trừ (-) giá trị dòng chi 0, tức NPV = Thử chứng minh điều với ví dụ dễ hiểu sau:  NPV = [-100/(1+IRR)0] + [120/(1+IRR)1] = Giải phương trình, ta có:  IRR = 20% Trở lại với dự án đầu tư hộ anh Thanh (Dùng hàm IRR Excel) ta tính được:  IRR = 13%  Kết luận: anh Thanh mong muốn (đòi hỏi, yêu cầu) 20% (ký hiệu r) dự án cho 13% (IRR)  IRR < r; kết luận: dự án khơng đáng giá Nguyễn Tấn Bình Investment-38 Tóm tắt quan hệ NPV IRR Quan hệ NPV IRR phát biểu sau: Với dự án bình thường (dịng ngân lưu bình thường “âm trước, dương sau”) tiêu NPV IRR cho kết luận mà không mâu thuẩn Tóm tắt mối quan hệ NPV IRR:  NPV >  IRR > r  NPV <  IRR < r  NPV =  IRR = r Nguyễn Tấn Bình Investment-39 Đồ thị quan hệ NPV IRR Ví dụ dự án mua hộ anh Thanh: IRR Nguyễn Tấn Bình Investment-40 Lợi ích so với chi phí Lợi ích chi phí [2] đo lường khả tạo lợi nhuận dự án cách so sánh thu nhập với đầu tư, cụ thể so sánh giá trị dòng thu với giá trị dịng chi Cơng thức:  Lợi ích/Chi phí = [Giá trị dịng thu] / [Giá trị dòng chi] Với dự án đầu tư hộ anh Thanh:  Lợi ích/Chi phí = 2.579/3.000 = 0,86 B/C < 1; kết luận: dự án không đáng giá Kết luận thống với tiêu NPV NPV = 2.579 – 3.000 = - 421 triệu đồng < [2] Benefit/Cost – B/C Nguyễn Tấn Bình Investment-41 Tóm tắt quan hệ NPV B/C Với NPV toán trừ giá trị dòng thu (-) giá trị dịng chi Trong đó, B/C tốn chia Do đó, mối quan hệ tóm tắt:  NPV >  B/C >  NPV <  B/C <  NPV =  B/C = Nguyễn Tấn Bình Investment-42 Kỳ hồn vốn Kỳ hồn vốn [1], cịn gọi thời gian hoàn vốn[2] Xem xét khả thu hồi vốn mặt thời gian Ưu điểm: dự án cần thu hồi vốn nhanh Nhược điểm: không xét đến vịng đời lợi ích dự án, dễ mắc sai lầm đánh giá lựa chọn dự án Cách xem xét:  Dựa vào ngân lưu dự án Thời điểm mà dịng thu tích luỹ đủ bù đắp dòng chi  Dựa vào ngân lưu chiết khấu Tương tự, thời điểm tích luỹ dịng ngân lưu chiết khấu (tính giá trị thời gian cho dịng thu dòng chi) [1] Payback Period – PP [2] Payback Time – PT Nguyễn Tấn Bình Investment-43 Hệ số khả trả nợ Hệ số khả trả nợ [1], xem xét khả trả nợ trường hợp dự án có sử dụng vốn vay Là tiêu chí hữu dụng khơng cho nhà cho vay mà cho chủ đầu tư Cách xem xét:  Dựa vào ngân lưu ròng sau thuế dự án (quan điểm tổng đầu tư); So với dòng chi trả nợ lập trước  Tiêu chí đánh giá Về nguyên tắc, hệ số DSCR>1 [1] DSCR: Debt Service Coverage Ratio Nguyễn Tấn Bình Investment-44 Các tiêu khác Thảo luận số tiêu “yếu ớt” khác: Suất sinh lời vốn đầu tư (ROI: Return on investment) Dựa vào lợi nhuận, không dựa vào ngân lưu Suất sinh lời kế toán (ARR: Accounting rate of return) Dựa vào lợi nhuận, không dựa vào ngân lưu Điểm hoà vốn (BEP: Break even point) Ứng dụng cho dự án có sản phẩm đơn  Khối lượng hồ vốn theo quan điểm kế tốn  Khối lượng hoà vốn theo quan điểm giá trị (tiền tệ) Nguyễn Tấn Bình Investment-45 Người ta ưa thích tiêu nào? Nguyễn Tấn Bình Investment-46 Phụ lục: Suất sinh lời kỳ vọng số ngành nghề khác Industry Name Number of Firms Beta Cost of Equity Advertising Auto & Truck Beverage (Alcoholic) Building Materials Computer Services Drugs (Pharmaceutical) Education Electrical Equipment Entertainment Homebuilding Oil/Gas (Production and Exploration) Oil/Gas Distribution Power Real Estate (Development) Real Estate (Operations & Services) Trucking Utility (Water) 52 22 22 39 119 151 42 126 84 35 392 85 82 18 52 30 19 1.18 1.09 1.06 1.12 1.16 1.03 1.13 1.24 1.21 1.29 1.27 0.96 0.83 1.02 1.30 1.32 1.09 8.96% 8.47% 8.24% 8.59% 8.84% 8.08% 8.65% 9.29% 9.10% 9.57% 9.45% 7.71% 6.94% 8.04% 9.66% 9.78% 8.41% Damodaran (Hoa Kỳ), cập nhật đến 1/2015 Nguyễn Tấn Bình Investment-47 ... DSCR>1 [1] DSCR: Debt Service Coverage Ratio Nguyễn Tấn Bình Investment-44 Các tiêu khác Thảo luận số tiêu “yếu ớt” khác: Suất sinh lời vốn đầu tư (ROI: Return on investment) Dựa vào lợi nhuận,... Return on investment) Dựa vào lợi nhuận, khơng dựa vào ngân lưu Suất sinh lời kế tốn (ARR: Accounting rate of return) Dựa vào lợi nhuận, không dựa vào ngân lưu Điểm hoà vốn (BEP: Break even... [-100/(1+IRR)0] + [120/(1+IRR)1] = Giải phương trình, ta có:  IRR = 20% Trở lại với dự án đầu tư hộ anh Thanh (Dùng hàm IRR Excel) ta tính được:  IRR = 13%  Kết luận: anh Thanh mong muốn (đòi hỏi,