Nghiên cứu các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trên TTCK việt nam bằng mô hình ba nhân tố fama french

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN BÉ TÝ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM BẰNG MƠ HÌNH BA NHÂN TỐ FAMA – FRENCH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN BÉ TÝ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM BẰNG MƠ HÌNH BA NHÂN TỐ FAMA – FRENCH Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam mơ hình ba nhân tố Fama – French” cơng trình nghiên cứu riêng tơi có hỗ trợ Thầy hƣớng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ Các thông tin, liệu sử dụng luận văn trung thực; nội dung, trích dẫn đƣợc ghi rõ nguồn gốc, kết nghiên cứu đƣợc trình bày luận văn chƣa đƣợc cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Tp Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 06 năm 2014 Ngƣời thực Trần Bé Tý MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu TÓM TẮT Chƣơng GIỚI THIỆU Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Câu hỏi nghiên cứu 4 Đối tƣợng nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài Chƣơng MƠ HÌNH NHÂN TỐ FAMA – FRENCH VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Mơ hình nhân tố Fama – French 2.2 Bằng chứng thực nghiệm mơ hình nhân tố Fama – French .10 Chƣơng PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1 Mơ hình lý thuyết 16 3.2 Các biến độc lập biến phụ thuộc 17 3.2.1 Xây dựng danh mục cổ phiếu 17 3.2.2 Các biến độc lập biến phụ thuộc 19 3.3 Dữ liệu nghiên cứu phƣơng pháp nghiên cứu 22 3.4 Xử lý liệu phƣơng pháp ƣớc lƣợng 25 Chƣơng KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH NHÂN TỐ FAMA - FRENCH VÀ ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA NHÂN TỐ THỊ TRƢỜNG, NHÂN TỐ QUY MÔ, NHÂN TỐ GIÁ TRỊ ĐẾN SỰ KHÁC BIỆT TRONG TSSL CỔ PHIẾU TRÊN TTCK VIỆT NAM 27 4.1 Thống kê mô tả nhân tố 27 4.2 Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến biến mơ hình tính dừng chuỗi liệu thời gian 29 4.2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian 29 4.2.2 Kiểm định đa cộng tuyến 30 4.3 Kết hồi quy nhân tố thị trƣờng, nhân tố quy mô nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng 32 4.3.1 Kiểm định mơ hình nhân tố Fama - French 32 4.3.2 Đánh giá ảnh hƣởng nhân tố tới TSSL danh mục 37 4.3.3 Hồi quy với biến trễ nhân tố thị trƣờng 43 4.3.4 Kết hồi quy mơ hình nhân tố Fama - French thị trƣờng lên thị trƣờng xuống 47 Chƣơng KẾT LUẬN 54 5.1 Kết luận chung từ kết nghiên cứu 54 5.2 Hạn chế nghiên cứu 55 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Tiếng Anh PHỤ LỤC Danh sách cổ phiếu mẫu nghiên cứu Giá trị biến độc lập phụ thuộc từ tháng 07/2008 đến tháng 06/2013 Bảng thống kê mô tả nhân tố từ Stata 11 Kiểm định tính dừng chuỗi TSSL Hồi quy danh mục theo mô hình CAPM DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT BE Giá trị sổ sách BE/ME Giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng CAPM Capital asset pricing model - Mô hình định giá tài sản vốn HML High minus low - phần bù giá trị ME Giá trị vốn hóa trị trƣờng SMB Small minus low – phần bù quy mô TSSL Tỷ suất sinh lợi TTCK Thị trƣờng chứng khoán DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Bảng danh mục cổ phiếu hình thành nhân tố SMB HML 17 Bảng 3.2 Bảng tổng hợp cách tính tốn biến độc lập biến phụ thuộc 19 Bảng 3.3 Tổng hợp nguồn gốc số liệu nhân tố mơ hình .24 Bảng 4.1 Thống kê TSSL vƣợt trội danh mục giai đoạn từ tháng 07/2008 đến 06/2013 .27 Bảng 4.2 TSSL rủi ro nhân tố giải thích giai đoạn từ tháng 07/2008 đến tháng 06/2013 28 Bảng 4.3 Giá trị thơng kê t-statistic kiểm định tính dừng 29 Bảng 4.4 Bảng ma trận hệ số tƣơng quan biến giải thích mơ hình 30 Bảng 4.5 Kết hồi quy tuyến tính mơ hình .33 Bảng 4.6 kết hồi quy TSSL vƣợt trội danh mục theo mơ hình nhân tố Fama - French 37 Bảng 4.7 Phần bù thị trƣờng, quy mơ giá trị mơ hình nhân tố Fama French: .42 Bảng 4.8 Kết hồi quy tuyến tính mơ hình nhân tố thị trƣờng đƣợc thay nhân tố thị trƣờng có độ trễ .43 Bảng 4.9 Kết hồi quy thị trƣờng lên thị trƣờng xuống 49 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu ảnh hƣởng nhân tố thị trƣờng, nhân tố quy mô nhân tố giá trị đến TSSL cổ phiếu niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ tháng năm 2008 đến tháng 06 năm 2013 mơ hình ba nhân tố Fama - French Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố thị trƣờng, nhân tố quy mô nhân tố giá trị có ảnh hƣởng đến tỷ suất sinh lợi (TSSL) cổ phiếu giải thích đƣợc 92,63% biến động TSSL vƣợt trội cổ phiếu thị trƣờng chứng khoán (TTCK) Việt Nam Nhân tố có đóng tác động mạnh đến TSSL vƣợt trội cổ phiếu nhân tố thị trƣờng thời điểm Sự tác động nhân tố quy mô nhân tố giá trị đáng kể (hệ số dốc lần lƣợt 0,473 0,308) có ý nghĩa thống kê thời kỳ nghiên cứu Kết nghiên cứu cho thấy có tồn hiệu ứng quy mô nhỏ hiệu ứng giá trị cao Kết phù hợp với kết nghiên cứu Fama French thị trƣờng Mỹ năm 1993 Những danh mục cổ phiếu có quy mơ nhỏ, có tỷ số BE/ME cao mang lại TSSL vƣợt trội cao danh mục cổ phiếu có quy mơ lớn, tỷ lệ BE/ME thấp Mơ hình ba nhân tố Fama - French đƣợc điều chỉnh cách sử dụng TSSL vƣợt trội thị trƣờng có độ trễ để kiểm tra khả dự báo mơ hình, khả giải thích mơ hình giảm đáng kể có nhân tố thị trƣờng có độ trễ nhân tố quy mơ có tác động đến TSSL vƣợt trội danh mục cổ phiếu Tác giả kiểm tra tính ổn định mơ hình tách biệt giai đoạn thị trƣờng lên thị trƣờng xuống Kết cho thấy khả giải thích mức độ tác động nhân tố không khác biệt đáng kể so với mơ hình lúc đầu Sự tác động nhân tố có ý nghĩa thống kê giai đoạn thị trƣờng lên thị trƣờng xuống Khi mơ hình đƣợc điều chỉnh cách sử dụng nhân tố thị trƣờng có độ trễ, khả giải thích mơ hình cho giai đoạn thị trƣờng lên thị trƣờng xuống thấp nhƣng tăng đáng kể Tác động nhân tố thị trƣờng có ý nghĩa giai đoạn thị trƣờng lên tác động nhân tố quy mô có ý nghĩa thị trƣờng xuống Nhân tố giá trị khơng có ý nghĩa thống kê thị trƣờng lên xuống TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tiếng Việt Nguyễn Quang Đông, 1999 Bài giảng kinh tế lượng Hà Nội: Nhà xuất Thống kê Phan Thị Bích Nguyệt, 2006 Đầu tư Tài TP.HCM: Nhà xuất Thống kê Trần Ngọc Thơ, 2007 Tài doanh nghiệp đại Tp.HCM: Nhà xuất Thống kê Trần Thị Hải Lý, 2010 Nghiên cứu rủi ro tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án Tiến Sĩ, Trƣờng Đại Học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh II Tiếng Anh nd Chris Brooks, 2008 Introductory econometrics for Finance.2 edition New York: Cambridge university press Eugene F Fama and Kenneth R French, 1993 Common risk factor in stock and bond returns Journal of Financial Economics, 33: 3-56 North-Holland Eugene F Fama and Kenneth R French, 1993 Size and book-to-market factors in earnings and returns The journal of finance, vol.L, No.1 (Mar 1995): 131155 Eugene F Fama and Kenneth R French, 1998 Value versus growth: The international evidence Journal of finance, Vol LIII, No 6: 1975-1999 Gilbert V Nartea et al., 2009 Size, BM, and momentum effects and the robustness of the Fama-French three-factor model - Evidence from New Zealand International Journal of Managerial Finance, Vol No 2, 2009: 179-200 Gilbert V Nartea et al., 2008 Persistence of size and value premia and the robustness of the Fama – French three – factor model in the Hong Kong stock market Investment management and financial innovatione, Vol issue 4, 2008: 39 -49 Glenn N Pettengill et al., 1995 The conditional relation between beta and returns Journal of financial and quantitative analysis, vol.3d, No.1: Mar.1995 Gordon Y.N Tang and Wai Cheong Shum, 2003 The conditional relationship between beta and returns: recent evidence from international stock markets International Business Review, 12, 109–126 Lim T Jian and Ngerng M Hong, 2012 Cross-section of equity returns motivated by Fama and French Procedia Economics and Finance, 2(1012): 284 – 291 10 Michael A O’Brien et al., 2008 Size and book-to-market factors in Australia st 21 Australasian Finance and Banking Conference Avalaible at: http://ssrn.com/abstract=1206542 11 Michael E Drew and Madhu Veeraraghavan, 2002 On the value premium in Malaysia Discussion papers and working papers series number 092 Queensland University of Technology, Brisbane Australia Available online at: http://eprints.qut.edu.au/558/ 12 Michael E Drew et al., 2003 Firm size, book-to-market equity and security returns: Evidence from the Shanghai Stock Exchange Australian Journal of Management, Vol 28, No 13 Mirela Malin and Madhu Veeraraghavan, 2004 On the robustness of the Fama and French multifactor model: Evidence from France, Germany, and the United Kingdom International Journal of Business and Economics,Vol 3, No 2: 155176 14 Ron Y Ho et al., 2006 On the conditional pricing effects of beta, size, and book-to-market equity in the Hong Kong market Int Fin Markets, Inst and Money,16: 199–214 15 Rowland B.F Pasaribu, 2009 Stock portfolio with Fama - French model in Indonesian stock exchange Journal of Accounting and Business, Vol 9, No 1, February 2009: 1-12 16 S CANBAŞ and E ARIOĞLU, 2008 Testing the three factor model of Fama and French: Evidence from Turkey Ç.Ü Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, Cilt 17, Sayı 3, 2008, s.79–92 17 Souad Ajili, 2002 The capital asset pricing model and the three factor model of Fama and French revisited in the case of France Working paper, Base Institutionnelle de Recherche de l'université Paris-Dauphine (BIRD) Available online at: http://basepub.dauphine.fr/handle/123456789/9237 18 Wai C Shum and Gordon Y.N Tang, 2005 Common risk factors in returns in Asian emerging stock markets International Business Review,14: 695–717 PHỤ LỤC Danh sách cổ phiếu mẫu nghiên cứu STT Mã chứng khoán STT Mã chứng khoán STT Mã chứng khoán ABT 26 DCS 51 HJS ACL 27 DCT 52 HLY AGF 28 DHA 53 HMC ALP 29 DHG 54 HNM ALT 30 DIC 55 HPG ANV 31 DMC 56 HRC BBC 32 DNP 57 HSI BBS 33 DPC 58 HT1 BCC 34 DPM 59 HTP 10 BHS 35 DPR 60 HTV 11 BMC 36 DRC 61 ICF 12 BMP 37 DST 62 IMP 13 BT6 38 DXP 63 ITA 14 BTH 39 EBS 64 KDC 15 C92 40 FMC 65 KHA 16 CDC 41 FPT 66 KHP 17 CID 42 GIL 67 LAF 18 CII 43 GMC 68 LBM 19 CJC 44 GTA 69 LGC 20 CLC 45 HAI 70 LSS 21 COM 46 HAS 71 LTC 22 CTB 47 HBC 72 LUT 23 CTN 48 HCC 73 MCP 24 DAC 49 HDC 74 MEC 25 DAE 50 HEV 75 NAV STT Mã chứng khoán STT Mã chứng khoán STT Mã chứng khoán 76 NBC 107 SAV 138 TNA 77 NLC 108 SC5 139 TNC 78 NSC 109 SCD 140 TPH 79 NST 110 SCJ 141 TRC 80 NTL 111 SD2 142 TS4 81 PAC 112 SD5 143 TTC 82 PAN 113 SD7 144 TTP 83 PET 114 SDA 145 TXM 84 PGC 115 SDC 146 UIC 85 PGS 116 SDD 147 UNI 86 PJT 117 SDT 148 VBH 87 PLC 118 SFC 149 VC2 88 PNC 119 SFI 150 VC3 89 POT 120 SFN 151 VC5 90 PPG 121 SGH 152 VC6 91 PSC 122 SIC 153 VCS 92 PTC 123 SJ1 154 VGP 93 PTS 124 SJC 155 VIC 94 PVC 125 SJD 156 VNC 95 PVD 126 SJE 157 VNE 96 PVE 127 SMC 158 VNM 97 PVS 128 SNG 159 VSC 98 PVT 129 SSC 160 VSH 99 QNC 130 STC 161 VTB 100 RAL 131 STP 162 VTL 101 RCL 132 SVC 163 VTO 102 RHC 133 TAC 164 VTS 103 RIC 134 TCM 165 VTV 104 S12 135 TDH 166 XMC 105 S91 136 TJC 106 S99 137 TMC Giá trị biến độc lập phụ thuộc từ tháng 07/2008 đến tháng 06/2013 TSSL vƣợt trội danh mục BL 0.1177 TSSL vƣợt trội danh mục SH 0.0530 TSSL vƣợt trội danh mục SL 0.1466 SMB HML TSSL danh mục thị trƣờng TSSL vƣợt trội danh mục BH 0.0056 0.0382 -0.1029 0.093954 0.2487 0.3235 0.3147 0.4712 0.1069 -0.1157 0.310544 -0.2085 -0.2081 -0.1711 -0.2422 0.0016 0.0354 -0.20775 -0.1627 -0.2455 -0.1479 -0.2093 0.0255 0.0721 -0.22583 -0.0684 -0.0773 -0.0618 -0.1038 -0.0100 0.0254 -0.07551 -0.0005 -0.0161 -0.0381 -0.0596 -0.0405 0.0185 -0.01417 -0.0345 -0.0284 0.0104 -0.0026 0.0353 0.0034 -0.02822 -0.1327 -0.1497 -0.0989 -0.1305 0.0265 0.0243 -0.1447 0.1213 0.1556 0.0993 0.1078 -0.0349 -0.0214 0.146565 10 0.0931 0.1077 0.1147 0.0810 -0.0025 0.0095 0.104511 11 0.2461 0.2716 0.2522 0.2553 -0.0051 -0.0143 0.265766 12 -0.0095 0.0120 -0.0147 -0.0141 -0.0157 -0.0111 0.006623 13 0.0804 0.1108 0.0623 0.0865 -0.0212 -0.0273 0.104435 14 0.2900 0.2517 0.2039 0.1143 -0.1117 0.0640 0.253526 15 0.1148 0.0743 0.2245 0.1491 0.0922 0.0580 0.086178 16 0.0828 0.0809 0.1745 0.1851 0.0979 -0.0044 0.085869 17 -0.1232 -0.1040 -0.1692 -0.1632 -0.0526 -0.0126 -0.10986 18 -0.0429 -0.0381 -0.0527 -0.0135 0.0074 -0.0220 -0.03887 19 -0.0829 -0.0821 -0.0951 -0.1169 -0.0235 0.0105 -0.08319 20 -0.0074 0.0008 -0.0037 0.0013 0.0021 -0.0066 -0.00056 21 0.0411 0.0075 0.0770 0.0385 0.0335 0.0360 0.015089 22 0.1290 0.1125 0.2431 0.2261 0.1138 0.0168 0.12086 Kỳ TSSL vƣợt trội danh mục BL -0.0975 TSSL vƣợt trội danh mục SH -0.0895 TSSL vƣợt trội danh mục SL -0.0904 SMB HML TSSL danh mục thị trƣờng 23 TSSL vƣợt trội danh mục BH -0.0939 0.0057 0.0023 -0.09657 24 -0.0192 -0.0168 0.0590 0.0075 0.0513 0.0245 -0.01434 25 -0.0074 -0.0204 0.0338 -0.0035 0.0291 0.0251 -0.01649 26 -0.1405 -0.0898 -0.1525 -0.1551 -0.0386 -0.0241 -0.09953 27 -0.0271 -0.0192 -0.0348 0.0173 0.0144 -0.0300 -0.01987 28 -0.0844 -0.0453 -0.1161 -0.0977 -0.0421 -0.0288 -0.05364 29 -0.0312 -0.0080 -0.0147 -0.0285 -0.0020 -0.0047 -0.0114 30 0.0383 0.0257 -0.0025 0.0237 -0.0214 -0.0068 0.026162 31 -0.0397 -0.0137 -0.0351 -0.0459 -0.0138 -0.0076 -0.01829 32 -0.1261 -0.0867 -0.0849 -0.1021 0.0129 -0.0111 -0.09165 33 -0.0392 -0.0385 -0.0683 -0.0564 -0.0236 -0.0063 -0.04005 34 -0.0878 -0.0832 -0.0828 -0.1220 -0.0169 0.0173 -0.08463 35 -0.1432 -0.1303 -0.1424 -0.2140 -0.0415 0.0294 -0.13419 36 0.0017 0.0322 0.0252 0.0469 0.0191 -0.0261 0.028719 37 -0.0389 -0.0439 -0.0483 -0.0637 -0.0146 0.0102 -0.04382 38 0.0522 0.0544 0.0410 0.0291 -0.0182 0.0049 0.053714 39 0.0045 -0.0350 0.0175 -0.0202 0.0139 0.0386 -0.031 40 0.0056 -0.0294 0.0023 -0.0052 0.0105 0.0213 -0.02601 41 -0.1250 -0.0968 -0.1108 -0.0958 0.0076 -0.0216 -0.09916 42 -0.0280 -0.0268 -0.0616 -0.0831 -0.0449 0.0102 -0.02811 43 0.0732 0.0416 0.0821 0.0271 -0.0028 0.0433 0.044574 44 0.1187 0.0708 0.0949 0.0890 -0.0028 0.0269 0.074934 45 0.0426 0.0393 0.0649 0.0235 0.0032 0.0224 0.03989 46 0.1581 0.1317 0.1048 0.0900 -0.0475 0.0206 0.132682 Kỳ TSSL vƣợt trội danh mục BL -0.0434 TSSL vƣợt trội danh mục SH -0.0395 TSSL vƣợt trội danh mục SL -0.0236 SMB HML TSSL danh mục thị trƣờng 47 TSSL vƣợt trội danh mục BH -0.0578 0.0190 -0.0151 -0.0442 48 -0.0489 -0.0388 -0.0359 -0.0207 0.0155 -0.0127 -0.03926 49 -0.0131 -0.0092 -0.0125 -0.0144 -0.0023 -0.0010 -0.00949 50 -0.0881 -0.0293 -0.1006 -0.0573 -0.0202 -0.0510 -0.03419 51 -0.1026 -0.0445 -0.0626 -0.0200 0.0323 -0.0503 -0.04798 52 -0.0081 0.0042 -0.0103 -0.0317 -0.0191 0.0046 0.00299 53 -0.0177 -0.0156 -0.0025 0.0018 0.0163 -0.0032 -0.01534 54 0.1118 0.0820 0.1026 0.0129 -0.0392 0.0598 0.083596 55 0.0592 0.0550 0.0057 0.0757 -0.0164 -0.0329 0.054504 56 0.0161 0.0093 0.0140 0.0238 0.0061 -0.0015 0.009892 57 -0.0408 0.0356 -0.0146 0.0203 0.0055 -0.0557 0.03026 58 -0.0738 -0.0413 -0.0253 0.0159 0.0528 -0.0369 -0.04243 59 0.1578 0.0772 0.0609 0.0417 -0.0662 0.0499 0.081245 60 -0.0471 -0.0193 0.0000 0.0050 0.0357 -0.0164 -0.02036 Kỳ Nguồn: tác giả tính tốn tổng hợp dựa gói liệu tài cung cấp công ty cổ phần Tài Việt Bảng thống kê mô tả nhân tố từ Stata 11 tabstat sh sl bh bl, stats (mean median sd max) stats sh sl bh bl mean 0056167 0001167 -.001835 00356 p50 -.007 -.00305 -.0154 -.01585 sd 1057968 1169275 1025561 1011676 -.1711 -.2422 -.2085 -.2455 max 3147 4712 29 3235 tabstat rmrf smb hml, stats (mean median sd max) stats mean p50 sd max rmrf 002774 -.0148377 0996668 -.2258251 3105445 sm hml b 002 0000517 -.0002 -.00125 0403137 0351207 -.1117 -.1157 1138 0721 Kiểm định tính dừng chuỗi TSSL Kiểm định tính dừng chuỗi TSSL danh mục BH dfuller bh Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -6.184 Number of obs Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical Value Value -3.567 = 59 10% Critical Value -2.923 -2.596 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Kiểm định tính dừng chuỗi TSSL danh mục BL dfuller bl Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs Test Statistic 1% Critical Value -6.012 -3.567 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical Value = 59 10% Critical Value -2.923 -2.596 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Kiểm định tính dừng chuỗi TSSL danh mục SH dfuller sh Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -5.986 Number of obs Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical Value Value -3.567 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 -2.923 = 59 10% Critical Value -2.596 Kiểm định tính dừng chuỗi TSSL danh mục SL dfuller sl Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs = Test Statistic 1% Critical Value -6.725 -3.567 59 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical 10% Critical Value Value -2.923 -2.596 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Kiểm định tính dừng chuỗi TSSL nhân tố Rm - Rf dfuller rmrf Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs Test Statistic 1% Critical Value -6.049 -3.567 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical Value = 59 10% Critical Value -2.923 -2.596 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Kiểm định tính dừng chuỗi TSSL nhân tố SMB dfuller smb Dickey-Fuller test for unit root Test Statistic Z(t) -7.982 Number of obs Interpolated Dickey-Fuller 1% Critical 5% Critical Value Value -3.567 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 -2.923 = 59 10% Critical Value -2.596 Kiểm định tính dừng chuỗi TSSL nhân tố HML dfuller hml Dickey-Fuller test for unit root Z(t) Number of obs Test Statistic 1% Critical Value -6.318 -3.567 MacKinnon approximate p-value for Z(t) = 0.0000 Interpolated Dickey-Fuller 5% Critical Value -2.923 = 59 10% Critical Value -2.596 Hồi quy danh mục theo mơ hình CAPM Hồi quy danh mục SH theo mơ hình CAPM reg sh rmrf Source SS Model Residual Total sh df 555347494 105037639 58 555347494 001810994 660385133 59 011192968 Coef rmrf _cons MS Std Err .9734324 0029164 t 0555881 0054961 17.51 0.53 Number of obs F( 1, 58) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| = = = = = = [95% Conf Interval] 0.000 0.598 8621607 -.0080853 1.084704 013918 newey sh rmrf, lag(4) Regression with Newey-West standard errors maximum lag: Number of obs = 60 F( 1, 58) = 218.97 Prob > F = 0.0000 Newey-West Coef Std Err sh rmrf _cons t P>|t| [95% Conf Interval] 9734324 0657835 14.80 0.000 0029164 0055897 0.52 0.604 8417525 1.105112 -.0082727 0141054 Hồi quy danh mục SL theo mơ hình CAPM reg sl rmrf Source Model Residual Total SS df MS 686128636 120521853 686128636 58 002077963 806650489 59 013672042 sl Coef rmrf _cons 1.081997 -.0028848 Std Err .0595446 0058873 t 18.17 -0.49 Number of obs = F( 1, 58) = Prob > F = R-squared = Adj R-squared = Root MSE = P>|t| 0.000 0.626 60 306.65 0.0000 0.8409 0.8382 04256 60 330.19 0.0000 0.8506 0.8480 04558 [95% Conf Interval] 9628058 -.0146695 1.201189 0088999 newey sl rmrf, lag(4) Regression with Newey-West standard errors maximum lag: sl Newey-West Std Err Coef rmrf _cons Number of obs = F( 1, 58) = Prob > F = 1.081997 1129646 -.0028848 005391 t P>|t| 60 91.74 0.0000 [95% Conf Interval] 9.58 0.000 -0.54 0.595 855874 -.0136761 1.30812 0079065 Hồi quy danh mục BH theo mơ hình CAPM reg bh rmrf Source SS Model Residual Total df MS 568863257 05168364 568863257 58 000891097 620546897 59 010517744 bh Coef Std Err rmrf _cons 9852066 -.004568 0389929 0038553 Number of obs F( 1, 58) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t 25.27 -1.18 P>|t| 0.000 0.241 [95% Conf .9071538 -.0122852 newey bh rmrf, lag(4) Regression with Newey-West standard errors maximum lag: bh rmrf _cons Newey-West Coef Std Err Number of obs = 60 F( 1, 58) = 203.78 Prob > F = 0.0000 t P>|t| 9852066 0690155 14.28 0.000 -.004568 0038084 -1.20 0.235 [95% Conf Interval] 8470571 1.123356 -.0121912 0030553 = = = = = = 60 638.39 0.0000 0.9167 0.9153 02985 Interval] 1.063259 0031492 Hồi quy danh mục BL theo mơ hình CAPM reg bl rmrf Source Model Residual Total SS MS 6018928 001965697 6018928 58 000033891 603858498 59 bl rmrf _cons df Coef 1.013405 0007488 Number of obs F( 1, 58) R-squared Adj R-squared Root MSE 01023489 Std Err .0076044 0007519 t 133.26 1.00 P>|t| 0.000 0.323 [95% Conf Interval] 9981829 -.0007562 newey bl rmrf, lag (4) Regression with Newey-West standard errors maximum lag: bl rmrf _cons Coef Newey-West Std Err 1.013405 0145604 0007488 0007879 Number of obs = 60 F( 1, 58) = 4844.18 Prob > F = 0.0000 t P>|t| 69.60 0.000 0.95 0.346 [95% Conf Interval] 984259 -.0008283 = 60 =17759.4 = 0.9967 = 0.9967 = 00582 1.042551 0023259 1.028627 0022538 ... đoạn TTCK non trẻ, có nhiều biến động nhƣ nay, tác giả tiến hành nghiên cứu đề tài: ? ?Nghiên cứu nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trƣờng chứng khốn Việt Nam mơ hình ba nhân tố Fama. .. CHÍ MINH TRẦN BÉ TÝ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM BẰNG MƠ HÌNH BA NHÂN TỐ FAMA – FRENCH Chun ngành: Tài Chính –... MƠ HÌNH NHÂN TỐ FAMA - FRENCH VÀ ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA NHÂN TỐ THỊ TRƢỜNG, NHÂN TỐ QUY MÔ, NHÂN TỐ GIÁ TRỊ ĐẾN SỰ KHÁC BIỆT TRONG TSSL CỔ PHIẾU TRÊN TTCK VIỆT NAM 4.1 Thống kê mô tả nhân tố Bảng