Ảnh hưởng của sở hữu nước ngoài đến tính thanh toán của thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM LÊ THỊ THÙY LINH ẢNH HƯỞNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGỒI ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM LÊ THỊ THÙY LINH ẢNH HƯỞNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGỒI ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS TRẦN THỊ HẢI LÝ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn ‘‘ẢNH HƯỞNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGỒI ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM’’ cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học TS Trần Thị Hải Lý Tp HCM, ngày 30 tháng 09 năm 2013 Lê Thị Thùy Linh LỜI CẢM ƠN Tôi chân thành cảm ơn Ban Giám Hiệu Khoa Đào tạo Sau Đại học Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu suốt thời gian qua Tôi chân thành cảm ơn Thầy Cô Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh nhiệt tình giảng dạy cho tơi suốt q trình tham gia học tập Trường Tôi chân thành cảm ơn Cô - TS Trần Thị Hải Lý tận tình bảo, góp ý động viên tơi suốt q trình thực luận văn Tơi chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp tạo điều kiện thuận lợi để tơi hồn thành luận văn Xin trân trọng cảm ơn Tác giả luận văn Lê Thị Thùy Linh DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT TỪ VIẾT TẮT SGDCK VN-Index TP.HCM DIỄN GIẢI Sở giao dịch chứng khốn Vietnam Index Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU Ký hiệu Diễn giải Tiếng Anh Diễn giải Tiếng Việt S Spread Chênh lệch giá mua bán D Depth Độ sâu thị trường PS Price Sensitivity Độ nhạy cảm giá K Kurtosis Độ nhọn phân phối xác suất Sk Sknewness Độ lệch phân phối xác xuất Ln Natural logarithm Logarit tự nhiên Maximum Giá trị lớn Mean Giá trị trung bình Median Giá trị trung vị Minimum Giá trị nhỏ FINST Foreign ownership Sở hữu nhà đầu tư nước ΔFINST Change in foreign ownership Thay đổi sở hữu nhà đầu tư nước L Liquidity Thanh khoản cổ phiếu Ask Ask price Giá chào bán tốt Bid Bid price Giá đặt mua tốt Liquidity traders Nhà đầu tư lướt sóng Quantity Khối lượng cổ phiếu Q Σ Độ lệch chuẩn PH Highest price Giá khớp lệnh cao PL Lowest price Giá khớp lệnh thấp TOVER Tunover ratio Tỷ lệ doanh thu R Return Thu nhập cổ phiếu MCAP Market capital Vốn thị trường V Trading value Giá trị giao dịch Illiqid Illiquidity Chỉ số đo lường thiếu tính khoản DANH MỤC CÁC BẢNG STT KÝ HIỆU TÊN HÌNH Bảng Sở hữu nhà đầu tư nước Việt Nam Bảng Thống kê mô tả số đo lường khoản thị trường chứng khoán Việt Nam Bảng 3A Thống kê mô tả số S, D, PS Ln(S), Ln(D), Ln(PS) cổ phiếu theo tháng Bảng 3B Thống kê mô tả số S, D, PS Ln(S), Ln(D), Ln(PS) nhóm cổ phiếu theo tháng Bảng 4A Thống kê mô tả số FINST, ΔFINST, r, σ, Tover, Ln(MCAP) cổ phiếu theo tháng Bảng 4B Trình bày ma trận tương quan số FINST, ΔFINST, r, σ, Tover, Ln(MCAP) cổ phiếu theo tháng Bảng 5A Kết kiểm định ảnh hưởng khoản lên tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước Bảng 5B Kết kiểm định ảnh hưởng biến động khoản lên thay đổi tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước Bảng Kết kiểm định tác động sở hữu nhà đầu tư nước ngồi lên khoản chứng khốn MỤC LỤC TÓM TẮT 1 GIỚI THIỆU .2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY DỮ LIỆU, PHƯƠNG PHÁP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU .18 3.1 Dữ liệu 18 3.2 Phương pháp nghiên cứu 19 3.3 Đo lường sở hữu nhà đầu tư nước .19 3.4 Đo lường tính khoản cổ phiếu .20 3.5 Các biến khác .21 3.6 Mơ hình nghiên cứu .22 NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 4.1 Thống kê mô tả 26 4.2 Kết nghiên cứu 34 4.2.1 Ảnh hưởng khoản lên sở hữu nước .34 4.2.2 Ảnh hưởng sở hữu nước lên khoản .39 KẾT LUẬN 42 5.1 Các kết 42 5.2 Các hàm ý từ kết nghiên cứu 44 5.2.1 Đối với hoạch định sách 44 5.2.2 Đối với đầu tư cổ phiếu 45 5.3 Hạn chế đề tài hướng phát triển 45 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 PHỤ LỤC 50 TÓM TẮT Bài nghiên cứu thực nhằm kiểm định mối quan hệ nhân sở hữu nhà đầu tư nước nước khoản thị trường chứng khoán Việt Nam Câu hỏi đặt có hay khơng sở hữu nhà đầu tư nước ảnh hưởng lên khoản thị trường chứng khoán Việt Nam ảnh hưởng tích cực hay tiêu cực? Dữ liệu nghiên cứu số liệu liên quan cổ phiếu niêm yết SGDCK TP.HCM SGDCK Hà Nội khoảng thời gian từ ngày 01/01/2010 đến15/08/2013 Bộ liệu gồm 703 cổ phiếu giao dịch sàn chứng khoán TP.HCM Hà Nội Tổng số mẫu quan sát chia thành nhóm dựa MCAP trung bình giai đoạn nghiên cứu cổ phiếu: nhóm gồm 140 mẫu, riêng nhóm 143 mẫu quan sát Tác giả tìm thấy kết nghiên cứu sau:  Nhóm cổ phiếu có lợi nhuận cao thu hút nhà đầu tư nước hơn, biến động giá cao làm giảm mong muốn nắm giữ cổ phiếu nhà đầu tư nước  Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước giảm theo chênh lệch giá mua bán tăng theo chiều sâu Điều có nghĩa nhà đầu tư nước ngồi Việt Nam có sở thích đầu tư vào cổ phiếu có tính khoản cao  Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi có tác động tích cực đến khoản cổ phiếu tương lai Tuy nhiên, tỷ lệ tăng đến mức độ định gây ảnh hưởng xấu đến khoản tương lai cổ phiếu Từ khố: sở hữu nhà đầu tư nước ngồi, khoản GIỚI THIỆU Thanh khoản cổ phiếu nhìn đơn giản dễ hiểu Tuy nhiên, thực tế cho thấy khơng đơn giản, có nhiều khái niệm khác nêu lên nhà nghiên cứu nhà đầu tư chuyên nghiệp Robert F Stambaugh (2002) đưa khái niệm khoản cổ phiếu sau: “Thanh khoản cổ phiếu khái niệm rộng khơng rõ ràng, nhìn chung phản ánh khả giao dịch khối lượng lớn cổ phiếu cách nhanh chóng mức phí thấp khơng có dịch chuyển giá” Chiara Coluzzi, Sergio Ginebri Manuel Turco (2008) cho khó hiểu giải thích khoản cổ phiếu đưa khái niệm sau: “Thanh khoản cổ phiếu khả giao dịch mà không bị ảnh hưởng đến giá chúng” Như vậy, khoản cổ phiếu khả chuyển đổi cổ phiếu thành tiền dễ dàng với ảnh hưởng giá khơng đáng kể với khoản phí tương đối thấp Thanh khoản cổ phiếu xem dòng máu thị trường chứng khốn, góp phần đảm bảo thị trường tài kinh tế vận hành cách thông suốt Đây nội dung chung trừu tượng thân có nhiều tính chất khác Nhìn chung, nhà đầu tư nước Việt Nam hoạt động giống nhà đầu tư tổ chức theo Coval & Moskowitz (1999); Dahlquist & Robertsson (2001) tổ chức đầu tư nước chiếm tỷ lệ lớn đầu tư nước ngồi Ở Việt Nam, có hạn chế quyền sở hữu nước ngoài, nhà đầu tư nước phép sở hữu đến 30% ngân hàng thương mại 49% công ty niêm yết Như biết, thị trường tài nước phát triển không lành mạnh kinh tế tiên tiến Thiếu khoản coi yếu tố quan trọng cho biến động cao thị trường trở ngại đáng kể cho phát triển thị trường tài Theo lý thuyết xây dựng Stulz (1999a, 1999b), tham gia tổ chức tài quốc tế lớn tăng tính khoản thị trường nước thơng qua công bố thông tin tốt giao dịch sơi động Vì vậy, mở cửa thị trường tài nước cho nhà đầu tư quốc tế, phần tự hóa tài chính, mong đợi làm tăng tính khoản thị trường Từ năm 2010 đến năm 2013, tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam có tăng trưởng nhẹ từ 6.1% năm 2010 lên 6.7% năm 2013 Vậy tăng trưởng có tác động đến tính khoản thị trường chứng khốn Việt Nam? Bài nghiên cứu nhằm tìm lời giải đáp cho câu hỏi Bài nghiên cứu tìm hiểu tác động sở hữu đầu tư nước ngồi khoản thị trường chứng khốn Việt Nam Kết hỗ trợ cho sách mở cửa đầu tư nước ngồi nhằm mục đích tăng cường khoản thị trường chứng khốn Ngồi ra, tính khoản vốn nội dung chung trừu tượng thân có nhiều tính chất khác Nên kết có ý nghĩa nhà đầu tư việc đánh giá so sánh tính khoản loại cổ phiếu nhằm đưa định sáng suốt đầu tư Kết cấu nghiên cứu sau: -Phần 1: Giới thiệu -Phần 2: Tổng quan nghiên cứu trước Phụ lục Bảng 3B Phụ lục Bảng A Bảng 4B Phụ lục Bảng 5A Phụ lục Bảng 5B 69 Phụ lục 6: Bảng ... quan hệ nhân sở hữu nhà đầu tư nước nước khoản thị trường chứng khoán Việt Nam Câu hỏi đặt có hay khơng sở hữu nhà đầu tư nước ảnh hưởng lên khoản thị trường chứng khoán Việt Nam ảnh hưởng tích...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM LÊ THỊ THÙY LINH ẢNH HƯỞNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGỒI ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân... lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi tính khoản cổ phiếu Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi có tác động tích cực đến khoản thị trường chứng khoán Việt Nam, đến mức độ định, tiếp tục tăng tỷ lệ sở hữu