TẠP CHÍ CÕNG THưóNG ĐÁNH GIÁ THựC TRẠNG CHỨNG KHỐN PHÁI SINH VIỆT NAM: TIỀM NĂNG VÀ NHỮNG HẠN CHẾ • NGUYỀN THỊ HẢl - TRẦN THANH THẾ TÓM TẮT: Bài viết đánh giá thực trạng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam giai đoạn 2017 - 2021 Qua lợi vượt trội tham gia chứng khoán phái sinh mà thị trường chứng khoán sở khơng thể có được, đồng thời hạn chế tham gia thị trường này, sở đưa số giải pháp phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Từ khóa: chứng khốn phái sinh, thị trường chứng khốn, thị trường chứng khoán phái sinh Đặt vàn đề Chắc hẳn bạn nhà đầu tư chứng khốn có nhiều lúc đau đầu với vân đề giá cao khơng có chứng khốn bán, giá thâp khơng có tiền mua, thị trường chứng khốn phái sinh giải điều giúp bạn Ngày 10/8/2017, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam thức vận hành phiên giao dịch với sản phẩm hợp đồng tương lai số VN30 Đây kiện quan trọng thị trường chứng khốn Việt Nam góp phần hồn thiện cấu trúc thị trường chứng khoán, đánh dấu bước tiến lớn q trình phát triển thị trường khốn khốn Việt Nam sau 17 năm hình thành phát triển, đưa Việt Nam trở thành quô'c gia thứ năm Asean thứ 42 giới có thị trường chứng khốn phái sinh Mặc dù thị trường chứng khoán sở có nhiều sản phẩm cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ giúp nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận lại chưa giúp nhà đầu tư phịng ngừa rủi ro Thị trường chứng khốn phái sinh đời góp 342 SỐ 4-Tháng 3/2022 phần gia tăng hàng hóa thúc đẩy khoản thị trường sở, hạn chế bán tháo chứng khoán sở thị trường lao dốc, cơng cụ phịng ngừa rủi ro hiệu Sau năm vào hoạt động, thị trường chứng khoán phái sinh thể kênh đầu tư hấp dẫn, cơng cụ phịng ngừa rủi ro cho chứng khốn sở, nhà đầu tư ngày quan tâm tích cực tham gia Tuy nhiên, trải qua năm hoạt động bộc lộ số hạn chế Bài viết nhằm mục tiêu đánh giá thực trạng chứng khoán phái sinh Việt Nam, ưu điểm vượt trội chứng khoán phái sinh, đồng thời sơ hạn chê từ đưa giải pháp Phương pháp nghiên cứu Phương pháp thu thập số liệu: Nghiên cứu sử dụng số liệu thứ cấp thu thập từ văn quy định Nhà nước đôi với giao dịch chứng khốn phái sinh, sơ' liệu cơng bố website Sở Giao dịch chứng khoán TP Hà Nội, sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh, ủy ban Chứng TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG-BẢO HIỂM khốn Nhà nước, Trung tâm Ill’ll ký chứng khốn, Vietstock Phương pháp phân tích xử lý số liệu: - Phương pháp thống kê: Thống kê khơi lượng, khơi lượng giao dịch bình qn, khối lượng OI giá trị giao dịch, sổ lượng mở tài khoản, số lượng thành viên chứng khoán phái sinh - Phương pháp so sánh, đổi chiếu: So sánh kết giao dịch chứng khoán phái sinh qua năm (từ năm 2017 đến năm 2021) Thực trạng thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam 3.1 Q trình hình thành phát triển thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam Tại Việt Nam, giao dịch phái sinh hàng hóa hình thành phát triển từ năm 2000, như: Giao dịch phái sinh điều thô (2002), thủy sản (2004), cà phê (2004), Đến giai đoạn 2007 - 2009, giao dịch phái sinh cổ phiếu (chủ yếu quyền chọn cổ phiếu) cơng ty chứng khốn giao dịch trực tiếp với khách hàng Đến ngày 10/8/2017, thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam thức đời với sản phẩm phái sinh hợp đồng tương lai số VN30 Với kiện này, Việt Nam quốc gia thứ năm có thị trường chứng khoán phái sinh khu vực ASEAN bên cạnh Singapore, Malaysia, Indonesia, Thái Lan quốc gia thứ 42 giới có thị trường tài bậc cao Ngày 4/7/2019, thị trường chứng khốn phái sinh có góp mặt sản phẩm thứ hợp đồng tương lai trái phiếu phủ kỳ hạn năm Đến ngày 28/6/2021 có thêm sản phẩm thứ hợp đồng tương lai trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm, góp phần nâng số lượng sản phẩm phái sinh niêm yết lên sản phẩm, nhiên sản phẩm sau không cho phép NĐT cá nhân tiếp cận 3.2 Các chủ tham giữ thị trường chứng khoán phái sinh Các chủ thể tham gia chủ yếu thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam gồm: - Cơ quan quản lý nhà nước: Ban hành văn quy phạm pháp luật, cấp phép cho hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh - Sở Giao dịch chứng khoán: Thiết kế sản phẩm, cung cấp hệ thống giao dịch, giám sát giao dịch chứng khoán phái sinh - Thành viên giao dịch: Cung cấp dịch vụ môi giới, tư vấn, cho nhà đầu tư thị trường, tự doanh chứng khoán - Trung tâm Thanh toán bù trừ: Trung tâm lưu ký chứng khoán (VSD) thực toán lãi lỗ hàng ngày vào ngày T+l toán thực hợp đồng vào ngày toán cuối (ngày làm việc liên sau ngày giao dịch cuối cùng) VSD thực xác định nghĩa vụ toán tiền lãi lỗ vị tài khoản bù trừ theo thành viên - Thành viên bù trừ: Cung cấp dịch vụ bù trừ toán chứng khốn phái sinh cho nhà đầu tư thường thơng qua thành viên giao dịch thành viên giao dịch khác thị trường - Ngân hàng Thanh toán: Thực việc chuyển khoản/thanh toán tiền cung câp liệu tài khoản cho toán bù trừ 3.3 Thị phần mơi giới cơng ty chứng khốn thị trường chứng khốn phái sình Việt Nam giai đoạn 2017 - 2021 (môi giới hợp đồng tương lai) Kể từ vào hoạt động năm 2017, thị trường chứng khốn Việt Nam có cơng ty chứng khoán thành viên giao dịch chứng khoán phái sinh HNX thành viên bù trừ toán VSD Đến nay, sổ" lượng cơng ty chứng khốn thực nghiệp vụ mơi giới chứng khốn phái sinh tăng lên 23 công ty Top thị phần môi giới cơng ty chứng khốn chiếm áp đảo thị trường chứng khoán phái sinh năm từ năm 2017 tới năm 2021 tổng hợp Bảng Từ vị trí thứ năm 2017 với thị phần môi giới hợp đồng tương lai mức 3.63% Công ty cổ phần Chứng khoán VPS khoảng năm để vươn lên vị trí đứng đầu với thị phần sở hữu, bỏ xa đối thủ đứng vị trí thứ 2, có đổi ngơi ngoạn mục từ thị phần 3.63% năm 2017 nâng lên khoảng 50% năm 2019 - 2021 Cơng ty cổ phần Chứng khốn VPS năm liên tiếp dẫn đầu thị phần môi giới hợp đồng tương lai số VN30, với khoảng cách ngày nới rộng so với đối thủ xêp sau Sự áp đảo thể qua bảng thống kê vietstock.vn công ty dẫn đầu thị phần mơi giới HNX chứng khốn phái sinh, Cơng ty chiếm 55.54% năm 2021 lớn tổng thị phần đối thủ khác top 10 cộng lại SỐ4-Tháng 3/2022 343 TẠP CHÍ CƠNG ĩHlhÍNG Bảng Thị phần mơi giới chứng khốn phái sinh cơng ty chứng khốn CTCK Nồm Thị phán% 2019 49 87% CK VPS (VPBS'í CK VNDlrect INDIRECT í CK MB ị MBS í 11 14% CK Tp HCM^HSCỉ CK SSI (SSỈ ỉ K V 1" CKTíinv EST >; V •: • ■. up: FP-JS 8.72% 12 CKMirae Asset (MAS) 13 CKFPT.FPTS; 002% i 0003% ĩhị phản1 32% I Năm / 2020 ■? 09% 10 c K Rá ng Vĩét ỉ R ơn g Vìẻ t :■ Thị phần% CTCK Nâm • 2021 CK VNDirect Ị V Nu Ri Nguồn: Tổng hợp từ Vietstock.vn 3.4 Bảng tổng hợp kết giao dịch chứng khoán phái sinh giai đoạn từ2017 -2021 (Bảng 2) Trải qua năm, thị trường chứng khoán phái sinh vào hoạt động cho thấy tăng Bảng Thống kê kết giao dịch TT Chì tiêu Tổng khối lượng giao dịch Khối lượng giao dịch bình quân/phiên Thòi gian Đơnvi 8-12/2017 2018 2019 2020 2021 Hợp đồng 1.106.353 19.697.764 22.185.096 39.914.205 46.109.889 Hợp 10.954 78.791 88.740 158.390 193.495 Khố lượng (OI) cuối kỳ Hợp 8.077 21.653 16.625 40.339 32.249 ° Số lượng tài khoản mỏ Tài khoản 17.116 57.677 92.202 173.395 734.079 Số lượng thành viên chứng khốn phái sinh Cơng ty 14 19 20 23 _ Nguồn: Tác giả tổng hợp từhnx.vn 344 Số4- Tháng 3/2022 TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG - BẢO HIỂM tượng năm liên tiếp bị ảnh hưởng đại dịch Covid-19 vốn hóa tồn thị trường lên khơng ngừng thể chi tiết Hình 1C Hình 1D? trưởng vượt bậc khối lượng giao dịch khối lượng giao dịch bình quân qua năm (Hình 1A, 1B) Điều ngày chứng tỏ sức hút nhà đầu tư nước minh chứng số lượng tài khoản mở lập kỷ lục từ ngày đầu có 17.116 tài khoản đến tháng 12/2021 có 743.019 tài khoản lập Mặc dù khối lượng giao dịch lớn khối lượng 10 lại kiêm tốn chứng tỏ nhà đầu tư chủ yếu lướt sóng mà khơng đầu tư kỳ hạn dài Điều lại trái ngược với chứng khoán phái sinh giới thể Hình 1E Quy mơ vốn hóa tồn thị trường có xu hướng tăng liên tục giai đoạn tháng 8/2017 đến tháng 12/2020 từ 3.636.015 tỷ đồng tương ứng 86,69% GDP lên 9.309.889 tỷ đồng tương ứng 149.94% GDP Đây số vơ ấn Hình 1C: Vốn hóa tồn thị trường Hình ỈA: Tổng khối lượng giao dịch Hình 1D: Quy mô thị trường quy đổi theo GDP I 50,000,000 46,109,889 160.00% 140.00% 45,000,000 120.00% 40,000,000 ị 35,000,000 100.00% 80.00% 60.00% 30,000,000 40.00% 19 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 1,106,353 5,000,000 -Ạ : %' Hình ỉ E: Khối tượng giao dịch OI Phái sinh tồn giới Hình 1B: Khối lượng giao dịch bình quân, khối lượng 01, số lượng tai khoan 800,000 ^734,079 700,000 / 600,000 / 500,000 400,000 / 300,000 173,395 57,677 200,000 100,000 92.202/,——493,495 17.116,3^791 32,249 8-12/2017 018 2019 02 2021 —KLGD binh qián/qhên —.Kho lượng (01) cuòi kỳ „„- số lượng tái khoản mở Nguồn: fia.org SỐ - Tháng 3/2022 345 TẠP CHÍ CƠNG THƯƠNG Đánh giá hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 4.1 Những mặt lợi Hệ thông công nghệ thông tin vận hành thơng suốt, ổn định, an tồn, liệu thị trường cập nhật xác, kịp thời, góp phần đảm bảo tính cơng khai minh bạch Cơ chế giám sát tốt nhằm kịp thời phát trường hợp thao túng thị trường sở để hưởng lợi thị trường chứng khoán phái sinh ngược lại, giai đoạn gần đáo hạn hợp đồng pháp luật Nhà đầu tư tìm kiếm lợi luận thị trường xuống, điều thị trường chứng khốn sở khơng thể làm Nhìn chung, nhà đầu tư cần dự đoán xu hướng thị trường đặt lệnh kiếm lợi nhuận Đày điểm sáng để giữ chân nhà đầu tư nước thu hút thêm vein từ nước ngồi Khi thị trường chứng khốn sở sụt giảm, nhà đầu tư bán hợp đồng lý để giảm thiểu rủi, điểm thể rõ chứng khốn phái sinh có lợi ích phịng ngừa rủi ro Theo kết thông kê giới, thị trường chứng khốn sở giảm điểm mạnh thị trường chứng khoán phái sinh lại tăng mạnh ngược lại Giao dịch chứng khoán phái sinh T+0 (mua bán ngày) chứng khoán sở T+2 Điểm giúp cho chứng khoán phái sinh Việt Nam ngày tiệm cận với thê giới Được phép sử dụng địn bẩy tức cần có lượng tiền ký quỹ mở vị hợp đồng Đã triển khai thêm sản phẩm hợp đồng lý trái phiếu phủ kỳ hạn năm hợp đồng lý trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm, góp phần làm đa dạng thêm sản phẩm giao dịch 4.2 Hạn chê Vì sử dụng đòn bẩy cao nên xu hướng thị trường ngược với vị nhà đầu tư gây khoản lỗ lớn thời gian ngắn Mặc dù tính đến chứng khốn phái sinh có đến sản phẩm có hợp đồng lý số VN30 nhà đầu tư cá nhân tiếp cận được, Việt Nam nhà đầu tư cá nhân chiếm chủ lực sản phẩm cịn lại hợp đồng lý trái phiếu phủ cho phép 346 SỐ4-Tháng 3/2022 nhà đầu tư tổ chức tiếp cận Tài sản sở hợp đồng lý số VN30, số lượng cổ phiếu rổ VN30 có 30 cổ phiếu có vốn hóa lớn niêm yết HSX, mức vơn hóa 30 mã lớn nên thường tính khoản thấp thị trường, dễ thao túng giá để đưa số VN30 mức mong muốn Số lượng nhà đầu tư tổ chức hạn chế nên giao dịch hợp đồng lý trái phiếu ảm đạm Căn Thơng tư sơ 127/2018/TT-BTC ngồi việc nộp thuế thu nhập cá nhân nộp tới loại phí Như vậy, chi phí tham gia giao dịch chứng khoán phái sinh cao, Thơng tư số 101/2021/TT-BTC có giảm loại phí cao Giải pháp phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Cần tổ chức tập huấn nhiều lớp tập huấn thường xuyên miễn phí cho nhà đầu tư để nâng cao trình độ hiểu biết chứng khốn phái sinh Cần có sách để thu hút nhà đầu tư tổ chức, góp phần gỡ nút thắt cho giao dịch hợp đồng lý trái phiếu phủ, nghiên cứu cho nhà đầu tư cá nhân đủ điều kiện giao dịch sản phẩm Tiếp tục đa dạng hóa sản phẩm phái sinh để khắc phục hạn chế hợp đồng lý số VN30 sản phẩm phái sinh cô phiếu đơn lẻ, phái sinh số, Tăng cường chế tài xử phạt đôi với trường hợp thao túng để chuộc lợi Thơng tư số’ 101/2021/TT-BTC có giảm loại phí giao dịch chứng khốn phái sinh cao Điều kiềm hãm phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Để khuyến khích nhà đầu tư tham gia nên giảm loại phí xuống mức thấp nữa, thực sách miễn phí giao dịch cho năm đầu sử dụng Thị trường chứng khoán phái sinh thị trường bậc cao nên việc hoàn thiện quy định pháp luật cần trọng Bên cạnh đó, cần tiếp tục phối hợp với quan quản lý khác đơn vị tổ chức thị trường phái sinh, nhằm xây dựng khung pháp lý chuẩn bị cho mắt sản phẩm ■ TÀI CHÍNH -NGÂN HÀNG-BẢO HIỂM TÀI LIỆU THAM KHẢO: Bùi Kim Yến & Thân Thị Thu Thủy (2014) Phân tích đầu tưchứng khốn Nhà xuất Giao thơng Vận tải, TP Hồ Chí Minh Bùi Ngun Hồn, Bạch Nguyễn Tuyết Vân (2018) Giới thiệu chứng khoán phái sinh Nhà xuất Hồng Đức, Hà Nội Đào Thị Hồng, Nguyễn Thị Thụy Dung (2019) Phát triển hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam TNU Journal of Science and Technology, 201(08), 191-197 Các website: www.hnx.vn,http://hsx.vn, www.ssc.gov.vn,www.vsd.vn, vietstock.vn Ngày nhận bài: 19/1/2022 Ngày phản biện đánh giá sửa chữa: 09/2/2022 Ngày châ'p nhận đăng bài: 28/2/2022 Thông tin tác giả: ThS NGUYỄN THỊ HẢI ThS TRẦN THANH THE Trường Đại học Nguyễn Tất Thành ASSESSING THE CURRENT SITUATION OF THE VIETNAMESE DERIVATIVE SECURITIES MARKET: POTENTIAL AND LIMITATION • Master, NGUYEN THI HAI • Master TRAN THANH THE Nguyen Tat Thanh University ABSTRACT: This paper assesses the Vietnamese derivative securities market in the period 2017 - 2021, and points out the outstanding advantages and dis advantages of the derivative securities market Based on the paper’s findings, some recommendations and solutions are proposed to develop the Vietnamese derivative securities Keywords: derivative securities, slock market, derivative securities market So - Tháng 3/2022 347 ... điểm mạnh thị trường chứng khoán phái sinh lại tăng mạnh ngược lại Giao dịch chứng khoán phái sinh T+0 (mua bán ngày) chứng khoán sở T+2 Điểm giúp cho chứng khoán phái sinh Việt Nam ngày tiệm cận... viên chứng khoán phái sinh - Phương pháp so sánh, đổi chiếu: So sánh kết giao dịch chứng khoán phái sinh qua năm (từ năm 2017 đến năm 2021) Thực trạng thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam. .. hình thành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Tại Việt Nam, giao dịch phái sinh hàng hóa hình thành phát triển từ năm 2000, như: Giao dịch phái sinh điều thô (2002), thủy sản