KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO Kinh nghiệm xây dựng khu vực đầu tư mạo hiểm Trung Quốc Trụ sở chínhTập đồn Alibaba - cơng ty thương mại điện tử hàng đầu Trung Quốc (Hàng Châu, Trung Quốc) Quá trình phát triển thị trường đầu tư vốn đầu tư mạo hiểm (VC) Trung Quốc Quy mô huy động vốn đầu tư mạo hiểm (VC) Trung Quốc (Quý I/ 2018), vượt Mỹ, thu hút 47% nguồn VC giới, Canada Mỹ cộng lại thu hút 35% Từ năm 2019, Trung Quốc vượt Mỹ việc tạo startup Kỳ Lân Theo Viện nghiên cứu Hurun, Trung Quốc có nhiều startup Kỳ Lân Mỹ (Trung Quốc 206, Mỹ 203) có thành phố sản sinh nhiều startup Kỳ Lân Mỹ (Bắc Kinh 82; San Francisco 55) Mặc dù tốc độ tăng trưởng huy động vốn VC Trung Quốc chậm lại, bị chi phối phần nỗ lực tháo gỡ đòn bẩy tài quan quản lý tài chính, tốc SỐ 2/2022 độ tăng trưởng kinh tế chậm đi, chiến thương mại công nghệ với Mỹ mối lo ngại mức định giá startup công nghệ cao nhà đầu tư, nước trở thành thị trường VC lớn thứ hai giới Tuy nhiên, cần lưu ý cấu trúc văn hóa huy động VC Trung Quốc Mỹ khác số điểm Thông thường, Thung lũng Silicon tập trung vào quy trình “phá hủy sáng tạo” quen thuộc, sử dụng công nghệ để thay mơ hình kinh doanh cấu trúc ngành có Ngược lại, Trung Quốc, cơng nghệ áp dụng để thúc đẩy bắt kịp kinh tế giúp đất nước trở nên giàu có nhờ ảnh hưởng ngoại biên tích cực tạo q trình thị hóa Đặc san KH-CN Nghệ An [48] KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO nhanh chóng phát triển kinh tế rộng Có lẽ đó, cơng ty ICT dẫn đầu thị trường thường cấp phần lớn VC phát triển nhiều công ty khởi nghiệp từ nguồn ngân quỹ đầu tư mạo hiểm nội Nhìn vào Kỳ Lân Trung Quốc, rõ ràng lĩnh vực VC Trung Quốc tạo nhiều giá trị từ spin-off tập đoàn so với Mỹ Thật vậy, số 206 startup Kỳ Lân Trung Quốc, có tới 153 Kỳ Lân lên với vai trị cơng ty spinoff Alibaba, 54 Ping An 22 JD Mặc dù Trung Quốc lên thị trường VC hàng đầu giới nửa thập kỷ qua, lĩnh vực Trung Quốc có tới ba thập kỷ phát triển Giống Mỹ, lĩnh vực VC Trung Quốc phát triển trước ngành công nghệ thông tin truyền thông đất nước trỗi dậy Ở ngày đầu lịch sử ngành VC Trung Quốc, công ty lên môi trường khác biệt Tuy nhiên, có đặc điểm năm 1990 Trung Quốc tương đồng với Mỹ năm 1940, là: lực cơng nghệ tiềm ẩn khơng có khả tiếp cận tới vốn khởi nghiệp Tập đồn International Data Group (IDG), cơng ty dịch vụ liệu kinh doanh công nghệ thông tin Mỹ, nhận hội kinh doanh từ thiếu hụt kinh phí phát triển cơng nghệ Trung Quốc IDG nhà đầu tư nước đặt cược vào phát triển công nghệ Trung Quốc theo sau liên doanh với số quỹ khác nhằm cung cấp kênh tài cho công ty Mỹ phát triển phần mềm Trung Quốc Đến năm 1996, IDG có văn phịng Thượng Hải, Quảng Châu Thiên Tân 80 triệu USD quỹ VC quản lý Những năm sau đó, cơng ty tư nhân phát triển mạnh mẽ, lại có ưu đãi cho việc đầu tư VC bị hạn chế phương án thoái vốn Thị trường chứng khoán Thượng Hải Thâm Quyến phần lớn ngăn việc niêm yết công ty tư nhân hầu hết cổ phiếu niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước phi thương mại (SOE) Tuy nhiên, năm 1998 đánh dấu hai kiện quan trọng: Đại hội đại biểu nhân dân toàn quốc lần thứ IX tán thành đề xuất khuyến SỐ 2/2022 khích gia tăng quỹ VC Điều cho phép công ty nước ngồi khơng phải hợp tác trực tiếp với quan phủ có lẽ quan trọng hơn, chứng kiến hợp niêm yết thành công doanh nghiệp nhà nước Trung Quốc sở giao dịch chứng khốn Hồng Kơng New York Mặc dù thiếu “các kênh thoái vốn” - hội để nhà đầu tư VC thu lại khoản đầu tư ban đầu họ hy vọng kiếm lợi nhuận thông qua công cụ phát hành cổ phần tư nhân (PE) IPO thị trường chứng khoán Thử nghiệm cải tổ SOE Trung Quốc từ đầu năm 1980 khiến tổ chức nhà nước huy động vốn thông qua kênh khơng thức Hồng Kơng Trong số kênh đổi tài cơng ty môi giới Hồng Kông hàng đầu cho phép tổ chức nhà nước Trung Quốc chào bán cổ phần sở hữu hạn chế lên sàn giao dịch chứng khốn Hồng Kơng gọi “cổ phiếu chip đỏ” Chính thức gọi “cổ phiếu H” để phân biệt với cổ phiếu A định giá nội tệ đại lục cổ phiếu B định giá ngoại tệ Việc niêm yết nước góp phần khuyến khích nhà đầu tư mạo hiểm nước ngồi đầu tư vào cơng ty CNTT-TT Trung Quốc chớm nở Trong năm sau đó, nhà đầu tư VC bật Sequoia Capital SoftBank giúp công ty công nghệ Trung Quốc non trẻ bắt kịp sau cạnh tranh với đối thủ thung lũng Silicon Nhiều nhà nghiên cứu ra, phủ Trung Quốc ln sẵn sàng khuyến khích dịng vốn rót vào miễn cưỡng với dịng Xu hướng vơ tình góp phần vào phát triển huy động vốn VC PE Trung Quốc, doanh thu cơng ty nước ngồi khơng thể dễ dàng Đặc san KH-CN Nghệ An [49] KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO hồi hướng trụ sở họ cịn hướng để đầu tư tài khác tiếp tục bị giới hạn Năm 1998, pháp luật Trung Quốc cho phép cơng ty VC rót vốn cho lĩnh vực internet phát triển mạnh mẽ Năm 2009, Ủy ban chứng khoán đặc biệt cho doanh nghiệp công nghệ tư nhân nới lỏng rào cản pháp lý xung quanh đầu tư VC PE quỹ VC nước ngồi bắt đầu sinh sơi nảy nở Trung Quốc Năm sau đó, cơng ty internet thành lập SINA nhận khoản đầu tư 250 triệu USD từ số quỹ VC nước ngoài, đáng ý Alibaba nhận khoản đầu tư trị giá 200 triệu USD từ SoftBank vào năm 2000 Năm 1999, quỹ đầu tư mạo hiểm Shenzhen Capital Group Company thuộc sở hữu nhà nước (SCGC) thành lập với số vốn cam kết 500 triệu RMB Quỹ hoạt động chuyển hướng từ chế tài trợ công nghệ thuộc sở hữu nhà nước vốn tồn từ năm 1980 sang việc tập trung vào công nghệ khả thi mặt thương mại cấu quản lý dựa doanh thu Quỹ mang lại thay đổi quy chuẩn đáng kể cách tiếp cận tới quỹ hỗ trợ phủ quỹ (GBFs) nhà hoạch định sách Khơng giống năm 1980 1990, cách tiếp cận nhà hoạch định sách quỹ phủ quản lý tập trung nhiều vào thương mại hóa hỗ trợ DNVVN, thể mức độ trí cao vai trò thị trường doanh nghiệp tư nhân kinh tế Trung Quốc phủ Trung Quốc Năm 2005, Ủy ban Cải cách Phát triển Quốc gia (NDRC) thông qua Biện pháp lâm thời quản lý doanh nghiệp đầu tư mạo hiểm, nới rộng tự cho quỹ VC nước nước SỐ 2/2022 để huy động vốn sử dụng chúng cho hoạt động quản lý quỹ Cùng năm đó, phủ thơng qua cải cách cổ phiếu chưa thể giao dịch thị trường chứng khốn Trung Quốc, cho phép có nhiều chế định giá thị trường xác định sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải Thâm Quyến Năm 2006, Quốc vụ viện thông qua Luật Quan hệ đối tác, giúp VC nước dễ dàng vào Trung Quốc thành lập liên doanh với mục đích hoạt động VC PE Có lẽ quan trọng vào năm 2009, Trung Quốc thành lập Ủy ban ChiNext, cho phép doanh nghiệp vừa nhỏ niêm yết cổ phiếu với yêu cầu lịch sử hoạt động kinh doanh lợi nhuận nghiêm ngặt yêu cầu sàn giao dịch có Trung Quốc Trong năm tiếp theo, quyền Trung Quốc nới lỏng quy định nhà đầu tư tổ chức (bao gồm ngân hàng thương mại cơng ty bảo hiểm), quỹ phủ lực đầu tư cổ phần vào công ty tư nhân nhà đầu tư nước ngồi Các cơng ty nước ngoài, từ lâu bị hạn chế đầu tư vào thị trường tài Trung Quốc chế độ kiểm sốt tài nghiêm ngặt tiếng Trung Quốc, khuyến khích thơng qua nhiều loại thuế biện pháp ưu đãi để gây quỹ Trung Quốc nước ngồi với mục đích tài trợ cho doanh nghiệp vừa nhỏ Trung Quốc Đến năm 2018, tổng khối lượng tiền giao dịch VC Trung Quốc vượt qua Mỹ Tuy vậy, hệ thống VC Trung Quốc ngày Mỹ Trong mơ hình VC Mỹ lên phần lớn khơng hoạch định dài hạn hay tài trợ quan phủ, mơ hình Trung Quốc có tham gia vốn, vai trò quản lý phân bổ nhà nước Ngày nay, quỹ nhà nước hậu thuẫn thành công SCGC tiếp tục hoạt động Một số học kinh nghiệm Mặc dù vốn tài quan trọng, nhân lực quan trọng không Vốn yếu tố quan trọng lĩnh vực Đặc san KH-CN Nghệ An [50] KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO VC Nhiều nghiên cứu sách thúc đẩy hình thành VC có xu hướng tập trung vào luồng vốn tài hướng tới tài trợ cho khởi nghiệp cơng nghệ mang tính mạo hiểm, mà bỏ qua tầm quan trọng loại vốn, vốn nhân lực Trong đó, yếu tố quan trọng “doanh nhân hồi hương” Trên thực tế, yếu tố làm nên tăng trưởng VC Trung Quốc sách lao động hồi hương Kể từ bắt đầu cải tổ đưa sách mở cửa vào năm 1978, Trung Quốc tích cực khuyến khích sinh viên du học Nhiều sinh viên số lại nước theo đuổi nghiệp lĩnh vực khoa học, kỹ thuật tài Bắt đầu từ năm 1990, người di cư nhận thấy hội hồi hương từ sách thu hút nhân tài trở nước, chẳng hạn giảm thuế, trợ cấp, cho vay khoa học tài trợ vườn ươm công nghệ, công viên công nghệ Những người này, gọi hải quy (rùa biển), có vai trị quan trọng giúp Trung Quốc đuổi kịp nhiều lĩnh vực, từ ngân hàng đến kỹ thuật tất nhiên lĩnh vực VC Dù người hồi hương giữ vai trò quan trọng việc kết nối Thung lũng Silicon, nguồn vốn Phố Wall với nhu cầu công ty công nghệ Trung Quốc, cần có “chất xúc tác” Những người hồi hương phát huy sức mạnh tảng sách chẳng hạn ưu đãi đầu tư trực tiếp nước (FDI), thay đổi quy định chuyển giao công nghệ đề - không Trung Quốc mà Đài Loan (thuộc Trung Quốc) Ấn Độ Thật vậy, trường hợp Trung Quốc, số công ty công nghệ thành công sớm Trung Quốc ZTE, Huawei tiếp tục dẫn dắt doanh nhân địa, người hồi hương Điều quan trọng phải nhận khuyến khích khơng đủ để thu hút sóng lớn nhân tài tới với lĩnh vực công nghệ Trung Quốc Một yếu tố đơn giản thu hút doanh nhân có trình độ kỹ quay trở lại Trung Quốc đại lục là: hội thị trường Người sáng lập IDG, Patrick McGovern trả lời South China Morning Post vào năm 2000 “lợi nhuận trung bình năm quỹ đầu tư mạo hiểm Mỹ khoảng 3035% Trung Quốc, kỳ vọng đạt lợi tức đầu tư năm Tập đồn Tencent tấn cơng thị trường cơng nghệq́c tế SỐ 2/2022 Đặc san KH-CN Nghệ An [51] KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO khoảng 70-80%” Nói cách khác, nhiều người nước ngồi quay lại Trung Quốc khơng phải chương trình khuyến khích nhân tài nước ngồi có mà để theo đuổi hội thị trường có khơng hai Thiếu bảo hộ sở hữu trí tuệ (SHTT) khơng phải lúc cản trở hình thành VC Nhiều nghiên cứu khởi nghiệp VC mối quan hệ tích cực quyền SHTT (IPR) hình thành VC Quyền sở hữu trí tuệ mạnh cho khiến doanh nghiệp vừa nhỏ yếu mặt pháp lý so với công ty lâu niên thị trường Do đó, nhà đầu tư vốn mạo hiểm bị thu hút công ty nơi quyền SHTT bảo vệ, bảo hộ SHTT mạnh phản tác dụng, thị trường phát triển Tuy vậy, trường hợp Trung Quốc, phát triển lĩnh vực VC lại diễn thị trường có SHTT yếu rào cản gia nhập lớn, không doanh nghiệp công nghệ vừa nhỏ - vốn bị hạn chế công nhận hỗ trợ nhỏ giọt Chính phủ - mà cịn nhà đầu tư mạo hiểm, người năm 2000 thường giữ vai trò phối hợp với ngành quốc doanh Khi mơ hình đổi sáng tạo theo kiểu bắt chước Trung Quốc phát triển, cách để bảo vệ tài sản sở hữu trí tuệ khỏi kẻ địch đói khát vốn khơng bị cản trở biện pháp bảo hộ SHTT tạo sản phẩm gần bắt chước Nói cách khác, cơng ty Alibaba, Tencent Meituan giỏi cải tiến công nghệ, mà quy trình lặp lặp lại làm nảy sinh đổi sáng tạo Giải pháp tập trung vào công nghệ giúp hiểu chuyển đổi, thức hóa, bảo hộ sở hữu trí tuệ Trung Quốc quan trọng lý nhà đầu tư mạo hiểm lại coi tài sản SHTT đóng vai trị quan trọng việc định giá tương lai công ty mà họ đầu tư Vào thời kỳ đầu bùng nổ công nghệ Trung Quốc, công ty Trung Quốc quen với việc hoạt động môi trường SHTT yếu, nhà đầu tư mạo hiểm phải quen với việc đầu tư vào sản phẩm SỐ 2/2022 không thiết kèm với thương hiệu, sáng chế, quyền bảo vệ bí mật thương mại mạnh Trong mơi trường siêu cạnh tranh đó, doanh nhân thành công phải liên tục chỉnh giá họ đối phó với đối thủ cạnh tranh chép Cần lưu ý hệ sinh thái VC Trung Quốc phát triển song song với hệ thống SHTT Trung Quốc Thay tìm cách tài trợ cho cơng nghệ có, chứng minh để tăng quy mơ nội địa hóa chúng Trung Quốc, nhà đầu tư mạo hiểm ngày tài trợ cho công nghệ giai đoạn đầu Tuy nhiên, nhiều công nghệ tiên tiến (cụ thể R&D) thực nước phát triển, nên nhà đầu tư mạo hiểm Trung Quốc ngày tìm cách tài trợ cho doanh nhân thị trường nhỏ cách cho phép họ tăng quy mô công nghệ Trung Quốc Do lực nghiên cứu Trung Quốc tụt hậu so với nước tiên tiến, nên kết hợp quy mô thị trường Trung Quốc với lực công nghệ nước tiên tiến cho phép doanh nhân nhà tài trợ Trung Quốc tác động đến quy trình thương mại hóa cơng nghệ thường có kinh tế tiên tiến lớn Mỹ Nhờ chế độ bảo hộ sở hữu trí tuệ dần cải thiện hệ sinh thái CNTT-TT ngày trưởng thành Trung Quốc, tiềm đổi công nghệ dần trở thành thực./ Nguồn: Bản tin Khởi nghiệp Đổi sáng tạo số 47-48/2021, Cục Thông tin KH&CN Quốc gia Đặc san KH-CN Nghệ An [52] ... góp phần khuyến khích nhà đầu tư mạo hiểm nước ngồi đầu tư vào công ty CNTT-TT Trung Quốc chớm nở Trong năm sau đó, nhà đầu tư VC bật Sequoia Capital SoftBank giúp công ty công nghệ Trung Quốc non... công ty mà họ đầu tư Vào thời kỳ đầu bùng nổ công nghệ Trung Quốc, công ty Trung Quốc quen với việc hoạt động mơi trường SHTT yếu, cịn nhà đầu tư mạo hiểm phải quen với việc đầu tư vào sản phẩm... lực đầu tư cổ phần vào công ty tư nhân nhà đầu tư nước ngồi Các cơng ty nước ngồi, từ lâu bị hạn chế đầu tư vào thị trường tài Trung Quốc chế độ kiểm sốt tài nghiêm ngặt tiếng Trung Quốc, khuyến