Giá trị công ty, rủi ro và cơ hội tăng trưởng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ MINH TÂM GIÁ TRỊ CÔNG TY, RỦI RO VÀ CƠ HỘI TĂNG TRƯỞNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ MINH TÂM GIÁ TRỊ CÔNG TY, RỦI RO VÀ CƠ HỘI TĂNG TRƯỞNG Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HỒ VIẾT TIẾN TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan nội dung Luận văn thạc sỹ thực từ quan điểm cá nhân tôi, hướng dẫn khoa học TS Hồ Viết Tiến Các số liệu, kết luận nghiên cứu trình bày luận văn trung thực chưa cơng bố hình thức Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu Hồ Chí Minh, ngày 25 tháng năm 2015 Tác giả Luận văn Lê Minh Tâm MỤC LỤC Trang TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tổng quan chung 1.2 Mục tiêu nghiên cứu .6 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đóng góp nghiên cứu .6 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT .7 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết quản lý rủi ro .7 2.1.1.1 Khái niệm rủi ro .7 2.1.1.2 Khái niệm quản trị rủi ro .9 2.1.1.3 Các rủi ro hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam 11 2.1.2 Lý thuyết định giá quyền chọn .14 2.1.2.1 Quyền chọn .14 2.1.2.2 Các loại thị trường quyền chọn 15 2.1.2.3 Các loại quyền chọn 18 2.1.2.4 Lý thuyết định giá quyền chọn 19 2.1.3 Mô hình CAPM 22 2.1.4 Hệ số Tobin Q 28 2.1.5 Mối liên hệ giá trị công ty, hội phát triển rủi ro 29 2.2 Các nghiên cứu trước 29 2.3 Giả thuyết nghiên cứu 33 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .34 3.1 Phương pháp nghiên cứu 34 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 35 3.3 Mơ hình nghiên cứu 39 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1 Thống kê mô tả 40 4.2 Hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro (Khơng có tham gia biến kiểm soát) 44 4.3 Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống (Khơng có tham gia biến kiểm soát) 46 4.4 Hồi quy giá trị công ty tổng rủi ro với tham gia biến kiểm soát 49 4.5 Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống biến kiểm soát 52 4.6 Hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro phân chia theo quy mơ (Khơng có tham gia biến kiểm soát) .56 4.7 Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống phân chia theo quy mơ (Khơng có tham gia biến kiểm soát) .60 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 64 5.1 Kết luận 64 5.2 Kiến nghị 66 5.3 Hạn chế 68 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ADB: Ngân hàng phát triển châu Á – Asian Development Bank APT: Mô hình lý thuyết chênh lệch giá - Arbitrage Pricing Theory Model CAPM: Mơ hình xác định giá trị tài sản vốn - Capital asset pricing model CBCNV: Cán công nhân viên CRO: Giám đốc quản trị rủi ro EBIT: Thu nhập trước lãi vay thuế - Earnings before interest and taxes EPS: Lợi nhuận (thu nhập) tính cổ phiếu - Earning Per Share FDI: Đầu tư trực tiếp nước - Foreign Direct Investment FED: Cục dự trữ liên bang Mỹ - Federal Reserve System GDP: Tổng sản phẩm quốc nội - Gross Domestic Product IMF: Qũy tiền tệ quốc tế - International Monetary Fund LBO: Mua lại vốn vay - Leveraged buyout NDE: Số cổ phần thường chưa chi trả phương án tài trợ có sử dụng địn bẩy tài NE: Số cổ phần thường chưa chi trả tương ứng phương án tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần OLS: Phương pháp bình phương nhỏ QE3: Chương trình nới lỏng định lượng ROE: Tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu - Return on equity SML: đường biểu diễn rủi ro thị trường chứng khoán - Security Market Line UNCTAD: Hội nghị liên hiệp Quốc tế Thương mại Phát triển - United Nations Conference on Trade and Development WB: Ngân hàng giới – World Bank DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Bảng mô tả ngành mã công ty sử dụng 36 Bảng 3.2: Định nghĩa biến sử dụng .36 Bảng 4.1: Kết giá trị bình quân tỷ suất sinh lời cổ phiếu bình quân giai đoạn 2009-2013 42 Bảng 4.2: Kết thống kê mô tả biến nghiên cứu 43 Bảng 4.3: Kết tóm tắt mơ hình hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro (Khơng bao gồm biến kiểm sốt) .44 Bảng 4.4: Kết phân tích ANOVA mơ hình hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro (Không bao gồm biến kiểm soát) 44 Bảng 4.5: Kết phân tích mơ hình hồi quy giá trị cơng ty với tổng rủi ro (Khơng bao gồm biến kiểm sốt) .45 Bảng 4.6: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống (Không bao gồm biến kiểm soát) 46 Bảng 4.7: Kết phân tích ANOVA mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống (Khơng bao gồm biến kiểm sốt) 47 Bảng 4.8: Kết phân tích mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống (Không bao gồm biến kiểm soát) 47 Bảng 4.9: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty tổng rủi ro với tham gia biến kiểm soát 49 Bảng 4.10: Kết phân tích ANOVA mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty tổng rủi ro với tham gia biến kiểm soát 50 Bảng 4.11: Kết phân tích mơ hình chạy hồi quy giá trị cơng ty tổng rủi ro với tham gia biến kiểm soát .50 Bảng 4.12: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống biến kiểm soát 52 Bảng 4.13: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống biến kiểm soát 53 Bảng 4.14: Kết phân tích mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống biến kiểm soát 53 Bảng 4.15: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro phân chia theo quy mơ với khơng có tham gia biến kiểm soát .56 Bảng 4.16: Kết phân tích ANOVA mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro phân chia theo quy mơ với khơng có tham gia biến kiểm soát 57 Bảng 4.17: Kết phân tích mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro phân chia theo quy mơ với khơng có tham gia biến kiểm soát 58 Bảng 4.18: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống phân biệt theo quy mô công ty 60 Bảng 4.19: Kết phân tích ANOVA mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống phân biệt theo quy mô cơng ty .61 Bảng 4.20: Kết phân tích hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống phân biệt theo quy mô công ty 62 TÓM TẮT Nghiên cứu đánh giá mối quan hệ giá trị công ty, rủi ro, hội tăng trưởng 50 công ty 10 ngành kinh tế niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2009-2013 Trong đó, giá trị cơng ty tính tốn thơng qua hệ số Tobin’s Q, mức độ rủi ro đo lường thông qua Rủi ro hệ thống Rủi ro phi hệ thống cổ phiếu 50 công ty Cơ hội tăng trưởng thể thông qua Tuổi công ty Tổng tài sản Để đánh giá mối quan hệ yếu tố, có bốn mơ hình sử dụng Mơ hình (1) đánh giá ảnh hưởng Tổng rủi ro đến giá trị cơng ty khơng có tham gia biến kiểm sốt (Tuổi cơng ty Tổng tài sản) Mơ hình (2) đánh giá ảnh hưởng Rủi ro hệ thống Rủi ro phi hệ thống đến giá trị công ty tham gia biến kiểm sốt (Tuổi cơng ty Tổng tài sản) Mơ hình (3) đánh giá ảnh hưởng Tổng rủi ro đến giá trị cơng ty có tham gia biến kiểm sốt (Tuổi cơng ty Tổng tài sản) Mơ hình (4) đánh giá ảnh hưởng Rủi ro hệ thống Rủi ro phi hệ thống đến giá trị cơng ty có tham gia biến kiểm sốt (Tuổi cơng ty Tổng tài sản) Ngồi viết nghiên cứu khác biệt ảnh hưởng Tổng rủi ro đến giá trị công ty ảnh hưởng Rủi ro hệ thống Rủi ro phi hệ thống đến giá trị cơng ty cơng ty có quy mơ khác 23 Modiglian, F & Miller, M.H, 1958 “The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment”, The American Economic review 48, pp 261 – 297 24 Myers, S.C., 1984, The capital structure puzzle, Journal of Finance 39, 575– 592 25 Park, J and R.A Ratti (2008) “Oil Price Shocks and Stock Markets in the U.S and 13 European Countries,” Energy Economics, 30, 2587-608 26 Rezagholizadeh, M et al., 2007, A Study of Iran’s Comparative Advantage in Saffron, [Accessed 22 Oct 2014] 27 Ross, A., 1976, The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, [Accessed 15 Oct 2014] 28 Schwert, G W., 1989, Why does stock market volatility change over time?, Journal ofFinance, 1115-1154 29 Sharpe, William F (1964), “Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk”, Journal of Finance, 19 (3), 425-442 30 Shin, H., and Stulz, M (2000), Firm value, risk, and growth opportunities Working Paper 7808 http://www.nber.org/papers/w7808 31 Stephen A.Ross, 1976, The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, Departments of’ Economics and Finance, University of Pennsylvania, The Wharton School, Philadelphia, Pennsylvania 19174 32 Tahir, I M., and Razali, A R (2011): The Relationship between Enterprise Risk Management and Firm Value: Evidence from Malaysian Public Listed Companies, International Journal of Economics and Management Sciences 1(2): 32-41 33 Treynor, Jack L (1961) "Market Value, Time, and Risk" Unpublished manuscript dated 8/8/61, No 95-209 34 Waweru, N., Kisaka, S., 2011, The Effect of Enterprise Risk Management Implementation on the Value of Companies Listed in the Nairobi Stock Exchange Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=1907248 PHỤ LỤC Phụ Lục 1: Kết giá trị bình quân tỷ suất sinh lời cổ phiếu bình quân giai đoạn 2009-2013 Tỷ suất sinh lời cổ phiéu r(m) r(VIC) r(HAG) r(REE) r(ITA) r(OGC) r(DRC) r(PHR) r(CSM) r(DPR) r(TRC) r(FPT) r(SAM) r(ELC) r(CMG) r(SGT) r(OCH) r(PAN) r(DSN) r(TCT) r(HOT) r(DHG) r(LAS) r(JVC) r(OPC) Mean 0,0008 -0,0005 -0,0002 0,0023 0,0014 0,0003 0,0017 0,0003 0,0018 -0,0006 0,0000 0,0012 0,0005 -0,0018 -0,0002 -0,0001 0,0020 0,0025 0,0011 0,0028 -0,0003 0,0018 0,0012 -0,0005 0,0021 Tỷ suất sinh lời cổ phiéu r(DMC) r(BMC) r(HGM) r(KSB) r(TVD) r(NBC) r(GAS) r(PPC) r(VSH) r(PGD) r(TBC) r(VCB) r(BVH) r(STB) r(CTG) r(EIB) r(HSG) r(POM) r(DTL) r(VIS) r(TLH) r(PVD) r(DPM) r(PVS) r(PVI) Mean 0,0020 -0,0007 -0,0019 0,0005 0,0008 -0,0008 0,0022 0,0030 0,0014 0,0010 0,0014 -0,0001 -0,0001 -0,0006 -0,0010 -0,0009 0,0031 0,0000 -0,0003 0,0012 0,0015 0,0019 0,0006 0,0016 0,0007 Phụ Lục 2: Kết thống kê mô tả biến nghiên cứu Tobin Q Total Risk Systematic Risk Non-Systematic Risk Log(Age) Log(Asset) Valid N 250 250 250 250 250 250 Mean 1.89 22 10 11 1.25 9.48 Median 1.96 20 13 09 1.28 9.37 Standard Deviation 79 11 07 09 28 86 Phụ Lục 3: Hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro (Không có tham gia biến kiểm sốt) Model Summary Model R R Square Adjusted R Square a 076 072 275 a Predictors: (Constant), Total Risk Std Error of the Estimate 76188 ANOVAb Sum of Squares Mod el Regression 11.758 Residual 143.953 Total 155.710 a Predictors: (Constant), Total Risk b Dependent Variable: Tobin Q df Mean Square 11.758 248 580 249 Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B Beta Std Error (Constant) 1.469 105 Total Risk 1.910 424 275 a Dependent Variable: Tobin Q F 20.256 Sig .000a t 14.012 4.501 Sig .000 000 Phụ Lục 4: Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống (Không có tham gia biến kiểm sốt) Model Summaryb Adjusted R Std Error of Square the Estimate Model R R Square Durbin-Watson a 609 605 49674 2.007 780 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b Dependent Variable: Tobin Q ANOVAb Sum of Squares Model df Mean Square F Regression 94.763 47.381 192.021 Residual 60.947 247 247 Total 155.710 249 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b Dependent Variable: Tobin Q Sig .000a Coefficientsa Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Std B Beta t Sig Tolerance VIF Error 1.203 070 17.218 000 -1.490 333 -.179 -4.474 000 992 1.008 Model (Constant) NonSystematic Risk Systematic 8.186 440 Risk a Dependent Variable: Tobin Q 744 18.602 000 992 1.008 Phụ Lục 5: Hồi quy giá trị công ty tổng rủi ro với tham gia biến kiểm soát Model Summaryb Adjusted R Std Error of Square the Estimate Durbin-Watson Model R R Square a 155 145 73115 2.068 394 a Predictors: (Constant), Log(Asset), Total Risk, Log(Age) b Dependent Variable: Tobin Q ANOVAb Sum of Mean Squares Square Model df Regression 24.205 8.068 Residual 131.505 246 535 Total 155.710 249 a Predictors: (Constant), Log(Asset), Total Risk, Log(Age) b Dependent Variable: Tobin Q F 15.093 Sig .000a Coefficientsa Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Std B Model Beta t Sig Tolerance VIF Error (Constant) -.790 553 -1.428 155 Total Risk 1.819 410 262 4.432 000 985 1.016 Log(Age) -.146 166 -.052 -.877 381 982 1.018 Log(Asset) 260 054 281 4.789 000 996 1.004 a Dependent Variable: Tobin Q Phụ Lục 6: Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống biến kiểm soát Model Summaryb Adjusted R Std Error of Square the Estimate Model R R Square Durbin-Watson a 636 630 48101 2.092 797 a Predictors: (Constant), Log(Asset), Log(Age), Non-Systematic Risk, Systematic Risk b Dependent Variable: Tobin Q ANOVAb Sum of Squares Model df Mean Square F Sig Regression 99.024 24.756 106.997 000a Residual 56.686 245 231 Total 155.710 249 a Predictors: (Constant), Log(Asset), Log(Age), Non-Systematic Risk, Systematic Risk b Dependent Variable: Tobin Q Coefficientsa Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Std B Beta t Sig Tolerance VIF Error -.234 365 -.640 523 -1.398 324 -.168 -4.317 000 983 1.017 Model (Constant) NonSystematic Risk Systematic 7.925 434 Risk Log(Age) -.012 110 Log(Asset) 155 036 a Dependent Variable: Tobin Q 720 18.268 000 -.004 168 -.110 913 4.287 000 957 1.045 978 1.023 970 1.031 Phụ Lục 7: Hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro phân chia theo quy mô (Không có tham gia biến kiểm sốt)  Các cơng ty có quy mơ lớn Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Square a 046 036 214 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Large Std Error of the Estimate 80970 ANOVAb,c Sum of Squares Mod el Regression 2.933 Residual 60.972 Total 63.904 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Large c Dependent Variable: Tobin Q df Mean Square 2.933 93 656 94 Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Beta Std Error 1.673 198 1.656 783 214 Model (Constant) Total Risk a scale = Large b Dependent Variable: Tobin Q Model R R Square Adjusted R Square a 085 074 291 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Medium F 4.473 Sig .037a t 8.446 2.115 Sig .000 037 Std Error of the Estimate 80362 ANOVAb,c Sum of Squares Mod el Regression 5.269 Residual 56.831 Total 62.100 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Medium c Dependent Variable: Tobin Q df Mean Square 5.269 88 646 89 Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients F 8.158 Sig .005a B Model (Constant) 1.381 Total Risk 2.049 a scale = Medium b Dependent Variable: Tobin Q Std Error 179 717 Beta 291 Model R R Square Adjusted R Square a 101 086 317 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Small t 7.706 2.856 Sig .000 005 Std Error of the Estimate 59816 ANOVAb,c Sum of Squares Mod el Regression 2.520 Residual 22.541 Total 25.061 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Small c Dependent Variable: Tobin Q df Mean Square 2.520 63 358 64 Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Beta Std Error 1.377 150 1.701 641 317 Model (Constant) Total Risk a scale = Small b Dependent Variable: Tobin Q F 7.043 Sig .010a t 9.192 2.654 Sig .000 010 Phụ Lục 8: Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống phân chia theo quy mơ (Khơng có tham gia biến kiểm sốt)  Các cơng ty có quy mô lớn Model Summaryb,c Phụ Lục 8: Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống phân chia theo quy mơ (Khơng có tham gia biến kiểm soát) Adjusted R Std Error of Square the Estimate Model R R Square Durbin-Watson 659 652 48656 2.171 812a a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Large c Dependent Variable: Tobin Q ANOVAb,c Sum of Squares Model df Mean Square F Regression 42.124 21.062 88.968 Residual 21.780 92 237 Total 63.904 94 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Large c Dependent Variable: Tobin Q Sig .000a Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Std B Beta t Sig Tolerance VIF Error 1.107 127 8.729 000 -1.420 528 -.167 -2.691 008 958 1.044 Model (Constant) NonSystematic Risk Systematic 9.203 752 761 12.239 000 958 1.044 Risk a scale = Large b Dependent Variable: Tobin Q Adjusted R Std Error of Square the Estimate Model R R Square Durbin-Watson 579 569 54811 1.777 761a a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Medium c Dependent Variable: Tobin Q ANOVAb,c Model Sum of Squares df Mean Square F Sig Phụ Lục 8: Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống phân chia theo quy mơ (Khơng có tham gia biến kiểm soát) Regression 35.963 17.981 59.852 000a Residual 26.137 87 300 Total 62.100 89 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Medium c Dependent Variable: Tobin Q Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Std B Beta t Sig Tolerance VIF Error 1.202 124 9.728 000 -1.495 602 -.173 -2.484 015 995 1.005 Model (Constant) NonSystematic Risk Systematic 8.022 767 729 10.456 000 995 1.005 Risk a scale = Medium b Dependent Variable: Tobin Q Adjusted R Std Error of Square the Estimate Model R R Square Durbin-Watson 532 517 43482 2.145 730a a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Small c Dependent Variable: Tobin Q ANOVAb,c Sum of Squares Model df Mean Square F Regression 13.339 6.669 35.276 Residual 11.722 62 189 Total 25.061 64 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Small c Dependent Variable: Tobin Q Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Sig .000a Collinearity Statistics Phụ Lục 8: Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống phân chia theo quy mơ (Khơng có tham gia biến kiểm soát) Std Tolerance VIF B Beta Error Model t Sig (Constant) 1.281 110 11.677 000 Non-1.231 606 -.177 -2.031 047 994 1.006 Systematic Risk Systematic 6.677 806 722 8.283 000 994 1.006 Risk a scale = Small b Dependent Variable: Tobin Q ... hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống phân biệt theo quy mô cơng ty 62 TĨM TẮT Nghiên cứu đánh giá mối quan hệ giá trị công ty, rủi ro, hội tăng trưởng 50 công ty... quan thuận với giá trị công ty: Một gia tăng rủi ro hệ thống làm tăng giá trị công ty ngược lại - Rủi ro phi hệ thống có mối tương quan nghịch với giá trị cơng ty: Một gia tăng rủi ro phi hệ thống... hội tăng trưởng giá trị công ty 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu: - Rủi ro hệ thống có tương quan giá trị cơng ty? - Rủi ro phi hệ thống có tương quan giá trị cơng ty? - Tổng rủi ro có