CHƯƠNG 2 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT
2.1 Cơ sở lý thuyết
2.1.5 Mối liên hệ giữa giá trị công ty, cơ hội phát triển và rủi ro
Để hiểu tác động của cơ hội tăng trưởng đến mối quan hệ giữa hệ số Tobin’s Q của công ty và rủi ro, chúng ta xem xét một công ty sử dụng toàn bộ cơ cấu vốn là vốn chủ sở hữu. Chúng ta giả định xa hơn rằng cơng ty có một tài sản cố định cộng một cơ hội tăng trưởng. Giá trị của tài sản cố định A được cho và không phụ thuộc vào sự biến động của suất sinh lợi của nó. Nếu cơ hội tăng trưởng là một cơ hội để mở rộng công ty bằng cách mua lại nhiều w tài sản cố định hơn với chi phí K, giá trị của cơng ty là A + C, với C là giá trị của quyền chọn mua wA với giá thực hiện bằng với yêu cầu đầu tư K. Với giả định này, một sự gia tăng trong phương sai của tỷ lệ thay đổi của A không ảnh hưởng đến A nhưng tăng C. Với ký hiệu này, Q là (A+C)/A. Do đó, đối với một giá trị của A, Q là một chức năng ngày càng tăng của phương sai của A. Một sự gia tăng trong A cần thiết gia tăng Q khi nó gia tăng giá trị cơ hội tăng trưởng của công ty.
Lý thuyết đánh đổi thực sự khơng đưa ra dự đốn rõ ràng cho mối quan hệ giữa sự thay đổi của vốn cổ phần và hệ số Q. Ví dụ, khơng có gì ngăn cản khả năng các công ty biến động cao có K cao. Nếu mối tương quan thuận giữa biến động vốn cổ phần và K là đủ lớn, khi đó sẽ có một mối tương quan nghịch giữa hệ số Q và biến động vốn cổ phần. Lựa chọn tốc độ tăng trưởng sẽ có giá trị khơng đáng kể cho các công ty biến động cao do giá thực hiện của các lựa chọn sẽ là lớn cho các công ty này. Tuy nhiên, đối với một cơng ty nào đó, sự gia tăng biến động giữa K, ω, và A liên tục nhất thiết phải tăng hệ số Q.