Lý do nghiên cứu
Hiệu quả là vấn đề cơ bản sản xuất kinh doanh của một hình thái kinh tế xã hội Các chủ thể tham gia vào nền kinh tế tiến hành sản xuất kinh doanh phải đặt mục tiêu hiệu quả lên hàng đầu cùng với nâng cao năng suất và chất lượng Doanh nghiệp sản xuất kinh doanh có hiệu quả là doanh nghiệp thỏa mãn tối đa nhu cầu về hàng hóa – dịch vụ của xã hội trong giới hạn cho phép của các nguồn lực hiện có và thu được nhiều lợi nhuận nhất, đem lại hiệu quả kinh tế xã hội cao nhất Như vậy, có thể nói mục đích chính của sản xuất kinh doanh là lợi nhuận Lợi nhuận là mục tiêu trước mắt, lâu dài và thường xuyên của hoạt động sản xuất kinh doanh.
Hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp chịu tác động từ nhiều yếu tố, bao gồm cả môi trường bên ngoài và nội tại doanh nghiệp Các yếu tố này có thể bao gồm tình hình kinh tế - chính trị - xã hội, chính sách quy định của Nhà nước, năng lực tài chính, công nghệ, con người và cách thức quản lý Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế và công nghiệp hóa - hiện đại hóa, môi trường kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng đang trải qua những thay đổi to lớn, tạo ra cả cơ hội và thách thức Sự cạnh tranh gay gắt từ các đối thủ mạnh hơn về vốn, công nghệ và quản lý là một trong những thách thức lớn nhất mà các doanh nghiệp ngành xây dựng phải đối mặt Vì vậy, việc duy trì hiệu quả hoạt động kinh doanh và tạo ra lợi nhuận là một câu hỏi quan trọng và không dễ trả lời đối với các doanh nghiệp này.
Hiệu quả hoạt động kinh doanh là một yếu tố quan trọng và cấp bách đối với các doanh nghiệp, đặc biệt là trong ngành xây dựng Việc nâng cao năng lực cạnh tranh đòi hỏi các doanh nghiệp phải tìm hiểu và phân tích các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh Trong đó, các yếu tố tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc quyết định hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp Do đó, nghiên cứu về các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành xây dựng niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam là một chủ đề quan trọng và cần thiết.
Mục tiêu nghiên cứu
− Xây dựng mô hình nghiên cứu các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả kinh doanh
Quá trình kiểm định mô hình và các giả thuyết nghiên cứu đóng vai trò quan trọng trong việc xác định các yếu tố tài chính có tác động đáng kể đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Thông qua kiểm định này, doanh nghiệp có thể xác định được các yếu tố tài chính nào có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động kinh doanh, từ đó đề ra các chiến lược điều chỉnh và cải thiện phù hợp.
− Đề xuất các kiến nghị để nâng cao hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng
Phương pháp thực hiện
− Nguồn dữ liệu: báo cáo tài chính đã được kiểm toán từ năm 2006 – 2010 của
40 công ty trong ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
− Phương pháp thực hiện: trong nghiên cứu này tác giả sử dụng phương pháp định lượng và phương pháp định tính Trong phương pháp định lượng, tác giả sử dụng công cụ kinh tế lượng hồi quy để thực hiện ước lượng, kiểm định mô hình và từ đó xác định được các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả
Xây dựng mô hình các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả kinh doanh Ước lượng, kiểm định mô hình
Cơ sở lý luận về hiệu quả kinh doanh
Nghiên cứu (trên thế giới) về các yếu tố tác động hiệu quả kinh doanh
Thực trạng hoạt động kinh doanh của DN ngành xây dựng từ 2007 - 2010 Dữ liệu thứ cấp.
Phương pháp định lượng: mô hình hồi quy
Để nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp (DN) ngành xây dựng, cần áp dụng các phương pháp định tính để phân tích và so sánh kết quả nghiên cứu với các nghiên cứu liên quan Thông qua việc thống kê và phân tích dữ liệu, có thể xác định được những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của DN ngành xây dựng Từ đó, đề xuất các kiến nghị phù hợp nhằm cải thiện và nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của DN ngành xây dựng trong thời gian tới.
Xác định các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh
5 Kết cấu của đề tài: gồm 4 chương
− Tổng quan về đề tài nghiên cứu
− Chương 1: Cơ sở lý luận về hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng
− Chương 2: Mô hình nghiên cứu
− Chương 3: Kết quả nghiên cứu
− Chương 4: Đề xuất kiến nghị nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp ngành xây dựng
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH
CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG
1.1 Hiệu quả hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp ngành xây dựng
Hiệu quả hoạt động kinh doanh (HQKD) là một phạm trù kinh tế quan trọng phản ánh trình độ sử dụng các nguồn lực sẵn có của doanh nghiệp nhằm đạt kết quả cao nhất trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh với chi phí thấp nhất HQKD biểu hiện mối tương quan giữa kết quả nhận được ở đầu ra của một quá trình và chi phí đầu vào, giúp doanh nghiệp đánh giá hiệu quả sử dụng nguồn lực và tối ưu hóa hoạt động kinh doanh.
H = Kết quả đầu ra - Chi phí đầu vào
H = Kết quả đầu ra / Chi phí đầu vào
Hiệu quả kinh doanh (HQKD) của doanh nghiệp ngành xây dựng thể hiện mối tương quan giữa kết quả đầu ra là thu nhập của doanh nghiệp và chi phí đầu vào, phản ánh mức độ hiệu quả trong việc sử dụng nguồn lực để tạo ra giá trị cho doanh nghiệp.
Thu nhập của doanh nghiệp xây dựng là toàn bộ khoản tiền thu được từ các hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, bao gồm thu nhập từ hoạt động xây dựng và thu nhập từ hoạt động tài chính.
Thu nhập bán hàng là doanh thu từ hoạt động bàn giao công trình, hạng mục hoàn thành cho đơn vị giao thầu, chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng thu nhập của doanh nghiệp xây dựng, phản ánh kết quả kinh doanh chính của đơn vị này.
− Thu nhập về tiêu thụ sản phẩm từ các hoạt động SXKD phụ của DN xây dựng
Thu nhập từ các hoạt động đầu tư tài chính vào các đơn vị khác là nguồn lợi nhuận quan trọng của doanh nghiệp, bao gồm các khoản thu từ hoạt động liên doanh, góp vốn, đầu tư tài chính ra ngoài doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp đa dạng hóa nguồn thu nhập và tối ưu hóa hiệu quả kinh doanh.
− Thu nhập từ các hoạt động tài chính, bao gồm các khoản thu được từ các hoạt động có liên quan đến huy động, quản lý và sử dụng vốn kinh doanh của DN
1 Bùi Xuân Phong (2007), Phân tích hoạt động kinh doanh, Học viện Công nghệ Bưu chính viễn thông, trang
2 Nguyễn Thị Thu Thủy (2008), Giáo trình tài chính trong DN xây dựng, Đại học Bách khoa Đà Nẵng, tr.50
Thu nhập từ các hoạt động khác, còn được gọi là hoạt động bất thường, bao gồm các khoản thu nhập không thường xuyên và không ổn định, khó dự kiến trước Các nguồn thu nhập này thường đến từ việc thanh lý, nhượng bán tài sản cố định hoặc thu hồi các khoản nợ không ai đòi, mang lại nguồn thu nhập bất ngờ cho doanh nghiệp.
Chi phí của doanh nghiệp xây dựng là toàn bộ chi phí mà doanh nghiệp phải bỏ ra để thực hiện hoạt động sản xuất kinh doanh trong một thời kỳ nhất định Chi phí có thể được phân loại theo khoản mục tính giá thành, bao gồm chi phí nguyên vật liệu trực tiếp, chi phí nhân công trực tiếp, chi phí sử dụng máy thi công và chi phí sản xuất chung Chi phí toàn bộ công trình xây lắp bao gồm giá thành sản phẩm xây lắp và chi phí bán giá thành sản phẩm, trong đó giá thành sản phẩm xây lắp gồm 4 khoản mục: chi phí vật liệu, chi phí nhân công, chi phí máy thi công và chi phí sản xuất chung.
1.2 Các chỉ số đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng
Thông thường hiệu quả kinh doanh của DN ngành xây dựng được phản ánh qua các chỉ số 4 :
Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp (DN) được tính bằng cách lấy doanh thu trừ đi tổng chi phí, phản ánh hiệu quả tuyệt đối của phần lợi nhuận, tức là phần chênh lệch giữa kết quả đầu ra và chi phí đầu vào Đây là số tiền mà doanh nghiệp thực thu được sau một quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh Tuy nhiên, chỉ số này có hạn chế là rất khó để so sánh hiệu quả hoạt động kinh doanh giữa các doanh nghiệp.
Các doanh nghiệp trong cùng ngành nghề có thể có quy mô và lợi nhuận khác nhau, nhưng điều đó không nhất thiết phản ánh hiệu quả kinh doanh của họ Ví dụ, các doanh nghiệp xây dựng lớn có thể tạo ra lợi nhuận cao hơn các doanh nghiệp nhỏ, nhưng điều đó không có nghĩa là họ hoạt động hiệu quả hơn Do đó, chỉ số hiệu quả tuyệt đối không thể hiện khả năng sử dụng tiết kiệm hay lãng phí các chi phí đầu vào Để khắc phục nhược điểm này, người ta có thể sử dụng các chỉ số hiệu quả khác.
3 Nguyễn Thị Thu Thủy (2008), Giáo trình tài chính trong DN xây dựng, Đại học Bách khoa Đà Nẵng, tr.54
4 Nguyễn Thị Thu Thủy (2008), Giáo trình tài chính trong DN xây dựng, Đại học Bách khoa Đà Nẵng, tr.55-56
ROE = Lợi nhuận sau thuế / Vốn chủ sở hữu bình quân Chỉ số này cho biết bình quân 1 đồng vốn CSH được bỏ vào đầu tư thì sau quá trình hoạt động SXKD, chủ sở hữu thu lại được bao nhiêu đồng lời Đây là một chỉ số được sử dụng rất phổ biến bởi tính đơn giản, dễ hiểu và dễ so sánh giữa các DN trong cùng ngành nghề với quy mô khác nhau, hoặc giữa các DN trong nhiều ngành nghề khác nhau, hoặc giữa nhiều hoạt động đầu tư khác nhau như tiền gửi tiết kiệm, bất động sản, chứng khoán, vàng, ngoại tệ, dự án kinh doanh … chính vì vậy nó sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra các quyết định tài trợ nhanh chóng.
Tuy nhiên, nhược điểm lớn nhất của chỉ số ROE là nó có thể dễ dàng bị bóp méo bởi các chiến lược tài chính của nhà quản trị doanh nghiệp Điều này có thể xảy ra khi nhà quản trị dự đoán lợi nhuận doanh nghiệp có khả năng bị ảnh hưởng và suy giảm, từ đó thực hiện các chiến lược như tăng đầu tư vào dư nợ hoặc mua lại cổ phiếu từ nguồn tiền mặt tích trữ, giúp cải thiện đáng kể chỉ số ROE.
Chỉ số ROA (Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản) được tính bằng cách chia lợi nhuận sau thuế cho tổng tài sản bình quân, giúp đo lường hiệu quả sử dụng tài sản trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Chỉ số này cung cấp thông tin về khả năng sinh lời của doanh nghiệp trên mỗi đồng tài sản đầu tư, đồng thời giúp tránh những sai lệch do chiến lược tài chính tạo ra ROA cũng phản ánh khả năng tạo ra tỷ suất lợi nhuận ròng đủ lớn trên tổng tài sản của công ty, giúp đánh giá hiệu quả sử dụng tài sản trong kinh doanh.
1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng 1.3.1 Nhóm yếu tố khách quan
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG
Các chỉ số đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh các DN xây dựng
Thông thường hiệu quả kinh doanh của DN ngành xây dựng được phản ánh qua các chỉ số 4 :
Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp (DN) được tính bằng cách trừ tổng chi phí khỏi doanh thu, phản ánh hiệu quả tuyệt đối của phần lợi nhuận thu được từ hoạt động sản xuất kinh doanh (SXKD) Chỉ số này đại diện cho phần chênh lệch giữa kết quả đầu ra và chi phí đầu vào, đồng thời thể hiện số tiền thực tế mà DN thu được sau một quá trình hoạt động SXKD Tuy nhiên, hạn chế lớn nhất của chỉ số này là khó có thể so sánh hiệu quả hoạt động kinh doanh (HQKD) giữa các doanh nghiệp khác nhau.
DN trong cùng ngành nghề với nhau Ví dụ, những DN xây dựng có quy mô lớn (tổng tài sản, nguồn vốn lớn) thì tất nhiên sẽ tạo ra lợi nhuận lớn hơn những DN có quy mô nhỏ, nhưng điều này không có nghĩa là các DN lớn hoạt động kinh doanh có hiệu quả hơn các DN nhỏ Như vậy, chỉ số hiệu quả tuyệt đối không cho biết khả năng sử dụng tiết kiệm hay lãng phí các chi phí đầu vào Để khắc phục được nhược điểm này, người ta có thể sử dụng các chỉ số hiệu quả sau:
3 Nguyễn Thị Thu Thủy (2008), Giáo trình tài chính trong DN xây dựng, Đại học Bách khoa Đà Nẵng, tr.54
4 Nguyễn Thị Thu Thủy (2008), Giáo trình tài chính trong DN xây dựng, Đại học Bách khoa Đà Nẵng, tr.55-56
Các yếu tố ảnh hưởng hiệu quả hoạt động kinh doanh các DN xây dựng
ra các quyết định tài trợ nhanh chóng.
Tuy nhiên, chỉ số ROE có một hạn chế đáng kể là dễ bị ảnh hưởng bởi các chiến lược tài chính của nhà quản trị doanh nghiệp Các nhà quản trị có thể dự đoán được sự suy giảm lợi nhuận và thực hiện các biện pháp như tăng đầu tư vào dư nợ hoặc mua lại cổ phiếu từ nguồn tiền mặt tích trữ, qua đó giúp cải thiện đáng kể chỉ số ROE.
ROA là chỉ số đo lường hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp, được tính bằng cách chia lợi nhuận sau thuế cho tổng tài sản bình quân Chỉ số này cho biết hiệu quả tạo ra lợi nhuận từ việc sử dụng tài sản, giúp doanh nghiệp đánh giá khả năng sinh lời của tài sản đầu tư ROA cũng giúp tránh những bóp méo do chiến lược tài chính tạo ra, đồng thời xác định công ty có thể tạo ra tỷ suất lợi nhuận ròng đủ lớn trên những tài sản của mình.
1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng 1.3.1 Nhóm yếu tố khách quan
Ngành xây dựng là một trong những ngành kinh tế quan trọng, mang tính chu kỳ và gắn liền chặt chẽ với sự phát triển của nền kinh tế Sự tăng trưởng của ngành này thường diễn ra theo từng chu kỳ và giai đoạn phát triển cụ thể, phản ánh sự thay đổi của nhu cầu và điều kiện kinh tế xã hội.
Việt Nam là nước có nền kinh tế đang trong giai đoạn phát triển Do đó, sự phát triển của nền kinh tế có tác động trực tiếp đến sự phát triển của ngành xây dựng. Trong giai đoạn 2002 – 2011, tốc độ tăng trưởng GDP bình quân duy trì ở mức 7.11%/năm, trong khi đó tốc độ tăng trưởng Ngành công nghiệp – xây dựng bình quân ở mức 8.77%/năm Chi tiết tốc độ tăng trưởng của GDP và ngành công nghiệp – xây dựng giai đoạn 2002 – 2011 được thể hiện thông qua biểu đồ 1.1 sau:
Biểu đồ 1.1: Tốc độ tăng trưởng GDP và ngành công nghiệp – xây dựng giai đoạn 2002 – 2011
Nguồn: Tổng cục Thống kê năm từ năm 2002 đến 2010 và 6 tháng năm 2011
Khi kinh tế tăng trưởng, nhu cầu xây dựng cơ sở hạ tầng, khu đô thị, nhà ở, khu công nghiệp và cao ốc văn phòng sẽ tăng cao, kéo theo sự gia tăng nguồn vốn đầu tư vào lĩnh vực này Tuy nhiên, nền kinh tế Việt Nam hiện đang trải qua một giai đoạn trì trệ, chịu ảnh hưởng từ cả chu kỳ kinh tế thế giới và các yếu tố nội tại Sự suy thoái của nền kinh tế sẽ dẫn đến giảm nguồn vốn đầu tư và nhu cầu xây dựng, gây tác động tiêu cực đến kết quả và hiệu quả sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng.
Khi lạm phát ở mức cao, giá cả tăng vọt, kéo theo giá nguyên liệu đầu vào như xi măng, sắt thép tăng cao, dẫn đến giá thành công trình vượt mức dự kiến Theo thống kê, tỷ lệ lạm phát trong giai đoạn 2008-2011 liên tục ở mức cao, cụ thể là 22,97% năm 2008, 9% năm 2009, 11,75% năm 2010 và 18% trong 9 tháng đầu năm 2011, gây khó khăn lớn cho các doanh nghiệp, đặc biệt là ngành xây dựng.
Trong lĩnh vực xây dựng, nguyên vật liệu nhập khẩu chiếm tỷ trọng cao, đặc biệt là sắt thép với tỷ lệ khoảng 20% trong công trình nhà ở và gần 40% trong công trình công nghiệp Tuy nhiên, ngành sản xuất thép trong nước vẫn phụ thuộc vào nhập khẩu khi mới chỉ đáp ứng được 50% nhu cầu phôi thép, 50% quặng và 30% thép phế Điều này khiến hoạt động của doanh nghiệp chịu ảnh hưởng đáng kể từ biến động tỷ giá giữa VND và các loại ngoại tệ.
Hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp (DN) chịu tác động đáng kể từ pháp luật và môi trường pháp luật Đặc biệt, các DN trong ngành xây dựng phải tuân thủ các quy định của Luật Doanh nghiệp, Luật Xây dựng, Luật Đấu thầu, Luật Đất đai và các pháp luật liên quan khác Tuy nhiên, hệ thống pháp luật Việt Nam vẫn đang trong quá trình hoàn thiện, dẫn đến sự điều chỉnh và thay đổi thường xuyên Điều này, cùng với sự chồng chéo và thiếu tính ổn định của các văn bản pháp luật liên quan đến xây dựng cơ bản, đất đai, phát triển đô thị và cơ sở hạ tầng, gây ra khó khăn cho các DN trong việc hoạch định chiến lược và chính sách kinh doanh hiệu quả.
5 Nguồn: Tổng cục thống kê năm 2008, 2009, 2010 và 9 tháng năm 2011
6 Thép và xi măng tăng giá: Sức ép lớn trong ngành xây dựng [http:\\inconco6.com/index.php? option=com_content&view=article&idb truy cập ngày 20/10/2011]
1.3.2 Nhóm yếu tố chủ quan
Lý thuyết Modigliani & Miller (1958) cho rằng trong môi trường kinh doanh lý tưởng không có thuế, chi phí giao dịch, chi phí phá sản và thông tin bất cân xứng, cơ cấu vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, trên thực tế, môi trường kinh doanh của mọi doanh nghiệp đều tồn tại thông tin bất cân xứng, chi phí giao dịch và thuế thu nhập, khiến lý thuyết này không thể áp dụng một cách toàn diện.
Lý thuyết Modigliani & Miller (1963) trong trường hợp có thuế thu nhập
Cơ cấu vốn của doanh nghiệp (DN) có mối liên hệ chặt chẽ với giá trị của DN Việc sử dụng nợ trong cơ cấu vốn mang lại ưu điểm đáng kể là tiết kiệm được thuế, do chi phí nợ được coi là chi phí hợp lý và được khấu trừ khỏi lợi nhuận trước thuế Ngược lại, chi phí vốn cổ phần (CSH) không có được ưu điểm này vì cổ tức là yếu tố chi phí sau thuế, làm giảm lợi ích tài chính của DN Lợi ích từ lá chắn thuế chính là yếu tố giúp tăng giá trị của DN.
Theo lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu, khi một doanh nghiệp bắt đầu vay nợ, họ có lợi thế về thuế do chi phí nợ thấp Tuy nhiên, khi tỷ lệ nợ và vốn cổ phần sở hữu (CSH) tăng cao, chi phí vốn CSH cũng tăng do các chủ sở hữu yêu cầu lợi tức cao hơn, đồng thời chi phí nợ cũng tăng do nguy cơ phá sản cao hơn Kết quả là, ở mức tỷ lệ nợ và vốn CSH cao, chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) sẽ tăng Lý thuyết này cho rằng, cơ cấu vốn có tác động đến WACC và giá trị công ty, và có một tỷ lệ nợ tối ưu giúp WACC nhỏ nhất và giá trị doanh nghiệp lớn nhất.
Việc lựa chọn và sử dụng vốn có tác động đáng kể đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, thể hiện mối quan hệ chặt chẽ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả kinh doanh Theo lý thuyết Modigliani & Miller và lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu, việc xác định tỷ lệ nợ trên tổng vốn phù hợp là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Tại Việt Nam, tỷ lệ nợ trên tổng vốn của ngành xây dựng được so sánh với các ngành khác thông qua biểu đồ, giúp doanh nghiệp xây dựng có cái nhìn tổng quan về cơ cấu vốn và hiệu quả kinh doanh của mình.
Biểu đồ 1.2: So sánh tỷ lệ nợ của ngành xây dựng và một số nhóm ngành khác tại Việt Nam
Nguồn: Công ty chứng khoán phố Wall
Biểu đồ trên cho thấy ngành xây dựng ở Việt Nam đang phải đối mặt với tỷ lệ nợ cao nhất, với mức nợ trung bình lên tới 67% Điều này làm nổi bật tầm quan trọng của việc quản lý cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động kinh doanh (HQKD) trong ngành xây dựng, nơi mối quan hệ giữa hai yếu tố này trở nên chặt chẽ và quan trọng hơn bao giờ hết.
1.3.2.2ng nghệ, máy móc thiết bị
Để tăng lợi nhuận, doanh nghiệp thường tập trung vào cắt giảm chi phí, tuy nhiên biện pháp này rất khó thực hiện vì không thể cắt giảm chi phí mà vẫn giữ nguyên chất lượng sản phẩm Thay vào đó, doanh nghiệp cần tăng chi phí để đầu tư vào nguyên vật liệu tốt hơn, lao động có tay nghề cao hơn và máy móc công nghệ hiện đại hơn Điều này giúp giảm lượng hao phí nguyên vật liệu/năng lượng/thiết bị trên từng sản phẩm, tạo điều kiện cho sản xuất số lượng lớn với chất lượng cao hơn và giá thành hạ Đầu tư vào công nghệ, máy móc thiết bị, nguồn nhân lực và phương pháp tổ chức quản lý là biện pháp quan trọng để giảm chi phí, nâng cao năng lực sản xuất, tăng chất lượng sản phẩm và nâng cao lợi thế cạnh tranh.
1.3.2.3Quy mô của Doanh nghiệp
Quy mô của DN có thể được hiểu là quy mô nguồn vốn, quy mô tài sản, quy mô mạng lưới tiêu thụ … Mô hình lý thuyết Lợi thế kinh tế theo quy mô hay còn gọi là lợi nhuận tăng dần theo quy mô được thể hiện khi chi phí bình quân trên một sản phẩm sản xuất ra sẽ giảm dần theo mức tăng của sản lượng sản phẩm Lợi thế kinh tế theo quy mô có được bởi các lý do sau:
Thực trạng hoạt động kinh doanh của các DN ngành xây dựng từ năm 2007 – 2011.12
8 Thanh Phương (2009), Những thăng trầm của doanh nghiệp ngành xây dựng [http://www.thesaigontimes.vn/Home/thoisu/sukien/18514 truy cập ngày 20/07/2011] và
Ngô Hoàng Diễm Chi (2011), Phân tích ngành xây dựng [http://www.vndirect.com.vn truy cập ngày20/07/2011]
Năm 2007, GDP của Việt Nam ghi nhận mức tăng trưởng gần 8.5% so với năm 2006, được Ngân hàng Phát triển châu Á đánh giá là quốc gia có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao trong khu vực và cao nhất trong lịch sử 10 năm của Việt Nam Đây cũng là năm đánh dấu sự phát triển mạnh mẽ của nền kinh tế Việt Nam, thể hiện sự phục hồi và tăng trưởng ấn tượng sau nhiều năm nỗ lực tái cấu trúc và cải cách kinh tế.
2007 có sự tăng trưởng toàn diện trong hầu hết các lĩnh vực và dẫn đầu là lĩnh vực xây dựng, bất động sản (ngành bất động sản là ngành tạo cầu của ngành xây dựng). Thị trường bất động sản phát triển khá nhanh và mạnh trong năm 2007, lượng BĐS được đầu tư xây dựng và giao dịch tăng lên khá nhiều, cung không đủ cầu Một điều kiện thuận lợi không kém phần quan trọng, góp phần vào thành công của các DN trong ngành xây dựng là việc các DN dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn Sự phát triển rực rỡ của thị trường chứng khoán cùng với các chính sách hỗ trợ từ phía Nhà nước, các DN dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay của các ngân hàng Hội tụ những điều kiện thuận lợi trên, dẫn đến năm 2007 các DN trong ngành xây dựng làm không hết việc và luôn đạt tốc độ tăng trưởng bình quân hơn 30%/năm, cao gấp gần ba lần so với mức tăng trưởng chung của khu vực công nghiệp và xây dựng cả nước (10.6%) 9
Giai đoạn 2007-2008, khủng hoảng kinh tế và lạm phát đã gây ra những tác động mạnh mẽ đến ba lĩnh vực có quan hệ mật thiết với nhau là xây dựng, vật liệu xây dựng và kinh doanh bất động sản Trong đó, giá cả vật liệu xây dựng đã tăng cao đột biến trong 6 tháng đầu năm 2008, với mức tăng lên đến 90% đối với sắt thép và 300% đối với gạch, khiến chi phí vật liệu chiếm đến 60-70% giá thành xây lắp Đồng thời, chi phí nhân công cũng tăng từ 30-55% và lãi suất cho vay tăng mạnh, đạt mức cao nhất là 21%/năm, trong khi vốn vay ngân hàng chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng, khiến chi phí đầu vào vượt quá sức chịu đựng của phần lớn doanh nghiệp.
Thị trường chứng khoán sụt giảm, chính sách siết chặt tín dụng của Nhà nước và tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã khiến nhiều chủ đầu tư rơi vào tình trạng cạn kiệt nguồn vốn, ảnh hưởng trực tiếp đến việc triển khai dự án, đặc biệt là các dự án đang trong giai đoạn thi công dở dang.
Các doanh nghiệp xây dựng đang trải qua những thử thách lớn khi nhiều dự án nhà xưởng, công nghiệp, căn hộ bị ngưng hoặc chỉ thi công cầm chừng do hạn chế nguồn vốn tín dụng Điều này khiến các doanh nghiệp xây dựng gặp khó khăn trong việc thanh toán và duy trì hoạt động kinh doanh, đặc biệt là các doanh nghiệp quy mô nhỏ và yếu vốn.
Từ năm 2009 đến nay, ngành xây dựng đã chứng kiến sự phục hồi đáng kể về tốc độ tăng trưởng Cụ thể, theo báo cáo của Vụ công nghiệp và xây dựng thuộc Tổng cục thống kê, tốc độ tăng trưởng của ngành xây dựng đã đạt mức 9% vào năm 2009 và tăng lên 18,7% vào năm 2010.
6 tháng đầu năm 2011 # 23.8%, là ngành có tốc độ tăng trưởng dẫn đầu trong khối sản xuất Vào năm 2009, tại thành phố Hồ Chí Minh có hàng chục dự án như River Garden, Hoang Anh Riverview, Sunrise City, The Fleminhton … Bên cạnh đó, những dự án ODA cũng như nhiều dự án đầu tư hạ tầng từ vốn ngân sách nhà nước vẫn đang tiếp tục được thúc đẩy triển khai Đây là cơ hội cho các DN chuyên thầu xây lắp hạ tầng Ngoài ra, nhu cầu xây dựng và sửa chữa nhà tư nhân cũng sôi động trở lại Một nguyên nhân quan trọng khác là do tình hình kinh tế, lạm phát trong nước đã được kiểm soát, giá các mặt hàng vật liệu xây dựng cơ bản đã giảm, lãi suất cho vay giảm nên DN dễ dàng tiếp cận được nguồn vốn tín dụng.
1.5 Đặc thù hoạt động kinh doanh của các DN ngành xây dựng
Qua phân tích thực trạng tình hình hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp (DN) trong ngành xây dựng, có thể nhận thấy rằng hoạt động kinh doanh của các DN ngành xây dựng có một số đặc thù riêng biệt, đòi hỏi sự thích nghi và linh hoạt trong môi trường kinh doanh đầy thách thức.
Doanh nghiệp thường nhạy cảm với chu kỳ kinh doanh của nền kinh tế vĩ mô, điều này có nghĩa là khi nền kinh tế tăng trưởng, doanh số và lợi nhuận của doanh nghiệp trong ngành sẽ tăng cao, ngược lại, tình hình kinh tế khó khăn sẽ dẫn đến giảm doanh số và lợi nhuận.
Khi nền kinh tế suy thoái, hình kinh doanh của ngành xây dựng có thể trở nên tồi tệ do người dân hạn chế chi tiêu vào xây dựng nhà cửa và chính phủ cắt giảm đầu tư vào các công trình cơ sở hạ tầng như cầu cống, sân bay, bến cảng, trường học, bệnh viện Điều này dẫn đến doanh số và lợi nhuận của các doanh nghiệp trong ngành xây dựng sụt giảm nhanh chóng.
Ngành xây dựng là một ngành kinh tế thâm dụng vốn, với thời gian thi công kéo dài và quá trình nghiệm thu, bàn giao được thực hiện từng phần Tuy nhiên, việc giải ngân vốn thường chậm, dẫn tới tình trạng chủ đầu tư chậm thanh toán cho các doanh nghiệp (DN) xây dựng, khiến công nợ của các DN xây dựng rất cao Để giải quyết vấn đề về xoay xở đồng vốn và tăng doanh số, các DN xây dựng thường sử dụng đòn bẩy tài chính, nhưng điều này lại khiến họ lệ thuộc quá sâu vào hệ thống ngân hàng Trong thời gian gần đây, chính sách thắt chặt tiền tệ của nhà nước và siết chặt tín dụng của các ngân hàng đã dẫn tới lãi suất cao, ảnh hưởng nặng nề đến chi phí đầu vào của các DN xây dựng do tỷ lệ nợ cao.
Trình độ công nghệ đóng vai trò quan trọng trong việc quyết định lợi thế cạnh tranh của doanh nghiệp xây dựng Khi xây dựng một công trình, chất lượng là yếu tố được người sử dụng quan tâm hàng đầu vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến mức độ an toàn của công trình Trong khi đó, giá cả là yếu tố quan trọng đối với chủ đầu tư, đặc biệt là đối với các công trình có khối lượng thi công lớn, nơi một sự biến đổi nhỏ về giá cả có thể làm thay đổi đáng kể chi phí của công trình Đầu tư vào công nghệ và năng lực máy móc thiết bị là giải pháp then chốt để nâng cao chất lượng công trình, hạ giá thành sản phẩm và tăng tính cạnh tranh về giá của doanh nghiệp.
1.6 Một số nghiên cứu trên thế giới
Nghiên cứu "Mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả kinh doanh" của Weixu năm 2005 đã thu thập dữ liệu từ 1,130 công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải, ngoại trừ các công ty hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực tài chính như ngân hàng, bảo hiểm, công ty tài chính.
Các biến được đưa vào mô hình nghiên cứu như sau:
− Biến phụ thuộc (Biến HQKD): tỷ suất sinh lời trên vốn CSH (ROE)
− Biến độc lập (Yếu tố tác động): tỷ lệ nợ/vốn CSH (D), tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản (GROWTH), quy mô công ty (SIZE)
Nghiên cứu của Weixu tập trung vào việc phân tích tác động của biến tỷ lệ nợ và một số biến khác đến biến hiệu quả kinh doanh (HQKD) thông qua việc xây dựng ba mô hình khác nhau, bao gồm quan hệ tuyến tính, quan hệ phi tuyến bậc 2 và quan hệ phi tuyến bậc 3, nhằm đánh giá mối quan hệ giữa các biến này.
Hiệu quả kinh doanh (HQKD) bị tác động đáng kể bởi biến tỷ lệ nợ, thể hiện mối tương quan mạnh phi tuyến bậc 2 và bậc 3 khi tỷ lệ nợ dưới 100% Cụ thể, tỷ lệ nợ có tác động dương đến HQKD khi ở mức thấp, nhưng lại có tác động âm khi ở mức cao, cho thấy tầm quan trọng của việc quản lý tỷ lệ nợ trong hoạt động kinh doanh.
Một số nghiên cứu trên thế giới
Weixu thực hiện nghiên cứu “Mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả kinh doanh” vào năm 2005 Dữ liệu nghiên cứu bao gồm 1,130 công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải, ngoại trừ các công ty hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực tài chính như ngân hàng, bảo hiểm, công ty tài chính.
Các biến được đưa vào mô hình nghiên cứu như sau:
− Biến phụ thuộc (Biến HQKD): tỷ suất sinh lời trên vốn CSH (ROE)
− Biến độc lập (Yếu tố tác động): tỷ lệ nợ/vốn CSH (D), tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản (GROWTH), quy mô công ty (SIZE)
Nghiên cứu của Weixu tập trung vào tác động của biến tỷ lệ nợ và một số biến khác đến biến HQKD thông qua việc xây dựng ba mô hình khác nhau, bao gồm quan hệ tuyến tính, quan hệ phi tuyến bậc 2 và quan hệ phi tuyến bậc 3, nhằm phân tích mối quan hệ giữa các biến này.
Hiệu quả kinh doanh (HQKD) bị tác động đáng kể bởi biến tỷ lệ nợ, thể hiện mối tương quan mạnh phi tuyến bậc 2 và bậc 3 khi tỷ lệ nợ dưới 100% Cụ thể, tỷ lệ nợ có tác động dương đến HQKD khi ở mức thấp, nhưng lại có tác động âm khi đạt mức cao.
HQKD không có mối tương quan mạnh mẽ với tỷ lệ nợ dài hạn, điều này có thể giải thích bằng việc các công ty ở Trung Quốc thường ưu tiên sử dụng nợ ngắn hạn hơn là nợ dài hạn.
− Biến SIZE có tác động dương (+) đến HQKD khá mạnh ở mô hình tuyến tính, còn mô hình phi tuyến thì SIZE không có tác động
− Biến GROWTH không có tác động đến HQKD ở cả 3 mô hình
11 Weixu, An empirical study on relationship between corporation performance and capital structure, 2005
1.6.2 Nghiên cứu của Dimitris Margaritis & Maria Psillaki 12 (2007)
Dimitris Margaritis & Maria Psillaki thực hiện nghiên cứu “Mối quan hệ giữa cơ cấu vốn, quyền sở hữu và hiệu quả kinh doanh của công ty” vào năm 2007.
Dữ liệu nghiên cứu tập trung vào các công ty tại Pháp hoạt động trong các lĩnh vực sản xuất công nghiệp truyền thống như dệt may, dược phẩm và các ngành công nghiệp phát triển hiện đại như công nghệ máy tính, nghiên cứu và phát triển.
Các biến được đưa vào mô hình tương tự như nghiên cứu của Weixu, nhưng được bổ sung thêm các biến yếu tố tác động quan trọng, bao gồm tỷ trọng tài sản cố định (TANG), tỷ trọng tài sản lưu động (INT) và cấu trúc vốn sở hữu (OWN), giúp tăng cường độ chính xác và toàn diện của mô hình.
Khác với nghiên cứu của Weixu, Dimitris Margaritis và Maria Psillaki đã thực hiện nghiên cứu về mối quan hệ hai chiều giữa biến tỷ lệ nợ và các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) thông qua hai mô hình hồi quy Mô hình 1 tập trung vào việc phân tích tác động của tỷ lệ nợ và các yếu tố khác đến HQKD, trong khi mô hình 2 lại nghiên cứu về mối quan hệ ngược lại, tập trung vào việc xem xét HQKD và các yếu tố khác ảnh hưởng đến tỷ lệ nợ Kết quả nghiên cứu của họ đã cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ phức tạp giữa tỷ lệ nợ và HQKD.
Mối quan hệ nhân quả giữa tỷ lệ nợ và hiệu quả kinh doanh (HQKD) của doanh nghiệp (DN) cho thấy HQKD có tác động đáng kể đến tỷ lệ nợ và ngược lại, tỷ lệ nợ cũng có ảnh hưởng trực tiếp đến HQKD của DN.
Mô hình 1 cho thấy mối quan hệ giữa tỷ lệ nợ và hiệu quả kinh doanh (HQKD) có thể được mô tả bằng hai mối quan hệ chính: tuyến tính và bậc 2 Đặc biệt, khi tỷ lệ nợ ở mức nợ trung bình, nó có tác động dương (+) đến HQKD, nghĩa là việc tăng tỷ lệ nợ ở mức này có thể giúp cải thiện hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
− Mô hình 2: HQKD có tác động dương (+) đến tỷ lệ nợ và sự tác động này có ý nghĩa khi tỷ lệ nợ ở mức nợ từ thấp đến trung bình.
1.6.3 Nghiên cứu của Zeitun & Tian 13 (2007)
Trong khi Weixu, Dimitris Margaritis và Maria Psillaki tập trung nghiên cứu các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả kinh doanh xét trên phương diện tài chính, dựa trên các chỉ số tài chính từ sổ sách và báo cáo tài chính của doanh nghiệp, thì Zeitun và Tian lại thực hiện nghiên cứu vào năm sau đó.
2007 đã thực hiện nghiên cứu các yếu tố tác động đến HQKD trên cả 2 phương diện
12 Dimitris Margaritis and Maria Psillaki, Capital structure, equity ownership and firm performance, 2008
13 Zeitun, R.and Tian, G.G, Capital structure and corporate performce: evidan from Jordan, Autralasian
Accounting Business and Finance Journal, 2007 là tài chính và thị trường Dữ liệu nghiên cứu được thực hiện từ năm 1989 – 2003 của 167 công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Amman – Jordan thuộc 16 ngành nghề kinh doanh khác nhau trong lĩnh vực phi tài chính.
Trên phương diện tài chính, hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp (HQKD) thường được đo lường thông qua tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) Trong khi đó, trên phương diện thị trường, HQKD được đánh giá dựa trên các chỉ số như Tobin’s Q, thể hiện mối quan hệ giữa giá trị thị trường của vốn cổ phần và giá trị sổ sách của nợ trên tổng tài sản, và tỷ số giữa giá trị thị trường của vốn cổ phần trên giá trị sổ sách của vốn cổ phần (MBVR) Các yếu tố tác động đến HQKD bao gồm mức sai lệch của dòng tiền trong 3 năm qua (STDVCF), thuế thu nhập (TAX), tỷ trọng tài sản cố định (TANG), khủng hoảng chính trị (POLITICAL CRISIS) và ngành nghề kinh doanh (INDUST), giúp cung cấp cái nhìn toàn diện về các ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Kết quả nghiên cứu cho thấy:
Các yếu tố có tác động đáng kể đến hiệu quả hoạt động kinh doanh (HQKD) bao gồm tỷ lệ nợ (D), tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản (GROWTH), quy mô công ty (SIZE), thuế (TAX), ngành nghề kinh doanh (INDUST) và tỷ trọng tài sản cố định (TANGIBILITY) Trong số đó, tỷ lệ nợ có tác động mạnh nhất đến HQKD, kết quả này cũng phù hợp với các nghiên cứu trước đó về mối quan hệ giữa nợ và hiệu quả hoạt động kinh doanh.
− Các yếu tố có tác động dương (+) đến HQKD gồm: GROWTH, SIZE, TAX
− Tỷ trọng tài sản cố định có tác động âm (-) đến HQKD Công ty có tỷ trọng tài sản cố định cao thì HQKD thấp do các công ty đầu tư quá nhiều vào tài sản cố định mà không cải tiến được HQKD.
Yếu tố ngành nghề kinh doanh đóng vai trò quan trọng trong việc quyết định hiệu quả kinh doanh (HQKD) của doanh nghiệp, đặc biệt là trong một số lĩnh vực cụ thể như bất động sản, dịch vụ giáo dục, hóa học và dầu mỏ, cũng như ngành công nghiệp sản xuất thuốc lá.
1.6.4 Nghiên cứu của Onaolapo & Kajola 14 (2010)
MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
Xây dựng mô hình nghiên cứu các yếu tố tài chính tác động đến HQKD
kinh doanh của doanh nghiệp ngành xây dựng
Thực trạng tình hình hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp (DN) trong ngành xây dựng đã cho thấy bên cạnh một số yếu tố khách quan tác động đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) của các DN, vẫn còn nhiều tiềm năng và cơ hội phát triển Tuy nhiên, để tận dụng được những cơ hội này, các DN cần phải chủ động tìm hiểu và thích ứng với những thay đổi của thị trường, đồng thời áp dụng các chiến lược kinh doanh phù hợp để nâng cao HQKD.
DN ngành xây dựng như: tình hình kinh tế, yếu tố lạm phát, tỷ giá; còn có các yếu tố chủ quan xuất phát từ bản thân nội tại của DN như: cách thức huy động và sử dụng nguồn vốn, quyết định về tỷ lệ nợ, quy mô của DN, mức độ đầu tư vào tài sản cố định, vào công nghệ Trong phạm vi của đề tài nghiên cứu, tác giả chỉ xem xét các yếu tố chủ quan, cụ thể là các yếu tố tài chính tác động đến HQKD của các
DN xây dựng bao gồm: tỷ lệ nợ, quy mô của DN và tốc độ tăng trưởng của DN và tỷ trọng của tài sản cố định.
Nghiên cứu này được thực hiện trong giai đoạn thị trường chứng khoán Việt Nam sụt giảm, giá cổ phiếu trên thị trường không phản ánh đúng giá trị thị trường thực mỗi cổ phần của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Do đó nghiên cứu chỉ xem xét các yếu tố tác động đến HQKD được đo lường ở góc độ tài chính tức là các số liệu/chỉ số được truy suất từ sổ sách kế toán của DN.
Chỉ số hiệu quả tương đối đã giải quyết được hạn chế lớn của chỉ số hiệu quả tuyệt đối, đồng thời cung cấp thông tin hữu ích để so sánh hiệu quả hoạt động kinh doanh (HQKD) của các doanh nghiệp (DN) ngành xây dựng có quy mô và đặc điểm khác nhau Do đó, nghiên cứu này lựa chọn sử dụng chỉ số ROA và ROE để đánh giá hiệu quả HQKD của các DN ngành xây dựng.
Các nghiên cứu trước đây của Wei Xu, Margaritis & Psillaki, Zeitun & Tian, Onaolapo & Kajola đã tập trung vào việc đo lường mối quan hệ giữa hiệu quả quản trị doanh nghiệp (HQKD) và các yếu tố có khả năng tác động đến nó từ cả góc độ tài chính và thị trường.
Tỷ lệ nợ (cơ cấu vốn)
Quy mô của DN (tổng tài sản) Hiệu quả kinh doanh (ROA, ROE)
Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng tỷ trọng tài sản cố định trên tổng tài sản chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố như tỷ lệ nợ, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng tổng tài sản, tỷ trọng tài sản cố định, tỷ lệ sở hữu, ngành nghề kinh doanh và yếu tố khủng hoảng Những yếu tố này có tác động khác nhau đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, với mức độ tác động dương hoặc âm tùy thuộc vào từng yếu tố cụ thể.
Một điểm chung nữa của các nghiên cứu trước đây là dữ liệu xử lý bao gồm các công ty hoạt động trong lĩnh vực phi tài chính, gồm nhiều ngành nghề/lĩnh vực kinh doanh khác nhau, trong đó có ngành bất động sản và ngành xây dựng.
Nghiên cứu của Zeitun và Onaolapo & Kajola cho thấy yếu tố ngành nghề có tác động mạnh đến HQKD HQKD được biểu hiện bằng 2 chỉ số ROA và ROE Theo kết quả nghiên cứu thì ngành bất động sản có tác động đến ROA (Zeitun, 2007), còn ngành xây dựng có tác động đến ROE (Onaolapo & Kajola, 2010)
Căn cứ vào cơ sở lý thuyết và các kết quả nghiên cứu có liên quan, tác xây dựng mô hình nghiên cứu như sau:
Hình 2.1: Mô hình nghiên cứu đề nghị
Tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản
Các biến sử dụng trong mô hình được mô tả chi tiết trong bảng sau:
Bảng 2.1: Mô tả các biến Loại biến
Quan hệ với biến phụ thuộc
ROA Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản
= Lợi nhuận sau thuế / Tổng tài sản bình quân
[Tổng tài sản bình quân = (Tổng tài sản đầu kỳ + Tổng tài sản cuối kỳ)/
ROE Tỷ suất sinh lời trên vốn CSH
= Lợi nhuận sau thuế / Vốn CSH bình quân
[Vốn CSH bình quân = (Vốn CSH đầu kỳ + Vốn CSH cuối kỳ)/2]
Tỷ lệ nợ/tổng vốn
= Tổng Nợ phải trả / Tổng nguồn vốn
TDTA cao : - Biến độc lập
Tỷ lệ nợ/vốn CSH
= Tổng Nợ phải trả / Tổng vốn CSH
TDTE cao : - Biến độc lập
Tỷ lệ nợ ngắn hạn/tổng vốn
= Tổng Nợ ngắn hạn / Tổng nguồn vốn
STDTA cao : - Biến độc lập
Tỷ lệ nợ dài hạn/tổng vốn
= Tổng Nợ dài hạn / Tổng nguồn vốn
LTDTA cao : - Biến độc lập
= Tổng tài sản cuối kỳ +
GROWTH Tốc độ tăng trưởng của DN
= (Tổng tài sản cuối kỳ - Tổng tài sản đầu kỳ) / Tổng tài sản đầu kỳ
= Tài sản cố định / Tổng tài sản +
2.1.2 Thiết lập dạng hàm mô hình
Mô hình hồi quy bội được xây dựng để phân tích các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh (HQKD), với dạng mô hình có thể là tuyến tính hoặc phi tuyến Tuy nhiên, việc xác định dạng của hàm hồi quy không có cơ sở lý thuyết đủ mạnh, và do đó, dạng của hàm hồi quy là một vấn đề thực nghiệm Các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới đã chỉ ra rằng mối quan hệ giữa tỷ lệ nợ và các yếu tố tài chính với HQKD có thể được mô tả bằng mô hình hồi quy tuyến tính hoặc phi tuyến bậc 2, bậc 3 Trong nghiên cứu này, tác giả sẽ tiến hành khảo sát từng dạng hàm có thể có và kiểm định từng dạng hàm để xác định dạng phù hợp nhất.
Do khó có thể dự đoán được dạng hàm hồi quy nào sẽ được sử dụng, nên tác giả xây dựng một dạng hàm hồi quy tổng quát đối với từng biến Hiệu quả Kinh doanh (HQKD) để đảm bảo tính linh hoạt và chính xác trong phân tích dữ liệu.
Biến độc lập D đại diện cho tỷ lệ nợ và sẽ được thay thế lần lượt bởi TDTA,
TDTE, STDTA, LTDTA khi chạy mô hình.
Phương pháp sử dụng để ước lượng các tham số của mô hình là phương pháp bình phương nhỏ nhất – OLS (Ordinary Least Squares) Theo quan điểm của kinh tế lượng, sự vận động của một biến kinh tế (biến phụ thuộc) chịu tác động của 2 yếu tố: thứ nhất là các yếu tố tác động một cách có hệ thống tới nó (các biến độc lập) và thứ nhì, chính là các tác động ngẫu nhiên khác có ảnh hưởng phi hệ thống tới biến phụ thuộc – thành phần này được gọi là sai số Khi sử dụng số liệu của mẫu để ước lượng các tham số của mô hình kinh tế lượng thì sai số ngẫu nhiên được đại diện bằng các giá trị của phần dư trong hàm hồi quy mẫu Các phần dư có giá trị tuyệt đối càng nhỏ thì các ước lượng càng chính xác Vì vậy, tiêu chuẩn ước lượng của phương pháp OLS là dựa trên tổng bình phương các phần dư đạt giá trị cực tiểu.
Giả thuyết nghiên cứu
2.2.1 Hiệu quả hoạt động kinh doanh và Tỷ lệ nợ
Các lý thuyết về cấu trúc vốn chỉ ra rằng khi một doanh nghiệp bắt đầu vay nợ, họ sẽ tận dụng được lợi thế về lá chắn thuế, dẫn đến giảm chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) do chi phí nợ thấp Tuy nhiên, khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tăng, các chủ sở hữu sẽ yêu cầu lợi tức cao hơn để bù đắp cho chi phí vốn tăng, trong khi đó chi phí nợ cũng tăng do nguy cơ phá sản cao hơn khi khả năng doanh nghiệp không trả được nợ tăng lên.
Các nghiên cứu trên toàn cầu đã chỉ ra rằng tỷ lệ nợ có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) Tuy nhiên, mức độ tác động của tỷ lệ nợ đến HQKD có thể thay đổi tùy thuộc vào mức độ nợ cụ thể, với một số nghiên cứu cho thấy tác động cùng chiều và một số khác cho thấy tác động ngược chiều (Zeitun & Tian - 2007, Onaolapo & Kajola - 2010, Margaritis & Psillaki).
Vì vậy tác giả đưa ra giả thuyết về mối quan hệ giữa HQKD và tỷ lệ nợ như sau:
Giả thuyết 1: Tỷ lệ nợ có tác động dương (+) đến HQKD khi ở mức tỷ lệ nợ thấp
Giả thuyết 2: Tỷ lệ nợ có tác động âm (-) đến HQKD khi ở mức tỷ lệ nợ cao
2.2.2 Hiệu quả hoạt động kinh doanh và Quy mô của doanh nghiệp
Phân tích thực trạng hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp (DN) xây dựng cho thấy quy mô DN có tác động đáng kể đến hiệu quả kinh doanh Các DN quy mô lớn thường có nhiều lợi thế hơn so với các DN quy mô nhỏ do có thương hiệu, uy tín và được nhiều người biết tới Điều này giúp họ dễ dàng trúng thầu hoặc được chỉ định thầu, từ đó tăng doanh số, tìm kiếm lợi nhuận và nâng cao hiệu quả kinh doanh Theo nghiên cứu của Onaolapo & Kajola (2010), quy mô của DN có tác động dương (+) đến hiệu quả kinh doanh, chứng tỏ rằng quy mô lớn là một yếu tố quan trọng giúp DN xây dựng đạt được thành công trong kinh doanh.
Từ những cơ sở trên, tác giả phát biểu giả thuyết về mối quan hệ giữa HQKD và Quy mô của DN như sau:
Giả thuyết 3: Quy mô của DN có tác động dương (+) đến HQKD
2.2.3 Hiệu quả hoạt động kinh doanh và Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp
Tốc độ tăng trưởng của DN có tác động đến HQKD của DN (Zeitun & Tian – 2007) Vì vậy tác giả phát biểu giả thuyết về mối quan hệ giữa HQKD và Tốc độ tăng trưởng của DN như sau:
Giả thuyết 4: Tốc độ tăng trưởng của DN có tác động dương (+) đến HQKD
2.2.4 Hiệu quả hoạt động kinh doanh và Tỷ trọng tài sản cố định Đứng trên góc độ là người sử dụng các sản phẩm xây dựng, đa số họ có tâm lý quan tâm nhiều đến chất lượng và giá cả công trình Công nghệ kỹ thuật là yếu tố đóng vai trò then chốt để tạo nên thế mạnh của các DN xây dựng Đầu tư vào công nghệ sẽ giúp DN tăng chất lượng sản phẩm đầu ra, từ đó sẽ tăng tính cạnh tranh về giá Do đó, các công ty có tỷ trọng tài sản cố định cao được mong đợi sẽ có HQKD cao hơn.
Nghiên cứu trên toàn cầu chỉ ra rằng tỷ trọng tài sản cố định có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) Các nghiên cứu của Zeitun & Tian (2007) và Onaolapo & Kajola (2010) đã chứng minh mối quan hệ này Do đó, có thể đặt ra giả thuyết về mối liên hệ giữa HQKD và tỷ trọng tài sản cố định.
Giả thuyết 5: Tỷ trọng tài sản cố định tác động dương (+) đến HQKD
Mô tả số liệu và phương pháp thực hiện
Việc lựa chọn và sử dụng dữ liệu phù hợp là yếu tố then chốt quyết định đến thành công của một nghiên cứu thực nghiệm Dữ liệu được lựa chọn dựa trên mục đích nghiên cứu cụ thể, đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy Trong nghiên cứu này, các số liệu được lựa chọn và thu thập một cách cẩn thận để phục vụ cho mục tiêu nghiên cứu.
− Nguồn dữ liệu: Từ Báo cáo tài chính đã được kiểm toán của doanh nghiệp 15 , cụ thể từ Bảng cân đối kế toán và Bảng kết quả hoạt động kinh doanh của các DN
15 Báo cáo tài chính được tải từ các website: www.hsx.vn, www.hnx.vn, www.cafef.vn, www.dnsc.com.vn, www.cophieu68.com,
Danh sách 40 doanh nghiệp trong ngành xây dựng niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam được lựa chọn dựa trên tỷ trọng doanh thu xây lắp cao (> 70%) trong tổng doanh thu của doanh nghiệp Lĩnh vực xây dựng, sản xuất vật liệu xây dựng và kinh doanh bất động sản có mối quan hệ mật thiết với nhau, và các doanh nghiệp kinh doanh trong những lĩnh vực này thường có ít nhất 2 hoặc cả 3 lĩnh vực trong hoạt động kinh doanh hoặc cơ cấu doanh thu/lợi nhuận của doanh nghiệp Phạm vi nghiên cứu này tập trung vào các doanh nghiệp trong ngành xây dựng, phản ánh thực tế kinh doanh của các doanh nghiệp này trên thị trường.
− Đặc điểm dữ liệu: Có 40 DN được thu thập số liệu trong vòng 5 năm từ 2006
Dữ liệu chuỗi thời gian, như dữ liệu thu thập từ năm 2010, thường bao gồm các thành phần như xu thế, yếu tố mùa, yếu tố chu kỳ và thành phần bất quy tắc Điều này khiến dữ liệu chuỗi thời gian dễ xảy ra hiện tượng tương quan chuỗi, nơi hạng nhiễu/sai số ở giai đoạn này có thể ảnh hưởng đến hạng nhiễu/sai số ở giai đoạn kế tiếp hoặc một số giai đoạn kế tiếp nhau, do đó đòi hỏi sự phân tích và xử lý cẩn thận để đảm bảo độ chính xác.
Để đơn giản hóa và làm cho chuỗi thời gian dễ phân tích, dễ giải thích, đồng thời loại bỏ sự ảnh hưởng của các thành phần chuỗi thời gian ra khỏi kết quả nghiên cứu, tác giả đã áp dụng phương pháp tính trung bình Theo đó, các chỉ số của 40 doanh nghiệp sẽ được tính trung bình trong 5 năm, giúp nghiên cứu thu được 40 quan sát đáng tin cậy.
Các ước lượng trong nghiên cứu này được thực hiện bằng phần mềm SPSS 11.5 Do dạng hàm của mô hình chưa được xác định trước, nghiên cứu sẽ khảo sát các dạng hàm có thể có giữa từng biến độc lập với biến phụ thuộc, sau đó mới ước lượng mô hình hồi quy phù hợp nhất Quá trình này cũng bao gồm việc kiểm định lần lượt các giả thuyết của mô hình hồi quy bội để tìm ra mô hình tốt nhất.
16 Chi tiết xem tại Phụ lục 1: Danh sách 40 DN ngành xây dựng và tỷ trọng doanh thu xây lắp theo từng DN
Cuốn sách "Kinh tế lượng" (chương trình nâng cao) của tác giả Nguyễn Quang Đông, xuất bản năm 2002 tại Nhà xuất bản khoa học và kỹ thuật Hà Nội, đã phản ánh đúng mối quan hệ giữa hiệu quả kinh doanh (HQKD) và các yếu tố tài chính tác động.
Dựa trên cơ sơ lý luận đã trình bày ở Chương 1, tại Chương 2 tác giả xây dựng mô hình nghiên cứu các yếu tố tài chính tác động đến HQKD của các DN ngành xây dựng Mô hình nghiên cứu được xây dựng là mô hình hồi quy bội; biến phụ thuộc là biến HQKD được đại diện bởi chỉ số ROA, ROE; biến độc lập bao gồm các biến tỷ lệ nợ, quy mô của DN, tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản và tỷ trọng TSCĐ trên tổng tài sản Trong đó biến tỷ lệ nợ được đại diện bởi các chỉ số: tỷ lệ nợ trên tổng vốn, tỷ lệ nợ trên vốn CSH, tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng vốn và tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng vốn.
Nghiên cứu này đã xây dựng mô hình và giả thuyết nghiên cứu dựa trên dữ liệu thu thập từ báo cáo tài chính đã được kiểm toán của 40 doanh nghiệp xây dựng trong giai đoạn 5 năm từ 2006 đến 2011, nhằm đánh giá và phân tích các nội dung liên quan đến xử lý dữ liệu.
2011 Việc xử lý dữ liệu sẽ được thực hiện trên phần mềm SPSS 11.5 và kết quả nghiên cứu sẽ được trình bày cụ thể trong chương 3.
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Mô tả thống kê
Kết quả thống kê các biến được trình bày chi tiết trong bảng sau:
Bảng 3.1: Mô tả thống kê các biến
ROA ROE TDTA TDTE STDTA LTDTA SIZE GROWTH TANG
Yếu vị Độ lệch chuẩn
Sai số chuẩn của chỉ số Skewness
Sai số chuẩn của chỉ số Kurtosis
ROA - tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản của các DN trong ngành xây dựng: ở mức trung bình 4.85%, mức cao nhất 15.72% và mức thấp nhất 1.57%
ROE - tỷ suất sinh lợi trên vốn CSH của các DN trong ngành xây dựng: ở mức trung bình 19%, mức cao nhất 32% và mức thấp nhất 6%
Tỷ lệ nợ của các doanh nghiệp trong ngành xây dựng thường ở mức khá cao, điều này cũng phản ánh một trong những đặc thù riêng biệt của ngành.
Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (TDTA) của các doanh nghiệp xây dựng ở Việt Nam dao động từ 29% đến 92%, với mức trung bình là 70% Điều đáng chú ý là nợ ngắn hạn (STDTA) chiếm tỷ trọng lớn trong tổng nợ, lên tới 90%, trong khi nợ dài hạn chỉ chiếm 10% Điều này cho thấy các doanh nghiệp xây dựng ở Việt Nam thường sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho phần lớn hoạt động kinh doanh của mình.
TDTE - tỷ lệ tổng nợ trên tổng vốn CSH của các DN ở mức trung bình là 3.77 lần.
Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu giữa các doanh nghiệp có sự chênh lệch đáng kể, với một số doanh nghiệp chỉ ghi nhận tỷ lệ này ở mức 0,4 lần, trong khi đó có những doanh nghiệp khác có tỷ lệ nợ cao gấp 13 lần vốn chủ sở hữu.
GROWTH - tốc độ tăng trưởng tổng tài sản của các DN bình quân là 39%, cao nhất có DN đạt tới 149% và thấp nhất là 0.9%.
TANG - tỷ trọng tài sản cố định trên tổng tài sản ở mức trung bình là 17%, cao nhất
Các tham số đặc trưng cho dạng phân phối xác xuất:
Hệ số bất đối xứng Skewness đóng vai trò quan trọng trong việc xác định phân phối dữ liệu có bị lệch so với phân phối chuẩn hay không Kết quả phân tích cho thấy các chỉ số tài chính như ROA, TDTE, LTDTA, SIZE, GROWTH và TANG đều có hệ số Skewness lớn hơn 0, cho thấy phân phối của các chỉ số này bị lệch phải Điều này cho thấy rằng dữ liệu của các chỉ số này không phân bố đồng đều và có xu hướng tập trung vào giá trị cao hơn.
ROE, TDTA, STDTA: chỉ số Skewness < 0 => Phân phối bị lệch trái
Hệ số nhọn Kurtosis là chỉ số đo lường độ nhọn hình chóp, phản ánh mức độ dao động của một phân phối Kết quả nghiên cứu cho thấy hai biến số ROA và GROWTH có độ nhọn khá cao, điều này chỉ ra rằng mức độ dao động của chúng tương đối mạnh.
18 Chi tiết xem tại Phụ lục 2: Hình dáng phân phối của dữ liệu
19 Chi tiết xem tại Phụ lục 2: Hình dáng phân phối của dữ liệu
Mô tả hệ số tương quan
Kết quả mô tả hệ số tương quan giữa các biến được trình bày trong bảng sau:
Bảng 3.2: Mô tả hệ số tương quan
ROA ROE TDTA TDTE STDTA LTDTA SIZE GROWTH TANG
Ma trận hệ số tương quan cho thấy các vấn đề sau:
Các biến độc lập đại diện cho tỷ lệ nợ, bao gồm TDTA, TDTE và STDTA, cho thấy mối quan hệ tương quan rất mạnh với nhau, với hệ số tương quan lớn hơn 0,7 Điều này có thể được giải thích bởi thực tế là tỷ lệ nợ trên tổng vốn đã bao gồm nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và tổng tài sản đã bao gồm các tài sản được tạo ra từ nguồn vốn CSH Để tránh hiện tượng đa cộng tuyến, 4 biến độc lập đại diện cho tỷ lệ nợ sẽ không được đưa vào cùng một lúc, mà sẽ được lần lượt đưa vào khi chạy mô hình hồi quy.
Biến SIZE có mối tương quan ở mức trung bình với biến GROWTH, với hệ số tương quan là 0.46, cho thấy rằng các doanh nghiệp lớn có xu hướng tăng trưởng cao hơn so với các doanh nghiệp nhỏ.
− Biến phụ thuộc ROA có tương quan đáng kể với các biến đại diện cho tỷ lệ nợ, hệ số tương quan > 0.5 Đối với các biến độc lập khác thì hệ số tương quan ở mức thấp.
Kết quả biến phụ thuộc ROA cho thấy tương quan rất thấp với biến LTDTA, TANG và SIZE, với hệ số tương quan nhỏ hơn 0,2 Do đó, các biến này được loại bỏ khỏi mô hình để tập trung vào các biến độc lập có tác động đáng kể đến biến ROA Theo đó, mô hình ROA chỉ xem xét các biến tác động sau: TDTA, TDTE, STDTA và GROWTH.
Kết quả phân tích cho thấy biến phụ thuộc ROE có tương quan rất thấp với các biến độc lập trong mô hình, với hệ số tương quan dao động từ 0,05 đến 0,35 Do đó, khi xây dựng mô hình đánh giá tác động của các yếu tố tài chính đến hiệu quả kinh doanh, chúng tôi quyết định không sử dụng biến ROE mà chỉ tập trung vào biến ROA.
− Sau khi xem xét các hệ số tương quan, tác giả sẽ xây dựng 3 mô hình:
Mô hình 1 – mô hình sử dụng tỷ lệ nợ TDTA:
Mô hình 2 – mô hình sử dụng tỷ lệ nợ TDTE:
Mô hình 3 – mô hình sử dụng tỷ lệ nợ STDTA:
Xây dựng mô hình ROA
3.3.1 Khảo sát các dạng hàm hồi quy
Sau khi xem xét hệ số tương quan giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc là ROA, chúng tôi đã xác định được các biến độc lập quan trọng nhất để xây dựng mô hình ROA hiệu quả Các biến độc lập này sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc dự đoán và phân tích mối quan hệ với ROA, giúp chúng tôi hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu suất tài chính của doanh nghiệp.
D (TDTA/TDTE/STDTA): Tỷ lệ nợ
GROWTH: Tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản
Tiến hành khảo sát riêng dạng hàm hồi quy phù hợp của từng biến độc lập trên với biến phụ thuộc ROA 20 :
Kết quả phân tích cho thấy mô hình bậc 3 có giá trị R 2 cao nhất (55,6%), thể hiện khả năng giải thích mạnh mẽ của dạng mô hình này Do đó, mô hình bậc 3 được chọn để mô tả mối quan hệ giữa ROA và TDTA Để xây dựng mô hình này, chúng tôi tạo thêm hai biến mới là TDTA 2 (TDTA bình phương) và TDTA 3 (TDTA lập phương), sử dụng cùng với biến TDTA.
Kết quả nghiên cứu cho thấy mô hình log có giá trị R 2 cao nhất (53,5%), thể hiện khả năng giải thích mạnh mẽ của dạng mô hình này Do đó, mô hình log-tuyến tính được chọn để mô tả mối quan hệ giữa ROA và TDTE Để áp dụng mô hình này, biến LOG_TDTE được tạo ra và sử dụng trong mô hình.
ROA và STDTA: Kết quả cho thấy giá trị R 2 của mô hình bậc 3 là cao nhất (46.3%) thể hiện khả năng giải thích của dạng mô hình này mạnh nhất Do đó, ta chọn dạng mô hình bậc 3 cho mối quan hệ giữa ROA và STDTA Như vậy, ta tạo thêm biến STDTA 2 (STDTA bình phương) và STDTA 3 (STDTA lập phương) để sử dụng cùng với biến TDTA (xem Phụ lục 3, trang 3)
Kết quả phân tích cho thấy mô hình bậc 3 có giá trị R 2 cao nhất (21,3%), thể hiện khả năng giải thích mạnh mẽ nhất mối quan hệ giữa ROA và GROWTH Do đó, dạng mô hình bậc 3 được chọn để mô tả mối quan hệ này Để áp dụng mô hình này, chúng tôi đã tạo thêm biến GROWTH 2 (GROWTH bình phương) và GROWTH 3 (GROWTH lập phương) để sử dụng cùng với biến GROWTH.
20 Chi tiết xem tại Phụ lục 3: Khảo sát các dạng hàm hồi quy có thể có giữa từng biến độc lập và ROA
Từ kết quả khảo sát các biến, tác giả xây dựng mô hình hồi quy bội với các biến có khả năng giải thích cho ROA như sau:
Bảng 3.3: Các biến đưa vào mô hình
Mô hình 1 Mô hình 2 Mô hình 3
STDTA STDTA 2 STDTA 3 GROWTH GROWTH 2 GROWTH 3
3.3.2 Xây dựng hàm hồi quy ROA Đưa các biến vừa xây dựng được vào một mô hình tương ứng, dùng phương pháp Enter cho mọi bước khảo sát để tự nhận xét và chọn lựa các biến, sử dụng mức ý nghĩa sig = 5% cho cả 3 mô hình Kết quả xây dựng mô hình như sau:
Mô hình 1 (mô hình sử dụng tỷ lệ nợ TDTA):
Có 6 biến độc lập được đưa vào mô hình ROA, gồm có: TDTA, TDTA 2 , TDTA 3 , GROWTH, GROWTH 2 , GROWTH 3 Trong quá trình xây dựng mô hình hồi quy, tác giả loại bỏ dần các biến gây ra hiện tượng đa cộng tuyến (VIF > 5) và các biến không có ý nghĩa thống kê (sig > 5%) Kết quả các biến có ý nghĩa thống kê là: SIZE 3 , TDTA 3 và với các biến này thì mô hình xây dựng được 21 có R 2 hiệu chỉnh 40% Mô hình có dạng như sau:
Mô hình 2 (mô hình sử dụng tỷ lệ nợ TDTE):
Có 6 biến độc lập được đưa vào mô hình ROA, gồm có: LOG_TDTE, GROWTH, GROWTH 2 , GROWTH 3 Thực hiện xử lý tương tự mô hình 1, cuối cùng tác giả giữ lại các biến có ý nghĩa thống kê là: LOG_TDTE và với các biến này thì mô hình xây dựng được 22 có R 2 hiệu chỉnh 55.8% Mô hình có dạng như
21 Chi tiết xem tại Phụ lục 4: Kết quả ước lượng mô hình 1 – mô hình sử dụng biến tỷ lệ nợ TDTA
22 Chi tiết xem tại Phụ lục 5: Kết quả ước lượng mô hình 2 – mô hình sử dụng biến tỷ lệ nợ TDTE
Mô hình 3 (mô hình sử dụng tỷ lệ nợ STDTA):
Với 6 biến độc lập được đưa vào mô hình ROA, gồm có: STDTA, STDTA 2 , STDTA 3 , GROWTH, GROWTH 2 , GROWTH 3 Thực hiện xử lý tương tự mô hình 1, kết quả cho thấy chỉ có STDTA có ý nghĩa thống kê và với biến này thì mô hình xây dựng được 23 có R 2 hiệu chỉnh 30% Mô hình có dạng như sau:
3.3.3.1Kiểm định mô hình 1 (mô hình sử dụng biến tỷ lệ nợ TDTA)
Kiểm định giả thuyết về độ phù hợp của mô hình
Chỉ số R 2 là thước đo đánh giá độ phù hợp của mô hình, tức là mô hình hồi quy đã được xây dựng trên dữ liệu mẫu phù hợp đến mức nào so với dữ liệu Nhưng sự phù hợp này chỉ mới thể hiện giữa mô hình xây dựng được với tập dữ liệu mẫu, rất có thể mô hình hồi quy này với các hệ số được ước lượng bằng phương pháp OLS không có giá trị gì khi áp dụng cho mô hình thực của tổng thể Để kiểm định độ phù hợp của mô hình hồi quy tổng thể, tác giả đặt giả thuyết như sau:
Dựa trên kết quả kiểm định F, với giả thuyết H0 là R2 của tổng thể bằng 0, cho thấy mô hình hồi quy xây dựng được không phù hợp với tổng thể Tuy nhiên, kết quả kiểm định cho thấy giá trị F là 26.908 với mức ý nghĩa sig bằng 0.000, cho phép bác bỏ giả thuyết H0 Do đó, có thể kết luận rằng mô hình hồi quy xây dựng được phù hợp với tổng thể.
23 Chi tiết xem tại Phụ lục 6: Kết quả ước lượng mô hình 3 – mô hình sử dụng biến tỷ lệ nợ STDTA
Kiểm định giả thuyết về ý nghĩa của hệ số hồi quy
Mô hình hồi quy mẫu được xây dựng với hệ số độ dốc β khác 0, nhưng điều này không đảm bảo hệ số độ dốc của mô hình tổng thể β cũng khác 0 Do đó, cần phải thực hiện kiểm định để kết luận về hệ số độ dốc β của tổng thể Việc kiểm định này sẽ giúp xác định xem hệ số độ dốc β có ý nghĩa thống kê hay không, và từ đó đưa ra kết luận về mối quan hệ giữa các biến trong mô hình tổng thể.
H0: β = 0 (Biến phụ thuộc và biến độc lập không có ảnh hưởng gì đến nhau)
Trị thống kê t được sử dụng để kiểm định giả thuyết này Dựa trên Bảng hệ số của mô hình hồi quy, các mức ý nghĩa quan sát được đối với các hệ số độ dốc của mô hình lần lượt là sig = 0.000, cho thấy giả thuyết H0 bị bác bỏ với độ tin cậy rất cao (99%), chứng tỏ biến phụ thuộc và biến độc lập có mối quan hệ ảnh hưởng lẫn nhau.
Kiểm định phương sai của sai số không đổi
Hiện tượng phương sai của sai số thay đổi xảy ra khi độ lớn của phần dư tăng hoặc giảm cùng với các giá trị dự đoán hay giá trị của biến độc lập Để kiểm định hiện tượng này, người ta thường kết hợp giữa việc vẽ biểu đồ để quan sát trực quan và kiểm định tương quan hạng Spearman Tuy nhiên, tiêu chuẩn ước lượng của phương pháp OLS (Ordinary Least Squares) vẫn dựa trên tổng bình phương các phần dư đạt giá trị cực tiểu Việc kiểm định phương sai của sai số thay đổi là cần thiết để đảm bảo tính chính xác của mô hình dự đoán.
Vẽ biểu đồ bình phương phần dư theo ROA
Biểu đồ 3.1: Biểu đồ bình phương phần dư theo ROA (mô hình 1)
(BPres_1: biến bình phương phần dư của mô hình 1)
Dựa trên đồ thị, có thể thấy rằng bình phương của phần dư tăng lên cùng với sự gia tăng của biến ROA hay phương sai thay đổi, điều này cho thấy mô hình có khả năng vi phạm giả thuyết phương sai không thay đổi Để kiểm tra mối quan hệ này, tác giả sẽ sử dụng kiểm định tương quan hạng Spearman giữa các biến độc lập và trị tuyệt đối của phần dư, nhằm đánh giá mức độ phụ thuộc giữa các biến và phần dư.
Kết quả nghiên cứu
Các mô hình hồi quy xây dựng được:
Mô hình 1: Mô hình hồi quy sử dụng biến tỷ lệ tổng nợ trên tổng vốn
Mô hình 2: Mô hình hồi quy sử dụng biến tỷ lệ tổng nợ trên tổng vốn CSH
Mô hình 3: Mô hình hồi quy sử dụng biến tỷ lệ tổng nợ ngắn hạn trên tổng vốn
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng các biến tỷ lệ nợ đều có ý nghĩa và có mức giải thích tốt cho mô hình, với tỷ lệ nợ ngắn hạn giải thích 30%, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản giải thích 48% và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu giải thích 52% Điều này cho thấy tỷ lệ nợ có tác động âm đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) và tồn tại mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ nợ trên tổng tài sản, tỷ lệ ngắn hạn với HQKD.
Các chỉ số đại diện cho tỷ lệ nợ như TDTA, TDTE và STDTA đều có ý nghĩa thống kê và tác động mạnh mẽ đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) được đo bằng chỉ số ROA Ngược lại, tỷ lệ nợ dài hạn (LTDTA) có tác động không đáng kể đến ROA Kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng, ở mọi mức tỷ lệ nợ, sự tăng lên của tỷ lệ nợ sẽ làm giảm HQKD, thể hiện tác động âm của tỷ lệ nợ đến hiệu quả kinh doanh.
(2005), Dimitris Margaritis và Maria Psillaki (2007) trong trường hợp tỷ lệ nợ cao. Đồng thời kết quả nghiên cứu cũng cho thấy mối quan hệ giữa tỷ lệ nợ và HQKD là mối quan hệ phi tuyến bậc 3 với chỉ số thể hiện mức độ phù hợp của mô hình ở mức khá, R 2 của các mô hình lần lượt là 30%, 48% và 52% Kết quả nghiên cứu của Weixu, Dimitris Margaritis và Maria Psillaki cũng chỉ ra được rằng giữa tỷ lệ nợ và HQKD tồn tại mối quan hệ phi tuyến bậc 2, bậc 3 Như vậy, kết quả nghiên cứu về sự tác động của tỷ lệ nợ đến HQKD là phù hợp với lý thuyết và các nghiên cứu trước đây.
Tỷ lệ nợ tác động theo chiều âm (-) khá mạnh đến HQKD, có thể xuất phát từ một số nguyên nhân chính sau đây:
Tỷ lệ nợ có thể trở thành đòn bẩy tài chính giúp gia tăng doanh thu và lợi nhuận cho công ty thông qua lợi ích từ lá chắn thuế Tuy nhiên, nếu sử dụng nợ không hiệu quả, nó cũng có thể đẩy công ty đến bờ vực phá sản Kết quả nghiên cứu cho thấy, trong ngành xây dựng, tỷ lệ nợ và hiệu quả kinh doanh có mối quan hệ ngược chiều, cho thấy các doanh nghiệp sử dụng nợ chưa hiệu quả, lợi ích từ việc vay nợ chưa thể bù đắp cho các chi phí phát sinh từ nợ.
Một trong những nguyên nhân dẫn tới việc sử dụng nợ chưa hiệu quả của doanh nghiệp (DN) là sự phụ thuộc quá mức vào vay nợ Cụ thể, hầu hết các DN ngành xây dựng có tỷ lệ nợ trên tổng vốn ở mức trung bình là 70%, điều này cho thấy sự phụ thuộc đáng kể vào nguồn vốn vay.
Các doanh nghiệp (DN) thường có tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu (CSH) lớn hơn 10 lần, có thể trở thành đòn bẩy gia tăng lợi nhuận trong điều kiện kinh doanh thuận lợi Tuy nhiên, trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế, đặc biệt là từ năm 2007 đến nay, các DN có tỷ lệ nợ cao sẽ gặp nhiều bất lợi do phải đối mặt với lãi suất vay nợ cao và khó khăn trong việc tìm đầu ra cho sản phẩm Điều này cho thấy rằng, tỷ lệ nợ/vốn CSH cao có thể trở thành gánh nặng cho DN trong giai đoạn kinh tế khó khăn.
Các biến tỷ lệ nợ như TDTA, TDTE và STDTA có ý nghĩa thống kê đáng kể đối với hiệu quả kinh doanh (HQKD), trong khi biến tỷ lệ nợ dài hạn (LTDTA) không có ý nghĩa thống kê Điều này hoàn toàn hợp lý vì các doanh nghiệp ngành xây dựng tại Việt Nam thường ít sử dụng nợ dài hạn, với khoảng 90% tổng nợ là nợ ngắn hạn.
Quy mô của doanh nghiệp
Kết quả nghiên cứu cho thấy biến này trong cả 3 mô hình đều không có ý nghĩa thống kê nên tác giả bác bỏ giả thuyết 3, tức là quy mô của DN không có ảnh hưởng tới HQKD Kết quả này không phù hợp với lý thuyết và kết quả nghiên cứu của Zeitun & Tian (2007) và Onaolapo & Kajola (2010) nhưng lại phù hợp với kết quả nghiên cứu của Weixu (2005) Giả thuyết này không được chấp nhận ở Việt Nam có thể xuất phát từ nguyên nhân sau: các DN có quy mô lớn thì lợi nhuận sẽ tăng nhưng mức tăng của lợi nhuận không đủ lớn dẫn tới tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản không tăng hoặc tăng không đáng kể Như vậy các DN có quy mô lớn chưa chắc là kinh doanh hiệu quả hơn các DN có quy mô nhỏ hơn.
Tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản
Kết quả nghiên cứu cho thấy biến tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản không có ý nghĩa thống kê trong cả 3 mô hình, dẫn đến việc bác bỏ giả thuyết 4 về ảnh hưởng của tốc độ tăng trưởng này tới hiệu quả kinh doanh Kết quả này không phù hợp với lý thuyết và nghiên cứu của Onaolapo & Kajola (2010), nhưng lại tương đồng với kết quả nghiên cứu của Weixu (2005).
Đối với các doanh nghiệp, nguồn vốn tăng trưởng kinh doanh trong năm sau có thể đến từ lợi nhuận giữ lại, nguồn vốn này không phải trả phí và có chi phí vốn thấp nhất Khi doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả, tăng vốn sẽ dẫn đến tăng doanh thu, trong khi chi phí sử dụng vốn thấp, lợi nhuận sẽ tăng đáng kể và kết quả là ROA tăng Điều này có nghĩa là 1 đồng đầu tư tài sản tạo ra nhiều hơn 1 đồng lợi nhuận, và tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản đã có tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh.
Đối với các doanh nghiệp xây dựng ở Việt Nam, nguồn vốn kinh doanh chính trong năm sau chủ yếu đến từ vốn vay ngân hàng Điều này có nghĩa là, nếu doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả, tăng vốn sẽ dẫn đến tăng doanh thu, nhưng do tỷ trọng vốn vay lớn, chi phí sử dụng vốn cao, khiến lợi nhuận tăng không đáng kể Kết quả là, tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) chỉ duy trì ở mức ổn định hoặc tăng không tương xứng, nghĩa là 1 đồng đầu tư tài sản chỉ tạo ra 1 đồng lợi nhuận, và do đó, tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản không có tác động đáng kể đến hiệu quả kinh doanh.
Tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng biến tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản không có ý nghĩa thống kê trong cả 3 mô hình, dẫn đến việc bác bỏ giả thuyết 5 về ảnh hưởng của tỷ lệ này tới hiệu quả kinh doanh Tuy nhiên, kết quả này lại không phù hợp với lý thuyết và nghiên cứu trước đây của Zeitun & Tian (2007), cho thấy có sự khác biệt trong thực tiễn kinh doanh tại Việt Nam.
Việc đầu tư vào tài sản cố định đòi hỏi doanh nghiệp phải lựa chọn công nghệ và máy móc thiết bị phù hợp để tối ưu hóa hiệu quả đầu tư Mục tiêu là tạo ra nhiều hơn một đồng lợi nhuận từ một đồng đầu tư vào tài sản cố định, từ đó góp phần tăng tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) và nâng cao hiệu quả kinh doanh.
Một trong những hạn chế của doanh nghiệp (DN) là chưa sử dụng hiệu quả tài sản cố định Điều này thể hiện ở việc tài sản cố định chưa được khai thác hết công suất, đồng thời DN cũng chưa tận dụng lợi thế trong việc sử dụng tài sản cố định để thế chấp vay vốn ngân hàng, từ đó có thể mở rộng quy mô hoạt động và tăng cường khả năng tài chính.
Chương 3 đã trình bày kết quả nghiên cứu, gồm: kết quả mô tả thống kê, kết quả mô tả hệ số tương quan, kết quả khảo sát và xây dựng các mô hình hồi quy. Đồng thời tác giả kiểm định các vi phạm của 3 mô hình bằng các trị thống kê Từ đó tác giả kết luận về các giả thuyết nghiên cứu Kết quả nghiên cứu này cũng là cơ sở để tác giả đề xuất các kiến nghị được trình bày cụ thể ở chương 4.
KIẾN NGHỊ NÂNG CAO HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC
Đối với Doanh nghiệp xây dựng
4.1.1 Nâng cao năng lực kinh doanh và đẩy mạnh uy tín của doanh nghiệp Để tạo dựng độ tin cậy, các DN cần minh bạch trong việc cung cấp thông tin ra thị trường: thông tin về báo cáo tài chính cũng như DN chứng minh được sự cam kết về các chiến lược kinh doanh rõ ràng, lâu dài sẽ làm cho DN chiếm được lòng tin của các nhà đầu tư, khi đó chắc chắn việc huy động vốn sẽ dễ dàng hơn Để tạo dựng hình ảnh về năng lực của công ty: năng lực công ty thể hiện qua khả năng quản lý, kỹ năng hoạt động, năng lực tài chính cũng như sự nhạy bén trong kinh doanh Cam kết tài chính của công ty đối với những hoạt động kinh doanh cụ thể Nên chuẩn bị các bản báo cáo tài chính về hiệu quả kinh doanh, năng lực quản lý (chứng nhận tiêu chuẩn ISO …) bởi chúng là những biểu hiện rõ ràng nhất khả năng của công ty trong con mắt các nhà tài trợ Báo cáo tài chính sẽ “tiết lộ” hoạt động của công ty, đồng thời cung cấp những thông tin cần thiết cho các cơ quan quản lý, các nhà đầu tư hiện tại và tương lai, các chủ nợ … về tình hình tài chính của công ty Vì vậy tính trung thực trong báo cáo tài chính có ý nghĩa đặt biệt quan trọng.
Trên thị trường vốn, có nhiều phương thức tiếp cận nguồn vốn đầu tư khác nhau, nhưng đa số các công ty gặp khó khăn khi không đáp ứng đủ điều kiện vay vốn hoặc nhận được sự tin tưởng từ nhà tài trợ Do đó, nâng cao năng lực kinh doanh và đẩy mạnh uy tín của công ty trong mắt nhà tài trợ là rất cần thiết để tiếp cận nguồn vốn một cách dễ dàng và hiệu quả.
4.1.2 Phát triển các kênh huy động vốn khác
Huy động vốn dài hạn thông qua việc phát hành cổ phiếu, trái phiếu công ty hoặc trái phiếu công trình là một hình thức hiệu quả giúp doanh nghiệp (DN) huy động được nguồn vốn lớn với chi phí vốn cố định trong thời gian dài Điều này cho phép DN lập kế hoạch sản xuất kinh doanh dài hạn mà không phải lo lắng về chi phí vốn biến động theo thị trường như khi vay ngân hàng Để huy động vốn thành công, DN cần chú trọng đến việc phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cho cổ đông hiện hữu, đối tác chiến lược hoặc phát hành rộng rãi trên thị trường chứng khoán.
Tạo dựng niềm tin với nhà đầu tư là yếu tố quan trọng hàng đầu, được thực hiện thông qua việc minh bạch trong công tác quản trị doanh nghiệp cũng như công bố thông tin ra công chúng một cách rõ ràng và chính xác Bên cạnh đó, việc xây dựng chiến lược kinh doanh rõ ràng và dự án khả thi cũng đóng vai trò then chốt trong việc thu hút và giữ chân nhà đầu tư.
Việc phát hành trái phiếu thành công phụ thuộc vào nhiều yếu tố, trong đó có mệnh giá hợp lý, lãi suất hấp dẫn và thời hạn trả nợ linh động Điều này cho phép người nắm giữ trái phiếu có thể chia nhỏ khoản nợ lãi thành nhiều kỳ trong năm, đồng thời phân bổ nợ gốc một cách hợp lý, chẳng hạn như trả 20% vào năm thứ ba, 20% vào năm thứ tư và 60% vào năm thứ năm cho một trái phiếu có kỳ hạn 5 năm Bên cạnh đó, uy tín của tổ chức phát hành trong việc trả nợ cũng đóng vai trò quan trọng, giúp gia tăng niềm tin của nhà đầu tư vào khả năng hoàn trả nợ của tổ chức.
Đối với các doanh nghiệp quy mô lớn và có uy tín, phát hành trái phiếu ra thị trường nước ngoài có thể là một phương án hiệu quả để huy động vốn Tuy nhiên, để thực hiện phương án này, doanh nghiệp cần lựa chọn một đơn vị tư vấn tài chính uy tín và một đơn vị bảo lãnh phát hành có kinh nghiệm để đảm bảo quá trình phát hành trái phiếu được thực hiện một cách thành công và minh bạch.
Thị trường chứng khoán hiện nay đang trải qua giai đoạn sụt giảm, điều này có thể trở thành rào cản đối với việc huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu của doanh nghiệp Tuy nhiên, một số chuyên gia lại cho rằng đây là thời điểm thuận lợi để phát hành vì giá cổ phiếu đã xuống mức thấp và tích lũy trong thời gian dài, từ đó thu hút sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư muốn mua để đầu tư tích lũy.
Cho thuê tài chính là hình thức cấp tín dụng không đòi hỏi tài sản bảo đảm, tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn mới và giảm áp lực về tài sản thế chấp Đây là lựa chọn lý tưởng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, nhờ ưu điểm không yêu cầu thế chấp tài sản như khi vay vốn tại ngân hàng.
Huy động vốn từ các quỹ đầu tư là một lựa chọn hấp dẫn cho doanh nghiệp (DN) hiện nay, khi mà ở Việt Nam có khá nhiều quỹ đầu tư với tiềm lực tài chính mạnh mẽ và năng lực chuyên môn sâu rộng Các quỹ đầu tư không chỉ giúp DN tháo gỡ khó khăn về nguồn vốn thông qua thu mua cổ phiếu, mà còn góp phần cải thiện quản trị DN thông qua tư vấn chiến lược, cải tiến quy trình sản xuất, kế toán tài chính và giới thiệu nhân sự chuyên nghiệp Để thu hút được nguồn vốn từ quỹ đầu tư, DN cần phải minh bạch trong báo cáo tài chính, có dự án khả thi, chiến lược kinh doanh hiệu quả và một đội ngũ quản lý năng lực, chuyên nghiệp.
Huy động vốn thông qua hình thức tín thác bất động sản: đây là hình thức tăng cường liên doanh, liên kết giữa ngân hàng, doanh nghiệp và người dân Thông qua hình thức này, người mua nhà, DN xây dựng và ngân hàng ký hợp đồng tín thác đăng ký chuyển giao bất động sản cho bên tín thác là ngân hàng Ngân hàng mở và quản lý một tài khoản tín thác gồm tiền ngân hàng cho vay xây dựng công trình, tiền tự có của DN xây dựng, tiền người mua nhà nộp trước Các chi phí xây dựng công trình sẽ được chi trả từ tài khoản tín thác.
Đối với Nhà nước 56 KẾT LUẬN
Việc cải thiện cơ cấu vốn của các doanh nghiệp xây dựng thành công không chỉ phụ thuộc vào nỗ lực bản thân của doanh nghiệp mà còn chịu ảnh hưởng lớn từ thị trường tài chính và các chính sách điều hành kinh tế vĩ mô của Việt Nam Để hỗ trợ doanh nghiệp xây dựng trong việc huy động nguồn vốn và cải thiện cơ cấu vốn, cần có những giải pháp cụ thể như hỗ trợ phát hành cổ phiếu, trái phiếu và tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn.
4.2.1 Ổn định kinh tế vĩ mô
Chính sách tiền tệ là một trong những công cụ quan trọng của Nhà nước để kiểm soát lạm phát, ổn định tỷ giá hối đoái và giảm lãi suất Để đạt được mục tiêu này, Nhà nước cần xem xét lại khung khổ của chính sách tiền tệ, nhằm ngăn chặn việc cạnh tranh lãi suất thiếu lành mạnh và đảm bảo sự ổn định của thị trường tài chính.
Giám sát chặt chẽ hệ thống tài chính là nhiệm vụ quan trọng của nhà nước, nhằm theo dõi sát sao diễn biến của thị trường tài sản, đảm bảo hệ thống ngân hàng an toàn và vững chắc Đồng thời, nhà nước cũng cần bình ổn giá những mặt hàng quan trọng, ngăn chặn việc tăng giá độc quyền và đẩy mạnh cải cách doanh nghiệp nhà nước để tạo môi trường kinh doanh cạnh tranh lành mạnh.
4.2.2 Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam
Trong điều hành thị trường trái phiếu, lãi suất trái phiếu chính phủ đóng vai trò quan trọng trong việc định hướng và tham chiếu cho các loại lãi suất khác trên thị trường vốn và thị trường tiền tệ, giúp duy trì sự ổn định và minh bạch trên thị trường tài chính.
Xây dựng và ban hành bộ quy ước thị trường, bộ thông lệ và quy tắc đạo đức cho thị trường trái phiếu Việt Nam là bước đầu tiên quan trọng Các thành viên tham gia giao dịch phải được đào tạo đầy đủ về các quy tắc thị trường và nhận thức được trách nhiệm của bản thân và công ty Đồng thời, họ phải tuân thủ mọi yêu cầu hướng dẫn liên quan đến các hoạt động trên thị trường trái phiếu do các cơ quan quản lý ban hành Đơn vị vận hành thị trường trái phiếu chuyên biệt sẽ tiến hành xây dựng cơ sở dữ liệu, quản lý và cung cấp thông tin về thị trường trái phiếu cho nhà đầu tư, giúp thị trường hoạt động minh bạch và hiệu quả hơn.
Thực hiện các biện pháp nhằm tăng tính thanh khoản cho thị trường: cơ cấu lại danh mục trái phiếu bằng cách mua lại các lô trái phiếu đã phát hành lẻ tẻ để phát hành trái phiếu mới với quy mô lớn, đạt chuẩn về mã trái phiếu, lãi suất, kỳ hạn … tạo cơ sở hình thành đường cong lãi suất chuẩn, sử dụng linh hoạt các công cụ như: chiết khấu, tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở, cầm cố trái phiếu chính phủ; từng bước phát triển các sản phẩm chứng khoán phái sinh nhằm tăng thanh khoản cho thị trường thứ cấp.
4.2.3 Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Để thị trường chứng khoán hồi phục và phát triển lâu dài, các cơ quan điều hành nên có các quyết sách bình ổn thị trường trong ngắn hạn và phát triển ổn định trong dài hạn Một số kiến nghị như:
Xây dựng lại vị thế của thị trường chứng khoán là một bước quan trọng trong chính sách phát triển kinh tế vĩ mô của Việt Nam Khi xem xét các quyết sách liên quan đến thị trường tiền tệ và tài chính, cần phải đánh giá tác động của chúng đến thị trường chứng khoán Điều này sẽ giúp đảm bảo sự phát triển hài hòa và bền vững của cả nền kinh tế, đồng thời tối ưu hóa vai trò của thị trường chứng khoán trong việc huy động vốn và phân bổ nguồn lực.
Để tạo sự hấp dẫn trên thị trường chứng khoán, các quy định liên quan đến chứng khoán đang được xem xét thay đổi Cụ thể, quy định về giờ giao dịch sẽ được điều chỉnh để phù hợp hơn với nhu cầu của nhà đầu tư Ngoài ra, nhà đầu tư sẽ được phép mở nhiều hơn một tài khoản giao dịch, giúp tăng cường sự linh hoạt và tiện lợi Đặc biệt, việc mua bán chứng khoán theo thời gian T + 2 sẽ được áp dụng, giúp rút ngắn thời gian giao dịch và tăng cường hiệu quả cho các hoạt động đầu tư.
Cải thiện chất lượng hàng hóa trên thị trường là mục tiêu quan trọng, và điều này có thể đạt được thông qua việc nâng cao điều kiện niêm yết một cách từng bước Việc củng cố chế độ minh bạch công bố thông tin của các doanh nghiệp niêm yết cũng đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao chất lượng hàng hóa Bằng cách áp dụng các biện pháp này, thị trường sẽ trở nên minh bạch và công bằng hơn, giúp người tiêu dùng có thể đưa ra quyết định mua hàng sáng suốt.
Nghiên cứu này nhằm đánh giá các yếu tố tài chính tác động đến HQKD của các DN ngành xây dựng niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006 –
2010 Tác giả đã đi đến kết luận:
Mô hình các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) của các doanh nghiệp (DN) ngành xây dựng ở Việt Nam cũng tuân theo các lý thuyết tài chính và mô hình các yếu tố tài chính tác động đến HQKD của các DN ở các nước phát triển, thể hiện sự tương đồng trong việc đánh giá các yếu tố tài chính ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng tỷ lệ nợ có tác động tiêu cực mạnh mẽ đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, cụ thể là doanh nghiệp có tỷ lệ nợ càng cao thì hiệu quả kinh doanh càng thấp Điều này cho thấy rằng phần lớn các doanh nghiệp xây dựng Việt Nam đang quá phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng, với trung bình nợ vay ngân hàng chiếm khoảng 70% trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp, trong đó có đến 90% là vốn vay ngắn hạn.
Kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản và tỷ trọng tài sản cố định không có tác động đáng kể đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Dựa trên kết quả nghiên cứu, tác giả đề xuất một số giải pháp cải thiện cơ cấu vốn của doanh nghiệp (DN) ngành xây dựng, tập trung vào việc giảm thiểu nguồn vốn tín dụng ngắn hạn từ ngân hàng và phát huy hiệu quả của các kênh huy động vốn trung và dài hạn, bao gồm phát hành cổ phiếu, trái phiếu và huy động vốn từ các quỹ đầu tư Điều này nhằm đảm bảo phù hợp với bản chất hoạt động kinh doanh và dòng tiền của các DN ngành xây dựng Đồng thời, tác giả cũng kiến nghị Nhà nước cần tạo điều kiện hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh của các DN ngành xây dựng thông qua việc ổn định kinh tế vĩ mô, phát triển thị trường trái phiếu và thị trường chứng khoán Việt Nam.