vai trò của các định chế tài chính trong sự phát triển của thị trường chứng khoán việt nam

Các định chế tài chính là những tổ chức hoạt động tích cực, thường xuyên, vừa tham gia vào thị trường chứng khoán với vị trí của những trung gian cung cấp dịch vụ chúng khoán, vừa là các

T R Ư Ờ N G ĐẠI H Ọ C NGOẠI T H Ư Ơ N G KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ

CHUYÊN N G À N H KINH TẾ Đối NGOẠI

K H Ó A LUẬN TỐT NGHIỆP

Đề tài:

VAI TRÒ CỦA CÁC ĐỊNH CHÊ TÀI CHÍNH ĐÔI VỚI sự ỔN ĐỊNH

VÀ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHOÁN VIỆT NAM

Sinh viên thực hiện : Nguyễn Thị Thúy Dung Lộp : Nhật 5

Khóa : 45F Giáo viên hưộng dẫn : ThS Lê Phương Lan

1.3 Nguyên tắc hoạt động của TTCK ố

2 Cấu trúc của thị trường chứng khoán 6

3 Hàng hóa trên thị trường chứng khoán 8

3.2 Phăn loại hàng hóa trên TTCK 8

4 Các chủ the tham gia thị trường chứng khoán l i

2.1.2 Ngăn hàng thương mại Ị Ị

2.2 Các định chế mang đặc tính phi ngân hàng 16

2.2.1 Các công ty chứng khoán /ố

2.2.2 Quỹ đầu tư /7

2.2.3 Công ty tài chính lọ

2.2.4 Công ty cho thuê tài chính 20

2.2.5 Các công ty bảo hiếm 21

2.2.6 Các công ty kiêm toán 21

2.2.7 Các tô chức định mức tín nhiệm 22

HI V A I T R Ò C Ủ A C Á C Đ Ị N H C H É T À I C H Í N H T R Ê N T H Ị T R Ư Ờ N G

C H Ứ N G K H O Á N 22

1 Vai trò là cầu nối tài chính giữa người cho vay với người sử dụng vốn 23

2 Vai trò giảm thiểu rủi ro trên cơ sờ đa dạng hóa đầu tư 23

3 Vai trò giảm thiểu chi phí giao dịch và chi phí xử lý thông tin 24

5 V a i trò định hướng đầu tư 27

6 Vai trò giám sát hoạt động của thị trường 27

7 Vai trò xây dựng thị trường 28

1 Sơ lược quá trình phát triển của T T C K Việt Nam 29

2 Thành tựu đạt được của T T C K Việt Nam 32

3 K h ó khăn và hạn chế còn tồn tại của T T C K Việt Nam 37

l i T H Ự C T R Ạ N G H O Ạ T Đ Ộ N G C Ủ A C Á C Đ Ị N H C H Ế T À I C H Í N H T R Ê N

THỊ T R Ư Ờ N G C H Ứ N G K H O Á N V I Ệ T N A M 38

1 Các công ty chứng khoán 38

LI Hoạt động của các công ty chứng khoán 38

ì ỉ ỉ Hoạt động môi giới 39

1.1.2 Hoạt động tự doanh 42

1.1.3 Hoạt động bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành 43

1.1.4 Hoạt động tư vân tài chính, tư vân đâu tư chứng khoán và dịch vụ tài

chính khác 43

1.2 Những kết quả mà các công ty chứng khoán đã đạt được 44

ĩ Quỹ đầu tư chứng khoán và các công ty quản lý quỹ 44

2.1 Công ty quản lý quỹ 44

2.2 Hoạt động của một số quỹ đầu tư tiêu biểu 46

2.2.1 Một sô quỹ nước ngoài đáu tư vào Việt Nam 47

2.2.3 Một so quỹ đầu tư trong nước 48

3 Hoạt động của các Ngân hàng 49

3.1 Hoạt động của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 49

3.2 Hoạt động của các Ngăn hàng thương mại 49

3.2.1 Thực trạng tham gia của các ngân hàng thương mại vào việc thành lập

công ty chứng khoán 49

3.2.2 Sự tham gia của các ngân hàng thương mại vào việc lưu ký chúng

khoán SO 3.2.3 Sự tham gia của ngân hàng thương mại vào việc chì định thanh toán

cho các giao dịch chứng khoán 51

3.2.4 Việc tham gia góp vẻn thành lập công ty quàn lý quỹ đầu tư chứng

khoán 51 3.2.5 Việc tham gia của Ngân hàng thương mại với vai trò ngân hàng giám

sát 52 3.2.6 Vai trò cung cấp đòn bẩy tài chính của các ngàn hàng 53

4 Hoạt động của các công ty tài chính 53

4.1 Các công ty tài chính nước ngoài 54

4.2 Các công ty tài chinh trong nước 54

5 Hoạt động của các công ty cho thuê tài chính 55

8 Các tố chức định mức tín nhiệm 59

HI Đ Á N H G I Á V A I T R Ò C Ủ A C Á C Đ Ị N H C H É T À I C H Í N H Đ Ó I V Ớ I sự

P H Á T T R I Ể N C Ủ A T T C K V I Ệ T N A M 60

1 Két quả m à các định chế tài chính đạt được trên T T C K 60

2 Tồn tại, hạn chế trong việc thực hiện vai trò của các định chế tài chính và

nguyên nhân của nhỜng hạn chế đó 61

2 M ụ c tiêu phát triển hoạt động của các định chế tài chính 74

l i G I Ả I P H Á P T H Ú C Đ Ẩ Y V A I T R Ò C Ủ A C Á C Đ Ị N H C H É T À I C H Í N H

Đ Ố I V Ớ I S ự Ổ N Đ Ị N H V À P H Á T T R I Ể N C Ủ A T T C K V I Ệ T N A M 74

1 H à n h động tứ phía Chính phủ, Ngân hàng nhà nước, Bộ Tài chính,

U B C K N N và Hiệp hội kinh doanh chứng khoán 75

1.1 Hoàn thiện hệ thống pháp luật 75

/ / 1 Đổi với hoạt động BLPH: 75

ì 1.2 Đôi với hoạt động môi giới: 75

1.1.3 Đôi với hoạt động tự doanh: 75

ỉ 1.4 Đổi với hoạt động tư vấn ĐTCK: 76

1.2 Đối mới quản lý nhà nước về CK và TTCK 77

2 H à n h động tứ phía các định chế tài chính trên T T C K 78

2.1 Giải pháp chung cho các định chế 78

2 ỉ ì Nâng cao chất lượng nguồn nhản lực 78

ĩ 1.2 Xây dựng chiến lược phát triển lâu dài 80

2.2 Giải pháp riêng cho từng định chế 80

2.2.1.

2.2.2 Các quỹ đầu tư 85

2.2.3 Các ngân hàng thương mại 85

2.2.4 Công ty tài chính 86

2.2.5 Công ty cho thuê tài chính 89

2.2.6 Các công ty bào hiểm 90

K É T L U Ậ N 93

D A N H M Ụ C T À I L I Ệ U T H A M K H Ả O 95

D A N H M Ụ C VVEBSITE 96

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

Ì BCTC Báo cáo tài chính

2 BHNT Bảo hiểm nhân thọ

3 BHPNT Bảo hiểm phi nhân thọ

9 CTCTTC Công ty cho thuê tài chính

10 CTQLQ Công ty quán lý quỹ

26 T V Đ T C K Tư vấn đầu tư chứng khoán

28 VACPA Hiệp hội kế toán và kiểm toán Việt Nam

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 1: Quy m ô giao dịch của TTCK VN 4 năm gần đây 33

Bảng 2: Các chỉ tiêu của TTCK trong 3 năm qua 34 Bảng 3: Chỉ tiêu một số ngành năm 2009 34 Bảng 4: Các CTCK chiếm thị phần môi giói cổ phiếu lớn nhất trên HOSE 40

Bảng 5: Các CTCK có thị phần môi giới trái phiếu lớn nhất trên HOSE 40

Băng 6: Các CTCK có thị phần môi giới cổ phiếu lớn nhất trên HNX 41

Bảng 7: Các CTCK có thị phần môi giới trái phiếu lớn nhất trên HNX 41

Bảng 8: Các quỹ đầu tư có mức tăng NAV lớn tại các thị trường mới nối 47

Bảng 9: Các ngân hàng thương mại tham gia lưu ký chứng khoán so

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

T r o n g bối cảnh nền kinh tế đang phát triển mạnh mẽ, ngày càng hội nhập sâu vào cộng đồng quốc tế, thị trường chứng khoán Việt Nam cũng đang từng bước hội nhập với thị trường tài chính thể giới Sự xuất hiện của thị trường chứng khoán là bước phát triển tất yếu của nền kinh tế, là phương thức khơi thông dòng vốn đọu tư vào sản xuất kinh doanh, thúc đẩy việc tích lũy và tập trung vốn để đáp ứng nhu cọu xây dựng

cơ sờ vật chất kỹ thuật và sản xuất của nền kinh tế V ớ i vai trò quan trọng như vậy, những biến động lên xuống của thị trường chứng khoán sẽ tạo ra những tác động trực tiếp đến sự phát triển của nền kinh tế

Đ ể thị trường chứng khoán phát triển ổn định và bền vững, các tô chức hoạt động trên thị trường phải thực hiện tốt các vai trò chuyên biệt của minh đối v ớ i thị trường Các định chế tài chính là những tổ chức hoạt động tích cực, thường xuyên, vừa tham gia vào thị trường chứng khoán với vị trí của những trung gian cung cấp dịch vụ chúng khoán, vừa là các nhà đọu tư lớn trên thị trường, đồng thời đảm đương công việc tạo lập thị trường cho các loại chứng khoán đó và giám sát hoạt động của các tô chức phát hành chứng khoán

N h ư vậy có thể thấy, sự có mặt của các định chế tài chính trên thị trường chứng khoán là không thể thiếu Vậy các vai trò của những định chế tài chính trên thị trường chứng khoán là gì, thực trạng hoạt động của các định chế hiện nay ra sao và cọn phải thực hiện những giải pháp gì để nâng cao vai trò của các định chế đối với sự phát triển của thị trường chứng khoán? Đây cũng chính là vấn đề em lựa chọn cho khóa luận tốt

nghiệp của mình với đề tài mang tên: "Vai trò của các định chế tài chính đối với sự

ổn định và phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam."

2 Mục đích nghiên cứu,

Trên cơ sờ tìm hiểu vai trò của những định chế tài chính đang hoạt động trên thị trường chứng khoán, xem xét việc thực hiện các vai trò đó thông qua tình hình hoạt động kinh doanh của các định chế tài chính, đề tài đưa ra một số giải pháp nhăm tăng cường vai trò của các định chế đối v ớ i sự ổn định và phát triền của thị trường chứng khoán Việt Nam

3 Đồi tượng và phạm vi nghiên cứu

Đ ố i tượng nghiên cứu của đề tài là việc thực hiện vai trò cùa các định chế tài chính đang hoạt động trên thị trường chứng khoán Việt Nam đối v ớ i sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam Các định chế này bao gồm ngân hàng trung ương, các ngân hàng thương mại, các công ty chứng khoán, quằ đầu tư, công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính, tổ chức kiểm toán và tổ chức định mức tín nhiệm trên thị trường

Phạm v i nghiên cứu của đề tài là những kết luận tồng quan về tình hình hoạt động kinh doanh của các định chế tài chính nhằm thực hiện các vai trò của mình đối với T T C K Việt Nam, chứ không phải là đi sâu phân tích kết quả hoạt động của tất cả các định chế tài chính

4 Phương pháp nghiên cứu

Đ e tài được thực hiện dựa trên việc áp dụng các phương pháp nghiên cứu tổng hợp như: phương pháp thu thập thông tin, phương pháp phân tích, phương pháp tổng hợp, phương pháp so sánh, phương pháp dẫn chiếu tới các số liệu đáng tin cậy được thu thập thực tế nhằm đạt được mục đích đặt ra đối v ớ i đề tài nghiên cứu

2

Chương HI: Giải pháp nhằm thúc đấy vai trò của các định chế tài chính trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Em x i n chân thành cảm ơn Ths Lê Phương Lan đã giúp em hoàn thành khóa luận này

Do khả năng và thời gian nghiên cứu có hạn, khóa luận không thể tránh khỏi những thiếu sót Em rất mong nhận được ý kiến đóng góp của thầy cô giáo và các bạn nhàm hoàn thiện khóa luận tốt hơn nữa

Em x i n chân thành cảm ơn!

3

C H Ư Ơ N G ì: TỎNG QUAN VÈ THỊ TRƯỜNG CHỨNG K H O Á N

VÀ CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH

ì T Ò N G QUAN V È THỊ T R Ư Ờ N G C H Ứ N G K H O Á N

1 Khái niệm thị trường chứng khoán

LI Khái niệm TTCK

Thị trường chứng khoán là một bộ phận quan trọng của thị trường tài chính Trước k h i đi vào nghiên cứu thị trường chứng khoán, cần phải nắm vững khái niệm chung về thị trường tài chính

Thị trường tài chính là thị trường trong đó vốn được chuyển tồ những người hiện có vốn dư thồa sang những người thiếu vốn Việc chuyến vốn như vậy được thực hiện thông qua các hoạt động mua bán các tài sản tài chính trên thị trường Các nguồn tài chính được chuyển nhượng trên thị trường khi một bên mua lại các tài sản tài chính

do bên khác nắm giữ Thị trường tài chính làm cho dòng lưu thông vốn được lưu chuyển dễ dàng và cũng bằng cách đó, làm cho hoạt động tài chính và đầu tư của các

cá nhân, các hãng và các chính phủ được diễn ra thuận tiện hơn

Căn cứ vào kì hạn thanh toán cùa các tài sản tài chính được mua bán, thị trường tài chính được chia thành thị trường tiền tệ và thị trường vốn Thị trường tiền tệ là thị trường trong đó chỉ có những tài sản tài chính ngắn hạn, có kì hạn thanh toán dưới Ì năm được mua bán Thị trường vốn lại là thị trường m à trong đó các tài sản tài chính trung và dài hạn được mua bán Thị trường tiền tệ bao gồm thị trường liên ngân hàng, thị trường tín dụng, thị trường ngoại hối và thị trường chứng khoán ngắn hạn Trong khi đó thị trường vốn được chia thành hai loại thị trường khác nhau, đó là thị trường thuê mua tài chính và thị trường chứng khoán dài hạn C ó thể thấy thị trường chứng khoán bao gồm thị trường chứng khoán ngắn hạn và thị trường chứng khoán dài hạn, chứa đựng một bộ phận của thị trường tiền tệ và thị trường vốn, v i lẽ đó, nó là một bộ phận quan trọng cùa thị trường tài chính

4

N h ư vậy, thị trường chứng khoán là một cơ chế m à thông qua đó người mua và người bán có thế tìm kiếm, trao đổi và mua bán chứng khoán

Xét về mặt hình thức, thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi các loại chứng khoán, qua đó thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán

Xét về mặt bàn chất, thị trường chứng khoán là nơi tập trung phân phôi các nguồn vốn tiết kiầm, là kênh tài chính trực tiếp, cả chù thể cung và cầu vốn đều trực tiếp tham gia vào thị trường N h ờ có kênh tài chính trực tiếp này, các chủ thế đầu tư đã thực sự gắn quyền sử dụng vốn với quyền sờ hữu vốn, nâng cao tiềm năng quàn lý vốn

M ộ t đặc điểm quan trọng của thị trường chứng khoán là, thị trường chứng khoán gắn với thị trường cạnh tranh hoàn hảo thông qua giá cả hình thành theo quan hầ cung câu, tự do tham gia và rút khỏi thị trường, công khai thông tin

1.2 Chức năng của TTCK

Chức năng và cũng là đòi hòi của nền kinh tế đối v ớ i thị trường chứng khoán chinh là viầc huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế Thị trường chứng khoán cho phép các công ty hay chính phủ có thể tập trung được vốn đáp ứng các nhu cầu đầu tư phát triển, mờ rộng sàn xuất kinh doanh, tạo thêm viầc làm, tăng sản lượng thông qua viầc phát hành các loại chứng khoán trên TTCK

Bên cạnh đó, T T C K còn có chức năng là công cụ tăng tiết kiầm quốc gia Các nhà đầu tư có hai cách để tiết kiầm và quản lý tài sản: đầu tư vào tài sản thực như bất động sàn, đá quý hoặc đầu tư vào tài sàn tài chính như gửi ngân hàng, tiết kiầm, chứng khoán K h i nền kinh tế phát triển và thu nhập quốc gia tăng, người dân có xu hướng thích đầu tư vào các tài sản tài chính hơn là các tài sản thực, đặc biầt là các loại hàng hóa trên TTCK

Đ e các nhà đầu tư có thể thực hiần hoạt động mua bán chứng khoán, T T C K còn

có chức năng thanh khoản cho các chứng khoán Công viầc thường xuyên và hàng ngày của T T C K là mua bán các chứng khoán đã phát hành giữa các nhà đầu tư muốn thay đồi quyết định đầu tư của mình trước đó Viầc mua đi bán lại các chứng khoán

5

này tạo không tạo thêm nguồn vốn m ớ i cho chủ thể phát hành, m à chỉ là sự thay đôi quyền sờ hữu đối với chứng khoán

V ớ i đặc điểm là thị trường cạnh tranh hoàn hảo, có chức năng huy động vòn đâu

tư cho nền kinh tế, T T C K là nơi đánh giá và biểu hiện giá trị của doanh nghiệp và nên kinh tế một cách nhạy bén, công khai, kịp thời thông qua giá cả chứng khoán và chỉ sô chứng khoán Việc đánh giá này có thể tác động đến hoạt động của doanh nghiệp, yêu

tố tâm lý của người đắu tư, qua đó tạo ra môi trường cạnh tranh N h ờ việc thể hiện giá trị của doanh nghiệp và nền kinh tế như vậy, T T C K cũng tạo ra môi trường giúp chính phủ thực hiện các chính sách vĩ mô

1.3 Nguyên tắc hoạt động của TTCK

Là một cơ chế v ớ i rất nhiều chủ thể tham gia mua bán các loại chứng khoán,

T T C K có những nguyên tắc hoạt động riêng của mình

Nguyên tắc đắu tiên cùa T T C K là nguyên tắc trung gian Nguyên tắc này đòi hòi việc mua bán chứng khoán phải thông qua trung gian môi giới thực hiện Đây là nguyên tắc truyền thống, cơ bản của TTCK

Nguyên tắc hoạt động cơ bản thứ hai của T T C K là nguyên tắc cạnh tranh Trên TTCK, không ai có quyền định giá chứng khoán một cách độc đoán, m à giá cả được căn cứ vào sự tác động qua lại của cung và cắu chứng khoán theo nguyên tắc đấu giá

Đ e giảm thiểu những ảnh hường tiêu cực do thông tin bất đối xứng gây ra như trên, nguyên tắc công khai thông tin cũng rất được coi trọng trên TTCK M ọ i hoạt động trên T T C K đều phải được công khai, như các loại chứng khoán được đưa ra mua bán trên thị trường, tình hình tài chính và kết quà kinh doanh của công ty phát hành chứng khoán, số lượng chứng khoán và giá cả các loại chứng khoán giao dịch

2 Cấu trúc của thị trường chứng khoán

T T C K với sự đa dạng về hàng hóa và sự phức tạp của các hoạt động giao dịch, thường được chia ra thành các loại thị trường theo nhiều tiêu chi khác nhau để dễ dàng theo dõi và đánh giá Thông thường có ba cách phân loại TTCK: căn cứ vào sự luân

6

chuyển các nguồn vốn, căn cứ vào phương thức hoạt động trên thị trường và căn cứ vào các loại hàng hóa trên thị trường

Dựa vào sụ" luân chuyển các nguồn vốn, T T C K được chia thành thị trường sơ

cấp và thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp (còn gọi là thị trường cấp ì hay thị trường phát hành) là nơi mua bán chứng khoán m ớ i phát hành đề tạo lập doanh nghiệp, tăng thêm vốn huy động cho doanh nghiệp, huy động vốn cho nhu cầu chi tiêu cừa chính phừ, qua đó đưa nguồn vốn tiết kiệm vào công cuộc đầu tư Thị trường sơ cấp (còn gọi

là thị trường cấp 2 hay thị trường luân chuyển chứng khoán) là nơi thực hiện chức năng huy động vốn cừa TTCK Thông thường chỉ có các tổ chức lớn tham gia thị trường sơ cấp Sau khi được phát hành trên thị trường sơ cấp, các chứng khoán được mua đi bán lại trên thị trường thứ cấp Thu nhập từ việc mua bán chứng khoán sẽ thuộc vê các nhà đầu tư và các nhà kinh doanh chứng khoán chứ không thuộc về các tổ chức phát hành

Phân loại theo tính chất đăng ký, T T C K được phân thành hai loại là T T C K tập

trung và T T C K phi tập trung T T C K tập trung còn được gọi là Sở giao dịch chứng khoán, là thị trường chính thức, tại đó diễn ra việc mua bán các chứng khoán đừ tiêu chuẩn, được niêm yết trong danh sách cùa thị trường T T C K phi tập trung còn được gọi

là thị trường O.T.C Đây là thị trường không có địa điểm giao địch cụ thế, các công ty mòi giới trong cả nước giao dịch mua bán chứng khoán v ớ i nhau thông qua hệ thống điện thoại và hệ thống v i tính nối mạng Chứng khoán giao dịch trên thị trường O.T.C không đòi hòi các tiêu chuẩn cao như giao dịch tại sờ giao dịch chứng khoán

Căn cứ vào công cụ lưu thông trên thị trường, có thể phân T T C K thành ba loại

chính: thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu và thị trường chứng khoán phái sinh Thị trường cổ phiếu là thị trường phát hành và mua đi bán lại các cổ phiếu dã được phát hành Hoạt động cùa thị trường cổ phiếu chứa đựng cả hai lĩnh vực đầu tư chứng khoán và kinh doanh chứng khoán Thị trường trái phiếu là thị trường phát hành và mua đi bán lại các trái phiếu đã được phát hành, bao gồm thị trường trái phiếu doanh nghiệp và thị trường trái phiếu chính phù Việc vay vốn cừa dân cư bằng cách phát hành trái phiếu ngày càng trở nên phổ biến ờ các quốc gia Do đó, thị trường trái phiếu

ngày càng lớn về quy m ô và tình hình thị trường ngày càng sôi động Thị trường các chứng khoán phái sinh là thị trường phát hành và mua đi bán lại các chứng từ tài chính, như quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn Đây là loại thị trường chuyên giao dịch những loại công cụ tài chính cao cấp nên chì xuất hiện ờ những nước

có T T C K phát triển mạnh

3 Hàng hóa trên thị trường chứng khoán

3.1 Khái niệm về hàng hóa trên TTCK

K h i nói về khái niệm và cấu trúc cảa TTCK, chúng ta đã nhắc đến hàng hóa được mua đi bán lại trên thị trường Vậy bản chất cảa các hàng hóa đó là gì, được phân loại ra sao và chúng khác nhau như thế nào?

Theo luật chứng khoán ngày 29/06/2006, có hiệu lực thi hành t ừ ngày 01/01/2007, thì "Chứng khoán là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp cảa người sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn cảa tổ chức phát hành" Quyền hợp pháp cảa chả sờ hữu chứng khoán bao gồm: quyền sờ hữu đối v ớ i chứng khoán vốn, quyên chả nợ đối với chứng khoán nợ, quyền về tài chính có liên quan đến chứng khoán phái sinh Những quyền này được pháp luật bảo hộ thông qua Luật chứng khoán cảa TTCK Chứng khoán được thể hiện dưới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi số hoặc d ữ liệu điện

tử, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu và chứng khoán phái sinh

Chứng khoán có ba thuộc tính là tính sinh lời, tính rải ro và tính thanh khoản

M ọ i chứng khoán đều có tính sinh lời, nghĩa là có cổ tức và chênh lệch giá T u y nhiên cùng với tính sinh lời, chứng khoán cũng chứa đụng những rải ro vê an toàn vòn và thu nhập đối v ớ i nhà đầu tư, là kết quả đạt được không theo ý muốn cảa nhà đầu tư Tính thanh khoản cảa chứng khoán là sự dễ dàng trong quá trình chuyến chứng khoán sang tiền mặt trong một thời gian ngắn, trên cơ sờ đảm bảo giá trị tiền tệ cùa chứng khoán

đó

3.2 Phân loại hàng hóa trên TTCK

Chứng khoán trên thị trường được chia thành ba loại: cổ phiếu, trái phiếu và chứng khoán phái sinh

8

Chứng chả quỹ đầu tư là loại chứng khoán xác nhận quyền sờ hữu của nhà đâu

tư đối v ớ i một phần vốn góp của quỹ đại chúng Loại chứng khoán này gân v ớ i hoạt động huy động vốn cùa quỹ đầu tư chứng khoán, về mặt bản chất, chứng chả quỹ đâu

tư là một loại cổ phiếu đặc biệt, chả khác so với hai loại cồ phiếu trên ở chỗ, tổ chức phát hành chứng chả quỹ không có cấu trúc hoạt động giống như các công ty cố phân thông thường

Trái phiếu

Trái phiếu là một chứng thư xác nhận một khoản nợ của tổ chức phát hành đối với người sờ hữu trái phiếu, trong đó cam kết sẽ trả số tiền gốc kèm v ớ i tiền lãi trong một thời hạn nhất định Theo Luật Chứng khoán Việt Nam ngày 29/06/2006, có hiệu lực ngày 01/01/2007, "trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành trái phiếu" Theo phương thức trả lãi, có hai loại trái phiếu được sử dụng phổ biến ờ các

nước có T T C K lâu đời và phát triển Đ ó là trái phiếu Coupon, loại trái phiếu có cuống lãi đính kèm và trên đó ghi rõ lãi suất và ki hạn trả lãi Loại thứ hai là trái phiếu Zero -Coupon, là loại trái phiếu không có phiếu lãi đính kèm

Căn cứ vào chủ thể phát hành trái phiếu, có thể phân loại thành trái phiếu công

ty, trái phiếu chính phù và công trái nhà nước

9

C h ử n g khoán phái sinh

Chứng khoán phái sinh là chứng từ chứng nhận các quyền lợi bổ sung phát sinh

từ chứng khoán Các loại chứng khoán phái sinh chủ yếu, được biết đến nhiều nhát là chứng quyền hay còn gọi là bảo chứng phiếu (Waưants), quyền chọn (Options), hợp đồng tương lai (Future contracts), hợp đồng kỳ hạn (Forward)

Chứng quyền (Warrants) là loại chứng khoan được phát hành cùng v ớ i việc phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi, cho phép người sờ hấu chứng khoán được quyền mua một số cổ phiếu phổ thông nhất định theo mức giá đã được xác định trước trong thời kỳ nhất định Trái phiếu kèm quyền lựa chọn mua cổ phiếu cũng có các đặc tính như trái phiếu thông thường, chỉ khác ở việc đi kèm tờ trái phiếu này còn có các phiếu quyền lựa chọn mua cổ phiếu Mục đích của chứng quyền là làm tăng tính hấp dẫn của phát hành chứng khoán có lãi suất cố định và giảm chi phí phát hành L ợ i thế của loại chứng khoán này là trái chủ có thề nhượng bán quyền của mình có lợi nhất m à không

bị mất quyền trái chủ

Quyền lựa chọn (Options) là một hợp đồng được ký kết giấa một bên là "người

ký phát" và một bên là người mua hợp đồng, trong đó cho phép người mua hợp đồng được quyền mua hoặc bán cho người ký phát hợp đồng một số lượng chứng khoán, v ớ i một giá cà nhất định và trong một thời hạn quy định của tương lai Quyền lựa chọn có thể quy định cụ thể về số lượng cổ phiếu được phép quy đổi; giá trị giao dịch; các quyền lựa chọn m à người thực hiện hợp đồng có được; phi thù lao và giá quyên lựa chọn; thời hạn và thời điểm thực thi hợp đồng; đối tượng giao dịch C ó hai loại quyền lựa chọn là quyền chọn mua và quyền chọn bán

Các hợp đồng tương lai (Future contracts) là hợp đồng giấa người bán và người mua, trong đó người bán cam kết giao một số lượng nhất định chứng khoán và người mua sẽ trả tiền khi nhận sô chứng khoán đó v ớ i một giá nhát định, tại một ngày nhất định trong tương lai, được xác định trước tại thời điềm ký kết hợp đồng Các điều khoản cùa hợp đồng tương lai được xác định trước, quy định cụ thể theo các nguyên tắc giao dịch và thống nhất về số lượng, chất lượng chứng khoán phải giao, địa điềm

định cụ thể khác Thông thường khi ký kết hợp đồng, cà hai bên đều được yêu cầu ký quỹ để đảm bào thực hiện họp đông

Hợp đồng kỳ hạn là những thỏa thuớn mua bán một loại tài sàn ờ một thời diêm chắc trong tương lai v ớ i mức giá nhất định Hợp đồng này khác với hợp đông tương lai

ờ chỗ, nó không được trao đổi trên thị trường, không được định giá hàng ngày, phải tuân theo tiêu chuẩn của thị trường riêng biệt, ngày chuyển giao được xác định theo từng hợp đồng

Ngoài bốn loại chứng khoán trên, chứng khoán phái sinh còn bao gồm cả quyền mua cổ phần và chì số chứng khoán Tuy nhiên hai loại chứng khoán này ít được viêt đến và sử dụng như bốn loại chứng khoan đã kể trên

4 Các chủ thể t h a m gia thị trường chứng khoán

Trên T T C K có nhiều loại chủ thể tham gia hoạt động theo nhiều mục đích khác nhau: chù thể phát hành, chủ thể đầu tư, các tổ chức hỗ trợ thị trường, chủ thể quản lý

và giám sát các hoạt động cùa T T C K và các tổ chức có liên quan

C h ủ thế phát hành

Chù thể phát hành bao gồm chính phủ và các công ty và một số tồ chức khác theo quy định cho phép Đây là những người cần tiền và huy động vốn bang cách phát hành chứng khoán và bán cho những người đầu tư và những người kinh doanh chứng khoán Luớt Chứng khoán Việt nam quy định: tổ chức phát hành là tổ chức thực hiện phát hành chứng khoán ra công chúng

C h ủ thế đầu tư

Một chủ thể khác đóng vai trò quyết định đối v ớ i TTCK, chính là các nhà đầu tư Nhà đầu tư là tổ chức, cá nhân trong và ngoài nước tham gia T T C K bằng cách thực sự mua bán chứng khoán nhằm hường lợi nhuớn C ó hai loại chủ thể đầu tư là nhà đầu tư

cá nhân và các tổ chức đầu tư

Các tồ chức hỗ trơ t h i trường

Trên T T C K còn có những chủ thể quan trọng khác có liên quan đến tổ chức và hoạt động cùa T T C K như Sờ giao dịch chứng khoán, tổ chức dịch vụ sang tên và đăng

11

ký lại quyền sờ hữu chứng khoán; trung tâm đào tạo và hành nghề chứng khoán; các hiệp hội đầu tư chứng khoán; hiệp hội kinh doanh chứng khoán; công ty tín thác đâu tư chứng khoán; các tổ chức dịch vụ v i tính về chứng khoán; hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán, trung tâm lưu ký chứng khoán, trung tâm tin học công ty xép hạng tín

Bộ Kế hoạch và Đ ầ u tư, Bộ T ư pháp, đại diện cùa Sờ giao dịch chứng khoán

li TỐNG QUAN VÈ CÁC ĐỊNH CHÉ TÀI CHÍNH

T T C K có rất nhiều chủ thể tham gia, đa dạng về các loại hàng hóa cấp cao cùng những giao dịch phức tạp Chính sự đa dạng và phức tạp này đòi hỏi việc hình thành những tồ chức kinh tể giữ vai trò làm cầu nối, giám sát, điều tiết nhằm đảm bảo cho sự hoạt động minh bạch và đem lại lợi ích kinh tế cho tất cả các chủ thể tham gia trên thị trường Chính vì vậy, việc tủm hiểu về sự hình thành và phát triển của các định chế tài chính tham gia vào T T C K là vô cùng cần thiết

1 Khái niệm và quá trình hình thành các định chế tài chính

Thuật ngữ "định chế tài chính" không hàm ý là trung gian tài chính, m à được hiểu như một tổ chức kinh tế tài chính

Các tổ chức kinh tế tham gia vào T T C K bao gồm ngân hàng trung ương, các ngân hàng thương mại, các công ty kiểm toán, tổ chức định mức tín nhiệm và các tổ chức tài chính phi ngân hàng như các công ty chứng khoán, quỹ đầu tư, các công ty tài chính, cõng ty cho thuê tài chính

Sở dĩ ngân hàng trung ương được đưa vào nhóm các định chế tài chính cần tìm hiểu là do vai trò điều tiết thị trường thông qua chính sách tiền tệ Ngân hàng trung

12

ương là một định chế công cộng, có thể độc lập hoặc trực thuộc chính phủ, thực hiện chức năng độc quyền phát hành tiền, là ngân hàng cùa các ngân hàng, ngân hàng cùa chính phủ và chịu trách nhiệm trong việc quản lý nhà nước về các hoạt động tiên tệ, tín dụng, ngân hàng

N ế u như ngân hàng trung ương có vai trò điều tiết thì các trung gian tài chính lại đóng vai trò quyết định cho sự thông suốt trong hoạt động cùa TTCK Các định chê tài chính trung gian này là những tổ chức chuyên hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực tài chính - tiền tệ Hoạt động chù yếu và thưỗng xuyên cùa các tổ chức này là thông qua việc cung cấp các dịch vụ tài chính - tiền tệ m à thu hút, tập hợp các khoản vốn nhàn rỗi trong nền kinh tế rồi cung ứng cho những nơi có nhu cầu vốn

Bên cạnh các trung gian tài chính, T T C K còn cần đến sự góp mặt của các công

ty kiểm toán và các tồ chức định mức tín nhiệm Vai trò của các tổ chức này là giám sát hoạt động cùa các doanh nghiệp trên thị trưỗng và cung cấp những thông tin chính xác về hoạt động của các doanh nghiệp đó cho nhà đầu tư

N ế u như NHNN, N H T M và dịch vụ bảo hiểm đã có mặt tại Việt Nam t ừ thập kỷ

1960 và cùng trài qua những thăng trầm của nền kinh tế trong suốt 50 năm qua, thì các trang gian tài chinh khác có mặt tại Việt Nam chưa lâu Các CTTC, C T C T T C thuộc các tổng công ty lớn đã được thành lập từ trước năm 2000 nhằm đáp ứng các nhu cầu

về vốn cùa công ty thành viên cũng như các dự án của tống công ty Còn lại các CTTC, CTCTTC khác mới chỉ thành lập khoảng các năm 2007, 2008, tức là sau khi Việt N a m gia nhập WTO Cùng v ớ i sự bùng nổ của TTCK, các quỹ đầu tư chứng khoán cũng bắt đầu xuất hiện, quỹ đầu tiên là VF1 được thành lập vào năm 2004 với quy m ô vốn ban đầu là 300 tỷ đồng Cùng với xu thế hội nhập và phát triền của nền kinh tế, các tố chức kiểm toán và định mức tín nhiệm cũng lần lượt ra đỗi, đóng vai trò cung cấp thông tin chính xác và giám sát hoạt động cùa các tổ chức kinh tế cho thị trưỗng

2 Phân loại các định chế tài chính

Việc phân loại các định chế tài chính được dựa trên nhiều cách khác nhau nhung cách phân loại theo đặc tính vẫn được áp dụng nhiều nhất khi phân tích về các

định chế tài chính Các tổ chức tài chính bao gồm tổ chức màng đặc tính ngân hàng và các tồ chức phi ngân hàng

2.1 Các định chế mang đặc tính ngân hàng

2.1.1 Ngân hàng trung ương

Ngân hàng trang ương thực hiện hai chức năng cơ bản: là ngân hàng của quòc gia và thực hiện chức năng quản lý vĩ m ô các hoạt động tiền tệ, tín dụng và ngân hàng, nhằm đảm bảo sự ổn định tiền tệ và an toàn cho cả hệ thống ngân hàng, qua đó thực hiện các mục tiêu vĩ m ô nền kinh tế Ngân hàng trung ương thực hiện các chức năng này thông qua nghiệp vụ mang tính kinh doanh, song tính chất kinh doanh chỉ là phương tiện nâng cao hiệu quả cùa hoạt động quản lý chứ không phải là mục đích của ngân hàng trung ương Nói cách khác, mục đích hoạt động cùa ngân hàng trung ương không phải là m ư u tìm doanh lới m à là ổn định lưu thông tiền tệ tín dụng và hoạt động ngân hàng từ đó tạo điều kiện thúc đẩy sự phát triền kinh tế

V ớ i chức năng là ngân hàng của quốc gia, N H T W đước giao trọng trách độc quyền phát hành tiền nhằm đảm bảo thống nhất và an toàn cho hệ thống lưu thông tiền

tệ của quốc gia Bên cạnh đó, N H T W còn là ngân hàng cùa các ngân hàng, m ờ tài khoản nhận tiền gửi của các ngân hàng trung gian, cấp tín dụng cho các ngân hàng trung gian dưới hình thức tái chiết khấu các chứng từ có giá ngan hạn do các ngân hàng này nam g i ữ nhằm tăng lướng vốn khả dụng cho hoạt động cùa ngân hàng trung gian,

là trung tâm thanh toán bù trừ cho hệ thống ngân hàng trung gian N H T W còn là ngân hàng cùa chính phủ với việc quàn lý tài khoản cùa kho bạc, quản lý d ự trúc quốc gia và cấp tín dụng cho chính phù, đồng thời tư vấn cho chính phủ về chính sách tiền tệ V ớ i chức năng quàn lý vĩ m ô nền kinh tế, tín dụng và hoạt động ngân hàng, N H T W xây dựng và thực hiện chính sách tiên tệ quốc gia, thanh tra, giám sát hoạt động của hệ thống ngân hàng nhằm đảm bảo sự ổn định của hệ thống ngân hàng, bảo vệ khách hàng của chính các ngân hàng trung gian

14

2.1.2 Ngân hàng thương mại

Ngân hàng thương mại là một trong những định chế tài chính vô cùng quan trọng hiện nay Đ ố i v ớ i nền kinh tế nói chung, ngân hàng thương mại g i ữ chức năng là trung gian tín dụng, trung gian thanh toán và chức năng tạo tiên

Các hoạt động chính của N H T M bao gồm:

• Hoạt động huy động vốn

• Hoạt động tín dụng

• Hoạt động dịch vụ thanh toán

• Hoạt động ngân quỹ

Các hoạt động khác như góp vốn, mua cổ phần, tham gia thị trường tiền tệ, kinh doanh ngoại hối, kinh doanh vàng, kinh doanh bợt động sản, kinh doanh dịch vụ và bảo hiểm, nghiệp vụ ủy thác và đại lý, dịch vụ tư vợn và các dịch vụ khác liên quan đèn hoạt động ngân hàng

Ngân hàng thương mại được phép huy động vốn dưới các hình thức nhận tiền gửi, vay vốn của các tổ chức và cá nhân khác, phát hành chứng chi tiền gửi, trái phiêu

và các giợy tờ có giá khác và các hình thức huy động vốn khác theo quy định cùa nhà nước

Hoạt động tín dụng của N H T M diễn ra với các cá nhân, tồ chức dưới các hình thức cho vay, chiết khợu thương phiếu và giợy tờ có giá khác, bảo lãnh, cho thuê tài chinh, hoạt động dịch vụ thanh toán và ngân quỹ và các hình thức khác theo quy định của Ngân hàng nhà nước Trong các hoạt động tín dụng, cho vay là hoạt động quan trọng và chiếm tỷ trọng lớn nhát

Bên cạnh những hoạt động chủ yếu trên, N H T M còn thực hiện một số hoạt động khác bao gồm góp von và mua cổ phần, tham gia thị trường tiền tệ, kinh doanh ngoại hối, ủy thác và nhận ủy thác, cung ứng dịch vụ bảo hiếm, tư van tài chính, bảo quản vật quý giá

15

2.2 Các định chế mang đặc tính phi ngân hàng

2.2.1 Các công ty chửng khoán

Khái niêm công ty chửng khoán

Ờ Việt Nam, các công ty chứng khoán là công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn được thành lập hợp pháp tại Việt Nam và được ủ y ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép thực hiện một hoặc một số loại hình kinh doanh chứng khoán

Nghiệp vu của C T C K

Pháp luật quy đừnh rất chặt chẽ về việc thành lập công ty chứng khoán, v ớ i những yêu cầu về phương án hoạt động kinh doanh, cơ sờ vật chất phục vụ tốt cho việc kinh doanh chứng khoán, yêu cầu về vốn điều lệ và về nhân sự Luật Chứng khoán Việt Nam quy đừnh mức vốn pháp đừnh đối v ớ i từng loại hình kinh doanh như sau: nghiệp vụ môi giới: 25 tỳ đồng; tự doanh: 100 tỷ đồng; bảo lãnh phát hành: 165 tỷ đồng; tư vấn chứng khoán: l o tỷ đồng Trong trường hợp công ty chứng khoán x i n hoạt động cho nhiều loại hình kinh doanh thì vốn pháp đừnh là tổng số vốn pháp đừnh của những loại hình kinh doanh m à công ty chứng khoán được cấp giấy phép Bên cạnh đó, các cá nhân g i ữ vai trò chủ chốt trong công ty chứng khoán phải được cấp giấy phép hành nghề kinh doanh chứng khoán theo quy đừnh cùa pháp luật

Các nghiệp vụ của công ty chứng khoán thường bao gồm: môi giới chứng khoán,

tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành, tư vấn phát hành và đầu tư chứng khoán, quản lý danh mục đầu tư, lưu ký chứng khoán, và tín dụng chứng khoán

Môi giới chứng khoán là hoạt động trung gian mua bán chứng khoán cho khách

hàng để hưởng hoa hồng, làm dừch vụ nhận các lệnh mua, lệnh bán chứng khoán của khách hàng, chuyển các lệnh mua bán đó vào Sở giao dừch chứng khoán và hưởng hoa hồng môi giới

Giao dịch tự doanh là các giao dừch bàng chính nguồn vốn kinh doanh của công

ty chứng khoán nhằm phục vụ mục đích đầu tư kinh doanh thu lợi của chính mình

Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành cùa công ty chứng khoán là hoạt động hỗ trợ

cho công ty phát hành hay chủ sờ hữu chứng khoán trong việc phân phối chứng khoán

thông qua thỏa thuận mua chứng khoán để bán lại Hoạt động này được thực hiện ờ thị trường sơ cấp

Dịch vụ tư vấn chứng khoán bao gồm tư vấn cho các nhà phát hành chứng

khoán, tư vấn cho khách hàng đầu tư vốn và tư vấn tài chính cho các doanh nghiệp Ngoài ra, công ty chứng khoán còn được phép thực hiện nghiệp vụ tư vấn tài chính bao gồm tư vấn tái cơ câu tài chính doanh nghiệp, tư vấn chào bán niêm yết chứng khoán,

tư vấn cớ phần hóa, xác định giá trị doanh nghiệp

Dịch vụ quản lý danh mục đầu tư của công ty chứng khoán giúp giảm bớt rủi

ro cho các nhà đầu tư dựa trên việc đa dạng hóa đầu tư theo nhiều cách như loại công

cụ, ngành, các công ty trong cùng một ngành, thời gian đáo hạn, vùng địa lý

Dịch vụ tín dụng chứng khoán là hoạt động phớ biến tại các thị trường chứng

khoán phát triển Tuy nhiên tại Việt Nam, tín dụng chứng khoán còn bị hạn chế Tín dụng chứng khoán bao gồm giao dịch kí quỹ (Margin trading), cho vay cầm cố chứng khoán, nghiệp vụ Repo chứng khoán và các dịch vụ tín dụng khác

Ngoài các nghiệp vụ trên, công ty chứng khoán còn được cấp giấy chứng nhận hoạt động lưu ký được thực hiện các dịch vụ lưu ký, thanh toán, đăng ký chứng khoán

và làm đại lý chuyển nhượng theo yêu cầu của các tớ chức phát hành đối v ớ i các chứng khoán phát hành riêng lè

2.2.2 Quỹ đầu tư

Khái niêm quỹ đầu tư

Các quỹ đầu tư - còn được hiểu là các phương tiện đầu tư tập thể - là các cơ cấu tài chính nhằm phân bớ và quản lý tiền của nhiều người đầu tư để mua chứng khoán được niêm yết hoặc cố phần tư nhân trong các công ty cô phân Quỹ đâu tư tập hợp các khoản đầu tư cá nhân thành một khoản tiền lớn và đầu tư vào danh mục đầu tư được xác lập theo chính sách cùa quỹ

Phân loai quỹ đầu tư

Có thề phân loại quỹ đầu tư theo các tiêu chí khác nhau Theo mục đích đầu tư,

ta chia thành bốn loại: quỹ đầu tư theo danh mục, quỹ đầu tư cớ phần tư nhân, quỹ đầu

17

Lư w ọ± I

Ị

tư mạo hiểm, quỹ tương hỗ trong nước Theo đối tượng đầu tư có thể chia ra thành quỹ đầu tư cổ phiếu, quỹ đầu tư trái phiếu và quỹ thị trường tiền tệ Theo mức độ t ự do trong quản lý có thể phân loại thành quỹ đầu tư cố định và quỹ đầu tư linh hoạt Theo hình thức tổ chức, có các quỹ đầu tư dưới dạng công ty, quỹ đầu tư dưới dạng hấp đồng Tuy nhiên, cách phân loại được áp đụng nhiều trong việc phân tích các quỹ đâu

tư là dựa trên cơ cấu huy động vốn sau khi thành lập Theo căn cứ này, ta có hai loại quỹ đầu tư là quỹ đóng và quỹ mở

Quỹ đầu tư đóng hoạt động như công ty có phát hành chứng khoán ra công chúng Chứng chỉ quỹ đầu tư được niêm yết và giao dịch trên thị trường cấp hai v ớ i giá tuân theo quy luật thị trường Quỹ đầu tư này thường là không phát hành thêm chứng chỉ quỹ đầu tư, cũng không mua lại cổ phiếu đã phát hành của mình Vì vậy quỹ đâu tư đóng không tăng thêm vốn đầu tư, trừ khi phát hành thêm chứng chỉ quỹ đầu tư mới, người đầu tư cũng không thể rút vốn ra khỏi quỹ trừ khi quỹ mua lại chứng chỉ của mình

Quỹ đầu tư mờ còn được gấi là quỹ hỗ tương Trong quỹ đầu tư mờ, công ty quản lý quỹ sẵn sàng mua lại các cổ phiếu v ớ i mức giá ngang bằng v ớ i giá trị tài sản ròng được công bố hàng ngày, thường là vào các thời điểm được thỏa thuận trước Quỹ

mờ sẵn sàng bán chứng chỉ quỹ đầu tư v ớ i giá bằng NAV, có thể tính thêm phí bán và mua lại các chứng chỉ quỹ đầu tư với giá bàng NAV, có tính thêm phí mua lại Vì vậy,

số vốn của quỹ đầu tư không ngừng thay đổi Người đầu tư có thể yêu cầu người quản

lý mua lại chứng chì quỹ đầu tư của quỹ bất kỳ lúc nào trong khi quỹ vẫn liên tục phát hành chứng chì mới ra thị trường

Nguyên tắc hoạt đông của quỹ đầu tư chửng khoán

Quỹ đầu tư chứng khoán có một số nguyên tắc hoạt động cơ bản, bao g ô m nguyên tắc huy động vốn, nguyên tắc bảo quản tài sản và giám sát hoạt động của quỹ, nguyên tắc định giá phát hành và mua lại chứng chỉ cùa quỹ, nguyên tắc cung cấp thông tin cho nhà đầu tư, nguyên tắc hạn chế một số giao dịch liên quan đến tài sản của quỹ

18

2.2.3 Công ty tài chính

Khái niêm C T T C

Các công ty tài chính huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu, trái phiếu hay thương phiếu Các công ty này cung ứng chù yếu các loại tín dụng trung hạn và dài hạn cho doanh nghiệp nhỏ vay hoặc cho người tiêu dùng vay tiền để mua đô đạc, xe hơi, tu

bổ nhà cửa Ngoài ra các công ty tài chính còn thực hiện các địch vụ cầm, g i ữ hộ và quợn lý các chứng khoán, các k i m loại quý

Nét khác biệt chủ yếu giữa công ty tài chính và các N H T M là, các N H T M tập hợp các khoợn tiền gửi nhỏ để tạo các khoợn tiền lớn cho vay, thì các công ty tài chính lại huy động những khoợn tiền lớn rồi chia ra để cho vay những khoợn nhỏ Đ ồ n g thời, các công ty chính không được huy động các khoợn tiền gùi như N H T M cũng như không được thực hiện các dịch vụ thanh toán

Phân loai C T T C

C ó thể phân loại các CTTC theo các tiêu chi khác nhau D ự a trên sự độc lập trong hoạt động, có các CTTC độc lập, các CTTC thuộc tập đoàn kinh tế Căn cứ vào quan hệ sờ hữu, các CTTC được chia thành CTTC nhà nước, C T T C cồ phần, C T T C trực thuộc tổ chức tín dụng, CTTC liên doanh, CTTC 1 0 0 % vốn nước ngoài

Tuy nhiên, các CTTC thường được phân chia theo dịch vụ tài chính m à các công ty đó thực hiện Đ ó là công ty tài chính bán hàng, công ty tài chính tiêu dùng và công ty tài chính kinh doanh

Công ty tài chính bán hàng cấp tín dụng gián tiếp cho người tiêu dùng để mua

các m ó n hàng của một nhà sợn xuất hay nhà bán lẻ nào đó Các doanh nghiệp bán hàng trợ góp cho người tiêu dùng theo hợp đồng mẫu của công ty tài chính, sau đó hợp đồng được bán lại cho công ty N h ư vậy, khoợn nợ cùa khách hàng với nhà sợn xuất đã trờ thành khoợn nợ cùa khách hàng v ớ i công ty tài chính

Công ty tài chính tiêu dùng cung ứng phần lớn nguồn vốn của mình cho các gia

đình và cá nhân vay vào mục đích mua sam hàng hóa tiêu dùng như các đồ đạc nội thất

19

và các đồ gia dụng hoặc sửa chữa nhà cửa Các khoản vay thường được trả góp định kỳ hoặc công ty tài chính cấp thẻ tín dụng cho khách hàng

Công ty tài chính kinh doanh cấp tín dụng cho các doanh nghiệp dưới các hình

thức như: Bao thanh toán, mua lại các khoản phải thu cậa doanh nghiệp, cho thuê tài chính

Tuy nhiên sự phân biệt giữa ba loại hình CTTC này ngày càng m ờ nhạt, hâu hét các CTTC đều nhàm vào thị trường tín dụng thương mại và thị trường tín dụng tiêu dùng để đạt mục tiêu lợi nhuận cao

2.2.4 Công ty cho thuê tài chính

Theo nghị định số 95/2008/NĐ-CP sửa đổi bổ sung một số điều cậa nghị định

số 16/2001/NĐ-CP ngày 2/5/2001, công ty cho thuê tài chính là một tổ chức tín dụng phi ngân hàng, là pháp nhân Việt Nam; được thành lập và hoạt động tại Việt Nam dưới

3 hình thức: công ty cho thuê tài chính trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trờ lên, công ty cho thuê tài chính trách nhiệm hữu hạn Ì thành viên và công ty cho thuê tài chính cổ phần

Công ty cho thuê tài chính được phép huy động vốn từ các nguôn:

- Nhận tiền gửi có kỳ hạn từ một năm trờ lên cậa các tổ chức, cá nhân

- Vay vốn ngắn, trung và dài hạn cậa các tổ chức tín dụng trong và ngoài nước

- Phát hành các loại giấy tờ có giá (có kỳ hạn trên một năm khi được N H N N cho phép)

- Tiếp nhận các nguồn vốn khác theo quy định cậa NHNN

Công ty cho thuê tài chính được thực hiện các nghiệp vụ sau:

- Cho thuê tài chính

- Mua và cho thuê lại theo hình thức cho thuê tài chính

- Tư vấn cho khách hàng những vấn đề có liên quan đến nghiệp vụ cho thuê tài chính

- Thực hiện các dịch vụ ậy thác, quán lý tài sản và bảo lãnh liên quan đến hoạt động cho thuê tài chinh

- Các hoạt động khác khi được ngân hàng nhà nước cho phép

20

2.2.5 Các công ty bảo hiềm

Công ty bảo hiểm có chức năng chủ yếu là bảo vệ các hộ gia đình hoặc các hãng kinh doanh trước những tồn thất về tài chính do những rủi ro nhất định gây ra thông qua việc cung cấp các hợp đồng bảo hiểm, cam kết bồi thường cho người mua một khoản tiền nhất định trong trường hợp xảy ra rủi ro

Các rủi ro được bảo hiểm gồm các tai nạn, mất trộm, cháy (bào hiểm tài sản và tai nạn), ốm đau, mất khả năng làm việc (bảo hiểm sức khóe và thương tụt), chét (bảo hiểm nhân thọ)

Các công ty bảo hiểm thu phí bảo hiểm để thành lụp nên quỹ bảo hiểm phục vụ cho mục đích bồi thường Do hầu hết các khoản phí bảo hiểm đều được thu hết trước khi b ồ i thường nên công ty bào hiểm có một khảng thời gian từ dưới Ì năm cho t ớ i hàng chục năm để sử dụng quỹ bảo hiểm Tiền trong quỹ bào hiểm khi chưa dùng đê bồi thường sẽ được đầu t u vào cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản hoặc thực hiện các hoạt động đầu tư tài chính khác như góp vốn liên doanh, thành lụp công t y chứng khoán, cung cấp các khoản tín dụng trực tiếp

2.2.6 Các công ty kiếm toán

Hoạt động kiểm toán độc lụp trên thế giới đã xuất hiện trên 100 năm và ngày càng phát triển mạnh mẽ Hình thức tổ chức của các tổ chức kiểm toán ờ các nước

không hoàn toàn giống nhau s ố lượng nhân viên và các tồ chức kiểm toán phụ thuộc

vào mức độ phát triển của hoạt động kiểm toán và nền kinh tế Hầu hết ờ các nước, luụt pháp qui định rõ quyền hạn, trách nhiệm của các tổ chức kiếm toán, thừa nhụn sự khách quan và độc lụp của kiểm toán, chấp nhụn giá trị pháp lý của các tài liệu có chữ

ký của kiểm toán

Theo định nghĩa của Liên đoàn quốc tế các nhà kế toán (International Federation

o f Accountants - I F A C ) thì " Kiểm toán là việc các kiểm toán viên độc lụp kiểm tra và trình bày ý kiến cùa mình về các bàn báo cáo tài chính" Trong Qui chế về kiềm toán độc lụp trong nền kinh tế quốc dân ban hành kèm theo Nghị định số 07/CP cùa Chính phủ ngày 29/01/1994 có nêu: " K i ể m toán độc lụp là việc kiểm tra và xác nhụn của

kiểm toán viên chuyên nghiệp thuộc các tổ chức kiểm toán độc lập về tính đúng đán, hợp lý của các tài liệu, số liệu kế toán và báo cáo quyết toán của các doanh nghiệp, các

cơ quan, tổ chức đoàn thể, tổ chức xã hội (gọi tắt là các đơn vị kế toán) khi có yêu câu của đơn vị này"

2.2.7 Các tồ chức đinh mức tín nhiêm

Định mức tín nhiệm là việc đánh giá về khả năng cùa một đơn vị phát hành trong việc thực hiện đúng hạn nghĩa vụ tài chính (gầm trái phiếu, thương phiếu, cổ phiếu ưu đãi, các khoản nợ, tiền gửi ngân hàng ) Còn công ty định mức tín nhiệm ( C R A ) chính là công ty cung cấp ý kiến đánh giá của mình về mức độ tin cậy của một thê nhân, cũng như khả năng hoàn thành nghĩa vụ tài chính cùa thê nhân đó

Hệ thống xếp hạng m à các công ty CRA đưa ra đóng vai trò quan trọng trong việc bảo vệ các nhà đầu tư, giúp họ tránh được rủi ro khi đầu tư vào chứng khoán Bảng xếp hạng của CRA cũng chính là một trong những phương tiện báo hiệu sự vận động của thị trường chứng khoán bên cạnh những chỉ báo khác

Trên thế giới, hình thức CRA là một định chế tài chính cao cấp nhất của thị trường tài chính Hoạt động của CRA đòi hỏi tính độc lập, độ tin cậy và tính chuyên nghiệp cao để hướng dẫn đầu tư, đầng thời tạo niềm tin cho các nhà đầu tư

HI VAI TRÒ CỦA CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƯỜNG

C H Ứ N G K H O Á N

Phần lớn các định chế tài chính được đề cập đến ờ đây là các định chế tài chính trung gian, vì vậy việc xem xét vai trò cùa các tô chức này cũng đông nhát v ớ i việc phân tích vai trò của các trung gian tài chính đối v ớ i TTCK M ộ t điểm đáng lưu ý ờ đây là, T T C K là kênh tài chính trực tiếp, vậy tại sao lại đề cập đến vai trò cùa kênh tài chính trung gian đối với kênh tài chính trực tiếp? De thấy rằng tài chính trực tiếp và tài chính gián tiếp là hai kênh dẫn vốn chủ chốt của nền kinh tế Hai kênh tài chính này không hoạt động tách rời nhau m à luôn bổ sung hỗ trợ cho nhau hoạt động trên các thị trường tài chính không thể tách biệt v ớ i các nghiệp vụ của các trung gian tài chính

22

Chính vì vậy, việc phân tích vai trò của các trung gian tài chính này đối với T T C K nói riêng và thị trường tài chính nói chung là vô cùng cần thiết

1 V a i trò là cầu nối tài chính giữa người cho vay với người sử dụng vốn

Vai trò làm cầu nối tài chính giữa người cho vay và người sử dụng vốn là vai trò nền tảng của các tổ chức tài chính này đối với thị trường Các định chế này có nhiệm

vụ chuyển những khoản tiền từ nhũng người cho vay đến những người đi vay Những

tổ chức, cá nhân có các khoản thu nhập dư thừa có thể cho các tổ chức, cá nhân khác trong hệ thống tài chính vay Những đơn vị thiếu hụt nguộn tài chính cho đầu tư và các loại chi phí có thể vay hoặc huy động vốn thông qua hệ thống tài chính Trong nền kinh

tế định hướng thị trường ngày nay, hầu hết tiền tiết kiệm của các cá nhân đêu lưu chuyển thông qua hệ thống tài chinh đến người sử dụng vốn chính là các doanh nghiệp

và chính phủ Thông qua các định chế tài chính trung gian, người cho vay và người sử dụng vốn đều được thỏa mãn các yêu cầu về tài chính, bên cạnh đó người cho vay được đảm bảo an toàn đối v ớ i các khoản tiền của họ, và người di vay có thể nhận được khoản tiền họ cần một cách nhanh chóng cho các nhu cầu sử dụng vốn của họ Thay vỉ trực tiếp mang tiền đi đầu tư vào các lĩnh vực kinh doanh đe kiềm một khoản l ợ i tức, người cho vay có thể đầu tư thông qua các định chế tài chính vì mức an toàn cao (rủi ro tối thiểu về trường hợp không thực hiện thanh toán), có tính thanh khoản, khả năng tiêp cận dễ dàng (mức thấp nhất có thể gửi tiết kiệm với nhà đầu tư nhỏ) Cũng nhờ đó, các định chế tài chính đã đóng vai trò cầu nối về vốn, góp phần cung cấp vốn và dịch vụ tài chính giúp hình thành và phát triển các doanh nghiệp mới Đ ộ n g thời, các tổ chức tài chính còn thúc đẩy việc duy trì và mờ rộng quá trình tái sản xuất Trong quá trình sàn xuất, tùy theo tùng giai đoạn m à các doanh nghiệp thừa vốn hoặc thiếu vốn Việc cho vay bổ sung của các tộ chức tài chính cũng giúp quá trình sản xuất được liên tục N h ư vậy, các tổ chức tài chính đã góp phần vào việc tạo vốn đầu tư phát triển kinh tế

2 V a i trò giảm thiểu r ủ i r o trên cơ sở đa dạng hóa đầu tư

Các định chế tài chính có khả năng tập trung rủi ro nhờ vào việc l ợ i dụng quy

m ô hoạt động của họ K h i đầu tư vào các loại chứng khoán khác mang tính đa dạng

23

hóa về rủi ro và l ợ i nhuận thì sự đa dạng đó sẽ nâng cao tính an toàn của nguồn v ố n do nhà đầu tư cung cấp Hầu hết các nhà đầu tư nhỏ không thể nào phân tán đúng mức việc sử dụng các khoản tiền vào nhiều loại đầu tư khác nhau Tuy nhiên, mọt định chế tài chính có thể tập hợp các khoản tiền phân tán cùa nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ và phân bồ mọt cách hợp lý vào nhiều đối tượng đầu tư khác nhau, do đó giảm thiểu rủi ro cho m ọ i nhà đầu tư

Các định chế tài chính thường sử dụng vốn huy đọng nhằm cho vay hoặc đầu tư chứng khoán K h i nhận thay nhu cầu về đầu tư tín dụng mạnh, họ có thể đầu tư ít vào chứng khoán, hoặc sẽ bán số chứng khoán đã đầu tư trước đó để tạo vốn cho vay mới Còn khi mức cẩu tín dụng giảm xuống, các định chế tài chính sẽ tăng mức đầu tư vào chứng khoán nhằm tăng thu nhập, tránh thuế, phân tán rủi ro và tăng tính thanh khoản của các chứng khoán đầu tư

3 V a i trò giảm thiểu chi phí giao dịch và chi phí x ử lý thông t i n

Chi phí giao địch là mọt trong những cản trở chính trong quá trình lưu thông vốn trên thị trường tài chính Phần lớn các khoản vốn nhàn rỗi đều tồn tại dưới dạng nhỏ lẻ, phân tán Nếu những người nắm giữ những khoản vốn nhỏ đó trực tiếp đầu tư vào các chứng khoán thì khoản chi phí đầu tiên họ phải bỏ ra là hoa hồng cho các nhà môi giới chứng khoán K h i các nhà đầu tư cá nhân muốn đa dạng hóa đầu tư nhàm phân tán rủi ro bằng cách mua nhiều loại chứng khoán khác nhau, chi phí giao dịch sẽ tăng lên nhiều lần Ở vị trí các nhà đầu tư nhỏ lẻ v ớ i số vốn ít ỏi, những chi phí giao dịch đó có thể làm biến mất nhanh chóng những lợi tức thu được từ hoạt đọng đầu tư

Đ ó là chưa kề đến những chi phí về thời gian và công sức cho việc quản lý danh mục đầu tư

Tuy nhiên, sự xuất hiện của các định chế tài chính đã giúp giảm chi phí giao dịch trong quá trình lưu chuyển vốn Điều này có được là nhờ vào tính kinh tế do quy

m ô hoạt đọng lớn và tính chuyên nghiệp cao V ớ i lợi thế nguồn vốn huy đọng lớn, các định chế tài chính có thể giảm chi phí giao dịch trên mỗi đồng vốn Trên thị trường chứng khoán, chênh lệch giữa chi phí đế mua 100 cổ phiếu và chi phí để mua bọi số

24

cùa 100 cổ phiếu đó cũng không phải là lòm Do đó các định chế tài chính như các quỹ đầu tư hay các công ty chứng khoán khi mua bán chứng khoán v ớ i khối lượng lớn trên thị trường sẽ chịu chi phí môi giới tính trên m ỗ i đồng vốn đầu tư thấp hơn nhiều so v ớ i các nhà đầu tư riêng lẻ Bẽn cạnh đó, quy m ô vốn lớn cũng làm cho các định chê này

có khả năng giảm thiểu rội ro bàng cách đa dạng hóa đầu tư, m à không làm tăng chi phí nhiều như các nhà đầu tư riêng lẻ Chi phí quản lý trên từng đồng vốn cũng giảm đáng kể khi quy m ô vốn đầu tư lớn và tính chuyên nghiệp cao trong hoạt động tiên tệ -tài chính Tiềm lực vốn mạnh giúp các định chế này nâng cấp hệ thống thông tin dùng cho quản lý và tiến hành hàng triệu giao dịch m à vẫn đảm bảo chi phí tính trên m ỗ i giao dịch ờ mức thấp Trình độ quản lý tốt và khả năng phân tích thị trường cũng là yếu

tố giúp các định chế sử dụng vốn đem lại hiệu quà cao và giảm thiểu chi phí giao dịch Việc thực hiện hoạt động đầu tư trên thị trường chứng khoán cũng nảy sinh những chi phí về thông tin Chi phí thông tin trên thị trường xuất phát từ vấn đề thông tin bất cân xứng trong nền kinh tế Tình trạng thông tin bất cân xứng xuất hiện khi một trong hai bên trong một giao dịch có ít thông tin hơn bên kia về đối tượng cộa giao dịch, khiến cho việc ra quyết định không thể chính xác Trong quan hệ tín dụng, người đi vay luôn biết rõ khả năng sinh lời và những rội ro cộa vốn vay hem người cho vay Trong hoạt động huy động vốn, người quản lý hoạt động kinh doanh cùa công ty sẽ nắm bắt được nhiều thông tin về việc sử dụng vốn hơn những người đầu tư vốn Sự tồn tại cùa vấn đề thông tin bất cân xứng dẫn đến các nguy cơ lựa chọn đối nghịch và rội ro đạo đức gây nên ảnh hường xấu tới tính hiệu quả cộa việc lưu chuyển vốn trên thị trường tài chính Nguy cơ lựa chọn đối nghịch xảy ra trước khi giao dịch về vốn được thực hiện khi m à người cho vay và người đầu tư vốn không nam rõ được tất cả các thông tin về người đi vay và công ty phát hành chứng khoán Chính việc không nắm được các thông tin đã làm cho những người có vốn nghi ngờ và đi đến quyết định không cho vay nữa hoặc không mua chứng khoán nữa Tiếp sau nguy cơ lựa chọn đối nghịch là rội ro đạo đức, rội ro này xảy ra sau khi giao dịch về vốn đã được thực hiện Những người cho vay và người đầu tư vốn có thể sẽ bị người đi vay và người sử dụng

25

vốn (trong trường hợp người quàn lý công ty không phải là người sờ hữu hoặc chì sờ hữu một phần nhò công ty) che giấu thông tin về việc thực hiện các hoạt động gây rủi

ro cao, có động cơ làm l ợ i cho cá nhân chứ không phải cho người cho vay và người đầu tư vốn

Những vấn đề thông tin bất cân xứng này có thể giải quyết bằng cách người cho vay tăng cường thu thửp thông tin về người đi vay, người đầu tư vốn mua thông t i n đê giám sát hoạt động của công ty Tuy nhiên, chi phí cho việc mua thông tin này là không nhỏ và vấp phải "vấn đề người đi nhờ xe"1

Sự có mặt của các định chế tài chính

đã giải quyết được phần nào vấn đề này Các định chế tài chính có đầy đủ kinh nghiệm

và kiến thức, có thể thu thửp và x ử lý thông tin đầy đù, chính xác, đánh giá được mức

độ rủi ro của các dự án vay cũng như tình hình hoạt động của các công ty, giảm thiêu chi phí thông tin trong các giao dịch về vốn

N h ư vửy, các ưu thế về quy m ô vốn huy động, tính chuyên nghiệp cao, hệ thống thông tin hiện đại đã giúp các định chế tài chính có khả năng giám thiểu chi phí giao dịch và chi phí thông tin trong giao dịch trên thị trường chứng khoán, thúc đẩy thị trường phát triển mạnh mẽ

4 V a i trò c u n g cấp m ộ t cơ chế thanh toán

Trong hệ thống tài chính của một quốc gia, các tổ chức định chế tài chính thông qua một trung tâm bù trừ trung nong cung cấp dịch vụ thanh toán cho toán xã hội H ệ thống bù trừ giữa các ngân hàng giải quyết các giao dịch trong một giai đoạn xác định

và chỉ thanh toán các khoản tiền ròng cần thiết để quyết toán các khoản thu chigiữa các ngân hàng C ơ chế thanh toán m à hệ thống tài chính cung cấp cho xã hội cho phép giả bớt chi phí, đảm bảo an toàn cho việc thực hiện các giao dịch Thông qua mạng lưới rộng khắp cùa mình, hệ thống các định chế tài chính cho phép việc thực hiện thanh

1 v ấ n đề " n g ư ờ i đi n h ờ x e " là k h i m ộ t s ố n h à đầu tư m u a thông tin v ề m ộ t còng ty hoặc g i á m sát hoạt đ ộ n g s ứ

d ụ n g v ố n cùa còng ty đó, các n h à đ â u tư khác c ũ n g c u n g cáp v ố n v a y c h o c ô n g tỵ đ ó c ó thể tránh v i ệ c phải b ỏ c h i phí c h o v i ệ c m u a thông tin bàng cách bắt chiếc các hoạt đ ộ n g m u a bán c ù a n h à đầu tư trên

26

toán một cách nhanh nhất trên phạm v i toàn thế giới, mờ rộng dòng lưu chuyển vốn v ớ i các thị trường nước ngoài

5 Vai trò định hướng đầu tư

Trong bối cành T T C K Việt Nam phát triển chưa thực sự ổn định, đại đa số công chúng vẫn còn m ơ hồ về các kiến thức liên quan đến ngành công nghiệp chứng khoán,

sự có mặt của các định chế tài chính trên T T C K là hết sức quan trảng D o hạn chế về kiến thức và kinh nghiệm đầu tư chứng khoán, những cá nhân có khả năng về v ố n không muốn đầu tư vào TTCK, hoặc tham gia vào thị trường nhưng dễ gặp rủi ro Các định chế tài chính thực hiện nghiệp vụ tư vấn đầu tư sẽ cho nhà đầu tư những l ờ i khuyên hữu ích nhằm hạn chế rủi ro và mang lại lợi nhuận cao nhất có thể Thông qua dịch vụ tư vấn đầu tư, các cá nhân trên thị trường sẽ có được thông tin và quyết định đầu tư vào chứng khoán phù hợp

Không chì hoạt động tư vấn đầu tư m à khi thực hiện nghiệp vụ môi giới chứng khoán, các định chế cũng đồng thời có những lời khuyên cho nhà đầu tư Định hướng đầu tư còn được thể hiện trong chiến lược, mục tiêu kinh doanh của tồ chức đó Đ ố i v ớ i các quỹ đâu tư, dựa vào cơ cấu của danh mục đầu tư m à quỹ đề ra, các cá nhân có thế chản quỹ đâu tư có danh mục phù hợp v ớ i mục tiêu cùa mình

6 Vai trò giám sát hoạt động của thị trường

N h ư đã phân tích về những ảnh hưởng tiêu cực của thòng tin bất cân xứng đối với thị trường, việc ra đời các định chế tài chính có nhiệm vụ giám sát hoạt động của thị trường là vô cùng cần thiết Tiêu biểu cho các định chế đó chính là các tổ chức kiểm toán Hoạt động của các tổ chức kiểm toán là nhằm bảo đảm sự minh bạch trong hoạt động kinh doanh, sử dụng vòn của các công ty, giúp những người cho vay và những người đầu tư vốn tránh được rủi ro, đưa ra các quyết định phù hợp với đồng vốn của mình

Bên cạnh các tổ chức kiểm toán còn có các công ty chứng khoán, các quỹ đầu tư Các định chế này cung cấp dịch vụ quản lý danh mục đầu tư và cũng trực tiếp tham gia vào việc đầu tư trên thị trường chứng khoán, nên hả có kiến thức và kinh

27

nghiệm để theo dõi, giám sát hoạt động kinh doanh cũng như sù dụng vốn của các công

ty, qua đó giúp các nhà đầu tư nắm bắt được thông tin và đưa ra quyết định

N h ư vậy có thể thấy rằng, vai trò của các định chế tài chính trên T T C K là hết sức quan trọng Các định chế này vờa trực tiếp tham gia vào các giao dịch trên T T C K với vai trò là người đầu tư, người môi giới, người tiếp nhận vốn người tư vấn và người giám sát Hay nói cách khác, tất cả các khâu trong quá trình giao dịch trên

T T C K đều cần đến sự hiện diện của các định chế tài chính này Chính vì vậy, để thấy

rõ hơn vai trò của các định chế tài chính đối v ớ i sự hình thành và phát triển cùa T T C K Việt Nam, chúng ta cân xem xét hoạt động của các tô chức này trên thị trường

7 V a i trò xây d ự n g thị trường

Các định chế tài chính vờa có vai trò tạo nên môi trường kinh tế cạnh tranh, vờa góp phân tạo lập TTCK Sự xuất hiện của nhiều loại hình tô chức tài chính đã làm cho các sản phẩm tài chính ngày càng trở nên đa dạng hơn Á p lực cạnh tranh trong hệ thống tài chính đã làm cho chất lượng phục vụ được cải thiện, giá vốn đầu tư ngày càng giảm, tạo ra nhiêu khả năng lựa chọn cho khách hàng Nếu như các ngân hàng cung cấp các khoản vay lớn trong ngắn hạn cho khách hàng, thì các tổ chức tài chính phi ngân hàng khác lại tạo ra các khoản vay linh hoạt hơn, quy m ô nhỏ trong trung và dài hạn, phù hợp với các doanh nghiệp nhỏ và hộ gia đình M ỗ i loại hình đều có thế mạnh riêng nhưng tất cả đều góp phần tăng cường hiệu quả kinh tế, xã hội Riêng đối với TTCK, các định chế tài chính thúc đẩy hoạt động của thị trường thứ cấp, mua bán lại các chứng khoán đã phát hành Bản thân các định chế tài chính như CTCK, CTTC cũng phát hành các công cụ huy động vốn dài hạn của mình như trái phiếu công ty, cổ phiếu công ty và tạo điều kiện thúc đầy các còng cụ khác ra đời và phát triển

28

C H Ư Ơ N G l i : NGHIÊN cứu HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC ĐỊNH CHÉ TÀI CHÍNH VÀ VAI TRÒ CỦA CHÚNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG K H O Á N VIỆT NAM

ì THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA TTCK VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN

QUA

1 Sơ lược quá trình phát triển của T T C K Việt Nam

Việc chuẩn bị cho sự khởi đầu của T T C K Việt Nam đã được bắt đầu khi U y Ban Chứng khoán Việt Nam ra đời bằng Nghị định 75/CP ngày 28-11-1996 Sau thời gian dài chuẩn bị và chờ đợi , ngày 11/07/1998 Chính phù đã ký Nghị định số 48/CP ban hành về chứng khoán và TTCK, chính thức khai sinh cho sự ra đời của T T C K Việt Nam Cùng ngày, Chính phủ cũng ký quyết định thành lập Trung tâm Giao dịch Chứng khoán đặt tại TP.HCM và H à Nỷi Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (TTGDCK TP.HCM) chính thức đi vào hoạt đỷng, thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000 Trung tâm Giao dịch chứng khoán H à N ỷ i ( T T G D C K H N ) chinh thức hoạt đỷng vào 8/3/2005 Khác v ớ i T T G D C K TP.HCM (vốn là nơi niêm yết và giao dịch chứng khoán của các công t y lớn), T T G D C K H N là "sân chơi" cho các doanh nghiệp nhò và vừa (với vốn điều lệ từ 5 đến 30 tỷ đồng) Ban đầu, chỉ có 2 doanh nghiệp niêm yết 2 loại cổ phiếu (REE và S A M ) v ớ i số vốn 270 tỷ đồng và mỷt

số ít trái phiếu Chính phủ được niêm yết giao dịch T ừ đó cho đến 2005, thị trường hoạt đỷng không mạnh, loại trừ cơn sốt vào năm 2001 Trong 5 năm (giai đoạn 2000 -2005) chỉ số VN-Index lúc cao nhất chỉ có 300 điểm, mức thấp nhất xuống đến 130 điểm Nguyên nhân chính là sự đơn điệu về hàng hoa, các doanh nghiệp niêm yết quy

m ô nhỏ, không nổi tiếng, không hấp dẫn nhà đầu tư trong nước N ă m 2005 có sự thay đổi trong quy định của Nhà nước về tỷ lệ nắm g i ữ vốn của nhà đầu tư nước ngoài, từ

3 0 % lên 4 9 % (trù lĩnh vực ngân hàng) Theo thống kê cùa Ư ỷ ban Chứng khoán N h à nước, tính đến hết năm 2005, tổng giá trị thị trường chứng khoán Việt Nam đạt gần

29

40.000 tỷ đồng, chiếm 0,69% tổng thu nhập quốc nội (GDP) Trong đó có 4.500 tỷ đồng cổ phiếu, 300 tỷ đồng chứng chỉ quỹ đầu tư và gần 35.000 tý đồng trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương, thu hút 28.300 tài khoản giao dịch [22] Tốc độ tăng trường của thị trường chứng khoán năm 2005 gấp đôi so v ớ i năm 2004, huy động đưừc 44.600 tỷ đồng, giá trị cổ phiếu so với GDP cùa cả nước đạt gần 1 % Mốc thời gian kể từ đầu năm 2006 đưừc coi là mang tính chất phát triển đột phá của T T C K v ớ i hoạt động giao dịch sôi nổi tại Sờ giao dịch Tp.Hồ Chí M i n h (SGDTPHCM), T T G D C K H N và cả thị trường OTC Chi số VN-Index cuối năm tăng 2,5 lần so v ớ i đầu năm Cuối năm 2006, tổng giá trị vốn hóa đạt 13,8 tỉ USD, chiếm 22,7 % GDP Trên thị trường phi tập trung, tổng khối lưừng giao dịch gấp khoảng 6 lần

so với khối lưừng giao dịch trên T T G D C K HN số công ty niêm yết tăng gần 5 lần, từ

41 công ty năm 2005 đã lên tới 193 công ty, số tài khoản giao dịch đạt hơn l o vạn gấp

3 lần năm 2005 và 30 lần so với 6 năm trước Trong vòng một năm, chỉ số Vn-Index tăng hơn 500 điểm, từ hơn 300 điểm cuối 2005 lên 800 điểm cuối 2006 [23] Đặc biệt,

số lưừng các nhà đầu tư mới tham gia thị trường ngày càng đông, tính đến cuối tháng 12- 2006, có trên 120.000 tài khoản giao dịch chứng khoán đưừc mở, trong đó gần 2.000 tài khoản của nhà đầu tư nước ngoài

N ă m 2007, Luật Chứng khoán có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 đã góp phần thúc đẩy thị trường phát triển và tăng cường khả năng hội nhập vào thị trường tài chính quốc tế Tính công khai, minh bạch của các tổ chức niêm yết đưừc tăng cường Nhìn chung diễn biến của thị trường và giá cả chứng khoán trong các phiên giao dịch có nhiều biến động, Index của cả 2 sàn giao dịch đều có biên độ giao động mạnh Kết thúc phiên giao dịch cuôi năm, VN-Index đạt 927,02 diêm, Hastc-Index dừng ờ mức 323,55 điểm Tuy nhiên, năm 2007 là năm có nhiều biến động v ớ i TTCK, thị trường bùng nổ trong 3 tháng đầu năm, thị trường bắt đầu hạ nhiệt và điều chình mạnh vào 5 tháng giữa năm, tiếp đến là một đạt phục hồi trước khi đi vào thoái trào trong 4 tháng cuối năm

30

Cùng t r o n g x u thế chung của nền kinh tế, T T C K Việt Nam khép lại n ă m 2008 với sự sụt giảm mạnh Sau năm 2007, thị trường liên tục đi xuống, Index giảm điểm, thị giá các loại cổ phiếu sụt giảm mạnh (nhiều m ã CP rơi xuống dưới mệnh giá), tính thanh khoản kém, sự thoái vốn của khối ngoại, sự can thiệp của các cơ quan điêu hành

và sự ảm đạm trong tâm lý các N Đ T Trong năm 2008, lượng cung tiếp tục được bổ sung đáng kề thông qua việc Chính phủ đẩy mạnh cồ phần hoa D N N N , đừc biệt là các

D N quy m ô lớn, kinh doanh hiệu quả và việc bán bớt cổ phần của Nhà nước trong các

D N đã cổ phần hóa, chưa kể hàng loạt ngân hàng, Công ty chứng khoán, doanh nghiệp phát hành trái phiếu, cổ phiếu để tăng vốn điều lệ, dẫn đến tình trạng thị trường C K có nguy cơ dư thừa hàng hóa

Đầu năm 2009, T T C K V N vẫn trong tình trạng ảm đạm Cảnh vắng lừng tại sàn giao địch cho thấy thị trường chứng khoán đã không còn sức hấp dẫn đối v ớ i nhà đầu

tư trong thời điểm này Tuy nhiên, bước sang tháng 3/2009, các N Đ T đã lấy lại được niềm t i n k h i T T C K có một tháng tăng điểm ấn tượng nhất kể từ tháng 11-2008: VN-Index không chỉ khởi sắc về điềm số m à khối lượng giao dịch cũng tăng mạnh T ừ tháng 8 đen tháng l o , T T C K lại tiếp tục đạt tăng giá thứ hai đầy mạnh mẽ v ớ i nhiều ký lục về giá trị và khối lượng giao địch kỷ lục được xác lập Ngày 22-10, T T C K vươn tới đỉnh điếm của đạt sóng thứ 2 là mức 624,10 điếm Đây cũng là mức cao nhất của thị trường sau 394 phiên giao dịch kể từ ngày 14/03/2008 Trong khoảng thời gian này, thanh khoản liên tục đạt kỷ lục trên cả hai sàn Đ ố i v ớ i sàn HOSE, phiên giao dịch ngày 23/10 được coi là "siêu thanh khoản" khi lập kỷ lục cao nhất từ trước đến nay cả

về khối lượng và giá trị giao dịch v ớ i hơn 136 triệu đơn vị được chuyển nhượng, tương ứng giá trị giao dịch lên đến 6,414 nghìn tỷ đồng; sàn H N X đạt kỷ lục v ớ i hơn 67,23 triệu cổ phiếu được chuyển nhượng cùng 3,04 nghìn tỷ đồng được giải ngân [16]

T T C K tăng trường mạnh mẽ, nằm ngoài dự đoán của giới chuyên gia và trờ thành điểm sáng ấn tượng khi có tốc độ phục hồi nhanh nhất châu Á Không ít chuyên gia đã bất ngờ trước diễn biến của T T C K trong năm qua Tuy nhiên, xét về tốc độ tăng trưởng,

T T C K Việt Nam năm 2009 được coi là có tốc độ tăng trường rất cao, tới 60-70%,

nhưng xét một cách toàn diện lại có không ít dấu hiệu bất ổn Trước hết, T T C K có dấu hiệu phục hồi nhưng không bền vững: Chỉ số VN-Index giảm mạnh 2 2 % từ đỉnh 633,2 điểm ngày 23/10 xuống mốc 490,6 điểm ngày 27/11 K h ố i lượng giao dịch từ tháng 11 đến hết năm sụt giảm mạnh so v ớ i hai tháng 9 và lo Càng về cuối năm, thanh khoản cửa thị trường càng trờ nên đáng lo ngại.[Ì6]

Trong quí 1/2010, T T C K Việt Nam tiếp tục trài qua những thăng trầm và chỉ thay đối rất ít so v ớ i cuối năm 2009 Trên sàn giao dịch TP H ồ Chí Minh, Vn-index đóng cửa ờ mức 499,24 điểm (giảm 1,48 điểm so phiên trước và tăng 4,47 điểm so v ớ i phiên giao dịch ngày 31/12/2009) v ớ i 52.760.980 cổ phiếu được khớp lệnh, đạt giá trị giao dịch là 2.014,789 tỉ đồng Tại sàn H à Nội, HNX-index giảm 3 phiên liên tiếp và đóng cửa tại mức 160,55 điểm, giảm 1,82 điểm so với phiên trước và giảm 7,62 điểm

so v ớ i cuối năm 2009, khối lượng giao dịch đạt 22,46 triệu cổ phiếu, giá trị giao dịch đạt 750,44 tỷ đồng Thị trường UpCom đóng cửa tại mức 44,92 điểm, giảm Ì ,06 điểm

so v ớ i phiên trước và giảm 8,90 điểm so với cuối năm 2009, tổng khối lượng giao dịch đạt 472.952 cồ phiếu v ớ i giá trị giao dịch 6,9 tỷ đồng [20] Diễn biến T T C K quí 1/2010 phản ánh tình hình tương tự như những năm trước, đó là thời kỳ nghỉ ngơi kéo dài, các doanh nghiệp đang quyết toán năm 2009 và xây dựng kế hoạch cho năm 2010 Cùng với đà phục hồi cửa nền kinh tế toàn cầu, các nhà đầu tư kỳ vọng T T C K Việt Nam sẽ khởi sác hơn nữa trong năm 2010 và các năm tiếp theo

2 Thành tựu đạt được của T T C K Việt Nam

Sau những thăng trầm cùa l o năm đầu hoạt động, T T C K Việt Nam đã gặt hái được những thành tựu đáng kể Từ quy m ô nhò bé ban đầu v ớ i hai công ty niêm yết có vốn điều lệ tổng cộng khoảng 270 tỷ đồng, tới nay (tính đến tháng 4 năm 2010) T T C K Việt Nam đã có 623 m ã cổ phiếu và 4 m ã chứng chỉ quỹ được niêm yết s ố lượng trái phiếu cũng ngày càng tăng lên Hàng hóa trên thị trường trái phiếu với kỳ hạn dài hơn, phương thức phát hành từng bước được chuẩn hóa Tồng giá trị vốn hóa thị trường đã xấp xỉ 3 8 % GDP vào thời điểm 31/12/2009 [10] Đ ế n cuối năm 2009, tổng số tài khoản giao dịch là trên 730.000 tài khoản đầu tư, trong đó số lượng tài khoản cửa N Đ T có tổ

32