CHƯƠNG 4 : PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1 Thống kê mô tả
sau
Như đã trình bày trong phần 3, bài viết phân tích các mơ hình nghiên cứu chính
Q = α + β*Total risk (1)
Mơ hình (1) nhằm nghiên cứu tác động của tổng rủi ro lên giá trị công ty khi khơng có sự tham gia của các biến kiểm sốt. Qua đó cho biết tổng rủi ro sẽ có ảnh hưởng làm tăng hay giảm đối với giá trị công ty.
Q = α + β1*Systematic risk + β2*Non-Systematic risk (2)
Mơ hình (2) nhằm nghiên cứu cụ thể tác động của rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống lên giá trị cơng ty. Ở mơ hình (1) có thể cho ta biết tổng rủi ro ảnh hưởng như thế nào lên giá trị công ty, nhưng không thể cho ta biết liệu rủi ro hệ thống hay rủi ro phi hệ thống sẽ có ảnh hưởng tích cực hay tiêu cực lên giá trị cơng ty.
Q = α + β*Total risk + α’*Control variables (3)
Mơ hình (3) nhằm nghiên cứu tác động của tổng rủi ro lên giá trị cơng ty khi có sự tham của của các biến kiểm sốt. Kết quả của mơ hình này sẽ cho ta biết liệu các biến kiểm sốt sẽ đóng vai trị như thế nào trong mối quan hệ của tổng rủi ro và giá trị công ty.
Q = α + β1*Systematic risk + β2*Non-Systematic risk + α’*Control variables
(4)
Tương tự như mơ hình (3), mơ hình (4) nhằm nghiên cứu cụ thể tác động của rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống đến giá trị cơng ty khi có sự tham gia của các biến kiếm sốt.
Ngồi 4 mơ hình đã được đề cập ở trên, bài nghiên cứu cũng có thêm các phân tích nhằm nêu rõ liệu có sự khác biệt giữa các công ty với quy mô khác nhau khơng?
Trong đó:
Total Risk bằng tổng Systematic risk và Non-systematic risk. Systemmatic risk được tính tốn thơng qua tỷ lệ giữa giá trị β2
j của một cổ phiếu bình quân theo năm và phương sai tỷ suất sinh lợi của chỉ số thị trường. Non-systematic risk được tính tốn phương sai của εij hay phương sai của phần dư trong mơ hình CAPM.
Các biến kiểm soát bao gồm logarit của tổng tài sản của cơng ty bình quân theo năm trong giai đoạn từ 2009-2013 và logarit của tuổi công ty. Tuổi công ty đươc xác định bằng năm hiện tại trừ đi năm thành lập của các công ty được lựa chọn trong mẫu nghiên cứu.
Các công ty được lựa chọn trong mẫu nghiên cứu được lấy từ 10 ngành kinh tế trọng điểm. Bao gồm:
• Bất động sản,
• Cao su,
• Cơng nghệ thơng tin (IT),
• Dịch vụ, • Dược phẩm, • Khai khống, • Năng lượng, • Ngân hàng, • Thép, và • Dầu mỏ.
Mục đích chọn lựa dữ liệu mẫu từ 10 ngành kinh tế khác nhau nhằm bảo đảm mẫu có thể đại diện cho tồn bộ thị trường chứng khốn. Dữ liệu được thu thập từ nguồn cafef.vn trong giai đoạn từ 2009-2013. Thống kê mơ tả cho giá trị bình qn của tỷ suất sinh lời của các cổ phiếu trong giai đoạn 2009-2013 cụ thể như trong bảng
Bảng 4.1: Kết quả giá trị bình quân của tỷ suất sinh lời của cổ phiếu bình quân trong giai đoạn 2009-2013
Tỷ suất sinh lời
cổ phiéu Mean Tỷ suất sinh lời cổ phiéu Mean
r(m) 0,0008 r(DMC) 0,0020 r(VIC) -0,0005 r(BMC) -0,0007 r(HAG) -0,0002 r(HGM) -0,0019 r(REE) 0,0023 r(KSB) 0,0005 r(ITA) 0,0014 r(TVD) 0,0008 r(OGC) 0,0003 r(NBC) -0,0008 r(DRC) 0,0017 r(GAS) 0,0022 r(PHR) 0,0003 r(PPC) 0,0030 r(CSM) 0,0018 r(VSH) 0,0014 r(DPR) -0,0006 r(PGD) 0,0010 r(TRC) 0,0000 r(TBC) 0,0014 r(FPT) 0,0012 r(VCB) -0,0001 r(SAM) 0,0005 r(BVH) -0,0001 r(ELC) -0,0018 r(STB) -0,0006 r(CMG) -0,0002 r(CTG) -0,0010 r(SGT) -0,0001 r(EIB) -0,0009 r(OCH) 0,0020 r(HSG) 0,0031 r(PAN) 0,0025 r(POM) 0,0000 r(DSN) 0,0011 r(DTL) -0,0003 r(TCT) 0,0028 r(VIS) 0,0012 r(HOT) -0,0003 r(TLH) 0,0015 r(DHG) 0,0018 r(PVD) 0,0019 r(LAS) 0,0012 r(DPM) 0,0006 r(JVC) -0,0005 r(PVS) 0,0016 r(OPC) 0,0021 r(PVI) 0,0007
Sau khi dữ liệu được thu thập, thống kê mơ tả được thực hiện với tính tốn giá trị trung bình (mean), giá trị trung vị (median), và độ lệch chuẩn (standard deviation – SD). Thống kê mô tả được thực hiện cho các biến được sẽ được sử dụng trong các mơ hình đã được đề cập ở trên: Tobin Q, Total Risk, Systematic risk, và Non- systematic risk, Log(Age), Log(Asset) theo 10 ngành kinh tế.
Bảng 4.2: Kết quả thống kê mô tả các biến nghiên cứu
Biến N Mean Median Standard
Deviation Tobin Q 250 1.89 1.96 0.79 Total Risk 250 0.22 0.20 0.11 Systematic 250 0.10 0.13 0.07 Non-Systematic Risk 250 0.11 0.09 0.09 Log(Age) 250 1.25 1.28 0.28 Log(Asset) 250 9.48 9.37 0.86
Kết quả thống kê mô tả cho thấy:
- Giá trị cơng ty (Torbin Q) trung bình trong mẫu nghiên cứu bao gồm 250 quan sát là 1,89 với độ lệch chuẩn là 0,79.
- Trung bình tổng rủi ro (Total Risk) của 250 quan sát là 0,22 với độ lệch chuẩn là 0,11.
- Rủi ro hệ thống (Systematic Risk) có giá trị trung bình là 0,1 với độ lệch chuẩn là 0,07.
- Rủi ro phi hệ thống (Non-Systematic Risk) có giá trị trung bình là 0,11 với độ lệch chuẩn là 0,09.
- Hai biến kiểm sốt là logarit tuổi cơng ty log(Age) và logarit tổng tài sản log(V) được chuyển đổi theo dạng hàm log có giá trị trung bình lần lượt là 1,25 và 9,48. Giá trị độ lệch chuẩn của 2 biến này lần lượt là 0,28 và 0,86.