Tác động của chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nước việt nam đến hoạt động kinh doanh của các ngân hàng thương mại việt nam từ năm 2007 đến nay

Luận Văn:Tác động của chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nước việt nam đến hoạt động kinh doanh của các ngân hàng thương mại việt nam từ năm 2007 đến nay

TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAMĐẾN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAMTỪ NĂM 2007 ĐẾN NAY

PHẦN I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT1.1 Lý luận về CSTT

Về lý thuyết, thông thường khi nói đến mục tiêu kinh tế vĩ mô, người ta thường tập trung vào 4mục tiêu chính:

(1) Tốc độ tăng trưởng kinh tế phản ánh qua tốc độ tăng trưởng GDP hay GNP cùng với chỉtiêu GDP/người vào những mốc thời gian nhất định Đây là mục tiêu bao trùm nhất của kinh tế vĩ môphản ảnh chung nhất về thành tựu phát triển của một nền kinh tế Tuy chỉ báo này chưa phản ảnh đầyđủ chất lượng của một nền kinh tế, nhưng luôn luôn là chỉ báo quan trọng nhất để đánh giá sự thànhcông hay thất bại của một nền kinh tế.

(2) Kiểm soát giá cả thông qua chỉ báo CPI hay thường nói là kiểm soát lạm phát là chỉ báoquan trọng nhất phản ảnh tính ổn định của kinh tế vĩ mô Chỉ báo này còn được sử dụng như mộtcông cụ giải quyết mối quan hệ giữa mục tiêu tăng trưởng kinh tế với an sinh xã hội.

(3)Tạo việc làm mới cho xã hội, kiểm soát tỷ lệ thất nghiệp là chỉ báo vừa phản ảnh tình trạngcủa nền kinh tế, vừa phản ảnh tính ổn định về mặt an sinh xã hội Thông thường ở các nước đây làchỉ báo rất quan trọng không chỉ có ý nghĩa kinh tế mà còn có ý nghĩa chính trị phản ánh năng lựcquản lý điều hành của một chính phủ Số việc làm mới tạo ra một năm còn phản ánh mối quan hệgiữa đầu tư với tăng trưởng kinh tế và mối quan hệ giữa các chính sách kinh tế tài chính với chínhsách nhân dụng.

(4)Tăng xuất khẩu ròng (lấy kim ngạch xuất khẩu – kim ngạch nhập khẩu); nhất là đối vớinhững nền kinh tế hướng về xuất khẩu.

Bốn mục tiêu nêu trên được sử dụng khá phổ biến ở các nước như là những mục tiêu cơ bảncủa kinh tế vĩ mô Những mục tiêu này cũng chính là những sản phẩm đầu ra của quan hệ tổng cungvà tổng cầu của nền kinh tế Vai trò của nhà nước thông qua các chính sách và giải pháp kinh tế đểtác động đến tổng cung và tổng cầu nhằm tạo được “đầu ra” theo ý muốn, với nguyên tắc: nhà nướckhông tác động trực tiếp vào chủ thể tạo cung hay tạo cầu, mà tác động vào thị trường (sự vận độngcủa tổng cung và tổng cầu được xem như “hộp đen”) và chính thị trường sẽ tác động đến các chủ thểcủa nền kinh tế (người sản xuất, người tiêu dùng)

Để thực hiện 4 mục tiêu kinh tế vĩ mô nêu trên, nhà nước thường sử dụng 4 nhóm chính sáchhay còn gọi là các nhóm công cụ điều tiết kinh tế vĩ mô:

(i) Chính sách tài khóa bao gồm các chính sách thuế và chi tiêu của chính phủ Đây là nhữngchính sách quan trọng nhất vì nó không chỉ tác động đến tổng cung và tổng cầu của nền kinh tế màcòn có ý nghĩa dẫn dắt, định hướng thị trường Chính sách tài khóa thường rất linh hoạt để điềuchỉnh kịp thời các mục tiêu kinh tế vĩ mô Ví dụ chính sách tăng công chi để kích thích sức cầu củanền kinh tế chẳng hạn hay tăng thuế để hạn chế tiêu dùng.

(ii) Nhóm các chính sách tiền tệ được ngân hàng trung ương sử dụng để điều tiết thị trường tàichính, mà trọng tâm là thực hiện mục tiêu kiểm soát lạm phát ổn định giá cả Thông thường chínhsách tiền tệ có ảnh hưởng mạnh nhất đến điều chỉnh tổng cầu của nền kinh tế thông qua các công cụnhư: lãi suất, hối đoái,dự trữ bắt buộc, tái chiết khấu, điều chỉnh cung tiền, các nghiệp vụ của thịtrường mở…

(iii) Chính sách thu nhập nhằm điều chỉnh mối quan hệ giữa tích lũy và tiêu dùng và điều tiếtkhối cầu của nền kinh tế Chính sách này được sử dụng thường xuyên trong trường hợp nền kinh tế ởtrong tình trạng lạm phát hoặc giảm phát.

(iv) Chính sách ngoại thương nhằm điều chỉnh quan hệ xuất nhập khẩu, bảo đảm mục tiêu tăngxuất khẩu ròng; đồng thời cũng điều tiết tổng cung và tổng cầu nội địa của nền kinh tế.

Bốn nhóm công cụ chính sách nêu trên tùy theo tính chất của một nền kinh tế và trong mỗi giaiđoạn nhất định được điều chỉnh nhằm bảo đảm phục vụ có hiệu quả cho các mục tiêu kinh tế vĩ mô.

Mục tiêu và công cụ chính sách kinh tế vĩ mô được khái quát theo sơ đồ dưới đây:

KINH TẾ VĨ MÔ

Chính sách công cụ

* Chính sách tài khoá* Chính sách tiền tệ* Chính sách thu nhập

* Chính sách kinh tế đối ngoại

Tác động bên ngoài

(1) Điều kiện tự nhiên(2) Các biến cố phi kinh tế(3) Thị trường thế giới

Vận động củaTổng cung –

Tổng cầu

Giá cả, lạm phát

Hộp đen

Tăng GDPViệc làm, thất nghiệp

Xuất khẩu

Nguồn vốn cho nền kinh tế chủ yếu vẫn được huy động và phân bố qua hệ thống ngân hàng vàcác định chế tín dụng trung gian phi ngân hàng, mà các định chế này đều vận hành theo sự điều tiếtcủa chính sách tiền tệ Do đó, chính sách tiền tệ có ý nghĩa quyết định đối với sự vận động của dòngvốn đầu tư và ngay cả chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp Trên thực tế, chính sách tiền tệ đóngvai trò chủ yếu, không chỉ trong việc hỗ trợ doanh nghiệp về nguồn vốn lưu động, mà đang tạo điềukiện cho doanh nghiệp nào có chiến lược kinh doanh tốt có thể tận dụng để thực hiện chiến lược pháttriển dài hạn, thông qua đầu tư phát triển sản phẩm mới Chính sách tiền tệ vẫn là công cụ chủ yếuđể ổn định giá cả, thực thiện chính sách ngoại thương thông qua sự điều hành chính sách tỷ giá vàbảo đảm tính thanh khoản trong thanh toán quốc tế.

Đối với Ngân hàng trung ương, việc hoạch định và thực thi chính sách chính sách tiền tệ làhoạt động cơ bản nhất, mọi hoạt động của nó đều nhằm làm cho chính sách tiền tệ quốc gia đượcthực hiện có hiệu quả hơn.

1.2 Mục tiêu của CSTT1.2.1 Mục tiêu cuối cùng

Mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ là ổn định giá trị đồng tiền; tạo công ăn việc làm vàtăng trưởng kinh tế.

+ Ôn định tiền tệ, ổn định giá cả, ổn định tỷ giá hối đoái: Thực chất mục tiêu này là

kiểm soát lạm phát để bảo vệ giá đối nội và đối ngoại của đồng tiền quốc gia Đây là mục tiêu hàngđầu của chính sách tiền tệ.

+ Tăng công ăn việc làm cho người lao động, ổn định trật tự xã hội: CSTT mở rộng hay

thu hẹp có ảnh hưởng trực tiếp tới việc sử dụng có hiệu qủa các nguồn lực xã hội, quy mô sản xuấtkinh doanh và từ đó ảnh hưởng tới tỷ lệ thất nghiệp của nền kinh tế Để có một tỷ lệ thất nghịêpgiảm thì phải chấp nhận một tỷ lệ lạm phát tăng lên.

+ Tăng trưởng kinh tế: Tăng trưởng kinh tế luôn là mục tiêu của mọi chính phủ trong việc

hoạch định các chính sách kinh tế vĩ mô của mình, để giữ cho nhịp độ tăng trưởng đó ổn định, đặcbiệt việc ổn định giá trị đồng bản tệ là rất quan trọng, nó thể hiện lòng tin của dân chúng đối vớiChính phủ.

Mối quan hệ giữa các mục tiêu:

Nhìn tổng quát và có chiến lược lâu dài thì các mục tiêu chính sách tiền tệ có quan hệ chặt chẽvới nhau, hỗ trợ và thúc đẩy lẫn nhau Điều đó cho thấy rằng trong khi thực thi chính sách tiền tệkhông thể tuyệt đối hóa 1 mục tiêu nào, không thể giải quyết các mục tiêu độc lập trên tầm vĩ mô.

Tuy nhiên trong thời gian ngắn có thể xảy ra sự xung đột thậm chí triệt tiêu lẫn nhau giữa các mụctiêu Vậy để đạt được các mục tiêu trên một cách hài hòa, NHTW khi thực hiện CSTT cần phối hợpvới các chính sách kinh tế vĩ mô khác Phần lớn NHTW các nước coi sự ổn định tiền tệ là mục tiêuchủ yếu và dài hạn của CSTT.

1.2.2 Mục tiêu trung gian của CSTT

Khái niệm: là mục tiêu do NHTW lựa chọn nhằm đạt được mục tiêu cuối cùng của CSTT.Các tiêu chuẩn lựa chọn mục tiêu trung gian:

+ Có thể đo lường được một cách chính xác và nhanh chóng để NHTW điều chỉnh hướng tácđộng khi cần thiết

+ Có khả năng kiểm soát đựơc.

+ Có quan hệ chặt chẽ với mục tiêu cuối cùng.Các chỉ tiêu thường được lựa chọn:

+ Tổng lượng tiền cung ứng.+ Lãi suất.

1.2.3 Mục tiêu hoạt động

Khái niệm: Mục tiêu hoạt động là mục tiêu do ngân hàng trung ương lựa chọn nhằm đạt được mụctiêu trung gian Nó có phản ứng tức thời với những thay đổi trong sử dụng công cụ của CSTT.Tiêu chuẩn lựa chọn:

+ Có mối quan hệ mật thiết với mục tiêu trung gian:+ NHTW có thể đo lường được.

+ Chịu sự tác động của công cụ gián tiếp.Các chỉ tiêu thường được lựa chọn:

+ Về lượng: lượng tiền trung ương MB+ Về giá: lãi suất liên ngân hàng

1.3 Phân loại

Tuỳ điều kiện các nước, chính sách tiền tệ có thể được xác lập theo hai hướng: chính sách tiềntệ mở rộng (tăng cung tiền ,giảm lãi suất để thúc đẩy sản xuất kinh doanh, giảm thất nghiệp nhưng

tăng lãi suất làm giảm đầu tư vào sản xuất kinh doanh từ đó làm giảm lạm phát nhưng thất nghiệptăng-chính sách tiền tệ ổn định giá trị đồng tiền).

1.4 Các công cụ của chính sách tiền tệ1.4.1 Các công cụ trực tiếp

1.4.1.1 Ấn định lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay

+ Khái niệm: NHTW đưa ra một khung lãi suất hay ấn dịnh một trần lãi suất cho vay để hướngcác NHTM điều chỉnh lãi suất theo giới hạn đó, từ đó ảnh hưởng tới qui mô tín dụng của nền kinh tếvà NHTW có thể đạt được quản lý mức cung tiền của mình.

+ Cơ chế tác động: Việc điều chỉnh lãi suất theo xu hướng tăng hay giảm sẽ ảnh hưởng trựctiếp tới qui mô huy động và cho vay của các NHTM làm cho lượng tiền cung ứng thay đổi theo.

+ Ưu điểm: Giúp cho NHTW thực hiện quản lý lượng tiền cung ứng theo mục tiêu của từngthời kỳ, điều này phù hợp với các quốc gia khi chưa có điều kiện để phát huy tác dụng của các côngcụ gián tiếp

+ Nhựoc điểm: nó dễ làm mất đi tính khách quan của lãi suất trong nền kinh tế vì thực chất lãisuất là “giá cả” của vốn do vậy nó phải được hình thành từ chính quan hệ cung cầu về vốn trong nếnkinh tế Mặt khác việc thay đổi quy định điều chỉnh lãi suất dễ làm cho các NHTM bị động, tốn kémtrong hoạt động kinh doanh của mình.

1.4.1.2 Ấn định hạn mức tín dụng

+ Khái niệm: là việc NHTW quy định tổng mức dư nợ của các NHTM không được vượt quá

một lượng nào đó trong một thời gian nhất định để thực hiện vai trò kiểm soát mức cung tiền củamình Việc định ra hạn mức tín dụng cho toàn nền kinh tế dựa trên cơ sở là các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô

(tốc độ tăng trưởng, lạm phát…), sau đó NHTW sẽ phân bổ cho các NHTM và các NHTM khôngthể cho vay vượt quá hạn mức do NHTW quy định

+ Cơ chế tác động: đây là một công cụ điều chỉnh một cách trực tiếp đối với lượng tiền cungứng, việc quy định pháp lý khối lượng hạn mức tín dụng cho nền kinh tế có quan hệ thuận chiều vớiquy mô lượng tiền cung ứng theo mục tiêu của NHTW.

+ Ưu điểm: giúp NHTW điều chỉnh, kiểm soát được lượng tiền cung ứng, đặc biệt tác dụngnhất thời của nó rất cao trong những giai đoạn phát triển quá nóng, tỷ lệ lạm phát quá cao của nềnkinh tế.

+ Nhược điểm: có thể triệt tiêu động lực cạnh tranh giữa các NHTM, làm giảm hiệu quả phânbổ vốn trong nền kinh tế và nó trở nên quá kìm hãm khi nhu cầu tín dụng cho việc phát triển kinh tếtăng lên.

Ngoài ra còn có các công cụ khác như: phát hành trái phiếu nhà nước, phát hành tiền cho ngânsách và đầu tư.

1.4.2 Các công cụ gián tiếp

1.4.2.1 Quy định tỷ lệ dự trữ pháp định

Tỷ lệ dự trữ pháp định là tỷ lệ % trên số tiền gửi mà 1 NHTM nhận được phải gửi vào Tàikhoản tại NHTW hoặc giữ tại ngân hàng theo quy định Đây là phương thức quản lý khối lượng tiềntrong lưu thông bằng các quy định tỷ lệ mà các NHTM được phép cho vay khi nhận được 1 khốilượng tiền gửi từ khách hàng.

Mục đích của việc quy định tỷ lệ dự trữ pháp định:

- Duy trì khả năng thanh toán thường xuyên của các ngân hàng thương mại.

- Giới hạn khả năng cho vay của các ngân hàng thương mại, tránh được trường hợp ngân hàngnày quá ham kiếm lợi nhuận bằng cách cho vay quá mức, có thể phương hại đến quyền lợi của ngườigửi tiền ở ngân hàng, tức là đảm bảo an toàn tiền gửi của khách hàng.

Với biện pháp này NHTW nắm được khối lượng tín dụng mà các NHTM và các tổ chức tíndụng khác cung cấp và có khả năng cung cấp cho nền kinh tế Do đó, NHTW có thể tác động trựctiếp đến khối lượng tín dụng bằng cách tăng hay giảm tỷ lệ dự trữ pháp định.

- Khi ấn định một mức dự trữ bắt buộc ở mức thấp, ngân hàng trung ương muốn khuyến khíchcác ngân hàng thương mại mở rộng mức cho vay của họ, tức là muốn gia tăng khối lượng tiền tệ.

- Khi nâng cao mức dự trữ bắt buộc, ngân hàng trung ương muốn giới hạn khả năng cho vaycủa ngân hàng thương mại, báo hiệu một chính sách tiền tệ “thắt chặt”.

1.4.2.2 Biện pháp thị trường mở

Nghiệp vụ thị trường mở (NVTTM) là một trong những công cụ của chính sách tiền tệ quantrọng được Ngân hàng Trung ương (NHTW) các quốc gia sử dụng Thông qua hoạt động mua bángiấy tờ có giá, NHTW tác động trực tiếp đến nguồn vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng, từ đóđiều tiết lượng tiền tệ cung ứng và tác động gián tiếp đến lãi suất thị trường Với nghiệp vụ này, khicác tổ chức tín dụng thiếu vốn, NHTW sẽ đưa tiền ra để mua các giấy tờ có giá (tín phiếu ngân hàng,tín phiếu kho bạc,…) do các tổ chức tín dụng nắm giữ Ngược lại, khi các tổ chức tín dụng thừa vốn,NHTW bán ra các giấy tờ có giá để rút tiền về NVTTM là thị trường tiền tệ thứ cấp, nhằm bảo đảmhỗ trợ khả năng thanh toán cho các tổ chức tín dụng và điều tiết thị trường tiền tệ, phục vụ mục tiêuphát triển kinh tế.

Biện pháp này có ưu điểm là tác động trực tiếp đến dự trữ của các NHTM buộc các NHTMphải gia tăng hay giảm khối lượng tín dụng Nó là công cụ chủ động của ngân hàng trung ương đểđiều khiển khối lượng tiền lưu thông Tuy nhiên, hạn chế nó là chỉ có thể áp dụng trong điều kiện màhầu hết tiền trong lưu thông đều nằm ở tài khoản tại ngân hàng.

1.4.2.3 Biện pháp chiết khấu, tái chiết khấu và cho vay

Là hình thức cung cấp tín dụng của NHTW cho các NHTM trong điều kiện có thế chấp, chiếtkhấu, tái chiết khấu các giấy tờ có giá của các NHTM

Thông qua lãi suất chiết khấu, tái chiết khấu, ngân hàng trung ương có thể khuyến khích giảmhoặc tăng mức cung ứng tín dụng của ngân hàng thương mại đối với nền kinh tế, đồng thời giảmhoặc tăng mức cung ứng tiền Khi NHTW tăng (giảm) lãi suất tái chiết khấu sẽ hạn chế (khuyếnkhích) việc các NHTM vay tiền tại NHTW làm cho khả năng cho vay của các NHTM giảm (tăng) từđó làm cho mức cung tiền trong nền kinh tế giảm (tăng).

Khi thưc hiện chính sách “thắt chặt” tiền tệ, ngân hàng trung ương sẽ nâng lãi suất tái chiếtkhấu lên Khi đó, các ngân hàng thương mại sẽ nâng lãi suất cho vay hoặc hạn chế bớt những cơ hộicho vay Ngược lại, nếu thực hiện chính sách tiền tệ “nới lỏng” ngân hàng trung ương hạ thấp lãisuất chiết khấu, ngân hàng thương mại trong trường hợp này đi vay rẻ, nên có khuynh hướng giảmlãi suất cho vay dẫn đến nhu cầu vay gia tăng.

Công cụ này có ưu điểm và nhược điểm như sau:

1.4.2.4 Giới hạn khối lượng tín dụng trên số tiền gửi nhận được

Đây là một công cụ can thiệp trực tiếp mang tính hành chính của NHTW để khống chế mứctăng khối lượng tín dụng của các NHTM NHTW quy định giới hạn tỷ lệ tín dụng mà các NHTM cóthể cung cấp khi nhận được một lượng tiền gửi, biện pháp này thường được đi kèm bằng biện phápquy định tỷ lệ dự trữ ổn định, thông thường NHTW thường quy định tỷ lệ dư nợ tín dụng của cácNHTM không được vượt qua bao nhiêu nhiêu lần so với vốn tự có.

Biện pháp này có ưu điểm quy định được một khối lượng tín dụng vừa phải theo yêu cầu pháttriển kinh tế có tính đến mối quan hệ giữa tiết kiệm và đầu tư.

1.4.2.5 Dự đính công trái bắt buộc

Là việc NHTW quy định 1 tỷ lệ trên số tiền gửi mà 1 NHTM nhận được phải dùng vào việcmua công trái bắt buộc nhằm hạn chế khối lượng tín dụng của các NHTM và làm công cụ củaNHTW thông qua việc chiết khấu các công trái này, khi các NHTM cần vốn thông qua đó NHTW cóthể sử dụng công cụ thị trường mở để điều tiết khối lượng tiền tệ trong lưu thông.

1.4.2.6 Tỷ giá hối đoái

Ngân hàng trung ương can thiệp vào thị trường hối đoái nhằm ổn định tỷ giá hối đoái, để giữvững sức mua đối ngoại của đồng tiền bản tệ.

Khi ngân hàng trung ương đua tiền mặt ra mua ngoại tệ, lập tức làm gia tăng lượng tiền tronglưu thông, dẫn đến giá trị ngoại tệ lên cao, đồng bản tệ giảm giá trị làm cho tỷ giá được cải thiện.ngược lại khi ngân hàng trung ương đem ngoại tệ ra bán, làm giá trị ngoại tệ hạ thấp xuông, giá trịđồng bản tệ tăng lên Kết quả của sự can thiệp này làm cho tiền lưu thông tăng hoặc giảm.

1.4.2.7 Lãi suất

NHTW đưa ra một khung lãi suất hay ấn định một trần lãi suất cho vay để hướng các NHTMđiều chỉnh lãi suất theo giới hạn đó, từ đó ảnh hưởng tới qui mô tín dụng của nền kinh tế và NHTWcó thể đạt được quản lý mức cung tiền của mình.

Việc điều chỉnh lãi suất theo xu hướng tăng hay giảm sẽ ảnh hưởng trực tiếp tới qui mô huyđộng và cho vay của các NHTM làm cho lượng tiền cung ứng thay đổi theo.

Đây là công cụ giúp cho NHTW thực hiện quản lý lượng tiền cung ứng theo mục tiêu của từngthời kỳ, điều này phù hợp với các quốc gia khi chưa có điều kiện để phát huy tác dụng của các côngcụ gián tiếp Song, nó dễ làm mất đi tính khách quan của lãi suất trong nền kinh tế vì thực chất lãisuất là “giá cả” của vốn do vậy nó phải được hình thành từ chính quan hệ cung cầu về vốn trong nếnkinh tế Mặt khác việc thay đổi quy định điều chỉnh lãi suất dễ làm cho các NHTM bị động, tốn kémtrong hoạt động kinh doanh của mình

PHẦN II: TÁC ĐỘNG CỦA CSTT ĐẾN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA NHTM TỪCUỐI NĂM 2007 CHO ĐẾN NAY

2.1 Giai đoạn 1: Từ cuối năm 2007 đến tháng 9/20082.1.1 Bối cảnh kinh tế thế giới

• Cuộc khủng hoảng tài chính đã có dấu hiệu từ mùa hè năm 2007, khi dầu thô, lương thực vànguyên liệu cơ bản bị đầu cơ, đẩy giá lên cao (Thời kỳ cao nhất dầu thô 147 USD/thùng, thép830USD/tấn, gạo 1.000USD/tấn ); giá bất động sản ở Mỹ giảm; sự rò rỉ thông tin về nguy cơ thualỗ lớn của các ngân hàng đầu tư và thương mại Mỹ nắm giữ nhiều khoản cho vay bất động sản vàcác tài sản tài chính có nguồn gốc từ các khoản vay bất động sản dưới chuẩn; tháng 3/2008, Ngânhàng đầu tư Bear Stearns bị sáp nhập vào Ngân hàng JP.Morgan Chase; tháng 7/2008, Tập đoàn chovay thế chấp thứ cấp Freddie Mac và Fannie Mae mất khả năng thanh toán Ngày 15/9/2008, cuộckhủng hoảng tài chính bùng nổ ở Mỹ, với sự đổ vỡ của Ngân hàng đầu tư Lehman Brothers và Côngty bảo hiểm AIG, Ngân hàng tiết kiệm Washington Mutual Inc, đã nhanh chóng lan rộng sang thịtrường tài chính châu Âu và khu vực khác Để ngăn chặn sự sụp đổ của thị trường tài chính và suythoái kinh tế, Chính phủ và ngân hàng trung ương (NHTW) các nước, Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF),Ngân hàng Thế giới (WB) và Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) đã dốc sức, nhanh chóng thựchiện các biện pháp giải cứu, ổn định thị trường tài chính và kích thích kinh tế.

02/01/200814/03/200827/05/200806/08/200816/10/200829/12/200812/03/200922/05/2009Giá dầu

Giá thépGiá Ngũ cốc

Hình 1: Diễn biến giá cả các nguyên liệu cơ bản 2008-2009

• Các nền kinh tế lớn trên thế giới tuyên bố rơi vào tình trạng suy thoái (14/11: 15 nước ChâuÂu thừa nhận suy thoái, 17/11 Nhật thông báo suy thoái, 1/12 Mỹ thừa nhận đã suy thoái từ cuốinăm 2007).

2.1.2 Thực trạng nền kinh tế Việt Nam

• Tín hiệu xấu từ nền kinh tế vĩ mô trong nước trong 4 tháng đầu năm 2008, nhất là vềthâm hụt thương mại và tỷ lệ lạm phát gia tăng tiếp tục tạo sức ép cho nền kinh tế Trước khó khănđó, Chính phủ đã xác định nhiệm vụ trọng tâm của công tác điều hành trong thời gian tới tiếp tục tậptrung vào mục tiêu “phấn đấu kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm an sinh xã hội vàtăng trưởng hợp lý, bền vững, trong đó kiềm chế lạm phát là mục tiêu ưu tiên hàng đầu”.

Nguồn: Tổng cục Thống kê

Lạm phát giai đoạn 2007-2009 (%)

• Nền kinh tế trong nước chịu nhiều thiên tai, dịch bệnh trên diện rộng và tai nạn lao động ởmức độ nghiêm trọng tại các dự án lớn, cơ sở khác Cơn sốt bất động sản xảy ra tại các thành phốlớn Thị trường chứng khoán trồi sụt bất thường và nhưng quy mô phát triển lên quy mô gấp bội.Các luồng vốn ngoại tệ đổ vào Việt Nam tăng đột biến.

2.1.3 Các chính sách tiền tệ của NHNN trong giai đoạn này

Từ đầu năm 2008 đến tháng 09/2008 NHNN thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ để kiềm chếlạm phát được thể hiện cụ thể như sau:

• Tăng tỷ lệ DTBB ( ngày 16/1 thống đốc NHNN ký quyết định 187 tỳ lệ DTBB đối với VNDkhông kỳ hạn và có kỳ hạn dưới 12 tháng tăng từ 10% lên 11%, đối với VND kỳ hạn từ 12 tháng trởlên tăng từ 4% lên 5%)

Đồ thị: Biến động tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi VNĐ ngắn hạn (%)

• Tăng khối lượng bán tín phiếu trên nghiệp vụ thị trường mở và phát hành 20.300 tỷ đồng tínphiếu bắt buộc đối với các TCTD có quy mô vốn huy động bằng VND trên 1.000 tỷ đồng (trừ Ngânhàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn, Quỹ tín dụng nhân dân Trung ương).

• Sáu tháng đầu năm 2008, NHNN thay đổi lãi suất cơ bản, lãi suất tái chiết khấu và lãi suất táicấp vốn 2 lần: (lần 1: tăng lãi suất cơ bản lên 12%/năm, lãi suất tái cấp vốn lên 13%/năm, lãi suấtchiết khấu lên 11%/năm Lần 2: tăng lãi suất cơ bản lên 14%/năm, lãi suất tái cấp vốn lên 15%/năm,lãi suất chiết khấu lên 13%/năm).

• Điều hành thận trọng, linh hoạt tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng, kết hợp với duy trìbiên độ tỷ giá ±2% Đồng thời, kiểm soát chặt chẽ các bàn thu đổi ngoại tệ nhằm chống tình trạngđầu cơ và lũng đoạn thị trường tiền tệ Tỷ giá trên thị trường tương đối ổn định trong tháng 8, cácNHTM niêm yết dưới mức trần cho phép Tính đến ngày 27/8/2008, tỷ giá VND/USD đã tăngkhoảng 3,97% (đồng Việt Nam giảm giá) so với đầu năm

• Điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng tăng 2% để phản ánh sát hơn cung cầu thị trường;• Mở rộng biên độ tỷ giá giao dịch USD/VND từ mức ±1% lên mức ±2% so với tỷ giá bìnhquân liên ngân hàng do NHNN công bố;

31/12/07 19/2/089/4/0829/5/0818/7/086/9/0826/10/08 15/12/083/2/0925/3/0914/5/093/7/09

Bán NHNT

Sàn Biên độTrần biên độ

Nguồn: NHNN

2.1.4 Tác động của các chính sách tiền tệ đến nền kinh tế

Chính sách tiền tệ thắt chặt với hàng loạt các động thái quyết liệt trên đã tạo ra một lực hútmạnh thu hút tiền từ lưu thông đồng thời làm giảm mạnh cấp tín dụng từ các NHTM ra thị trường.Và kết quả là lạm phát đã bị chặn đứng và đẩy lùi từ đỉnh điểm 3,91%/tháng (tương đương25,2%/năm) trong tháng 5 xuống các mức thấp hơn trong quý 3 và thậm chí âm trong các tháng cuốinăm Tỷ lệ lạm phát cả năm 2008 chỉ còn là 19,89%.

• Quyết định tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 10% lên 11% Theo đó từ đầu tháng 2/2008 tổngcộng có gần 20.000 tỷ đồng các NHTM phải nộp dự trữ bắt buộc tăng thêm cho NHNN Điều nàyảnh hưởng đến hoạt động cho vay của các NHTM.

• Ngày 15/2/2008 NHNN công bố quyết định phát hành 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN bắtbuộc Ba NHTM Nhà nước có quy mô lớn nhất mỗi ngân hàng phải mua tới 3.000 tỷ đồng HaiNHTM cổ phần thuộc tốp đứng đầu phải mua 1.200 tỷ đồng và 1.500 tỷ đồng Các NHTM cổ phầnthuộc nhóm giữa phải mua 400 - 500 tỷ đồng/ngân hàng Khối Ngân hàng nước ngoài có 9 chi nhánhphải mua từ 100 tỷ đồng đến 400 tỷ đồng Hai ngân hàng liên doanh phải mua 150 tỷ đồng/ngânhàng Không chỉ những vậy, các NH phải mua 20.300 tỷ đồng trái phiếu cùng một lúc, gấp từ 20 đến40 lần so với mức 500 tỷ - 1.000 tỷ đồng tín phiếu trong các phiên đấu thầu thường kỳ.Điều đặc biệt nữa, nếu như các loại tín phiếu trước đây được giao dịch trên thị trường mở với NHNN

để được vay tái cấp vốn thì quyết định lần này NHNN nói rõ là không được vay tái cấp vốn Do đócác NHTM khi thiếu hụt tạm thời thanh khoản không thể sử dụng tín phiếu mình đang sở hữu để vaytái cấp vốn ngắn hạn 1-2 tuần tại NHNN Kỳ hạn của tín phiếu lại khá dài tới 364 ngày, hay gần 1năm.

• Việc tăng lãi suất cơ bản lên 14%/năm, lãi suất tái cấp vốn lên 15% và lãi suất tái chiết khấulên 13%/năm đã đẩy các NHTM vào cuộc chạy đua cạnh tranh lãi suất huy động để huy động vốnđáp ứng cho việc mua tín phiếu bắt buộc của NHNN, xoay vòng trả lãi suất tiền gửi và vốn đáo hạncho khách hàng

• NHNN ban hành Quyết định số 03/2008/QĐ-NHNN, ngày 1/2/2008 về sửa đổi Chỉ thị 03 vềcho vay chứng khoán Trái với mong đợi của các NHTM, Quyết định 03 còn thắt chặt cho vay chứngkhoán hơn so với Chỉ thị 03 trước đây ảnh hưởng đến hoạt động cho vay của các NHTM.

2.1.5 Đánh giá

• Linh hoạt trong việc sử dụng các công cụ của CSTT là lãi suất, DTBB và thị trường mở để cóthể tùy theo tình hình kinh tế của quốc gia mà thắt chặt chính sách tiền tệ khi lạm phát và nới lỏngtrở lại khi bắt đầu có dấu hiệu suy thoái.

• Trong hoạt động can thiệp, NHNN đã kết hợp đa dạng, linh hoạt các hình thức can thiệp Bêncạnh can thiệp trực tiếp, lần đầu tiên NHNN áp dụng hình thức can thiệp gián tiếp để ổn định tâm lý

• NHNN đã phối hợp với các phương tiện thông tin đại chúng làm tốt công tác tuyên truyền,củng cố lòng tin trong nhân dân và doanh nghiệp

• Việc điều hành chính sách tiền tệ và chính sách tỷ giá đã được phối hợp đồng bộ Lãi suấtVND tăng trong khi lãi suất USD giảm đã tạo sự hấp dẫn cho tiền đồng, góp phần ổn định tỷ giá.

• Khả năng thanh khoản của các tổ chức tín dụng được đảm bảo

• Tin dụng tăng trưởng ở mức phù hợp, đáp ứng kịp thời nhu cầu vốn cho tăng trưởng kinh tế.Tuy nhiên, các giải pháp rút tiền từ lưu thông nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát mà NHNN ápdụng được nhận định là đúng đắn nhưng liều lượng và thời gian thực hiện chưa thích hợp Kết quả làthanh khoản của một số ngân hàng thương mại nhỏ bị giảm sút nghiêm trọng dẫn đến cuộc đua lãisuất giữa các ngân hàng nổ ra đẩy lãi suất huy động và cho vay liên tiếp kịch trần, thậm chí lãi suấtqua đêm liên tục gia tăng kỷ lục buộc ngân hàng thương mại phải siết chặt các khoản cho vay ảnhhưởng đến hoạt động đầu tư và sản xuất kinh doanh.

Đồ thị: Lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm năm 2008

2.2 Giai đoạn 2: Từ tháng 10/2008 đến tháng 11/20092.2.1 Bối cảnh thế giới

Kinh tế thế giới rơi vào suy thoái kể từ quý III/2008 với mức độ ngày càng trầm trọng ở hầuhết các khu vực Năm 2008, tăng trưởng kinh tế toàn cầu chỉ đạt 3%, thấp hơn nhiều so với mức5,2% của năm 2007 Tính bình quân 3 quý đầu năm 2009, GDP giảm mạnh so với năm 2008, trongđó: Mỹ -3,23%, khu vực Eurro -4,6%, Anh -5,37%, Nhật Bản -6,6%, Nga -9,87%, Thái Lan -4,93%,Malaysia -3,77%, Trung Quốc +7,63%, Ấn Độ +6,6% và Indonesia +4,23% Tuy nhiên, đến quý III/2009, nền kinh tế thế giới đã bắt đầu có dấu hiệu hồi phục, mặc dù chưa thật sự chắc chắn và không

đồng đều ở các khu vực nhờ nỗ lực phối hợp chống suy thoái kinh tế và khủng hoảng tài chính trênphạm vi toàn cầu

Đồ thị: Tăng trưởng GDP một số nền kinh tế lớn

Thị trường chứng khoán thế giới tiếp tục sụt giảm; giá vàng, đồng USD và lãi suất trên thịtrường quốc tế tiếp tục biến động phức tạp

Các Ngân hàng Trung ương (NHTƯ) phản ứng nhanh bằng việc cắt giảm lãi suất chưa từng cóvà các biện pháp bơm thanh khoản lớn cho thị trường để bảo đảm dòng tín dụng bình thường và khảnăng thanh toán của hệ thống ngân hàng Tất cả các NHTƯ đều triển khai nới lỏng chính sách tiền tệvà các biện pháp hỗ trợ thanh khoản rộng rãi đối với các ngân hàng Cùng với đó, thế giới cũngchứng kiến sự ra đời của những kế hoạch kích thích kinh tế lớn chưa từng có Mở màn là gói kíchthích kinh tế thông qua hoạt động hoàn thuế cho người dân và doanh nghiệp trị giá hơn 150 tỷ USDcủa Mỹ Nói về các kế hoạch giải cứu quy mô lớn của Mỹ, cần nhắc tới kế hoạch 700 tỷ USD dànhcho ngành tài chính, kế hoạch 800 tỷ USD để “phá băng” thị trường tín dụng, kế hoạch mua thươngphiếu để tăng tính thanh khoản cho các doanh nghiệp không thuộc ngành ngân hàng, kế hoạch cứucác con nợ địa ốc khỏi mất nhà Nền kinh tế tăng trưởng nhanh nhất thế giới Trung Quốc cũng đãtung ra gói kích thích kinh tế trị giá 586 tỷ USD Nhật Bản đã công bố kế hoạch kích thích kinh tế trịgiá 255 tỷ USD Cùng thời điểm, EU cũng đưa ra một kế hoạch tương tự trị giá khoảng 267 tỷ USD.

Nỗi lo lạm phát chuyển sang nỗi lo giảm phát, đói nghèo gia tăng trên toàn thế giới.

Sự đổi hướng trong chính sách tiền tệ của các nước, xuất hiện những mức lãi suất thấp chưatừng có trong lịch sử: FED đã đưa lãi suất đồng USD từ mức 5,25% về khoảng thấp chưa từng cótrong lịch sử 0 – 0,25% ECB, ngân hàng trung ương với mục tiêu số một là chống lạm phát, cũng đã

Quốc cũng liên tục cắt giảm lãi suất đồng Nhân dân tệ Thụy Sỹ trở thành quốc gia đầu tiên tại châuÂu hiện nay có mức lãi suất dưới 1% khi mới đây đưa lãi suất đồng Franc của mình về 0,5%

2.2.2 Bối cảnh kinh tế VN

Năm 2009, nền kinh tế phải đối phó với nhiều khó khăn, thách thức do tác động của cuộckhủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu Nền kinh tế bộc lộ dấu hiệu suy giảm từ cuốinăm 2008 và mạnh nhất là quý I/2009 Nền kinh tế Việt Nam có mức độ mở cửa lớn với kinh tế thếgiới và hội nhập kinh tế quốc tế sâu rộng, vì vậy, mặc dù các tổ chức tài chính và doanh nghiệp ViệtNam không đầu tư, nắm giữ các loại tài sản độc hại nhưng nền kinh tế Việt Nam vẫn chịu tác độngqua kênh đầu tư, thương mại (vốn FII ra, FDI vào chậm lại, khách quốc tế giảm, xuất khẩu sụtgiảm).

2.2.3 Các công cụ chính sách tiền tệ của NHNN2.2.3.1 Gói hỗ trợ lãi suất vay

Nếu như 2008 là năm lạm phát cao, buộc phải thực thi chính sách tiền tệ thắt chặt thì sang2009, tình hình kinh tế vĩ mô có phần phức tạp hơn mà biểu hiện rõ nét nhất là nền kinh tế chưa kịp"cắt cơn" lạm phát, đã phải đối mặt với suy giảm, Chính phủ phải điều chỉnh mục tiêu: ổn định kinhtế vĩ mô, ngăn ngừa lạm phát, tăng trưởng kinh tế ở mức hợp lý và đảm bảo an sinh xã hội.

Và dĩ nhiên, nhiệm vụ của Ngân hàng Nhà nước cũng phải bám vào mục tiêu này.