Chương1: Giớithiệu
Lýdochọnđềtài
Hiệnnay,cáccôngtycảnướcđangphảiđốimặtvớinhữngtháchthứctolớntron gvàngoàinước.Khủnghoảngkinhtếthếgiớikéotheosảnxuấtđ ìnhđốn,sứcm uagiảmsút,kinhdoanhảmđảm.Cáccôngtyphảinổlựckhôngngừngtìmhướn gđiđúngđắn,ổnđịnhvàpháttriển.Trongbốicảnhn h ưvậy,cáccôngtyluôncầnng uồnvốnnhấtđịnhchomụctiêucủamình.Ngoàira,cáccôngtycầnxácđịnhmứcđột àitrợgiữacácnguồncũngquantrọngkhôngkém.Việcduytrìmột cấutrúcvốnphùhợp mangýnghĩasốngcònchocáccôngty.Mộtcấutrúcvốnmangýnghĩanềntảngch osựpháttriểnvàhạnchếnhữngrủirocóthểxảyra.
Mục tiêu đầu tiên của các công ty không chỉ là lợi nhuận, mà còn là sứ mệnh tạo ra giá trị cho xã hội và phát triển bền vững Các công ty có thể huy động vốn từ cổ đông hoặc vay nợ để tối ưu hóa cấu trúc vốn, nhằm gia tăng hiệu quả hoạt động Nghiên cứu cho thấy không tồn tại một cấu trúc vốn tối ưu chung cho tất cả các công ty, mà phụ thuộc vào loại hình, quy mô, giai đoạn phát triển và môi trường kinh doanh Các nghiên cứu của Wei Xu (2005) và Rami Zeitun (2007) đã chỉ ra mối quan hệ giữa hiệu quả hoạt động và cấu trúc tài chính, trong khi Margaritis (2007) nhấn mạnh ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các công ty.
Goyal(2009)vềlợinhuậnvàcấutrúcvốn.Tuyvậy,mứcđộcấutrúcvốnphảnánh lênlợinhuậncôngtynhưthếnàocòntùythuộcvàohoàncảnhng hi êncứu,th ờikỳnghiêncứu,phạmvimẫu,đặcđiểmcủacôngty.
Nhằmkhắcphụcnhữnghạnchếnêutrênvàđểtạocơsởvữngchắchơnchoc á c c ô n g t y đ it ì m cấut r ú c v ốnt ốiưuc h o r i ê n g , t á c g i ảchọnđ ề t à i ‘‘ĐÁNHG IÁTÁCĐỘNGCỦACẤUTRÚCVỐNĐẾNLỢINHUẬNCÁCCÔNGTY NIÊM YẾTTRÊNTHỊTRƯỜNGCHỨNGKHOÁNVIỆTNAM’’.
Mụctiêunghiêncứu
Câu hỏinghiêncứu
Đểg i ảiquyếtmụct i ê u n g h i ê n cứut r ê n , t á c giảđưar a m ộts ốcâuh ỏinghi êncứunhưsau:
+Nhữngp h á t hiệnmớihơns o vớin g h i ê n cứuc ủaM u r r a y Z F r a n k v à Vid hanK.Goyal(2009)vềlợinhuậnvàcấutrúcvốn?
Đónggóp củaluậnvăn
Thứnhất,luậnvănnàygópphầnlàmsángtỏmốiquanhệgiữacấutrúcvốnv à lợinhuậ n,vấnđềđãđượcnghiêncứunhiều,bằngcơsởdữliệutươngđ ố iđầyđủtronggia iđoạnkhủnghoảngkinhtếnhưmộtbằngchứngthựcnghiệmtốtởcácnướcthịtrườn gmớinổinhưViệtNam.
Thứh a i , giảit h í c h t á c đ ộ ngcủacấut r ú c v ốnđếnlợinhuậnc á c c ô n g t y n i ê m yếttrênthịtrườngchứngkhoánViệtNam,kiểmđịnhvàchứngthựcmốiquanhệ giữachúngdựavàokếtquảhoạtđộngcáccôngtyniêmyếtt r ê n thịtrườngchứn gkhoánViệtNamgiaiđoạn2008-2011.
Bốcục củaluậnvăn
Luậnvănnàygồmcó5chương:chương1giớithiệutrìnhbàytổngquancácnộid ungchínhcủaluậnvănvàgiảithíchlýdotácgiảchọnđềtàinàyđể nghiêncứu.C hương2trìnhbàytổngquátkếtquảcủacácnghiêncứuthựcnghiệmcóli ên q u an trướcđây.Chương3 mô t ảmẫu,phươngphápn g h i ê n cứu,môh ì n h n g h i ê n cứuv à giảit h í c h c á c biếnđượcs ửd ụngđ ể phântích.Chương4thảoluậnvền hữngkếtquảthựcnghiệm.Chương5kếtluậncủaluậnvăn.
Chương2:Tổngquancáckết quảnghiên cứutrướcđây
NghiêncứucủaMaslis(1983)chokếtquảtươngquanthuậngiữagiácổphiếu vàđ ònc ân nợ.Đócũngl àk ếtqu ảtươngq u a n giữahiệuq u ảhoạtđ ộ ngvàcơcấu vốn.Tỷlệnợtừ0.23đến0.45làkhoảnghiệuquảcủađòncânnợ.
NghiêncứucủaWeiXu(2005)vềmốiquanhệgiữahiệuquảhoạtđộng( đolườn gbằngchỉsốROE)vàcơcấutáichính.Kếtquảnghiêncứurútrađược:hiệuquảhoạt độngcótươngquandươngvớitỷlệnợvàkhitỷlệnợn ằmtrongkhoảng2 4 52% đ ến5 1 1 3 % th ì hiệuqu ảhoạtđộ ngc ó tươngqu a n phươngtrìnhbậchaivàbậcba vớitỷlệnợ.
NghiêncứucủaBerger(2006)vềcơcấuvốnvàhiệuquảhoạtđộngcủacácngân hàngngânhàngthôngquakiểmđịnhgiảthuyếtchiphíngườichủvàchiphíngườiđại diện.Kếtquảlàcơcấuvốntácđộngđếnhiệuquảhoạtđ ộ ngcácngânhàngvàngượcl ại.
NghiêncứucủaRamiZeitun(2007)chothấycơcấuvốncótácđộngđếnhiệuquả hoạtđộngcáccôngtyđolườngtheosốliệusổsáchvàtheocácchỉsốcủathịtrườn g.Tỷlệnợngắnhạncótácđộngdươngđếnhiệuquảt h e o thịtrườngcủacáccôngt y(đolườngbằngchỉsốTobin’sQ).
NghiêncứucủaMargaritis(2007)vềmốiquanhệnhânquảgiữacơcấuv ốnvà hiệuquảhoạtđộngchothấyhiệuquảhoạtđộngcôngtyảnhhưởngđếncấutrúcvốnv àngượclạicơcấuvốncũngtácđộngđếnhiệuquảhoạtđ ộ ng.
TianvàZeitun(2007)ôxemxộtảnhhưởngcủacơcấuvốnlờnhoạtđộngcụngt y ở J o r d a n ằ,n g h i ờ n c ứudựat r ờ n mẫud ữliệug ồm1 6 7 c ụ n g tyJordanigi aiđoạn1989-2003đểkiểmđịnhgiảthuyếtkhảnăngsinhlợi,cơh ộităng trưởng,quymô,tàisảnhữuhìnhcóảnh hưởnglêncơcấuvốncủac ô n g t y dựatrênmôhìnhthựcnghiệmhồiquybìnhquân.Cácthướcđovềđònbẩynợba ogồm:tổngnợtrêntổngtàisảnTDTA,tổngnợtrêntổngvốnsởhữuTDTE,nợd àihạntrêntổngtàisảnLTDTA,nợngắnhạntrênt ổngtàisảnSTDTAvàtổngnợtr êntổngvốnchủsởhữuTDTCđượcsửdụngtrongnghiêncứu.
SamuelG.H.HuangandFrankM.Songnghiêncứuđịnhlượngvềcấutrúcvốncáccô ngtytạiTrungQuốc.Cácôngthựchiệnnghiêncứucácđặctínhcủahơn1.000côn gtyTrungQuốcđếnnăm2000 Quanghiên cứu,c á c ôngkếtluậnrằngtrong nềnkinhtếđổimớinhưTrungQuốcthìtỷsốnợdàihạn,tỷsốtổngnợvàtỷsốnợp hảitrảtácđộngnghịchvớikhảnăngsinhlợivàtácđộngthuậnvớikíchcỡcôngt y.Giátrịtàisảnhữuhìnhcótácđộngtíchcựcđếntỷsốnợdàihạncủacôngty.
MurrayZ.FrankvàVidhanK.Goyal(2009)nghiêncứumốiliênhệgiữalợinh uậnv à cấut r ú c v ốnc á c c ô n g ty.H a i ô n g sửd ụngn g u ồnd ữliệu
Raineyvà AndrosGregoriounghiêncứuphát triểntàichínhvàxácđịnhcấ utrúcvốntạiViệtNam.Cácôngnghiêncứucấut r ú c v ốnc á c c ô n g t y ViệtN a m dựat r ê n mẫud ữl i ệul à b á o c á o t à i chínhcủa116côngtyphitàichínhgiai đoạn2007-
2010.KếtquảcácôngchỉrarằngcấutrúcvốncủacáccôngtyViệtNamvẫnchịup hụthuộcvàonguồntàichínhngắnhạnsauhaithậpkỷđổimới.Khảnăngsinhl ợivàvốnlưuđ ộ ngc ótác độ ngngượcvớiđ ònbẩyt ài c h í n h tr o n g k hi tốcđộtă ngtrườngvàtìnhtrạngvốnchủsởhữuthìngượclại.
MuhammadUmarZaighumTanveerSaeedAslamMuhammadSajidn ghiêncứutácđộngcủacấutrúcvốnlênhiệuquảhoạtđộngcáccôngtyởPakistan Dữliệudùngđểnghiêncứubaogồm62côngtyniêmyếttrênsànchứngkho ánKarachigiaiđoạn2006-
NghiêncứucủaThạcsĩTrầnHùngSơnvàTiếnsĩTrầnViệtHoàng(2008)vềmốiq uanhệcơcấuvốn vàhiệuquảhoạtđộngcủacáccôngtyniêmyếttrên SàngiaodịchchứngkhoánTp HCM.Nguồnsốliệutácgiảlấytừ50côngtyphitàichínhđangniêmyếttínhđếnt hờiđiểmtháng9năm2008.Kếtquảnghiêncứuchothấyhiệuquảhoạtđộngcủa côngtybịtácđộngbởicơcấuvốn.Cụthể:
(2)Hiệuquảhoạtđộngcómốiliênhệbậchaivàbậcbachặtchẽvớicơcấuvốncủ akhitỷlệnợdưới100%.Hiệuquảhoạtđ ộ ngcôngtycótươngquanâmvớicơcấuvố nkhitỷlệnợtrênvốnchủsởhữulớnhơn1,812;hiệuquảhoạtđộngcủacôngtycót ươngquandươngvớicơcấuvốnkhitỷlệnợtrênvốnchủsởhữunằmtrongkhoảng 0,9755và2,799.
Nguyễn Tấn Vinh (2011) nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Hà Nội, với đối tượng nghiên cứu là tất cả các công ty phi tài chính đến đầu năm 2010 Nghiên cứu xem xét ảnh hưởng của hoạt động các công ty lên cơ cấu vốn kết hợp với các biến khác như quy mô công ty, cơ hội phát triển và tài sản cố định, cũng như tác động của cơ cấu vốn lên giá trị công ty Kết quả nghiên cứu cho thấy lợi nhuận của công ty có tác động quan trọng và tích cực đến các chỉ số cơ cấu vốn như tổng nợ trên tổng tài sản và tổng nợ ngắn hạn trên tổng tài sản Bên cạnh đó, quy mô công ty cũng có tác động tích cực và quan trọng lên các số đo đo lường tài chính như tổng nợ trên tổng tài sản, tổng nợ trên tổng vốn chủ sở hữu, tổng nợ ngắn hạn trên tổng tài sản và tổng nợ dài hạn trên tổng tài sản.
LêThịKimThư(2012)nghiêncứucácnhântốảnhhưởngđếncấutrúcv ốncủa cáccôngtycổphầnngànhbấtđộngsảnniêmyếttrênSởgiaodịchchứngkhoánTp.H CM.Tácgiảnghiêncứu13côngtybấtđộngsảnniêmyếttrênSởgiaodịchchứngk hoánTp.HCMtrong5năm(2007-
2011).Kếtquảnghiêncứuthựcnghiệmc h o thấyrằngc ó bốnn h â n t ốảnhh ưởn gmạnhđếncấut r ú c v ốnc á c c ô n g t y n g h i ê n cứu,đ ól à q u y môc ô n g t y
(tươngq u a n â m ) , hiệuq u ảh o ạtđ ộ ngk i n h d o a n h (tươngq u a n â m , đ olườngbằngchỉchỉsốROAvàROE),sựtăngtrưởngcủacôngty(tươngq u a n dương)vàđặcđiểmriêngcủatàisảncôngty(tươngquanâm).
3 WeiXu(2005) Tỷlệnợ + [0,25:0,51]:tương quanphươngtrìnhbậc haivàbậcba
4 Berger(2006) Cơcấuvốn +/- Kiểmđịnhgiảthuyếtc hiphíngườichủvàng ườiđạidiện
Hạnchếdotácđộngcủ ac h i p h í t h u ếv à ch iphíphásản
Rainey,androsGrego riou Đònbẩytàic hính
Vớimongmuốnl à m s á n g t ỏhơnmốiq u a n h ện à y t r ê n t h ịtrườngViệtNam,t ácgiảthựchiệnđềtàinàylàmtiềnđềchocácnghiêncứutiếptheo.
Chương3:Dữliệuvà phươngphápnghiêncứu
Mẫunghiêncứu
Dữliệuđ ư ợ clấyt r o n g c á c b á o c á o t à i c h í n h hợpnhấtđ ãk i ểmtoáncủanhững côngtyniêmyếttrênSànGiaoDịchChứngKhoánViệtNamgiaiđoạn2008 -
2011vàcácthôngtincóliênquanquacáctrangwebcủacáccôngtyniêmy ếtvàthôngtintrêntrangwebcủacácSởgiaodịchchứngkh oán Mẫubanđầ ugồm592côngtyniêmyếttrênSànGiaoDịchChứngKhoánViệtNamtừ2008–2011.Tuynhiênnhữngcôngtyniêmyếtkhông cóthôngtinđầyđủtheogiaiđoạn2008-
2011tácgiảnghiêncứu(domớin iê m yếthayđãhủyniêmyếthaylýdonàođó màtácgiảkhôngthuthậpđược)vàcáccôngtyhoạtđộngtàichính- ngânhàngđượcloạira.Mẫucuốicùngb a o g ồm5 7 1 c ô n g t y v à 2 2 8 4 q u a n s á t đ ể p h â n t í c h Trongmẫu,thôngtinthuthậpđượcbaogồmcácchỉsốcầnthiế tchobàinghiêncứu.
Phươngpháp nghiêncứu
Đầutiên,tácgiảđãphânchiacáccôngtytrongmẫutheongànhnghềvàocácn hómđểcóhìnhdungtổngquấtvềmẫuquansát.Có19nhómngànhvàsốlượng quansátthốngkênhưsau:
+NhómDịchvụ-Dulịch:14côngty,tươngđương56mẫudữliệu.
+NhómDượcphẩm-Ytế-Hóachất:21côngty,tươngđương84mẫud ữliệu +NhómGiáodục:25côngty,tươngđương100mẫudữliệu.
Gas:19côngty,tươngđương76mẫud ữliệu.
+NhómNhựa-Baobì:22côngty,tươngđương88mẫudữliệu.
+NhómSảnxuất-Kinhdoanh:36côngty,tươngđương144mẫudữliệu.
+NhómVậntải-Cảng-Taxi:5 0 c ô n g ty,tươngđương2 0 0 mẫud ữliệu +NhómVậtliệuxâydựng:55côngty,tươngđương220mẫudữliệu.
Sauđó,tácgiảsửdụngphươngphápthốngkêmôtả,phântích,sosánhsốliệu,vàgi átrịtrungbìnhđểđánhgiáthựctrạngkhảnăngsinhlời,cấutrúcvốncôngtynhằmđư aracáinhìntổngquanvềđềtàinghiêncứu.
Cuốic ù n g , đ ể đ ánhg i á mốiq u a n h ệgiữacấut r ú c v ốnv à hiệuq u ảhoạtđộngc ôngty(khảnăngsinhlời),tácgiảsửdụngphươngphápướclượngh ồiquidữliệu bảngđểxácđịnhhệsốquanhệgiữachúngtừđóđưarakếtluậncủađềtài.
Giảthuyết nghiêncứu
Nếucơcấuvốncótácđộngđếnhiệuquảhoạtđộng(tứccũngcótácđộngđếngiátrị doanhnghiệp)thìtồntạimốiliênquanchặtchẽgiữahiệuquảhoạtđộngvàcơc ấu v ốn.Vậy,t ỷl ện ợv a y t á c đ ộ ngđếnhiệuq u ảhoạtđ ộ ng.Trongnghiêncứunày,cá cgiảthuyếtđượcnêuranhưsau:
Giảthuyếtmột:Hiệuquảhoạtđộngcótươngquandương(+)vớitỷlệnợv a y khit ỷlệvaythấpvàtươngquanâm(-)khitỷlệnợvaycao.Tronggiaiđoạnkhủnghoảngki nhtếthìcáctỷlệnợvaythôngthườnglàcaohơngiaiđoạnbìnhthường.
TheoMMvàlýthuyếtchiphíngườiđạidiện(Agencycoststheory)thìtạimộtmứ cnợvaychotrướcthìhiệuquảhoạtđộngcótươngquandươngvớit ỷlệnợvàlàmgi ảmchiphíngườiđạidiệnvàngượclạikhitỷlệnợvayvượtquámứcchotrước.
Giảthuyếth a i : Cơh ộităngtrưởngl à m tănghiệuq u ảhoạtđ ộ ng,tứccótươngqua ndương(+).Cơhộităng trưởngđượcđobằngtốcđộtăng trưởngcủatàisản.Côngtycótốcđộtăngtrưởngcaothìhiệuquảhoạtđộngcũngc a o
Giảthuyếtba:Quymôcôngtytácđộngdương(+)đếnhiệuquảhoạtđộngd o chiphí phásảngiảmcùngchiềuvớiquymôcôngty.Quymôcôngtyđolườngbằnggiátrịloga ritcủatổngtàisản.
Giảthuyếtbốn:Tàisảndàihạncótácđộngdương(+)đếnhiệuquảhoạtđ ộ ngcủa côngty.Tàisảndàihạnđượcđolườngbằngtỷsốtàisảndàihạnt r ê n tổngtàisản.
Môhình nghiêncứu
DựavàobàinghiêncứucủaMurrayZ.FrankvàVidhanK.Goyal(2009)vềlợinhuậnv àcấutrúcvốntácgiảđưaramôhìnhtrongnghiêncứunày.
Cơcấuvốnđolườngbằnggiátrịsổsáchcủatổngnợ/ tồngvốnchủsởhữu(DE),tổngnợ/ tổngtàisản(TD)theoMurrayZ.FrankvàVidhanK.Goyal,tổngnợngắnhạn/ tổngtàisản(STD),tổngnợdàihạn/tổngtàisản(LTD).
Tàisảndàihạnđolườngbằngtàisảndàihạn/ tổngtàisảncôngty(LA)theoM u r r a y Z.FrankvàVidhanK.Goyal.
Dựavàocácgiảthuyếtnêutrên,tácgiảxâydựngmôhìnhnghiêncứunhưsa u :ROE=β 0 +β 1 DE+β 2 TD+β 3 STD+β 4 LTD+β 5 DTTS+β 6 logTTS+β 7 LA
Chương4:Nộidungvà cáckết quảnghiêncứu
Hiệuquảkinhdoanhgiaiđoạn2008-2011
2011tathấysốlượngcáccôngtytrongmẫuquans á t cótạoralợinhuậnchiếmtỷlệrấ tđángkểsovớicáccôngtykhôngcólợinhuận.Năm2008,tỷlệnàylà92%sovới 8%.Năm2009,tỷlệnàylà98%sovới2%.Năm2010,tỷlệnàylà97%sovới3
%.Năm2011,tỷlệnàylà87%sovới13%.Trungbình4năm,sốlượngcôngtyc ólợinhuậnchiếm94%sovới6%côngtykhôngcólợinhuậntrong571côngtyq uansátđược.
ThốngkêsốcôngtycóROEdương(+)vàROEâm(-)tươngtựsốlượngcô ng tyc ólợinhuậnvàcôngtykhôngcólợinhuận.
Thốngkêmôtả
2011.MôtảchothấyrằngROEtrungbìnhcáccôngtylà13,91%;caonhất485%;t hấpnhất-1.015%;mứcbiếnđộng(độlệchchuẩn)31,33%.
Kếtquảchothấyrằngtỷsuấtsinhlợikhôngcaovàđộbiếnđộnglớngiữac á c công ty.Lýdochotìnhtrạngnàylàdữliệunghiêncứucáccôngtyrơivà ogiaiđoạnkhủ nghoảngkinhtếvàhiệuquảhoạtđộngcókhácbiệtlớngiữacáccôngty.
Bảng4.3tómtắtthốngkêmôtảcácbiếngiảithíchcủacáccôngty.Kếtquảchothấy: Tỷsốnợ/ vốnchủsởhữu(DE)bìnhquâncáccôngtylà1,90lần;caonhất9 2 , 0 2 lần;thấpn hất0lần;độlệchchuẩn3,25lần.Cósựcáchbiệtrấtlớn giữacôngtycóvaynợnhiềunhấtvàcôngtykhôngcóvaynợtínhtheođộ lớncủavốnchủsởhữu.
Tỷsốnợ/tổngtàisản(TD)bình quân50,66%;caonhất99%;thấpnhất0%;độlệchchuẩn22,91%.Tỷsốnàytương đốihàihòagiữavốntựcóvàvốnvay.
Tỷsốnợngắnhạn/ tổngtàisản(STD)bìnhquân39,75%;cao nhất97%; thấpnhất0%;độlệchc huẩn21,11%.
Tỷsốnợdàihạn/ tổngtàisản(LTD)bìnhquân10,90%;caonhất75%;thấpnhất0%;độlệchchuẩn15, 12%.
Mộtgiảithíchchocáccôngtycótỷlệnợdàihạnbìnhquânthấpnhưvậylàd othịtrườn gtráiphiếucông tychưapháttriểnvàchưahấpdẫnnhàđầutư.N g u ồnvốntàitrợbênngoàichủyếuđ ếntừcácngânhàngvớikỳhạnchovay ngắn.Cáccôngtydựanhiềuvàovốntựcó vàcáckhoảnchiếmdụngv ốnngắnhạn.
Tốcđ ộ t ăngtrưởngt ổngt à i sản( D T T S ) b ì n h q u â n l à 3 7 , 8 7 % ; c a o nhất3 08.45%;thấpnhất-
Quymôc ô n g t y( l o gT T S) b ìn hq u â n 10 5,6tri ệuđ ồ nggiátrịc ô n g ty,c a o nhấ t10 7,7tri ệuđồng,thấpnhất10 2,8tri ệuđồng,độlệchchuẩn10 0,6tri ệuđ ồ ng.
Tỷsốtàisảndàihạn/ tổngtàisản(LA)bìnhquân39,02%;caonhất100%;thấpnhất0%;độlệchchuẩn23,18%.Nhưvậytronggiaiđoạnkhảosát,cơcấutàisảncócôngtygồmgầnnhưt oànbộtàisảndàihạnvàcócôngtygồmgầnnhưtoànbộtàisảnngắnhạn.
DE TD STD LTD DTTS LOGTTS LA
Mean 1.899107 0.506616 0.397452 0.108975 0.378708 5.567224 0.390232 Median 1.180000 0.540000 0.390000 0.040000 0.070000 5.560000 0.360000 Maximum 92.02000 0.990000 0.970000 0.750000 308.4500 7.660000 1.000000 Minimum 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.680000 2.780000 0.000000 Std.Dev 3.249172 0.229081 0.211121 0.151161 6.516703 0.627278 0.231834
Vềchỉs ốD E , t r u n g b ì n h ở n h ó m c ó l ợinhuậnl à 1 8 5 lầns o vớin h ó m khô ngcólợinhuận2.68lần.Vớichỉsốnàytácgiảcóthểđánhgiácáccôngtykhông c ólợ inhuậnđ ãc óg án h nặngn ợnầnnhiềuhơnc ôn gt y cólợinhuận.
ChỉsốTD:trungbìnhởnhómcólợinhuậnlà50,66%tươngđương50,66%n h ó m kh ôngcólợinhuận.
Chỉs ốS T D : t r u n g b ì n h 3 9 , 8 4 % ở n h ó m c ó lợinhuậns o với3 8 , 3 8 % ở nhómkhôngcólợinhuận.Cóthểtỷtrọngnợngắnhạntrongcơcấutổngtàisảnởnhó mcólợinhuậncaohơnnhómkhôngcólợinhuận.
Cơhộităngtrưởng:nhómcólợinhuậncócơhộităngtrưởng40,60%/ nămh ò a n h o à n t o à n vượtt r ộis o vớin h ó m k h ô n g c ó lợinhuận(cơh ộităn gtrưởng-2,15%/năm).
ChỉsốLA:trungbìnhnhómcólợinhuận38,58%thấphơnsovớinhómkhô ngcólợinhuận45,55%.Cóthểthấytổngquanrằngcáccôngtydùngtàisảndài hạnkhônghiệuquả.
DE TD STD LTD DTTS LOGTTS LA
Mean 1.845695 0.506572 0.398381 0.108191 0.405980 5.566548 0.385771 Median 1.178957 0.536469 0.390254 0.039401 0.092776 5.566611 0.352637 Maximum 92.02396 0.989251 0.970852 0.754655 308.4486 7.659067 1.000000 Minimum 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.605383 2.779596 0.000000 Std.Dev 3.133106 0.226384 0.209185 0.148747 6.734400 0.627426 0.228593
Bảng4.5:Môtảthốngkênhómcôngtykhôngcólợinhuận(146mẫuqua ns át)
DE TD STD LTD DTTS LOGTTS LA
Mean 2.680487 0.506594 0.383811 0.122783 -0.021549 5.577507 0.455535 Median 1.164033 0.537087 0.329750 0.025937 0.000000 5.508011 0.423549 Maximum 30.73208 0.961768 0.946134 0.734152 1.807817 7.110683 0.970944 Minimum 0.021638 0.021180 0.021180 0.000000 -0.675766 4.251565 0.034417 Std.Dev 4.571209 0.265867 0.235842 0.180207 0.254835 0.626566 0.266270
2011.Quathốngkếtathấyhiệuquảkinhdoanhcủacáccôngtyg i ảmhàngnămthểh iệnởchỉsốROElà117,39%/ năm.Tráilại,cácchỉsốnợđềutăng,DEtăngb ì n h q u â n 28,77%/ năm,TDtăngb ì n h q u â n 12,47%/năm,STDtăngbìnhquân14,53%/ năm,LTDtăngbìnhquân
924,73%/năm.Bêncạnhđó,tổngtàisảncáccôngtytăngbìnhquân37,87%/ năm,quymôcôngtytăngbìnhquân1,27%,tàisảndàihạntăngbìnhquân7,5 9%/năm.
ROE DE TD STD LTD DTTS LOGTTS LA
Mean -1.173888 0.287658 0.124733 0.145328 9.247285 0.378708 0.012736 0.075928 Median 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.070000 0.010000 0.000000 Maximum 404.1700 118.3400 52.36000 45.11000 3852.000 308.4500 0.710000 10.54000 Minimum -1773.360 -1.000000 -1.000000 -1.000000 -1.000000 -0.680000 -0.080000 -0.970000 Std.Dev 55.17961 3.051434 1.411245 1.421853 118.6049 6.516703 0.030913 0.653444
Kết quảnghiêncứu
ROE=β 0 +β 1 DE+β 2 TD+β 3 STD+β 4 LTD+β 5 DTTS+β 6 logTTS+β 7 LA
Cácbiếngiảithíchbaogồm:cơcấuvốn(DE,TD,STD,LTD),cơhộităngtrưởng(DTT S),quymôcôngty(logTTS)vàcấutrúctàisản(LA).
Kếtq u ảh ồiq u y môh ì n h b a n đầu(chạyvớiO L S , F i x Effectsmodel,R a n d o m Effectsmodel)chokếtquảnhưsau:
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.
TD -0.639840 1.468113 -0.435825 0.6630 STD 0.669255 1.466144 0.456473 0.6481 LTD 0.549344 1.466156 0.374683 0.7079 DTTS -9.22E-05 0.001004 -0.091768 0.9269 LOGTTS 0.025219 0.011394 2.213402 0.0270
R-squared 0.008015 Meandependentvar 0.139102 AdjustedR-squared 0.004964 S.D.dependentvar 0.313294 S.E.ofregression 0.312516 Akaikeinfocriterion 0.515171 Sumsquaredresid 222.2877 Schwarzcriterion 0.535254 Loglikelihood -580.3257 Hannan-Quinncriter 0.522496 F-statistic 2.626930 Durbin-Watsonstat 1.834823 Prob(F-statistic) 0.010548
Bảng4 8 : kếtq u ảh ồiq u i m ô h ì n h b a n đầu- Ướcl ượngF i x E f f e c t s Model
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.
TD -0.382074 1.589837 -0.240323 0.8101 STD 0.424612 1.588463 0.267310 0.7893 LTD 0.091465 1.588950 0.057563 0.9541 DTTS 0.000317 0.001091 0.291024 0.7711 LOGTTS 0.014125 0.039039 0.361815 0.7175
R-squared 0.350701 Meandependentvar 0.139102 AdjustedR-squared 0.131096 S.D.dependentvar 0.313294 S.E.ofregression 0.292037 Akaikeinfocriterion 0.590481 Sumsquaredresid 145.4974 Schwarzcriterion 2.041475 Loglikelihood -96.32972 Hannan-Quinncriter 1.119683 F-statistic 1.596962 Durbin-Watsonstat 2.790890 Prob(F-statistic) 0.000000
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.
TD -0.554115 1.441328 -0.384447 0.7007 STD 0.590102 1.439501 0.409935 0.6819 LTD 0.438981 1.439487 0.304956 0.7604 DTTS 1.94E-05 0.000985 0.019640 0.9843 LOGTTS 0.025925 0.013087 1.980906 0.0477
WeightedStatisticsR-squared 0.007865 Meandependentvar 0.110499AdjustedR-squared 0.004813 S.D.dependentvar 0.292740
S.E.ofregression 0.292035 Sumsquaredresid 194.1069 F-statistic 2.577431 Durbin-Watsonstat 2.099053 Prob(F-statistic) 0.012012
R-squared 0.007873 Meandependentvar 0.139102 Sumsquaredresid 222.3195 Durbin-Watsonstat 1.832682
Kếtquảtrên(Bảng4.7)- ướclượngOLSchothấychỉcóhệsốtươngquangiữaDEvàROEvàhệsốtươngq uangiữalogTTSvàROElàcóýnghĩathốngkêvớiP- valuelànlượtlà0,0190và0,0270,hệsốtươngquangiữac ác biếncònlạivàR OEđềukhôngmangýnghĩathốngkê,tứckhôngthểhiệnmốiquanhệảnhhưởngl ẫnnhaugiữacáccácđạilượngnàyvớihiệuq u ảhoạtđộngcủacôngty.
VớihồiquyOLSthườngmắcphảihiệntươngphươngsaithayđổi.Đểkhắcphục,t á c giảs ửd ụngướclượngF i x EffectsM o d e l v à R a n d o m EffectsModel.VớiF i x EffectsM o d e l c h o thấyDEv à ROEcótươngq u a n vớin h a u vớiP- value=0,0219,cáchệsốtươngquankháckhôngmangýnghĩathốngkêvớip- valuelớn(Bảng4.8).Tươngtư,vớiRandomEffectsModelt h ì hệsốtươngquangi ữaDEvàROEvàhệsốtươngquangiữalogTTSvàR O E cóýnghĩathốngkêlầnlượt cóp- valuelà0,0160và0,0477;Cáchệsốkháckhôngmangýnghĩathốngkê(Bảng4.9).
Vớicáckếtquảtrênthìtácgiảchorằngmôhìnhkhôngnhiềuýnghĩatrongnghiêncứ u.Trongmôhìnhcònnhiềubiếnkhôngthểhiệnảnhhưởngđếnhiệuquảhoạtđộn gmộtphầnvìsựtươngtáclẫnnhaugiữacácbiếnmộtphầnvìcácbiếnnàykhôngc ótácđộngđếnhiệuquảhoạtđộngtheonguồnd ữliệuđangcó.Vìvậytácgiảtiếnhàn hloạibiếnđểcóđượcmôhìnhtối ưuhơn.
Việcloạibiếnđượcthựchiệnthôngquanxemxétmốitươngquangiữacácbiếnđộclậ pvớinhau.Bảnghệsốtươngquangiữacácbiếnchothấycósựtươngt á c giữac á c b iếncủamôh ì n h g â y r a nhữngảnhhưởnglẫnn h a u t r o n g tácđộngđếnhiệuquảh oạtđộngcủacôngty.
DE TD STD LTD DTTS LOGTTS LA
TD 0.557949 1.000000 0.767350 0.445420 -0.007660 0.338685 -0.080236 STD 0.426885 0.767350 1.000000 -0.232001 -0.005597 0.121880 -0.430130 LTD 0.249964 0.445420 -0.232001 1.000000 -0.003778 0.343655 0.478540 DTTS -0.005581 -0.007660 -0.005597 -0.003778 1.000000 0.017878 0.020899 LOGTTS 0.205875 0.338685 0.121880 0.343655 0.017878 1.000000 0.077217
Quabảng4.10tácgiảlầnlượtloạibỏcácbiếncóhệsốtươngquancaovớic á c biếnc ònlại(tứccácbiếnnàycóảnhhưởnglẫnnhautrongmôhình).Quaq u á t r ì n h s à n g l ọcv à t ì m môh ì n h t ốiưu,m ô h ì n h loạib ỏcácb i ếnLTD,DTTS,LAkh ôngcóýnghĩavớimôhìnhđangnghiêncứu,cònlạicácbiếnDE,TD,STD,L OGTTS.Môhìnhnghiêncứuđượcviếtlạinhưsau:
ROE=β 0 +β 1 DE+β 2 TD+β 3 STD+β 4 logTTS
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.
R-squared 0.007672 Meandependentvar 0.139102 AdjustedR-squared 0.005930 S.D.dependentvar 0.313294 S.E.ofregression 0.312364 Akaikeinfocriterion 0.512890 Sumsquaredresid 222.3646 Schwarzcriterion 0.525442 Loglikelihood -580.7203 Hannan-Quinncriter 0.517468 F-statistic 4.404751 Durbin-Watsonstat 1.832525 Prob(F-statistic) 0.001505
(Nguồn:tínhtoántừEVIEWS)Bả ng4.12:kếtquảhồiquimôhìnhđiềuchỉnh-ƯớclượngFixEffectsModel
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.
R-squared 0.350667 Meandependentvar 0.139102AdjustedR-squared 0.132576 S.D.dependentvar 0.313294S.E.ofregression 0.291788 Akaikeinfocriterion 0.587906
Sumsquaredresid 145.5050 Schwarzcriterion 2.031369 Loglikelihood -96.38919 Hannan-Quinncriter 1.114361 F-statistic 1.607892 Durbin-Watsonstat 2.790492 Prob(F-statistic) 0.000000
(Nguồn:tínhtoántừEVIEWS)Bả ng4 1 3 : kếtq u ảh ồiq u i m ô h ì n h điềuchỉnh- Ướcl ượngR a n d o m E f fe c t s Model
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.
R-squared 0.007724 Meandependentvar 0.110497 AdjustedR-squared 0.005982 S.D.dependentvar 0.292739 S.E.ofregression 0.291862 Sumsquaredresid 194.1327 F-statistic 4.434801 Durbin-Watsonstat 2.097665 Prob(F-statistic) 0.001426
R-squared 0.007580 Meandependentvar 0.139102 Sumsquaredresid 222.3852 Durbin-Watsonstat 1.831170
Bảng4.11chothấycáchệsốđềucóýnghĩathốngkêtheomôhìnhtừ1%-5%(p- value1 0 % ) Kiểmđịnhphầndư(Redundant)môhìnhchothấyp- value=0 cóýnghĩathốngkêtheomôhình(Phụlục1).Dovậy,tácgiảchorằngước lượngvớiFixEffectsModellàtôiưuhơnvớiOLS.
Bảng4.13làkếtquảhốiquyvớiRandomEffectsModels.Bảngkếtquảchothấytấtcả cáchệsốtươngquangiữabiếnđộclậpvớiROEđềucóýnghĩat h ốngkê1%-5% (p-value10%),khôngbácbỏ môhìnhnày.
Tựtươngquan(Autocorrelation)hay tựhồiquy(Autoregression) làhi ệntượngcósựtươngquangiữacácquansáttrongcùngbảngdữliệu.Hiệntượ ngn à y thườngxảyr a vớid ữliệuc h u ỗithờigian.Vềbảnchất,hiệntươngtựtương quanxảyrakhitrongphươngphầndư(saisố)củamôhìnhh ồiquycósựtươngquan vớisaisốcủakỳtrướcđógọilàtươngquanbậc1,bậc2haybậcn.
Theo kinhnghiệm,với hệsốDurbin-Watson= 2,097665nằmtrongkhoảng(1- 3)thìmôhìnhnghiêncứubịhiệntươngtựtươngquanbậc1vàhơnnữavớiđộdàithời giandữliệuđangnghiêncứu4năm(2008-2011)khôngbịtựtươngquanbậc2 Bêncạnhđó,dựavàobiểuđồphầndư(Phụlục3)củamôhìnhcóthểthấyr à n g khôn gcósựchồnglấngiữacáckỳ,tứckhôngcóhiệntượngtựtươngq u a n trongmôhình.
Kiểmđ ị nhđ ồ ngliênkết( C o i n t e g r a t i o n t e s t ) l à x á c đ ị nhmộtn h ó m c á c chuỗikhôngdừngcóđồngliênkếtkhôngvàchúngtabiếtrằngkhihồiquycácchu ỗithờigiankhôngdừngthườngdẫnđếnkếtquảhồiquygiảmạo.Vậy,kiểmđịnhđ ồngliênkếtthựchiệnkhichuỗidữliệunghiêncứutrongmôhìnhkhôngdừng Vớipaneldatađangnghiêncứutrongmôhìnhnàythìcácchuỗidữliệulàchuỗid ừng.Dovậykhôngcóhiệntượngđồngliênkếttheomôhìnhnày.
Kiểmđịnhbiếnnộisinhlàxemxétkhảnăngphầndưcủamôhìnhcótươngq u a n vớic ácbiếnđộclập củamôhình.Mộtmôhìnhhồiquycóýnghĩakhicácbiếnđộclậpcủamôhìnhđềulàbi ếnngoạisinh,tứckhôngcósựtươngq u a n chặtchẽvớiphầnd ưc ủamôh ì n h (phầ nk h ô n g giảit h í c h đ ư ợ cý n g h ĩatươngquantrongmôhìnhnghiêncứu).Th eokinhnghiệmthìhệsốtươngquangiữabiếnđộclậpvàphầndưnhỏhơn0,8thìbiế nđộclậpđượcg ọilàbiếnngoạisinh,tứckhôngcótươngquanchặtvớiphầndưmôhìn h.
RESID DE TD STD LOGTTS
(Nguồn:tínhtoántừEVIEWS)Cá chệsốtươngquangiữaphầndưvàcácbiếnđộclậpcủamôhìnhđềun h ỏhơn0,8n ênchúngđềukhôngphảilàbiếnnộisinhcủamôhình,tứcmôhìnhkhôngbịbácbỏ.
*Kiểmđịnhđacộngtuyến: Đacộngtuyếnlàhiện tượngcácbiếnđộclậpcóảnhhưởnglẫnnhau.Hệsốtươngquangiữacácbiếnlớnhơn 0,8 thìcóhiệntượngđacộngtuyếntrongmôhình.Cũngquabảng4.14tacóhệsốtương quangiữacácbiếnđộclậpt r o n g môhìnhđềunhỏhơn0,8chứngtỏxảyrahiệntượ ngđacộngtuyếnt r o n g môhình.Kếtquảmôhìnhkhôngbịbácbỏ.
Vớikết quảcáckiểmđịnhnhưtrên, tác giảđã tìmđượcmôhìnhtốiưuchong hiên cứunày.Kếtq u ảnghiêncứumộtlầnnữakhẳng địnhc ó s ựảnhhưởngcủacấutrúcvốnvàquymôcôngtyđếnhiệuquảhoạtđộngcủa cácc ô n g ty.Mốiquanhệđóđượcdiễnđạtnhưsau:
Kếtquảhồiquychothấytỷcơcấuvốnthậtsựcótácđộngđếnhiệuquảhoạtđộng,c ụthể:tỷsốnợ/ vốnchủsởhữuDEảnhhưởngâmđếnhiệuquảhoạtđộngROEvớihệsốtươngquan0,006(mứcýnghĩa5%),tứckhiDEtăngmộtlầnthìROE giảm0,6%; tươngtưt ỷsốnợ/tổngtàisảnTDảnh hưởngâmđếnROEvớihệsốtươngquan0,125(mứcýnghĩa5%),tứckhiTDtăngm ộtlầnthìROEgiảm12,5%;ngượclại,tỷsốnợngắnhạn/ tổngtàisảnSTDtácđộngdươngđếnROE,hệsốtươngquan0,168(mứcýnghĩa
1 %), tứckhiSTDtăngmộtlầnthìROEtăng16,8%.Nhưvậy,vớikếtquảh ồiquyt rênthìđònbẩytàichínhcóảnhhưởngngượcchiềuvớihiệuquảhoạtđộngcôngty nhưngảnhhưởngcủanợngắnhạnthìtíchcực(dương).Điềunàychothấycáccôngty sửdụngvốnvaydàihạnkhônghiệuquả.
Vớimứcýnghĩa5%,quymôcôngtyTTS có tácđộngdươngđếnROEvớihệsốtươngquan0,026,tứckhiquymôcôngtytăngthìh iệuquảhoạtđộngtăngtheohaynóikháchơnchúngcóquanhệđồngbiến.
Chương5:Kếtluận
Kết quả nghiên cứu của luận văn cho thấy, lợi nhuận của các công ty niêm yết trên TTCKVN chịu tác động từ cấu trúc vốn, nhưng mức độ và chiều hướng tác động khác nhau giữa các công ty Các công ty có khả năng tài chính khác nhau thường dị ứng với việc gia tăng nợ trong cấu trúc tài chính Điều này trái với lý thuyết tài chính hiện đại cho rằng đòn bẩy tài chính là công cụ hữu hiệu để gia tăng giá trị công ty theo sổ sách Thị trường và môi trường kinh doanh Việt Nam luôn biến động, nợ nần làm cho các công ty kém hiệu quả trong bối cảnh thiếu cơ hội đầu tư Vì vậy, tác giả nhấn mạnh rằng trong khi cấu trúc vốn không còn là công cụ hiệu quả để gia tăng lợi nhuận, các nhà quản lý cần tìm thêm các nhân tố khác để cải thiện đòn bẩy lợi nhuận của công ty.
Quan g h i ê n cứut á c g i ảcũngthấyrằngc ómốiq u a n h ệt í c h cựcgiữan ợngắnhạ nvớihiệuquảhoạtđộngcôngty,thểhiệntrongngắnhạncáccôngt y vẫntìmđượchi ệuquảtrongviệcchiếmdụngvốnngắnhạn,nhưngcũngc h o thấyrằng,vốndàihạnl àmộtvấnđềkhókhăntrongviệcphát huyhiệuq u ảhoạtđộng.
Thứhai,phầnđôngcáccôngtykémtrongchiếnlượcdàihạnmàmốiquanhệgiữacơ hộităngtrưởngvớihiệuquảhoạtđộngkhôngcóýnghĩathốngk ê trongmôhình,t ứccơhộităngtrưởngkhôngcóảnhhưởngrõrànglênhiệuquảhoạtđộngtrongmô hìnhnghiêncứunày.
Thứtư,tácgiảcũngkhông tìmthấymốiliênhệgiữacấutrúctàisảnvàhiệuquả hoạtđộng(khôngcóýnghĩathốngkê).
Vớimứcđộgiảithíchảnhhưởngcủacácbiếnđếnhiệuquảhoạtđộngkháthấptácg iảlưuýrằngcòncócácnhân tốkhácảnhhưởngđếnhiệuquảhoạtđộngmàtácgiả chưađưavàomôhìnhnghiên.Nhưngvớinổlựccủamình,tácgiảcũngđãxâydựng được môhìnhmốiliênhệgiữacấutrúcvốnv à hiệuquảhoạtđộngcáccông tyniêmyết trênthịtrườngchứngkhoánViệtNamgiaiđoạn2008-2011.
Thứnăm,mộtgợiýlàtrongkhinềnkinhtếViệtNamvẫnchưaphảnánhđ úng,đầy đủcácyếutốcủathịtrường,tronggiaiđoạnkhủnghoảngcácc ô n g tycầnthậnt rọngtrongviệcsửdụngđòncânnợcủamình,ưutiênsửd ụngnguồn lựcnộitạicũngnhưvốncổđôngđểvượtquakhókhănvàpháttriển.Mộtđiềunữa,quy môcôngtylớnlànềntảngchogiatănghiệuquảhoạtđộngnhưngcầnlưuýrằngquy môcôngtylàđộnglựcpháttriểnkhic ô n g tyđóđượctổchứchiệuquả,cótiềmnăng.
Quanghiêncứunàytácgiảnhậnthấyrằngđãgiảiquyếtđược hạnchếThạcs ĩTrầnHùngSơnvàTiếnsĩTrầnViệtHoàng(2008)vềmẫudữliệu Haitácgiảnàychỉdựatrênmẫudữliệucủa50côngtyphitàichínhmàđưarakếtlu ậncủamình.
TấnVinh(2011)nghiêncứucáccôngtyniêmyếttrê n sànchứngkhoánHàNội.Tá cgiảđãcốgắngmởrộngthuthậpdữliệut r ê n cảhaisàngiaodịchchứngkhoánViệt Namđểkhắcphụccáchạnchếtro n g kếtluậncủamình.
TácgiảLêThịKimThư(2012)dựavàodữliệu13côngtyngànhbấtđộngsảnđểđưar akếtluậncácnhântốảnhhưởngcấutrúcvốn.Tácgiảchorằngk h ô n g quáđángtincậ y.Vớinghiêncứucủamìnhvớidữaliệu571côngtyđượcthuthậpphầnnàođãhạnch ếđượcnhượcđiểmnày.
Nhữngh ạnc h ết r ê n c ũngl à g ợiý c h o c á c n g h i ê n cứutiếpt h e o đ ể h o à n thiệ nmôhình.
- TrầnHùngSơnvàTrầnViếtHoàng(2008),Cơcấuvốnvàhiệuquảhoạtđộ ngdoanhnghiệpcủacáccôngtyniêmyếttrênSởgiaodịchchứngkhoán Tp.HCM,Bàinghiêncứu,Tạpchí Pháttriểnkinhtếsố218.
- A.Berger,E.BPatty(2006),CapitalstructureandFirmperforman ce:A n e w A p p r o a c h t o TestingA g e n c y t h e o r y a n d A n Apli cationtotheBankingindustry,JournalofBankingandFinance30.
- D.Margaritis,M.Psilaki,CapitalstructureandFirmefficiency,Jo u r n a l ofBusinessFinanceandAccounting34(9)-2007.
- Di.Ratha,S.Mohapatra,P.Suttle(2003),CapitalStructureandPerforman ceinDevelopingCountries,Workingpaper.
Rainey,AndrosGregoriou, FinancialDe v el o p me n t andTheDeter minantsofCapitalStructureinVietN a m
- Midigliani,FrancoandMertonH.Miller,“TheCostofCapital,Corporat ionFinanceandtheTheoryofInvestment”,TheAmericanEcon omicReview48(3),June1958:261-297.
EvidencefromPakistan,R e s e a r c h J o u r n a l o f F i n a n c e a n d Acc ounting, ISSN2222-1697(Paper)ISSN2222-
- MurrayZ.FrankandVidhanK.Goyal,ProfitsandCapitalStructure,May 7,2009.AFA2009SanFranciscoMeetingsPaper.
Neokosmides,ProfitMarginAndCapitalStructure:AnEmpiricalRelatio nship,TheJournalofAppliedBusinessResearch,Volume18,Number2.
- R.Zeitun,G.GTian,Capitalstructureand Corporateperforman ce:EvidencefromJordan,AutralasianAccountingBusinessandFinanceJ ournal,Vol1,Issue4-2007.
- SamuelG.H.HuangandFrankM.Song,TheDeterminantsofC a p it a l Str ucture:EvidencefromChina.
- WeiX u , X i a n g z h e n X u , S h o u f e n g Z h a n g , A n Empiricals t u d y o n Relationship betweenCorporationperformanceandCapitalstruc ture,China-USA BusinessReview,April2005.
Cross-sectionF 1.583752 (570,1709) 0.0000 Cross-sectionChi-square 968.662274 570 0.0000
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.
R-squared 0.007672 Meandependentvar 0.139102 AdjustedR- squared 0.005930 S.D.dependentvar 0.313294S.E.ofregression 0.312364 Akaikeinfocriterion 0.512890Sumsquaredresid 222.3646 Schwarzcriterion 0.525442Loglikelihood -580.7203 Hannan-Quinncriter 0.517468F-statistic 4.404751 Durbin-Watsonstat 1.832525Prob(F-statistic) 0.001505
Chi- Sq.Stati Chi-Sq.d.f Prob.
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.
R-squared 0.350667 Meandependentvar 0.139102 AdjustedR- squared 0.132576 S.D.dependentvar 0.313294 S.E.ofregression 0.291788 Akaikeinfocriterion 0.587906 Sumsquaredresid
145.5050 Schwarzcriterion 2.031369 Loglikelihood -96.38919 Hannan-Quinncriter 1.114361 F-statistic 1.607892 Durbin-Watsonstat 2.790492 Prob(F-statistic) 0.000000
Nam MCK ROE DE TD STD LTD DTTS logTTS LA
