Vốn tự có và biện pháp gia tăng vốn tự có của các ngân hàng TMCP tại VN (2)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TEÁ Tp HCM - Nguyễn Địch Thanh GIẢI PHÁP TRIỂN KHAI HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN PHÁI SINH T LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2009 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TEÁ Tp HCM - Nguyễn Địch Thanh GIẢI PHÁP TRIỂN KHAI HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN PHÁI SINH T Chuyên ngành : Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ GV HƯỚNG DẪN ĐỀ TÀI: GS-TS TRẦN NGỌC THƠ TP Hồ Chí Minh - Năm 2009 MỞ ðẦU I Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khốn nhân tố thiếu kinh tế thị trường, đóng vai trị quan trọng phát triển ổn định kinh tế kênh khơi thơng phân bổ hiệu nguồn vốn xã hội vào hoạt động sản xuất kinh doanh Do đó, phát triển giữ vững ổn ñịnh thị trường chứng khốn ln mối quan tâm hàng đầu nước giới nói chung Việt Nam nói riêng Thị trường chứng khốn Việt Nam ñời vào ngày 20 tháng 07 năm 2000 ñã ñánh dấu bước ngoặt lớn trình xây dựng hoàn thiện cấu kinh tế thị trường Qua năm hoạt động, thị trường chứng khốn Việt Nam trãi qua giai ñoạn thăng trầm ñang dần bước vào thời kỳ ổn ñịnh phát triển, thị trường chứng khốn ngày khẳng định vai trị quan trọng việc thúc ñẩy kinh tế - xã hội nói chung thị trường tài nói riêng phát triển Sự phát triển thị trường chứng khốn thể qua qui mơ giao dịch, số lượng cơng ty niêm yết, cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ ngày gia tăng nhanh chóng, đặc biệt thu hút ngày đơng tham gia nhà đầu tư ngồi nước Tuy nhiên, giai ñoạn vừa qua nhà ñầu tư ñã gặp nhiều rủi ro ñiều chỉnh giảm liên tục thị trường, số Vn-Index từ mức 1.170,67 điểm ngày 12/03/2007 sụt giảm nhanh chóng cịn 444,4 điểm vào ngày 29/07/2008 đến ngày 24/02/2009 Vn-Index cịn 235,5 điểm, điều làm cho nhà ñầu tư hoang mang niềm tin vào thị trường chứng khốn họ chưa có cơng cụ hiệu để tự bảo vệ thị trường xuống ðây thời điểm thích hợp để thị trường chứng khốn Việt Nam có thêm hàng hóa khác thị trường, giúp cho nhà đầu tư có thêm lựa chọn nhằm quản lý rủi ro bảo vệ lợi ích trước biến động bất thường thị trường Chứng khoán phái sinh giải pháp hữu hiệu ñể vực dậy niềm tin nhà ñầu tư thúc ñẩy phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, cơng cụ có vai trị quan trọng việc đa dạng hóa đầu tư, phịng ngừa rủi ro giúp cho nhà đầu tư có thêm niềm tin vững bước tham gia thị trường Trước u cầu thực tiễn nói tơi ñịnh chọn ñề tài “Giải pháp triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam” II Phạm vi mục tiêu nghiên cứu - Do công cụ phái sinh bao gồm nhiều loại như: Hợp ñồng quyền chọn (Option Contract), hợp ñồng quyền chọn giao sau (Option on Future), hợp ñồng giao sau (Future Contract), hợp đồng kỳ hạn (Forward Contract), hợp đồng hốn đổi (Swap Contract),….và quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam nhỏ bé so với nước giới nên ñề tài giới hạn nghiên cứu số cơng cụ chứng khốn phái sinh phổ biến giới để ứng dụng vào Việt Nam; là: hợp ñồng quyền chọn cổ phiếu, hợp ñồng quyền chọn số chứng khốn, hợp đồng giao sau số chứng khốn - ðề tài tập trung khái qt hóa sở lý luận hình thành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh giới cơng cụ chứng khốn phái sinh; ðánh giá, phân tích nhu cầu khả triển khai hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam; Tham khảo mơ hình quản lý, giao dịch, niêm yết toán bù trừ số nước giới, từ đánh giá phân tích đưa giải pháp lộ trình triển khai hoạt động giao dịch công cụ - Trên sở này, mong muốn Việt Nam sớm triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khốn phái sinh nhằm đa dạng chủng loại hàng hóa thị trường, từ thu hút thêm nhiều nhà ñầu tư ñến với thị trường góp phần thúc đẩy thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng thị trường tài nói chung phát triển III Ý nghĩa khoa học tính thực tiễn đề tài - Chứng khốn phái sinh ñánh giá công cụ hữu hiệu giúp cho nhà ñầu tư tham gia thị trường chứng khốn phịng ngừa rủi ro bảo vệ lợi ích cho Trong bối cảnh giá chứng khốn liên tục biến động mà thị trường chưa có cơng cụ để để giúp cho nhà đầu tư quản trị phịng ngừa rủi ro, việc nghiên cứu ñể ñưa giải pháp triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh có ý nghĩa to lớn việc cố niềm tin nhà đầu tư, góp phần phát triển ổn định thị trường chứng khốn nói riêng thị trường tài nói chung - Hiện nay, hầu hết thị trường chứng khốn giới có hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh Với năm hoạt ñộng thị trường chứng khoán với tham gia ngày đơng nhà đầu tư, số lượng chất lượng công ty niêm yết ngày nhiều nhu cầu phòng ngừa rủi ro nhà ñầu tư ñề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn ñến năm 2020 ñã ñược Thủ tướng phủ phê duyệt vào ngày 02/08/2007 sở thực tiễn ñể nghiên cứu giải pháp triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam IV Phương pháp nghiên cứu ðề tài vận dụng phương pháp ñiều tra khảo sát qua bảng câu hỏi, so sánh, phân tích, thống kê kết hợp với phương pháp hệ thống: ñi từ sở lý thuyết, phân tích, ñánh giá thực tế dựa vào phân tích, đánh giá thực tế với việc tham khảo mơ hình nước để xây dựng mơ hình phù hợp với Việt Nam, từ đề xuất giải pháp lộ trình triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh cách hiệu an toàn V Kết cấu ðề tài Nội dung ñề tài gồm: - Chương Mở ñầu; Chương I: Hợp ñồng quyền chọn Hợp đồng giao sau chứng khốn; Chương II: Một số mơ hình quản lý tổ chức giao dịch hợp ñồng quyền chọn hợp ñồng giao sau chứng khoán nước giới; Chương III: Thị trường khốn Việt Nam, cần thiết để triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh Việt Nam; Chương IV: Giải pháp lộ trình triển khai hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh Việt Nam; Kết luận; CÁC TỪ VIẾT TẮT - BTC Bộ tài - CKPS Chứng khốn phái sinh - CTCK Cơng ty chứng khốn - UBCK Ủy ban chứng khốn nhà nước - Hose Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM - HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội - TTLKCK/VSD Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam - TTTTBT Trung tâm toán bù trừ - SGDCK Sở Giao dịch Chứng khoán - TTCK Thị trường chứng khoán - CK Chứng khốn - VND đồng - OCC Trung tâm toán bù trừ - KRX Korea Exchange - TSE Tokyo Stock Exchange - CBOT Hội ñồng Thương mại Chicago - CBOE Chicago Board Options Exchange Mục lục CHƯƠNG I: HỢP ðỒNG QUYỀN CHỌN VÀ HỢP ðỒNG GIAO SAU CHỨNG KHOÁN 1.1 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn giao sau chứng khoán 1.1.1 Lịch sử phát triển thị trường giao sau chứng khoán 1.1.2 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn chứng khốn 1.2 Lợi ích chứng khoán phái sinh; bao gồm .9 1.3 Hợp ñồng giao sau số chứng khoán, quyền chọn số chứng khốn, quyền chọn cổ phiếu 10 1.3.1 Hợp đồng giao sau số chứng khoán 10 1.3.2 Hợp ñồng quyền chọn số cổ phiếu quyền chọn cổ phiếu 14 1.4 Cấu trúc thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh .19 1.4.1 Cơ chế tổ chức, quản lý giám sát hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh 19 1.4.2 Trung tâm toán bù trừ 20 1.4.3 Công ty môi giới .20 1.4.4 Cơng ty tốn 21 1.4.5 Những người tham gia giao dịch 21 1.5 Cơ chế giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh 21 1.5.1 Thực giao dịch 21 1.5.2 Thanh toán bù trừ thực hợp ñồng 22 CHƯƠNG II: MƠ HÌNH TỔ CHỨC HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CK PHÁI SINH TẠI MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 26 2.1 Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo (TSE) 26 2.1.1 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển SGDCK Tokyo (TSE) 26 2.1.2 Cơ cấu tổ chức 28 2.1.3 Cơ chế giao dịch chứng khoán phái sinh 30 2.1.4 Cơ chế giám sát 34 2.2 Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX) 34 2.2.1 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển Sở Giao dịch Hàn Quốc .34 2.2.2 Cơ chế giao dịch chứng khoán phái sinh 36 2.2.3 Cơ chế giám sát 43 2.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 43 2.3.1 Cơ cấu tổ chức quản lý giao dịch chứng khoán phái sinh .43 2.3.2 Hệ thống giao dịch 44 2.3.3 Cơ chế toán bù trừ .44 2.3.4 Cơ chế giám sát 44 2.3.5 Tài sản sở chi tiết hợp đồng chứng khốn phái sinh 44 2.4 ðiều kiện cần có ñể triển khai ñảm bảo phát triển bền vững hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh 45 CHƯƠNG III: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM, SỰ CẦN THIẾT ðỂ TRIỂN KHAI HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 50 3.1 3.1.1 3.1.2 Thị trường chứng khoán Việt Nam .50 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển TTCK Việt Nam 50 Diễn biến thị trường 51 3.2 3.2.1 3.2.2 3.2.3 3.2.4 3.2.5 Sự cần thiết ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch CKPS Việt Nam 52 Cơ sở pháp lý 52 Nhu cầu thị trường 53 Thực mục tiêu phát triển ñồng thị trường chứng khoán Việt Nam 54 Nâng cao tính cạnh tranh cho TTCK Việt Nam xu hội nhập với khu vực giới 54 Nhu cầu quản lý giám sát .54 3.3 3.3.1 ðánh giá khả triển khai hoạt ñộng giao dịch CPKS 55 ðánh giá khả triển khai hoạt ñộng giao dịch CPKS 55 3.4 Mơ hình tổ chức quản lý giao dịch CKPS Việt Nam 57 3.4.1 Mơ hình tổ chức quản lý hoạt ñộng giao dịch CKPS Hose .58 3.4.2 Các quy ñịnh liên quan ñến hoạt ñộng giao dịch CKPS Hose .58 3.4.3 Quy trình giao dịch toán bù trừ hàng ngày 61 CHƯƠNG IV: GIẢI PHÁP VÀ LỘ TRÌNH TRIỂN KHAI HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI HOSE 64 4.1.1 4.1.2 4.1.3 4.1.4 4.1.5 4.1.6 4.2.1 4.2.2 4.2.3 4.1 Giải pháp ñề xuất ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch CKPS Hose 64 Hoàn thiện hệ thống pháp luật liên quan đến thị trường chứng khốn sở xây dựng khung pháp lý cho hoạt ñộng giao dịch CKPS 64 Sớm nghiên cứu xây dựng ñưa tài sản sở cho hợp ñồng CKPS 65 Xây dựng sở hạ tầng cơng nghệ đại .66 Phát triển ñịnh chế trung gian khác ngồi CTCK khốn thành viên 66 Thúc ñẩy TTCK sở phát triển vững mạnh 68 Phổ biến kiến thức cho thành phần tham gia thị trường 69 4.2 Lộ trình triển khai 70 Giai ñoạn chuẩn bị (ðầu năm 2010 – cuối 2011) 70 Giai ñoạn thiết lập thị trường triển khai giao dịch thử nghiệm (ðầu năm 2012 – cuối 2013) 70 Giai đoạn triển khai giao dịch thức (Quý 01 năm 2014) 71 CHƯƠNG I: HỢP ðỒNG QUYỀN CHỌN VÀ HỢP ðỒNG GIAO SAU CHỨNG KHỐN Như trình bày phần mở đầu, quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam cịn nhỏ bé so với thị trường chứng khốn nước giới nên ñề tài tập trung nghiên cứu ba loại cơng cụ chứng khốn phái sinh phổ biến giới là: Hợp đồng giao sau số chứng khốn, hợp đồng quyền chọn số chứng khốn, hợp đồng quyền chọn cổ phiếu Trong chương này, tìm hiểu lịch sử phát triển thị trường quyền chọn giao sau chứng khốn, khái niệm, đặc điểm, đặc tính loại hợp ñồng cấu trúc chế giao dịch thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh 1.1 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn giao sau chứng khoán 1.1.1 Lịch sử phát triển thị trường giao sau chứng khoán Thị trường giao sau có nguồn gốc từ thời Trung cổ Châu Âu, mối quan hệ hình thành thương nhân người nông dân Vào năm mùa, người nông dân thường trữ hàng làm giá tăng cao điều gây khó khăn cho thương nhân ngược lại vào năm ñược mùa thương nhân thường dìm giá xuống gây khó khăn cho người nơng dân Vì vậy, để tránh tình trạng thương nhân người nơng dân ñã gặp trước mùa vụ ñể thỏa thuận trước giá Tuy nhiên, thị trường giao sau ñại nhìn chung bắt nguồn từ thành lập Hội ñồng Thương mại Chicago (CBOT) vào năm 1948 Vào năm 1840, Chicago nhanh chóng trở thành trung tâm thương mại lớn Mỹ, người nông dân trồng ngũ cốc từ khắp nơi quy tụ Chicago ñể bán sản phẩm họ hoạt ñộng diễn sôi nổi, việc sản xuất ngũ cốc có tính chất mùa vụ nên kho bãi thành phố khơng đủ để dự trữ cho nguồn cung mùa thu hoạch ñến giá thường giảm ñáng kể vào thời kỳ ðến năm 1848, thương gia bước ñầu làm nhẹ bớt vấn ñề cách thành lập The Chicago Board of Trade (CBOT) Sở hàng hóa Chicago, CBOT lúc đầu tổ chức với mục đích chuẩn hóa số lượng chất lượng ngũ cốc, vài năm sau hợp ñồng kỳ hạn ñầu tiên xuất cho phép người nơng dân giao ngũ cốc vào ngày tương lai với giá ñược xác ñịnh trước Khơng dừng lại đó, đến năm 1874 Chicago Product Exchange ñược thành lập năm 1898 ñổi tên thành Chicago Mercantile Exchange – CME sàn giao dịch hàng hóa Chicago cho phép giao dịch thêm số loại nông sản khác sàn giao dịch hợp ñồng giao sau lớn thứ hai giới ðến năm 1972, thị trường tiền tệ quốc tế ñược thành lập (International Monetary Market – IMM), ñây chi nhánh CME chuyên giao dịch hợp ñồng giao sau ngoại tệ ðến năm 1977 CBOT bắt ñầu cho giao dịch giao sau Trái phiếu kho bạc T-Bond Mỹ, ñây loại hợp đồng giao sau thành cơng thời kỳ, vịng vài năm cơng cụ trở thành hợp ñồng giao dịch ñộng vượt qua hợp ñồng giao sau ngũ cốc Vào ngày 16/02/1982, Hội ñồng Thương mại Thành phố Kansas ñã khai trương hợp ñồng giao sau số Value Line, sau hợp đồng giao sau số có mặt sàn giao dịch khác Có thể nói hợp đồng giao sau số chứng khốn thành cơng vang dội khắp tồn cầu hầu phát triển có sàn giao dịch giao sau riêng cho hợp ñồng số chứng khoán phổ biến Anh, Pháp, Nhật, Hồng Kơng Tuy nhiên, hợp đồng giao sau cổ phiếu phổ biến diễn sơi động số nước đến tháng 11/2002 hợp đồng giao sau cổ phiếu ñược giới thiệu Mỹ 1.1.2 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn chứng khoán Hệ thống thị trường quyền chọn có nguồn gốc từ kỷ 19, năm ñầu thập niên 1900, nhóm cơng ty gọi Hiệp hội Nhà môi giới kinh doanh quyền chọn mua quyền chọn bán ñã thành lập thị trường quyền chọn, theo người muốn mua quyền chọn thành viên hiệp hội tìm người khác muốn bán để ký hợp đồng, cơng ty thành viên khơng tìm người bán tự cơng ty tự bán quyền 72 hình áp dụng liệu thực tế (real-time data) ñược tiếp tục trì thời gian giao dịch thức ðây cách thiết thực để nhà đầu tư làm quen với phương thức giao dịch, có thêm kiến thức kinh nghiệm ñối với CKPS, nhận thức đầy đủ tiện ích dự phòng rủi ro khả sinh lời mà CKPS đem lại 4.2 Lộ trình triển khai Qua khảo sát, đánh giá phân tích chương trước, cho thấy việc triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh Việt Nam cần thiết Tuy nhiên, chất rủi ro vốn có chứng khốn phái sinh, tác động ñến phát triển thị trường chứng khoán sở thị trường vốn Vì vậy, trước triển khai giao dịch cần phải chuẩn bị ñầy ñủ ñiều kiện cần có ñể ñảm bảo cho thị trường chứng khốn phái sinh hoạt động hiệu quả, bền vững Với điều kiện có thị trường chứng khốn với giải pháp đề xuất trên, lộ trình triển khai hoạt động giao dịch CKPS bao gồm: 4.2.1 Giai ñoạn chuẩn bị (ðầu năm 2010 – cuối 2011) Giai ñoạn thiết lập sở tảng quan trọng hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh như: chỉnh sửa văn luật, xây dựng văn luật ñiều chỉnh hoạt động giao dịch CKPS; hồn thiện hệ thống pháp luật hành TTCK sở theo ñịnh hướng thống nhất, ñồng với khung pháp lý CKPS (do Quốc hội, BTC, UBCKNN, NHNN thực hiện); Xây dựng giáo trình, tài liệu nhằm phục vụ cơng tác ñào tạo, phổ biến kiến thức cho nhà ñầu tư, tổ chức thi cấp chứng CKPS cho thành viên tham gia thị trường (do UBCKNN, TTNC&ðTCK thực hiện); Xây dựng TTTTBT, xây dựng quy chế, quy ñịnh phục vụ công tác tổ chức, quản lý giao dịch CKPS, công tác Marketing phổ biến kiến thức cho thành viên tham gia thị trường, xây dựng số sở (do Hose TTLKCK thực hiện) 4.2.2 Giai ñoạn thiết lập thị trường triển khai giao dịch thử nghiệm (ðầu năm 2012 – cuối 2013) Xây dựng sở hạ tầng hệ thống giao dịch, toán bù trừ phục vụ cho hoạt ñộng giao dịch CKPS, hướng dẫn CTCK làm quen với hệ thống mới, hướng dẫn ñăng ký thành viên tiếp nhận CTCK thành viên, xây dựng chi tiết hợp ñồng CKPS…Sau thiết lập ñược hệ thống giao dịch toán bù trừ, Hose tiến hành cho giao dịch thử nghiệm ñể giúp thị trường làm quen với sản phẩm nhằm kiểm tra, rà soát, chỉnh sửa lại hệ thống quy ñịnh, quy chế…ñồng thời cố gắng thiết lập hệ thống nhà tạo lập thị trường 4.2.3 Giai ñoạn triển khai giao dịch thức (Quý 01 năm 2014) Trên sở đánh giá tình hình giao dịch TTCK sở, giao dịch thử nghiệm thăm dò mức ñộ sẵn sàng thành viên tham gia thị trường, Hose lựa chọn thời ñiểm phù hợp Q I/2013 để triển khai thức hoạt ñộng giao dịch CKPS với sản phẩm ñầu tiên HðTL số Sau hợp ñồng giao sau số giao dịch thức, Hose tiếp tục hồn tất sản phẩm quyền chọn số, thực cơng tác chuẩn bị nhằm đưa vào giao dịch dự kiến vào năm 2015 KẾT LUẬN CHƯƠNG IV Trong chương 4, tác giả ñã ñề xuất giải pháp chi tiết lộ trình để thực triển khai hoạt ñộng giao dịch CKPS, từ ñó giúp cho quan có thẩm quyền nhà quản lý thị trường xem xét, nghiên cứu để nhanh chóng ban hành văn liên quan để sớm triển khai hoạt ñộng giao dịch vào thị trường chứng khốn Việt Nam, góp phần thúc đẩy TTCK sở thị trường vốn ngày phát triển ổn ñịnh bền vững KẾT LUẬN Ngày nay, thị trường chứng khoán Việt Nam ngày trưởng thành đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế ñất nước, ñặc biệt vấn ñề huy ñộng vốn doanh nghiệp ñể tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Do vậy, việc tiếp tục tạo ñiều kiện thuận lợi ñể thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển bối cảnh hội nhập kinh tế khu vực giới vấn ñề ñáng quan tâm Chứng khốn phái sinh biết đến cơng cụ hỗ trợ cho thị trường chứng khoán sở phát triển ổn ñịnh bền vững, theo xu hướng phát triển mà thực tiễn nước giới chứng minh thị trường chứng khốn sở phát triển đến mức độ định tất yếu hoạt động giao dịch chứng khốn phái sinh ñược triển khai Vì vậy, nghiên cứu xem xét vấn đề để thúc đẩy thị trường chứng khốn sở phát triển chứng khốn phái sinh ñịnh phải ñược xem xét Nhận thức ñược vấn ñề trên, tác giả ñã tiến hành tham khảo sàn giao dịch chứng khoán phái sinh số Sở giao dịch chứng khoán giới, xem xét cụ thể tình hình thị trường Việt Nam đánh giá ñiều kiện cần thiết ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khốn phái sinh, từ đề xuất giải pháp lộ trình thực để quan có thẩm quyền tham khảo, nghiên cứu sớm triển khai hoạt ñộng giao dịch Việt Nam, góp phần thúc đẩy thị trường chứng khoán sở thị trường vốn Việt Nam phát triển Do ñề tài ñược nghiên cứu viết theo góc nhìn cá nhân với hạn chế kinh nghiệm, kiến thức thời gian nên khơng thể tránh thiếu sót Tác giả mong nhận hướng dẫn, góp ý Q Thầy Cô, nhà nghiên cứu người quan tâm,…để đề tài hồn thiện TÀI LIỆU THAM KHẢO Trang thơng tin điện tử (Website)  http://www.tse.or.jp/english SGDCK Tokyo  http://eng.krx.co.kr/index.html Sở Giao dịch Hàn Quốc  www.cboe.com CBOE  www.ssc.gov.vn UBCKNN  www.hsx.vn SGDCK Tp.HCM  www.hnx.vn SGDCK Hà Nội  www.vsd.vn TTLKCK Việt Nam Luật chứng khốn, Nghị định 14, Thơng tư văn quy định hướng dẫn điều tiết thị trường chứng khốn sở Kết khảo sát nhu cầu thị trường giao dịch chứng khốn phái sinh Nhóm nghiên cứu chứng khoán phái sinh Hose Quản trị rủi ro tài chính, chủ biên TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, GS-TS Trần Ngọc Thơ, Ths Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Ths Hồ Quốc Tuấn Nhà Xuất Thống kê Năm 2006 Quyền chọn, hợp ñồng giao sau phái sinh khác - TS Bùi Phúc Trung Nhóm biên dịch TP.HỒ CHÍ MINH 2006 Giáo trình Tài doanh nghiệp đại - GS.TS Trần Ngọc Thơ, Trưởng Khoa Tài Doanh nghiệp, ðại học Kinh tế Tp.HCM Nhà xuất thống kê, năm 2006 Fact_Book 2008, 2009 SGDCK Hàn Quốc Fact_Book 2008, 2009 SGDCK Tokyo An investor’s guide to trading option - The Option Industry Council 10 Futures and Option – Stanley R.Pliska, Professor Emeritus, University of Illinois at Chicago 11 An Introduction to Derivatives and Risk Management – Don M.Chance, Louisiana State University and Robert Brooks, University of Alabana 12 Trading Stock Options and Warrants – Strategies for Generating a Regular Income on the Australian Stock Market – Chris Temby 13 All About Derivatives – Michael Durbin Phụ lục Bảng 1: Chi tiết hợp ñồng giao sau số chứng khoán Hose ðiều khoản Nội dung Chỉ số sở Sẽ xem xét áp dụng vào sau Số nhân 10.000 VND Bước giá giá trị 0.5 điểm, tương đương 5.000 VND Lơ giao dịch 01 hợp ñồng Biên ñộ dao ñộng giá +/- 5% giá tham chiếu Hạn mức vị Theo quy ñịnh UBCK Tháng ñáo hạn Vào tháng cuối quý (tháng 3, 6, 9, 12) Giờ giao dịch Từ 8h15 ñến 10h45 vào ngày giao dịch Hose Ngày giao dịch cuối Ngày thứ tư tuần thứ tháng ñáo hạn Ngày ñáo hạn (T) Ngày ngày giao dịch cuối Ngày hoàn tất toán T+1 Giá bù trừ hàng ngày Giá trị số đóng cửa Giá tốn đáo hạn Giá trị trung bình số vào ngày giao dịch cuối Phí giao dịch tốn bù Theo quy định BTC tách biệt phí giao dịch với phí trừ tốn tính theo % giá trị hợp ñồng Bảng 2: Chi tiết hợp ñồng quyền chọn chứng khoán Hose ðiều khoản Nội dung Tài sản sở Chỉ số/cổ phiếu ñược xem xét áp dụng vào sau Kiểu quyền chọn Kiểu Châu Âu Số nhân Tháng ñáo hạn Bước giá thực 10.000 VNð với số, với tài sản sở cổ phiếu hợp đồng = 10 cổ phiếu Tháng tại, tháng kế tiếp, tháng chu kỳ (áp dụng chu kỳ Tháng 3, 6, 9, 12) Nguyên tắc bước giá thực ñối với quyền chọn có tháng đáo hạn gần nhỏ quyền chọn có tháng đáo hạn xa Bước phí quyền chọn Biên độ dao động phí quyền chọn Theo ngun tắc bước phí quyền chọn khác tùy theo mức giá thực rơi vào khoảng +/- 5% mức phí đóng cửa ngày giao dịch trước liền kề Hạn mức vị Theo quy ñịnh UBCK Giờ giao dịch Từ 8h15 – 8h45 vào ngày giao dịch Hose Ngày giao dịch cuối Thứ tuần thứ tháng ñáo hạn Ngày ñáo hạn (T) Ngày ngày giao dịch cuối Ngày hồn thành tốn T+2 Giá bù trừ hàng ngày Giá trị số hay cổ phiếu đóng cửa Giá tốn đáo hạn Giá trị trung bình số/cổ phiếu vào ngày giao dịch cuối Phương thức tốn Tiền mặt Phí giao dịch tốn bù Theo quy định BTC tách biệt phí giao dịch với phí trừ tốn tính theo % giá trị hợp ñồng BANG CAU HOI NHU CAU CHUG KIIO TAI VIET NAM PHAI SINH TIEUU CUA BANG CAU HOI: I Khilo sét nhu can vI chfmg khoén ph:ii sinh cfia céc d3u tit tai Vi(t Nam Kh$o sat mite dg hieu biet cfia c:ic dau tu vé chimg khoén phiii sinh Khio sét nhiing vi(c can lém trudc trién khai gran djch chfmg khoén ph:ii sinh tgi Vi(t Nam chiin tnréng chfmg khoiin va sdm c6 cling cu giup cho Quy nhii tu co the bao v( lpi ich va ph6ng ngira riii ro cho niinh, g6p phan cho su phiit trién chnng cfia TTCK Vi(t Nam Chung toi hie)n dang nghien erm va tién h nh kh:to shit nhu cau sit dpng thiic té cua Quy nha dau tu vé chfmg khoén phiii sinh Kinh mong Quy nh:i dari tit dénh ch6t their gian quy bén cua minh dJ tré ldi ’n hoi ciia chung tot Chiing nhiing tfii csm két tat ca ctic thfing tin can hoi st dirpc béo mat tuy(t doi vé chI dirpc sir dung dir‹ii goc d6 thong ké xi» chlin th£nh cfim on sjy c§ng ttic Phas 2: Tb6og tin vb kb4o sét Anh (Chj) vui long cbo biet d( tuoi cfie minh: O Tir 18 den 25 tuoi O Trén 40 den 55 tuoi Trén 25 den 40 tuoi O Trén 55 tuoi Anh (Chj) dfi timg thaiti gia thj trudog cbfrng khoén: O Duéi I mm O Tit den nlim l2i Tir den ndm O Trén ntim Anh (ChJ) d$ them gia bao nhiéu khéa die t;jo ve chfmg kho$n: I khfia O kh6a khfia O Khéc: .khé›a Anh (ChJ) c6 biet ve chfmg kho$n phéi sinh khfing? O Khong — Két thiic b:Ing c3u hbi 8J Cd — Yin vui long trii liii tiép Anh (Chj) c6 nhu ccii tbam gie gran djch chfrng khoén phéi sinh khfing? O Khfing O Trung binh II Can thiét O Rét can Ybeo Asb (Cb ), myc dfcb them gia giao d;icb ch frng kho:i n phti i sinh la dé: ill Phong ngira riii ro O Dan c‹ O Thitc hi(n Arbitrage O Khéc: Mfrc dg hiJu biet cfia Anh (Ch ) ve chfrng kho:In phlii sinh: O Rét it O II III Nhiéu O flirt nhiéii Theo Anh (Chj), mfrc dg rfii re cua chfmg khoén phiii sinh so véi cite lo;ji chfrng khoén kh éc: O It hon JD.I Nhiéu hon Theo Anh quyen i21 Gia tdng chfing loft hdng hoa tren thj truimg cho nh3 dan tir l2J Giup nh6 dttu tit bao v( lpi ich va phong ngiia riii ro ill Phu hpp f2l Hoén thi(n khung ph:ip ly lien quan dén hoql dong gran djch CKPS J21 Ndng c$p tang cp sci vi1 thuat cé›ng ngh) cho h( thong giao d]ch v:i he thong toén bit trir J2I Tuyén truyén viI bien kién thfrc ve CKPS cho céc nha u tit O Xéc lap vat tro o lgp thj tnréing ciia céc tao lap th) touring Khiic: Xin néu rh: 11.Khi trien k hni giso d)ch chfrng khoén phili sinh thi bp n cé s4n s$ng tham gia giao djck/dsu ttr kbéng? sgaia haausg nga Yin chdn thénh c$m on sir cgiig tile tiia Qu¿ nh$ dau tir BANG CAU H OI NMU CAU CHUG KROAN PHAI SINH TAI VIET NAM QC TIEU CUA BANG CAU HOI: Khao s:it nhu cau ve chimg khoiin phiii sinh ciia cfc nha diiu tu tar Vi(t Nam Kh6o sat mite hiéii biét cfia c:ic nhil dau tu ve chiing khoiin ph:ii sinh Khdo siit nhfmg vi(c can I$m truoc trién khai giao d)ch chfmg kho:in ph:ii sinh ii Vi(t Nam Kinh giii Quy nha dan tir, nham mpc ‹rich da d:Eng hoa chung fear h:ing hoa trén thi touting chfmg khoiin v:i sdm c‹i cling cu giiip cho Quy nha dau tu co lhJ b:to v( l‹ii ich va phong ngiia riii re cho minh, gop phan cho sq phét trién chung ciia "f TCK Vi Nam Chiing ioi hi(n dang nghién cihi va tién hénh khiio sat nhu thijc té cfia Qay nha dan tit vé chiing khoén phtii sinh Kinh mong Quy nha dau tu diinh chiit thiii gran quy biiu cfia rnlnh dé trd lhi ’u hoi ciia chiing tot Chiing nhitng toi cam két tfit c:I c:ie thf›ng tin bérig can hoi néy chi dirpc sfi d;jng diidi goc thong ké Yin chén thlinh ciim on sq c(ng I:ie cfia Quy nhfi d u tir Pharr 1: Théng tin ve ngudi tr$ l6i (Pitt Anh (Chj) renting dién #dy d‘ii t6éng liii viio plién i«iy) Ho te"n tr:i Not b;ln dang cong tic: $ J .Lu Pharr 2: Th6ng tin vI kh$o sift Anb (Chj) vui l6ng cho biet diy tuoi cila minh: O Tit 18 dén 25 tufii M Trén 25 dén 40 tuoi O Trén 40 den 55 tuoi O Trén 55 tuoi Anh (Chj) d4 tirng tham gia thj trultng chfriig khoén: O Du‹ii nEm I8J Tit I dJn nlim O Tir den n?im O Trén n5rn Anh (Chj) dé tham gia ban nhi$u khéa dim tgo ve chfrng khoén: khoa O khoa lZl khoa O Khéc: kh6a Anh (Chj) cé biet ve chfmg khoén phiii sinh khfing? O Khong — Két thiic béiig cau hoi — Yin vui ldng AaN(C6j)cé oNa ‘u tham gia gran djch chfmg kho:in phiii sinh khfing? O Trung binh O Can thiét 81 Rét c$n Tbeo Anb (Cbj), mjjc dich thani gia giao djch chfrug kho:in ph3i sinh lii de: R! Phbng ngira riii ro Dau cc O O Thpc hien Arbitrage Khéc: D Mfrc di’j hieu biet cfia Anb (Ch j) ve chfrng khoa n phili sinh: O Rat it O It J21 Nhiéu nhiéo O it Theo An h (Chj), nifrc dfj rfii re chs ch frng khoén phéi sinh so véi céc loqi i2I Nhieu hon Khéc: O Theo Anh (Chj), téc dung vé lpi ich cila hpp dong qiiyen chgn dong giso sari chfrng kboén (Cd thé dna rii shier tjr« cfipii): l2I Gia tiing chfing loai h:ing hfia trén th| truong cho nh:i dan tu III Giiip nh8 dau tit bao v( l9i ich vfi phfing ngira riii ro RJ Phu h9p v‹ii nha d u tu co von it 10 Theo Anh (Chj), céc nbii quiln ly thj truirng can lilm gi triréc trien khai giao djch chiing khoiln phili sinh? (C'd t6J d'irii rii n item /jro c6pn) 81 Hoan thi(n khiing phép ly lién quan dén hoat d ng giao dich CKPS Hi Néng cfip hq tang cc so va kJ thiiJt cong ngh( cho h thong giao djch va h( thf›ng to:in bit trii iZl Tiiyén truyén vii bien kién thiic ve CKPS cho céc nh:i dan tit JD Xéc lap vat tro tae lap thi truéng cfia c:ie nhii tao lap thi truiing Kh:ie: Xin néu rfi: 11 Khi trien khai giao dJch chfmg kho$n phiii sinh thi bgn cb sin sling tham t9 Sun sling tharn gia O C h u a t h a m g i a Yin chfin thénh cdm on s;y cfjng téc cila Qu nhii dau tir t h a l s j r s $ n s i n g O K h o n g BANG CAU OOI NHU CAU VE CHUG KROAN PU SINR Kinh giii Quy ‹tau tu, nhliin muc dich da d;ing hoa chiing lo;Ii héng hoa trén th) triréng chiiiig i:he:in v:i som co cfing cu giup cho Quy nha dari tit co the ban v( lpi lch va phong ngiza riii ro cho minh, gop phan cho sq ph:it trién chiing cfia TTCK Vijt Ngani Chfing lot hi n dang nghién ciiu vil tién hanh khfio sé1 nhu cau sfz d;jng thpc te’ cfia Qiiy nha d$u tir ve chiing khoin phéi sinh Kinh mong Quy d$u tu diinh chut thfii gran guy béu ciia rninh d tr:i li:ii nhilng cau hoi cua chfing tot Chung t6i cam ket tat c$ ’c thong tin chi dirqc sir dqng dudi gficd ±ong ke Yin chin thiinh elm oli sjy c§ng téc cua Quy nhh dam tir Pharr 1: Thong tin ve ngudi trii l6i (Yin An (Ch’j) vaI Ibag dike d y dé thug IU VGO Rhdn *aXl H9 tén nguiii tré Hi: ! $½ ° ½.3 / R Ng3nh ngh : Not b;jn dang ciing téc: : ’ crz a .Ttl Phln 2: Théng tin ve khéo sét Anh (Chj) vui l6ng cho biet dfj tuoi tfia mlnh: O Tit 18 den 25 taoi D Trfin 40 dén 55 tuoi Al Tréii 25 dén 40 tuoi Trén 55 tuoi Anh (ChJ) dd tilng thain gis thj tru6ng chii'ng khoén: D Duoi I nam III Tit dén ntim O Tii den nlim O Trén ndm Anh (Cbj) dd them gia ban nhien kh6s dim tae ve chfmg khoén: I khfia Al khoa O khiia O Kh:ie: kh6a Anh (ChJ) cé biet ve chfmg khoén ph$i sinh khéng? M Khong — Két thiic céu hiii O Cd — Yin vui long trh l‘cii ticp Anh (ChJ) c6 nhu cJu tham gia giao djch chfrng kho£n pbéi sinh khfing? l O Khong O Tning blnh D Can thiéi O it can Theo Anh (Chj), mite dfcb them gia giao djcb chfmg khoén ph$i sinh ID D Phfing ngira riii re O Thuc hi(n Arbitrage Mfrc dfj hiéii blet the Anh (Cbj) ve chfrng kho4 n ph$i sinh: O Rat it O It O Nhiéu ID Rat nhiéu Theo Anb (Chj), chfmg kho$n kh$c: O It hon O B6ng O Nhieu hon O Kh:lc: Theo Anh (Ch)i), tile dpng vfi lpi tch erm hpp dong quyen chgn v£ hpp O Gia téng chfing lo;ji héng hoa trén thj trirdng cho nha dire lii O Giup nh:i diiu tu b:Io v$ lqi ich vJ phong ngua rfii ro D Phii h9p v‹ii nha dau tit c6 von in D He:in thie)n I:hung philp lJ liéo quan dén heat d ng gino djch CKPli O Tuyén truyen va ph bien kién thiic ve CKPS cho céc nh:i d:iu tir Xiic lap vat trb lan l8p thj lurking erm céc nhil tao lfjp th) touting Kh:ie: Xin ne‘u rd: 11 Khi trieii khai gieo djch chfrag khoiin phéi sinh thl ban c6 sdn sing tham gia giao djcli/dJu tir khfing? O Sdn sing thato gia O Chiia th§t s;i san sting O Khong tham gia ... thành phần vốn có tương ñồng với nhiều mặt, giao dịch sàn, nằm ngành hay có qui mơ vốn hố thị trường tương tự - Ví dụ giao dịch hợp đồng giao sau số chứng khoán: Vào ngày 01/04/2009, Sàn giao dịch... quyền chọn giao sau chứng khoán phái sinh từ 9h00 ñến 15h15, riêng ngày giao dịch cuối thời gian giao dịch kết thúc vào 14h50 Như vậy, so với thời gian giao dịch cổ phiếu sở thời gian giao dịch... chế giao dịch chứng khoán phái sinh a) Thời gian giao dịch Mỗi ngày TSE có phiên giao dịch, phiên giao dịch buổi sáng từ 9h00 – 11h00 phiên giao dịch buổi chiều từ 12h30 – 15h10 Như vậy, thời gian