CHƯƠNG 4 : PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.7 Hồi quy giữa giá trị công ty với rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống phân
chia theo quy mơ (Khơng có sự tham gia của các biến kiểm sốt)
Kết quả phân tích hồi quy ở mơ hình (2) và (4) cho thấy rằng rủi ro hệ thống ln có tác động cùng chiều đến giá trị cơng ty và rủi ro phi hệ thống ln có tác động ngược chiều đến giá trị công ty bất kể có sự tham gia của các biến kiểm sốt hay khơng. Thế nhưng liệu điều này là đúng hoàn toàn đối với các cơng ty có quy mơ khác nhau?
Kết quả hồi quy được trình bày ở các bảng dưới đây sẽ chứng minh điều này.
Bảng 4.18: Kết quả tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giữa giá trị công ty với rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống phân biệt theo quy mô công ty
Model Summarya,c
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson Lớn .812b .659 .652 .48656 2.171 Vừa .761b .579 .569 .54811 1.777 Nhỏ .730b .532 .517 .43482 2.145
Kết quả tóm tắt ở bảng 4.15 cho thấy rằng:
- Ở các cơng ty có quy mơ lớn thì rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống góp phần giải thích được 65,2% sự thay đổi trong giá trị công ty (Adjusted R Square = 0,652). Giá trị Durbin-Watson cũng cho thấy rằng không có hiện tượng tự tương quan trong mơ hình hồi quy (1,5 < Durbin-Watson = 2,171 < 2,5).
- Ở các cơng ty có quy mơ vừa thì rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống góp phần giải thích được 56,9% sự thay đổi trong giá trị công ty (Adjusted R Square = 0,569). Giá trị Durbin-Watson cũng cho thấy rằng khơng có hiện tượng tự tương quan trong mơ hình hồi quy (1,5 < Durbin-Watson = 1,777 < 2,5).
- Ở các cơng ty có quy mơ nhỏ thì rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống góp phần giải thích được 51,7% sự thay đổi trong giá trị công ty (Adjusted R Square =
0,517). Giá trị Durbin-Watson cũng cho thấy rằng khơng có hiện tượng tự tương quan trong mơ hình hồi quy (1,5 < Durbin-Watson = 2,145 < 2,5).
Bảng 4.19: Kết quả phân tích ANOVA mơ hình chạy hồi quy giữa giá trị công ty với rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống phân biệt theo quy mô công ty
ANOVAa,b
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Lớn Regression 42.124 2 21.062 88.968 .000c Residual 21.780 92 .237 Total 63.904 94 Vừa Regression 35.963 2 17.981 59.852 .000c Residual 26.137 87 .300 Total 62.100 89 Nhỏ Regression 13.339 2 6.669 35.276 .000c Residual 11.722 62 .189 Total 25.061 64
Theo kết quả phân tích Anova nhằm kiểm định sự phù hợp của các mơ hình hồi quy ở bảng 4.19 cho thấy rằng các mơ hình hồi quy là hoàn toàn phù hợp ở mức ý nghĩa 5% với giá trị Sig = 0,000 < 0,05.
Bảng 4.20: Kết quả phân tích hồi quy giữa giá trị công ty với rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống phân biệt theo quy mô công ty
Coefficientsa,b Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Toleran ce VIF Lớn (Constant) 1.107 .127 8.729 .000 Non-Systematic Risk -1.420 .528 -.167 -2.691 .008 .958 1.044 Systematic 9.203 .752 .761 12.239 .000 .958 1.044 Vừa (Constant) 1.202 .124 9.728 .000 Non-Systematic Risk -1.495 .602 -.173 -2.484 .015 .995 1.005 Systematic 8.022 .767 .729 10.456 .000 .995 1.005 Nhỏ (Constant) 1.281 .110 11.677 .000 Non-Systematic Risk -1.231 .606 -.177 -2.031 .047 .994 1.006 Systematic 6.677 .806 .722 8.283 .000 .994 1.006 Theo kết quả phân tích hồi quy ở bảng 4.20 cho ta thấy:
- Ở các cơng ty có quy mơ lớn thì rủi ro hệ thống có tác động cùng chiều đến giá trị công ty thông qua giá trị B và giá trị Beta chuẩn hóa lần lượt là 9,203 và 0,761. Rủi ro phi hệ thống có tác động ngược chiều đến giá trị cơng ty thông qua giá trị B và giá trị Beta chuẩn hóa lần lượt là -1,420 và -0,167. Bởi vì hệ số Beta chuẩn hóa của rủi ro hệ thống lớn hơn so với hệ số Beta chuẩn hỏa của rủi ro phi hệ thống nên rủi ro hệ thống có tác động mạnh hơn đến giá trị cơng ty so
với rủi ro phi hệ thống, điều này đã được chứng minh ở phần trên khi tổng rủi ro có tác động cùng chiều đến giá trị công ty. Kết quả này hoàn toàn có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 5% bởi vì giá trị Sig của rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống lần lượt là 0,000 và 0,008 đều nhỏ hơn 0,05.
- Ở các công ty có quy mơ vừa thì rủi ro hệ thống cũng có tác động cùng chiều đến giá trị công ty thông qua giá trị B và giá trị Beta chuẩn hóa lần lượt là 8,022 và 0,729. Rủi ro phi hệ thống có tác động ngược chiều đến giá trị cơng ty thơng qua giá trị B và giá trị Beta chuẩn hóa lần lượt là -1,495 và -0,173. Đồng thời hệ số Beta chuẩn hóa của rủi ro hệ thống lớn hơn so với hệ số Beta chuẩn hóa của rủi ro phi hệ thống nên rủi ro hệ thống có tác động mạnh hơn đến giá trị công ty so với rủi ro phi hệ thống, điều này cũng đã được chứng minh ở phần trên khi tổng rủi ro có tác động cùng chiều đến giá trị cơng ty. Kết quả này hồn tồn có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 5% bởi vì giá trị Sig của rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống lần lượt là 0,000 và 0,015 đều nhỏ hơn 0,05.
- Tương tự như vậy với các cơng ty có quy mơ nhỏ thì rủi ro hệ thống vẫn có tác động cùng chiều đến giá trị công ty và rủi ro phi hệ thống vẫn có tác động ngược chiều đến giá trị công ty với hệ số B của cả hai lần lượt là 6,677 và -1,231. Sự tác động của rủi ro hệ thống mạnh hơn so với tác động của rủi ro phi hệ thống lên giá trị công ty được thể hiện qua giá trị Beta chuẩn hóa lần lượt là 0,722 và 0,729. Điều này cũng chứng minh rằng tổng rủi ro có tác động cùng chiều đến giá trị cơng ty. Kết quả này hồn tồn có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 5% bởi vì giá trị Sig của rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống lần lượt là 0,000 và 0,047 đều nhỏ hơn 0,05.
- Các mơ hình hồi quy đều khơng có hiện tượng đa cộng tuyến thơng qua giá trị VIF của các biến đều nhỏ hơn 5.
Như vậy với kết quả phân tích hồi quy được trình bày ở trên thì khơng có sự khác biệt giữa các cơng ty theo quy mô đối với sự ảnh hưởng của rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống lên giá trị cơng ty. Rủi ro hệ thống vẫn có tác động cùng chiều đến giá trị công ty và rủi ro phi hệ thống vẫn có tác động ngược chiều đến giá trị công ty.