Hiệu ứng quy mô, giá trị và quán tính ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  PHẠM THỊ TRÀ MI HIỆU ỨNG QUY MƠ, GIÁ TRỊ VÀ QN TÍNH GIÁ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  PHẠM THỊ TRÀ MI HIỆU ỨNG QUY MÔ, GIÁ TRỊ VÀ QUÁN TÍNH GIÁ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS MAI THANH LOAN Tp Hồ Chí Minh - 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân tơi hướng dẫn TS Mai Thanh Loan Nội dung nghiên cứu cơng trình trung thực, số liệu tác giả thu thập có ghi nguồn gốc rõ ràng Kết nghiên cứu chưa công bố cơng trình Tác giả Phạm Thị Trà Mi MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm tắt CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Sự cần thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu .3 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: MƠ HÌNH LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Mơ hình lý thuyết 2.1.1 Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM 2.1.2 Mô hình nhân tố Fama - French 2.1.3 Mơ hình nhân tố Carhart 12 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm giới .15 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm thị trường phát triển 15 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm thị trường 21 2.2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam 28 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 33 3.1 Mơ hình nghiên cứu 33 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 33 3.3 Xây dựng danh mục cổ phiếu theo nhân tố quy mô giá trị sổ sách giá trị thị trường 35 3.4 Xây dựng danh mục cổ phiếu theo nhân tố xu hướng lợi nhuận khứ 36 3.5 Xác định biến mơ hình nghiên cứu 36 3.5.1 Biến phụ thuộc 36 3.5.2 Các biến độc lập 37 3.6 Các phương pháp kiểm định 38 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .42 4.1 Thống kê mô tả liệu 42 4.2 Kết hồi quy nhân tố quy mô nhân tố giá trị theo mơ hình CAPM mơ hình nhân tố Fama – French thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 01/2008 – 06/2013 46 4.2.1 Hồi quy theo mơ hình CAPM .46 4.2.2 Hồi quy theo mơ hình nhân tố Fama – French 47 4.3 Kết hồi quy nhân tố xu hướng mô hình nhân tố Fama - French mơ hình nhân tố Carhart thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 01/2008 – 06/2013 50 4.4 Kết hồi quy nhân tố quy mô nhân tố giá trị mơ hình nhân tố Carhart thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 01/2008 – 06/2013 54 4.5 Kiểm định mơ hình 57 4.6 Phần bù rủi ro nhân tố 60 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 63 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 63 5.2 Hạn chế đề tài đề xuất hướng nghiên cứu 65 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BE Book Equity – Giá trị sổ sách BE/ME Giá trị sổ sách giá trị thị trường BM Book to Market – Giá trị sổ sách giá trị thị trường CAPM Capital Asset Pricing Model - Mô hình định giá tài sản vốn CP Cổ phiếu DM Danh mục FF Mơ hình nhân tố Fama-French HML High Minus Low – Phần bù giá trị HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh ME Market Equity – Giá trị thị trường MOM Xu hướng quán tính giá SMB Small Minus Big – Phần bù quy mô TSSL Tỷ suất sinh lợi TTCK Thị trường chứng khoán VN Việt Nam WML Winner minus Loser – Phần bù xu hướng lợi nhuận khứ DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU BẢNG Bảng 4.1: Lượng cổ phiếu danh mục đầu tư qua năm 2008 – 06.2013 Bảng 4.2: Đặc tính danh mục đầu tư phân loại theo quy mô BE/ME Bảng 4.3: Tỷ suất sinh lợi trung bình hàng tháng danh mục đầu tư Bảng 4.4: Thống kê mô tả nhân tố Bảng 4.5: Hồi quy TSSL danh mục theo mơ hình CAPM Bảng 4.6: Hồi quy TTSL danh mục theo mơ hình Fama – French Bảng 4.7: Hồi quy TTSL theo mơ hình Fama – French mơ hình Carhart danh mục đầu tư phân loại theo tỷ suất sinh lợi khứ Trang 42 43 44 45 46 48 51 Bảng 4.8: Hồi quy TTSL theo mơ hình Fama – French mơ hình Carhart danh mục đ ầu tư phân loại t heo qu y mô BE/ME 55 Bảng 4.9: Thống kê hệ số phóng đại phương sai VIF 57 Bảng 4.10: Các thống kê d-statistic để kiểm định tự tương quan Bảng 4.11: Thống kê kết kiểm định White Bảng 4.12: Phần bù thị trường, quy mô, giá trị xu hướng mô hình nhân tố danh mục cổ phiếu theo quy mô – tỷ số BE/ME Bảng 4.13: Phần bù thị trường, quy mô, giá trị xu hướng mơ hình nhân tố danh mục cổ phi ếu theo xu hướng 58 59 60 61 TÓM TẮT Bài luận văn nghiên cứu hiệu ứng quy mô, tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường quán tính giá ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 01/01/2008 đến 30/06/2013 Thông qua việc so sánh kết hồi quy mơ hình định giá tài sản vốn CAPM, mơ hình nhân tố Fama-French mơ hình nhân tố Carhart, kết cho thấy nhân tố quy mô nhân tố giá trị BE/ME có tồn góp phần giải thích đáng kể cho TSSL vượt trội cổ phiếu, hiệu ứng quán tính giá có tồn TTCK VN giai đoạn nghiên cứu Kết cho thấy mô hình nhân tố Fama-French giải thích tốt hiệu ứng quy mô hiệu ứng BE/ME Tuy nhiên, mơ hình nhân tố Carhart hoạt động tốt mặt thực nghiệm so với mơ hình nhân tố Fama-French với sai số định giá thấp khả giải thích tốt mơ hình việc giải thích nhân tố xu hướng lợi nhuận q khứ Từ khóa: quy mơ, giá trị sổ sách giá trị thị trường, xu hướng khứ, tỷ suất sinh lợi, mơ hình định giá tài sản vốn CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Sự cần thiết đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam đời từ tháng 07 năm 1998 thức vào hoạt động kể từ năm 2000 13 năm với nhiều cung bậc cảm xúc, thăng trầm Có thể thấy kết đạt sau 13 năm TTCK hình thành phát triển rõ nét song giai đoạn thị trường tăng trưởng mạnh bộc lộ hạn chế đem lại nhiều rủi ro cho nhà đầu tư Các nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư cá nhân Việt Nam phần lớn định đầu tư dựa vào khuyến nghị cơng ty chứng khốn Những khuyến nghị cơng ty chứng khốn đưa chủ yếu dựa vào hai phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền phương pháp tương đối Tuy nhiên, với biến động khó lường TTCK Việt Nam phương pháp chứng minh không mang lại hiệu mong đợi khơng thể dự báo xu hướng chứng khốn tương lai Các nhà đầu tư khó có nhận định rủi ro phải gánh chịu lợi nhuận đạt được, xu hướng biến động thị trường, giá trị thực tài sản để đưa định cách đắn Hiện giới có nhiều nghiên cứu việc áp dụng mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán, đặc biệt nghiên cứu thực nghiệm thực thị trường kinh tế Những nghiên cứu đưa kết có ý nghĩa đáng kể thiết thực Nó củng cố độ xác tính thực nghiệm mơ hình Hai mơ hình phổ biến kiểm chứng độ tin cậy dự báo tỷ suất sinh lợi chứng khốn Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM Mơ hình nhân tố Fama – French Mơ hình nhân tố Fama French kỹ thuật sử dụng rộng rãi cộng đồng nhà đầu tư toàn cầu việc dự báo thu nhập kỳ vọng tài sản rủi ro 4/ Danh mục B/L (Fama-French) reg rblrf rmrf smb hml Source S Model Residual Total df 805508474 015134363 62 268502825 000244103 820642837 65 012625274 rblrf Coef rmrf smb hml _cons M Std Err .9658259 -.5763257 -.4547987 0007006 Number of F( 3, 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t 0170087 0586775 0588865 0023973 P>|t| 56.78 -9.82 -7.72 0.29 0.000 0.000 0.000 0.771 = 66 = 1099.9 = 0.0000 = 0.9816 = 0.9807 = 01562 [95% Conf Interval] 9318261 -.6936204 -.5725112 -.0040914 -.459031 -.3370863 0054927 Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 df 0.020 Prob > chi2 0.8863 H0: no serial correlation imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(9) Prob > chi2 = = 14.55 0.1040 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source Heteroskedasticity Skewness Kurtosis Total chi2 df p 14.55 9.09 1.48 0.1040 0.0282 0.2231 25.12 13 0.0223 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 4, 66) = 1.963916 PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH FAMA-FRENCH VÀ MƠ HÌNH CARHART CỦA DANH MỤC THEO XU HƯỚNG WML Danh mục Winners (Fama-French) reg winners rmrf smb hml Source S Model Residual Total df 681097126 313716385 62 227032375 005059942 994813511 65 015304823 winners Coef rmrf smb hml _cons M Std Err .8497661 -.3436082 -.8181387 1017831 Number of F( 3, 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t 0774384 267152 2681034 0109144 P>|t| 10.97 -1.29 -3.05 9.33 0.000 0.203 0.003 0.000 = = = = = = 66 44.87 0.0000 0.6846 0.6694 07113 [95% Conf Interval] 694969 -.8776374 -1.35407 0799655 1.00456 -.2822076 1236008 estat bgodfrey Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 11.442 df Prob > chi2 0.0007 H0: no serial correlation imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(9) Prob > chi2 = = 29.21 0.0006 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source Heteroskedasticity Skewness Kurtosis Total chi2 df p 29.21 13.50 0.63 0.0006 0.0037 0.4287 43.33 13 0.0000 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 4, 66) = 1.149708 reg winners rmrf smb hml,robust Linear regression winners Number of obs = 66 F( 3, 62) = 22.92 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.6846 Root MSE = 07113 Robust Std Err Coef rmrf smb hml _cons 8497661 -.3436082 -.8181387 1017831 1132482 2294078 2479333 0113618 t P>|t| 7.50 -1.50 -3.30 8.96 0.000 0.139 0.002 0.000 [95% Conf Interval] 6233862 -.8021878 -1.31375 0790713 1.07614 -.322527 124495 Danh mục Middle (Fama-French) reg middle rmrf smb hml Source SS df 2221592 23832668 62 M S 074053067 003843979 Total 46048588 65 007084398 middle Coef Mode Residual rmrf smb hml _cons 4855279 -.2940221 -.5089722 -.0357688 Std Err .0674954 23285 2336792 009513 t Numb of obs er 3, F( 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 7.19 -1.26 -2.18 -3.76 0.000 0.211 0.033 0.000 = = = = = = 66 19.26 0.0000 0.4824 0.4574 062 [95% Conf Interval] 3506065 -.7594825 -.9760903 -.0547852 -.041854 -.0167525 estat bgodfrey Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 16.309 df H0: no serial correlation Prob > chi2 0.0001 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(9) Prob > chi2 = = 31.03 0.0003 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source Heteroskedasticity Skewness Kurtosis Total chi2 df p 31.03 0.83 3.65 0.0003 0.8414 0.0562 35.51 13 0.0007 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 4, 66) = 1.019413 reg middle rmrf smb hml,robust Linear regression middle rmrf smb hml _cons Number of obs = 66 F( 3, 62) = 10.15 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.4824 Root MSE = 062 Coef .4855279 -.2940221 -.5089722 -.0357688 Robust Std Err .0964179 259393 2181164 0103892 t 5.04 -1.13 -2.33 -3.44 P>|t| 0.000 0.261 0.023 0.001 [95% Conf Interval] 2927912 -.8125413 -.9449806 -.0565365 -.072963 -.015001 Danh mục Losers (Fama-French) reg losers rmrf smb hml Source S Model Residual Total df 251928558 217008755 62 083976186 003500141 468937313 65 00721442 losers Coef rmrf smb hml _cons M Std Err .5441613 -.1149868 -.0634153 -.1284353 064406 222192 2229833 0090776 Number of F( 3, 62) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| 8.45 -0.52 -0.28 -14.15 0.000 0.607 0.777 0.000 = = = = = = 66 23.99 0.0000 0.5372 0.5148 05916 [95% Conf Interval] 4154155 -.5591424 -.5091526 -.1465812 -.1102894 estat bgodfrey Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 15.359 df Prob > chi2 0.0001 H0: no serial correlation imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(9) Prob > chi2 = = 12.26 0.1992 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source Heteroskedasticity Skewness Kurtosis Total chi2 df p 12.26 3.43 3.75 0.1992 0.3301 0.0529 19.43 13 0.1103 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 4, 66) = 1.036218 Danh mục Winners (Carhart) reg winners rmrf smb hml wml Source SS Model Residual Total df 816727691 17808582 204181923 61 00291944 994813511 65 winners Coef rmrf smb hml wml _cons MS 015304823 Std Err .6582541 -.1701622 -.2579888 7043269 -.057223 Number of obs = F( 4, 61) = Prob > F = R-squared = Adj R-squared = Root MSE = t 0651874 2045142 2196046 1033345 0247577 P>|t| 10.10 -0.83 -1.17 6.82 -2.31 0.000 0.409 0.245 0.000 0.024 66 69.94 0.0000 0.8210 0.8092 05403 [95% Conf Interval] 5279039 -.5791137 -.6971154 4976969 -.1067292 -.0077169 estat bgodfrey Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 16.711 df Prob > chi2 0.0000 H0: no serial correlation imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(14) Prob > chi2 = = 16.49 0.2845 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source Heteroskedasticity Skewness Kurtosis Total chi2 df p 16.49 2.25 4.91 14 0.2845 0.6895 0.0267 23.65 19 0.2098 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 5, 66) = 9981083 Danh mục Middle (Carhart) reg middle rmrf smb hml wml Source SS Model Residual df M 237381102 223104777 61 059345276 003657455 Total 46048588 65 007084398 middle Coef rmrf smb hml wml _cons Std Err .4213698 -.2359163 -.3213172 2359554 -.0890372 Number of F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t 0729631 2289092 2457997 1156605 0277109 P>|t| 5.78 -1.03 -1.31 2.04 -3.21 0.000 0.307 0.196 0.046 0.002 = = = = = = 66 16.23 0.0000 0.5155 0.4837 06048 [95% Conf Interval] 2754711 -.6936486 -.812824 004678 -.1444486 -.0336258 estat bgodfrey Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 17.935 df Prob > chi2 0.0000 H0: no serial correlation imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(14) Prob > chi2 = = 36.71 0.0008 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source Heteroskedasticity Skewness Kurtosis Total chi2 df p 36.71 4.04 4.23 14 0.0008 0.4006 0.0398 44.98 19 0.0007 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 5, 66) = 9859853 reg middle rmrf smb hml wml,robust Linear regression middle rmrf smb hml wml _cons Number of obs = 66 F( 4, 61) = 9.68 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.5155 Root MSE = 06048 Robust Std Err Coef .4213698 -.2359163 -.3213172 2359554 -.0890372 t 0992371 2614323 2571758 1162808 0250206 P>|t| 4.25 -0.90 -1.25 2.03 -3.56 0.000 0.370 0.216 0.047 0.001 [95% Conf Interval] 2229329 -.7586824 -.835572 0034377 -.1390691 -.039005 Danh mục Losers (Carhart) reg losers rmrf smb hml wml Source Model Residual Total losers rmrf smb hml wml _cons SS df M 274741452 194195861 61 068685363 003183539 468937313 65 00721442 Coef .6227043 -.1861206 -.2931442 -.2888589 -.0632236 Std Err .068072 2135644 2293226 1079072 0258533 t Number of F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 9.15 -0.87 -1.28 -2.68 -2.45 0.000 0.387 0.206 0.010 0.017 = = = = = = 66 21.58 0.0000 0.5859 0.5587 05642 [95% Conf Interval] 4865858 -.613169 -.751703 -.5046327 -.1149205 -.073085 -.0115267 estat bgodfrey Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 14.802 df H0: no serial correlation Prob > chi2 0.0001 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(14) Prob > chi2 = = 24.74 0.0372 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source Heteroskedasticity Skewness Kurtosis Total chi2 df p 24.74 5.98 3.25 14 0.0372 0.2010 0.0714 33.97 19 0.0186 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 5, 66) = 1.054018 reg losers rmrf smb hml wml,robust Linear regression losers rmrf smb hml wml _cons Number of obs = 66 F( 4, 61) = 14.47 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.5859 Root MSE = 05642 Coef .6227043 -.1861206 -.2931442 -.2888589 -.0632236 Robust Std Err .0827193 261222 2088053 1196595 026452 t 7.53 -0.71 -1.40 -2.41 -2.39 P>|t| 0.000 0.479 0.165 0.019 0.020 [95% Conf Interval] 4572969 -.7084663 -.7106762 -.5281329 -.1161176 -.049584 -.010329 PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH CARHART CỦA DANH MỤC THEO QUY MÔ-BE/ME Danh mục S/H (Carhart) reg rshrf rmrf smb hml wml Source Model Residual Total rshrf rmrf smb hml wml _cons SS df M 82695703 015015292 61 206739257 000246152 841972321 65 01295342 Coef Std Err .96015 4288123 5618052 0208762 -.0040122 0189285 0593849 0637667 0300053 0071889 t Number of F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 50.73 7.22 8.81 0.70 -0.56 0.000 0.000 0.000 0.489 0.579 = = = = = = 66 839.88 0.0000 0.9822 0.9810 01569 [95% Conf Interval] 9223002 3100649 4342959 -.039123 -.0183874 0103629 estat bgodfrey Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 df 0.055 H0: no serial correlation estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 5, 66) = 1.943252 Prob > chi2 0.8151 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(14) Prob > chi2 = = 38.35 0.0005 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source Heteroskedasticity Skewness Kurtosis Total chi2 df p 38.35 9.87 1.43 14 0.0005 0.0427 0.2315 19 0.0001 49.65 reg rshrf rmrf smb hml wml,robust Linear regression rshrf rmrf smb hml wml _cons Number of obs = 66 F( 4, 61) = 507.96 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.9822 Root MSE = 01569 Coef .96015 4288123 5618052 0208762 -.0040122 Robust Std Err t 0227427 0455668 0887432 0241507 0054248 P>|t| 42.22 9.41 6.33 0.86 -0.74 0.000 0.000 0.000 0.391 0.462 [95% Conf Interval] 9146731 3376958 3843523 -.0274162 -.0148597 1.00562 0068352 Danh mục S/L (Carhart) reg rslrf rmrf smb hml wml Source Model Residual Total rslrf rmrf smb hml wml _cons SS df M 998444195 027709535 61 249611049 000454255 1.02615373 65 01578698 Coef .9919066 5144755 -.695948 -.0674269 0142478 Std Err .0257136 0806721 0866246 040761 0097659 t 38.58 6.38 -8.03 -1.65 1.46 Number of F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.103 0.150 = = = = = = 66 549.50 0.0000 0.9730 0.9712 02131 [95% Conf Interval] 940489 3531617 -.8691647 -.1489336 -.0052803 1.04332 -.5227313 0337758 estat bgodfrey Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 df 0.076 Prob > chi2 0.7822 H0: no serial correlation estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 5, 66) = 1.921115 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(14) Prob > chi2 = = 38.55 0.0004 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source Heteroskedasticity Skewness Kurtosis Total chi2 df p 38.55 1.04 1.42 14 0.0004 0.9042 0.2329 41.01 19 0.0024 reg rslrf rmrf smb hml wml,robust Linear regression rslrf rmrf smb hml wml _cons Number of obs = 66 F( 4, 61) = 498.65 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.9730 Root MSE = 02131 Coef .9919066 5144755 -.695948 -.0674269 0142478 Robust Std Err .0244194 0959099 0925766 0437282 0102997 t 40.62 5.36 -7.52 -1.54 1.38 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.128 0.172 [95% Conf Interval] 943077 3226918 -.8810663 -.1548669 -.0063478 1.04073 -.510829 0348433 Danh mục B/H (Carhart) reg rbhrf rmrf smb hml wml Source SS Model Residual Total df 818164851 027709651 61 204541213 000454257 845874502 65 013013454 rbhrf Coef rmrf smb hml wml _cons M Std Err .9919071 -.4855221 3040501 -.0674278 0142479 Number of F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t 0257137 0806723 0866248 0407611 0097659 P>|t| 38.58 -6.02 3.51 -1.65 1.46 0.000 0.000 0.001 0.103 0.150 = = = = = = 66 450.28 0.0000 0.9672 0.9651 02131 [95% Conf Interval] 9404894 -.6468364 130833 -.1489347 -.0052802 1.04332 -.3242079 0337761 estat bgodfrey Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 df 0.076 Prob > chi2 0.7822 H0: no serial correlation imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(14) Prob > chi2 = = 38.55 0.0004 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source Heteroskedasticity Skewness Kurtosis Total chi2 df p 38.55 1.04 1.42 14 0.0004 0.9042 0.2329 41.01 19 0.0024 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 5, 66) = 1.921123 reg rbhrf rmrf smb hml wml,robust Linear regression rbhrf rmrf smb hml wml _cons Number of obs = 66 F( 4, 61) = 722.76 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.9672 Root MSE = 02131 Robust Std Err Coef .9919071 -.4855221 3040501 -.0674278 0142479 0244194 0959102 0925773 0437283 0102997 t P>|t| 40.62 -5.06 3.28 -1.54 1.38 0.000 0.000 0.002 0.128 0.172 [95% Conf Interval] 9430774 -.6773064 1189304 -.154868 -.0063477 1.04073 -.293737 0348436 Danh mục B/L (Carthart) reg rblrf rmrf smb hml wml Source Model Residual Total rblrf rmrf smb hml wml _cons SS df M 805627649 015015189 61 201406912 000246151 820642837 65 012625274 Coef .960149 -.5711843 -.4381946 0208779 -.0040127 Std Err .0189284 0593847 0637664 0300052 0071889 t Number of F( 4, 61) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 50.73 -9.62 -6.87 0.70 -0.56 0.000 0.000 0.000 0.489 0.579 = = = = = = 66 818.23 0.0000 0.9817 0.9805 01569 [95% Conf Interval] 9222993 -.6899313 -.5657035 -.0391211 -.0183878 -.4524374 -.3106857 0103624 estat bgodfrey Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) chi2 0.055 df H0: no serial correlation Prob > chi2 0.8150 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(14) Prob > chi2 = = 38.35 0.0005 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source Heteroskedasticity Skewness Kurtosis Total chi2 df p 38.35 9.87 1.43 14 0.0005 0.0427 0.2315 49.65 19 0.0001 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 5, 66) = 1.943245 reg rblrf rmrf smb hml wml,robust Linear regression rblrf rmrf smb hml wml _cons Number of obs = 66 F( 4, 61) = 586.35 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.9817 Root MSE = 01569 Coef .960149 -.5711843 -.4381946 0208779 -.0040127 Robust Std Err .0227427 045567 0887431 0241507 0054247 t 42.22 -12.54 -4.94 0.86 -0.74 P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.391 0.462 [95% Conf Interval] 9146722 -.6623011 -.6156473 -.0274145 -.0148601 1.00562 -.480067 -.260741 0068348 ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM  PHẠM THỊ TRÀ MI HIỆU ỨNG QUY MƠ, GIÁ TRỊ VÀ QN TÍNH GIÁ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN... sổ sách giá trị thị trường quán tính giá ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 01/01/2008 đến 30/06/2013 Thông qua việc so sánh kết hồi quy mơ hình... hướng lợi nhuận khứ Tuy nhiên, mơ hình dường cịn mẻ Việt nam Và lý thúc đẩy tác giả thực đề tài ? ?Hiệu ứng quy mơ, giá trị qn tính giá ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán