Tính cấp thiết của đề tài 1.1.1. Vì sao cần nghiên cứu bóng bóng chứng khoán ở Việt Nam và trên thế giới Trong bối cảnh hiện nay, chúng ta có thể tin tưởng rằng thị trường chứng khoán Việt Nam đang trên đà phát triển mạnh và sẽ tiếp tục phát triển đem lại nguồn thu khổng lồ, là một trong những kênh đầu tư tiềm năng cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp thể hiện bản lĩnh, tầm nhìn cá nhân. Tuy nhiên, trên thị trường chứng khoán luôn ẩn chứa nhiều rủi ro. Có thể kể đến hai loại rủi ro chính trên thị trường chứng khoán là rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống. Với rủi ro hệ thống còn được biết đến là rủi ro thị trường, chính là những sự kiện khách quan tác động từ bên ngoài mà các nhà đầu tư không thể kiểm soát được cũng không thể tránh được vì các yếu tố ảnh hưởng lên cả thị trường, ngay cả khi phán đoán được cũng chỉ hạn chế chứ không thể ngăn cản được. Rủi ro là không thể tránh khỏi, các công ty chứng khoán, doanh nghiệp và các nhà đầu tư chỉ có thể dự phòng rủi ro, giảm thiểu tác động nhiều nhất và xử lý những hậu quả về sau. Các rủi ro này thường là các sự kiện chính trị bất ngờ, biến động lãi suất, tỷ giá hối đoái, lạm phát, suy thoái kinh tế thế giới gây ra các hệ quả đến toàn bộ thị trường chứng khoán, mà không thể kiểm soát được. Rủi ro hệ thống thường được xếp vào các dạng rủi ro sau: Trước hết có thể kể đến rủi ro giá hàng hóa. Khi lựa chọn một cổ phiếu trên thị trường để đầu tư chứng khoán thì chính là chúng ta đang đầu tư vào các công ty cổ phần phát hành chứng khoán, là đầu tư vào một ngành hàng hóa cụ thể mà doanh nghiệp đó đang cung cấp. Và chúng ta sẽ chịu rủi ro khi ngành hàng hóa này thay đổi hoặc bị tác động từ bên ngoài. Tiếp theo là rủi ro mô hình. Nhà đầu tư thường chọn một mô hình đầu tư, nhưng các mô hình này lại gắn liền với các yếu tố kỹ thuật của thị trường. Ngay cả khi lựa chọn phân tích kỹ thuật để chọn mô hình đầu tư cũng vẫn tiềm ẩn thêm các rủi ro từ các yếu tố khác trên thị trường. Mặc dù thị trường chứng khoán luôn được coi là có khả năng thanh khoản cao chuyển từ tiền mặt sang chứng khoán và ngược lại nhất là trong thời điểm công nghệ 4.0 có thể chơi chứng khoán ở mọi nơi, nhưng thanh khoản vấn là một trong những rủi ro hàng đầu được nhắc đến. Khi số lượng giao dịch chứng khoán thấp, có những mã cổ phiếu hiếm khi giao dịch chính là nguyên nhân gây ra rủi ro thanh khoản và các nhà đầu tư luôn e dè khi chọn đầu tư vào các cổ phiếu này trên thị trường. Hay khi chứng khoán hạ xuống mức sàn thì khả năng thanh khoản rất thấp gần như bằng không. Bên cạnh đó còn có rủi ro lạm phát và rủi ro lãi suất. Giá chứng khoán thường tỷ lệ nghịch với lãi suất thị trường và lãi suất trái phiếu chính phủ, lãi suất thị trường giảm sẽ đẩy giá chứng khoán tăng và ngược lại. Như trong năm 2020 và 2021, khi lãi suất tiền gửi giảm, các nhà đầu tư sẽ có xu hướng chọn đầu tư vào thị trường chứng khoán, đẩy giá thị trường lên. Khi lạm phát tăng đồng thời lãi suất tăng, các nhà đầu tư có thể sẽ rút dòng tiền có thể ra khỏi thị trường chứng khoán và tìm lại các tài sản rủi ro thấp như vàng hay gửi tiền ngân hàng. Đặc biệt là nhóm cổ phiếu đầu cơ sẽ bị ảnh hưởng lớn nhất trong bối cảnh thị trường chuyển biến xấu cùng các thông tin kinh tế vĩ mô không khả quan. Bên cạnh các rủi ro hệ thống còn có cả rủi ro phi hệ thống cần kể đến. Đây là rủi ro mang đặc điểm riêng của từng ngành, công ty. Rủi ro khi các cấp quản lý công ty có tai tiếng, tai nạn hiểm nghèo ảnh hưởng đến công ty như thiên tai lũ lụt,… chỉ gây ảnh hưởng trong ngành hoặc từng công ty. Có thể kể đến một vài rủi ro sau: rủi ro xếp hạng, rủi ro lỗi thời, rủi ro kiểm toán, rủi ro truyền thông, rủi ro pháp lý. Tất cả các rủi ro này đều chỉ nội bộ trong ngành hoặc tùy vào từng công ty chính vì vậy chỉ ảnh hưởng đến nhóm chứng khoán và các nhà đầu tư liên quan. 1.1.2. Lý do chọn đề tài cơ chế cảnh báo bong bóng chứng khoán trên thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Trong bối cảnh kinh tế hiện nay, trên thế giới đã có khá nhiều nghiên cứu về cơ chế cảnh báo bong bóng chứng khoán. Đây là một đề tài nghiên cứu thiết thực, đảm bảo các quốc gia sớm nhận thấy hiện tượng bong bóng chứng khoán sẽ xảy ra để có các phương án phòng tránh các rủi ro, tránh những tổn thất kinh tế. Bong bóng giá cổ phiếu nghiêm trọng sẽ không chỉ ảnh hưởng đến sự phát triển kinh tế của một quốc gia, mà còn làm phát sinh các cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu hoặc suy thoái kinh tế toàn cầu, thúc đẩy các vấn đề bất bình đẳng hiện có. Do đó, để giảm bớt sự biến động lớn của thị trường và bảo vệ lợi ích của các nhà đầu tư, điều quan trọng là phải xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến bong bóng giá cổ phiếu. Đã có nhiều tài liệu nghiên cứu về hiện tượng bong bóng chứng khoán và cảnh báo bong bóng chứng khoán như Stock price manipulation, market microstructure and asymmetric information của Allen & Gorton (1992); Corporate Financial Policies under Heterogeneous Beliefs của Niu, Wu, Ling, & Zhou (2018); Overconfidence and Bubbles in Experimental Asset Markets của Michailova & Schmidt (2016); Overconfidence and Speculative Bubbles của Scheinkman & Xiong (2003); và nhiều tài liệu khác. Tuy nhiên ở Việt Nam thì các để tài nghiên cứu về cơ chế cảnh báo bong bóng chứng khoán còn ít thường chỉ có là các bài báo hoặc bài viết ngắn về bong bóng chứng khoán và cũng chưa có hệ thống lại đầy đủ. Chúng ta có thể tham khảo các bài báo Cảnh báo “bong bóng” chứng khoán: Thị trường đang tăng trưởng thiếu nền tảng của Ly Mỹ; Như Hương với Giải pháp nào cho hiện tượng "bong bóng" trên thị trường chứng khoán?,… Các bài viết bài báo chỉ đang đề cập đến một và khía cạnh nhỏ của bong bóng chứng khoán và chưa đưa ra được cơ chế cảnh báo bong bóng chứng khoán. Chúng ta cần nhìn thấy những dấu hiệu bong bóng sẽ và đang có thể xảy ra để kịp thời có phương án đề xuất xử lý, còn khi các dấu hiệu bắt đầu rõ ràng và có thể nhìn nhận được thì sẽ rơi vào thế bị động, không kịp đối phó với những tình huống bất ngờ. Từ những nghiên cứu, đánh giá để cảnh báo trước hiện tượng bong bóng chứng khoán thì Chính phủ, Ngân hàng Trung ương và các cơ quan chức năng khác mới có các chính sách đón đầu ngăn chặn xảy ra bong bóng chứng khoán. Việt Nam hiện nay mặc dù đã có những có quan chức năng điều tiết thị trường chứng khoán nhưng chưa có cơ quan nào đứng ra chịu trách nhiệm chuyên nghiên cứu và đưa ra những nhận định cảnh báo bong bóng chứng khoán. Việc viết và nghiên cứu thành các đề tài thực sự chỉ là bước đầu nhận định đánh giá lý thuyết dựa trên thực tế. Bước tiếp theo cần có một tổ chức chuyên nghiệp, có thẩm quyền và khả năng lên các kế hoạch đưa ra các cảnh báo về bong bóng chứng khoán, đề xuất giải pháp xử lý và có thẩm quyền để thực hiện các chính sách đưa ra. Trong tài liệu này, tôi ngoài việc nghiên cứu về cơ chế cảnh báo bong bóng chứng khoán còn phải xem xét thêm về các cơ quan chức năng có thẩm quyền để thực thi được các chính sách liên quan.
1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ CƠ CHẾ CẢNH BÁO BONG BĨNG CHỨNG KHỐN TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng NGUYỄN THỊ MINH PHƯƠNG Hà Nội – 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ CƠ CHẾ CẢNH BÁO BONG BĨNG CHỨNG KHỐN TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng Mã số : 8340201 NGUYỄN THỊ MINH PHƯƠNG Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ PHƯƠNG LAN Hà Nội - 2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu luận văn tơi, hướng dẫn TS Lê Phương Lan Những nội dung kết nghiên cứu trọng tâm vấn đề trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu trước Số liệu tài liệu phục vụ cho trình nghiên cứu đánh giá, tổng hợp từ nhiều nguồn tài liệu tham khảo ghi rõ nguồn gốc tham khảo Nếu có phát gian lận nào, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước hội đồng, kết luận văn Hà Nội, ngày 31 tháng năm 2022 Tác giả Nguyễn Thị Minh Phương LỜI CẢM ƠN Luận văn tốt nghiệp hồn thành qua q trình tích lũy kiến thức, kỹ năng, phương pháp sau thời gian nghiên cứu giảng đường thực tế doanh nghiệp Đây không thành công sức tác giả mà giúp đỡ nhiều thầy cô, đồng nghiệp, bạn bè Trước hết, tác giả xin gửi lời cảm ơn thầy cô Trường Đại học Ngoại thương, Phòng Quản lý sau đại học – người tận tình hướng dẫn, kiểm tra bảo phương pháp học tập, nghiên cứu, kỹ cần thiết giúp tác giả thực thành công luận văn Tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới TS Lê Phương Lan, người tận tình hướng dẫn tác giả suốt q trình nghiên cứu hồn thành luận văn Cuối cùng, xin gửi lời cảm ơn chân thành tới người bạn, người đồng nghiệp ủng hộ hỗ trợ cho tác giả hoàn thành luận văn Xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày 31 tháng năm 2022 Tác giả Nguyễn Thị Minh Phương MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT STT Ký hiệu viết tắt Chữ viết tắt đầy đủ EWS Hệ thống cảnh báo sớm tích hợp LSTM Mạng nhớ ngắn hạn dài ARCH Xác suất xảy cao SSEC Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải DLM Mơ hình tuyến tính động DJ Chỉ số giá cổ phiếu trung bình cơng nghiệp Dow Jones Nikkei225 Chỉ số Nikkei225 SZZZ Chỉ số Shang Zheng Zhong Zhi EPU Chỉ số bất ổn kinh tế liên quan đến sách 10 HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 11 HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội 12 LPPLS Mơ hình Điểm kỳ dị Luật Cơng suất Định kỳ 13 LSTM Mạng nhớ ngắn hạn dài 14 SWARCH Chế độ biến động cao SWARCH 15 SEC Ủy ban Chứng khoán Giao dịch Hoa Kỳ 16 FED Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ 17 CSRC Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc 18 ASE Sở giao dịch chứng khoán Athens 19 BPNN Mạng nơ-ron lan truyền ngược (BPNN) 20 SVR Hồi quy vectơ hỗ trợ DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ TĨM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN Trong năm gần đây, thị trường chứng khoán Việt Nam ngày phát triển, kèm với khơng rủi ro cần quan tâm bong bóng chứng khốn nguy lớn ảnh hưởng đến toàn kinh tế Được biết đến, bong bóng kinh tế xuất từ lâu thị trường tài nguyên nhân chủ yếu đẩy thị trường rơi vào hỗn loạn dẫn đến khủng hoảng kinh tế hậu nghiêm trọng khác Chính vậy, cảnh báo bong bóng thị trường chứng khốn sớm đóng vai trị quan trọng giúp kịp thời đưa đối sách ngăn chặn tình trạng bong bóng chứng khốn tránh hệ lụy khác xảy Trong luận văn này, giới thiệu bong bóng chứng khốn chế cảnh báo bong bóng chứng khốn nhà nghiên cứu giới Các nghiên cứu chủ yếu quốc gia có tầm ảnh hưởng lớn giới Mỹ, Trung Quốc, Anh quốc gia phát triển thị trường chứng khoán lâu đời, trải qua nhiều cột mốc lịch đáng lưu tâm, học hỏi kinh nghiệm Đưa đánh giá dựa kết thực tế mẫu thị trường chứng khoán nghiên cứu để đánh giá tính xác, chân thực nghiên cứu Cuối đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam thời điểm đề xuất chế cảnh báo bong bóng chứng khốn phù hợp Bài luận văn tổng hợp nghiên cứu chế cảnh báo bong bóng chứng khoán đưa đề xuất phù hợp cho thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.1.1 Vì cần nghiên cứu bóng bóng chứng khoán Việt Nam giới Trong bối cảnh nay, tin tưởng thị trường chứng khoán Việt Nam đà phát triển mạnh tiếp tục phát triển đem lại nguồn thu khổng lồ, kênh đầu tư tiềm cho nhà đầu tư chuyên nghiệp thể lĩnh, tầm nhìn cá nhân Tuy nhiên, thị trường chứng khốn ln ẩn chứa nhiều rủi ro Có thể kể đến hai loại rủi ro thị trường chứng khoán rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống Với rủi ro hệ thống biết đến rủi ro thị trường, kiện khách quan tác động từ bên ngồi mà nhà đầu tư khơng thể kiểm sốt khơng thể tránh yếu tố ảnh hưởng lên thị trường, phán đốn hạn chế khơng thể ngăn cản Rủi ro tránh khỏi, cơng ty chứng khốn, doanh nghiệp nhà đầu tư dự phịng rủi ro, giảm thiểu tác động nhiều xử lý hậu sau Các rủi ro thường kiện trị bất ngờ, biến động lãi suất, tỷ giá hối đoái, lạm phát, suy thoái kinh tế giới gây hệ đến toàn thị trường chứng khốn, mà khơng thể kiểm sốt Rủi ro hệ thống thường xếp vào dạng rủi ro sau: Trước hết kể đến rủi ro giá hàng hóa Khi lựa chọn cổ phiếu thị trường để đầu tư chứng khốn đầu tư vào công ty cổ phần phát hành chứng khoán, đầu tư vào ngành hàng hóa cụ thể mà doanh nghiệp cung cấp Và chịu rủi ro ngành hàng hóa thay đổi bị tác động từ bên ngồi Tiếp theo rủi ro mơ hình Nhà đầu tư thường chọn mơ hình đầu tư, mơ hình lại gắn liền với yếu tố kỹ thuật thị trường Ngay 10 lựa chọn phân tích kỹ thuật để chọn mơ hình đầu tư tiềm ẩn thêm rủi ro từ yếu tố khác thị trường Mặc dù thị trường chứng khốn ln coi có khả khoản cao chuyển từ tiền mặt sang chứng khoán ngược lại thời điểm cơng nghệ 4.0 chơi chứng khốn nơi, khoản vấn rủi ro hàng đầu nhắc đến Khi số lượng giao dịch chứng khốn thấp, có mã cổ phiếu giao dịch nguyên nhân gây rủi ro khoản nhà đầu tư e dè chọn đầu tư vào cổ phiếu thị trường Hay chứng khoán hạ xuống mức sàn khả khoản thấp gần khơng Bên cạnh cịn có rủi ro lạm phát rủi ro lãi suất Giá chứng khoán thường tỷ lệ nghịch với lãi suất thị trường lãi suất trái phiếu phủ, lãi suất thị trường giảm đẩy giá chứng khoán tăng ngược lại Như năm 2020 2021, lãi suất tiền gửi giảm, nhà đầu tư có xu hướng chọn đầu tư vào thị trường chứng khoán, đẩy giá thị trường lên Khi lạm phát tăng đồng thời lãi suất tăng, nhà đầu tư rút dịng tiền khỏi thị trường chứng khốn tìm lại tài sản rủi ro thấp vàng hay gửi tiền ngân hàng Đặc biệt nhóm cổ phiếu đầu bị ảnh hưởng lớn bối cảnh thị trường chuyển biến xấu thông tin kinh tế vĩ mô không khả quan Bên cạnh rủi ro hệ thống cịn có rủi ro phi hệ thống cần kể đến Đây rủi ro mang đặc điểm riêng ngành, công ty Rủi ro cấp quản lý cơng ty có tai tiếng, tai nạn hiểm nghèo ảnh hưởng đến công ty thiên tai lũ lụt, … gây ảnh hưởng ngành cơng ty Có thể kể đến vài rủi ro sau: rủi ro xếp hạng, rủi ro lỗi thời, rủi ro kiểm toán, rủi ro truyền thông, rủi ro pháp lý Tất rủi ro nội ngành tùy vào cơng ty ảnh hưởng đến nhóm chứng khốn nhà đầu tư liên quan 89 Còn với Trung Quốc hội nghị kinh tế vào cuối năm 2020, Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình nói Trung Quốc cần ổn định thị trường bất động sản năm 2021, Bắc Kinh sẵn sàng thực số biện pháp để đạt mục tiêu Hồi tháng 12 năm 2021, quan chức Trung Quốc quy định nhằm hạn chế cho vay lĩnh vực bất động sản Ông Guo Shuqing, Bí thư đảng ủy Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBOC), nói niềm tin vào thị trường chứng khốn Trung Quốc bị ảnh hưởng từ biến đổi thi trường khác giới Mỹ, Anh hay nước khác Cũng cảnh báo bong bóng thị trường chứng khốn bong bóng nhà đất giới vỡ từ gây ảnh hưởng trực tiếp lên thị trường Trung Quốc Đứng trước lo ngại kinh tế Trung Quốc, thời điểm cuối năm 2020, tổng số dư nợ đồng nội tệ Trung Quốc, tỉ lệ vay bất động sản chiểm gần 30% Năm 2020, Trung Quốc sẵn sàng tung hàng trăm tỷ USD để vực dậy kinh tế sau cú sốc Covid-19 Các biện pháp triển khai dự án hạ tầng quy mô lớn phát tiền mặt cho người dân Bắc Kinh phát huy tác dụng lớn, đưa mức tăng trưởng tổng sản phẩm nước (GDP) lên đến 2,3% năm 2020, quốc gia khác lao đao Đã có số ý kiến Trung Quốc cho đến lúc nước cần giảm bớt hỗ trợ tăng trưởng kinh tế sách tài khóa tiền tệ Hồi tháng 12, cựu Bộ trưởng Bộ Tài Trung Quốc Lou Jinwei nói việc "từ từ rút lui" khỏi sách nới lỏng giúp mang lại ổn định cuối làm giảm tỷ lệ nợ Trung Quốc Nhưng đứng trước dịng vốn q lớn vậy, Trung Quốc đối mặt với rủi ro lạm phát, bong bóng chứng khốn Chính vậy, đại dịch có dấu hiệu giảm ảnh hưởng Trung Quốc có đối sách ngăn ngừa bong bóng chứng khốn Chúng ta thấy Trung Quốc nhận định có bong bóng chứng 90 khốn có từ số: Biểu đồ 5.5: Chỉ số CSI 300 Trung Quốc từ 2017-2022 Nguồn: Bloomberg Có thể thấy từ cuối năm 2020 đến cuối năm 2021, số CSI 300 Trung Quốc lao dốc liên tục Trước tượng nguy thị trường hạ không nhừng, Trung Quốc đầu năm 2022 cố gắng trì tính ổn định thị trường tài trước kỳ nghỉ Tết Âm lịch Thế vận hội Mùa đông Ngân hàng trung ương Trung Quốc cam kết hỗ trợ kinh tế giảm tốc với giới lập sách gần hạ lãi suất chủ chốt Sự khác biệt sách tiền tệ Mỹ Trung Quốc yếu tố đằng sau đánh giá tích cực với cổ phiếu Trung Quốc Đứng trước bối cảnh kinh tế năm 2019 đến 2022 vừa qua, Trung Quốc có năm thiệt hại nặng kinh tế bất ổn từ đại dịch Covid-19 Trong gia đoạn Trung Quốc chuyên gia nhận định có dấu hiệu tượng bong bóng chứng khốn Và đứng trước khó khăn này, quan có thẩm quyền Trung Quốc đưa số đối sách làm hạ nhiệt không thị trường chứng khốn mà cịn thị trường khác để tránh tổn thất khơng đáng 91 có từ bong bóng chứng khốn Tơi đánh giá Trung Quốc chưa có phịng ban chun trách chun biệt phân tích số thị trường chứng khốn khơng mà Trung Quốc khơng đánh giá rủi ro bong bóng chứng khốn Vẫn có nhiều chun gia học giả nghiên cứu đưa mơ hình nghiên cứu cảnh báo bong bóng chứng khốn có tính xác cao, tài liệu nghiên cứu hiệu 5.2.3 Cách ứng phó số quốc gia Châu Âu trước biến động kinh tế Ở đây, có nhiều quốc gia Châu Âu chịu nhiều ảnh hưởng từ đại dịch Covid-19 hệ lây nhiễm bong bóng chứng khoán từ quốc gia giới, với nghiên cứu tơi tìm thấy Châu Âu chưa có nhiều nghiên cứu chế cảnh báo bóng bóng chứng khốn Tuy nhiên quốc gia có nghiên cứu cảnh báo bóng bóng chứng khốn bong bóng thị trường, có biện pháp ngăn chặn bong bóng chưa rõ ràng hiệu quả, nên xin giới thiệu phần hội khác 5.3 Đề xuất phương án mơ hình cảnh báo bong bóng chứng khốn Việt Nam Dựa vào thực trạng cần giải đề cập chương phần chương đây, tơi thấy tượng bong bóng chứng khốn xuất Việt Nam giới, thời điểm giới có nhiều biến động chứng khốn nhạy cảm tiệm cận đến tình trạng bong bóng chứng khốn Có thể thấy thời điểm từ 2021 đến 2022, giá chứng khoán chưa thực phản ánh giá trị thực có dấu hiệu gần giống với bong bóng chứng khốn lại chưa thực coi bong bóng chứng khốn, vấn đề cấp bách mà muốn lưu ý Chính cần đề xuất vài mơ hình cảnh báo bong bóng chứng khốn để nghiên cứu, áp dụng vào thực tế 92 Việt Nam Trước hết để xác định tính xác mơ hình áp dụng vào nghiên cứu thị trường chứng khốn Việt Nam cịn hay khơng, áp dụng thực tế số liên tục cập nhật hàng ngày để sớm đưa cảnh báo cần thiết Từ quan chức có thẩm quyền đưa đề xuất sách xử lý kịp thời tượng xấu thị trường, hạn chế thiệt hại khơng đáng có Trong mơ hình tơi đưa luận văn này, tơi thấy mơ hình Hệ thống cảnh báo sớm rối loạn thị trường chứng khoán Peiwan Wang, Lu Zong, Ye Ma (2020) Mơ hình thống kê bong bóng đầu cơ, với ứng dụng cho thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, Nhật Bản Trung Quốc Kazumi Asako, Zhentao Liu (2013) phù hợp với thị trường chứng khốn Việt Nam Hoặc dùng mơ hình LPPLS Min Shu, Wei Zhu (2020) Các mơ hình dựa số thu thập mẫu từ thị trường chứng khoán Việt Nam dựa từ số Chỉ số giá cổ phiếu trung bình cơng nghiệp, GDP danh nghĩa lãi suất đại diện… Đây số dễ dàng thu thập số liệu thị trường cập nhật liên tục thường xun Chính mà đánh giá liên tục thị trường dự báo sớm Các mơ hình đánh giá cách khách quan toàn thị trường xuyên suốt thời điểm đưa kết cảnh báo bong bóng chứng khốn gần sát với kiện thực tế Với mơ hình LPPLS Min Shu, Wei Zhu (2020), tơi thấy có nhiều điểm sáng nghiên cứu thay nhiều nghiên cứu bong bóng chứng khốn tăng, họ cịn đưa cảnh báo bong bóng chứng khốn tiêu cực thị trường có dấu hiệu xuống khơng ngừng Đây điểm thấy ý nghiên cứu tìm hiểu Cịn mơ hình EWS, tơi thấy nghiên cứu của Peiwan Wang, Lu Zong, Ye Ma (2020) nghiên cứu tân tiến với mơ hình tơi đánh giá cao, có hiệu suất dự báo cao tới 96,4% thời gian cảnh báo trước 2,8 ngày Một thời gian không dài đủ để quan chức đối mặt 93 với bong bóng chứng khốn kịp thời đưa đối sách Bên cạnh yếu tố vơ quan trọng định mơ hình cảnh báo bong bóng có hoạt động hiệu hay khơng quan chức có thẩm quyền Chúng ta tham khảo số quốc gia trước có quan chức phận chuyên biệt nghiên cứu cảnh báo tình xấu xảy với kinh tế Trên giới, Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) tổ chức quốc tế giám sát hệ thống tài tồn cầu cách theo dõi tỷ giá hối đối cán cân toán, hỗ trợ kỹ thuật giúp đỡ tài có u cầu Như Trung Quốc, Ủy ban Điều tiết Bảo hiểm Ngân hàng Trung Quốc (CBIRC) quan chuyên biệt nghiên cứu đưa đánh giá giải pháp tránh tình xấu cho kinh tế Hay với Mỹ Cục Dự trữ Liên bang (Hoa Kỳ) (FED) bao gồm phịng ban chức có trách nhiệm chun cảnh báo kiện kinh tế xấu Ủy ban Chứng khốn Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) với nhiều phịng ban chuyên trách, chức riêng, chuyên điều tiết thị trường chứng khốn Và Mỹ cịn có hẳn phịng ban chức Bộ phận Phân tích Rủi ro Kinh tế Ủy ban Chứng khoán Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chuyên nghiên cứu rủi ro thị trường phân tích đánh giá thị trường Đây quốc gia đầu nghiên cứu cảnh báo bong bóng chứng khốn, phần nhờ nghiên cứu phân tích dự báo trước Như hành động quan chức dẫn chứng phần chương này, thấy tác động quan chức nhà nước Mỹ Trung Quốc có tác động tích cực đến thị trường chứng khoán tránh tổn hại to lớn cho thị trường Tuy nhiên để đưa sách kịp thời để ngăn ngừa rủi ro cần nghiên cứu chuyên gia để đánh giá tình hình đưa phương pháp giải hiệu Và ta thấy để so sánh Mỹ trải qua giai đoạn có dấu hiệu bong bóng chứng khốn theo dấu tích thời gian từ năm 2000 trở lại tượng 94 vỡ bong bóng chứng khốn lại ghi nhận Có thể kết việc Mỹ kịp thời ngăn chặn bong bóng chứng khốn trước cố xảy ra, minh chứng cho thấy hiệu việc cảnh báo bong bóng chứng khốn Trong thời gian từ 2000 đến nay, Trung Quốc trải qua vài kiện bong bóng chứng khoán, minh chứng cho việc quan chức chưa kịp thời ngăn chặn biến cố bất ngờ Chính Việt Nam với tình hình thị trường chứng khốn tăng trưởng nóng tác động khơng nhỏ đến nền, phát triển thêm phịng ban chức chun dự báo rủi ro mà thị trường chứng khốn gặp phải với đề xuất giải cứu thị trường tình chưa mong muốn Có thể Việt Nam, tơi xin đề xuất phịng ban nhỏ thuộc Ủy ban chứng khốn Nhà nước chuyên trách tập trung nghiên cứu thị trường chứng khoán, chuyên biệt nghiên cứu thêm rủi ro thị trường chứng khốn, có bong bóng chứng khốn Đây hội cho học giả Việt Nam có mơi trường để tập trung nghiên cứu số áp dụng mơ hình vào thực tế kiểm nghiệm thị trường chứng khoán Đồng thời kết nghiên cứu tiền đề cho quan quản lý đánh giá thị trường đưa đối sách quan trọng ngăn chặn bong bóng chứng khốn biến cố không mong muốn khác thị trường 95 KẾT LUẬN Bài luận văn giới thiệu nhiều mơ hình cảnh báo bong bóng áp dụng với số liệu nhiều quốc gia giới cho thấy điểm sáng nghiên cứu Đồng thời dựa vào số liệu thực tế quốc gia lấy mẫu để đánh giá tính xác nghiên cứu, đưa điểm yếu, điểm mạnh so với mơ hình chế cảnh báo bong bóng trước áp dụng Khi áp dụng phương pháp, thấy góc nhìn khác tác giả nghiên cứu tình hình thị trường từ đưa kết luận khác mục đích chung đưa cảnh báo xác bong bóng chứng khốn dấu hiệu nghiêm trọng khác thị trường Đồng thời nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian từ 2019-2022 gần đây, đưa đề xuất sử dụng vài mơ hình cụ thể để cảnh báo bong bóng chứng khốn phù hợp với mẫu thu thập dược thị trường chứng khoán Việt Nam Kèm với tơi đưa thêm số khuyến nghị nhỏ quan chức có thẩm quyền thực cảnh báo bong bóng chứng khốn, kịp thời ngăn chặn nguy hiểm tiềm tàng 96 DANH SÁCH TÀI LIỆU THAM KHẢO Rosenfeld, P De La Torre (1983) Histogram concavity analysis as an aid in threshold selection IEEE Transactions on Systems, Man, and Cybernetics (2), pp 231-235 Adrian R Bell, Chris Brooks, Helen Killick (2022) The first real estate bubble? Land prices and rents in medieval England c 1300–1500 Research in International Business and Finance Volume 62 Allen & Gorton, (1992) Stock price manipulation, market microstructure and asymmetric information European Economic Review Volume 36, Issues 2–3, Pages 624-630 Antoniades I.P., Brandi G., Magafas L.G., Di Matteo T (2020) The use of scaling properties to detect relevant changes in financial time series: A new visual warning tool Physica A , Article 125561, Barkoulas J.T., Baum C.F., Travlos N., (2000) Long memory in the Greek stock market Appl Financ Econ., 10 (2) , pp 177-184 Blanchard O.J., Watson M.W (1982) Bubbles, rational expectations and financial markets Wachtel P (Ed.), Crises in the Economic and Financial Structure, Lexington, MA , pp 295-315 Bloomberg Theo đường link https://www.bloomberg.com/asia C.H Hommesn (2006) Heterogeneous agent models in economics and finance L Tesfatsion, K.L Judd (Eds.), Handbook of Computational Economics, Agent- Based Computational Economics, Elsevier, Amsterdam CSI 300 Index Wikipedia Truy cập ngày 22 tháng năm 2022 Theo đường link https://en.wikipedia.org/wiki/CSI_300_Index 10 "Châu Đỗ Nhật Hạ, Trần Thị Tuấn Anh, (2020) Kiểm định diện bong bóng thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 2006 đến 2019 Tạp chí Khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh, 15(2), 28-37" 11 China Securities Regulatory Commission (CSRC) Wikipedia Theo đường link: https://www.marketswiki.com/wiki/China_Securities_Regulatory_Commission_ (CSRC) 12 D Hamilton, R Susmel (1994) Autoregressive conditional heteroskedasticity and changes in regime Journal of Econometrics, 64 (1), pp 307-333, 13 Demirer R., Demos G., Gupta R., Sornette D (2019) On the predictability of stock market bubbles: evidence from LPPLS confidence multi-scale indicators 97 Quant Finance, 19 (, pp 843-858 14 Demirer R., Demos G., Gupta R., Sornette D., (2019) On the predictability of stock market bubbles: evidence from LPPLS confidence multi-scale indicators Quant Finance, 19, pp 843-858 15 Drozdz S., Ruf F., Speth J., Wójcik M., (1999) Imprints of log-periodic selfsimilarity in the stock market Eur Phys J B, 10, pp 589-593 16 Economou F., Katsikas E., Vickers G., (2016) Testing for herding in the Athens Stock Exchange during the crisis period Finance Res Lett., 18 , pp 334-341 17 Fantazzini D., (2016) The oil price crash in 2014/15: Was there a (negative) financial bubble? Energy Policy, 96 , pp 383-396, 18 Feiyang Cheng, Chunfeng Wang, Xin Cui, Ji Wu (George), Feng He, (2021) Economic policy uncertainty exposure and stock price bubbles: Evidence from China International Review of Financial Analysis Volume 78 19 Fiinpo Flatform Theo đường link: http://fiinpro.com/ 20 Filimonov V., Demos G., Sornette D (2017) Modified profile likelihood inference and interval forecast of the burst of financial bubbles Quant Finance, 17, pp 1167-1186 21 Filimonov V., Sornette D (2013) A stable and robust calibration scheme of the log-periodic power law model Physica A, 392, pp 3698-3707 22 Fry J (2012) Exogenous and endogenous market crashes as phase transitions in complex financial systems Eur Phys J B, 85, p 405 23 G Caprio, D Klingebiel, (2002) Episodes of systemic and borderline banking crises, 428, pp 31-49 24 Geraskin P., Fantazzini D., (2013) Everything you always wanted to know about log-periodic power laws for bubble modeling but were afraid to ask Eur J Finance, 19 (5) (2013), pp 366-391, 25 H White (2000) A reality check for data snooping Econometrica, 68 (5), pp 1097-1126 26 H.J Edison, (2003) Do indicators of financial crises work? An evaluation of an early warning system International Journal of Finance & Economics, (1), pp 11-53 27 Hellenic Capital Market Commission Wikipeida Truy cập ngày 18 tháng năm 2011 Theo đường link:https://en.wikipedia.org/wiki/Hellenic_Capital_Market_Commission 28 BenMim, A BenSaïda (2019) Financial contagion across major stock markets: 98 A study during crisis episodes The North American Journal of Economics and Finance, 48, pp 187-201 29 J.J Ahn, K.J Oh, T.Y Kim, D.H Kim, (2011) Usefulness of support vector machine to develop an early warning system for financial crisis Expert Systems with Applications, 38 (4), pp 2966-2973 30 Jiang Z.-Q., Zhou W.-X., Sornette D., Woodard R., Bastiaensen K., Cauwels P, (2010) Bubble diagnosis and prediction of the 2005–2007 and 2008–2009 Chinese stock market bubbles J Econ Behav Organ., 74 (3) pp 149-162 31 Jiang Z.-Q., Zhou W.-X., Sornette D., Woodard R., Bastiaensen K., Cauwels P (2010) Bubble diagnosis and prediction of the 2005–2007 and 2008–2009 Chinese stock market bubbles J Econ Behav Organ., 74, pp 149-162 32 Johansen A., Ledoit O., Sornette D (2000) Crashes as critical points Int J Theor Appl Finance, 3, pp 219-255 33 Johansen A., Sornette D ,(2010) Shocks, crashes and bubbles in financial markets Brussels economic review – cahiers economicques de bruxelles Vol 53 34 Johansen A., Sornette D., Ledoit O, (1999) Predicting Financial Crashes Using Discrete Scale Invariance J Risk, (1999), pp 5-32 35 Johansen A., Sornette D., Ledoit O (1999) Predicting financial crashes using discrete scale invariance J Risk, (1999), pp 5-32 36 Johansen A., Sornette D., Ledoit O (1999) Predicting financial crashes using discrete scale invariance J Risk, , pp 5-32 37 K Chen, Y Zhou, F Dai, (2015) A lstm-based method for stock returns prediction: A case study of China stock market 2015 IEEE international conference on big data (big data), IEEE, pp 2823-2824 38 K.D West (1987) A specification test for speculative bubbles Quarterly Journal of Economics, 102, pp 553-580 39 Kazumi Asako, Zhentao Liu (2013) A statistical model of speculative bubbles, with applications to the stock markets of the United States, Japan, and China Journal of Banking & Finance Volume 37, Issue 7, Pages 2639-2651 40 Konstantinos Papastamatiou, Theodoros Karakasidis, (2022) Bubble detection in Greek Stock Market: A DS-LPPLS model approach.Physica A: Statistical Mechanics and its Applications Volume 587 41 Kydros D., Oumbailis V., (2015) A network analysis of the greek stock market Procedia Econ Finance, 33 , pp 340-349 99 42 "Lux T (2009) Applications of Statistical Physics in Finance and Economics Rosser Jr., J.B (Ed.), Handbook of Complexity Research Edward Elgar, Cheltenham, trang 213–258 43 Ly Mỹ, (2011), Cảnh báo “bong bóng” chứng khốn: Thị trường tăng trưởng thiếu tảng https://diendandoanhnghiep.vn/ 44 M Jordan (1997) Serial order: A parallel distributed processing approach Advances in Psychology, 121, pp 471-495, 45 M.E Detragiache, M.A Spilimbergo (2001) Crises and liquidity: Evidence and interpretation International Monetary Fund 46 Mark T.Hon, Jack K.Strauss, Soo-Keong Yong, (2007) Deconstructing the Nasdaq bubble: A look at contagion across international stock markets Journal of International Financial Markets, Institutions and Money Volume 17, Issue 3, Pages 213-230 47 Michailova & Schmidt, (2016) Overconfidence and Bubbles in Experimental Asset Markets Journal of Behavioral Finance Volume 17,- Issue 48 Như Hương (2022) Giải pháp cho tượng ""bong bóng"" thị trường chứng khoán? https://kinhtedothi.vn/ 49 O.B Sezer, M.U Gudelek, A.M Ozbayoglu (2020) Financial time series forecasting with deep learning: A systematic literature review: 2005–2019 Applied Soft Computing, p 106181 50 O.J Blanchard, M Watson, (1982) Bubbles, rational expectations and financial markets P Wachtel (Ed.), Crises in the Economic and Financial Structure, Lexington Books, Lexington, pp 95-315 51 P.C.B Phillips, Y Wu, J Yu (2011) Explosive behavior in the 1990s Nasdaq: when did exuberance escalate asset values? International Economic Review, 52 (2011), pp 201-226 52 P.J Diggle, S.L Zeger (1989) A non-Gaussian model for time series with pulses Journal of American Statistical Association, 84, pp 354-359 53 P.J Harrison, C.F Stevens (1976) Bayesian forecasting (with discussion) Journal of the Royal Statistical Society, Series B, 38, pp 205-247 54 P.J Harrison, C.F Stevens, (1971) A Bayesian approach to short-term forecasting Operational Research Quarterly, 22, pp 341-362 55 Peiwan Wang, Lu Zong, Ye Ma (2013) An integrated early warning system for stock market turbulence Expert Systems with Applications Volume 153, September 2020 100 56 R Sollis (2006) Testing for bubbles: an application of tests for change in persistence Applied Financial Economics, 16, pp 491-498 57 R.P Flood, P.M Garber, (1980) Market fundamentals versus price level bubbles: first test Journal of Political Economy, 88, pp 745-770 58 R.S Gurkaynak, (2008) Econometric tests of asset price bubbles: taking stock Journal of Economic Surveys, 22 (2008), pp 166-186 59 Rosser, J.B., (2008) Econophysics and economic complexity Advances in Complex SystemsVol 11, No 05, pp 745-760 60 Ruiqiang Song, Min Shu, Wei Zhu, (2022) The 2020 global stock market crash: Endogenous or exogenous? Physica A: Statistical Mechanics and its Applications Volume 585 61 S.P Chatzis, V Siakoulis, A Petropoulos, E Stavroulakis, N Vlachogiannakis (2018) Forecasting stock market crisis events using deep and statistical machine learning techniques Expert Systems with Applications, 112, pp 353-371 62 S.P Chatzis, V Siakoulis, A Petropoulos, E Stavroulakis, N Vlachogiannakis (2018) Forecasting stock market crisis events using deep and statistical machine learning techniques Expert Systems with Applications, 112, pp 353-371 63 Sàn Giao dịch Chứng khoán New York, https://vi.wikipedia.org/wiki/ 64 Scheinkman & Xiong, (2003) Overconfidence and Speculative Bubbles Journal of Political Economy Volume 111, Number 65 Shu M., Zhu W (2019) Diagnosis and prediction of the 2015 Chinese stock market bubble arXiv preprint Theo đường dẫn: https://arxiv.org/abs/1905.09633 66 Shu M., Zhu W., (2020) Real-time prediction of Bitcoin bubble crashes Physica A, 548 , Article 124477 67 Sornette D (1998) Discrete-scale invariance and complex dimensions Phys Rep., 297, pp 239-270 68 Sornette D., Demos G., Zhang Q., Cauwels P., Filimonov V., Zhang Q (2015) Real-time prediction and post-mortem analysis of the Shanghai 2015 stock market bubble and crash J Invest Strateg., 4, pp 77-95 69 Sornette D., Demos G., Zhang Q., Cauwels P., Filimonov V., Zhang Q., (2015) Real-time prediction and post-mortem analysis of the Shanghai 2015 stock market bubble and crash, 16 70 Sornette D., Woodard R., Zhou W.-X (2009) The 2006–2008 oil bubble: Evidence of speculation, and prediction Physica A, 388, pp 1571-1576 101 71 Sornette D., Woodard R., Zhou W.-X., (2009) The 2006–2008 oil bubble: Evidence of speculation, and prediction Physica A, 388 (8) , pp 1571-1576 72 Sornette D., Zhou W.-X (2006) Predictability of large future changes in major financial indices Int J Forecast., 22 , pp 153-168 73 T Agmon (1972) The relations among equity markets: A study of share price comovements in the United States, United Kingdom, Germany and Japan Journal of Finance, 27, pp 839-855 74 Taylor J.B (Ed.), (2001) Monetary Policy Rules University of Chicago Press Chicago 75 Troy Segal, (2022) Stages of A Bubble Truy cập từ https://www.investopedia.com/articles/stocks/10/5-steps-of-a-bubble.asp 76 Ủy ban Chứng khoán Giao dịch Hoa Kỳ Các phòng ban Theo đường dẫn https://www.sec.gov/page/corpfin-section-landing 77 Ủy ban Chứng khoán Giao dịch Hoa Kỳ The Role of the SEC Truy cập theo https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/role-sec 78 Võ Thị Bảo Linh, (2015) Kiểm định tượng bong bóng hợp lí thị trường chứng khốn Việt Nam Luận văn thạc sĩ Tài - Ngân hàng, trường Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh 79 W.N Niu, W.X Wu, L Ling, R.X Zhou, (2018) Corporate Financial Policies under Heterogeneous Beliefs Journal of Management Science and Engineering Volume 3, Issue 2, Pages 101-124 80 Yan W (2011) Identification and forecasts of financial bubbles Department of Management, Technology and Economics, ETH Zurich 81 Yan W (2011) Identification and forecasts of financial bubbles Department of Management, Technology and Economics, ETH Zurich (2011) 82 Zhang Q., Zhang Q., Sornette D (2016) Early warning signals of financial crises with multi-scale quantile regressions of log-periodic power law singularities PLoS One, 11, Article e0165819 83 Zhou W., Sornette D (2003) 2000–2003 real estate bubble in the UK but not in the USA Physica A, 329, pp 249-263 84 Zhou W., Sornette D (2008) Analysis of the real estate market in Las Vegas: Bubble, seasonal patterns, and prediction of the CSW indices Physica A, 387, pp 243-260 ...2 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ CƠ CHẾ CẢNH BÁO BONG BĨNG CHỨNG KHỐN TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng Mã... luận cảnh báo bong bóng chứng khốn Như hậu nghiêm trọng mà bóng bóng chứng khốn để lại mà biết Việc nghiên cứu chế cảnh báo bong bóng chứng khoán cần thiết 25 Cơ chế cảnh báo bong bóng chứng. .. cứu chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Việt Nam Ở Việt Nam có viết đơn lẻ viết bong bóng chứng khốn viết chế cảnh báo bong bóng chứng khốn Chúng ta tham khảo viết Kiểm định diện bong bóng chứng