Phá giá đồng tiền
Phá giá là hành động làm thay đổi sức mua của đồng tiền so với các ngoại tệ, thường được coi là một sự điều chỉnh tỷ giá mạnh mẽ và cực đoan Khác với điều chỉnh tỷ giá bình thường, vốn diễn ra thường xuyên với mức thay đổi nhỏ và không gây ra biến động lớn cho nền kinh tế, phá giá mang lại những tác động sâu rộng hơn đến sự phát triển kinh tế.
Phá giá là một chiến lược nhằm tăng cường khả năng cạnh tranh quốc tế và cải thiện cán cân thương mại trong tài khoản vãng lai Mục tiêu chính của việc này là làm tăng giá hàng nhập khẩu và giảm giá hàng xuất khẩu Tuy nhiên, để đạt được hiệu quả cao từ việc phá giá, cần phải đảm bảo các điều kiện đi kèm theo lý thuyết Marshall – Lerner.
Theo lý thuyết Marshall – Lerner, việc phá giá không luôn dẫn đến tăng xuất khẩu và giảm nhập khẩu, mà chỉ cải thiện cán cân vãng lai khi tổng độ co dãn của cầu xuất khẩu và cầu nhập khẩu lớn hơn 1 (nnk + nxk > 1) Thời điểm phá giá cũng rất quan trọng; nếu giá hàng nhập khẩu đang thấp và có xu hướng giảm, việc phá giá sẽ có lợi vì hạn chế tăng giá thành sản xuất nội địa và ngăn chặn lạm phát Ngoài ra, nếu nhu cầu toàn cầu đối với hàng xuất khẩu của quốc gia đang phá giá cao và có xu hướng tăng, đây cũng là thời điểm thích hợp để thực hiện phá giá, giúp tăng nhanh xuất khẩu về cả số lượng và giá cả.
1 Những trình bày chi tiết về điều kiện Marshall - Lerner được đưa ra trong phụ lục 1.
Dự trữ ngoại tệ là yếu tố quan trọng giúp một quốc gia cải thiện cán cân thanh toán vãng lai Khi các điều kiện Marshall-Lerner và những yếu tố khác thuận lợi, việc phá giá đồng tiền có thể được thực hiện để đạt được mục tiêu cân bằng ngoại Tuy nhiên, trong giai đoạn đầu, cán cân thanh toán vãng lai thường sẽ xấu đi trước khi hồi phục sau một thời gian nhất định.
Khi một quốc gia tiến hành phá giá, nếu điều kiện Marshall-Lerner được thỏa mãn, tình hình cán cân thanh toán vãng lai sẽ biến động theo đường cong J Đường cong này cho thấy rằng trong giai đoạn đầu của việc phá giá, cần thiết lập chính sách tiền tệ thắt chặt và duy trì dự trữ ngoại tệ đủ lớn để can thiệp, nhằm ổn định tỷ giá mới Nếu không, cán cân tài khoản vãng lai xấu đi có thể tạo ra áp lực làm tăng tỷ giá, dẫn đến vòng lẩn quẩn giữa phá giá và lạm phát Do đó, mức độ và hình thức phá giá cần được xem xét một cách cẩn thận.
Kinh nghiệm quốc tế về phá giá đồng tiền
Kinh nghiệm quốc tế về phá giá
Năm 1987, Gylfason đã công bố một bảng tổng hợp về hệ số co dãn của 24 nước, cho thấy rằng sau 2-3 năm từ khi phá giá, tài khoản vãng lai (Current Account) sẽ được cải thiện Mặc dù trong giai đoạn đầu sau khi phá giá, tài khoản vãng lai có xu hướng xấu đi, nhưng sau đó sẽ có sự cải thiện rõ rệt, điều này được mô tả qua hiệu ứng tuyến J.
Hình 1.1: Đồ thị hiệu ứng tuyến J
CA Đồ thị hiệu ứng tuyến J, được P.Kgruman phát hiện vào năm 1991, là kết quả nghiên cứu về sự phá giá USD trong giai đoạn 1985-1987 Ông chỉ ra rằng tổng hệ số co dãn trong dài hạn đạt 1,9, điều này cho thấy rằng sau khi xảy ra phá giá, CA sẽ có sự cải thiện rõ rệt trong dài hạn.
Năm 1985, Goldsyein và Kahn đã chỉ ra rằng hệ số co dãn trong dài hạn (trên 2 năm) cao gấp đôi so với hệ số co dãn trong ngắn hạn (0-6 tháng) Họ cũng nhận thấy rằng tổng hệ số co dãn ngắn hạn thường gần đạt giá trị 1, trong khi hệ số này luôn lớn hơn 1 trong dài hạn.
Kinh nghiệm của quốc tế về hiệu quả của phá giá
Connolly và Taylor (1976 và 1979) đã chỉ ra rằng phá giá danh nghĩa làm giảm tỷ giá thực trong ngắn hạn và trung hạn Báo cáo năm 1979 của họ cho thấy phá giá danh nghĩa có tác động tích cực lớn đến giá cả, nhưng tác động này sẽ giảm dần, khoảng 9 quý sau khi phá giá, tỷ lệ thực sẽ trở lại mức trước phá giá trong khoảng 2 năm Mặc dù có sự khác biệt trong chi tiết, nhưng các nghiên cứu của Donovan (1981), Bautisia (1981), Morgan và David (1981) đều công nhận điểm chung này Gần đây, Edwards (1986) đã phân tích 29 trường hợp phá giá trong giai đoạn 1962-1979 và nhận thấy rằng ở một số quốc gia, phá giá danh nghĩa đã thành công trong việc giảm giá trị thực của đồng tiền.
Sau 12 quý, ảnh hưởng của biện pháp phá giá danh nghĩa có thể giảm đi đáng kể, với giá trị thực trở nên quá cao ở một số quốc gia như Bolivia (1979), Ai Cập (1982) và Israel (1971) Edwards chỉ ra rằng các nước mất đi phần lớn hoặc hoàn toàn ảnh hưởng của biện pháp này thường thực hiện chính sách tỷ giá kèm theo chính sách tiền tệ mở rộng, thâm hụt ngân sách lớn hoặc tăng lương Ngược lại, những quốc gia áp dụng chính sách vĩ mô phù hợp chỉ thấy tác động giảm sút không đáng kể Nghiên cứu của Edwards cho thấy rằng, trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi, trung bình, nếu thực hiện phá giá danh nghĩa 10%, thì trong năm đầu tiên, giá trị thực sẽ giảm khoảng 7%.
Tác động thực của việc phá giá danh nghĩa sẽ giảm dần theo thời gian; sau ba năm, một mức phá giá danh nghĩa 10% chỉ làm giảm giá trị thực khoảng 5% Đặc biệt, khi có sự thay đổi trong chính sách tiền tệ, tác động điều chỉnh sẽ giảm đáng kể Cụ thể, nếu mức phá giá danh nghĩa 10% đi kèm với việc tăng tín dụng 10%, chỉ có thể giảm 2% giá trị thực trong năm đó, và sau hai năm, giá trị thực sẽ trở nên quá cao.
MÔ HÌNH CÂN BẰNG TRONG NỀN KINH TẾ
Mục tiêu của chính sách kinh tế vĩ mô rất đa dạng, song có 2 mục tiêu quan trọng nhất là:
Thứ nhất, công ăn việc làm đầy đủ, và giá cả ổn định Đây là mục tiêu cân bằng nội (Internal balance – IB).
Cán cân thanh toán chính thức cần đạt được sự cân bằng, tránh thâm hụt hoặc thặng dư lớn trong tài khoản vãng lai, nhằm đảm bảo mục tiêu cân bằng ngoại (External Balance – EB) Trong chế độ tỷ giá cố định, các chính phủ thực hiện chính sách kinh tế, chủ yếu là tiền tệ và tài khoá, để duy trì cân bằng bên ngoài mà không cần điều chỉnh tỷ giá, trừ khi có mất cân đối cơ bản.
Nếu tình trạng thâm hụt cán cân vãng lai kéo dài, chính phủ sẽ phải đối mặt với lựa chọn giữa việc phá giá nội tệ hoặc giảm dự trữ ngoại hối quốc gia, dẫn đến sự mất cân bằng trong trạng thái cân bằng bên ngoài của nền kinh tế Do đó, chính phủ cần tìm ra giải pháp để cân bằng cả hai mục tiêu này một cách hiệu quả.
Chính sách thay đổi chi tiêu (expenditure changing policies) bao gồm những điều chỉnh trong chính sách tiền tệ và tài khoá nhằm tác động đến mức tổng cầu Ngược lại, chính sách dịch chuyển chi tiêu (expenditure switching policies) liên quan đến việc phá giá hoặc nâng giá tiền tệ để điều chỉnh cơ cấu chi tiêu giữa hàng hoá nội địa và hàng hoá nước ngoài.
Các khái niệm cân bằng bên trong và cân bằng bên ngoài đã được Trevor Swan
Mô hình “Swan Diagram”, được giới thiệu vào năm 1955, mô tả mối quan hệ giữa các yếu tố kinh tế nhưng không đề cập đến luồng chu chuyển vốn quốc tế Trong mô hình này, điều kiện bên ngoài được xem như là trạng thái cân bằng của cán cân vãng lai.
Trục trung của đồ thị biểu diễn tỷ giá cho thấy mối quan hệ giữa tỷ giá và chi tiêu trong nước, bao gồm tiêu dùng (C), đầu tư (I) và chi tiêu của Chính phủ (G) Đường IB có độ nghiêng đi xuống từ trái sang phải, phản ánh rằng khi tỷ giá giảm (nâng giá nội tệ), xuất khẩu sẽ giảm và nhập khẩu tăng Để duy trì công ăn việc làm đầy đủ trong bối cảnh này, cần thiết phải tăng cường chi tiêu trong nước.
Khi nền kinh tế đạt trạng thái công ăn việc làm đầy đủ, thu nhập quốc dân sẽ đạt giá trị tối đa tại Y (là một hằng số) Trong đó, X đại diện cho xuất khẩu và M đại diện cho nhập khẩu.
Khi M-X tăng, C+I+G cũng cần tăng để duy trì trạng thái cân bằng, với các điểm bên phải đường IB cho thấy áp lực lạm phát do nhu cầu chi tiêu trong nước vượt mức cần thiết để duy trì việc làm Ngược lại, bên trái IB là vùng áp lực giảm phát, nơi nhu cầu chi tiêu thấp hơn mức cần thiết Đường EB có độ nghiêng đi lên từ trái sang phải, phản ánh việc tăng tỷ giá dẫn đến xuất khẩu tăng và nhập khẩu giảm, yêu cầu chi tiêu trong nước tăng để cân bằng cán cân vãng lai Bên phải đường EB thể hiện chi tiêu trong nước vượt mức cần thiết, dẫn đến thâm hụt cán cân vãng lai, trong khi bên trái là vùng thặng dư.
Tại điểm A, nền kinh tế đạt được đồng thời cân bằng bên trong và bên ngoài.
Nếu nền kinh tế đang ở điểm B với lạm phát và thâm hụt tài khoản vãng lai, chính phủ có thể cắt giảm chi tiêu trong nước để duy trì tỷ giá cố định và giảm thâm hụt Tuy nhiên, điều này sẽ dẫn đến sự chuyển dịch của nền kinh tế đến điểm C, gây ra tình trạng đình trệ và gia tăng tỷ lệ thất nghiệp.
Để đạt được cân bằng bên ngoài, phương án 2 đề xuất phá giá đồng nội tệ nhằm thúc đẩy xuất khẩu và hạn chế nhập khẩu Tuy nhiên, việc này có thể khiến nền kinh tế phải đối mặt với áp lực lạm phát gia tăng, đưa nền kinh tế đến điểm D.
Bài học rút ra từ mô hình trên là việc sử dụng một công cụ duy nhất, như mở rộng tài khoá hoặc phá giá tiền tệ, không thể đạt được đồng thời cả hai mục tiêu cân bằng bên trong và bên ngoài Để chuyển từ trạng thái B về trạng thái A, cần ít nhất hai công cụ, chẳng hạn như chính sách thiểu phát kết hợp với phá giá tiền tệ Nobel Prize và Jan Tinbergen (1952) đã nghiên cứu và kết luận rằng số lượng mục tiêu mà một quốc gia cần đạt được phải tương ứng với số lượng công cụ được sử dụng, được gọi là quy tắc “bao nhiêu mục tiêu - bấy nhiêu công cụ”.
KHÁI QUÁT TỶ GIÁ THỰC HIỆU LỰC (REER)
Tỷ giá thực (RER) là cơ sở để xác định giá trị thực của đồng tiền trong nước so với một đồng tiền ngoại tệ khác, liên quan đến chỉ số lạm phát của Việt Nam và chỉ số lạm phát của quốc gia đối tác Do đó, RER có thể được gọi là tỷ giá thực song phương.
Tỷ giá thực hiệu lực (REER) được tính toán để xác định giá trị thực của đồng nội tệ so với các ngoại tệ khác, thường được gọi là tỷ giá thực đa phương REER cung cấp thông tin quan trọng về sức cạnh tranh hàng hóa của nền kinh tế.
Trong chỉ tiêu này, "real" được hiểu là "lạm phát được điều chỉnh" Giảm giá đồng nội tệ có thể được bù đắp bởi lạm phát trong nước; ví dụ, nếu đồng nội tệ giảm giá 10% nhưng lạm phát trong nước cao hơn 10% so với thế giới, sức cạnh tranh của hàng hóa trong nước không thay đổi "Real" thực hiện việc điều chỉnh này bằng cách nhân tỷ giá danh nghĩa với chỉ số lạm phát phù hợp giữa Việt Nam và các nước khác.
Thuật ngữ "effective" đề cập đến tỷ trọng thương mại của một quốc gia Để đánh giá sức cạnh tranh trung bình, cần xem xét 10 đối tác thương mại chính, bao gồm: Trung Quốc, Mỹ, Đài Loan, Hàn Quốc, Singapore, Thái Lan, Nhật Bản, Pháp, Đức và Malaysia.
HOẠCH ĐỊNH VÀ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CHO MỤC TIÊU PHÁT TRIỂN KINH TẾ TẠI VIỆT NAM 2.1.THỰC TIỄN ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Ở VIỆT NAM TRONG NĂM 2008
Tại sao Ngân hàng Nhà nước lại phải nới lỏng biên độ của tỷ giá hối đoái?
HOẠCH ĐỊNH VÀ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CHO MỤC TIÊU PHÁT TRIỂN KINH TẾ TẠI VIỆT NAM
2.1.THỰC TIỄN ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Ở VIỆT NAM NĂM 2008 2.1.1 Tình hình điều hành tỷ giá năm 2008:
Năm 2008, các chuyên gia dự báo rằng kinh tế Việt Nam sẽ tiếp tục hội nhập sâu rộng với nền kinh tế toàn cầu, dẫn đến áp lực tăng giá ngày càng lớn Sau một năm gia nhập WTO, Chính phủ cùng các Bộ, Ngành đã đưa ra một số giải pháp nhằm giảm bớt sức ép về giá cả trong năm này.
Hình 2.1: Đồ thị USD/VND từ 2008-2009
Một trong những nguyên nhân chính dẫn đến lạm phát hai con số năm 2007 là do lúng túng trong điều hành chính sách tiền tệ, vì vậy chính sách tiền tệ vẫn là công cụ quan trọng để kiểm soát lạm phát Để kiểm soát lạm phát trong năm 2008, NHNN đã quyết định nới lỏng biên độ tỷ giá VND/USD từ +/-0,5% lên +/-0,75% vào ngày 24/12/2007, nhằm tăng khả năng thanh khoản cho thị trường và tạo sự linh hoạt cho tỷ giá trong bối cảnh nguồn vốn đổ vào Việt Nam ngày càng lớn NHNN cho biết việc mở rộng biên độ này nhằm giúp nền kinh tế Việt Nam thích nghi với mức độ mở cửa và hội nhập kinh tế toàn cầu.
Khi cung lớn hơn cầu, tỷ giá sẽ giảm Tình trạng thiếu tiền đồng và thừa USD kéo dài đến đầu năm 2008, khiến tỷ giá tại các ngân hàng liên tục giảm sâu Để giảm áp lực cho các ngân hàng trong bối cảnh cung ngoại tệ dư thừa, vào ngày 10/3/2008, NHNN đã mở rộng biên độ tỷ giá thêm +/- 0,25%, cho phép các ngân hàng tự quyết định tỷ giá trong phạm vi +/- 1% so với tỷ giá chính thức liên ngân hàng.
Trong sáu tháng đầu năm 2008, tỷ giá USD trên thị trường tự do có nhiều biến động phức tạp Từ mức dao động 16.000 - 16.200 VND/USD đầu năm, tỷ giá đã giảm xuống 15.400 VND/USD vào giữa tháng 3 Tuy nhiên, giữa tháng 6, giá USD trên thị trường chợ đen đã tăng vọt lên 19.000-19.800 VND/USD Hiện tượng “sốt ảo” trên thị trường ngoại tệ tự do xuất phát từ yếu tố đầu cơ và tâm lý lo ngại của một bộ phận dân cư, đặc biệt khi tỷ lệ lạm phát liên tục tăng cao trong thời gian gần đây.
Vai trò can thiệp tỷ giá của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chưa hiệu quả trong việc ổn định thị trường ngoại hối, dẫn đến tình trạng biến động tỷ giá không lường trước Sự thiếu kịp thời này đã gây ra tình trạng "ế USD" và "sốt USD", ảnh hưởng tiêu cực đến các doanh nghiệp, đặc biệt là những doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh sử dụng ngoại tệ.
Ngày 26/6/2008, Thống đốc NHNN Nguyễn Văn Giàu đã quyết định tăng biên độ tỷ giá VND/USD từ +/- 1% lên +/- 2%, có hiệu lực từ 27/6/2008 Ngân hàng Nhà nước cũng duy trì lãi suất cơ bản ở mức 14%/năm từ 1/7 Ngày 27/6, tỷ giá USD niêm yết tại ngân hàng thương mại tăng 230 đồng, đạt 16.846 VND/USD, trong khi giá USD trên thị trường tự do giảm hơn 400 VND/USD, với giá mua vào 17.400 VND và bán ra 17.775 VND Sức mua USD trên thị trường tự do tăng khoảng 20%, nhưng một số ngân hàng TMCP lại hạn chế bán USD, dẫn đến khó khăn cho doanh nghiệp trong việc mua USD theo tỷ giá niêm yết.
Từ ngày 7/11/2008, biên độ tỷ giá VND/USD đã được mở rộng lên +/- 3% so với tỷ giá bình quân liên ngân hàng, theo Quyết định số 2635/QĐ-NHNN Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cho biết lãi suất đồng USD đã giảm liên tục, trong khi tỷ giá của đồng tiền này tăng mạnh so với nhiều đồng tiền chủ chốt, như 10% so với Euro và 5,51% so với Baht Thái Việc điều hành tỷ giá linh hoạt với biên độ mới sẽ giúp các tổ chức tín dụng và kinh tế thích ứng tốt hơn với biến động thị trường quốc tế.
Ông Nguyễn Phước Thanh, Tổng Giám đốc Vietcombank, đã thảo luận về quyết định của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trong việc tăng biên độ tỷ giá Ông cho rằng động thái này không chỉ giúp tăng tính linh hoạt cho thị trường mà còn tạo điều kiện thuận lợi cho các hoạt động kinh doanh và đầu tư.
NHNN đã phát đi tín hiệu cho thấy khả năng điều chỉnh tỷ giá nhằm hỗ trợ các doanh nghiệp xuất khẩu.
Vào ngày 23/3/2009, Thống đốc NHNN Việt Nam đã ban hành quyết định số 622/QĐ – NHNN, điều chỉnh biên độ tỷ giá VND/USD từ +/- 3% lên +/- 5%, có hiệu lực từ 24/3/2009 Quyết định này được đưa ra nhằm phản ánh những tín hiệu tích cực của nền kinh tế Việt Nam trong quý 1/2009, như chỉ số giá tiêu dùng (CPI) thấp và cán cân thương mại thặng dư Mục tiêu của việc điều chỉnh tỷ giá là tăng cường khả năng điều chỉnh linh hoạt của nền kinh tế, giúp tỷ giá biến động hai chiều một cách linh hoạt hơn, phù hợp với cung cầu ngoại tệ trên thị trường, đồng thời tạo điều kiện cho các ngân hàng và doanh nghiệp chủ động lập phương án sản xuất kinh doanh trong năm 2009.
2.1.2 Tại sao NHNN lại phải nới lỏng biên độ của tỷ giá hối đoái?
Trong thời gian gần đây, đồng đôla Mỹ đã liên tục giảm giá do nhiều nguyên nhân, bao gồm tình trạng suy thoái kinh tế và những diễn biến tiêu cực trên thị trường bất động sản, tín dụng và tài chính của Mỹ.
Chính vì thế, đồng USD đã rẻ đi rất nhiều so với đồng VND.
Hình 2.2: Đồ thị USD/EUR từ 2008- 2009
Tuy nhiên, tỷ giá VND/USD vẫn chưa phản ánh đầy đủ sự giảm giá của đồng USD Mặc dù giá trị đồng USD đã giảm, nhưng tỷ giá VND/USD lại giảm chậm hơn đáng kể Nguyên nhân chính là do chúng ta đang duy trì tỷ giá hối đoái cố định với biên độ giao động khá hẹp.
Chính sách tiền tệ của Nhà nước Việt Nam từ trước đến nay là duy trì đồng tiền yếu, nghĩa là giữ tỷ giá hối đoái cao và VND thấp hơn giá trị thực để thúc đẩy xuất khẩu Biểu đồ dưới đây cho thấy chỉ số REER của Việt Nam luôn vượt mức 100 kể từ năm gốc 1994, cho thấy VND luôn được định giá thấp hơn giá trị thực của nó.
Hình 2.3: Đồ thị REER từ 1994-2008
Hiện nay, giá USD xuống quá thấp gây khó khăn cho nhập khẩu, khiến chúng ta phải trả nhiều hơn cho hàng hóa tính bằng USD, dẫn đến tình trạng "nhập khẩu lạm phát" Việc nới rộng biên độ tỷ giá hối đoái sẽ điều chỉnh giá trị đồng tiền Việt gần với giá trị thực, giúp đồng VND tăng giá so với USD Điều này không chỉ hạn chế "nhập khẩu lạm phát" mà còn giảm thiểu lạm phát do đồng tiền mất giá trong nước.
Chính sách tiền tệ thắt chặt hiện nay không mang lại hiệu quả tích cực trong bối cảnh tỷ giá hối đoái cố định hoặc chỉ dao động trong biên độ nhỏ Việc tăng lãi suất trong nước dẫn đến dòng vốn nước ngoài đổ vào, khiến đồng nội tệ tăng giá Để giữ tỷ giá hối đoái không đổi, Ngân hàng Nhà nước phải mua đô la, làm tăng cung tiền và giảm lãi suất, qua đó làm suy yếu hiệu quả của chính sách Để chính sách này phát huy tác dụng, tỷ giá cần phải được thả nổi hoặc có biên độ dao động lớn; do đó, nới rộng biên độ tỷ giá là biện pháp cần thiết trong điều kiện hiện tại.
PHÂN TÍCH, DỰ BÁO TỶ GIÁ THỰC HIỆU LỰC (REER) Ở VIỆT NAM
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã áp dụng nhiều phương pháp khác nhau để điều hành chính sách tỷ giá, trong đó có việc ước lượng tỷ giá thực cân bằng dài hạn dựa trên mô hình của nhà kinh tế Sebastian Edwards từ năm 1988 Mô hình này giúp NHNN tính toán ảnh hưởng của các biến số vĩ mô như tiêu dùng Chính phủ, luồng vốn ròng vào Việt Nam, tăng trưởng GDP thực và đầu tư đến tỷ giá.
Các tiếp cận về tỷ giá mục tiêu thông qua kinh tế vĩ mô mở giúp kết nối các khu vực kinh tế, thị trường tài chính, thị trường tiền tệ và chính sách kinh tế vĩ mô của Việt Nam Mô hình này không chỉ đánh giá tác động tổng thể của các chính sách đối với nền kinh tế mà còn cho phép phân tích ảnh hưởng riêng biệt của chính sách tỷ giá đối với cán cân vãng lai và cán cân vốn.
Tỷ giá mục tiêu có thể được tiếp cận thông qua mô hình cân bằng đối nội và đối ngoại, với mục tiêu chính của các chính sách kinh tế là duy trì trạng thái cân bằng cho nền kinh tế Các chính sách tác động đến mức cầu nội địa, cùng với chính sách tỷ giá, đóng vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh nền kinh tế trở về trạng thái cân bằng.
Chỉ số tỷ giá hiệu lực thực (REER) là một phương pháp phổ biến để đánh giá và dự báo tỷ giá thực, phản ánh sức mua đối ngoại của đồng tiền quốc gia và ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu Chỉ số này dựa trên một năm cơ sở và một rổ đồng tiền của các đối tác thương mại, cho phép so sánh tỷ giá VNĐ với các đồng tiền khác tại hai thời điểm khác nhau Qua đó, REER được điều chỉnh theo lạm phát của hai nước và trọng số thương mại, tạo thành một chỉ số tổng hợp hữu ích cho các phân tích kinh tế.
2.2.2 Nghiên cứu tỷ giá thực hiệu lực từ năm 1999 đến 2008
"Rổ tiền" được sử dụng để tính chỉ số REER bao gồm 10 loại tiền tệ, tương ứng với 10 quốc gia mà Việt Nam có quan hệ đối tác xuất nhập khẩu đa dạng.
The countries involved include the United States, France, Germany, Korea, Singapore, Thailand, Malaysia, Japan, China, and Australia The term "basket of currencies" refers to a collection of exchange rates that serve as a basis for calculating the effective exchange rate The accuracy of the effective exchange rate calculation improves with the inclusion of more countries in the group.
Lựa chọn năm cơ sở là yếu tố quan trọng trong việc tính toán tỷ giá thực đa phương, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị của tỷ giá thực hiệu lực Việc xác định năm cơ sở chính xác không chỉ tác động đến tỷ giá mà còn ảnh hưởng đến phương thức điều hành tỷ giá, theo quan điểm của GS.
Trần Ngọc Thơ cùng các thành viên trong đề tài của Giáo Sư 2 đã xác định bốn mốc thời gian quan trọng là 1992, 1994, 1999 và 2001, mỗi năm mang những đặc điểm riêng biệt.
Năm 1999, sau khủng hoảng tài chính Châu Á, nhiều quốc gia trong khu vực đã điều chỉnh tỷ giá thực của đồng tiền, trong đó Việt Nam cũng thực hiện hai lần giảm giá mạnh đồng VND Điều này phản ánh sự tích cực từ các nhà hoạch định chính sách tiền tệ nhằm đưa đồng tiền về giá trị thực Cán cân thương mại Việt Nam gần như cân bằng trong năm đồng Euro ra đời và được đưa vào rổ tiền tệ Do đó, năm 1999 được chọn làm năm cơ sở để tính chỉ số REER.
Dữ liệu thu nhập ban đầu của các quốc gia trong “rổ tiền”
Tỷ giá danh nghĩa, được thu thập từ tỷ giá công bố trên thị trường trong giai đoạn 1999 đến 2008, phản ánh mối quan hệ giữa giá trị đồng VN và các đồng ngoại tệ trong “rổ tiền” (Xem phụ lục 4)
Dữ liệu về giá trị kim ngạch xuất, nhập khẩu được thu thập từ Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB), Niêm giám thống kê, Tổng cục Thống kê và Direction of Trade của IMF, trải dài từ Quý I năm 1999 đến Quý IV năm 2008 Tổng cộng có 40 quý, với giá trị kim ngạch xuất nhập khẩu được quy đổi thành triệu USD, nhằm phục vụ cho công tác phân tích và dự báo (Xem phụ lục 6).
Chỉ số CPI (Chỉ số giá tiêu dùng) được tính toán dựa trên dữ liệu giá tiêu dùng của các quốc gia trong “rổ tiền”, so sánh giữa năm hiện tại và năm trước.
2.2.3 Tính tỷ giá thực hiệu lực (REER) bằng Microsoft Excel
2 :Phương pháp tiếp cận cơ chế điều hành tỷ giá ở Việt Nam – 2006 i e t t t i e i e t t t i
Bước đầu tiên là điều chỉnh tỷ giá hối đoái danh nghĩa (E i) bằng cách so sánh tỷ giá tại thời điểm t với tỷ giá tại thời điểm gốc Cụ thể, tỷ giá tại thời điểm t được chia cho tỷ giá gốc và sau đó nhân với 100 để có được tỷ lệ điều chỉnh chính xác (Xem phụ lục 5).
Bước 2: Tính quyền số thương mại (w t )
Lấy kim ngạch xuất khẩu và nhập khẩu của Việt Nam với nước i tại thời điểm t, sau đó chia cho tổng kim ngạch xuất khẩu và nhập khẩu của Việt Nam đối với tất cả các nước trong cùng thời điểm.
“rổ tiền” tại thời điểm t (Xem phụ lục 7).
Bước 3: Điều chỉnh chỉ số giá tiêu dùng CPI về năm cơ sở
Kỳ gốc được chọn là Quý 1-1999 (Q1-1999), và để điều chỉnh chỉ số giá tiêu dùng CPI cho các năm còn lại tại thời điểm t về kỳ cơ sở, ta thực hiện bằng cách chia chỉ số CPI tại thời điểm t cho chỉ số CPI kỳ cơ sở, sau đó nhân với 100.
Bước 4: Tính toán tỷ giá thực đa phương của VND ( Xem phụ lục 10)
ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ VIỆT NAM ĐỂ ỔN ĐỊNH
Triển vọng kinh tế thế giới năm 2009
Trong nửa cuối năm 2008, hầu hết các nước phát triển đã rơi vào suy thoái, và tình trạng này đã lan rộng tới các quốc gia đang phát triển cũng như các nền kinh tế chuyển đổi Theo dự báo của Liên Hợp Quốc, tổng sản phẩm thế giới (WGP) dự kiến chỉ đạt 1% vào năm 2009, giảm mạnh từ mức tăng 2,5% trong năm 2008 và những năm trước đó Dự báo này cho thấy rằng thị trường tài chính ở các nước phát triển cần khoảng 6 đến 9 tháng để phục hồi về trạng thái bình thường sau cuộc khủng hoảng.
Dự báo kinh tế cho thấy sự biến động lớn, với kịch bản bi quan dự đoán sự giảm giá tài sản tài chính và tín dụng sẽ kéo dài, trong khi các gói kích thích tiền tệ chỉ có hiệu quả ngắn hạn và kích thích tài khóa sẽ phát huy tác dụng lâu dài Kinh tế thế giới dự kiến sẽ tiếp tục suy giảm trong năm 2009, với sản phẩm toàn cầu giảm 0,4%, nhưng sẽ phục hồi vào năm sau Ngược lại, kịch bản lạc quan cho rằng sự hợp tác mạnh mẽ giữa các quốc gia trong việc thực hiện gói kích thích tài khóa có thể ngăn chặn sự suy giảm và đưa tổng sản phẩm toàn cầu tăng lên 1,6% Các kịch bản khác trên thế giới cũng được thể hiện trong hình vẽ.
Hình 3.1 :Tăng trưởng GDP của các nước trên thế giới 2003-2009
(Nguồn: World Economic Situation and Prospecys 2009)
Theo đồ thị, năm 2009 cho thấy hai kịch bản trái ngược giữa các nước phát triển và đang phát triển Các nước phát triển hầu như trải qua tốc độ tăng trưởng âm, trong khi các nước đang phát triển duy trì khả năng tăng trưởng dương, dao động từ 3% đến 5.5%.
Triển vọng đồng USD năm 2009
Từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2009, đồng USD đã tăng giá so với Yên Nhật, với tỷ giá USD/JPY đạt 96,51 vào tháng 5 Sự gia tăng này của đồng USD được lý giải bởi nhiều yếu tố hỗ trợ.
Chỉ số lòng tin người tiêu dùng Mỹ trong tháng 4/2009 đã tăng hơn 12 điểm, đạt 39,2 điểm, theo thông báo của Conference Board Sự cải thiện này không chỉ vượt qua dự báo của các chuyên gia mà còn là mức cao nhất kể từ đầu năm 2009, cho thấy niềm tin của người dân vào nền kinh tế đang dần phục hồi.
Giá nhà đất tại các thành phố lớn của Mỹ đã có dấu hiệu cải thiện, theo chỉ số S&P/Case-Shiller Home Price Mặc dù giá nhà tiếp tục giảm trong tháng 1/2009, nhưng đây là lần đầu tiên sau 16 tháng, mức giảm không lập kỷ lục mới Điều này cho thấy thị trường nhà đất đang có những tín hiệu ổn định hơn.
Doanh số nhà chờ bán trong tháng 3/2009 đã tăng liên tiếp trong hai tháng và cao hơn 1% so với cùng kỳ năm trước Theo Hiệp hội nhà đất Mỹ, doanh số này ghi nhận mức tăng 3,2% trong tháng 3/2009.
Tình hình lợi nhuận doanh nghiệp hiện tại có nhiều tín hiệu tích cực Đến cuối tháng 4/2009, 341 trong số 500 công ty thuộc chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả kinh doanh, với mức lợi nhuận chung thấp hơn 2% so với dự báo của các chuyên gia Mặc dù kết quả này không hoàn toàn đạt kỳ vọng, nhưng nó cũng không phải là tín hiệu tiêu cực, cho thấy sự ổn định trong bối cảnh kinh tế hiện tại.
Tốc độ suy giảm kinh tế đã chậm lại, và các công ty trong ngành tài chính đã công bố lợi nhuận cao hơn dự kiến Tuy nhiên, các chuyên gia cảnh báo rằng cần phải mất nhiều tháng để xác định rõ ràng tình hình kinh doanh đã cải thiện hay chưa Kết quả kinh doanh trong quý 4 sẽ là yếu tố quyết định để đánh giá tình hình này.
Thị trường việc làm đang đối mặt với thách thức khi tỷ lệ thất nghiệp dự báo sẽ tiếp tục tăng Tuy nhiên, có lý do để lạc quan khi Bộ Lao Động Mỹ công bố vào ngày 25/04 rằng số lượng người đăng ký thất nghiệp lần đầu trong tuần đã giảm 14 nghìn, xuống còn 631 nghìn.
Số lượng đơn đặt hàng mới đã tăng 6% lên 47,2%, đạt mức cao nhất kể từ tháng 8/2008, mặc dù Viện quản lý nguồn cung cho biết lĩnh vực sản xuất vẫn không tăng trưởng trong 15 tháng liên tiếp.
Các ngân hàng lạc quan: Các ngân hàng đang tin tưởng lẫn nhau nhiều hơn Ngày
Vào ngày 05/05, lãi suất Libor cho các khoản vay liên ngân hàng đã giảm xuống dưới 1% lần đầu tiên sau 23 năm, thấp hơn 1,16% so với tháng trước và 2,51% so với 6 tháng trước Ông John Ewan, giám đốc Hiệp hội Ngân hàng Anh, cho biết rằng tính thanh khoản và niềm tin trong ngành ngân hàng đang có dấu hiệu cải thiện.
Những tín hiệu tích cực từ nền kinh tế Mỹ cho thấy trong những tháng đầu năm 2009, đồng USD có khả năng tăng cường sức mạnh Tuy nhiên, mức tăng này sẽ chưa thể trở lại như trạng thái trước đây.
Triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2009-2010
Năm 2009 là năm thứ ba đánh dấu sự hội nhập khá toàn diện của kinh tế Việt Nam với nền kinh tế thế giới.
Năm 2009, Việt Nam sẽ tiếp tục thực hiện các cam kết song phương và khu vực, đồng thời tuân thủ các nghĩa vụ trong khuôn khổ WTO với tư cách là một thành viên chính thức.
Năm 2009 đánh dấu năm thứ tư thực hiện kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2006-2010, trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam vẫn chịu ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu, cùng với gói chính sách kích cầu được triển khai.
Chính phủ mới đây trong phiên họp vào tháng 4 năm 2009 đã đề nghị điều chỉnh mục tiêu tăng trưởng kinh tế từ 6,5% xuống còn 5,5% năm 2009.
Bảng 3.1: Dự báo một số chỉ tiêu kinh tế vĩ mô của Việt Nam năm 2009 (%)
Kịch bản bi quan(*) Giả định về mức tăng*
GDP thực của các đối tác thương mại +0,5 +1,0 +0,0
Giá dầu thô thế giới -50,0 -45,0 -60,0
Tỷ giá hối đoái danh nghĩa (VNĐ/USD)c
Lạm phát (CPI) (mức trung bình) 9,4 8,9 8,2
Theo các dự báo từ tổ chức quốc tế, tăng trưởng kinh tế của Việt Nam dự kiến sẽ thấp hơn nhiều so với mức tăng trưởng đạt được vào năm 2008 Cụ thể, IMF đã đưa ra những phân tích cho thấy sự suy giảm này trong năm 2009.
WB (2009) dự báo tăng trưởng GDP của Việt Nam năm 2009 tương ứng đạt 3,3% và 5,5% so với năm 2008 Dự báo của ADB (2009) và EIU (2009) cũng cho thấy, trong năm
2009, Việt Nam sẽ đạt mức tăng trưởng trung bình, tương ứng, là 4,5%; và 0,3%/năm.
Như vậy, khả năng đạt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 5,5% năm 2009 dường như khó trở thành hiện thực.
ĐỊNH HƯỚNG CHIẾN LƯỢC CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ NĂM 2009-2010
3.2.1.Khuyến nghị chính sách cân bằng kinh tế vĩ mô theo đồ thị Swan
Năm 2009, nền kinh tế Việt Nam phải đối mặt với hai vấn đề chính: gia tăng thất nghiệp và thâm hụt tài khoản vãng lai do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu Để ứng phó với những thách thức này, cần triển khai các giải pháp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo sự phát triển bền vững cho đất nước.
Cân bằng nội địa đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế, nơi hàng hóa tiêu thụ tạo nên tổng sản phẩm thu nhập quốc dân (GDP) Khi tổng cầu suy giảm, nền kinh tế đối mặt với khó khăn, dẫn đến hàng hóa sản xuất không được tiêu thụ và giá cả giảm Nếu tình trạng suy thoái này không được kiểm soát, nó có thể phát triển thành khủng hoảng kinh tế.
Trong kinh tế vĩ mô, tổng cầu nền kinh tế (Y) được cấu thành từ bốn yếu tố chính: cầu tiêu dùng (C), cầu đầu tư (I), cầu của Chính phủ (G) và xuất nhập khẩu hàng hóa Công thức tính tổng cầu được thể hiện như sau: Y = C + I + G + (EX - IM).
Trong bối cảnh suy thoái kinh tế, tổng cầu đầu tư và tiêu dùng đều giảm mạnh do doanh nghiệp gặp khó khăn trong huy động vốn và người dân không có khả năng chi tiêu Giá cả hàng hóa xuất nhập khẩu cũng giảm, dẫn đến sự suy giảm tổng cầu Y Để ổn định kinh tế vĩ mô, Chính phủ cần tăng chi tiêu để kích cầu tiêu dùng, điều này đòi hỏi việc bơm “tín dụng” vào nền kinh tế Nhóm đối tượng chịu tác động nặng nề nhất trong suy thoái là người nghèo và lao động thất nghiệp, họ dễ bị tổn thương với nguy cơ mất việc làm, nợ lương và thu nhập giảm sút Tình trạng thất nghiệp tại Việt Nam có thể trở nên nghiêm trọng, với dự báo năm 2009 có thể có hàng triệu người thất nghiệp Để kích cầu tiêu dùng hiệu quả, cần có nguồn tài chính hỗ trợ cho người dân.
Chính phủ cần thực hiện các giải pháp đồng bộ để kích cầu tiêu dùng, bao gồm giảm giá hàng tiêu dùng, điều chỉnh tăng lương, giảm thuế thu nhập cá nhân, và tăng cho vay tiêu dùng Đồng thời, cần giãn, khoanh nợ, tăng hỗ trợ an sinh xã hội cho người nghèo, mở rộng bảo hiểm thất nghiệp, và giảm học phí, viện phí Để tăng cầu đầu tư, Chính phủ nên hạ lãi suất, bù lãi suất, và hỗ trợ các nhà đầu tư qua biện pháp hành chính, đồng thời gia hạn nộp thuế thu nhập doanh nghiệp năm 2009 Việc hạ lãi suất và bù lãi suất đang gây nhiều tranh luận về khả năng chuyển đổi nợ cũ sang vay mới với lãi suất thấp hơn.
Chính phủ cần thực hiện việc sàn lọc doanh nghiệp để quyết định có cho phép đảo nợ hay không Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, đặc biệt là những doanh nghiệp thâm dụng lao động đang gặp khó khăn, việc cho phép đảo nợ sẽ giúp họ duy trì việc làm và đạt được mục tiêu kích cầu Ngược lại, đối với các doanh nghiệp lớn thâm dụng vốn, việc cho đảo nợ không nên thực hiện, vì điều này có thể biến gói kích cầu thành gói giải cứu, làm mất đi mục đích ban đầu.
Tại Việt Nam, việc giám sát sử dụng cấu phần bù lỗ tín dụng cần được thực hiện một cách chặt chẽ, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp lớn thâm dụng vốn Điều này nhằm đảm bảo rằng tiền hỗ trợ từ ngân sách nhà nước được sử dụng hiệu quả, góp phần đạt được mục tiêu giảm thất nghiệp trong năm 2009.
Chính phủ đã triển khai các biện pháp hỗ trợ ngắn hạn cho các doanh nghiệp sử dụng nhiều lao động nhằm giúp họ hạn chế hoặc tránh tình trạng sa thải nhân viên Đối với các doanh nghiệp xuất khẩu, cũng có những chính sách khuyến khích và hỗ trợ để thúc đẩy hoạt động sản xuất và xuất khẩu.
- 43 - nghiệp tìm các thị trường xuất khẩu mới Trong năm 2008, tại các thị trường mới, hàng xuất khẩu của Việt Nam lại khá thành công.
Cân bằng ngoại được xác định qua công thức tài khoản vãng lai, bao gồm tiết kiệm của khu vực tư nhân, thâm hụt ngân sách và đầu tư của khu vực tư nhân.
Trong bối cảnh khó khăn hiện tại, khả năng thâm hụt tài khoản vãng lai năm 2009 là điều chắc chắn, khi tiết kiệm của khu vực tư nhân có xu hướng giảm do suy thoái kinh tế ADB dự đoán thâm hụt ngân sách của Việt Nam sẽ tăng lên 9,8% GDP, chủ yếu do giảm nguồn thu từ dầu mỏ, giảm thuế doanh nghiệp, tăng trưởng kinh tế chậm lại và các biện pháp kích thích tài chính.
Năm 2010, mức thâm hụt dự kiến giảm còn 5,3%.
Do thâm hụt ngân sách lớn, nợ công và nợ có đảm bảo của nhà nước dự kiến sẽ tăng lên 45,8% GDP vào năm 2009, cao hơn gần 6% so với năm trước Chi tiêu của chính phủ cho gói kích cầu đầu tư đã thúc đẩy sự gia tăng trong lĩnh vực đầu tư.
Năm 2009, tài khoản vãng lai tiếp tục thâm hụt khoảng 11,5% GDP Do đó, năm
2009, Chính phủ có thể sử dụng nhiều biện pháp để hạn chế thâm hụt tài khoản vãng lai càng thấp, càng tốt.
Để giảm thâm hụt tài khoản vãng lai, Chính phủ cần thực hiện các giải pháp như tăng cường xuất khẩu và hạn chế nhập khẩu Ngoài ra, cần tìm kiếm các nguồn tài trợ cho hoạt động nhập khẩu nhằm cải thiện tình hình tài chính quốc gia.
Để cải thiện cán cân vãng lai lâu dài, cần đồng nhất với việc hoàn thiện cán cân thương mại Giảm nhập siêu có thể đạt được bằng cách đẩy mạnh xuất khẩu và kiểm soát chặt chẽ nhập khẩu Điều này bao gồm việc tăng trưởng xuất khẩu, áp dụng thuế xuất nhập khẩu, thiết lập hàng rào kỹ thuật để hạn chế hàng hóa không thiết yếu, sản xuất và sử dụng hàng hóa thay thế nhập khẩu, đồng thời chống thất thoát và tiết kiệm hiệu quả.
Trong các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai, tỷ giá thực là nhân tố then chốt Nó đóng vai trò quan trọng trong việc xác định trạng thái cân bằng nội tại và cân bằng ngoại thương của nền kinh tế.
Hình 3.3: Đồ thị REER và NEER của Việt Nam 1999- 2009
(Nguồn: tác giả tự tính)
Trong thời gian gần đây, tỷ giá hiệu lực danh nghĩa (NEER) của đồng Việt Nam đã tăng do sự gắn bó với đồng USD và xu hướng giảm của đồng USD trên thị trường quốc tế Tăng trưởng xuất khẩu của Việt Nam đã ghi nhận mức tăng trung bình 20% mỗi năm, đặc biệt vào năm 2008, khi tổng tốc độ tăng trưởng xuất khẩu đạt trên 29,5% so với năm 2007 Đây là năm đầu tiên Việt Nam ghi nhận tốc độ tăng trưởng xuất khẩu vượt qua nhập khẩu.
VIỆT NAM CÓ PHÁ GIÁ MẠNH VND KHÔNG?
Theo cách tính REER, VND hiện đang bị định giá cao, dẫn đến khuyến nghị từ các tổ chức tài chính và chuyên gia rằng Việt Nam nên xem xét việc phá giá VND để cải thiện cán cân tài khoản vãng lai và nâng cao sức cạnh tranh cho hàng xuất khẩu Nghiên cứu cho thấy, trong năm 2009, không nên thực hiện việc phá giá mạnh mà nên áp dụng các biện pháp điều chỉnh dần dần, như nới lỏng biên độ tỷ giá từ +/-3% lên +/-5%, và có thể tiếp tục điều chỉnh lên +/-7% hoặc +/-9% Kinh nghiệm thành công của Trung Quốc trong việc phá giá nhẹ là một bài học quý giá cho chính sách tỷ giá của Việt Nam trong thời gian tới.
2009 và 2010 Không nên phá giá với mức độ mạnh khoảng 20-40% vì các nguyên nhân sau:
Theo kiểm định điều kiện Marshall – Lerner, tổng hệ số co dãn của xuất khẩu và nhập khẩu nhỏ hơn 0, điều này cho thấy rằng việc phá giá đồng tiền sẽ không mang lại sự cải thiện cho cán cân thương mại.
Hiện nay, các mặt hàng xuất khẩu chủ lực của Việt Nam bao gồm gạo, cà phê, thuỷ sản, may mặc, da giày và dầu thô, đã tạo được chỗ đứng vững chắc trên thị trường quốc tế, đặc biệt là tại các thị trường khó tính như Mỹ, Nhật và EU Để cạnh tranh, các đối tác xuất khẩu phải tuân thủ các tiêu chuẩn nghiêm ngặt về kỹ thuật, vệ sinh và quy cách hàng hóa Mặc dù giá gạo xuất khẩu sang Indonesia, Philippines, Trung Đông và Châu Phi có tăng, nhưng khối lượng và kim ngạch xuất khẩu gạo vẫn tăng do chất lượng được cải thiện.
Năng lực xuất khẩu phụ thuộc vào khả năng cạnh tranh của hàng hóa về chất lượng, dịch vụ, công nghệ và tiếp thị, chứ không phải chỉ vào tỷ giá Kinh nghiệm quốc tế cho thấy việc doanh nghiệp trông chờ vào việc phá giá nội tệ để thúc đẩy xuất khẩu có thể dẫn đến tư tưởng ỷ lại, không chủ động nâng cao năng lực cạnh tranh Do đó, chính sách điều hành tỷ giá trong tương lai không nên tập trung vào việc phá giá mạnh VND, nhưng vẫn cần duy trì để tránh sự giảm giá quá mạnh của tỷ giá VND/USD, nhằm bảo vệ nền kinh tế.
Cán cân thương mại Việt Nam hiện đang thâm hụt, nhưng tổng thể thị trường vẫn thặng dư, với dự trữ ngoại hối khoảng 20 tuần nhập khẩu, đảm bảo khả năng chuyển đổi ngoại tệ cho nhà đầu tư Chính phủ đang thực hiện các biện pháp khuyến khích xuất khẩu để giảm thâm hụt thương mại, nhưng tình trạng nhập siêu chủ yếu do nhập khẩu nguyên liệu và máy móc phục vụ sản xuất Mặc dù việc phá giá đồng Việt Nam có thể thúc đẩy xuất khẩu, nhưng nếu thực hiện mạnh tay, sẽ làm tăng chi phí nhập khẩu các mặt hàng thiết yếu, ảnh hưởng tiêu cực đến sản xuất.
Kiều hối hiện nay là một trong những nguồn tài trợ quan trọng cho thâm hụt thương mại của Việt Nam, với lượng kiều hối hàng năm ổn định và ít rủi ro đảo chiều Ngoài ra, FDI và ODA vẫn là hai nguồn vốn chủ đạo, đóng góp tích cực vào cán cân thanh toán của Việt Nam trong nhiều năm qua Việt Nam cũng đang từng bước thực hiện các chính sách nhằm cải thiện tình hình kinh tế.
Khi gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), Việt Nam cam kết thu hút vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngoài (FDI) để đầu tư vào các dự án lớn và thực hiện công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước Tuy nhiên, việc phá giá đồng nội tệ đã làm đảo chiều dòng vốn đầu tư nước ngoài, khiến các nhà đầu tư mất niềm tin Điều này sẽ gây khó khăn cho Việt Nam trong việc huy động vốn cho những lần sau khi cần thiết.
Tỷ lệ nợ nước ngoài của Việt Nam hiện đạt 32,7% GDP, cho thấy mức độ phụ thuộc vào nguồn vốn nước ngoài Bên cạnh đó, tình trạng Đô la hóa trong nền kinh tế Việt Nam đang ở mức cao, với nhiều doanh nghiệp vay nợ bằng đồng Đô la, điều này tiềm ẩn nhiều rủi ro cho nền kinh tế.
Khi đồng tiền Việt Nam mất giá, gánh nợ nước ngoài của quốc gia gia tăng, khiến các doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc trả nợ Điều này trở thành nguyên nhân tiềm ẩn dẫn đến khủng hoảng kinh tế.
Năm 2009, việc phá giá tiền tệ mạnh là không nên thực hiện; thay vào đó, cần áp dụng chính sách tỷ giá linh hoạt để phù hợp với điều kiện thị trường trong nước và quốc tế.
PHÁ GIÁ NHỎ, GIẢI PHÁP TỐI ƯU ĐỂ TÀI TRỢ XUẤT KHẨU VÀ THÂM HỤT THƯƠNG MẠI Ở VIỆT NAM
Phá giá nhỏ là một chiến lược giúp tỷ giá biến động linh hoạt hơn trong mức độ vừa phải, nhằm khuyến khích xuất khẩu, kiểm soát nhập khẩu và ổn định kinh tế vĩ mô theo định hướng chính sách tỷ giá của Chính phủ năm 2009 Vào Quý 4 năm 2008, VND bị định giá thực cao khoảng 9,878%, và dự báo rằng trong năm 2009, tỷ giá VND sẽ tiếp tục cao hơn mức năm 2008 Chính phủ cần điều chỉnh tỷ giá phù hợp với cung cầu ngoại tệ để đảm bảo niềm tin cho người dân và nhà đầu tư nước ngoài Do đó, giải pháp phá giá nhỏ tỷ giá được đề xuất là phương pháp tối ưu cho Việt Nam trong giai đoạn 2009-2010 nhằm hỗ trợ xuất khẩu và giải quyết mất cân đối cung - cầu ngoại tệ Biên độ tỷ giá năm 2009 nên được điều chỉnh từ +/-5% lên +/-7% và +/-9%, thực hiện các giải pháp nới lỏng biên độ một cách linh hoạt và không quá nhanh trong thời gian ngắn.
3.4.1 Phá giá nhỏ hỗ trợ gói kích cầu nền kinh tế Việt Nam:
Theo lý thuyết kinh tế học “cầu tạo ra cung” Vì vậy cầu tăng sẽ là nhân tố quyết định đến tăng trưởng kinh tế.
Tổng cầu (AD) của nền kinh tế phụ thuộc vào cung tiền (M), xuất khẩu ròng (NX), chi tiêu chính phủ (G) và tỷ giá thực (ER) Khi tỷ giá thực tăng, xuất khẩu sẽ được khuyến khích, dẫn đến sự gia tăng xuất khẩu ròng và làm cho tổng cầu dịch chuyển sang phải Điều này cho thấy rằng một sự phá giá nhỏ (tỷ giá E) không chỉ hỗ trợ mạnh mẽ cho gói kích cầu mà Chính phủ triển khai vào đầu năm.
Vào năm 2008, sự tăng trưởng của USD đã thúc đẩy giá hàng hóa tăng cao, dẫn đến việc kích thích lạm phát và giảm bớt tình trạng giảm phát mà nhiều người đã nghi ngờ vào cuối năm đó.
Hình 3.4: Các yếu tố chi phối tổng cầu AD 3.4.2 Phá giá nhỏ và hiện tượng Đolla hoá nền kinh tế
Trên thị trường ngoại hối sẽ cân bằng khi:
R VND R USD USD / V ND USD / V ND
Chi phí cơ hội khi nắm giữ đồng USD bao gồm lãi suất và chênh lệch tỷ giá, với sự gia tăng của đồng USD so với đồng VND Khi tỷ giá bị phá giá nhẹ, tỷ giá kỳ vọng sẽ tăng, dẫn đến chênh lệch tỷ giá Năm 2008, nền kinh tế Mỹ gặp suy thoái nghiêm trọng, và theo dự báo của IMF, GDP sẽ tăng trưởng âm trong năm 2009, nhưng sẽ hồi phục vào năm 2010 Để phục hồi nền kinh tế, FED đã giảm lãi suất xuống 0% vào thời điểm đó Trước tình hình khó khăn, các tổ chức tín dụng tại Việt Nam cũng đã hạ lãi suất vay ngoại tệ từ năm 2008 đến Quý 1-2009.
Sự gia tăng chênh lệch tỷ giá do phá giá nhỏ sẽ được bù đắp bởi sự giảm lãi suất Vì vậy, việc phá giá nhỏ vào năm 2009 không dẫn đến khả năng Đolla hoá nền kinh tế.
3.4.3 Phá giá nhỏ và khuynh hướng tiêu dùng
Hiện nay, nhiều sản phẩm sản xuất tại Việt Nam có chất lượng tương đương hoặc tốt hơn hàng ngoại nhưng vẫn gặp khó khăn trong việc tiêu thụ trên thị trường nội địa Nguyên nhân chính là tâm lý chuộng hàng ngoại của người tiêu dùng Việt, điều này gây hại cho nền kinh tế đất nước Trong bối cảnh kinh tế khó khăn, các doanh nghiệp sản xuất gặp nhiều thách thức trong việc tiêu thụ hàng hóa, do đó, phong trào kêu gọi người dân ưu tiên sử dụng hàng Việt đang ngày càng trở nên cần thiết.
Để kích thích sản xuất nội địa, việc thực hiện một đợt phá giá nhỏ là cần thiết, giúp hàng ngoại trở nên đắt đỏ hơn trên thị trường Việt Nam Điều này làm gia tăng khoảng chênh lệch giá giữa hàng ngoại và hàng nội, từ đó làm giảm sức mạnh thương hiệu của hàng ngoại và tôn trọng quy luật giá trị Kết quả là, người tiêu dùng Việt Nam sẽ có xu hướng chuyển từ việc ưa chuộng hàng ngoại sang sử dụng hàng nội địa Qua đó, điều này không chỉ thúc đẩy sản xuất trong nước mà còn tạo ra công ăn việc làm, giảm tỷ lệ thất nghiệp và góp phần vào tăng trưởng kinh tế.
3.4.4 Phá giá nhỏ và phân phối lại thu nhập, vốn, lao động
Các mặt hàng xuất khẩu chính của Việt Nam, chủ yếu từ nông nghiệp như gạo, tiêu, cà phê và thuỷ sản, được hưởng lợi từ việc phá giá nhẹ, giúp tăng thu nhập cho nông dân Đây là một phần trong mục tiêu của gói kích thích kinh tế của Chính phủ Tuy nhiên, việc phá giá cũng có thể dẫn đến lạm phát, ảnh hưởng đến người lao động có lương thực tế giảm, và tạo ra sự phân phối lại thu nhập giữa nông dân và công nhân Do đó, phá giá nhẹ không chỉ mang lại lợi ích kinh tế mà còn có ý nghĩa xã hội quan trọng, góp phần giảm chênh lệch giàu nghèo giữa khu vực thành thị và nông thôn.
Việc phá giá nhỏ sẽ mang lại lợi ích cho lĩnh vực sản xuất nông nghiệp, dẫn đến sự chuyển dịch vốn từ công nghiệp nặng sang nông nghiệp, công nghiệp phục vụ nông nghiệp và công nghiệp nhẹ sản xuất hàng hóa nhập khẩu Những ngành này không chỉ thu hút nhiều lao động mà còn tạo ra công ăn việc làm, khuyến khích lao động từ nông thôn và thành phố quay trở về nông thôn, từ đó giảm áp lực đô thị hóa và giải quyết các vấn đề do tỷ lệ thất nghiệp cao gây ra.
PHỐI HỢP CÁC CHÍNH SÁCH ĐỂ ĐẠT ĐƯỢC MỤC TIÊU CÂN BẰNG
Mục tiêu của nền kinh tế là đạt được cân bằng bên trong (IB) và cân bằng bên ngoài (EB) Tuy nhiên, thực tế hiện nay tại Việt Nam cho thấy rằng nền kinh tế năm 2008 gặp nhiều thách thức và cần có những dự báo chính xác để hướng tới sự phát triển bền vững.
Năm 2009, Việt Nam phải đối mặt với tình trạng thất nghiệp và thâm hụt tài khoản vãng lai Vì vậy, theo chương 2 của đề tài, điểm B trong đồ thị Swan được coi là phù hợp với tình hình kinh tế hiện tại của đất nước.
Khi phá giả nhỏ, NHNN bán nội tệ mua ngoại tệ hay giảm cung ngoại tệ - thì điểm
B sẽ di chuyển đến điểm C, nơi đạt cân bằng ngoài (CA cân đối) Việc phá giá nhẹ có thể giúp giải quyết vấn đề thất nghiệp hiện nay, nhưng điều này cũng có thể dẫn đến nguy cơ lạm phát.
Khi lạm phát tăng, chỉ số REER sẽ giảm, dẫn đến việc mất đi lợi ích từ sự gia tăng của tỷ giá danh nghĩa, ảnh hưởng đến sức cạnh tranh giá cả của hàng hóa xuất khẩu Việt Nam.
Lạm phát không được cải thiện nhiều, như thể hiện trong hình 2.6, khi điểm C nằm xa đường IB hơn điểm B Do đó, nhiệm vụ quan trọng là giảm lạm phát để ổn định nền kinh tế.
Để giảm lạm phát trong bối cảnh Việt Nam, việc sử dụng nghiệp vụ thị trường mở nội tệ (NVTTM) là cần thiết Qua việc bán hàng hóa trong NVTTM nội tệ, cung nội tệ sẽ được giảm thiểu, dẫn đến sự giảm lạm phát Nói một cách khác, NVTTM nội tệ đóng vai trò quan trọng trong việc kiềm chế sự gia tăng cung nội tệ do hiện tượng phá giá gây ra.
Giải pháp mở rộng tài chính có thể giúp giảm lạm phát bằng cách giảm thuế, dẫn đến sự dịch chuyển đường tổng cung sang phải và làm giảm lạm phát Tuy nhiên, theo lý thuyết hiện đại, cầu mới là yếu tố quyết định, nên nếu cung tăng mà cầu không tăng thì sẽ không có tác dụng Chính sách tài chính thuộc quyền của chính phủ, đòi hỏi thời gian nghiên cứu và thảo luận, dẫn đến độ "trễ" cao Do đó, việc sử dụng nghiệp vụ thị trường mở nội tệ được coi là phương án hiệu quả nhất cho Việt Nam.
Bài viết phân tích các vấn đề liên quan đến việc phá giá đồng tiền, điều kiện cần thiết để thành công trong việc này và tác động của nó đến việc giảm thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai Ngoài ra, bài viết cũng đề cập đến mô hình cân bằng nội và ngoại trong nền kinh tế, đồng thời tìm hiểu sâu về tỷ giá thực hiệu lực (REER) và phương pháp tính toán của nó.
Bài viết trình bày diễn biến tỷ giá trong năm 2008 và những tháng đầu năm 2009, cùng với lý do NHNN phải nới lỏng biên độ tỷ giá Tiếp theo, bài viết tính toán chỉ số REER từ quý 1-1999 đến quý 4-2008, phân tích kết quả REER và kiểm định mối quan hệ giữa tỷ giá và xuất nhập khẩu của Việt Nam để giải thích tình trạng thâm hụt thương mại Bài viết cũng kiểm định điều kiện Marshall-Lerner tại Việt Nam nhằm xem xét khả năng phá giá VND trong giai đoạn này, đồng thời giải thích mối tương quan giữa GDP và cán cân thương mại Cuối cùng, bài viết phân tích trạng thái nền kinh tế Việt Nam theo mô hình Swan.
Cuối cùng, với việc đưa ra các triển vọng kinh tế thế giới, đồng USD, và kinh tế
Vào năm 2009-2010, Việt Nam đã đưa ra các khuyến nghị về chính sách nhằm cân bằng kinh tế vĩ mô, đặc biệt là chính sách tỷ giá Các lý do hợp lý được đưa ra cho thấy không nên phá giá VND trong năm 2009 Tuy nhiên, đề tài khuyến nghị rằng Việt Nam nên thực hiện chính sách phá giá với mức độ nhỏ, cụ thể là từ +/-5% đến +/-9%, đồng thời phối hợp các chính sách khác để đạt được trạng thái cân bằng khi thực hiện việc phá giá này.
Điều kiện Marshall – Lerner, còn được biết đến là điều kiện Marshall – Lerner – Robinson (MLR), giải thích phương pháp co dãn đối với cán cân thanh toán Phương pháp này được nghiên cứu và phát triển bởi ba nhà kinh tế nổi tiếng: Alfred Marshall, Abba Lerner và Robinson.
Bài viết đề cập đến nghiên cứu của Richard Lipsey (1982) và Joan Robinson (1903-1983) về thời điểm xảy ra sự phá giá trong chế độ tỷ giá cố định hoặc tỷ giá thả nổi nhằm cải thiện cán cân tài khoản vãng lai của một quốc gia Phương pháp nghiên cứu này dựa trên một số giả thiết quan trọng.
Cung hàng hóa xuất khẩu có hệ số co dãn hoàn hảo, nghĩa là tại mỗi mức giá nhất định bằng nội tệ, tất cả nhu cầu về hàng xuất khẩu đều được đáp ứng một cách đầy đủ.
Cung hàng hóa nhập khẩu có tính co dãn hoàn hảo, tức là với mỗi mức giá nhất định bằng ngoại tệ, nhu cầu về hàng nhập khẩu sẽ luôn được đáp ứng đầy đủ.
Giá hàng nội địa và hàng nước ngoài không thay đổi bất chấp sự biến động của cung cầu hàng hóa xuất - nhập khẩu Tỷ giá thực được xác định bằng tỷ giá danh nghĩa điều chỉnh theo tương quan giá cả trong nước và quốc tế Khi giá cả hàng hóa không thay đổi, sự phá giá của tỷ giá thực sẽ tương ứng với sự phá giá của tỷ giá danh nghĩa.
