Thiết lập cơ cấu vốn tối ưu thông qua sử dụng công cụ huy động vốn bằng trái phiếu cho công ty cổ phần chứng khoán HASECO

Chuyên đề thực tập Khoa Tài LỜI MỞ ĐẦU Nền kinh tế nước ta bước đường hội nhập, năm đầu gia nhập tổ chức thương mại lớn giới WTO, kinh tế có bứt phá ngoạn mục, mà điển hình bùng nổ thị trường chứng khoán cuối năm 2006 đầu năm 2007 Sự phát triển thị trường chứng khoán chủ yếu thị trường cổ phiếu, cịn thị trường trái phiếu nước ta chưa có biến chuyển đáng kể nào, chủ yếu trái phiếu phủ doanh nghiệp nhà nước lớn, cịn trái phiếu cơng ty chưa mua bán trao đổi Đối với doanh nghiệp nhỏ, ngồi nguồn vốn tự có, họ sử dụng nguồn tín dụng ngân hàng phát hành trái phiếu, trái phiếu có ưu điểm vượt trội: chi phí cố định, khấu trừ thuế, khơng bị giám sát, thủ tục phức tạp,… khắc phục hầu hết nhược điểm khoản vay ngân hàng Hiện nay, thực trạng hầu hết doanh nghiệp nói chung Cơng ty cổ phần chứng khốn HASECO nói riêng, chưa trọng đến việc sử dụng nợ, thiết lập cho cấu vốn tối ưu doanh nghiệp chưa tiếp cận nguồn vốn từ huy động trái phiếu mà chủ yếu tìm đến nguồn tín dụng ngân hàng, nguyên nhân phát triển chậm chạp thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước ta Việc huy động vốn phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp gặp nhiều thuận lợi, thu lợi ích tối ưu mà cịn tạo hàng hố cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước ta phát triển Với lý em chọn đề tài: “Thiết lập cấu vốn tối ưu thông qua sử dụng công cụ huy động vốn trái phiếu cho Công ty cổ phần Chứng khoán HASECO”, làm chuyên đề tốt nghiệp SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài Nội dung chuyên đề gồm phần: Chương I: Lý thuyết chung cấu vốn tối ưu công cụ huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp Chương II: Thực trạng cấu vốn cơng ty cổ phần chứng khốn HASECO Chương III: Thiết lập cấu vốn tối ưu thông qua sử dụng công cụ huy động vốn trái phiếu cho cơng ty cổ phần chứng khốn HASECO Tuy nhiên, thời gian trình độ có hạn, kinh nghiệm thực tiễn chưa nhiều nên viết tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận đóng góp ý kiến thầy bạn đọc Em xin chân thành cảm ơn cô giáo hướng dẫn TS Lê Thị Xuân, đồng chí lãnh đạo anh chị em cán công ty cổ phần chứng khoán HASECO, hướng dẫn, giúp đỡ em nhiệt tình, tạo điều kiện thuận lợi cho em suốt thời gian qua để hoàn thành chuyên đề Sinh Viên Hà Thị Giang SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài CHƯƠNG I : LÝ LUẬN CHUNG VỀ CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU VÀ CÔNG CỤ HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU 1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm cấu vốn  Cơ cấu vốn “Cơ cấu vốn quan hệ tỷ trọng nợ vốn chủ sở hữu, bao gồm vốn cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường tổng số nguồn vốn cơng ty.”1 Đã có nhiều nghiên cứu nhà kinh tế vấn đề cấu vốn, đến có lý thuyết cấu vốn tiếng mơ hình Mordigliani Miller (thường viết tắt mơ M-M ), lý thuyết cấu vốn tối ưu, lý thuyết lợi nhuận hoạt động rịng Có nhiều giả định đưa ra, nhiên giả định cho khơng có thực tế khơng phù hợp với thực tế Ngày nay, với thị trường tài phát triển doanh nghiệp dễ dàng huy động nguồn vốn khác nhau, với chi phí khác để điều chỉnh, cân đối cấu nguồn vốn doanh nghiệp, cấu vốn hợp lý tối ưu phụ thuộc vào trình tình hình thị trường tài chính, trình độ quản lý nhiều yếu tố khác  Cơ cấu vốn tối ưu Cơ cấu vốn tối ưu cấu đồng thời tối đa hoá giá cổ phiếu tối thiểu hố chi phí vốn doanh nghiêp Việc sử dụng nợ giúp doanh nghiệp có vốn để tiến hành hoạt động kinh doanh lãi từ sử dụng nợ khơng bị tính thuế làm tăng thêm thu nhập cho cổ đông, dẫn đến giá cổ phiếu doanh nghiệp tăng lên Tuy vậy, việc sử dụng nợ nhiều tạo áp lực trả nợ rủi ro phá sản cơng ty, mà sử dụng nợ làm Tµi ChÝnh Doanh NghiƯp, TS Ngun Ninh KiỊu, NXB Thèng Kª, 2007 SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài giảm giá cổ phiếu Hơn nữa, doanh nghiệp tìm đến nguồn vốn vay ngân hàng phải tuân thủ nguyên tắc tín dụng đòi hỏi ngân hàng tài sản chấp, dự án kinh doanh, giám sát,… Nhà đầu tư ln địi hỏi tỷ lệ lợi tức u cầu cao so với lãi vay lãi suất trái phiếu họ phải gánh chịu rủi ro hoạt động sản suất kinh doanh, dùng nợ nhiều rủi ro lớn làm chi phí vốn chủ tăng lên, làm chi phí vốn doanh nghiệp ngày tăng Cơ cấu vốn tối ưu làm cân tác động rủi ro lợi tức, nhiên việc xác định cấu vốn tối ưu cách xác khó khăn, xác định nhân tố ảnh hưởng đến 1.1.2 Nguyên tắc xác định cấu vốn tối ưu hoạt động doanh nghiệp SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài Cơ cấu vốn doanh nghiệp gồm hai phần nguồn vốn nợ nguồn vốn chủ sở hữu, chi phí sử dụng nguồn vốn khác nhau, việc sử dụng nguồn vốn cho phù hợp với tình hình tài doanh nghiệp, nguồn có lợi cho cổ đơng cơng việc khó khăn phức tạp Ngày nay, với tình hình tài phát triển doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn cách dễ dàng, nhiên, biến động thị trường ln làm thay đổi chi phí, giá nguồn vốn mà việc xác nhận khó khăn Dựa thơng tin từ thị trường mà doanh nghiệp tính tốn cấu vốn mục tiêu theo đuổi Dựa phân tích ảnh hưởng địn bẩy kinh doanh, địn bẩy tài chính, đánh giá mặt lợi bất lợi hình thức tài trợ, nhà kinh tế khuyến cáo rằng, để tạo cấu vốn hợp lý, giúp doanh nghiệp đạt mục tiêu đặt ra, việc tài trợ đầu tư phải tuân thủ nguyên tắc hoạch định cấu vốn đây: Nguyên tắc thứ nhất: Hoạch định cấu vốn phải đảm bảo phù hợp thời gian đáo hạn nguồn tài trợ với chu kỳ sinh lời tài sản đầu tư Nguyên tắc xây dựng dựa thực tế nguồn tài trợ có thời gian đáo hạn khác nhau, thời gian tạo nguồn tiền loại tài sản khơng giống Vì vậy, để đảm bảo doanh nghiệp có khả tốn thời điểm nào, giảm thiểu rủi ro tài việc tài trợ cấu vốn cần có tương thích thời gian quyền sử dụng vốn với chu kỳ sinh lời tài sản đầu tư Nguyên tắc yêu cầu nguồn vốn tài trợ cho doanh nghiệp phải có thời gian hồn trả vốn gốc lãi phù hợp với chu kỳ sinh lời tài sản đầu tư vào doanh nghiệp Với yêu cầu vậy, tài sản cố định tài sản lưu động thường xuyên có thời gian hoàn vốn lâu dài cần tài trợ nguồn vốn ổn định vốn chủ sở hữu nguồn tài trợ dài hạn khác Còn tài sản lưu động tạm thời cần SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài tài trợ nguồn vốn ngắn hạn, nhằm giảm thiểu rủi ro khả toán, lành mạnh hoá tình hình tài doanh nghiệp Ngun tắc thứ hai: Hoạch định cấu vốn phải tính đến ảnh hưởng địn bẩy tài địn bẩy kinh doanh Nguyên tắc xây dựng dựa phân tích tác động có tính chất địn bẩy chi phí cố định nợ vay Nếu yếu tố khác đánh giá mặt hệ số địn bẩy tài địn bẩy kinh doanh tượng trưng cho độ lớn rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải Tác động địn bẩy kinh doanh địn bẩy tài tạo nên hiệu ứng địn bẩy tổng hợp, ảnh hưởng theo cấp số nhân Tác động ảnh hưởng lớn đến lợi ích chủ sở hữu, doanh nghiệp vay nhiều, đồng thời lại sử dụng tiền vay để đầu tư tài sản cố định Tác động có tính hai mặt: tạo bước phát triển nhảy vọt đưa doanh nghiệp mau chóng đến bờ vực phá sản Nguyên tắc yêu cầu phải có suy xét thận trọng lợi nhuận rủi ro trước định cấu vốn theo hướng tăng tỷ trọng vốn vay sử dụng tiền vay để mua sắm tài sản cố định cho dự án doanh nghiệp Tuân thủ nguyên tắc này, muốn thiên an toàn, giảm thiểu rủi ro kinh doanh rủi ro tài nhà quản trị phải giảm tỷ trọng nợ vay, số tiền huy động nên ưu tiên cho tài sản tạm thời, tài sản có khả khoản cao Việc cấu lại vốn, gia tăng khoản nợ nhằm phát huy ảnh hưởng hiệu ứng đòn bẩy nên sử dụng sản lượng đánh giá vượt xa điểm hoà vốn với độ tin cậy thật cao Có thể tóm gọn câu nguyên tắc là: "Cần phải biết phân biệt đầu tư với đánh bạc muốn lành mạnh hố tình hình tài doanh nghiệp" Ngun tắc thứ ba: Hoạch định cấu vốn phải đảm bảo trì quyền kiểm soát doanh nghiệp Cơ sở nguyên tắc chỗ, chủ sở hữu ln có mục tiêu nắm quyền kiểm soát doanh nghiệp Quyền kiểm soát tỷ lệ thuận SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài với số vốn góp Vì vậy, đảm bảo nguyên tắc này, việc tái cấu vốn phải thực theo hướng gia tăng tỷ trọng vốn chủ sở hữu, đảm bảo cho vốn chủ sở hữu đủ lớn để doanh nghiệp độc lập mặt tài chính, chủ sở hữu chủ động định vấn để quan trọng sản xuất kinh doanh, không phụ thuộc vào người khác Trên thực tế, để nắm quyền kiểm soát doanh nghiệp, người ta thực nhiều cách khác Thông qua cấu vốn - gia tăng tỷ lệ vốn góp cách để người ta thay đổi quyền kiểm soát doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp tư nhân - doanh nghiệp chủ, vấn đề thường không cần phải đặt Nhưng doanh nghiệp đa sở hữu quyền kiểm sốt lại vấn đề lớn Nguyên tắc yêu cầu, để trì quyền kiểm sốt, doanh nghiệp phải huy động vốn cách vay, thuê, phát hành trái phiếu cổ phiếu ưu đãi nguồn vốn chủ sở hữu hành không đủ tài trợ cho dự án Tuy nhiên cần lưu ý cách huy động vốn để trì quyền kiểm sốt khơng phải lúc Doanh nghiệp hay chủ sở hữu bị tồn quyền kiểm soát huy động vốn vay vượt khả chi trả khoản nợ Do vậy, hy sinh phần kiểm sốt để đổi lấy an tồn mătự tài yêu cầu cần xem xét tăng tỷ trọng nợ vay cấu vốn Nguyên tắc thứ tư: Hoạch định cấu vốn phải đảm bảo tính linh hoạt tài trợ vốn Tính linh hoạt tài trợ vốn khả điều chỉnh tăng, giảm nguồn vốn cho phù hợp với thay đổi nhu cầu vốn qua thời kỳ kinh doanh Nguyên tắc đưa dựa nhận định rằng: Nhu cầu vốn chịu ảnh hưởng tính "mùa vụ" sản xuất kinh doanh Doanh nghiệp muốn mở rộng sản xuất song nhiều muốn thu hẹp quy mô đầu tư Do để đảm bảo nâng cao tính linh hoạt việc điều động vốn, việc cấu vốn phải xây dựng sở giúp doanh nghiệp tăng SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài khả mặc với nhà cấp vốn thị trường Tuân thủ nguyên tắc này, thấy rằng, việc ưu tiên gia tăng tỷ trọng khoản nợ, nợ ngắn hạn, cho phép nhà quản trị hội thuận lợi để điều chỉnh linh hoạt nguồn vốn Ngồi ra, việc đa dạng hố hình thức tài trợ cách bổ sung thêm điều khoản khả thu hồi trước hạn trái phiếu cổ phiếu ưu đãi giúp cho doanh nghiệp chủ động điều chỉnh cấu vốn cách kịp thời cần thiết Nguyên tắc thứ năm: Hoạch định cấu vốn phải tối thiểu hoá chi phí sử dụng vốn Nguyên tắc xây dựng quan điểm cho rằng, chi phí sử dụng vốn hay giá vốn giá thị trường Mỗi nguồn tài trợ có u cầu chi phí sử dụng vốn-giá vốn khác Giá vốn hình thức tài trợ biến động theo chu kỳ kinh tế Vì vậy, xây dựng cấu vốn cho doanh nghiệp phải đảm bảo tối thiểu hố chi phí sử dụng vốn, nhằm tối đa hố lợi ích cho chủ sở hữu doanh nghiệp.Tuân thủ nguyên tắc này, đòi hỏi nhà quản trị doanh nghiệp phải đánh giá xu biến động giá vốn thị trường để lựa chọn thời điểm huy động vốn thích hợp Mặt khác, cấu vốn phải nghiêng nguồn tài trợ có thời gian đáo hạn ngắn, thời gian hồn trả vốn gốc lãi điều chỉnh cách linh hoạt, cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu, nguồn tài trợ khác Trên nguyên tắc hoạch định cấu tài trợ vốn doanh nghiệp kinh tế thị trường Trong nguyên tắc đó, khơng có ngun tắc quan trọng nguyên tắc lại, thứ tự ưu tiên nguyên tắc tuỳ thuộc vào quyền định Giám đốc tài Trong nhiều trường hợp, yếu tố ảnh hưởng đến việc tuân thủ nguyên tắc mang tính khách quan bất khả kháng, nằm chi phối Giám đốc tài Do vậy, để vận dụng tốt, lãnh đạo doanh nghiệp thiết SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài phải đặt chúng môi trường cụ thể hoạt động kinh doanh, đặc điểm kinh tế, đặc điểm ngành kinh doanh đặc điểm doanh nghiệp 1.1.3 Nhân tố ảnh hưởng tới định cấu vốn tối ưu doanh nghiệp Chính sách cấu vốn bao hàm đánh đổi rủi ro lợi tức Sử dụng thêm nợ tăng mức độ rủi ro dòng thu nhập doanh nghiệp Tuy nhiên hệ số nợ cao dẫn tới mức lợi tức kỳ vọng cao Cơ cấu vốn tối ưu tạo nên cân tối ưu rủi ro lợi tức qua tối đa hố giá cổ phiếu Có bốn nhân tố tác động tới định cấu vốn:  Rủi ro kinh doanh: rủi ro mà doanh nghiệp phải đối mặt chống chọi lại muốn tiếp tục phát triển, rủi ro kinh doanh lớn doanh nghiệp không sử dụng nợ, việc sử dụng nợ rủi ro kinh doanh mà chủ doanh nghiệp phải chịu nhiều, hệ số nợ tối ưu doanh nghiệp thấp  Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ảnh hưởng mạnh mẽ đến việc sử dụng nợ yếu tố tác động đến ưu việc sử dụng nợ, sử dụng nợ giúp cho doanh nghiệp tiết kiệm phần chi phí lãi vay khoản khấu trừ thuế Vì vậy, thuế suất cao lợi việc sử dụng nợ doanh nghiệp cao  Sự linh hoạt mặt tài Đó khả huy động vốn với điều khoản hợp lý Mức độ biến động tương lại vốn hậu việc thiếu hụt vốn có ảnh hưởng lớn tới cấu trúc vốn mục tiêu  Sự thận trọng hay động quản lý ảnh hưởng tới cấu vốn mục tiêu mà doanh nghiệp theo đuôi thực tế 1.2 Công cụ huy động vốn trái phiếu SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài 1.2.1 Khái niệm loại trái phiếu Trái phiếu loại giấy tờ có giá, giúp cho người sử dụng có quyền địi lại khoản vốn lãi tổ chức phát hành vào ngày đáo hạn trái phiếu Thơng tin tỉ lệ lãi suất, mệnh giá, ngày đáo hạn,… ghi mặt tờ trái phiếu Trái phiếu mua bán thị trường chứng khốn mà khơng phụ thuộc vào mệnh giá nó, thị giá trái phiếu định lãi suất trái phiếu, loại trái phiếu (trái phiếu chuyển đổi) chủ thể phát hành trái phiếu Với doanh nghiệp lớn có uy tín thị trường việc phát hành trái phiếu mạo hiểm doanh nghiệp nhỏ Những công ty lớn có uy tín cơng chúng, nhà đầu tư chào đón trái phiếu, uy tín nhiều người tìm mua trái phiếu, họ nghĩ cơng ty có khả chi trả khoản vay lãi vay hạn sinh nhiều lợi nhuận cho họ tương lai (đặc biệt loại trái phiếu chuyển đổi, nắm giữ loại trái phiếu nhà đầu tư trở thành cổ đông doanh nghiệp tương lai ) Ngược lại, việc phát hành công ty nhỏ lẻ gặp nhiều khó khăn hơn, cơng ty xếp hạng tín dụng mức thấp, mà để bù đắp phần rủi ro cho người sở hữu trái phiếu lãi suất trái phiếu công ty phải cao Việc phát hành trái phiếu có đạt hiệu hay khơng cịn phụ thuộc vào mệnh giá, lãi suất, kỳ hạn, thị trường, thời điểm phát hành… Mệnh giá trái phiếu cao khả việc sở hữu dành cho số nhà đầu tư có khả tài Tuy nhiên, phải bỏ khoản tiền lớn để đầu tư vào doanh nghiệp chưa đáng tin cậy khó mà việc phát hành trái phíêu có mệnh giá lớn có phần khó khăn, mệnh giá nhỏ giúp cho quảng đại nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu cách dẽ dàng, rủi ro SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài Như vậy, APECS thoả mãn điều kiện quy định khoản điều 12 Luật chứng khoán Về hồ sơ chào bán trái phiếu, mục III thơng tư 17 có hướng dẫn Hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu cơng chúng, có hướng dẫn thủ tục hồ sơ, cụ thể hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu APECS đảm bảo tuân thủ quy định sau:  Giấy đăng ký chào bán trái phiếu công chúng lập theo mẫu Phụ lục số 05B kèm theo Thông tư  Bản cáo bạch lập theo mẫu Bộ Tài quy định phải bao gồm nội dung quy định khoản 1.2 mục II Thông tư 17  Điều lệ cơng ty có nội dung phù hợp với quy định pháp luật  Quyết định Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ sở hữu công ty thông qua phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán trái phiếu công chúng  Cam kết bảo lãnh phát hành (nếu có) theo mẫu Phụ lục số 06B kèm theo Thơng tư Trường hợp có tổ hợp bảo lãnh phát hành, cam kết bảo lãnh phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành phải kèm theo hợp đồng tổ chức bảo lãnh phát hành Các tài liệu cam kết bảo lãnh phát hành gửi sau tài liệu khác, chậm phải trước ngày Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy chứng nhận đăng ký chào bán  Quyết định Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ sở hữu công ty thông qua hồ sơ Về hồ sơ, thông tư 17 quy định cơng ty phải có đầy đủ văn bản:  Giấy đăng ký chào bán trái phiếu công chúng lập theo mẫu Phụ lục số 05B kèm theo Thông tư  Bản cáo bạch theo quy định điểm 1.2 Mục II Thông tư 17  Điều lệ cơng ty có nội dung phù hợp với quy định pháp luật SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài  Quyết định Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ sở hữu công ty thông qua phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán trái phiếu công chúng  Cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành người đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác  Cam kết bảo lãnh phát hành (nếu có) theo quy định khoản 1.5 mục III Thông tư 17  Văn xác nhận tổ chức, cá nhân có liên quan, trường hợp phần toàn hồ sơ đăng ký chào bán tổ chức, cá nhân xác nhận  Giấy chấp thuận bảo lãnh toán, trường hợp bảo đảm bảo lãnh tốn, kèm Báo cáo tài năm gần kiểm toán tổ chức nhận bảo lãnh  Hợp đồng có nghĩa vụ bảo đảm tổ chức phát hành trái phiếu với tổ chức nhận bảo đảm, trường hợp bảo đảm tài sản bên thứ ba, kèm Bản liệt kê chi tiết tài sản bảo đảm, tài liệu hợp lệ chứng minh quyền sở hữu tổ chức phát hành tổ chức nhận bảo đảm hợp đồng bảo hiểm (nếu có) tài sản này; Biên xác định giá trị tài sản bảo đảm thời hạn quan, tổ chức thẩm định giá có thẩm quyền; Giấy chứng nhận đăng ký tài sản dùng để bảo đảm với quan có thẩm quyền (nếu có)  Hợp đồng tổ chức phát hành trái phiếu với Đại diện người sở hữu trái phiếu theo mẫu Phụ lục số 07 kèm theo Thông tư 17  Quyết định Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Chủ sở hữu công ty thông qua hồ sơ SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài Như để hoàn tất hồ sơ xin cấp phép phát hành trái phiếu cơng ty cịn phải lựa chọn tổ chức phát hành tổ chức bảo lãnh toán cho đợt phát hành Việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh đảm bảo thành công cho đợt phát hành mà tạo niềm tin cho nhà đầu tư có tổ chức đứng đảm bảo, tạo mức độ chắn cần thiết trái phiếu công ty Các văn quy định việc phát hành trái phiếu chuyển đổi giống với phát hành trái phiếu thơng thường Tuy nhiên, với tính chất riêng trái phiếu chuyển đổi khoản mục III thông tư 17/2007/TT-BTC quy định thêm hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu chuyển đổi sau: Hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu có kèm theo chứng quyền chứng quyền kèm theo cổ phiếu ưu đãi công chúng công ty cổ phần bao gồm: 3.1 Các tài liệu quy định điểm 2.1, 2.2, 2.3, 2.6, 2.7, 2.8 mục III Thông tư này; 3.2 Quyết định Hội đồng quản trị thông qua hồ sơ; 3.3 Quyết định Đại hội đồng cổ đông thông qua phương án phát hành, phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán trái phiếu công chúng 3.4 Cam kết thực nghĩa vụ người đầu tư quy định điểm 2.5 mục III Thơng tư này, đồng thời phải có thêm nội dung chủ yếu sau: a Điều kiện, thời hạn tiến hành chuyển đổi; b Tỷ lệ chuyển đổi phương pháp tính giá chuyển đổi; c Các điều khoản khác (nếu có) 3.5 Kế hoạch phát hành số cổ phiếu cần thiết cho việc chuyển đổi Đại hội đồng cổ đơng thơng qua.3 Kho¶n mơc III th«ng t 17/2007/TT-BTC SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài Như vậy, điệu kiện trái phiếu chuyển đổi có thêm tỷ lệ chuyển đổi, phương pháp tính giá chuyển đổi Đây điều kiện gần bắt buộc phải có phương án phát hành trái phíêu chuyển đổi đảm bảo quyền lợi đáng nhà đầu tư, tỷ lệ chuyển đổi rõ ràng giúp nhà đầu tư ước tính dễ dàng giá trị trái phiếu cổ phiếu công ty 3.2.1 Phát hành trái phiếu Coupon  Loại trái phiếu: Trái phiếu Coupon 2008 Việc lựa chọn phát hành loại trái phiếu dựa ưu điểm phù hợp với tình hình Trái phiếu với lãi suất cố định có lợi cho cơng ty bối cảnh lạm phát tăng, lợi suất yêu cầu phải tăng theo, cơng ty phải tốn khoản chi phí cố định, giá trái phiếu có giảm khơng ảnh hưởng đến công ty Đây loại trái phiếu phổ biến quen thuộc với nhà đầu tư nên không gây nhiều bỡ ngỡ tiến hành chào bán  Lãi suất : 20 % Trong điều kiện lạm phát cao năm 2007, 12,5%, dự báo tăng năm 2008 phát triển nóng kinh tế, thêm so sánh với mức lãi suất huy động ngân hàng thương mại thị trường với mức trần lãi suất vừa điều chỉnh 16% với mức bù rủi ro mà trái chủ cần để nắm giữ trái phiếu HASECO số 20% hợp lý, hệ số toán HASECO tốt  Kỳ hạn trả lãi: Lãi trả sau, định kỳ hàng năm  Mệnh giá : 100.000 VNĐ ( trăm nghìn )  Khối lượng trái phiếu phát hành: 1.670.000 trái phiếu Tổng giá trị đợt phát hành trái phiếu 167 tỷ đồng, sau kết thúc đợt phát hành cấu vốn cơng ty có khoản nợ dài hạn 167 tỷ SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài trái phiếu 350 tỷ nợ cũ, khoản nợ phải trả cơng ty 517 tỷ, chi phí sử dụng nợ bình quân tăng lên là: 167∗20 %+331∗5 % =10 02 % 167+351 ,  Thời gian dự kiến phát hành: Đợt 1: Phát hành 670.000 trái phiếu vào quý II năm 2008 Đợt 2: Phát hành 1.000.000 trái phiếu vào quý IV năm 2008 Việc chia đợt phát hành trái phiếu làm đợt riêng tình hình thị trường chứng khốn năm 2008 không ổn định, tung lượng lớn trái phiếu khó có khả phát hành hết, phát hành phần vào năm 2008 phần lại lớn vào cuối năm, thị trường ổn định trái phiếu nhìn nhận cơng cụ tốt việc đảm bảo tính an tồn sinh lời danh mục đầu tư  Kỳ hạn trái phiếu: toán nợ gốc lãi năm Với phương án toán nợ gốc lãi vay năm giúp công ty tránh việc toán khoản nợ lớn vào cuối năm thứ 5, khoản nợ toán vào kỳ cuối năm năm giảm bớt áp lực trả nợ công ty Trái phiếu đợt Thanh toán nợ Gốc lãi gốc phải trả Đầu Kỳ Lãi kỳ Quý II năm 2009 68,000,000,000 9,520,000,000 13,600,000,000 23,120,000,000 Quý II năm 2010 54,400,000,000 7,616,000,000 13,600,000,000 21,216,000,000 Quý II năm 2011 40,800,000,000 5,712,000,000 13,600,000,000 19,312,000,000 Quý II năm 2012 27,200,000,000 3,808,000,000 13,600,000,000 17,408,000,000 Quý II năm 2013 13,600,000,000 1,904,000,000 13,600,000,000 15,504,000,000 Đầu Kỳ Lãi kỳ Trái phiếu đợt SV: Hà Thị Giang Thanh toán nợ Gốc lãi gốc phải trả Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài Quý IV năm 2009 100,000,000,000 14,000,000,000 20,000,000,000 34,000,000,000 Quý IV năm 2010 80,000,000,000 11,200,000,000 20,000,000,000 31,200,000,000 Quý IV năm 2011 60,000,000,000 8,400,000,000 20,000,000,000 28,400,000,000 Quý IV năm 2012 40,000,000,000 5,600,000,000 20,000,000,000 25,600,000,000 Quý IV năm 2013 20,000,000,000 2,800,000,000 20,000,000,000 22,800,000,000 3.2.2 Phát hành trái phiếu chuyển đổi  Loại trái phiếu: Trái phiếu chuyển đổi 2008 Phát hành trái phiếu chuyển đổi giúp doanh nghiệp tận dụng tình hình thị trường để lên kế hoạch tăng vốn tương lại Tại thời điểm chuyển đổi trái phiếu, công ty khơng phải chịu áp lực tốn trái phiếu mà cần chuyển toàn số trái phiếu sang thành cổ phiếu thường, vốn điều lệ tăng lên theo kế hoạch mà nhu cầu vốn giải  Lãi suất : 20% Lãi suất cao tỷ lệ lạm phát yếu tố quan trọng nhà đầu tư, lãi suất thấp tỷ lệ lạm phát lãi suất huy động ngân hàng, phù hợp với khả trả nợ công ty  Kỳ hạn trả lãi chuyển đổi: Lãi trả sau định kỳ hàng năm Trái phiếu chuyển đổi sau năm kể từ ngày phát hành  Mệnh giá : 100.000 VNĐ ( trăm nghìn )  Khối lượng trái phiếu phát hành: 1.670.000 trái phiếu Tương tự với phát hành trái phiếu thường, sau phát hành cơng ty có khoản nợ dài hạn 167 tỷ trái phiếu 8.125 tỷ nợ dài hạn trứoc đó, tỷ trọng nợ tổng nguồn vốn 87% Chi phí vốn trung bình 8,3%  Tỷ lệ chuyển đổi: 1:10 Với tỷ lệ chuyển đổi này, người sở hữu trái phiếu có quyền chuyển đổi thành 10 cổ phiếu phổ thông Tỷ lệ chuyển đổi phù hợp với mệnh giá trái phiếu mệnh giá cổ phiếu công ty Với tỷ lệ chuyển đổi giá trái phiếu chuyển đổi bị tác động lãi suất SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài thị trường mà phụ thụôc chủ yếu vào giá cổ phiếu công ty thị trường Giá trái phiếu chuyển đổi phục thuộc vào ba nhân tố sau: Giá trị trái phiếu thông thường: Nếu tách phần quyền lựa chọn chuyển thành CP phổ thơng bán theo giá trị trái phiếu thơng thường Vì giá trái phiếu chuyển đổi không thấp giá trị trái phiếu thông thường Giá trị chuyển đổi: Giá trị trái phiếu chuyển đổi phụ thuộc vào giá trị chuyển đổi - giá trị trái phiếu chuyển đổi hết thành CP phổ thông theo thị giá thời điểm Thường giá trị tính cách nhân số lượng cổ phần phổ thông nhận trái phiếu chuyển đổi với giá hành CP phổ thơng Trái phiếu chuyển đổi không bán thấp giá trị chuyển đổi Giá trị quyền lựa chọn: Trong thực tế, giá trái phiếu chuyển đổi thường cao giá trị trái phiếu thông thường giá trị chuyển đổi Điều có người nắm giữ trái phiếu khơng thiết phải chuyển trái phiếu mà thường cân nhắc chọn phương án thời gian phương án có lợi Khi Cty có giá trị thấp giá trị trái phiếu chuyển đổi thường có mức giá trái phiếu thơng thường Nhưng giá trị Cty tăng cao giá trị trái phiếu chuyển đổi phụ thuộc chủ yếu vào giá trị chuyển đổi Cách xác định giá trị Giá trị trái phiếu chuyển đổi xác định sau: Trường hợp giá trị trái phiếu thông thường lớn giá trị chuyển đổi: Giá trị trái phiếu chuyển đổi = giá trị trái phiếu thông thường + giá trị quyền lựa chọn Trường hợp giá trị trái phiếu thông thường nhỏ giá trị chuyển đổi SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài Giá trị trái phiếu chuyển đổi = giá trị chuyển đổi + giá trị quyền lựa chọn  Thời gian dự kiến phát hành: Đợt 1: Phát hành 670.000 trái phiếu vào quý II năm 2008 Đợt 2: Phát hành 1.000.000 trái phiếu vào quý IV năm 2008  Kỳ hạn trái phiếu: Trái phiếu chuyển đổi sau năm kể từ ngày phát hành 3.3 Tác động việc phát hành trái phiếu  Tác động tới cấu vốn Việc tăng sử dụng nợ làm thay đổ cấu vốn công ty, tỷ lệ nợ dài hạn tổng nguồn vốn dài hạn tăng từ 15.9% lên 42,4%, nguồn vốn dài hạn bao gồm vốn chủ nợ vay dài hạn Việc tăng sử dụng nợ để đáp ứng nhu cầu kinh doanh tốt, doanh nghiệp cịn tận dụng hiệu việc sử dụng nợ Trong trường hợp công ty sử dụng công cụ trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn làm cho tỷ lệ nợ cấu vốn tăng lên ngắn hạn, thời gian trái phiếu chưa chuyển đổi Tuy nhiên, đến thời điểm chuyển đổi, khoản nợ từ trái phiếu chuyển đổi chuyển thành vốn chủ sở hữu, khác với trái phiếu coupon khoản nợ toán, đột ngột làm tăng số lượng cổ phần thường công ty, gây hiệu ứng pha loãng giá cổ phiếu thời điểm chuyển đổi, để khắc phục, công ty cần lên kế hoạch tiếp tục tăng nợ để bù lại cho số chuyển đổi cách phát hành trái phiếu sử dụng nguồn tín dụng ngân hàng để đảm bảo cấu vốn tới cấu vốn mục tiêu  Giá trị doanh nghiệp Việc tăng sử dụng nợ cơng ty nhằm phục vụ mục đích kinh doanh làm chi phí vốn bình qn giảm, có nghĩa tăng thêm mức thu nhập cho SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài công ty, tác động tới cổ phiếu Việc tăng tỷ lệ nợ giúp cơng ty tận dụng tối ưu khoản khấu trừ thuế mà nợ đem lại Trong ngắn hạn, giá trị công ty tăng, giá trị dài hạn bị chi phối tình hình hoạt động cung cầu cổ phiếu thị trường Trong trường hợp phát hành trái phiếu chuyển đổi, giá trị công ty tăng lên giống trái phiếu thông thường, đến thời điểm chuyển đổi, sau năm, toàn khoản nợ thu từ trái phiếu chuyển đổi chuyển sang vốn chủ sở hữu, làm loãng giá cổ phiếu, giảm giá trị cổ phiếu, gây thiệt hại cho cổ đông thừong không nắm giữ trái phiếu chuyển đổi, cơng ty cần có sách phát hành cho cổ đông hữu, cán công nhận viên chào bán phần, làm đảm bảo lợi ích cổ đơng 3.4 Một số kiến nghị * Kiến nghị UBCKNN TTGDCK Nhìn tổng thể, chưa có đạo luật chung phát hành kinh doanh chứng khoán số nước giới, nhng thực tế khung pháp luật chứng khoán với ba phận cấu thành tối thiểu hình thành gồm: - Những quy định tiêu chuẩn hàng hoá điều kiện phát hành - điều kiện thể thức kinh doanh - Quản lý nhà nước giám sát chứng khoán TTCK Tuy nhiên mặt nội dung quy định bộc lộ nhiều hạn chế cần khắc phục : - Hệ thống văn bản, quy phạm pháp luật CK TTCK hầu hết văn luật, có giá trị pháp lý thấp - Các văn thiếu tính hệ thống thiếu tính đồng cịn nhiều mâu thuẫn có chồng chéo quy định SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài Do thời gain tới kiến nghị với UBCK cần nhanh chóng - Kiến nghị với quốc hội việc xem xét sửa đổi, bổ xung luật , pháp lệnh, văn nghành, lĩnh vực liên quan khác nhằm tạo nên thống cao ổn định hệ thống pháp luật, tạo sở lý luận thuận lợi cho vận hành phát triển TTCK Việt Nam + Luật doanh nghiệp cần ý tới quy định phát hành chứng khốn, cơng bố thơng tin báo cáo doanh nghiệp … + Luật đầu tư nước :chú ý tới quy định hình thức đầu tư nước ngồi gián tiếp + Bộ luật hình : ý tới vấn đề tội danh TTCK việc mua bán nội gián, phát hành chứng khốn cơng chúng mà chưa có giấy phép + Quản lý giám sát tài cơng ty chứng khốn * Quy định trích lập quỹ dự phịng vốn điều lệ Quy định yêu cầu công ty chứng khốn q trình hoạt động phải trích 5% lãi ròng hàng năm để lập quỹ dự phòng, bổ xung vốn điều lệ cho đén mức 10% vốn điều lệ công ty Việc thực quỹ đợc thực theo quy định hành loại hình cơng ty cổ phần TNHH * Quy định chế độ báo cáo cơng khai hố thơng tin CTCK Việt Nam phải cơng khai hố thơng tin hoạt động kinh động kinh doanh cho công chúng , phải tuân thủ chế độ báo cáo định kỳ cho quan quản lý nghành sở giao dịch chứng khốn cơng ty thành viên SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài Ngồi báo cáo định kỳ, CTCK phải có trách nhiệm báo cáo đột xuất có kiện bất thường ảnh hởng tới hoạt động kinh doanh CK xảy KÊT LUẬN Trong điều kiện kinh nước ta gia nhập WTO, dòng vốn trực tiếp gián tiếp chảy vào nước ta nên kinh tế động phát triển khu vực Châu giới Cùng với sóng đầu tư từ nước ngồi, thị trường tài ngày phát triển dần có mối quan hệ chịu ảnh hưởng thị trường tài giới, việc nghiên cứu hoạt động cho phù hợp với quy luật thơng lệ quốc tế giúp tự tin tham gia vào thị trường tài khu vực giới, mà điểm hình thị trường chứng khoán, thị trường chứng khoán phát triển khơng có thị trường cổ phiếu tăng trưởng mà thị trường trái phiếu công cụ phái sinh khác nước phát triển, thị trường trái phiếu lớn nhiều lần so với quy mô thị trường cổ phiếu, trái phiếu công ty giao dịch thuận lợi, thị trường trái phiếu nước ta cịn có quy mơ hạn chế, cịn chứa đừng tiềm phát triển lớn Chính vậy, hiểu sâu sử dụng trái phiếu làm công cụ để huy động nợ cho doanh nghiệp vừa giúp cho doanh SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài nghiệp có vốn phục vụ cho sản xuất kinh doanh, tận dụng lợi ích nợ mà tạo nên phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Trong phạm vi chuyên đề mình, em đưa hai giải pháp phát hành trái phiếu để huy động vốn cho công ty chứng khoán HASECO Hi vọng sở giải pháp em đưa với thực trạng hoạt động, cơng ty Chứng khốn HASECO sé có thêm giải pháp nhằm hoàn thiện cấu vốn đáp ứng vốn công ty SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Quản trị Tài Chính Doanh Nghiệp – NXB Tài Chính Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài – Frederic S.Mishkin Tài Chính Doanh Nghiệp – Nguyễn Ninh Kiều Giáo trình Những vấn đề Chứng khốn Thị trường chứng khốn – NXB Chính trị Quốc Gia Giáo trình phân tích đầu tư chứng khốn – NXB Chính trị Quốc Gia Luật Chứng khốn 2006 Thơng tư 17/2007/TT-BTC Giáo Trình Tốn Tài Chính – NXB Giáo Dục Bản cáo bạch Cơng ty chứng khoán HASECO 10 Các Webside SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài MỤC LỤC CHƯƠNG I : LÝ LUẬN CHUNG VỀ CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU VÀ CÔNG CỤ HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU .3 1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm cấu vốn 1.1.2 Nguyên tắc xác định cấu vốn tối ưu hoạt động doanh nghiệp 1.1.3 Nhân tố ảnh hưởng tới định cấu vốn tối ưu doanh nghiệp 1.2 Công cụ huy động vốn trái phiếu .9 1.2.1 Khái niệm loại trái phiếu Các loại trái phiếu 11 1.2.2 Ưu điểm nhược điểm sử dụng trái phiếu để huy động vốn doanh nghiệp 12 CHƯƠNG II : THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN HẢI PHÒNG .15 2.1 Giới thiệu công ty cổ phần chứng khốn Hải Phịng 15 2.1.1 Quá trình hình thành: .15 2.1.2 Cơ cấu tổ chức quản lý HASECO: 16 2.1.3.Vốn điều lệ, cổ đông sáng lập tỷ lệ cổ phần nắm giữ: 17 2.1.4 Sản phẩm, dịch vụ HASECO 19 2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh 25 2.2.1 Bảng cân đối kế toán .25 2.2.3 Một số hệ số tài HASECO .27 2.3.4 Thực trạng cấu vốn HASECO 28 2.3.5 Chi phí vốn HASECO 29 2.3.6 Đánh giá cấu vốn HASECO 30 CHƯƠNG III: THIẾT LẬP CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU THÔNG QUA SỬ DỤNG CÔNG CỤ HUY ĐỘNG TRÁI PHIẾU CHO CƠNG TY CHỨNG KHỐN HASECO .32 3.1 Định hướng phát triển HASECO .32 Và đề chiến lược: 32 SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chuyên đề thực tập Khoa Tài 3.2 Giải pháp thiết lập cấu vốn tối ưu thông qua sử dụng công cụ huy động trái phiếu cho công ty chứng khoán HASECO .35 3.2.1 Phát hành trái phiếu Coupon 39 3.2.2 Phát hành trái phiếu chuyển đổi 41 3.3 Tác động việc phát hành trái phiếu 43 3.4 Một số kiến nghị 44 KÊT LUẬN 46 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 SV: Hà Thị Giang Lớp: TCDNA - CĐ22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... tạo chuyên ngành nước 3.2 Giải pháp thiết lập cấu vốn tối ưu thông qua sử dụng công cụ huy động trái phiếu cho công ty chứng khoán HASECO * Cơ sở pháp lý Là công ty cổ phần nên việc phát hành trái. .. Chuyên đề thực tập Khoa Tài CHƯƠNG I : LÝ LUẬN CHUNG VỀ CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU VÀ CÔNG CỤ HUY ĐỘNG VỐN BẰNG TRÁI PHIẾU 1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm cấu vốn  Cơ cấu vốn ? ?Cơ cấu vốn quan... cấu vốn công ty cổ phần chứng khoán HASECO Chương III: Thiết lập cấu vốn tối ưu thông qua sử dụng công cụ huy động vốn trái phiếu cho công ty cổ phần chứng khốn HASECO Tuy nhiên, thời gian trình