TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU, CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Tổng quan nghiên cứu trong nước và ngoài nước
1.1.1 Tổng quan nghiên cứu trong nước:
Trước bối cảnh Cách mạng công nghiệp 4.0 ảnh hưởng sâu rộng tới tất cả các ngành nghề, trong đó có lĩnh vực tài chính đã có một số quyển sách, công trình và bài viết được xuất bản và đăng tải trên các tạp chí hoặc tham luận được trình bày tại các hội thảo khoa học liên quan ít nhiều đến thị trường tài chính, mối quan hệ giữa Nhà nước và Thị trường tài chính.
Cho tới nay cũng đã có khá nhiều công trình nghiên cứu công phu vấn đề này ví dụ:
Cuốn sách "Thị trường tài chính Việt Nam - Thực trạng, vấn đề và giải pháp chính sách" của Võ Trí Thành và các đồng sự đã cung cấp cái nhìn tổng quan về Thị trường tài chính, bao gồm cả những vấn đề lý luận cơ bản và các mẫu hình cấu trúc tài chính trên thế giới Thông qua việc phân tích kinh nghiệm phát triển Thị trường tài chính của một số nước đang phát triển và chuyển đổi, tác giả đã chỉ ra những đặc trưng của sự phát triển các thị trường cấu thành của Thị trường tài chính Việt Nam, bao gồm thị trường tiền tệ, thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu và thị trường tín dụng ngân hàng Từ đó, cuốn sách cũng đề xuất một số quan điểm và giải pháp chính sách nhằm phát triển và hoàn thiện Thị trường tài chính Việt Nam, giúp khắc phục những bất cập và yếu kém hiện nay.
Nghiên cứu của Nguyễn Trọng Nghĩa và cộng sự (2004) đã đề xuất một số giải pháp xây dựng hệ thống pháp luật nhằm thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài chính ở Việt Nam Tuy nhiên, nghiên cứu này vẫn còn hạn chế khi chưa đề cập đầy đủ về vai trò của Nhà nước trong sự phát triển của thị trường tài chính Vấn đề can thiệp của Nhà nước đến mức độ nào và như thế nào vẫn còn là một câu hỏi mở, chưa có lời giải đáp thỏa đáng.
Nghiên cứu của Bùi Văn Thạch (2010) đã phân tích vai trò của Nhà nước trong sự phát triển của Thị trường tài chính Việt Nam, đánh giá khách quan về kết quả đạt được và hạn chế, tồn tại cần khắc phục Trên cơ sở các quan điểm, định hướng, nghiên cứu đề xuất giải pháp cơ bản để tăng cường vai trò của nhà nước trong phát triển Thị trường tài chính, bao gồm thiết lập môi trường thể chế, bảo đảm vận hành thị trường tiền tệ và thị trường chứng khoán, tăng cường giám sát của Nhà nước Ngoài ra, luận án còn kiến nghị giải pháp hỗ trợ thực hiện các giải pháp cơ bản, nhằm phát triển thị trường tài chính ổn định, vững chắc.
Nghiên cứu của Bùi Thanh (2011) đã phân tích thực tiễn quản lý Nhà nước về xây dựng và hoàn thiện khuôn khổ pháp luật, tổ chức, điều hành và giám sát thị trường tài chính ở các nước phát triển Từ đó, tác giả đã rút ra bài học kinh nghiệm về xu hướng vận động và phát triển của các mô hình tổ chức cơ quan quản lý, khung pháp lý điều chỉnh, giám sát điều hành hoạt động, chính sách và công cụ quản lý đối với thị trường chứng khoán, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường Việt Nam đang trong giai đoạn hình thành và phát triển.
Nghiên cứu của Trần Mạnh Dũng và Phạm Quang (2014) đã chỉ ra những thách thức mà Việt Nam phải đối mặt trong quá trình cải cách và tái cơ cấu thị trường tài chính, bao gồm năng suất lao động thấp, chất lượng nguồn nhân lực hạn chế và tỷ lệ nợ xấu cao Để vượt qua những khó khăn này, Ngân hàng Nhà nước đóng vai trò trung tâm, đồng thời Chính phủ cần có những bước đi phù hợp trong từng giai đoạn cụ thể Cải cách thị trường tài chính là chìa khóa để phát triển các dịch vụ tài chính theo hướng thương mại tự do, giảm sự can thiệp của Nhà nước và mức thuế suất thấp Vì vậy, cần ban hành các chuẩn mực thận trọng, giải phóng hệ thống tài chính, mở rộng thị trường, hoàn thiện khung pháp lý và xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính tin cậy.
1.1.2 Tổng quan nghiên cứu ở nước ngoài:
Trong tác phẩm Financial markets and institutions, tác giả Anthony Saunders đã phân tích những bộ phận cấu thành của Thị trường tài chính và mối quan hệ giữa các bộ phận Anthony cho rằng các trung gian tài chính (gồm ngân hàng và các định chế tài chính khác) có vai trò rất quan trọng đối với sự phát triển của Thị trường tài chính Tuy vậy Thị trường tài chính cũng không thể thiếu sự tham gia của các chủ thể khác như nhà đầu tư, người tiết kiệm Đặc biệt, ông nhấn mạnh mối quan hệ giữa Nhà nước và Thị trường tài chính đóng vai trò quan trọng đối với sự phát triển của thị trường, nhất là trong giai đoạn đầu Tuy nhiên, Anthony lại không đề cập đến một cách cụ thể các phương thức điều chỉnh và tác động thị trường của Nhà nước.
Các nghiên cứu gần đây đã chỉ ra rằng, sự can thiệp của nhà nước đóng vai trò quan trọng trong việc hạn chế rủi ro chính trị, rủi ro đạo đức và rủi ro thông tin trên thị trường tài chính (TTTC) Theo luận án tiến sĩ của Engstrom, Eric Capen tại Đại học Columbia, Mỹ, việc điều tiết của nhà nước giúp ngăn chặn sự sụp đổ của TTTC, đặc biệt là ở các quốc gia có nền kinh tế chuyển đổi Ngoài ra, tác giả Terada, Akiko tại Đại học George Washington cũng chỉ ra rằng, sự thiếu hoàn thiện của TTTC là nguyên nhân chính dẫn đến sự dịch chuyển đột ngột của các dòng vốn, gây ra khủng hoảng nghiêm trọng về sản xuất, đầu tư và xuất nhập khẩu Để phòng tránh những rủi ro này, các chuyên gia khuyến nghị rằng, việc xây dựng một hệ thống "cảnh báo sớm" sẽ giúp các quốc gia Đông Nam Á hạn chế tác động tiêu cực của khủng hoảng tài chính - tiền tệ, như đã xảy ra vào năm 1997.
Nikiforos T Laopodis trong bài báo Financial market liberalization and stock market efficiency: the case of Greece đăng trên tạp chí Managerial Finance (số 29 - kỳ 4 năm 2003) lại cho rằng, sự cam kết của Chính phủ về mức độ tự do hoá củaTTTC là nhân tố quan trọng quyết định hiệu quả của thị trường cổ phiếu Nó không những làm tăng tính thanh khoản cho các cổ phiếu giao dịch trên thị trường mà còn giúp cho các dòng vốn quốc tế luân chuyển, kích thích sự phát triển của các nền kinh tế.
Nghiên cứu của Emanuel Kopp, Lincoln Kaffenberger, và Christopher Wilson (2017) chỉ ra rằng các cuộc tấn công mạng vào các tổ chức tài chính và cơ sở hạ tầng thị trường tài chính đang trở nên phổ biến và tinh vi hơn Để ổn định thị trường tài chính, cần xây dựng hệ thống quy định có thể quản lý hiệu quả, khắc phục tình trạng thông tin bất cân xứng giữa cơ quan quản lý và công ty Việc áp dụng công nghệ mới vào ngành tài chính đòi hỏi các quy định phải bắt kịp với công cuộc số hóa, nhằm đối phó với tính chất đặc trưng của rủi ro an ninh mạng Đồng thời, sự phát triển của các cơ quan quản lý phải tuân thủ theo tiêu chuẩn toàn cầu để bắt nhịp với rủi ro đang phát triển.
Các nghiên cứu trong và ngoài nước về chiến lược phát triển Thị trường tài chính của Việt Nam đã chỉ ra mối quan hệ quan trọng của Nhà nước đối với sự phát triển của thị trường này Tuy nhiên, đa phần các nghiên cứu này tập trung vào phương pháp định lượng, dẫn đến hạn chế về khuyến nghị và đề xuất chính sách Đặc biệt, vai trò của Nhà nước trong việc phát triển Thị trường tài chính trước bối cảnh Cách mạng công nghiệp 4.0 vẫn còn là một vấn đề chưa được khai thác sâu sắc, đòi hỏi sự nghiên cứu và tìm hiểu kỹ lưỡng hơn.
Trong giai đoạn số hóa hiện nay, thị trường tài chính đang đối mặt với những thách thức lớn về việc thay đổi cách thức kết nối, chia sẻ và quản lý nguồn dữ liệu khổng lồ, điều này đòi hỏi sự thích nghi và đổi mới trong việc áp dụng các kết quả nghiên cứu để đáp ứng nhu cầu thực tế.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ KHUNG PHÂN TÍCH
Cơ sở lý thuyết
a) Khái niệm thị trường tài chính:
Khi nền kinh tế hàng hoá phát triển, sự phân công lao động xã hội trở nên sâu sắc hơn, dẫn đến sự xuất hiện của hai nhóm người chính: nhóm thiếu vốn và nhóm tiết kiệm có vốn dư thừa Sự chênh lệch này tạo ra cung và cầu về vốn, và việc kết nối giữa chúng là điều kiện cần thiết cho sự phát triển của nền kinh tế Ban đầu, người thừa vốn và người thiếu vốn thường tìm cách gặp nhau một cách trực tiếp và tự phát để thỏa thuận về việc sử dụng vốn, bao gồm việc hoàn trả vốn ban đầu và một khoản lợi nhuận nhất định.
Phương thức vay mượn trực tiếp giữa hai bên có thể mang lại lợi ích "hoa hồng" tương xứng, được gọi là lãi, giúp thỏa mãn nhu cầu của cả người cần vốn và người có vốn Tuy nhiên, cách thức này thường đi kèm với chi phí giao dịch cao, bao gồm chi phí thời gian, chi phí đợi chờ và tìm kiếm đối tác, đồng thời có thể khiến cả hai bên mất đi cơ hội kinh doanh quý giá.
Nhược điểm trên được khắc phục với sự xuất hiện của các trung gian tài chính như ngân hàng thương mại, quỹ tín dụng, giúp kết nối người cần vốn và người có vốn Tuy nhiên, nhu cầu vốn của nền kinh tế ngày càng tăng, đặc biệt là nguồn vốn trung và dài hạn, trong khi các trung gian tài chính không thể đáp ứng đầy đủ Lãi suất ngân hàng không phải lúc nào cũng hấp dẫn người có tiền gửi tiền vào ngân hàng, và người cần vốn cũng không phải lúc nào cũng dễ dàng vay vốn, đặc biệt là khi thực hiện các phương án đầu tư có rủi ro và mạo hiểm cao.
Thị trường tài chính (TTTC) là nơi diễn ra các hoạt động mua đi bán lại các công cụ tài chính, bao gồm giấy nợ, giấy chứng nhận quyền sở hữu và chứng khoán Sự hình thành của thị trường tài chính bắt nguồn từ nhu cầu tìm kiếm nguồn vốn của các cá nhân và tổ chức, và sau đó phát triển thành một thị trường chuyên nghiệp để trao đổi các công cụ tài chính.
Hiện nay có nhiều khái niệm khác nhau về TTTC:
Thị trường tài chính (TTTC) là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi liên quan tới nguồn lực tài chính, nơi chuyển giao nguồn tài chính từ người có vốn dư thừa sang người thiếu vốn thông qua các phương thức thị trường khác nhau Đây là thị trường tổng hòa các mối quan hệ cung cầu về vốn, tạo môi trường cho hệ thống tài chính vận động và phát triển.
Nhà kinh tế học FREDERIC S.MISHKIN cho rằng: "TTTC là thị trường trong đó vốn được chuyển từ những người hiện có dư thừa vốn sang những người thiếu vốn”.
Thị trường tài chính (TTTC) tồn tại ở tất cả các nền kinh tế có quan hệ tiền tệ Đối tượng giao dịch trên thị trường này là một loại hàng hóa đặc biệt, đó là vốn, thể hiện sự trao đổi giữa người có vốn và người cần vốn.
Từ những cách hiểu khác nhau về TTTC, chúng ta có thể thấy rằng khi đề cập đến TTTC không chỉ đề cập tới phương thức giao dịch, công cụ tài chính được trao đổi mà còn đề cập tới các chủ thể tham gia thị trường và cơ chế giám sát Việc chuyển đổi quyền sở hữu và sử dụng các nguồn tài chính trên TTTC được thực hiện thông qua các phương thức giao dịch và các công cụ tài chính nhất định TTTC là nơi phát hành, mua bán, trao đổi và chuyển nhượng các công cụ tài chính theo các quy tắc, luật lệ đã được quy định Vì vậy, có thể hiểu:
Thị trường tài chính là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi mua bán quyền sử dụng các nguồn tài chính giữa các chủ thể kinh tế với nhau thông qua những phương thức giao dịch và công cụ tài chính nhất định.
Đối tượng mua bán trên thị trường tài chính (TTTC) là các nguồn tài chính ngắn hạn hay dài hạn, được chuyển từ chủ thể thừa vốn sang chủ thể thiếu vốn thông qua các công cụ tài chính, đó là các chứng khoán Chứng khoán đóng vai trò là phương tiện huy động, tập trung nguồn tài chính cho những chủ thể cần vốn và là phương tiện đầu tư để thu lời cho những chủ thể có thừa nguồn tài chính Thông qua việc mua bán chứng khoán, nhà đầu tư có thể thu được thu nhập từ lợi tức do bán quyền sử dụng nguồn tài chính và khoản lãi do bán lại chứng khoán cao hơn giá mua.
Các chủ thể tham gia thị trường tài chính (TTTC) bao gồm cả pháp nhân và thể nhân, đại diện cho nguồn cung và cầu về vốn nhàn rỗi, trong đó có người tiết kiệm, ngân hàng thương mại (NHTM), công ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư, công ty môi giới, doanh nghiệp, chính phủ và hộ gia đình.
Trong nền kinh tế thị trường, TTTC có các chức năng cơ bản sau đây:
- Dẫn nguồn tài chính từ nơi chủ thể có khả năng cung ứng nguồn tài chính đến những chủ thể cần nguồn tài chính.
TTTC đóng vai trò là kênh dẫn chuyển vốn từ nhà đầu tư đến nhà sản xuất; từ người cho vay - người tiết kiệm tới người vay - người chi tiêu Vì vậy, TTTC là nơi gặp gỡ giữa cung và cầu nguồn tài chính, là nơi thu hút mạnh mẽ mọi nguồn tài chính nhàn rỗi, chuyển giao những nguồn này cho các nhu cầu đầu tư phát triển nhằm mở rộng sản xuất kinh doanh, hoặc thỏa mãn nhu cầu khác nhau của chủ thể cần nguồn tài chính TTTC được xem như cầu nối giữa tích lũy và đầu tư, giữa người cung nguồn tài chính và người cần nguồn tài chính Nó giúp họ gặp nhau cung ứng nguồn tài chính cho nhau dưới hình thức mua bán các chứng khoán, thông qua hai kênh tài trợ, đó là: tài chính trực tiếp và tài chính gián tiếp.
CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH Vốn
Sơ đồ chức năng dẫn chuyển vốn của thị trường tài chính (TTTC) thể hiện qua hai kênh chính: trực tiếp và gián tiếp Ở kênh tài chính trực tiếp, người đi vay nhận vốn trực tiếp từ người cho vay thông qua việc bán chứng khoán, là những trái quyền đối với thu nhập hoặc tài sản tương lai của người vay Ngược lại, ở kênh tài chính gián tiếp, vốn được chuyển từ người cho vay tới người vay thông qua trung gian tài chính, như ngân hàng Trung gian tài chính kiếm lời bằng cách chênh lệch lãi suất giữa việc cho vay và nhận tiền gửi, tạo ra lợi nhuận từ việc cung cấp dịch vụ tài chính.
- Cung cấp khả năng thanh khoản cho các chứng khoán:
Thị trường thứ cấp (TTTC) là nơi diễn ra các hoạt động mua bán, trao đổi chứng khoán, giúp các nhà đầu tư dễ dàng chuyển đổi chứng khoán thành tiền hoặc các chứng khoán khác khi cần thiết Khả năng thanh khoản là yếu tố quan trọng quyết định tính hấp dẫn của chứng khoán đối với nhà đầu tư Với chức năng cung cấp khả năng thanh khoản, TTTC hoạt động năng động và hiệu quả, đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư.
- Cung cấp thông tin kinh tế và đánh giá giá trị doanh nghiệp:
Thông qua các phương tiện kỹ thuật và thông tin hiện đại, Trung tâm Thông tin Chứng khoán (TTTC) cung cấp kịp thời và chính xác các nguồn thông tin cần thiết liên quan đến mua bán chứng khoán cho mọi thành viên trên thị trường Những thông tin này bao gồm tình hình cung cầu từng loại chứng khoán tại các thời điểm cụ thể, tình hình phát triển kinh tế và sự thay đổi chính sách tài chính-tiền tệ Đồng thời, TTTC yêu cầu các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chính thức phải công bố báo cáo tài chính và thông tin doanh nghiệp, đảm bảo tính chính xác của các thông tin này.